注冊會(huì)計(jì)師考試章節(jié)學(xué)習(xí)考情分析考題預(yù)測之第27講資本成本的概念資本成本的用途資本成本的影響因素

1、第四章資本成本本章知識(shí)架構(gòu)紙質(zhì)教材瓚3題購買聯(lián)系咸信號(hào)koziOl本章考情分析（一）本章介紹各類籌資方式的個(gè)別資本成本以及加權(quán)平均資本成本的計(jì)算，是學(xué)習(xí)后續(xù)“項(xiàng)目投資、債券、 股票投資價(jià)值評估、企業(yè)價(jià)值評估和長期籌資”的基礎(chǔ)；本章內(nèi)容在考試中客觀題和主觀題均可以進(jìn)行考查， 近三年考試平均考分為 6分左右。（二）近三年真題主要涉及以下考點(diǎn)：1. 資本成本的概念2債務(wù)資本成本的估計(jì)3. 普通股資本成本的估計(jì)4. 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算（三）本章應(yīng)重點(diǎn)學(xué)習(xí)的內(nèi)容1. 債務(wù)資本成本的估計(jì)2. 普通股資本成本的估計(jì)3. 加權(quán)平均資本成本的計(jì)算2019年教材的主要變化1. 第一節(jié)中“資本成本的影響因素”中

2、刪除“股利政策”。2. 第三節(jié)中“ 3值的驅(qū)動(dòng)因素”中刪除“收益的周期性”。3. 第四節(jié)中“認(rèn)股權(quán)證籌資”中改為“附認(rèn)股權(quán)證債券籌資”。第一節(jié)資本成本的概念和用途紙質(zhì)教材橢:習(xí)題購買聯(lián)系咸信號(hào)koziOl考點(diǎn)一資本成本的概念資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本，這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng) 目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，也稱為投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率?！咎崾尽抠Y本成本的概念包括兩個(gè)方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動(dòng)有關(guān)，它是公司募集和使用資金 的成本，即籌資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，它是投資的必要報(bào)酬率。（一）公司的資本成

3、本公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均 數(shù)。1. 資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)2. 資本成本是公司投資人的必要報(bào)酬率3. 不同資本來源的資本成本不同4. 不同公司的資本成本不同【提示】一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素：（1）無風(fēng)險(xiǎn)利率，是指無風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的報(bào)酬率。（2）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指由于公司未來前景的不確定性導(dǎo)致的要求報(bào)酬率增加的部分。（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是指高財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動(dòng)性越大，股東要求的 報(bào)酬率也就越高。（二）投資項(xiàng)目的資本成本投資項(xiàng)目的資本成本是指項(xiàng)目本身所需投資資本的

4、機(jī)會(huì)成本，每個(gè)項(xiàng)目有自己的機(jī)會(huì)資本成本。風(fēng)險(xiǎn)高的投資 項(xiàng)目要求的報(bào)酬率較高，風(fēng)險(xiǎn)低的投資項(xiàng)目要求的報(bào)酬率較低?！咎崾尽咳绻拘碌耐顿Y項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本；如 果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本；如果新的投資項(xiàng)目 的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目資本成本低于公司的資本成本?！纠}多選題】（2016年）下列關(guān)于投資項(xiàng)目資本成本的說法中，正確的有（）。A. 資本成本是投資項(xiàng)目的取舍率B. 資本成本是投資項(xiàng)目的必要報(bào)酬率C. 資本成本是投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本D. 資本成本是投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率【答案】AB

5、C【解析】投資項(xiàng)目資本成本是投資項(xiàng)目的必要報(bào)酬率,是投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本,是投資項(xiàng)目的取舍率。 選項(xiàng)ABC正確；項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是項(xiàng)目可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率，不是資本成本。選項(xiàng)D錯(cuò)誤?？键c(diǎn)二資本成本的用途（一）用于投資決策（二）用于籌資決策（三）用于營運(yùn)資本管理（四）用于企業(yè)價(jià)值評估（五）用于業(yè)績評價(jià)考點(diǎn)三資本成本的影響因素（一）外部因素1. 利率市場利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，也會(huì)引起普通股和優(yōu)先股的成本上升。2. 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。3. 稅率 稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。此外，資本性收益的稅務(wù)政策發(fā)生變化，會(huì)影響 人們對于權(quán)益投資和債務(wù)投資的

6、選擇，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。（二）內(nèi)部因素1. 資本結(jié)構(gòu)企業(yè)改變資本結(jié)構(gòu)時(shí)，資本成本會(huì)隨之改變。增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會(huì)加大公司 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和股權(quán)成本上升。因此，公司應(yīng)適度負(fù)債，尋求資本成本最 小化的資本結(jié)構(gòu)。2. 投資政策公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資，公司資產(chǎn)的平均 風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，并使得資本成本上升。因此，公司投資政策發(fā)生變化時(shí)，資本成本就會(huì)發(fā)生變化?！纠}單選題】下列各項(xiàng)中，通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加的是（）。A. 通貨膨脹加劇B. 投資風(fēng)險(xiǎn)上升C. 經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱D. 證

7、券市場流動(dòng)性增強(qiáng)【答案】D【解析】如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌 資的資本成本就高。選項(xiàng) A、B、C均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本增加；證券市場流動(dòng)性增強(qiáng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本降 低，所以應(yīng)選Db第二節(jié)債務(wù)資本成本的估計(jì)紙質(zhì)教材泥未習(xí)題購買聯(lián)系威信號(hào)kacziOl考點(diǎn)一債務(wù)資本成本的概念（一）債務(wù)籌資的特征與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資有以下特征：（ 1）債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)?；I資公司在取得資金的同時(shí)，必須承擔(dān)規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費(fèi)用或票面利息。（2）公司在履行上述義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的請求權(quán)優(yōu)

8、先于股東的股利。 （3）提供債務(wù)資本的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益?！咎崾尽?由于債務(wù)籌資的上述特點(diǎn)， 債務(wù)資本的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東， 所以其期望報(bào)酬率低于股東， 即債務(wù)的資本成本低于權(quán)益籌資。（二）債務(wù)資本成本的區(qū)分1. 區(qū)分債務(wù)的歷史成本和未來成本 作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本?，F(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未 來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本。2. 區(qū)分債務(wù)的承諾收益和期望收益 因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其 債務(wù)的真實(shí)成本?！咎崾尽吭趯?shí)務(wù)中，往往把債務(wù)的承諾

9、收益率作為債務(wù)成本，從理論上看是不對的，但在實(shí)務(wù)中經(jīng)常是可以接 受的。3. 區(qū)分長期債務(wù)成本和短期債務(wù)成本 由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽 略各種短期債務(wù)。值得注意的是，有時(shí)公司無法發(fā)行長期債券或取得長期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并 將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種長期債務(wù)，是不能忽略的。【例題單選題】（2018年試卷2回憶版）進(jìn)行投資項(xiàng)目資本預(yù)算時(shí)，需要估計(jì)債務(wù)資本成本。下列說法中， 正確的是（ ）。A. 如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務(wù)資本成本是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本B. 如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務(wù)資本成

10、本C. 即使公司通過不斷續(xù)約短債長用，債務(wù)資本成本也只是長期債務(wù)的成本D. 如果公司發(fā)行“垃圾債券”，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本【答案】 D【解析】作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本。選項(xiàng)A 錯(cuò)誤；對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。選項(xiàng)B錯(cuò)誤；由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。值得注意的是，有時(shí)候 公司無法發(fā)行長期債券或取得長期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約。這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一 種長期債務(wù)，是不能忽略的。選項(xiàng)C錯(cuò)誤；如果籌資公司處于財(cái)

11、務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，例如，各種“垃圾債券”，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本。選項(xiàng)D正確?！纠}單選題】（2016年）在進(jìn)行投資決策時(shí)，需要估計(jì)的債務(wù)成本是（）。A. 現(xiàn)有債務(wù)的承諾收益B. 未來債務(wù)的期望收益C. 未來債務(wù)的承諾收益D. 現(xiàn)有債務(wù)的期望收益【答案】 B【解析】作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本；因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)， 債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。選 項(xiàng) B 正確?！纠}多選題】（2012年）企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要對債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)。如果不考慮所得稅的影響，下 列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的有（）。A. 債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益B. 當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益C. 估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)