北京奧運會場館建設(shè)融資模式研究

1、大型建設(shè)項目融資模式研究以北京奧運會場館為例摘要：項目融資在大型建設(shè)項目中應用日益廣泛，對解決大型建設(shè)項目的資金問題意義重大。項目融資模式主要有BOT模式、PPP模式、ABS模式和融資租賃等。通過北京奧運會場館的融資實踐，說明了大型建設(shè)項目需要各融資模式的靈活組合，最終實現(xiàn)融資模式的創(chuàng)新，擴展項目融資渠道；也分析了在執(zhí)行過程中，遇到的與財務(wù)制度和法律制度的沖突，提出了相應的對策，為大型建設(shè)項目融資提供了借鑒。關(guān)鍵詞：融資模式；項目融資；大型建設(shè)項目；模式創(chuàng)新；1 引言2008年北京奧運會已完美落幕，這場空前盛大的奧運會帶給我們眾多驚喜的同時，也留下了很多值得我們思考的問題，例如：奧運場館建設(shè)需

2、要投入巨大的資金，北京奧運會的相關(guān)投資額在28003000億元人民幣左右，用于奧運會場館建設(shè)和經(jīng)營以及北京基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金為1933億元人民幣，與奧運會相關(guān)的投資為867-1067億元；而奧運會的資金缺口較大，奧運會的收入加上中央財政撥款只實現(xiàn)約130.25億元人民幣，并且相當一部分如門票、出售財產(chǎn)等收入要在奧運會舉辦后才能實現(xiàn)，由此，籌辦2008年奧運會的資金缺口約為1800億元人民幣。如何開辟多種資金來源、利用多種融資手段為奧運場館的建設(shè)提供保障，是奧運會成功舉辦的基本保證。根據(jù)項目的特點和我國國情、市場情況，在進行項目融資時，拓展新的融資渠道是北京奧運會場館建設(shè)融資的新亮點。2 項目融

3、資模式分析項目融資是近30年來發(fā)展起來的一種為大型工程項目的建設(shè)開發(fā)籌集資金的有效手段，其最大特點是從項目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為主體安排融資結(jié)構(gòu)，而不依賴于項目的投資者和發(fā)起人的資信條件。項目融資的核心是歸還貸款的資金來自于項目本身。1經(jīng)過多年的發(fā)展和改進，項目融資在國際上眾多的大型建設(shè)項目中得到運用，并成為包含很多種類的重要融資方式。隨著全球經(jīng)濟一體化和我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，特別是我國加入WTO后，國外工程建設(shè)模式的影響，國內(nèi)市場國際化等等因素，要求我國工程項目建設(shè)盡快與國際接軌，縮小與國際工程建設(shè)管理的差距。常見的項目融資模式包括：BOT、PPP、ABS和融資租賃等。2.1 BOT融資模式B

4、OT融資模式是英文Build-Operate-Transfer(建設(shè)、經(jīng)營、轉(zhuǎn)讓)的縮寫，即建造運營移交模式。2不同的國家對其有不同的稱謂，我國一般將BOT稱為“特許權(quán)”。從內(nèi)容上看，BOT是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式，適用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。BOT投資項目就是政府(或政府授權(quán)的機構(gòu))通過特許權(quán)協(xié)議，在規(guī)定的時間內(nèi)，將項目授予國內(nèi)外盈利性組織與個人為特許權(quán)項目成立的項目公司，由項目公司負責該項目的投融資、建設(shè)、運營和維護，特許期滿，項目公司將特許權(quán)項目無償交給政府部門。3BOT融資方式的工程一般都是大型資本、技術(shù)密集型項目，主要用于建設(shè)市政、道路、交通、電力、環(huán)保工程

5、等基礎(chǔ)設(shè)施項目。目前在國內(nèi)外，運用BOT方式進行項目融資較成功的例子有澳大利亞悉尼港隧道工程和廣西來賓電廠B廠項目等。BOT的優(yōu)點在于：（1）對政府而言，能減少政府的直接財政預算，使政府能在自有資金不足的情況下，仍可以進行一些基建項目。這樣分散了政府投資風險，政府可以集中資源，對那些不被看好但又有重大意義的項目進行投資；（2）把私營企業(yè)經(jīng)營機制引入到基礎(chǔ)設(shè)施中，提高了項目的建設(shè)和經(jīng)營效率，同時政府也將項目風險轉(zhuǎn)移給了私營發(fā)起人，對私營企業(yè)承擔的建設(shè)項目建設(shè)起到一定激勵作用；（3）政府通過恰當?shù)耐顿Y回報，將建設(shè)和經(jīng)營的責任轉(zhuǎn)移到私營企業(yè)，既能減輕政府的回報，又能調(diào)動私有企業(yè)的積極性；（4）能吸引

6、國外投資并引進國外的先進技術(shù)和管理方法，對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生積極影響。BOT模式的主角是政府，政府的優(yōu)勢在于能制定相應的政策法規(guī)，對項目的宏觀經(jīng)濟和社會效益考慮較多，但資金短缺，管理水平和效率較低；而非政府機構(gòu)則資金足、管理經(jīng)驗豐富、能動性和創(chuàng)新力強，但對盈利的期望較高、承擔風險能力有限。BOT項目融資模式正是結(jié)合兩者的優(yōu)勢，組成一個雙贏組合。但BOT模式與傳統(tǒng)的項目管理模式相比較復雜，涉及面廣，在我國工程項目建設(shè)運用中存在以下一些缺點：（1）采取BOT融資模式的項目規(guī)模大、涉及面多、融資成本高、風險較大，在建造和經(jīng)營的全過程中，資格預審及招投標程序也相對復雜，承包商必須具備很強的融資能力，多數(shù)

7、是經(jīng)濟實力較強的大財團；（2）特許期內(nèi)，政府將失去對項目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的控制，不適于關(guān)系到國計民生的重大項目；（3）項目投資者為早日回收投資并獲取足額利潤，可能會對項目進行掠奪式經(jīng)營；（4）由于BOT融資方式被引入國內(nèi)不久，人們對其不夠熟悉，對人民幣利率的變化估計不足，加上資金緊缺，投資不足，急需外資的特定條件下，向外商給予了高額固定回報，宏觀上影響到國家的外匯平衡。2.2 PPP融資模式為了彌補BOT模式的不足，近年來，出現(xiàn)了一種新的融資模式PPP（Public Private Partnership）融資模式，即：公共、民營、伙伴。4PPP模式是一種公共政府部門與民營企業(yè)合作模式，在該模式

8、下，鼓勵私人企業(yè)與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。它是從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，通過政府與民營企業(yè)雙方合作，共同開發(fā)、投資建設(shè)，并維護運營公共事業(yè)的合作模式，即政府與民營經(jīng)濟在公共領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系。PPP模式的典型結(jié)構(gòu)是：政府部門通過政府采購形式與中標單位組成的特殊目的公司（一般由中標的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)椖窟M行投資的第三方組成的股份有限公司）簽定特許合同，由特殊目的公司負責籌資、建設(shè)及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機構(gòu)達成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議并不對項目進行擔保，而是向借貸機構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費用，它使特殊目的公司能比較順利地獲得

9、金融機構(gòu)的貸款。5通過這種合作形式，合作各方可以達到與預期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉(zhuǎn)移給私營企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險。其實質(zhì)是：政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來換取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運營。PPP模式主要用于：交通（公路、鐵路、機場、港口）、醫(yī)院、監(jiān)獄、國防、教育、學校等項目。PPP融資模式的優(yōu)勢在于：（1）利用民間資本可以有效彌補政府財政資源的不足，幫助政府建設(shè)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。包括新建的、設(shè)計新穎、用戶付費的營利性基礎(chǔ)設(shè)施，也包括需要更新改造或者擴建修繕的基礎(chǔ)設(shè)施。一般而言，民間資本更愿意投向高風險、

10、高收益的項目，基礎(chǔ)設(shè)施長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和利潤回報恰好滿足了這些資金的要求；（2）民間資本的加入，促使政府部門更新觀念，提高管理水平和效率，降低了項目風險；（3）民間資本帶入的私營部門以利潤為導向，因而在項目建設(shè)中更愿意運用新技術(shù)新工藝，由此帶來了更新的技術(shù)和管理經(jīng)驗，使得項目的建設(shè)速度也更快，而在市場競爭中磨礪出的私營企業(yè)擁有更為先進的管理方法和管理經(jīng)驗；（4）政府與私營部門的合作過程中，有利于培養(yǎng)建設(shè)管理人才，而政府員工也無形的接受了技術(shù)和管理的培訓；（5）有利于整合各參建方資源，使各參建方組成利益相關(guān)體，可以較好協(xié)調(diào)各參建方的不同目標。比較成功的采用PPP模式融資的項目有：2001年倫敦地

11、鐵建設(shè)項目、加拿大哈利法克斯港口污水處理項目等。PPP模式較BOT模式更具靈活性和合理性，但也存在以下缺點：（1）在我國目前環(huán)境下，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)仍然是政府主導，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，以往單靠財政支持的建設(shè)項目越來越不能適應市場的需要，所以，政府應當由過去的主導角色逐步轉(zhuǎn)變成與私營企業(yè)合作的，在公共服務(wù)中起指導、監(jiān)督作用的合作者角色；（2）要實施好PPP項目，需要一系列的政策法規(guī)和合同約束做支撐。但我國目前尚無系統(tǒng)的應用PPP模式的相關(guān)政策和法律法規(guī)，由于政策等的不確定性，導致很多投資者對PPP項目持觀望態(tài)度，也無力參與大型的PPP項目；（3）現(xiàn)行監(jiān)管體制不完善，監(jiān)管人員主要是行政官員和技術(shù)人員組成

12、，他們在監(jiān)管過程中較為注重技術(shù)標準和硬性價格限制，不注意項目的經(jīng)濟規(guī)律和法律關(guān)系問題，在制定個頒布各項規(guī)章制度時，各部門缺乏一致性和協(xié)調(diào)性，導致服務(wù)機構(gòu)難以為PPP模式的應用提供必要的機制和制度。與BOT相比，PPP更強調(diào)政府在項目中的參與，更強調(diào)政府與企業(yè)的長期合作與發(fā)揮各自優(yōu)勢，共享收益、共擔風險和社會責任。除了上述兩種方式，項目融資還有另一種我國不常用但國際上較為流行的ABS融資模式。 2.3 ABS融資模式ABS（Assets Backed Securitization）模式，即資產(chǎn)支撐證券化，簡稱資產(chǎn)證券化，是在歐美發(fā)達國家采用較多的一種先進的融資模式。678這種模式主要有3個參與方

13、：發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)SPV和投資人。ABS的工作流程是首先由發(fā)起人自身將未來能帶來現(xiàn)金流入的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)給SPV，SPV將這部分資產(chǎn)信用升級后將其在債券市場上發(fā)行，供投資人購買。通過這樣的方式，SPV通過證券化金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流入，清償投資人的債權(quán)本息。9ABS模式要求發(fā)起人有能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)。從理論上說，若有可預見收入支撐和持續(xù)現(xiàn)金流量的，如果加以適當?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可以采用ABS進行融資。與一般的融資模式相比，獨具特色的ABS模式有以下優(yōu)點：10（1）在SPV購買發(fā)起人的資產(chǎn)后，被購買的這部分資產(chǎn)會從發(fā)起人的資產(chǎn)負債表中剝離出去，這樣SPV將不受發(fā)起人破產(chǎn)清算或兼并重組的牽連，易于分散

14、和降低證券投資的風險；（2）原本信用等級較低的項目可用一系列信用增級方法在國際高檔證券市場發(fā)行債券，大大降低籌資成本，增強了資產(chǎn)的流動性；（3）由于投資者的還本付息資金來源于資產(chǎn)的未來收入，使得那些本身具有很高的投資價值、能帶來未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，可利用成熟的項目融資改組技巧，將項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量包裝成高質(zhì)量的證券投資對象，通過證券化優(yōu)勢籌集資金，顯示金融創(chuàng)新的優(yōu)勢。（4）由于發(fā)行的證券是在國際證券市場發(fā)行，以項目資產(chǎn)收益償還到期債券，本國政府和項目融資公司不承擔任何債務(wù)。有項目資產(chǎn)的未來收入做回報，投資人可不直接參與工程建設(shè)和管理；（5）ABS模式必須在國際高檔證券市場上籌資，通過一流的

15、國際證券機構(gòu)，可了解國際金融市場最新動態(tài)，熟悉國際上規(guī)范的操作流程，有助于規(guī)范國內(nèi)證券市場。我國市場上多種多樣的業(yè)務(wù)往來產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流量，從理論上講，證券化業(yè)務(wù)的范圍可以說是無限的，但因為這種融資模式需要在國際高檔證券市場發(fā)行債券，使得國內(nèi)很多項目在選擇此種模式融資時必須考慮以下幾個問題：（1）西方國家認為，我國的政體是社會主義，存在較大的政治風險，加上其他方面的經(jīng)濟原因，我國的主權(quán)信用評級不高。依據(jù)信用評級慣例，我國企業(yè)的評級就更低，無法直接進入國際高檔證券市場融資；（2）目前我國資產(chǎn)證券化的實力較少，而在證券法里并未將ABS歸為證券的一類。在我國目前法律條件下，若發(fā)行ABS則需經(jīng)過國務(wù)院

16、將其認定為證券，才能依據(jù)證券法行使相應權(quán)利。這種法律規(guī)定的不明確直接導致了現(xiàn)實中的混亂，使得流動性不大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不能證券化，資源不能很好利用；（3）順利利用ABS融資的一個關(guān)鍵因素就是SPV的構(gòu)建。只有較高信用的SPV，其發(fā)行的ABS才具有較高的信用等級。如果SPV由我國公司控股或組建，信用評級不會很高，只有政府做擔保，才能達到發(fā)行ABS所需要的等級，但我國法律明確規(guī)定了不允許任何機構(gòu)提供融資擔保，所以，國內(nèi)來組建高等級的SPV不太可能；（4）ABS在面向境外發(fā)行時，收益將會兌換成外匯，這樣不可避免的會受匯率波動的影響。要避免債券在匯兌時的匯率損失，需要通過各種金融工具來保證SPV最大限度的營

17、利，比如：掉期交易、期權(quán)等，但國內(nèi)市場這種工具的缺乏會讓公司承擔一定風險。2.4 融資租賃相對于其他融資模式，融資租賃在我國發(fā)展較快，但這種方式占融資比例額較小。在一些動產(chǎn)范圍內(nèi)，用此種模式較多，由于此種方式的機動性和靈活性，它適應于所有的項目，利益融資租賃模式具有以下一些優(yōu)點：11（1）便捷和高效的特點，能節(jié)省財務(wù)費用，減少一次性資金支付壓力，使項目能保留較多現(xiàn)金流；（2）有助于優(yōu)化財務(wù)管理，提高管理水平；（3）可調(diào)節(jié)項目財務(wù)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)負債比例，改善項目財務(wù)指標；（4）通過租賃的方式，不用擔心因技術(shù)落后等因素導致項目處于被動地位，而租賃可以使項目不用支付較高的設(shè)備費用同時使用先進的技術(shù)設(shè)備

18、，抓住市場機會，增強競爭力。租賃模式一般要求租賃機構(gòu)按合同規(guī)定定期支付租金，當租賃機構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)困難的時候，租金將會成為一項較重的財務(wù)負擔。在一般較大型的項目中，這種融資模式不會成為主要的融資方式，因為一般情況下，租金比銀行借貸或債券所付的利息要高許多，租金總額一般高于設(shè)備總值的30%左右，而大型項目涉及面廣，復雜性大，若采用租賃模式，會帶來很大風險，不利于項目發(fā)展，可以考慮與其它模式結(jié)合的方式，為項目更好的開展做支撐。3 北京奧運會場館建設(shè)融資模式的創(chuàng)新奧運場館建設(shè)投資是一種規(guī)模大、周期長、回報率低的投資。奧運場館建設(shè)融資要求既要做到場館按時建成，還要保證場館賽后運營順利；既要資金充足，還要使

19、融資成本盡可能??；既要考慮融資效率，還要考慮融資風險的分散。因此，奧運場館建設(shè)融資是一項要求非常高的綜合融資行為。奧運會比賽場館和相關(guān)設(shè)施建設(shè)，采用了全新的建設(shè)模式和運作機制，融資方式以“政府引導、市場化運作”為主，即政府運用法律、法規(guī)和經(jīng)濟政策，以及其他調(diào)控手段對整個融資工作進行組織、引導、協(xié)調(diào)和監(jiān)督，融資對象包括國內(nèi)外企業(yè)和金融機構(gòu)。3.1 北京奧運會場館及設(shè)施概況北京奧運會共有35個比賽場館(其中北京有30個)，奧運場館設(shè)施主要包括在北中軸、四環(huán)路之外的奧林匹克公園；新建場館19個(含6個臨時賽場)，改擴建13個， 59個改造的訓練場館及配套建設(shè)殘奧會專用設(shè)施；京外地區(qū)的5個場館項目中，

20、青島國際帆船中心、天津體育場、秦皇島體育場為新建項目；沈陽五里河體育場、上海體育場為改造項目，用于奧運場館建設(shè)和運營的資金需求量大約是133億元人民幣。除此之外，新建奧運村、新聞中心等花費175億元人民幣，兩者約310億元人民幣。這些場館建設(shè)的總投資達20億美元，北京奧組委經(jīng)費的支付將不會超過1/10，怎么樣保證余下的大部分建設(shè)資金及時到位，需要主辦在對這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資模式上有所創(chuàng)新：既要利用一切可以利用的資源，又要結(jié)合我國國情，選取符合我國現(xiàn)有市場的融資模式來保證場館建設(shè)的順利進行。與以往北京的基礎(chǔ)建設(shè)融資模式主要由政府投資不同，此次奧運會場館和相關(guān)設(shè)施的建設(shè)更多地發(fā)揮了國內(nèi)企業(yè)和境

21、外資金的作用。場館建設(shè)的籌資方式包括發(fā)行債券、建設(shè)項目股份化、設(shè)立投資基金、土地拍賣、項目融資等等。從實際情況看，奧運會建設(shè)項目彼此不同，特點各異，尤其是不同場館在未來的收入流量及市場價值不同，需要采取不同的量體裁衣式的融資方式。各場館建設(shè)具體的融資方式不可能是單一的，需要根據(jù)建設(shè)項目的情況設(shè)計一整套功能各有特點的融資方式體系，同時還不能不考慮我國的資本市場條件及法律制度環(huán)境的約束。3.2 “鳥巢”融資模式的創(chuàng)新最大限度地實施市場化運營方式是北京2008年奧運會投融資的基本原則。北京奧運場館及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)利用市場經(jīng)濟手段，通過PPP、BOT、社會捐贈等方式的靈活組合，籌集所需資金，拓展了建

22、設(shè)資金來源渠道。奧運場館建設(shè)投資總量的一半以上均為社會投資。以5個主要場館為例，國家游泳中心“水立方”由海外華人贈款建設(shè)，涉及金額10億元；國家體育館、國家會議中心、五棵松文化體育中心等采取BOT融資模式，無須政府出資；國家體育場“鳥巢”是唯一由政府出資的項目，采取PPP融資模式，由政府和企業(yè)共同出資，其中，北京市政府投資占總投資的58%，其余42%由以中信集團公司為代表的聯(lián)合體投資。 “鳥巢”作為第一個嘗試PPP模式的項目，其投融資運營模式對其它場館的建設(shè)產(chǎn)生了非同尋常的意義，也改變了社會公益設(shè)施政府投融資模式的慣性思維。北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司與中國中信集團聯(lián)合體共同組建項目公司國家

23、體育場有限責任公司，負責國家體育場的投融資、建設(shè)、運營和管理，中國中信集團聯(lián)合體作為項目法人合作方招標的中標方與北京市政府草簽了特許權(quán)協(xié)議、與北京市政府和北京奧組委草簽了國家體育場協(xié)議，并與北京市政府的委托投資人北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司簽訂了合作經(jīng)營合同。協(xié)議規(guī)定：國家體育場有限責任公司經(jīng)營期限自2003年12月17日至2038年12月31日，屆時國家體育場將被無償移交給北京市政府，并確保所有設(shè)備設(shè)施處于良好運行狀態(tài)且能夠操作國際大型賽事。同時，中信聯(lián)合體將依托被授予國家體育場30年的運營權(quán)，期間政府不參與任何分紅?？梢钥闯?，國家體育館項目是PPP模式和BOT模式的靈活組合，確保了政府減

24、少投入，在減少政府承擔的運營風險的同時，促使合作企業(yè)市場化運作，使項目的盈利預期大大增強。PPP模式與BOT的靈活組合，使奧運場館建設(shè)實現(xiàn)了政府少投資，企業(yè)市場化運作的相對高效的投資效果，在探索社會公益設(shè)施政府投融資的新模式上進行了大膽嘗試。3.3 其他融資模式由于舉辦奧運會的一些設(shè)施、辦公用品和耐用消費品只在奧運會的籌建和舉辦期間使用，使用期非常短，用后基本成為閑置設(shè)備，這部分設(shè)備則通過經(jīng)營性租賃的方式隨時租用。經(jīng)營性租賃應用于奧運會的內(nèi)容主要有：為奧運會的籌辦和組織提供一般性工作設(shè)備，如提供辦公設(shè)備、通訊器材、運輸工具、食堂炊具、餐桌、餐椅等；在奧運會比賽期間，提供特殊器材，如比賽器材、安

25、檢設(shè)備、運輸工具等；提供運動員生活的服務(wù)設(shè)施，如運動員住房內(nèi)的一切設(shè)施、教練員用于研究分析比賽的設(shè)備、運動員的醫(yī)療設(shè)施、恢復身體所需的醫(yī)療器械及娛樂設(shè)施等；與奧運會召開相關(guān)的其他文藝活動、商業(yè)會展活動等需要的設(shè)備。租賃的設(shè)備在奧運會結(jié)束后，可以歸還租賃公司繼續(xù)發(fā)揮作用。例如：安檢設(shè)施可以為機場、大型文體活動、大型會展服務(wù)；發(fā)揮各單位招待所的接待能力、組織房地產(chǎn)開發(fā)商出租閑置的商品房、甚至開展家庭租賃，既可以滿足很大一部分游客住宿的需求；也能在奧運會結(jié)束后繼續(xù)為來京商務(wù)、旅行和勞務(wù)人員等提供住宿。3.4 存在的一些問題及建議“鳥巢”不僅是2008年奧運會一座獨特的歷史性的標志性建筑，在場館建設(shè)投

26、融資方面，也是我國社會公益設(shè)施政府投融資的新模式的重大嘗試采用PPP模式的項目。由于是首例，在執(zhí)行過程中，也遇到了與中國財務(wù)、法律制度的沖突，而且很難協(xié)調(diào)。（1）在資產(chǎn)折舊上：按照現(xiàn)行財務(wù)制度計提折舊，在30年內(nèi)的運營期內(nèi)，體育場項目的賬面是虧的，導致股東無法分紅。同時，按照公司清算辦法，公司必須按照股權(quán)來清算，政府承諾的30年內(nèi)不收取項目的收益，這是違反清算法的，而且這是國有資產(chǎn)，任何一方都無權(quán)放棄。為此，在投資協(xié)議中有一個條款明確規(guī)定：北京市發(fā)改委將協(xié)調(diào)各部門幫助聯(lián)合體取得利潤。但如何協(xié)調(diào)，至今仍是一個中國乃至國際頂級律師都不能很好解決的問題。（2）用30年時間把約15億元的投資收回來，而

27、且每年還要負擔人員以及設(shè)備維護的成本5000萬。在這30年的運營期內(nèi)，盈利了政府不分紅，虧損了政府也不補貼。30年之后，經(jīng)營方要保證把一個設(shè)施完好、能夠舉辦國際A級賽事的體育場移交給政府。這對國家體育場來說，顯然是一件困難的事情。針對這些問題，北京市發(fā)改委在招標中采取“捆綁招標”的方案，將國家體育館與賽后可作為住宅小區(qū)出售的奧運村項目兩者打包。財務(wù)測算認為，靠開發(fā)奧運村房地產(chǎn)賺的錢，不僅完全能蓋一個國家體育館，還會有剩余。這樣，國家不僅可以得到一座體育館，還可以收回土地一級開發(fā)付出的成本。其次，對于租賃在奧運會中得到的一些經(jīng)驗和建議：奧組委以“能接受捐贈的不租賃，能租賃的不購買”為基本指導原則

28、，借鑒歐美等租賃行業(yè)較發(fā)達國家的經(jīng)驗，在稅收、保險、統(tǒng)計等方面給予重視，在政策方面給予優(yōu)惠措施來發(fā)展租賃業(yè)。建立、健全租賃的行業(yè)法規(guī)，創(chuàng)造一個完善的法律環(huán)境，使租賃業(yè)有章可循，有法可依，解決政出多門的問題；建立、健全承租人的信用評估體系，為租賃公司提供必要的信息；建立風險準備金，為一些被拖欠租金的企業(yè)減少損失；成立律師團，為會員提供法律幫助，利用法律手段向拖欠租金的承租人討還租金；建立、健全租賃后續(xù)市場，租賃后續(xù)市場應作為整個市場經(jīng)濟的組成部分。目前需要建立、健全二手貨市場，以對租賃公司的資產(chǎn)進行再處理。沒有一個完善的二手貨市場，“輕松回收、輕松處理”的租賃原則就不可能實現(xiàn)，防范租賃風險就缺乏

29、強有力的手段。4 小結(jié)奧運場館建設(shè)整合了各方資源參與到奧運工程建設(shè)中，形成了政府投資與社會投資及捐贈相結(jié)合的多元化投資格局，它是建筑業(yè)與國際經(jīng)濟規(guī)則接軌的大演練。不僅取得了建筑史上多項罕見的科技成果以及一系列令人矚目的創(chuàng)新成就，且很大程度上提升了我國建筑業(yè)企業(yè)綜合實力和建設(shè)工程管理水平，對拉動我國建筑業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。新型融資模式的采用，有效地控制了政府投入，減輕了政府財政負擔，降低了投資風險，取得了良好的投資效果。同時，增強了社會資金的活力，充分調(diào)動了社會各界參與奧運場館及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性，實現(xiàn)了全民辦奧運。參考文獻1 英Clifford Chance法律公司.項目融資M.

30、龔輝宏譯.北京:華夏出版社,1997.1-4.2 張錦宏.BOT項目融資模式應用探討.科技信息J.Science&Technology information.2008年,第28期.3 任波.BOT投融資方式特點的再認識.重慶工業(yè)管理學院學報J.1999,(3):20-23.4 沙驥.PPP模式在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應用研究D南京:東南大學,2004.5 陳柳欽.PPP:新型公私合作融資模式J.建筑經(jīng)濟.2005.3.總第269期.6 王麗云.論ABS融資方式在項目融資中的應用D.對外經(jīng)濟貿(mào)易大學,20047 鄒成勇.試論我國開展ABS的法律障礙及對策J學海,1999,(06).8 楊軼.淺談ABS融資方式在我國基礎(chǔ)設(shè)施項目融資中的應用J江西師范大學學報(哲學社會科學版),2002,(3).9 蔡鐵夫.我國基礎(chǔ)設(shè)施ABS融資問題研究D湖南大學,20