利率互換例題復(fù)習(xí)過程

1、利率互換例題利率互換例題甲公司借入固定利率資金的成本是10%，浮動(dòng)利率資金的成本是LIBOR+0.25% ;乙公司借入固定利率資金的成本是 12%，浮動(dòng)利率資金的成本 是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮動(dòng)利率資金，乙公司希望借入固定利 率資金。問：（1）甲乙兩公司間有沒有達(dá)成利率互換交易的可能性？（2）如果他們能夠達(dá)成利率互換，應(yīng)該如何操作？（3）各自承擔(dān)的利率水平是多少？（4）如果二者之間的利率互換交易是通過中介（如商業(yè)銀行）達(dá)成的，則 各自承擔(dān)的利率水平是多少？甲乙兩公司的融資相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)甲公司乙公司兩公司的利差固定利率籌資成 本10%12%2%浮動(dòng)利率籌資成 本LIBOR+0

2、.25%LIBOR+0.75%0.5%融資相對(duì)比較優(yōu) 勢(shì)固定利率浮動(dòng)利率如果甲公司借入固定利率資金，乙公司借入浮動(dòng)利率資金，則二者借入資 金的總成本為：LIBOR+10.75%。如果甲公司借入浮動(dòng)利率資金，乙公司借入固定利率資金，則二者借入資金的總成本為：LIBOR+12.25% ；由此可知，第一種籌資方式組合發(fā)揮了各自的優(yōu)勢(shì)能降低籌資總成本，共 節(jié)約1.5%，即存在“免費(fèi)蛋糕”。但這一組合不符合二者的需求，因此，應(yīng)進(jìn)行 利率互換。互換過程為：甲公司借入固定利率資金，乙公司借入浮動(dòng)利率資金，并進(jìn) 行利率互換，甲公司替乙公司支付浮動(dòng)利率，乙公司替甲公司支付固定利率。假定二者均分“免費(fèi)蛋糕”，即各

3、獲得0.75%，則利率互換結(jié)果如下圖所示：甲公司10%乙公司LIBOR-0.5%10%LIBOR+0.75浮動(dòng)利率債權(quán)固定利率債權(quán)在這一過程中，甲公司需要向固定利率債權(quán)人支付10%的固定利率，向乙公司支付LIBOR-0.5%的浮動(dòng)利率(直接借入浮動(dòng)利率資金需要支付 LIBOR+0.25%，因獲得0.75%的免費(fèi)蛋糕，因此，需向乙公司支付 LIBOR- 0.5%)，并從乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融資總成 本為：10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮動(dòng)利率方式直接籌資節(jié) 約 0.75%。乙公司需要向浮動(dòng)利率債權(quán)人支付 LIBOR+0.75%的

4、浮動(dòng)利率，向甲公司支 付10%的固定利率，并從甲公司收到 LIBOR-0.5%的浮動(dòng)利率，因此，乙公司 所需支付的融資總成本為：LIBOR+0.75%+10%-( LIBOR-0.5%)=11.25%，比他以固定利率方式直接籌資節(jié)約 0.75%。乙公司應(yīng)該向甲公司凈支付：10%-(LIBOR-0.5%)=10.5%-LIBOR加入中介(如商業(yè)銀行)，并假定三者均分“免費(fèi)蛋糕”，則利率互換結(jié)果如下圖所示：在這一過程中，甲公司需要向固定利率債權(quán)人支付10%的固定利率，向商業(yè)銀行支付LIBOR-0.25%的浮動(dòng)利率(直接借入浮動(dòng)利率資金需要支付 LIBOR+0.25%，因獲得0.50%的免費(fèi)蛋糕，因

5、此，需向乙公司支付 LIBOR- 0.25%)，并從商業(yè)銀行公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的 融資總成本為：10%+ LIBOR-0.25%-10%= LIBOR-0.25%，比他以浮動(dòng)利率方式 直接籌資節(jié)約0. 50%。乙公司需要向浮動(dòng)利率債權(quán)人支付 LIBOR+0.75%的浮動(dòng)利率，向商業(yè)銀行 支付10.25%的固定利率，并從商業(yè)銀行收到 LIBOR-0.50%的浮動(dòng)利率，因此， 乙公司所需支付的融資總成本為：LIBOR+0.75%+10.25%-( LIBOR-0.50%)=11.50%，比他以固定利率方式直接籌資節(jié)約 0.50%。商業(yè)銀行從甲公司收到LIBOR-0.25%，從乙公司收到10.25%，向乙公司支 付LIBOR-0.50%，向甲公司支付10%，因此，商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)收入為：LIBOR-0.25%+10.25%-( LIBOR-0.50%)-10%=0.50%。免費(fèi)蛋糕的來源：甲公司出售自身信用二者或三者的瓜分比例未必均分，可以協(xié)商確定，比例確定的原則：出售 信用的一方具有較大的話語權(quán)，占有相對(duì)較大的瓜分比例；