第7講投資銀行自營與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(共25頁).ppt

1、 1.投資銀行的自營業(yè)務(wù)投資銀行的自營業(yè)務(wù)2.投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以中金以中金案例來說明）案例來說明）3. 投資性業(yè)務(wù)的風險管理投資性業(yè)務(wù)的風險管理（以中金案例（以中金案例來說明）來說明）自營：在證券市場上投資銀行以自己的帳戶以獲利為目的進行投資，獨立承擔風險的經(jīng)營活動。除自營業(yè)務(wù)外，與投資相關(guān)的業(yè)務(wù)還包括委托資產(chǎn)管理、做市商業(yè)務(wù)等。l美林證券2004年資產(chǎn)管理與自營業(yè)務(wù)合計占凈收入的比例為44，2003年該比例則為49。l國信證券 2002 總利潤 5805萬， 自營-4077萬 2003 總利潤 2.20億 ，自營1.4億 2004年自營業(yè)務(wù)成重災(zāi)區(qū)年自營業(yè)務(wù)成

2、重災(zāi)區(qū)自營業(yè)務(wù)和委托理財作為券商的兩個“軟肋”，在2005年報中表現(xiàn)得比較突出。58家券商共取得自營證券差價收入66167萬元，占全部收入的4.2%。東方、申銀萬國、紅塔、廣發(fā)、招商5家券商自營差價收入過億，在去年低迷的市場環(huán)境下殊為可貴。同時也有湘財證券和國信證券這樣兵敗自營的券商，兩家在自營上分別損失了24018萬元和13001萬元，成為凈利潤大幅虧損的重要原因。在資產(chǎn)負債表和凈資本計算表中，券商分別公布了自營證券的市價和成本價，兩者的差額即為自營證券跌價準備。除湘財證券和第一證券外，其余券商公布了自營證券市價總值，截至2004年年底，這56家公司的自營證券市價合計為326.74億元，平均

3、每家58346萬元；其中47家公司同時公布了自營證券跌價準備，合計金額高達32.58億元，僅國泰君安一家就計提了12.11億元。以300多億元自營規(guī)模和30多億元的跌價準備，僅換來6億多的差價收入，券商自營風險之大可見一斑。特別是一些券商自營差價收入比例偏高，如紅塔證券(67.1%)、東方證券(45.5%)、首創(chuàng)證券(44.2%)，雖然這些公司憑借自營業(yè)務(wù)位居凈利潤排名前列，但隨著其自營證券資產(chǎn)的老化，業(yè)績穩(wěn)定性值得懷疑。股票股票：在我國，沒有做空機制。債券債券：券商資金壓力大，預期回報低，興趣不大金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品：如股票指數(shù)期貨、商品期貨、外匯期貨等。風險很大，機會多！l比較大的資金

4、需求l主要是獲取差價l不必支付首先手續(xù)費l自己承擔投資風險 客戶優(yōu)先原則 維護市場原則 隔離墻原則 業(yè)務(wù)控制原則 受托資產(chǎn)管理在國外是一種非常普遍的間接投資方式和金融服務(wù)方式。資產(chǎn)管理人是連結(jié)投資者和金融市場之間的紐帶，絕大多數(shù)金融投資活動都可通過資產(chǎn)管理的方式實現(xiàn)。1999年，全球資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總量已達到33萬億歐元，比1995年增長了95%。并且，隨著各國股票市場、保險公司以及養(yǎng)老金計劃等的迅速發(fā)展，銀行在金融和經(jīng)濟體制中的地位相對下降，資產(chǎn)管理在經(jīng)濟活動中的地位仍將進一步凸顯 l是委托代理關(guān)系的體現(xiàn)l管理的資產(chǎn)具有多樣性l可以是滿足個性化的需求l業(yè)務(wù)監(jiān)督管理的困難 l 國內(nèi)券商的資產(chǎn)管理

5、業(yè)務(wù)是伴隨著投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展起來的。1993年后，隨著證券公司投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，與之配合需要定向引進一些大的客戶，久之形成了相對固定的業(yè)務(wù)關(guān)系和良好的信任基礎(chǔ)，大客戶將資金委托給券商進行新股認購等投資活動。到了1997、1998年，由于當時一級市場非常活躍，上市公司也將募集資金的空余款項委托主承銷商進行投資。進入1999年后，資本市場的急劇擴張，引發(fā)了巨大的投資需求， 一方面，證監(jiān)會允許三類企業(yè)入市，一方面，又明確規(guī)定綜合券商可以從事資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)，使得券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展起來 l現(xiàn)金管理l委托理財l基金資產(chǎn)管理l “保底收益”投資管理水平低規(guī)模失去控制4. 投資對象單一 A:有的券商

6、采取分散管理分散管理的方式，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的權(quán)限下放到各地營業(yè)部和地區(qū)管理總部。營業(yè)部由于專業(yè)人才較缺乏、運營資金規(guī)模較小，資金運作能力較低，抗風險能力較弱，容易出現(xiàn)管理漏洞和債務(wù)窟窿。 B：有的券商客戶資產(chǎn)沒有與自有資產(chǎn)分別管理沒有與自有資產(chǎn)分別管理。證監(jiān)會證券公司內(nèi)部控制指引中也要求券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要與公司的自營、經(jīng)紀、承銷等其他業(yè)務(wù)嚴格區(qū)分，對受托資產(chǎn)要進行專戶操作、獨立核算。C：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金大都具有時間性（目前一般為半年或一年），有到期面臨回贖的壓力，如果承諾回報，在目前資本市場整體系統(tǒng)風險較大又缺乏有效避險機制和避險工具的情況下，一旦回贖時資金運作不佳，回贖困難，發(fā)生客戶擠兌

7、，將有可能導致整個公司資金鏈斷裂的危險。 中金公司 中金資產(chǎn)管理部 投資理念與策略 投資產(chǎn)品 管理流程 組織結(jié)構(gòu)中國國際金融有限公司（中金公司）成立于1995年，是由國內(nèi)外著名金融機構(gòu)和大型公司共同投資、具有戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的國際投資銀行，總部設(shè)在北京，股東總資產(chǎn)逾5800億美元。中金公司是中國第一家提供投資銀行服務(wù)的國際金融機構(gòu)。中金公司的股東分別為：中國建設(shè)銀行（占42.5%）摩根士丹利國際公司（占35%）中國經(jīng)濟技術(shù)投資但保公司（7.5%）香港名力集團（占7.5 %）經(jīng)政府有關(guān)部門批準，中金公司從事的業(yè)務(wù)范圍包括：企業(yè)重組、收購與合并顧問項目融資顧問投資顧問及其它相關(guān)顧問業(yè)務(wù)人同幣普通股票、

8、人民幣特種股票、境外發(fā)行股票、境內(nèi)外政府債券的承銷人民幣特種股票、境外發(fā)行股票、境內(nèi)外政府債券的自營買賣基金的發(fā)起與管理外匯買賣境外企業(yè)等。 與國內(nèi)外投資銀行比較，已經(jīng)在品牌形象、客戶關(guān)系、業(yè)務(wù)能力、財務(wù)狀況、風險控制、管理團隊等方面形成了自己的核心競爭力。 國際市場運作能力 A股市場運作能力 宏觀政策把握能力 與客戶戰(zhàn)略關(guān)系 管理水平與業(yè)務(wù)能力 風險控制能力 財務(wù)狀況 管理委員會 業(yè)務(wù)規(guī)劃委員會 資產(chǎn)管理主管 戰(zhàn)略分析師 投資管理團隊 投資經(jīng)理 內(nèi)部研究團隊 股票交易員 行業(yè)分析師 系統(tǒng)管理員 股票分析師 數(shù)量分析員 債券分析師 相對收益、超越客戶基準分散投資、互補分散風險科學決策、足以注重

9、基本面、等待價值回歸規(guī)范運作、強化規(guī)范管理絕對收益、暴利要求集中投資、操縱股票價格主觀決策、依賴技術(shù)分析、概念被動規(guī)范，忽視規(guī)范管理低流動性劇烈波動穩(wěn)定收益較低風險高流動性追漲殺跌l 比較因素中金單獨帳戶管理證券投資基金投資連結(jié)保險服務(wù)模式量身定做發(fā)起購買發(fā)起購買投資范圍股票、債券、基金股票、債券債券為主收益/風險根據(jù)需要匹配契約規(guī)定契約規(guī)定客戶服務(wù)個性化標準化兩不如流動成本退出靈活、無額外費用有有適用客戶大型機構(gòu)中小投資者對風險高度敏敢的根據(jù)顧客： 期望收益水平 風險承受能力 流動性要求 特別需求1.提供從成長型、積極型、穩(wěn)健性到收益型或平衡型多種。2.追求穩(wěn)健的投資回報3.充分考慮風險與收

10、益的平衡，不片面強調(diào)任何一個因素。（品種的區(qū)別）中金公司中金公司風險控制是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重要一環(huán)，其體系由風險管理委員會、風險管理部以及資產(chǎn)管理部組成，從投資決策、交易及后臺、內(nèi)部操作、法律等方面進行風險監(jiān)控與管理。1.投資決策風險： 系統(tǒng)風險|：通過軟件開發(fā)各種資產(chǎn)匹配模型、利用其對宏觀經(jīng)濟等的不同反應(yīng)。 行業(yè)風險：加強研究；約束投資在行業(yè)間的分布 個股風險：加強數(shù)量研究和基本面研究相結(jié)合；約束投資比例、回避問題股和虧損股票。 中金公司中金公司風險控制是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重要一環(huán)，其體系由風險管理委員會、風險管理部以及資產(chǎn)管理部組成，從投資決策、交易及后臺、內(nèi)部操作、法律等方面進行風險監(jiān)控與管理。 2.交易系統(tǒng)風險 交易風險管理：分級授權(quán)制、實時監(jiān)控制、選擇技術(shù)穩(wěn)定、信譽良好的交易商和軟件提供商。 后臺管理：分戶管