股權(quán)之道與術(shù)(十五)-——底層架構(gòu)之華誼兄弟體內(nèi)控股型創(chuàng)新子公司

1、股權(quán)之道與術(shù)之十五底層架構(gòu)之華誼兄弟體內(nèi)控股型創(chuàng)新子公司華誼兄弟（300027 ）成立于2004年，2009年創(chuàng)業(yè)板上市,其主營 業(yè)務(wù)為影視+藝人經(jīng)紀(jì)+音樂+影院；2011年國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)崛起，華誼 兄弟開始布局互聯(lián)網(wǎng)娛樂，成立了新媒體事業(yè)部，負(fù)責(zé)華誼兄弟集團旗下 各條業(yè)務(wù)線在新媒體領(lǐng)域的業(yè)務(wù)運營及業(yè)務(wù)合作。并于2012年將新媒體 事業(yè)部剝離，成立華誼創(chuàng)新。該公司作為獨立運營的控股公司,負(fù)責(zé)華誼 兄弟集團在新媒體領(lǐng)域的IP管理，粉絲經(jīng)濟生態(tài)搭建、新媒體營銷矩陣經(jīng) 營、網(wǎng)生IP原創(chuàng)及泛娛樂人才儲備等業(yè)務(wù)；2014年，華誼創(chuàng)新戰(zhàn)略重新 定位為致力于打造國內(nèi)最大的粉絲經(jīng)濟生態(tài)圈，構(gòu)建以粉絲用戶為核心

2、的 內(nèi)容產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，以及線上線下全方位的粉絲經(jīng)濟娛樂服務(wù)。2015年 華誼創(chuàng)新登陸新三板，以下為華誼創(chuàng)新在新三板掛牌前的股權(quán)架構(gòu)圖：華冠創(chuàng)星掛牌前的股權(quán)架構(gòu)股權(quán)架構(gòu)中兄弟姐妹（天津）文化信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙） （以下簡稱合伙企業(yè)）為高管持股平臺，由華誼創(chuàng)新的核心員工通過合伙 企業(yè)持股平臺對華誼創(chuàng)新進行增資，先后通過二次增資和轉(zhuǎn)股，員工累計 持有46.86%的股份，持股價格為1.55元/股，相當(dāng)于華誼創(chuàng)新的每股凈 資產(chǎn)。設(shè)立體內(nèi)控股創(chuàng)新子公司的好處1、有利于股權(quán)激勵如果粉絲經(jīng)濟業(yè)務(wù)不單獨剝離出來，而是在華誼兄弟內(nèi)部作為事業(yè)部 形式存在，意味著股權(quán)激勵只能在華誼兄弟層面實施，即將主體公司

3、華誼 的股權(quán)拿來激勵，對新業(yè)務(wù)發(fā)展的刺激效果差,如果單獨成立華誼創(chuàng)新, 則可以在華誼創(chuàng)新層面進行股權(quán)激勵，對主體公司華誼創(chuàng)新而言，可以節(jié) 省下股權(quán)用到更有需要的地方去做激勵。2、新業(yè)務(wù)可以分拆上市A股上市公司分拆子公司申報主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO過去屬于禁區(qū)， 如今在逐步放開，但是申報科創(chuàng)板、新三板或者香港上市是一直允許的， 如恒大地產(chǎn)（3333.HK ）分拆子公司恒大文化（831385 ）、中國寶安 （000009 ）分拆子公司大地和（ 831385 ）、正保遠程教育（DL ）分拆子 公司正保育才（837730 ）等；再如杉杉股份（600884.SH ）、復(fù)星醫(yī)藥 （600196.SH ）

4、、交通銀行（601328.SH ）等上市公司均成功分拆子公司 在香港上市。3、有利于新業(yè)務(wù)獨立引入投資人，擺脫平臺成長依賴一項新業(yè)務(wù)，又是一個新的創(chuàng)業(yè),對于投資者而言,意味著又一個風(fēng) 險與機遇并存的機會，對新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)而言，也是一次快速成長裂變的機 會，從而擺脫平臺成長依賴；4、業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，需要的股東基因不同如果將成熟業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)放在同一個大企業(yè)里，創(chuàng)新業(yè)務(wù)肯定沒 人愿意干，都搶著做成熟業(yè)務(wù)，資源供給也必然會向成熟業(yè)務(wù)傾斜，因為 新業(yè)務(wù)的不確定性大，用成熟業(yè)務(wù)中相同的價值觀、相同的團隊、相同的 管理模式處理創(chuàng)新業(yè)務(wù)，最終創(chuàng)新業(yè)務(wù)有可能胎死腹中，因為所需要的基 因不同，克里斯坦森在創(chuàng)新者的窘

5、境中寫道：“無法在同一個機構(gòu)內(nèi)同 時延續(xù)兩種不同的文化和兩種不同的盈利模式，單個機構(gòu)似乎無法再保持 它在主流市場的競爭力的同時，全方位地開發(fā)破壞性技術(shù)。"所以越來越多 大公司嘗試"把大公司變小"，即把新業(yè)務(wù)從老公司中獨立出來。5、打破固有機制，快速決策，提升效率新業(yè)務(wù)需要新的組織管理架構(gòu)、新的利益分配機制，以吸引創(chuàng)業(yè)期人 才,分拆后的新公司可以打破原有的利益機制，激活組織，提高新業(yè)務(wù)的 效率，因為原有的機制適用的是老業(yè)務(wù)，無法移值在新業(yè)務(wù)上； 6、培育上下游資源整合能力新業(yè)務(wù)被剝離出來，以新公司的形式存在方便新業(yè)務(wù)的上下游整合, 與上下游進行股權(quán)合伙或者并購競爭對

6、手。7、提升新業(yè)務(wù)的品牌形象新業(yè)務(wù)獨立剝離成立新公司，有利于新業(yè)務(wù)打造獨立的品牌價值；8、有利于對新業(yè)務(wù)進行估值在資本市場上，多業(yè)務(wù)并存于一個公司，具估值往往會出現(xiàn)"短板效 應(yīng)"，即經(jīng)營不同業(yè)務(wù)的公司，也可能因短板業(yè)務(wù)而拉低其整體估值，且多 元化業(yè)務(wù)通常不透明，難以對其真實價值進行分析，讓許多價值投資者懷 疑公司是否有能力同時經(jīng)營好互不相關(guān)的行業(yè)。當(dāng)多業(yè)務(wù)公司將其主要子 公司分拆上市時，大多數(shù)會得到市場的歡迎。對母公司、子公司的估值都 會有所提升，出現(xiàn)所謂價值釋放的現(xiàn)象，既有利于更豐富、更透明的信息 披露，進行正確估值定價；也有利于管理層獲得更大的自主權(quán)，有更多的 動力將業(yè)務(wù)擴大，將業(yè)績做好。新業(yè)務(wù)剝離常見有4種方式，一是體內(nèi)控股，由擬上市主體控股新 成立的業(yè)務(wù)子公司；二是體