《證券投資基本分析》

1、 國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（GDP、失業(yè)率、通貨膨脹、國際收支） 投資指標(biāo)（政府、企業(yè)、外商投資） 消費(fèi)指標(biāo)（社會(huì)消費(fèi)品零售總額、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額） 金融指標(biāo)（總量指標(biāo)、利率、匯率、外匯儲備） 財(cái)政指標(biāo)（財(cái)政收入、財(cái)政支出、赤字或節(jié)余） 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一個(gè)國家（或地區(qū)）所有長住居民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。 失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長率之間具有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系. 失業(yè)率高使證券價(jià)格降低。 失業(yè)率低證券價(jià)格上升。 通貨膨脹率=物價(jià)指數(shù)總水平-國民生產(chǎn)總值實(shí)際增長率 適度通貨膨脹的情況下股票具有一定的保值功能。 適度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加。從而刺激生產(chǎn)的發(fā)展和證券投資的活躍

2、。 嚴(yán)重通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣加速貶值，人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景產(chǎn)生悲觀，對政府提高利率抑制通貨膨脹的預(yù)期增強(qiáng)，投資者可能退出證券市場，這樣就導(dǎo)致證券市價(jià)下跌。通貨緊縮是物價(jià)水平普遍持續(xù)下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，物價(jià)水平下跌提高貨幣購買力，但商品銷售減少，公司收入減少，利潤下降，投資隨之減少，導(dǎo)致證券價(jià)格下跌。 利率是貨幣資金的價(jià)格，反映市場上資金的供求狀況，證券價(jià)格對利率波動(dòng)十分敏感。 在宏觀經(jīng)濟(jì)變量中，利率對證券市場作用最直接，影響也最大。 市場基礎(chǔ)利率水平?jīng)Q定證券市場基礎(chǔ)利率水平?jīng)Q定證券“內(nèi)在價(jià)內(nèi)在價(jià)值值”，二者呈反比關(guān)系。，二者呈反比關(guān)系。 匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國，于是本國證券市場需求減少

3、，價(jià)格下跌。 另一方面，匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)，出口型公司將受益，因而此類公司的證券價(jià)格就會(huì)上升；相反，進(jìn)口型公司將因成本增加而受損，其證券價(jià)格就會(huì)下跌。 國際收支是用貨幣反映一國全部對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要變量，國際收支差額是反映國際收支狀況的綜合指標(biāo)，由經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本項(xiàng)目差額組成 國際收支順差，國外資本流入，成為國內(nèi)政府、公司、國民的可支配收入，其中一定比例用于消費(fèi)或用于購買投資品，進(jìn)行投資，形成對消費(fèi)市場和投資市場的旺盛需求，從而促使相關(guān)公司銷售收入增加，利潤率提高，這部分公司的證券價(jià)格也必然也趨于上升。 貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反

4、映中央銀行貨幣政策的變化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、金融市場尤其證券市場的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有重大影響。1.流通中現(xiàn)金（M0）：銀行體系以外各個(gè)單位的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和。2.狹義貨幣供應(yīng)量（M1）：指M0加上企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲蓄存款。3.M2與M1的差額，即單位的定期存款和個(gè)人的儲蓄存款之和，通常稱為準(zhǔn)貨幣。 國民經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段：高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇。當(dāng)經(jīng)濟(jì)從衰退和蕭條中開始復(fù)蘇，繼而進(jìn)入又一個(gè)高漲階段，這就是所謂的經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)即景氣變動(dòng)。 要預(yù)測和衡量經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)，要借助于一系列相關(guān)指標(biāo)。按照時(shí)間的先后來劃分，

5、這些指標(biāo)可以分為先導(dǎo)指標(biāo)、同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)三類。 又稱先行指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生波動(dòng)之前，先行達(dá)到峰頂和谷底的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。先導(dǎo)指標(biāo)一般能在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生變化之前6個(gè)月達(dá)到峰頂和谷底。 先行指標(biāo)包括貨幣政策指標(biāo)、財(cái)政政策指標(biāo)、勞動(dòng)生產(chǎn)率、消費(fèi)支出、住宅建設(shè)、建筑業(yè)許可證發(fā)放數(shù)量和商品訂單等。 又稱重合指標(biāo)，是指與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同時(shí)達(dá)到峰頂與谷底的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。同步指標(biāo)達(dá)到峰頂與谷底的時(shí)間大致與總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化的時(shí)間相同。 同步指標(biāo)包括真實(shí)國民生產(chǎn)總值、公司利潤率、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和失業(yè)率等。 又稱后續(xù)指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生波動(dòng)之后才到達(dá)峰頂或谷底的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。滯后指標(biāo)一般在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生變化后6個(gè)月

6、到達(dá)峰頂和谷底. 后續(xù)指標(biāo)主要有優(yōu)惠貸款利率、存貨水平、資本支出和商品零售額等。 在復(fù)蘇階段， 在繁榮階段 在衰退階段， 在蕭條階段， 一國對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過貨幣政策和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的不同特點(diǎn)，可以相應(yīng)地實(shí)施擴(kuò)張性或緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政策，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長，保持物價(jià)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和國際收支平衡。 中央銀行主要通過三大貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)對宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，即存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作。 實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)通過降低法定存款準(zhǔn)備金率、降低中央銀行的再貼現(xiàn)率或在公開市場上買入有價(jià)證券的方式來增加貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大有效需求和投資。經(jīng)濟(jì)增長過熱

7、、通貨膨脹壓力較大時(shí)，則會(huì)采取適當(dāng)緊縮的貨幣政策，即中央銀行通過提高法定存款準(zhǔn)備金率與再貼現(xiàn)率，或在公開市場上賣出有價(jià)證券來減少貨幣供應(yīng)量，緊縮信用，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)總需求和總供給大體保持平衡。 財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策的主要手段有三個(gè)： 一是改變政府購買水平； 二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平； 三是改變稅率。 稅收的調(diào)整包括稅率的變化和稅制的改革，稅率的變化主要是降低或提高稅率。 政府購買是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分,以乘數(shù)的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會(huì)購買力狀況，從而影響總需求。 提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會(huì)福

8、利費(fèi)用、增加為維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而對農(nóng)民的撥款等，會(huì)使一部分人的收入水平得到提高，也間接地促進(jìn)了公司利潤的增長，因此有助于證券價(jià)格的上揚(yáng)；反之，將使證券價(jià)格下跌。 政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式主要有兩種，一是發(fā)行貨幣，一是發(fā)行國債。 政治形勢對證券市場的影響可從國內(nèi)和國際兩個(gè)高度進(jìn)行考察 行業(yè)分析就是通過對各行業(yè)市場結(jié)構(gòu)，行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性、行業(yè)生命周期、行業(yè)競爭性以及政府干預(yù)等影響行業(yè)興衰的外部因素的分析和預(yù)測，弄清行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，以選擇風(fēng)險(xiǎn)小、有發(fā)展前景的行業(yè)作為投資對象。 根據(jù)各行業(yè)中廠商的數(shù)量、產(chǎn)品屬性、價(jià)格控制程度、新廠商進(jìn)入該行業(yè)的難易程度以及是否存在非價(jià)格競爭等因素，可將行業(yè)分

9、為 完全競爭 壟斷競爭 寡頭壟斷 完全壟斷 上市公司對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感程度反映在三個(gè)方面： （1）銷售額的多少。對經(jīng)濟(jì)周期敏感程度低的行業(yè)的銷售額通常在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段沒有太大的變化，而對經(jīng)濟(jì)周期敏感的行業(yè)的銷售額在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段的變化卻非常明顯。 （2）經(jīng)營杠桿的大小。反映行業(yè)的公司固定成本與可變成本之間的比例關(guān)系.可變成本較高，對經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的敏感性就比較低.高固定成本行業(yè)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的敏感性高。（3）財(cái)務(wù)杠桿的高低。公司債務(wù)占資產(chǎn)的比率。債務(wù)的利息支付可以看作是能提高凈利潤敏感度的固定成本.財(cái)務(wù)杠桿高的行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期變化的敏感程度也高；反之財(cái)務(wù)杠桿低的行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期變化的敏感程度

10、則相對較低。 行業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段叫做行業(yè)生命周期。這種生命周期與人類的發(fā)展類似。一個(gè)典型行業(yè)的生命周期通常要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。 新產(chǎn)品剛?cè)胧袌觯袠I(yè)初步形成，只有少量創(chuàng)業(yè)公司，公司數(shù)量少集中度高，技術(shù)不成熟，產(chǎn)品品種單一，銷量較小，銷售額增長緩慢。 初創(chuàng)期行業(yè)具有獲得巨大成功的可能性，敢于承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的投資者一旦投資于該行業(yè)中的具有良好成長前景的公司的證券，可能獲得豐厚的投資收益。 產(chǎn)品開始被市場認(rèn)可，銷售量增加，行業(yè)的生產(chǎn)成本開始下降，利潤增加，整個(gè)行業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤的增加又吸引了新的競爭者的加入，競爭的加劇進(jìn)一步地降低了全行業(yè)單位產(chǎn)品的價(jià)格。 這階段是整個(gè)行

11、業(yè)增長最快的時(shí)期，但競爭激烈，破產(chǎn)率和合并率相當(dāng)高，因此，投資風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。 通過市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷整個(gè)行業(yè)市場，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化程度較小，成熟期也是行業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。 這時(shí)，產(chǎn)品銷售雖繼續(xù)增加，但比較緩慢，價(jià)格在降低，利潤也只能達(dá)到平均水平。某些行業(yè)可能要長于其它行業(yè)。 衰退期是行業(yè)生命周期的最后一個(gè)階段。在這一階段，行業(yè)產(chǎn)品的需求穩(wěn)步下降，剩余的競爭者在縮小的市場上相互爭奪，銷售下降，價(jià)格下跌，利潤繼續(xù)變薄，甚至出現(xiàn)虧損。破產(chǎn)公司增加，有的公司開始退出，有的則尋求合并，從而公司數(shù)量變得越來越少，原行業(yè)

12、趨于解體，逐漸被新的行業(yè)所取代。 競爭決定了一個(gè)行業(yè)的利潤水平。競爭規(guī)律體現(xiàn)為五種競爭的作用力： 新的競爭對手入侵，替代品的威脅，客戶的討價(jià)還價(jià)能力，供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，以及現(xiàn)有競爭對手之間的競爭。1新進(jìn)入者的威脅2現(xiàn)有公司之間的競爭3替代品的壓力4買方的討價(jià)還價(jià)能力5供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力 構(gòu)成行業(yè)外部環(huán)境的因素很多，包括技術(shù)創(chuàng)新、政府管制、社會(huì)習(xí)慣、相關(guān)行業(yè)等，這些因素的變動(dòng)會(huì)直接或間接地影響行業(yè)的興衰。 （一）技術(shù)因素 （二）政府因素:政府對行業(yè)的管制和影響、產(chǎn)業(yè)政策 （三）社會(huì)因素 （四）相關(guān)行業(yè) 1 1上游行業(yè)上游行業(yè) 2 2下游行業(yè)下游行業(yè) 3 3互補(bǔ)產(chǎn)品行業(yè)互補(bǔ)產(chǎn)品行業(yè) 4 4替

13、代產(chǎn)品行業(yè)替代產(chǎn)品行業(yè) （五）國外因素 確定了理想的投資行業(yè)后，投資者還應(yīng)對該行業(yè)各個(gè)公司的競爭能力、盈利能力、管理水平、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，尋找高效益的公司作為投資對象。這是基礎(chǔ)分析最為關(guān)鍵的一環(huán)。 公司競爭能力的強(qiáng)弱主要表現(xiàn)在其所占市場份額的大小上，因此可以通過公司的銷售額、銷售額增長率及其穩(wěn)定性的分析來判斷公司競爭力的大小。 售額指標(biāo)是從靜態(tài)的角度判斷公司的競爭力狀況，而銷售額增長率則是從動(dòng)態(tài)的角度考察公司的發(fā)展趨勢。 一家公司能長期保持較高的銷售額增長率，它就能長期保持在同行業(yè)中的競爭地位；如果其銷售額增長率超過行業(yè)平均水平，則它就是增長公司，增長公司有較大的發(fā)展?jié)摿土己玫陌l(fā)展前景.

14、公司銷售收入越穩(wěn)定，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越小，對投資者的吸引力也就越大。公司銷售收入的穩(wěn)定程度與該公司所在行業(yè)有關(guān)。 分析公司銷售前景可結(jié)合產(chǎn)品知名度、用戶構(gòu)成、銷售渠道等方面進(jìn)行一般來說，產(chǎn)品用戶構(gòu)成越穩(wěn)定，公司的銷售額就越有保證。此外，合理的銷售渠道對公司銷售的未來發(fā)展同樣有著重要意義 對公司經(jīng)營管理能力的分析，主要從公司治理結(jié)構(gòu)、公司管理層的素質(zhì)與能力、公司管理風(fēng)格及經(jīng)營理念、經(jīng)營效率、新產(chǎn)品開發(fā)能力等幾個(gè)方面入手。 健全的公司治理機(jī)制至少體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu) 2完善的獨(dú)立董事制度 3監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任 4優(yōu)秀的經(jīng)理層 5相關(guān)利益者的共同治理 公司的管理層一般分為決

15、策層(如以董事長為首的董事會(huì)成員)、高層經(jīng)理人員（如總經(jīng)理及其主要助手）和中下層經(jīng)理人員等不同層次。投資者所關(guān)注的應(yīng)是決策層和高層經(jīng)理人員的素質(zhì)及其能力。 一是公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況。劃分為本地、地區(qū)性、全國型和國際性四種類型。 二是公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率。市場占有率越高，表示公司的經(jīng)營能力和競爭力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。 品牌是產(chǎn)品質(zhì)量、性能、滿足消費(fèi)者效用的可靠程度的綜合體現(xiàn)。 品牌競爭是產(chǎn)品競爭的深化和延伸，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟階段，產(chǎn)業(yè)競爭充分展開時(shí)，品牌就成為產(chǎn)品及公司競爭力的一個(gè)越來越重要的因素，并成為投資者評判公司競爭力強(qiáng)弱的重要依據(jù)。 趨勢分析法

16、又分為絕對數(shù)趨勢分析和相對數(shù)趨勢分兩種方式。 結(jié)構(gòu)分析法將各種財(cái)務(wù)報(bào)表中的各個(gè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與其總體項(xiàng)目數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，得出各個(gè)部分在總體中所占的比重的一種分析方法。 通過計(jì)算不同科目之間的比重關(guān)系，有利于發(fā)現(xiàn)有明顯問題的項(xiàng)目。 財(cái)務(wù)報(bào)表中有大量的數(shù)據(jù)，可以根據(jù)需要計(jì)算出很多有會(huì)計(jì)或經(jīng)濟(jì)意義的比率，透過這些比率可以觀察公司經(jīng)營管理的各個(gè)方面 比較分析法是將某家上市公司的有關(guān)會(huì)計(jì)項(xiàng)目或財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)與同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較，以便找出差異以及產(chǎn)生差異的原因的一分析種方法。 運(yùn)用比較分析法可以判斷公司的管理水平和經(jīng)營業(yè)績在同行業(yè)中所處的地位。 因素分析是根據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指

17、標(biāo)的影響程度。只有將一個(gè)綜合性的指標(biāo)分解成各個(gè)構(gòu)成因素，才能從數(shù)量上把握每一個(gè)因素的影響程度。 因素分析最常用的方法是杜邦財(cái)務(wù)分析方法。 1盈利能力比率 (1) 銷售毛利率 （2）銷售凈利率 （3）稅后利潤率 （4）凈資產(chǎn)收益率。2償債能力比率（1 1）流動(dòng)比率）流動(dòng)比率（2 2）速動(dòng)比率）速動(dòng)比率（3 3）資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)負(fù)債率（4 4）產(chǎn)權(quán)比率）產(chǎn)權(quán)比率3營運(yùn)能力比率（1 1）存貨周轉(zhuǎn)率）存貨周轉(zhuǎn)率（2 2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（3 3）營業(yè)周期。）營業(yè)周期。（4 4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 4現(xiàn)金流量分析。（1 1）現(xiàn)金償債能力比率）現(xiàn)金償債能力比率。（2 2）財(cái)務(wù)彈性分析

18、）財(cái)務(wù)彈性分析（3 3）收益質(zhì)量分析）收益質(zhì)量分析5股票收益分析（1 1）每股收益）每股收益（2 2）股利支付率）股利支付率（3 3）市盈率）市盈率（4 4）市凈率）市凈率 資本市場上的公司資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相關(guān)聯(lián)的三大類行為公司擴(kuò)張、公司調(diào)整、公司所有權(quán)和控制權(quán)轉(zhuǎn)移 （1）購買資產(chǎn) （2）收購公司 （3）收購股份 （4）合資或聯(lián)營組建子公司 （5）公司的合并 （1）股權(quán)置換 （2）股權(quán)資產(chǎn)置換 （3）資產(chǎn)置換 （4）資產(chǎn)出售或剝離 （5）資產(chǎn)配負(fù)債剝離 （6）公司的分立 （1）股權(quán)的無償劃撥 （2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓 （3）公司股權(quán)托管和公司托管 （4）表決權(quán)信托與委托書 （5）股份回購 （6）交叉控