中小企業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效實(shí)證研究

1、中小企業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)與公司績效實(shí)證研究 摘 要中小企業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)對公司績效的提高有著十分重要的影響，本文選取中小企業(yè)板上截止2010年12月31日的216家上市公司為研究樣本，建立多元線性回歸方程，運(yùn)用spss17.0統(tǒng)計(jì)軟件分析公司治理變量與績效的關(guān)系，提出完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司績效的建議。 關(guān)鍵詞中小企業(yè)板 公司治理 績效 一、前言 我國公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)90年代才開始起步,雖然取得了不少成績,但也暴露出了很多問題。探尋我國上市公司的有效治理結(jié)構(gòu),推動(dòng)上市公司健康發(fā)展,事關(guān)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)能否健康穩(wěn)定發(fā)展，在這一背景下建立適合我國國情的上市公司治理結(jié)構(gòu)已成為迫切需要研究的

2、問題。 我國中小企業(yè)板2004年5月17日在深市設(shè)立，截止到2010年12月31日，中小企業(yè)板上市公司總數(shù)為537家，本文以2010年中小企業(yè)板的216家上市公司為研究樣本，采用多元線性回歸分析方法，研究公司治理變量與公司績效的關(guān)系，反思中小企業(yè)板上市公司治理存在的問題,最終提出建設(shè)性意見。 二、研究設(shè)計(jì) 1.樣本選取 本文數(shù)據(jù)來源于中小企業(yè)板信息披露平臺巨潮資訊網(wǎng)，選取了中小企業(yè)板上截止2010年12月31日止的216家上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)，大多數(shù)數(shù)據(jù)屬手工輸入或計(jì)算所得。 2. 研究變量 （1）被解釋變量。本文以凈資產(chǎn)收益率（ROE）來衡量公司績效，凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其比

3、率越高代表公司的獲利能力越強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率等于稅后利潤除以企業(yè)的所有者權(quán)益。 （2）解釋變量 3.研究假設(shè) 基于本文的研究目的，綜合眾多學(xué)者的研究成果，提出如下假設(shè)： （1）股權(quán)制衡度與公司績效呈正相關(guān)； （2）董事會規(guī)模與公司績效呈負(fù)相關(guān)； （3）獨(dú)立董事占董事會人數(shù)比例與公司績效不相關(guān)； （4）董事會主席與CEO是否兩職合一程度與公司績效正相關(guān)； （5）前3名管理人員薪酬與公司績效呈正相關(guān)。 三、實(shí)證分析 本文采用spss17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，對選取的中小企業(yè)板216家上市公司進(jìn)行相關(guān)分析和多元線性回歸分析，研究公司治理變量與公司績效的關(guān)系。 建立多元線性回歸方程如下： 1.描述性統(tǒng)計(jì)分析

4、 2.相關(guān)性分析 從以上的相關(guān)性分析來看，CS1、CS2-5與ROE相關(guān)性不顯著，這與傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散有利于公司績效的提升稍有出入，中小企業(yè)板有三分之二以上是民營企業(yè)，其創(chuàng)始人控制著公司，會盡心盡力為公司盡職，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散有利于績效提高。LN-B與ROE呈較弱的負(fù)相關(guān)，董事會人數(shù)越少，越有利于公司績效的提高。INDB-B與ROE相關(guān)性不顯著，我國獨(dú)立董事制度是從國外引進(jìn)的，大多數(shù)公司只是為了滿足公司上市的條件而聘請了獨(dú)立董事，獨(dú)立董事只是起到了一個(gè)擺設(shè)的作用，對公司績效的提高作用不大。TOP3與ROE呈較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，說明對高管人員的激勵(lì)有利于公司績效的提高。 3.多元線性回歸

5、 通過SPPS分析，該回歸方程的F檢驗(yàn)值為5.648，其顯著性0.000a=0.05，說明建立的多元線性回歸方程具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。從T檢驗(yàn)值來看，第一大股東持股比例、第二大到第五大股東持股比例、前三名高管薪酬指標(biāo)表現(xiàn)出顯著性，其余的變量顯著性均大于0.05,對公司績效的影響不明顯。調(diào)整后的R方為0.415，回歸擬合度尚可。 四、結(jié)論及建議 以上的實(shí)證研究結(jié)果表明，第一大股東持股比例、第二大到第五大股東持股比例、前三名高管薪酬指標(biāo)與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)制衡有利于公司績效提高，而對于高管人員的激勵(lì)能明顯提高公司績效，在公司治理中，應(yīng)注意對于股權(quán)的適當(dāng)分散和對高管的激勵(lì)機(jī)制。董事會規(guī)模、獨(dú)

6、立董事比例對公司績效影響不大，我國獨(dú)立董事制度在公司經(jīng)營管理中作用不大，獨(dú)立董事一般都是由高校的教授等兼職擔(dān)任，沒有投入足夠的精力在企業(yè)的管理上，獨(dú)立董事制度成了擺設(shè)，我國中小板上市公司應(yīng)充分發(fā)揮獨(dú)立董事在公司治理中應(yīng)有的作用。董事會主席、總經(jīng)理兩職合一與公司績效呈較弱的負(fù)相關(guān)，兩職合一對公司績效有一定的負(fù)影響。中小企業(yè)板在現(xiàn)今復(fù)雜多變的形勢下，通過不斷改革，消除不利于公司績效提高的因素，逐步提高公司治理水平，實(shí)現(xiàn)績效的突破。 參考文獻(xiàn)： 1向朝進(jìn),謝名.我國上市公司績效與公司治理結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證分析J.管理世界,2003,(5) 2白重恩.中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)研究,2005,(02):81-91. 3李維安.中國上市公司監(jiān)事會治理績效評價(jià)與實(shí)證研究J.南開管理評論,2005,(08). 4譚勁松,李敏儀