第二章 遠期合約

1、123 金融遠期合約（金融遠期合約（Forward Contracts） 45 1.1.金融遠期合約是通過現(xiàn)金融遠期合約是通過現(xiàn)代化通訊方式在場外進行的，代化通訊方式在場外進行的，由銀行給出雙向標價，直接在由銀行給出雙向標價，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進行。之間進行。 2.2.金融遠期合約交易雙方金融遠期合約交易雙方互相認識，而且每一筆交易都互相認識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對應(yīng)風險接受參加者的對應(yīng)風險。6 3. 3.金融遠期合約交易不金融遠期合約交易不需要保證金，雙方通過變化需要保證金，雙方通過變化的

2、遠期價格差異來承擔風險。的遠期價格差異來承擔風險。 4.4.金融遠期合約大部分金融遠期合約大部分交易都導致交割。交易都導致交割。 5.5.金融遠期合約的金額金融遠期合約的金額和到期日都是靈活的，有時和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出只對合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。的到期日。7 (1)(1)遠期合約是非標準化合約，遠期合約是非標準化合約，因此它不在交易所交易，而是在金因此它不在交易所交易，而是在金融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與客戶之間融機構(gòu)之間或金融機構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署遠期合約。通過談判后簽署遠期合約。 (2)(2)在簽署遠期合約之

3、前，雙方在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、交割時間、交割可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質(zhì)等價格、合約規(guī)模、標的物的品質(zhì)等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因此遠期合約跟期貨合約的需要。因此遠期合約跟期貨合約相比，靈活性較大。相比，靈活性較大。8 (1)(1)由于遠期合約沒有固由于遠期合約沒有固定的、集中的交易場所，不定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。場效率較低。 (2)(2)每份遠期合約千差萬每份遠期合約千差萬別，流通不便，因此遠期

4、合別，流通不便，因此遠期合約的流動性較差。約的流動性較差。 (3)(3)遠期合約的履約沒有遠期合約的履約沒有保證，違約風險較高。保證，違約風險較高。9簡稱簡稱FRAFRA，從使用者角，從使用者角度來看，遠期利率協(xié)議是希望對未來利率走度來看，遠期利率協(xié)議是希望對未來利率走勢進行保值或投機的雙方所簽訂的一種協(xié)議。勢進行保值或投機的雙方所簽訂的一種協(xié)議。遠期利率協(xié)議的買方相當于名義借款人，而遠期利率協(xié)議的買方相當于名義借款人，而賣方則相當于名義貸款人，雙方簽訂遠期利賣方則相當于名義貸款人，雙方簽訂遠期利率協(xié)議，相當于同意從未來某一商定日期始，率協(xié)議，相當于同意從未來某一商定日期始，按協(xié)定利率借貸一筆

5、數(shù)額、期限、幣種確定按協(xié)定利率借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。只是雙方在清算日時，并不實的名義本金。只是雙方在清算日時，并不實際交換本金，而是根據(jù)協(xié)議利率和參照利率際交換本金，而是根據(jù)協(xié)議利率和參照利率之間的差額及名義本金額，由交易一方支付之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結(jié)算金。給另一方結(jié)算金。10n1.1.英國銀行家協(xié)會對遠期利率標準化文英國銀行家協(xié)會對遠期利率標準化文件重要術(shù)語的規(guī)定：件重要術(shù)語的規(guī)定： 合同金額（合同金額（Contract AmountContract Amount）借借貸的名義本金額；貸的名義本金額； 合同貨幣（合同貨幣（Contract Curr

6、encyContract Currency）合同金額的貨幣幣種；合同金額的貨幣幣種； 交易日（交易日（Dealing DateDealing Date）遠期利率遠期利率協(xié)議成交的日期；協(xié)議成交的日期； 結(jié)算日（結(jié)算日（Settlement DateSettlement Date）名義名義借貸開始的日期，也是交易一方向另一方借貸開始的日期，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期；交付結(jié)算金的日期； 確定日（確定日（Fixing DateFixing Date）確定參照確定參照利率的日期；利率的日期；11 合同期（合同期（Contract PeriodContract Period）結(jié)算日至到期日之

7、間的天數(shù)；結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)； 合同利率（合同利率（Contract RateContract Rate）在協(xié)議中雙方商定的借貸利率；在協(xié)議中雙方商定的借貸利率； 參照利率（參照利率（Reference Reference RateRate）在確定日用以確定結(jié)算金在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場利率；的在協(xié)議中指定的某種市場利率； 結(jié)算金（結(jié)算金（Settlement SumSettlement Sum）在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計算出來的，由交易一方付給的差額計算出來的，由交易一方付給另一方的金額。另一方的金額。1213BDrB

8、DkrrArr1結(jié)算金式中：式中：r rr r表示參照利率，表示參照利率，r rk k表示合同利率，表示合同利率，A A表示合同金額、表示合同金額、D D表示合同期天數(shù)，表示合同期天數(shù)，B B表示天數(shù)表示天數(shù)計算慣例（如美元為計算慣例（如美元為360360天，英鎊為天，英鎊為365365天）。天）。14 *111TTTTrrr 一般地說，如果現(xiàn)在時刻為一般地說，如果現(xiàn)在時刻為T T，T T時刻到期時刻到期的即期利率為的即期利率為r r，T T* *時刻（時刻（T T* *T T）到期的即期）到期的即期利率為利率為r r* *，則，則t t時刻的時刻的T T* *- -T T期間的遠期利率期間的

9、遠期利率r r可可以通過下式求得：以通過下式求得：15 當即期利率和遠期利率當即期利率和遠期利率所用的利率均為連續(xù)復利時，所用的利率均為連續(xù)復利時，即期利率和遠期利率的關(guān)系即期利率和遠期利率的關(guān)系可表示為：可表示為：TTtTrtTrr*16 1. 1.遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通遠期利率協(xié)議最重要的功能在于通過固定將來實際交付的利率而避免了利率過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風險。變動風險。 2.2.由于遠期利率協(xié)議交易的本金不用由于遠期利率協(xié)議交易的本金不用交付，利率是按差額結(jié)算的，所以資金流交付，利率是按差額結(jié)算的，所以資金流動量較小，這就給銀行提供了一種管理利動量較小，這就給銀

10、行提供了一種管理利率風險而無須通過大規(guī)模的同業(yè)拆放來改率風險而無須通過大規(guī)模的同業(yè)拆放來改變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具，這對于增變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具，這對于增加資本比例，改善銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率加資本比例，改善銀行業(yè)務(wù)的資產(chǎn)收益率十分有益。十分有益。17 3. 3.與金融期貨、金融期權(quán)等場內(nèi)交易相與金融期貨、金融期權(quán)等場內(nèi)交易相比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需支比，遠期利率協(xié)議具有簡便、靈活、不需支付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的付保證金等特點，更能充分滿足交易雙方的特殊需求。但與此同時，由于遠期利率協(xié)議特殊需求。但與此同時，由于遠期利率協(xié)議是場外交易，故存在信用風險和流動性風險

11、，是場外交易，故存在信用風險和流動性風險，其信用風險和流動性風險也較場內(nèi)交易的金其信用風險和流動性風險也較場內(nèi)交易的金融期貨合約要大，但其市場風險較金融期貨融期貨合約要大，但其市場風險較金融期貨小，因為它最后實際支付的只是利差而非本小，因為它最后實際支付的只是利差而非本金。金。18 遠期利率協(xié)議運用的原則是：未來時遠期利率協(xié)議運用的原則是：未來時間里持有大額負債的銀行，在面臨利率上間里持有大額負債的銀行，在面臨利率上升、負債成本增加的風險時，必須買進遠升、負債成本增加的風險時，必須買進遠期利率協(xié)議；未來期間擁有大筆資產(chǎn)的銀期利率協(xié)議；未來期間擁有大筆資產(chǎn)的銀行，在面臨利率下降、收益減少的風險時

12、，行，在面臨利率下降、收益減少的風險時，必須賣出遠期利率協(xié)議。必須賣出遠期利率協(xié)議。19 遠期外匯合約（遠期外匯合約（Forward Excha- Forward Excha- hange Contractshange Contracts）是指雙方約定在將）是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。交易雙方定金額的某種外匯的合約。交易雙方在簽訂合同時，就確定好將來進行交在簽訂合同時，就確定好將來進行交割的遠期匯率，到時不論匯價如何變割的遠期匯率，到時不論匯價如何變化，都應(yīng)按此匯率交割。在交割時，化，都應(yīng)按此匯率交割。在交割時，名義本

13、金并未交割，而只交割合同中名義本金并未交割，而只交割合同中規(guī)定的遠期匯率與當時的即期匯率之規(guī)定的遠期匯率與當時的即期匯率之間的差額。間的差額。20 遠期匯率的標價方法有兩種：遠期匯率的標價方法有兩種： (1)(1)直接標出遠期匯率的實際直接標出遠期匯率的實際價格價格 (2)(2)報出遠期匯率與即期匯率報出遠期匯率與即期匯率的差價，即遠期差價（的差價，即遠期差價（Forward Forward MarginMargin），也稱遠期匯水。），也稱遠期匯水。21 升水（升水（PremiumPremium）是遠期匯率高于即期匯率）是遠期匯率高于即期匯率時的差額；時的差額； 貼水（貼水（Discount

14、Discount）是遠期匯率低于即期匯率）是遠期匯率低于即期匯率時的差額。時的差額。22 1.1.直接標價法：遠期匯率直接標價法：遠期匯率= =即期匯率升即期匯率升水，或遠期匯率水，或遠期匯率= =即期匯率貼水。即期匯率貼水。 2.2.間接標價法：遠期匯率間接標價法：遠期匯率= =即期匯率升即期匯率升水，或遠期匯率水，或遠期匯率= =即期匯率貼水。即期匯率貼水。23，遠期匯率與即期匯率的關(guān)，遠期匯率與即期匯率的關(guān)系是由兩種貨幣間的利率差決定的，其公式為：系是由兩種貨幣間的利率差決定的，其公式為：tTrrfSF)(e 其中，其中，F(xiàn) F表示表示T T時刻交割的直時刻交割的直接遠期匯率接遠期匯率;

15、 ;S S表示表示t t時刻的即期匯時刻的即期匯率率; ;r r 表示本國的無風險連續(xù)復利表示本國的無風險連續(xù)復利利率利率; ;r rf f表示外國的無風險連續(xù)復表示外國的無風險連續(xù)復利利率。上式是國際金融領(lǐng)域著利利率。上式是國際金融領(lǐng)域著名的利率平價關(guān)系。名的利率平價關(guān)系。24，其計算公式為：，其計算公式為：1etTrrfSSFW其中，其中，W W表示遠期差價。從上表示遠期差價。從上式可以看出，當時，將出現(xiàn)式可以看出，當時，將出現(xiàn)遠期升水，反之則出現(xiàn)遠期遠期升水，反之則出現(xiàn)遠期貼水。貼水。 25 遠期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買方在結(jié)算遠期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)

16、算日直接遠期匯率用第二日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣（Primary CurrencyPrimary Currency），然后在到期日再按合同），然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額原中規(guī)定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協(xié)議。貨幣出售給賣方的協(xié)議。26 1.1.區(qū)別：區(qū)別： 前者的保值或投機目標是兩種貨幣間的匯率差以及前者的保值或投機目標是兩種貨幣間的匯率差以及由此決定的遠期差價，后者的目標則是一國利率的絕由此決定的遠期差價，后者的目標則是一國利率的絕對水平。對水平。

17、2.2.聯(lián)系：聯(lián)系： （1 1）標價方式都是標價方式都是m m n n，其中，其中m m表示合同簽訂日到結(jié)表示合同簽訂日到結(jié)算日的時間，算日的時間，n n表示合同簽訂日至到期日的時間。表示合同簽訂日至到期日的時間。 （2 2）兩者都有五個時點，即合同簽訂日、起算日、兩者都有五個時點，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日和到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。確定日、結(jié)算日和到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。 （3 3）名義本金均不交換。名義本金均不交換。27T：遠期合約到期的時間（年）：遠期合約到期的時間（年）t：現(xiàn)在的時間（年）：現(xiàn)在的時間（年）S：遠期合約標的資產(chǎn)在時間：遠期合約標的資產(chǎn)在時間t時的價格時

18、的價格 ST：遠期合約標的資產(chǎn)在時間：遠期合約標的資產(chǎn)在時間T時的價格時的價格 （在（在t時刻這個值是未知的）時刻這個值是未知的）K：遠期合約中的交割價格：遠期合約中的交割價格28 f f：時刻：時刻t t時，遠期合約多頭的價值時，遠期合約多頭的價值 F F：時刻：時刻t t時的遠期價格時的遠期價格 r r：對：對T T時刻到期的一項投資而言，時刻時刻到期的一項投資而言，時刻t t以連以連續(xù)復利計算的無風險利率續(xù)復利計算的無風險利率 變量變量T T和和t t是從合約生效之前的某個日期開是從合約生效之前的某個日期開始計算的，以年為單位。始計算的，以年為單位。T Tt t代表遠期合約中，代表遠期合

19、約中，以年為單位表示的剩下的時間，可以簡單地認以年為單位表示的剩下的時間，可以簡單地認為為T Tt t是一個變量。是一個變量。29 不付紅利的股票和貼現(xiàn)債券就是此類證券。不付紅利的股票和貼現(xiàn)債券就是此類證券。由于沒有套利機會，對無收益證券而言，該證由于沒有套利機會，對無收益證券而言，該證券遠期價格券遠期價格F F與現(xiàn)價與現(xiàn)價S S之間的關(guān)系應(yīng)該是：之間的關(guān)系應(yīng)該是：F F= = 為了證明以上式子，先假設(shè)為了證明以上式子，先假設(shè)F F 。一個。一個投資者可以以無風險利率借投資者可以以無風險利率借S S美元，期限為美元，期限為T Tt t，用來購買該證券資產(chǎn)，同時賣出該證券的遠期用來購買該證券資產(chǎn)

20、，同時賣出該證券的遠期合約。在時刻合約。在時刻T T，資產(chǎn)按合約中約定的價格，資產(chǎn)按合約中約定的價格F F賣賣掉，同時歸還借款本息掉，同時歸還借款本息 。這樣，在時刻。這樣，在時刻T T就實現(xiàn)了就實現(xiàn)了F F 的利潤。的利潤。)(etTrS)(etTrS)(etTrS)(etTrS30 再假設(shè)再假設(shè)F FSer(T-t)。投資者可以賣出標的證。投資者可以賣出標的證券，將所得收入以年利率券，將所得收入以年利率r r進行投資，期限為進行投資，期限為T Tt t，同時購買該資產(chǎn)的遠期合約。在時刻，同時購買該資產(chǎn)的遠期合約。在時刻T T，投資者以合約中約定的價格投資者以合約中約定的價格F F購買資產(chǎn)，

21、沖抵購買資產(chǎn)，沖抵了原來的空頭，實現(xiàn)的利潤為了原來的空頭，實現(xiàn)的利潤為Ser(T-t)F F。31 支付已知現(xiàn)金收益證券的遠期合約，標的支付已知現(xiàn)金收益證券的遠期合約，標的資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測的現(xiàn)金收益。資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測的現(xiàn)金收益。例如，支付已知紅利的股票和付息票的債券。例如，支付已知紅利的股票和付息票的債券。設(shè)設(shè)I I為遠期合約有效期間所得收益的現(xiàn)值，貼為遠期合約有效期間所得收益的現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為無風險利率。由于沒有套利機會，現(xiàn)率為無風險利率。由于沒有套利機會，F(xiàn) F和和之間的關(guān)系應(yīng)是：之間的關(guān)系應(yīng)是： F F（S S- -I I） )(etTr32 若假設(shè)若假設(shè)F F（S

22、 SI I） 。某套利者可以。某套利者可以借錢購買資產(chǎn)，賣出遠期合約。到時刻借錢購買資產(chǎn)，賣出遠期合約。到時刻T T時，依時，依照合約中約定的條款，資產(chǎn)以價格照合約中約定的條款，資產(chǎn)以價格F F賣掉。假定賣掉。假定用所得收入償還部分借款，則還有（用所得收入償還部分借款，則還有（S SI I） 金額的借款要在金額的借款要在T T時刻歸還。于是，在時刻時刻歸還。于是，在時刻T T，實現(xiàn)的利潤為實現(xiàn)的利潤為F F（S SI I） 。若再假設(shè)。若再假設(shè)F F（S SI I） 。套利者可以出售資產(chǎn)，將所得。套利者可以出售資產(chǎn)，將所得收入進行投資，同時購買遠期合約。在這種情收入進行投資，同時購買遠期合約。

23、在這種情況下，在時刻況下，在時刻T T，實現(xiàn)的利潤為（，實現(xiàn)的利潤為（S SI I） F F。)(etTr)(etTr)(etTr)(etTr)(etTr33 貨幣和股票指數(shù)是提供已知紅利收益率的證貨幣和股票指數(shù)是提供已知紅利收益率的證券。一個已知的紅利收益率意味著表示為證券券。一個已知的紅利收益率意味著表示為證券價格百分比的收益是已知的。我們假設(shè)紅利收價格百分比的收益是已知的。我們假設(shè)紅利收益率按照年率益率按照年率q q連續(xù)支付。假設(shè)紅利收益率為每連續(xù)支付。假設(shè)紅利收益率為每年年5 5，q q0.050.05。當證券價格為。當證券價格為$10$10時，下一個時，下一個小的時間段的紅利按照每年

24、小的時間段的紅利按照每年$0.50$0.50的比率支付。的比率支付。當證券價格為當證券價格為$100$100時，下一個小的時間段的紅時，下一個小的時間段的紅利按照每年利按照每年$5$5的比率支付，依此類推。的比率支付，依此類推。34 考慮考慮ABAB兩個組合，組合兩個組合，組合A A：一個遠期合約多頭加上：一個遠期合約多頭加上一筆數(shù)額為一筆數(shù)額為K K 的現(xiàn)金；組合的現(xiàn)金；組合B B： 個證券并且個證券并且所有的收入都再投資于該證券。其中擁有證券的數(shù)量隨所有的收入都再投資于該證券。其中擁有證券的數(shù)量隨著獲得紅利的增加而不斷增長，因此，到時刻著獲得紅利的增加而不斷增長，因此，到時刻T T時，正時

25、，正好擁有一個單位的該證券。在時刻好擁有一個單位的該證券。在時刻T T時，組合時，組合A A和組合和組合B B價值相等。在價值相等。在t t時刻兩者也相等。公式為時刻兩者也相等。公式為: :f f+ +K K = =S S ，或：，或：f fS S - -K K 遠期價格遠期價格F F就是使就是使f f0 0時的時的K K值：值：F FS S )(etTr)(etTq)(etTr)(etTq)(etTq)(etTr)(etTqr35。 答案：金融遠期合約（答案：金融遠期合約（Forward ContractsForward Contracts）是指交易雙方約定在未來的某一確定時點，按照是指交易

26、雙方約定在未來的某一確定時點，按照事先商定的價格（匯率、利率或股票價格等），事先商定的價格（匯率、利率或股票價格等），以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。的合約。36 特征：特征：通過現(xiàn)代化通訊方式在場外進行通過現(xiàn)代化通訊方式在場外進行的，由銀行給出雙向標價，直接在銀行與銀行的，由銀行給出雙向標價，直接在銀行與銀行之間、銀行與客戶之間進行。之間、銀行與客戶之間進行。交易雙方互相交易雙方互相認識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交認識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對應(yīng)風險。易意味著接受參加者的對應(yīng)風險。交易不需交易

27、不需要保證金，雙方通過變化的遠期價格差異來承要保證金，雙方通過變化的遠期價格差異來承擔風險。金融遠期合約大部分交易都導致交割。擔風險。金融遠期合約大部分交易都導致交割。金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金金額和到期日都是靈活的，有時只對合約金額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的額最小額度做出規(guī)定，到期日經(jīng)常超過期貨的到期日。到期日。 答案：轉(zhuǎn)化功能、定價功能、規(guī)避風險功能、答案：轉(zhuǎn)化功能、定價功能、規(guī)避風險功能、贏利功能和資源配置功能。贏利功能和資源配置功能。37 答案：金融遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠答案：金融遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約等。期外匯合約和遠期

28、股票合約等。 遠期利率協(xié)議是買賣雙方同意在未來一定遠期利率協(xié)議是買賣雙方同意在未來一定時點（清算日），以商定的名義本金和期限為時點（清算日），以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。 遠期外匯合約（遠期外匯合約（Forward Exchange Forward Exchange ContractsContracts）是指雙方約定在將來某一時間按）是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。約。 遠期股票合約（

29、遠期股票合約（Equity forwardsEquity forwards）是指）是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。單只股票或一攬子股票的協(xié)議。38 答案：答案：區(qū)別：前者的保值或投機目標是兩種貨幣區(qū)別：前者的保值或投機目標是兩種貨幣間的匯率差以及由此決定的遠期差價，后者的間的匯率差以及由此決定的遠期差價，后者的目標則是一國利率的絕對水平。目標則是一國利率的絕對水平。 聯(lián)系：聯(lián)系：標價方式都是標價方式都是m m n n，其中，其中m m表示合表示合同簽訂日到結(jié)算日的時間，同簽訂日到結(jié)算日的時間，n n表示合同簽訂日表

30、示合同簽訂日至到期日的時間。至到期日的時間。兩者都有五個時點，即合兩者都有五個時點，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。而且有關(guān)規(guī)定均相同。名義本金均不交換。名義本金均不交換。39 答案：遠期利率是由一系列即期利率決定的。答案：遠期利率是由一系列即期利率決定的。一般地說，如果現(xiàn)在時刻為一般地說，如果現(xiàn)在時刻為t t，T T時刻到期的即時刻到期的即期利率為期利率為r r，T T* *時刻（時刻（ ）到期的即期利率）到期的即期利率為為 ，則，則t t時刻的時刻的 期間的遠期利率期間的遠期利率 可以通過下式求得：可以通過下式求得

31、： 應(yīng)注意的是，本式僅適用于每年計一次復應(yīng)注意的是，本式僅適用于每年計一次復利的情形。利的情形。TT*rTT *r*111TTTTrrr40 答案：遠期價格指的是遠期合約中標的物的交答案：遠期價格指的是遠期合約中標的物的交割價格，它是跟標的物的現(xiàn)貨價格緊密相連的，割價格，它是跟標的物的現(xiàn)貨價格緊密相連的，而遠期價值則是指遠期合約本身的價格，它是而遠期價值則是指遠期合約本身的價格，它是由遠期價格與交割價格的差距決定的。在合約由遠期價格與交割價格的差距決定的。在合約簽署時，若交割價格等于遠期價格，則此時合簽署時，若交割價格等于遠期價格，則此時合約價值為零。但隨著時間推移，遠期價格有可約價值為零。但

32、隨著時間推移，遠期價格有可能改變，而原有合約的交割價格則不可能改變，能改變，而原有合約的交割價格則不可能改變，因此原有合約的價值就可能不再為零。因此原有合約的價值就可能不再為零。41答案：答案：R R=4=4( -1)( -1) 4%8e42 答案：答案：“1“1 4”4”是指起算日和結(jié)算日之間為是指起算日和結(jié)算日之間為1 1個月，個月，起算日至名義貸款最終到期日之間的時間為起算日至名義貸款最終到期日之間的時間為4 4個月；個月；4 4月月1818日；日；5 5月月1616日；日；5 5月月1818日；日；8 8月月2020日；日；（8 8月月1818、1919日為非營業(yè)日）；日為非營業(yè)日）；24479.824479.8美元美元 43 答案：答案： （1 1）US$/ HK$US$/ HK$三個月遠期實際匯率為：三個月遠期實際匯率為：（7.7864-0.03607.7864-0.036