五糧液財務(wù)分析

1、五糧液公司財務(wù)報表分析摘要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資本的運作程度提高，措施豐富，也越來越多的人投入到金融領(lǐng)域，參與經(jīng)濟的各項運作。而上市公司財務(wù)報表分析也起著越來越重要的作用了。財務(wù)報表能夠全面反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，但是單純從財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)還不能直接或全面說明企業(yè)的財務(wù)狀況，特別是不能說明企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞和經(jīng)營成果的高低，只有將企業(yè)的財務(wù)指標與有關(guān)的數(shù)據(jù)進行比較才能說明企業(yè)財務(wù)狀況所處的地位，因此要進行財務(wù)報表分析。本文通過對五糧液集團2008年到2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，讓大投資者和公司經(jīng)營者正確評價的財務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，揭示企業(yè)未來的報酬和風險，考核經(jīng)營管

2、理人員的業(yè)績，為建立健全合理的激勵機制提供幫助；同時也與同行業(yè)的貴州茅臺進行了比較，看清公司的競爭位置及競爭優(yōu)勢。關(guān)鍵字：五糧液；財務(wù)報表；分析目 錄前言3一、研究背景和意義3（一）、研究的背景3（二）、研究的意義4二、研究的思路和方法4（一）、研究的思路4（二）、研究的方法5三、財務(wù)報表分析的理論性分析5（一）、財務(wù)報表的種類51、資產(chǎn)負債表52、損益表或利潤及利潤分配表53、現(xiàn)金流量表6（二）、財務(wù)報表分析的含義6（三）、財務(wù)報表分析的方法6（四）、財務(wù)報表分析對上市公司的應(yīng)用6四、五糧液集團簡介7五、五糧液集團財務(wù)報表分析8（一）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析8（二）、償債能力分析9（三）、現(xiàn)金流量分析

3、11六、五糧液集團與貴州茅臺對比分析12（一）、營業(yè)毛利率12（二）、營業(yè)利潤率13（三）、總資產(chǎn)報酬率14（四）、普通股每股收益14七、五糧液集團有限公司報表分析的結(jié)論和建議15八、結(jié)束語16、前言財務(wù)報表是上市公司披露信息的核心，也是投資者獲得公司基本面信息的主要來源。財務(wù)報表通常包括資產(chǎn)負債表，利潤表和現(xiàn)金流量表。通過對公司財務(wù)報表分析，可以評判一個公司的盈利能力，償債能力，營運能力和現(xiàn)金管理能力等等，從而綜合評判公司的市場價值，能為投資者是否進行投資提供重要評判依據(jù)。宜賓五糧液股份有限公司是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)，同時生產(chǎn)經(jīng)營精密塑膠制品、大中小高精尖注射和沖壓模具現(xiàn)

4、代制造產(chǎn)業(yè)，以及生物工程為發(fā)展產(chǎn)業(yè)，藥業(yè)工業(yè)、印刷業(yè)、電子器件產(chǎn)業(yè)、物流運輸和相關(guān)的服務(wù)業(yè)的具有深厚企業(yè)文化的現(xiàn)代化企業(yè)集團。主要從事“五糧液”及其系列白酒的生產(chǎn)和銷售。數(shù)年來五糧液品牌連續(xù)在中國白酒制造業(yè)和食品行業(yè)最有價值品牌中排位居前。中國的白酒行業(yè)被認為最有可能出現(xiàn)中國版“可口可樂”，作為我國上市公司中的知名企業(yè)，五糧液集團在行業(yè)內(nèi)具有很好的市場號召力。因此我們選取五糧液集團作為本次的研究對象。通過上市公司財務(wù)分析的一般方法，我們將探索目前五糧液集團的經(jīng)營狀況和市場價值。一、研究背景和意義（一）、研究背景隨著中國國民經(jīng)濟的迅速發(fā)展和人們收入的不斷提高，如何理財日益成為大眾關(guān)注的焦點，而投

5、向證券市場，尤其是購買上市公司的股票則是不少人投資理財?shù)氖走x。由于大眾普遍對各個上市公司缺乏足夠的了解，怎樣選擇具有良好升值前景的股票、基金并規(guī)避可能的投資風險自然成了大眾關(guān)心的迫切需要解決的問題。通過對上市公司必須向公眾發(fā)布的上市報告書、年度報告和中期報告等報告書中所披露的上市公司財務(wù)報表的分析就可以對上市公司發(fā)行的股票的盈利前景等情況做出比較客觀的評判。上市公司的財務(wù)報表是公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展趨勢的綜合反映，是投資者了解公司、決定投資行為的最全面、最翔實的、往往也是最可靠的第一手資料。對于上市公司來說，最重要的財務(wù)指標是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。這三個指標用于判斷上市公

6、司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關(guān)注。證券信息機構(gòu)定期公布按照這三項指標高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。但筆者建議在使用這三個指標時要做一定的調(diào)整，尤其是在選擇投資目標，以期尋找一個有真正投資價值的上市公司。（二）、研究意義隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資本的運作程度提高，措施豐富，也越來越多的人投入到金融領(lǐng)域，參與經(jīng)濟的各項運作。而上市公司財務(wù)報表分析也起著越來越重要的作用了。財務(wù)報表能夠全面反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，但是單純從財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)還不能直接或全面說明企業(yè)的財務(wù)狀況，特別是不能說明企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞和經(jīng)營成果的高低，只有將企業(yè)的財務(wù)指標與有關(guān)的數(shù)據(jù)進行比較

7、才能說明企業(yè)財務(wù)狀況所處的地位，因此要進行財務(wù)報表分析。本文通過對五糧液集團2008年到2011年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析，讓大投資者和公司經(jīng)營者正確評價的財務(wù)狀況，經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，揭示企業(yè)未來的報酬和風險，考核經(jīng)營管理人員的業(yè)績，為建立健全合理的激勵機制提供幫助；同時也與同行業(yè)的貴州茅臺進行了比較，看清公司的競爭位置及競爭優(yōu)勢。二、研究的思路和方法（一）、研究思路本文先通過對相關(guān)的概念及理論介紹，然后結(jié)合五糧液公司最近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)對公司進行了三個方面的分析，同時也利用對比分析法，和貴州茅臺做了相關(guān)的比較。第一部分，導言，介紹本次研究的背景、意義以及方法、思路。第二部分，財務(wù)分析方法概述。第三

8、部分，從償債能力，營運能力，盈利能力三個方面對五糧液集團進行分析。第四部分，五糧液集團與貴州茅臺對比分析。第五部分，針對局限性提出合理，規(guī)范的改進意見。第六部分，對本次研究進行總結(jié)。（二）、研究方法科學的理論建立在科學的研究方法之上。本文運用了趨勢分析與對比分析相結(jié)合的研究方法，以企業(yè)財務(wù)報表為主要數(shù)據(jù)來源，按照某種數(shù)理方式進行加工整理研究的思路。將圖標與文字相結(jié)合，完整的展示出本次研究的核心問題，及研究目的。其中，對五糧液集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力和現(xiàn)金流量采用了趨勢分析方法，利用了2008年到2011年的數(shù)據(jù)進行了詳細的分析；而對公司的盈利能力分析則采用了對比分析方法，通過與貴州茅臺的對比分

9、析找出本公司的優(yōu)勢與劣勢。三、財務(wù)報表分析的理論（一）、財務(wù)報表的種類財務(wù)報表的種類主要有：資產(chǎn)負債表；損益表或利潤及利潤分配表；財務(wù)狀況變動表。1、資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或季末)的財務(wù)狀況的靜態(tài)報告，資產(chǎn)負債表反映的是公司的資產(chǎn)、負債(包括股東權(quán)益)之間的平衡關(guān)系。資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩部分組成，每部分各項目的排列一般以流動性的高低為序。資產(chǎn)部分表示公司所擁有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各種資源或財產(chǎn)；負債部分包括負債和股東權(quán)益兩項。負債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的凈值，即在清償各種債務(wù)以后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價值。資產(chǎn)、負債和股東

10、權(quán)益的關(guān)系用公式表示如下。資產(chǎn)=負債(廣義)=負債(狹義)+股東權(quán)益公式中所列示的廣義負債包括狹義負債和股東權(quán)益兩部分。2、損益表或利潤及利潤分配表公司損益表是一定時期內(nèi)(通常是1年或1季內(nèi))經(jīng)營成果的反映，是關(guān)于收益和損耗財政部的財務(wù)報表。損益表是一個動態(tài)報告，它展示本公司的損益帳目，反映公司在一定時間的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，直接明了地揭示公司獲取利潤能力的大小和潛力以及時性經(jīng)營趨勢。如果說資產(chǎn)負債表是公司財務(wù)狀況的瞬時寫照，那么損益表就是公司財務(wù)狀況的一段錄像，因為它反映了兩個資產(chǎn)負債表編制日之間公司財務(wù)盈利或虧損的變動情況?？梢?，損益表對投資者了解、分析上市公司的實力和前景具有重要的意義。損益表

11、由三個主要部分構(gòu)成。第一部分是營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入相關(guān)性的生產(chǎn)性費用=銷售費用和其他費用；第三部分是利潤。有的公司公布財務(wù)資料時以利潤及利潤分配表代替損益表，在實際運用中，前者似乎還更多一些。利潤及利潤分配表就是在損益表的基礎(chǔ)上再加上利潤分配的內(nèi)容。3、現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)在一定會計期間經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動引起的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出情況的報表。其中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量有助于預測企業(yè)未來獲得現(xiàn)金的能力；現(xiàn)金流量表反映企業(yè)的償債能力，在一定程度上提高會計信息的可比性，是連接資產(chǎn)負債表與損益表的橋梁，補充資料可提供更多的信息。（二）、財務(wù)報表分析的含義財務(wù)報表分析，又稱財務(wù)分

12、析，是通過收集、整理企業(yè)財務(wù)會計報告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他有關(guān)補充信息，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進行綜合比較和評價，為財務(wù)會計報告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項管理工作。（三）、財務(wù)報表分析的方法對財務(wù)報表分析的內(nèi)容，不同的人、不同的目的、不同的數(shù)據(jù)范圍，采用不同的分析程序和方法。財務(wù)報表分析的一般程序為：明確分析目的，制定分析工作計劃；收集有關(guān)的信息資料；根據(jù)分析目的，運用科學的分析方法，深入比較、研究所收集的資料；做出分析結(jié)果，提出分析報告。財務(wù)報表分析常用的方法包括：比率分析法、比較分析法和趨勢分析法等基本方法。（四）、財務(wù)報表分析對上市公司的應(yīng)用通過對上市公司財務(wù)

13、報表的有關(guān)數(shù)據(jù)進行匯總、計算、對比，綜合地分析和評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。對于股市的投資者來說，報表分析屬于基本分析范疇，它是對企業(yè)歷史資料的動態(tài)分析，是在研究過去的基礎(chǔ)上預測未來，以便做出正確的投資決定。上市公司的財務(wù)報表向各種報表使用者提供了反映公司經(jīng)營情況及財務(wù)狀況的各種不同數(shù)據(jù)及相關(guān)信息，但對于不同的報表使用者閱讀報表時有著不同的側(cè)重點。一般來說，股東都關(guān)注公司的盈利能力，如主營業(yè)務(wù)收入、每股收益等，但發(fā)起人股東或國家股股東則更關(guān)心公司的償債能力，而普通股東或潛在的股東則更關(guān)注公司的發(fā)展前景。雖然公司的財務(wù)報表提供了大量可供分析的第一手資料，但它只是一種歷史性的靜態(tài)文件，只能概括地

14、反映一個公司在一段時間內(nèi)的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果，這種概括的反映遠不足以作為投資者作為投資決策的全部依據(jù)，它必須將報表與其他報表中的數(shù)據(jù)或同一報表中的其他數(shù)據(jù)相比較，否則意義并不大。衡量公司財務(wù)狀況的主要內(nèi)容包括：資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值也就是公司的自有資本（資本金創(chuàng)業(yè)利潤內(nèi)部保留利潤該結(jié)算期利潤）。它是考察公司經(jīng)營安全性和發(fā)展前景的重要依據(jù)?？傎Y產(chǎn)（負債資產(chǎn)凈值），它顯示公司的經(jīng)營規(guī)模。自有資本率（自有資本/總資產(chǎn)100%）。它反映了公司的經(jīng)營作風和抗風險能力。每股凈資產(chǎn)，即每股賬面價值（資產(chǎn)凈值/發(fā)行數(shù)量）。它反映了股票的真實價值。公司利潤總額及資本利潤率（當期利潤/總資本）等等。四、五糧液集團簡介

15、五糧液集團，全稱宜賓五糧液股份有限公司，1997 年8 月19 日由四川省宜賓五糧液酒廠獨家發(fā)起，采取募集方式設(shè)立的股份有限公司。主要從事“五糧液”及其系列白酒的生產(chǎn)和銷售，注冊資本37 9,596.672 萬元，A股上市代碼000858.1997年至今，五糧液集團在以酒業(yè)為主業(yè)的基礎(chǔ)上，實行多元化的質(zhì)量規(guī)模效益擴張戰(zhàn)略。一個以白酒釀造為主業(yè)，塑膠加工、模具制造、印務(wù)、藥業(yè)、果酒、電子器材、運輸、外貿(mào)等多元發(fā)展的跨行業(yè)企業(yè)集團迅速壯大。五糧液在白酒界通過首創(chuàng)OEM貼牌擴張、買斷經(jīng)營的形式，在不到20年的時間內(nèi)占據(jù)了中國白酒市場的半壁江山。在高中低端的各個細分市場形成了眾多的子品牌，形成了有效的

16、多品牌組合。2011年實現(xiàn)銷售收入487.12億元，同比增長20.68%。其中，酒業(yè)白酒產(chǎn)銷實現(xiàn)歷史新突破，形成了核心產(chǎn)品“量價齊升”、系列酒銷量大幅度增長的良好發(fā)展格局，五糧液及系列酒銷售繼續(xù)保持行業(yè)第一、出口創(chuàng)匯行業(yè)第一?！?011中國最有價值品牌”報告顯示，五糧液品牌價值較2010年的526.16億元增長了60.1億元，增幅高達11.4%，綜合排名上升全國第三位。同時，五糧液公司旗下的五糧春、五糧醇分別以76.30億元、59.16億元的品牌價值位居第38位和第45位。五、五糧液集團財務(wù)報表分析本文使用了趨勢分析方法和對比分析方法對五糧液集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債能力和現(xiàn)金流量進行了簡單的分析。

17、（一）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指負債與所有者權(quán)益、流動負債與長期負債、投入資本與留存利潤等的相對比例。負債與所有者權(quán)益相對比例的大小，影響到債券人和所有者的相對投資風險，以及企業(yè)的長期償債能力。負債比重越大，公司的財務(wù)風向越大，企業(yè)的長期償債能力越弱。（1）、流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)之比表3-1五糧液集團資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析年份流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重07年33.7%65.4%08年42.8%56.2%09年57.1%59.2%10年56.0%40.4%11年64.8%32.1%從五糧液集團公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公司的流動資產(chǎn)部分，從2010年的33.7%到2011年的64.8%占比逐漸增加，

18、而固定資產(chǎn)部分從2008年的65.4%到2009年的32.1%逐年減少。說明公司的財務(wù)管理重點應(yīng)該慢慢轉(zhuǎn)向流動資產(chǎn)，加強對流動資產(chǎn)的管理，也不對固定資產(chǎn)松懈，同時要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式，以前以固定資產(chǎn)做抵押的融資方式應(yīng)在一定程度上被其他方式替代。（2）、長期資產(chǎn)分析五糧液集團的長期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例很低，出五糧液集團在2008年到2011年的固定資產(chǎn)占很大比重，幾乎接近100%，但到了2008年公司的固定資產(chǎn)占比急速下降，而無形資產(chǎn)迅速上升；由此可知，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，從這幾年來看，公司的長期投資都非常少，公司應(yīng)該在一定程度上轉(zhuǎn)變投資理念，進行一定得投資活動為公司和投資者創(chuàng)造更過的財富。

19、（二）、償債能力分析償債能力是指企業(yè)承受債務(wù)并按期償還的能力。企業(yè)的負債區(qū)分為流動負債和長期負債,因而企業(yè)的償債能力也區(qū)分為短期償債能力和長期償債能力。增強企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負債資金,保證企業(yè)生產(chǎn)順利進行的關(guān)鍵,也是將企業(yè)推向市場, 讓企業(yè)在變幻莫測的市場競爭中求生存和發(fā)展的有力保證。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的高低，是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重點關(guān)心的財務(wù)能力之一；在市場經(jīng)濟條件下開展經(jīng)營活動的現(xiàn)代企業(yè)，其償債能力是衡量企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一；因此，償債能力的分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。企業(yè)的償債能力分析對企業(yè)的管理者、債權(quán)人、投資者、供應(yīng)商和顧客、以

20、及企業(yè)員工都有重要的意義；它能幫助企業(yè)相關(guān)利益人了解企業(yè)的償債能力，而及時做出相應(yīng)的決策，避免可能出現(xiàn)的財務(wù)風險。（1）、營運資金營運資金= 流動資產(chǎn) - 流動負債表3-2：五糧液公司2008 -2011 年營運資金分析（單位：百萬）年度20072008200920102011營運資金748.51887.12994.34541.06701根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司2006年到2008年的營運資產(chǎn)迅速上升至1887.1百萬，增長速度十分快，2009年的營運資金比2008 年的增長21.5 億元，增長率為47%。該公司近兩年的營運資金也在大幅增長，主要原因是流動資產(chǎn)大幅增加，而流動負

21、債只略微增加導致的。（2）、流動比率流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率。公式為流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債*100%。這項比率是評價企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債能力的指標，說明企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)可以用作支付保證，一般認為，流動比率為2：1對于大部份企業(yè)來說是比較合適的比率。表3-3：五糧液集團2008年2011年流動比率計算結(jié)果年度20072008200920102011流動比率1.341.852.473.344.28由上圖可知，五糧液集團的流動比率逐年增加，表明該公司的短期償債能力逐漸增強，流動負債的安全性越高，其中2007年和2008年的流動比率較合適，而后兩年的比率增大也

22、說明了公司的資金使用效率較低。（3）、速動比率速動比率是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分再除以流動負債的比值，由于流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢，或由于某種原因部分存貨可能已報廢還沒做處理或部分存貨已抵押給某債權(quán)人，另外，存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的因素，因此把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計算出的速動比率反映的短期償債能力更加令人可信。一般認為，1：1的速動比率被認為是合理的，它說明企業(yè)每1元流動負債有1元的速動資產(chǎn)（即有現(xiàn)款或近似現(xiàn)款的資產(chǎn)）做保證。表3-4：五糧液集團2008年2011年速動比率計算結(jié)果年度20072008200920102011速動比率0.721.201.732413.2

23、7通過計算得知，宜賓五糧液股份有限公司2008 年的速動比率為2.41，2009年的為3.27，速動比率都較高。反映出五糧液公司非常強的償債能力。公司強大的償債能力為公司在市場中的競爭能力降低了風險，提供了保障。但是，也反映出公司速動資產(chǎn)相對于流動負債的過剩金額太大，資金未能充分利用，同時未在投資回報率大于利息率的前提下利用負債經(jīng)營，從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。（4）、負債比率負債比率= 負債總額/資產(chǎn)總額100%表3-5：五糧液集團2008年-2011年負債比率分析結(jié)果年度20072008200920102011負債比率25%23%23%16.8%15.1%通過計算可知，

24、五糧液公司每年的負債比率慢慢降低，2008年的負債比率為16.8%，2008 年的為15.1%，有非常強的償債能力。但是，公司幾年的負債比率都低于白酒行業(yè)約48%的平均負債比率，也反映出公司偏向保守的財務(wù)運作模式，表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強，競爭能力也有進一步的空間來提高。（5）、利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤/利息費用= (稅前利潤+利息費用)/利息費用表3-6：五糧液集團2008年-2011年利息保障倍數(shù)分析結(jié)果年度20072008200920102011利息保障倍數(shù)-92.2-94.762.6-22.6-14從上表可以看出公司2008 年到2011年（除去2008年）的利息費用

25、都是負數(shù)，所以利息保障倍數(shù)結(jié)果都是負數(shù)。說明公司這幾年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面沒有出現(xiàn)財務(wù)的壓力，僅以利息收入就能足以支付利息支出。同時，也從一個側(cè)面反映出公司可能有大量資金閑置存在銀行，現(xiàn)金使用不充分，可以考慮增加投資以加大資金使用率，從而進一步增強公司的市場競爭能力。（三）、現(xiàn)金流量分析（1）、現(xiàn)金流量分類趨勢分析公司一直處于業(yè)務(wù)擴張期，因此從2008年以后投資現(xiàn)金凈額一直為負，并且一直有增加的趨勢，特別是04年到05年增加趨勢尤為明顯；公司從08年開始經(jīng)營現(xiàn)金凈額一直呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，逐漸減輕公司的籌資壓力；公司的籌資現(xiàn)金凈額一直比較穩(wěn)定，說明公司有一套完整且切實可靠

26、的籌資系統(tǒng)。隨著公司業(yè)務(wù)不斷的擴張，未來的投資活動需要更多的現(xiàn)金流來支持，并應(yīng)以長期融資方式為主。（2）、現(xiàn)金流量效益性比率首先，現(xiàn)金流量利潤率表示每元的經(jīng)營收入中，金融企業(yè)可獲得的現(xiàn)金所占的百分比。計算公式：現(xiàn)金流量利潤率=從經(jīng)營中所獲得現(xiàn)金/金融機構(gòu)經(jīng)營收入其次，經(jīng)營指數(shù)從經(jīng)營中獲得的現(xiàn)金和從持續(xù)經(jīng)營中獲得的利潤的比率。這一指數(shù)評估了金融企業(yè)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金的效率，揭示了金融企業(yè)的營業(yè)利潤的組成中非現(xiàn)金項目涉及的程度，計算公式為：經(jīng)營指數(shù)=從經(jīng)營中所獲現(xiàn)金/從持續(xù)經(jīng)營中所獲得利潤。表3-7：五糧液集團0811年經(jīng)營指數(shù)分析結(jié)果年度20072008200920102011經(jīng)營指數(shù)-3.10-

27、5.0-11.3-789.1最后，現(xiàn)金流量資產(chǎn)利潤率是對資產(chǎn)利潤率的又一評估方式，用來比較不同金融企業(yè)的資產(chǎn)獲得現(xiàn)金（而非收入）的情況，其計算公式如下：現(xiàn)金流量資產(chǎn)利潤率=從經(jīng)營中所獲現(xiàn)金/總資產(chǎn)表3-8：五糧液集團0811年經(jīng)營指數(shù)分析結(jié)果年度20072008200920102011現(xiàn)金流量資產(chǎn)利潤率0.090.130.150.140.15六、五糧液集團與貴州茅臺對比分析這部分主要是宜賓五糧液酒股份有限公司和貴州茅臺股份有限公司這兩個在白酒行業(yè)有較強競爭能力并互相競爭較激烈的企業(yè)的財務(wù)報表分析其盈利能力，對其計算數(shù)據(jù)來源及在企業(yè)中的實際運用背景進行詳細分析，明確如何將會計信息加以更加有效地利

28、用，使之更好的為管理和決策服務(wù)，以期進一步提高其競爭能力。（一）、營業(yè)毛利率銷售毛利率= 毛利率/銷售總收入100%= (營業(yè)收入 營業(yè)成本)/營業(yè)收入100%表3-9：五糧液公司及茅臺公司08年-11年銷售毛利率分析單位：百萬五糧液茅臺年度200820092010200820092010銷售毛利率53.9%54.4%63.2%88%92.3%90.38%注：09年數(shù)據(jù)為第一季度至第三季度根據(jù)計算結(jié)果可知，五糧液酒是近年來銷售情況較熱的白酒之一，且也著力于高檔酒的開發(fā)與銷售，有著很好的口碑，價位與茅臺酒不相上下，這兩年的營業(yè)收入也與茅臺公司相當。但是，從這兩年的數(shù)據(jù)分析看，五糧液公司的營業(yè)成本

29、分別占營業(yè)收入的46.1% 和45.6%，與茅臺酒的12%和7.7%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅臺公司，競爭實力自然低于茅臺公司，但是與白酒行業(yè)36.3%的平均銷售毛利率相比，還是高了17%至18%，體現(xiàn)出了很強的行業(yè)競爭能力。貴州茅臺酒股份有限公司的毛利率很高，2008 年的為88%，2008 年增長到92.3%；而分析其宜賓五糧液股份有限公司的毛利率相對而言低了很多，分別是2008 年53.9%和2009年的54.4%，但是相比較白酒行業(yè)2007 年的平均毛利率36.3%，還是高出了很多。這個指標體現(xiàn)出茅臺和五糧液公司高出行業(yè)平均水平的盈利能力，在行業(yè)中是有較強競爭能力的。茅臺酒被國

30、人譽為“國酒”，不僅在人們的日常高檔酒消費中極受歡迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比較強的，理所當然在白酒行業(yè)中具有無可非議的競爭能力。（二）、營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率= 營業(yè)利潤/營業(yè)收入100%= (毛利潤- 營業(yè)稅金及附加- 期間費用+ 投資收益)/營業(yè)收入100%表3-10：五糧液公司及茅臺公司08年-10年營業(yè)利率分析單位：百萬公司五糧液茅臺年度200820092010200820092010營業(yè)利潤率29.8%30.6%41.6%62.5%65.4%68.8%注：09年數(shù)據(jù)為第一季度至第三季度根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的營業(yè)利潤2008年的29.8%，2008年的

31、為30.6%，而到了2010年營業(yè)利潤快速上升至41.6%，與2008年相比增長速度加快；貴州茅臺酒股份有限公司的營業(yè)利潤率2008年的為62.5%，2009 年的為65.4%，2010年前三個季度略有增長，增長速度相對于五糧液公司來說相對較慢。但茅臺公司的營業(yè)利潤率仍然比五糧液公司的高出很多，體現(xiàn)出茅臺公司較強的競爭實力。究其原因主要還是由于毛利潤比五糧液公司高導致的，茅臺公司的營業(yè)稅金及附加和期間費用比五糧液公司略高，金額相差不大，未對營業(yè)利潤率最終結(jié)果形成較大影響；同時，兩個公司的投資收益金額都很小，在1 至4 百萬之間，對營業(yè)利潤率的影響非常小，說明兩個公司的不穩(wěn)定性盈利的金額非常小，

32、其營業(yè)利潤率反映了公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，能夠較好地反映公司的競爭實力。（三）、總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率=【 凈利潤+ 利息費用（1- 所得稅率）】/平均總資產(chǎn)100%表3-11：五糧液集團2008年2011年總資產(chǎn)報酬率比較公司五糧液集團茅臺年度2008200920102011總資產(chǎn)報酬率12.9%13.6%29.3%29.9%根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的總資產(chǎn)報酬率約為茅臺公司的45%，2008 年的為12.9%，2009年的為13.6%，但是也大大高于白酒行業(yè)這兩年約為8%的平均凈資產(chǎn)收益率。貴州茅臺酒股份有限公司的總資產(chǎn)報酬率比較高，2010 年的為29.3%，2011年

33、的為29.9%，兩年的總資產(chǎn)報酬率比較穩(wěn)定，顯示出茅臺公司穩(wěn)定而強勁的投資回報率，資產(chǎn)回收速度較快，在總資產(chǎn)金額變動不大的情況下，3- 4 年就能收回全部資產(chǎn)投資。從茅臺和五糧液公司的總資產(chǎn)報酬率可以看出兩個公司的資產(chǎn)利用效益很好，公司盈利能力很強。（四）、普通股每股收益基本的普通股每股收益=（ 凈利潤- 優(yōu)先股股利）/流通在外的基本普通股股數(shù)根據(jù)計算結(jié)果可知，宜賓五糧液股份有限公司的普通股每股收益只有2007 年的0.39 元和2008年的0.48 元；主要原因是茅臺公司的凈利潤總額比五糧液公司的高出約50%, 而流通在外的普通股數(shù)量卻只有約25%。貴州茅臺酒股份有限公司的普通股每股收益比較高，2008 年的為3 元/ 每股，2008 年的為4.03 元/ 每股，有所增長，主要是因為茅臺公司2008 年的凈利潤比2007 年有大幅度增長，增長率為33%左右，而流通在外的普通股股數(shù)變化不大，因而，茅臺公司股東的每一股份所享有的利潤金額較高，且有較大幅度增長，體現(xiàn)出茅臺公司很強的盈利增長能力；而這也更進一步體現(xiàn)出茅臺公司強勁的自有資金實力，相對其他白酒上市公司而言，只需要較少量發(fā)行股票就能籌集充足的資金來運營。七、五糧液集團有限公司報表分析的結(jié)論和建議通過對2008年至2011年的財務(wù)指標進行分析，我們可知五糧液公司