財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念教材(PPT 68頁(yè))

1、了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法第第2章章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念熟悉熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型掌握掌握貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值掌握掌握風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)【學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)】了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率的概念和種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系的概念和種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系的應(yīng)用的應(yīng)用的概念和計(jì)算方法的概念和計(jì)算方法2.1 利率概論利率概論 2.1.1 2.1.1 利息的實(shí)質(zhì)利息的實(shí)質(zhì) 1. 1. 概念概念 所謂利息，是指借款者為取得貨幣資金的使用所謂利息，是指借款者為取得貨幣資金的使用權(quán)，支付給貸款者超過借貸貨幣額的那一部

2、分代價(jià)；權(quán)，支付給貸款者超過借貸貨幣額的那一部分代價(jià)；或者說，是貸款者因暫時(shí)讓渡貨幣資金使用權(quán)，從或者說，是貸款者因暫時(shí)讓渡貨幣資金使用權(quán)，從借款者那里取得的超過借貸貨幣額的那一部分報(bào)酬。借款者那里取得的超過借貸貨幣額的那一部分報(bào)酬。 由于利息產(chǎn)生于貨幣的借貸，所以借貸貨幣額被由于利息產(chǎn)生于貨幣的借貸，所以借貸貨幣額被稱為稱為“母金母金”或或“本金本金”，利息則稱為，利息則稱為“子金子金”或或“利金利金”。 To Top 計(jì)算利息的公式可以表示如下：計(jì)算利息的公式可以表示如下： 利息額利息額= =借貸貨幣額（本金）借貸貨幣額（本金）X X借貸時(shí)間借貸時(shí)間X X利率利率 2. 2. 公式公式 決

3、定利息額的基本因素是借貸貨幣額的決定利息額的基本因素是借貸貨幣額的多少，借貸時(shí)間的長(zhǎng)短和利息率的高低。多少，借貸時(shí)間的長(zhǎng)短和利息率的高低。 To Top2.1.2 2.1.2 利息率的表示利息率的表示 1. 1. 概念概念 利息率，是指借貸期內(nèi)所形成的利息利息率，是指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所借貸金額的比率，日常簡(jiǎn)稱為利率。額與所借貸金額的比率，日常簡(jiǎn)稱為利率。 To Top(1) (1) 年利率是按本金的百分之幾來表示的。年利率是按本金的百分之幾來表示的。 (2) 月利率是按本金的千分之幾來表示的。月利率是按本金的千分之幾來表示的。 (3) 日利率是按本金的萬分之幾來表示的。日利率是按本金的

4、萬分之幾來表示的。 2. 2. 表示表示 利率一般分為：年息、月息、日息。利率的利率一般分為：年息、月息、日息。利率的基本單位都是基本單位都是“厘厘”，十分之一厘為，十分之一厘為1 1“毫毫”，百分之一厘為百分之一厘為1 1“絲絲”。 To Top2.1.3 2.1.3 利率的決定理論利率的決定理論1. 1. 馬克思的利率決定論馬克思的利率決定論 以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割作為起以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割作為起點(diǎn)。點(diǎn)。 利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利率取決于利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利率取決于平均利潤(rùn)率。利率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)平均利潤(rùn)率。利率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)率之

5、間。率之間。 利潤(rùn)率決定利率，從而使利率具有三個(gè)特點(diǎn)。利潤(rùn)率決定利率，從而使利率具有三個(gè)特點(diǎn)。 To Top 2. 2. 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定論西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定論 著眼于利率變動(dòng)取決于怎樣的供求對(duì)比。著眼于利率變動(dòng)取決于怎樣的供求對(duì)比。 （1 1）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定論）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定論 （2 2）凱恩斯的利率決定論）凱恩斯的利率決定論 （3 3）可貸資金論）可貸資金論 To Top2.1.4 2.1.4 利率的決定因素利率的決定因素 1. 1. 利率制定的依據(jù)利率制定的依據(jù) (1) (1) 制定利率要以平均利潤(rùn)率為最高界限制定利率要以平均利潤(rùn)率為最高界限 (2) (2) 制

6、定利率要考慮資金的供求狀況制定利率要考慮資金的供求狀況 (3) (3) 制定利率要考慮物價(jià)水平的變化制定利率要考慮物價(jià)水平的變化 (4) (4) 制定利率要考慮銀行存貸利差的合理要求制定利率要考慮銀行存貸利差的合理要求 To Top 2. 2. 市場(chǎng)利率的計(jì)算市場(chǎng)利率的計(jì)算 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式可表示如下：的一般計(jì)算公式可表示如下： 利率利率= =純利率純利率+ +通貨膨脹補(bǔ)償率通貨膨脹補(bǔ)償率+ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡利率。純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡利率。通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通

7、貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求提高的利率。提高的利率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。率和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 To Top違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無法按時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無法按時(shí)還本付息而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；還本付息而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率； 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人資產(chǎn)流動(dòng)不好而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；流動(dòng)不好而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)

8、人要求提高的利率； 期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率。來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率。 市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式也可表示為：市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式也可表示為：利率利率= =純利率純利率+ +通貨膨脹補(bǔ)償率通貨膨脹補(bǔ)償率+ +違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ + 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ +期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率To Top2.2 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值 貨幣的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之貨幣的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)

9、活動(dòng)，因此有人稱之為理財(cái)?shù)拇擞腥朔Q之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t第一原則”。 2.2.1 2.2.1 概念概念 貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。差額價(jià)值，稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。 To Top2.2.2 2.2.2 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 貨幣時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用貨幣時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即以利息額或利息率來表示。但是相對(duì)數(shù)表示，即以利息額或利息率來表示。但是在實(shí)際工作中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的在實(shí)際工作中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值，即用增加價(jià)值占投入貨幣的百分

10、數(shù)來時(shí)間價(jià)值，即用增加價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。表示。 To Top2.2.3 2.2.3 貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別 貨幣的時(shí)間價(jià)值成為評(píng)估價(jià)值的最基本的貨幣的時(shí)間價(jià)值成為評(píng)估價(jià)值的最基本的原則。原則。 利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹的因素。只有在購(gòu)買國(guó)庫(kù)券等價(jià)值和通貨膨脹的因素。只有在購(gòu)買國(guó)庫(kù)券等政府債券時(shí)幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，如果通貨膨脹率也政府債券時(shí)幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，如果通貨膨脹率也很低的話，此時(shí)可以用政府債券利率來表示貨很低的話，此時(shí)可以用政府債券利率來表示貨幣的時(shí)間價(jià)值。幣的時(shí)間價(jià)值。To Top2.2.4 2.

11、2.4 貨幣時(shí)間價(jià)值的作用貨幣時(shí)間價(jià)值的作用 我國(guó)不僅有貨幣時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，我國(guó)不僅有貨幣時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，而且有充分運(yùn)用它的迫切性。把貨幣時(shí)間價(jià)值引而且有充分運(yùn)用它的迫切性。把貨幣時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等各方面入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等各方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配決策的有效保證。投資、分配決策的有效保證。 To Top 例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案可供選擇：可供選擇： A A方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利

12、方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200200億元。億元。 B B方案：方案：3 3年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲等原因，到時(shí)可獲年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲等原因，到時(shí)可獲利利250250億元。億元。 如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，250250200200，應(yīng)選擇，應(yīng)選擇B B方案。方案。 如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在開發(fā)，現(xiàn)在就獲得的如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在開發(fā)，現(xiàn)在就獲得的200200億元可再投資于其它項(xiàng)目，假定平均每年獲利億元可再投資于其它項(xiàng)目，假定平均每年獲利18%18%，則，則3 3年年后共獲利約后共獲利約328.6328.6億元億元200200(1+18%)3(1+18%

13、)3。 因此，可以認(rèn)為選擇因此，可以認(rèn)為選擇A A方案更有利。后一種思考問題的方方案更有利。后一種思考問題的方法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。To Top2.2.5 2.2.5 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1. 1. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法 （1 1）單利的計(jì)算）單利的計(jì)算 單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，應(yīng)付單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，應(yīng)付而未付的利息不計(jì)算利息。而未付的利息不計(jì)算利息。 單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算 終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值，在

14、商業(yè)上俗稱值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱“本利和本利和”。 To Top 例如，某人將例如，某人將10001000元錢存入銀行，存款利率元錢存入銀行，存款利率5%5%，一，一年后可得本利和年后可得本利和10501050，若存款期為，若存款期為3 3年，則每年利息都是年，則每年利息都是5050元元(1000(10005%5%）。）。 10501050（1000+501000+50）元就是單利終值。單利終值的計(jì)算公）元就是單利終值。單利終值的計(jì)算公式是：式是： F=P+PF=P+Pi in=Pn=P（1+i1+in n） 公式中：公式中： FF單利終值；單利終值； PP本金（現(xiàn)值）；

15、本金（現(xiàn)值）； ii利率；利率； nn計(jì)息期數(shù)；計(jì)息期數(shù)； P Pi inn利息。利息。 上式中的上式中的i i和和n n應(yīng)相互配合，如應(yīng)相互配合，如i i為年利率，為年利率，n n應(yīng)為年數(shù)；應(yīng)為年數(shù)；如如i i為月利率，為月利率，n n應(yīng)為月份數(shù)應(yīng)為月份數(shù)。To Top 例例2121某人持有一張帶息票據(jù)，面額為某人持有一張帶息票據(jù)，面額為50005000元，票面利率元，票面利率6%6%，出票日期為，出票日期為8 8月月1212日，日，到期日為到期日為1111月月1010日（日（9090天），則該持有者到天），則該持有者到期可得本利和為多少？期可得本利和為多少？ F=5000F=5000（1+

16、6%1+6%90/36090/360） =5000=50001.0151.015 =5075 =5075（元）元）To Top 單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值，合成現(xiàn)在的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱在商業(yè)上俗稱“本金本金”。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：?jiǎn)卫F(xiàn)值的計(jì)算公式是： niFP1公式中有關(guān)字母的含義同上?？梢?，單利現(xiàn)值的公式中有關(guān)字母的含義同上。可見，單利現(xiàn)值的計(jì)算同單利終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值計(jì)算同單利終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過程

17、稱為折現(xiàn)。的過程稱為折現(xiàn)。 To Top【例例22 】某人希望某人希望3 3年后取得本利和年后取得本利和500000500000萬元，用以購(gòu)買一套公寓，則在利率萬元，用以購(gòu)買一套公寓，則在利率6%6%，單，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為多少？金額為多少？ P=500000P=500000（1+6%1+6%3 3） =500000=5000001.181.18 423729 423729（元）元）To Top（2 2）復(fù)利的計(jì)算）復(fù)利的計(jì)算 復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即本金一并計(jì)

18、算利息，即“利滾利利滾利”。 復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P P，求終值求終值F F） 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。干期后的本利和。 To Top 【例例2 23 3】某企業(yè)將某企業(yè)將8000080000元存入銀行，存款利率為元存入銀行，存款利率為5%5%，存，存款期為款期為1 1年，則到期本利和為：年，則到期本利和為： F=P+PF=P+Pi=pi=p（1+i1+i） =80000=80000（1+5%1+5%） =84000=84000（元）元） 若該企業(yè)不提走現(xiàn)金，將若該企業(yè)不提走現(xiàn)金，將8400084000

19、元繼續(xù)存入銀行，則第二年元繼續(xù)存入銀行，則第二年本利和為：本利和為： F= pF= p（1+i1+i） （1+i1+i）=P=P（1+i1+i）2 2 =80000 =80000（1+5%1+5%）2 2 =80000=800001.10251.1025 =88200 =88200（元）元）To Top 若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將8820088200元再次存入銀行，則第三元再次存入銀行，則第三年本利和為：年本利和為： F= pF= p（1+i1+i） （1+i1+i） （1+i1+i） = P= P（1+i1+i）3 3 =80000 =80000（1+5%1+5%）3

20、3 =80000 =800001.1576 1.1576 =92608 =92608（元）元） 同理，第同理，第n n年的本利和為：年的本利和為： F=PF=P（1+i1+i）n n 上式為計(jì)算復(fù)利終值的一般計(jì)算公式上式為計(jì)算復(fù)利終值的一般計(jì)算公式 To Top 上式中（上式中（1+i1+i）n n通常稱作通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（用符號(hào)（F/PF/P，i i，n n）表示。表示。復(fù)利終值的計(jì)算公式也可寫作：復(fù)利終值的計(jì)算公式也可寫作： F=PF=P（F/PF/P，i i，n n） 即：即：復(fù)利終值復(fù)利終值= =現(xiàn)值現(xiàn)值復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)To Top 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（

21、已知終值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F F，求現(xiàn)值求現(xiàn)值P P） 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。To Top復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是： niFP)1(ni)1(1上式中上式中 通常稱作通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用用符號(hào)（符號(hào)（P/FP/F，i i，n n）表示。表示。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式也可寫作：復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式也可寫作： P=FP=F（P/FP/F，i i

22、，n n） 即：即：復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值= =終值終值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)To Top（3 3）普通年金的計(jì)算）普通年金的計(jì)算 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。 普通年金終值的計(jì)算（已知年金普通年金終值的計(jì)算（已知年金A A，求年金終值求年金終值F F） 普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。出的年金。 To Top普通年金終值的計(jì)算公式：普通年金終值的計(jì)算公式： iiAFn1)1 ( 式中的分式式中的分式 稱作稱作“年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)”，記為（記為（F/AF/A，i i，n

23、n），），上式也可寫作：上式也可寫作： F=AF=A（F/AF/A，i i，n n） 即：即：普通年金終值普通年金終值= =年金年金年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)iin1)1 (To Top 年償債基金的計(jì)算（已知年金終值年償債基金的計(jì)算（已知年金終值F F，求年金求年金A A） 償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為： 1)1 (niiFA 式中的分式式中的分式 稱作稱作“償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)”，記記作（作（A

24、/FA/F，i i，n n），），上式也可寫作：上式也可寫作： A=FA=F（A/FA/F，i i，n n）即：即：償債基金年金償債基金年金= =終值終值償債基金系數(shù)償債基金系數(shù) 1)1 (niiTo Top 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A A，求年金現(xiàn)值求年金現(xiàn)值P P）iiAPn)1(1 式中的分式式中的分式 稱作稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)”，記記為（為（P/AP/A，i i，n n），），上式也可寫作：上式也可寫作： P=AP=A（P/AP/A，i i，n n） 即：即：普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值= =年金年金年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)iin)1 (1 普通年

25、金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：To Top 年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P P，求年金求年金A A） 年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為： niiPA)1 (1 式中的分式式中的分式 稱作稱作“資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)”， 記為（記為（A/PA/P，i i，n n），），

26、上式也可寫作：上式也可寫作： A=PA=P（A/PA/P，i i，n n）即：即：資本回收額資本回收額= =年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)nii)1 (1To Top（4 4）即付年金的計(jì)算）即付年金的計(jì)算 即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金?；蚋冻龅哪杲稹?即付年金終值的計(jì)算即付年金終值的計(jì)算 計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： F=AF=A（F/AF/A，i i，n n）（1+i1+i）即：即：即付年金終值即付年金終值= =年金年金普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（1+ i1+ i）或：或： F=AF=A （F/AF/A，i i

27、，n+1n+1）-1-1 即：即：即付年金終值即付年金終值= =年金年金即付年金終值系數(shù)即付年金終值系數(shù) To Top 即付年金現(xiàn)值的計(jì)算即付年金現(xiàn)值的計(jì)算 計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： P=AP=A（P/AP/A，i i，n n）（1+i1+i）即：即：即付年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值= =年金年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+ i1+ i） 或：或： P=AP=A （P/AP/A，i i，n -1n -1）+1+1 即：即：即付年金現(xiàn)值即付年金現(xiàn)值= =年金年金即付年金現(xiàn)值系數(shù)即付年金現(xiàn)值系數(shù)To Top（5 5）永續(xù)年金的計(jì)算）永續(xù)年金的計(jì)算 永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，永續(xù)

28、年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。通年金。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： iiAPn)1 (1 當(dāng)當(dāng)nn時(shí)，（時(shí)，（1+i1+i）-n-n的極限為零，故上式可的極限為零，故上式可寫成：寫成：iAP To Top（6 6）遞延年金的計(jì)算）遞延年金的計(jì)算 遞延年金，即第一次收入或付出發(fā)生在第二期遞延年金，即第一次收入或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金?；虻诙谝院蟮哪杲?。 計(jì)算方法有三種：計(jì)算方法有三種：P=AP=A （P/AP/A，i i，m + nm + n）- -（P/AP/A，i i，m m） P=

29、AP=A（P/AP/A，i i，n n）（P/FP/F，i i，m m）P=AP=A（F/AF/A，i i，n n）（P/FP/F，i i，m + nm + n）To Top2. 2. 貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算 為了求貼現(xiàn)率和期數(shù)，首先就要根據(jù)已知的終為了求貼現(xiàn)率和期數(shù)，首先就要根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)。值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)。根據(jù)公式：根據(jù)公式：F=PF=P（F/PF/P，i i，n n）得到：得到： F FP=P=（F/PF/P，i i，n n）即將終值除以現(xiàn)值得到終值系數(shù)。即將終值除以現(xiàn)值得到終值系數(shù)。同理，我們可得到：同理，我們可得到：P PF=F=（P/FP/F，i

30、 i，n n） F FA=A=（F/AF/A，i i，n n） P PA=A=（P/AP/A，i i，n n）To Top（1 1）求貼現(xiàn)率）求貼現(xiàn)率 【例例2 24 4】某企業(yè)現(xiàn)有某企業(yè)現(xiàn)有5050萬元，欲在萬元，欲在1212年后使其達(dá)到原來的年后使其達(dá)到原來的2 2倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？ F=50F=502=1002=100（萬元）萬元） 100=50100=50（F/PF/P，i i，1212） （F/PF/P，i i，1212）=2=2 查查“1 1元復(fù)利終值表元復(fù)利終值表”，在，在n=12n=12的行中尋找的行中尋找2

31、 2，對(duì)應(yīng)的最接，對(duì)應(yīng)的最接近的近的i i值為值為6%6%，即：（，即：（F/PF/P，6%6%，1212）2 2 所以，當(dāng)投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率約為所以，當(dāng)投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率約為6%6%時(shí)，才可使現(xiàn)有時(shí)，才可使現(xiàn)有5050萬元在萬元在1212年后增加到年后增加到100100萬元，是原來的萬元，是原來的2 2倍。倍。To Top（2 2）求期數(shù)）求期數(shù) 【例例2525】某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出20002000元，但每元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用年可節(jié)約燃料費(fèi)用500500元。若利率為元。若利率為

32、10%10%，求柴油機(jī)，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？ 根據(jù)題意，已知：根據(jù)題意，已知：P=2000 P=2000 ， A=500A=500， i=10% i=10% ，求求 n=n=？ 20002000500=500=（P/AP/A，10%10%，n n） （P/AP/A，10%10%，n n）=4=4 To Top 查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%i=10%的列上縱的列上縱向查找，無法找到恰好系數(shù)向查找，無法找到恰好系數(shù)為為4 4的值，于是查的值，于是查找大于和小于找大于和小于4 4的臨界系數(shù)值：的臨界系數(shù)值：1 1=

33、4.3553=4.35534 4，2 2=3.7908=3.79084 4，對(duì)應(yīng)的臨界期間為對(duì)應(yīng)的臨界期間為n n1 1=6=6，n n2 2=5=5?？刹捎脙?nèi)插法計(jì)算期數(shù)?？刹捎脙?nèi)插法計(jì)算期數(shù)。 （年）4 . 5)56(7908. 33553. 443553. 45)(212111nnnnTo Top3. 3. 名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率與實(shí)際利率的換算 （1 1）按如下公式將名義利率調(diào)整為實(shí)際比率，）按如下公式將名義利率調(diào)整為實(shí)際比率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。 i=i=（1+r/m1+r/m）m m-1-1 （2 2）不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指

34、標(biāo)，不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)榧蠢首優(yōu)閞/mr/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)槠跀?shù)相應(yīng)變?yōu)閙 mn n。To Top2.3 2.3 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概念。任何決策都風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概念。任何決策都有風(fēng)險(xiǎn)，這使得風(fēng)險(xiǎn)觀念在理財(cái)中具有普遍意義。有風(fēng)險(xiǎn)，這使得風(fēng)險(xiǎn)觀念在理財(cái)中具有普遍意義。因此，有人說因此，有人說“時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t，風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是理財(cái)?shù)牡诙瓌t價(jià)值是理財(cái)?shù)牡诙瓌t”。 2.3.1 2.3.1 風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)

35、生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。在風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。在風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，人們只能事先估計(jì)到采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，人們只能事先估計(jì)到采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，而行動(dòng)的真正結(jié)果究以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，而行動(dòng)的真正結(jié)果究竟會(huì)怎樣，不能事先確定。竟會(huì)怎樣，不能事先確定。 To Top風(fēng)險(xiǎn)包括危險(xiǎn)（負(fù)效應(yīng)）和機(jī)會(huì)（正效應(yīng)）保險(xiǎn)活動(dòng)是針對(duì)危險(xiǎn)的后果提供經(jīng)濟(jì)保障的一種財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移機(jī)制 2.3.2 2.3.2 風(fēng)險(xiǎn)的類別風(fēng)險(xiǎn)的類別 1. 1. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。確定性。

36、2. 2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。 To Top2.3.3 2.3.3 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1. 1. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 P38P38 2. 2. 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益額和 風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 3. 3. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （1 1）確定概率分布）確定概率分布 （2 2）計(jì)算預(yù)期收益）計(jì)算預(yù)期收益 計(jì)算公式：計(jì)算公式：iniiPXE1To Top（3 3）計(jì)算離散程度）計(jì)算離散程度 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 niiiPEX12)( 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 EVTo Top例

37、題2.20 P39 4. 4. 風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 （1 1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)收益率（R RR R）= =風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b b）標(biāo)準(zhǔn)離差率（標(biāo)準(zhǔn)離差率（V V） 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的收益率為：在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的收益率為： R=RR=RF F+R+RR R=R=RF F+b+bV V （2 2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定 根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定 To Top (3) (3) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策

38、如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案；應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案； 如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案；應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案； 如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)高差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；標(biāo)準(zhǔn)高差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案； 如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于

39、乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。P43 P43 To Top2.3.4 2.3.4 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 1.1. 投資組合的概念投資組合的概念 2.2. 投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率 mjjjpRWR13. 3. 兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn) （1 1）協(xié)方差）協(xié)方差 )(1),(2211121RRRRnRRCovinii（2 2）相關(guān)系數(shù)）相關(guān)系數(shù)212112),(RRCov211221),(RRCovTo Top（3 3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)）兩項(xiàng)資

40、產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn) ),(2212122222121RRCovWWWWVp標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差p p的計(jì)算公式為：的計(jì)算公式為： ),(2212122222121RRCovWWWWVpp【例例2626】某企業(yè)擬分別投資于某企業(yè)擬分別投資于A A資產(chǎn)和資產(chǎn)和B B資產(chǎn)，其中，投資產(chǎn)，其中，投資于資于A A資產(chǎn)的期望收益率為資產(chǎn)的期望收益率為 8%8%，計(jì)劃投資額為，計(jì)劃投資額為500500萬元；投萬元；投資于資于B B資產(chǎn)的期望收益率為資產(chǎn)的期望收益率為 1212，計(jì)劃投資額為，計(jì)劃投資額為 500500萬元。萬元。求該投資組合的期望收益率。假定投資求該投資組合的期望收益率。假定投資A A、B

41、 B資產(chǎn)期望收益資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為9%9%。要求分別計(jì)算當(dāng)。要求分別計(jì)算當(dāng)A A、B B兩項(xiàng)資產(chǎn)的相兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)分別為關(guān)系數(shù)分別為+1+1，+0.4+0.4，+0.1+0.1，0 0，-0.1-0.1，-0.4-0.4和和-1-1時(shí)的投時(shí)的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。資組合收益率的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。 To Top解：解：W W1 1 5050，W W2 2= 50= 50，1 1 9 9，2 29%9%， 則則該投資組合收益率的協(xié)方差該投資組合收益率的協(xié)方差 CovCov（R R1 1，R R2 2）=0.09=0.090.090.091212

42、=0.0081=0.00811212方差方差V Vp p =0.5 =0.52 20.090.092 2+0.5+0.52 20.090.092 2+2+0.5CovCov（R R1 1，R R2 2） =0.00405+0.5 =0.00405+0.5 CovCov（R R1 1，R R2 2）當(dāng)當(dāng)1212= +1= +1時(shí)時(shí) ，標(biāo)準(zhǔn)離差，標(biāo)準(zhǔn)離差p p=0.09=0.09 CovCov（R R1 1，R R2 2）=0.0081=0.00811=0.00811=0.0081 V Vp p=0.00405+0.5=0.00405+0.50.0081=0.00810.008

43、1=0.0081%10500500500%12500500500%8）（投資組合的期望收益率pRTo Top4.4.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化 （1 1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)） （2 2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)） 畫圖講解風(fēng)險(xiǎn)分散示意圖畫圖講解風(fēng)險(xiǎn)分散示意圖P47P47To Top2.4 資本市場(chǎng)均衡模型資本市場(chǎng)均衡模型 資本市場(chǎng)均衡模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，研資本市場(chǎng)均衡模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，研究所有投資者的集體行為，揭示在均衡狀態(tài)下投資究所有投資者的集體行為，揭示在均衡狀態(tài)下投資收益率與

44、風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。2.4.1 2.4.1 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPMCAPM） 1.1.系數(shù)系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，是用來計(jì)量風(fēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，是用來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量。險(xiǎn)的數(shù)量。(1)(1)單項(xiàng)資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)系數(shù)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 mVRRCov），（ mi系數(shù)還可以按右邊公式系數(shù)還可以按右邊公式To Top(2)(2)投資組合的投資組合的系數(shù)系數(shù) iniipW1 2.2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立 1 1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè) 指財(cái)

45、務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系而構(gòu)建的一與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。個(gè)數(shù)學(xué)模型。 2 2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式 E E（R Ri i）=R=RF F+ +i i（R Rm m-R-RF F） To Top【例例2 27 7】甲股票的甲股票的系數(shù)為系數(shù)為0.50.5，乙股票的，乙股票的系數(shù)為系數(shù)為1.01.0，丙股票的丙股票的系數(shù)為系數(shù)為1.51.5，丁股票的，丁股票的系數(shù)為系數(shù)為2.02.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率，無風(fēng)險(xiǎn)利率為為7 7，假定同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為，假定

46、同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為1212。 要求：計(jì)算上述四種股票的必要收益率，并判斷當(dāng)這些要求：計(jì)算上述四種股票的必要收益率，并判斷當(dāng)這些股票的收益率分別達(dá)到多少時(shí)，投資者才愿意投資購(gòu)買。股票的收益率分別達(dá)到多少時(shí)，投資者才愿意投資購(gòu)買。根據(jù)題意計(jì)算結(jié)果如下：根據(jù)題意計(jì)算結(jié)果如下：甲股票的必要收益率甲股票的必要收益率E E（R R1 1）=7%+0.5=7%+0.5（12%-7%12%-7%）=9.5%=9.5% 乙股票的必要收益率乙股票的必要收益率E E（R R2 2）=7%+1.0=7%+1.0（12%-7%12%-7%）=12=12 丙股票的必要收益率丙股票的必要收益率E E（R R3

47、 3）=7%+1.5=7%+1.5（12%-7%12%-7%）=14.5%=14.5% 丁股票的必要收益率丁股票的必要收益率E E（R R4 4）=7%+2.0=7%+2.0（12%-7%12%-7%）=17%=17%To Top分析：分析： 只有當(dāng)甲股票的收益率達(dá)到和超過只有當(dāng)甲股票的收益率達(dá)到和超過9.5%9.5%，乙股票的收，乙股票的收益率達(dá)到和超過益率達(dá)到和超過12%12%，丙股票的收益率達(dá)到或超過，丙股票的收益率達(dá)到或超過14.5%14.5%，丁股票的收益率達(dá)到或超過丁股票的收益率達(dá)到或超過17%17%時(shí)，投資者才會(huì)愿意投資購(gòu)時(shí)，投資者才會(huì)愿意投資購(gòu)買。否則，投資者就不會(huì)去投資。買。

48、否則，投資者就不會(huì)去投資。 3 3、證券市場(chǎng)線、證券市場(chǎng)線 如果將資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式來表示，如果將資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式來表示，則稱為證券市場(chǎng)線（用則稱為證券市場(chǎng)線（用SMLSML表示）。表示）。 畫圖講解畫圖講解P49P49To Top 幾點(diǎn)結(jié)論：幾點(diǎn)結(jié)論： 系數(shù)為零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）系數(shù)為零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）的期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。的期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 系數(shù)小于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）系數(shù)小于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）期望收益率小于市場(chǎng)組合的平均收益率。期望收益率小于市場(chǎng)組合的平均收益率。 系數(shù)為系數(shù)為l l，表

49、明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）期望收益率同市場(chǎng)組合的平均收益率相同。期望收益率同市場(chǎng)組合的平均收益率相同。 系數(shù)大于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）系數(shù)大于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）期望收益率大于市場(chǎng)組合的平均望收益率。期望收益率大于市場(chǎng)組合的平均望收益率。To Top 3.3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用 （1 1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算）投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算 E E（R Rp p）p p（R Rm mR RF F） 【例例2 28 8】某公司目前持有由某公司目前持有由A A、B B、C C三種股票構(gòu)成的證券三種股票構(gòu)成的證

50、券組合，每種股票的組合，每種股票的系數(shù)分別為系數(shù)分別為0.60.6，1.01.0和和1.81.8。假定三種。假定三種股票在證券組合中的比重分別為股票在證券組合中的比重分別為2525，4040和和3535，據(jù)此，據(jù)此計(jì)算的證券組合的計(jì)算的證券組合的系數(shù)為系數(shù)為1.181.18，當(dāng)前股票的市場(chǎng)收益率，當(dāng)前股票的市場(chǎng)收益率為為1212，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7 7。則該公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收。則該公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算如下：益率計(jì)算如下：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率E E（R Rp p） =1.18=1.18（12%-7%12%-7%）=5.9%=5.9%To Top【例例2

51、 29 9】仍按例仍按例2 22929資料，該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分資料，該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分C C股票，買進(jìn)部分股票，買進(jìn)部分A A股票，使股票，使A A、B B、C C三種股票在證券組合中所三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)檎嫉谋戎刈優(yōu)?545、4040和和1515，其他條件不變。則該公司，其他條件不變。則該公司新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算如下：新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算如下：新證券組合的新證券組合的 p p=0.6=0.645%+1.045%+1.040%+1.840%+1.815%=0.9415%=0.94新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 E E（R Rp p）=0.

52、94=0.94（12%-7%12%-7%）=4.7%=4.7% 因?yàn)樾伦C券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為因?yàn)樾伦C券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為4.74.7，小于原組合的，小于原組合的5.9%5.9%，說明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被降低了。從本例可以看出，改變投資，說明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被降低了。從本例可以看出，改變投資比重，可以影響投資組合的比重，可以影響投資組合的系數(shù)，進(jìn)而改變其風(fēng)險(xiǎn)收益率。系數(shù)，進(jìn)而改變其風(fēng)險(xiǎn)收益率。通過減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)比通過減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)比重，能達(dá)到降低投資組合總體風(fēng)險(xiǎn)水平的目的。重，能達(dá)到降低投資組合總體風(fēng)險(xiǎn)水平的目的。 To Top（2 2）投資組合的）

53、投資組合的系數(shù)的推算系數(shù)的推算 FmppRRRE)(【例例2 21010】某投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為某投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為9 9，市場(chǎng)組合，市場(chǎng)組合的平均收益率為的平均收益率為12%12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%7%，則該投資組合，則該投資組合的的系數(shù)計(jì)算如下：系數(shù)計(jì)算如下： 8 . 1%7%12%9)(FmppRRRETo Top2.4.2 2.4.2 套利定價(jià)理論（套利定價(jià)理論（APT） 1.1.套利定價(jià)理論的意義套利定價(jià)理論的意義 2.2.套利定價(jià)理論的假設(shè)套利定價(jià)理論的假設(shè) 3.3.套利定價(jià)模型的建立套利定價(jià)模型的建立 （1 1）兩因素模型）兩因素模型 證券實(shí)際收益率為證券

54、實(shí)際收益率為 R Rj j=a+b=a+b1j1jF F1 1+b+b2j2jF F2 2+e+ej j 證券的期望收益率可表示為證券的期望收益率可表示為 )()(22110jjjbbRTo Top（2 2）多因素模型）多因素模型 4.4.市場(chǎng)均衡與套利機(jī)會(huì)市場(chǎng)均衡與套利機(jī)會(huì) 如果不存在套利機(jī)會(huì)，那么套利定價(jià)模型可如果不存在套利機(jī)會(huì)，那么套利定價(jià)模型可寫成：寫成： nnjjjbbbR )()(22110knjFnjFFjbRbRRR)()(11 各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是第各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是第n n項(xiàng)因素的反應(yīng)系數(shù)項(xiàng)因素的反應(yīng)系數(shù)b bnjnj , ,可用計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的可用計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的值的相似值的相似方式來反映方式來反映: :)(),(nnjnj