《融資融券非常好》ppt課件

1、國金證券研討所國金證券研討所 范向鵬范向鵬: :8621862161038298 61038298 郵箱郵箱:fanxpgjzq:fanxpgjzq 第十四條投資者賣出信譽(yù)證券賬戶內(nèi)證券所得價款，須第十四條投資者賣出信譽(yù)證券賬戶內(nèi)證券所得價款，須先歸還其融資欠款先歸還其融資欠款 第十五條未了結(jié)相關(guān)融券買賣前，投資者融券賣出所得第十五條未了結(jié)相關(guān)融券買賣前，投資者融券賣出所得價款除買券還券外不得他用價款除買券還券外不得他用 第十八條投資者信譽(yù)證券賬戶不得買入或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物第十八條投資者信譽(yù)證券賬戶不得買入或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物和本細(xì)那么所述標(biāo)的證券范圍以外的證券，不得用于從事和本細(xì)那么所述標(biāo)的證券范圍以

2、外的證券，不得用于從事本所債券回購買賣。本所債券回購買賣。 融券賣出的申報價錢不得低于該證券的最近成交價；當(dāng)天融券賣出的申報價錢不得低于該證券的最近成交價；當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報價錢不得低于前收盤價。低于還沒有產(chǎn)生成交的，其申報價錢不得低于前收盤價。低于上述價錢的申報為無效申報上述價錢的申報為無效申報 融券期間，投資者經(jīng)過其一切或控制的證券賬戶持有與融融券期間，投資者經(jīng)過其一切或控制的證券賬戶持有與融券賣出標(biāo)的一樣證券的，賣出該證券的價錢應(yīng)遵守前款規(guī)券賣出標(biāo)的一樣證券的，賣出該證券的價錢應(yīng)遵守前款規(guī)定，但超出融券數(shù)量的部分除外。定，但超出融券數(shù)量的部分除外。 初始保證金比例不得低于初始保

3、證金比例不得低于50%50%，維持擔(dān)保比例客戶的總，維持擔(dān)保比例客戶的總資產(chǎn)資產(chǎn)/ /總負(fù)債比不得低于總負(fù)債比不得低于130%130%，并且客戶假設(shè)補(bǔ)繳維持，并且客戶假設(shè)補(bǔ)繳維持保證金，該比例必需回到保證金，該比例必需回到150%150%以上的程度以上的程度 維持擔(dān)保比例超越維持擔(dān)保比例超越300%300%時，客戶可以提取保證金可用余額時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于得低于300%300%。 維持擔(dān)保比例維持擔(dān)保比例= =現(xiàn)金現(xiàn)金+ +信譽(yù)證券賬戶內(nèi)證券市值總和信譽(yù)證券賬戶內(nèi)證券市值總和/(

4、/(融資買入金額融資買入金額+ +融券賣出證券數(shù)量當(dāng)前市價利息及融券賣出證券數(shù)量當(dāng)前市價利息及費用總和費用總和) ) 單只標(biāo)的證券的融資余額到達(dá)該證券上市可流通市值的單只標(biāo)的證券的融資余額到達(dá)該證券上市可流通市值的25%25%時，買賣所可以在次一買賣日暫停其融資買入；當(dāng)其時，買賣所可以在次一買賣日暫停其融資買入；當(dāng)其融資余額降低至融資余額降低至20%20%以下時，買賣所可以在次一買賣日恢以下時，買賣所可以在次一買賣日恢復(fù)其融資買入；復(fù)其融資買入； 單只標(biāo)的證券的融券余量到達(dá)該證券上市可流通量的單只標(biāo)的證券的融券余量到達(dá)該證券上市可流通量的25%25%時，買賣所可以在次一買賣日暫停其融券賣出；當(dāng)

5、其融券時，買賣所可以在次一買賣日暫停其融券賣出；當(dāng)其融券余量降低至余量降低至20%20%以下時，買賣所可以在次一買賣日恢復(fù)其以下時，買賣所可以在次一買賣日恢復(fù)其融券賣出。融券賣出。 標(biāo)的證券為股票的，該當(dāng)符合以下條件：標(biāo)的證券為股票的，該當(dāng)符合以下條件：一在本所上市買賣滿三個月；一在本所上市買賣滿三個月； 二融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于二融資買入標(biāo)的股票的流通股本不少于1 1億股或流通市值不低于億股或流通市值不低于5 5億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于億元，融券賣出標(biāo)的股票的流通股本不少于2 2億股或流通市值不低于億股或流通市值不低于8 8億元；億元；三股東人數(shù)不少于三股東人數(shù)不少于

6、40004000人；人；四在過去三個月內(nèi)沒有出現(xiàn)以下情形之一：四在過去三個月內(nèi)沒有出現(xiàn)以下情形之一： 1 1、日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的、日均換手率低于基準(zhǔn)指數(shù)日均換手率的20%20%； 2 2、日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超越、日均漲跌幅平均值與基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超越4%4%； 3 3、動搖幅度到達(dá)基準(zhǔn)指數(shù)動搖幅度的、動搖幅度到達(dá)基準(zhǔn)指數(shù)動搖幅度的5 5倍以上。倍以上。五股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；五股票發(fā)行公司已完成股權(quán)分置改革；六股票買賣未被本所實行特別處置；六股票買賣未被本所實行特別處置；七本所規(guī)定的其他條件。七本所規(guī)定的其他條件。注：日均換手率

7、，指過去三個月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)每日換手率的注：日均換手率，指過去三個月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)每日換手率的平均值；平均值； 日均漲跌幅，指過去三個月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)每日漲跌幅絕日均漲跌幅，指過去三個月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)每日漲跌幅絕對值的平均值；對值的平均值； 動搖幅度，指過去三個月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)最高價與最低價動搖幅度，指過去三個月內(nèi)標(biāo)的證券或基準(zhǔn)指數(shù)最高價與最低價之差對最高價和最低價的平均值之比之差對最高價和最低價的平均值之比 第四十五條本所在每個買賣日開市前，根據(jù)會員報送數(shù)據(jù)，向市場第四十五條本所在每個買賣日開市前，根據(jù)會員報送數(shù)據(jù)，向市場公布以下信息：公布以下信息：( (一一)

8、 )前一買賣日單只標(biāo)的證券融資融券買賣信息，包括融資買入額、前一買賣日單只標(biāo)的證券融資融券買賣信息，包括融資買入額、融資余額、融券賣出量、融券余量等信息；融資余額、融券賣出量、融券余量等信息；( (二二) )前一買賣日市場融資融券買賣總量信息。前一買賣日市場融資融券買賣總量信息。第四十三條第四十三條 證券公司該當(dāng)在每一月份終了后證券公司該當(dāng)在每一月份終了后10 10 日內(nèi)，向證監(jiān)會、注日內(nèi)，向證監(jiān)會、注冊地證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)和證券買賣所書面報告當(dāng)月的以下情況：冊地證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)和證券買賣所書面報告當(dāng)月的以下情況： ( (一一) )融資融券業(yè)務(wù)客戶的開戶數(shù)量；融資融券業(yè)務(wù)客戶的開戶數(shù)量； ( (二二

9、) )對全體客戶和前對全體客戶和前1010名客戶的融資、融券余額；名客戶的融資、融券余額； ( (三三) )客戶交存的擔(dān)保物種類和數(shù)量；客戶交存的擔(dān)保物種類和數(shù)量； ( (四四) )強(qiáng)迫平倉的客戶數(shù)量、強(qiáng)迫平倉的買賣金額；強(qiáng)迫平倉的客戶數(shù)量、強(qiáng)迫平倉的買賣金額； ( (五五) )有關(guān)風(fēng)險控制目的值；有關(guān)風(fēng)險控制目的值； ( (六六) )融資融券業(yè)務(wù)盈虧情況。融資融券業(yè)務(wù)盈虧情況。 賣空與指數(shù)期貨關(guān)系分類分類占比之前推出21/37之前看跌期權(quán)推出6/37之后2年內(nèi)推出3/37之后2年后推出5/37尚未推出2/37 短少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空的缺失使得股短少融資融券的股指期貨是不健全的

10、，賣空的缺失使得股指期貨套利只能做升水套利而不能實現(xiàn)貼水套利指期貨套利只能做升水套利而不能實現(xiàn)貼水套利( (即不能即不能賣空股票做多股指期貨賣空股票做多股指期貨 香港的香港的19871987年股災(zāi)，戴維森報告那么以為短少融資融券是年股災(zāi)，戴維森報告那么以為短少融資融券是主要緣由主要緣由 大機(jī)構(gòu)賣空指數(shù)期貨套保，由于融資融券的缺失導(dǎo)致貼水大機(jī)構(gòu)賣空指數(shù)期貨套保，由于融資融券的缺失導(dǎo)致貼水加劇，僅有股票的投資者才干賣出股票買入指數(shù)期貨套利，加劇，僅有股票的投資者才干賣出股票買入指數(shù)期貨套利，惡性循環(huán)導(dǎo)致股市崩盤惡性循環(huán)導(dǎo)致股市崩盤國外市場，融資規(guī)模都大于融券國外市場，融資規(guī)模都大于融券證券公司融券

11、動力缺乏證券公司融券動力缺乏融資融券初期，證券公司只能用自有資金或證券提供應(yīng)客戶做融資融券初期，證券公司只能用自有資金或證券提供應(yīng)客戶做融資融券業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)融券即和客戶做對手盤，承當(dāng)股價下跌的風(fēng)險融券即和客戶做對手盤，承當(dāng)股價下跌的風(fēng)險融資那么不需承當(dāng)股價下跌風(fēng)險融資那么不需承當(dāng)股價下跌風(fēng)險融資杠桿大于融券，融資杠桿大于融券，融資融券初期，融資將給市場帶來融資融券初期，融資將給市場帶來19001900億的資金億的資金2929家創(chuàng)新券家創(chuàng)新券商凈資本為商凈資本為19301930億元億元ETFETF指數(shù)基金抵押率最高，份額的添加刺激大盤股上漲指數(shù)基金抵押率最高，份額的添加刺激大盤股上漲初期，融

12、資和融券賬戶只能買賣大盤股初期，融資和融券賬戶只能買賣大盤股融資遠(yuǎn)多于融券，那么做多熱情高融資遠(yuǎn)多于融券，那么做多熱情高大盤股有杠桿，小盤股沒有杠桿大盤股有杠桿，小盤股沒有杠桿 添加利息收入添加利息收入 融資融券利息收入是穩(wěn)定的利潤來源。自融資融券利息收入是穩(wěn)定的利潤來源。自2001年年至至2007年，美國證券行業(yè)信譽(yù)買賣利差收入占營年，美國證券行業(yè)信譽(yù)買賣利差收入占營業(yè)收入比重在業(yè)收入比重在3%-7%左右。左右。 添加傭金收入添加傭金收入 融資融券業(yè)務(wù)將帶動市場成交的活潑和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)融資融券業(yè)務(wù)將帶動市場成交的活潑和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量的提升，其中日本融資融券買賣額占比為總量的提升，其中日本融資融券買

13、賣額占比為12%-21%，而臺灣融資融券買賣額占比為，而臺灣融資融券買賣額占比為33%-56% 初期，我們預(yù)測新增年成交金額在初期，我們預(yù)測新增年成交金額在2萬億的程度，萬億的程度，成熟期，那么到達(dá)成熟期，那么到達(dá)8萬億的程度。萬億的程度。 添加中間業(yè)務(wù)收入添加中間業(yè)務(wù)收入 融資融券業(yè)務(wù)本身所產(chǎn)生的借款費、借券費、咨融資融券業(yè)務(wù)本身所產(chǎn)生的借款費、借券費、咨詢效力費等詢效力費等 有望擴(kuò)展客戶源和市場占有率有望擴(kuò)展客戶源和市場占有率 中規(guī)定中規(guī)定“客戶只能與一家證券公司簽署融資融券合同，客戶只能與一家證券公司簽署融資融券合同，向一家證券公司融入資金和證券以及規(guī)定從事向一家證券公司融入資金和證券以

14、及規(guī)定從事該業(yè)務(wù)的券商必需為最近該業(yè)務(wù)的券商必需為最近6個月的凈資本均在個月的凈資本均在12億以上的創(chuàng)新類券商億以上的創(chuàng)新類券商 日本和臺灣的融資融券方式均為集中授信方式，日本和臺灣的融資融券方式均為集中授信方式， 均有證券金融公司進(jìn)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)均有證券金融公司進(jìn)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù) 19901990年開場，日本融資融券買賣的最低保證金比率要求不年開場，日本融資融券買賣的最低保證金比率要求不斷維持在斷維持在30%30%，期限分為，期限分為6 6個月和協(xié)議期限兩種；個月和協(xié)議期限兩種； 臺灣的融資買賣保證金比率普通為臺灣的融資買賣保證金比率普通為50%-60%50%-60%，而融券買賣，而融券買賣的保證

15、金比率為的保證金比率為90%90%，期限為，期限為6 6個月。個月。09年中期凈資本(億元)09凈利潤(億元)股本億股中信358.4389.14 66.30 海通360.3149.46 82.28 光大203.58626.44 34.18 招商159.7232.91 35.85 凈資本運用比50%100%利息收入利息收入8%9%10%8%9%10%中信14.34 16.13 17.92 28.67 32.26 35.84 海通14.41 16.21 18.02 28.82 32.43 36.03 光大8.14 9.16 10.18 16.29 18.32 20.36 招商6.39 7.19 7

16、.99 12.78 14.37 15.97 傭金收入傭金收入800%1000%1200%800%1000%1200%中信1.43 1.79 2.15 2.87 3.58 4.30 海通1.44 1.80 2.16 2.88 3.60 4.32 光大0.81 1.02 1.22 1.63 2.04 2.44 招商0.64 0.80 0.96 1.28 1.60 1.92 利潤增速利潤增速中信17.69%20.11%22.52%35.39%40.21%45.04%海通32.06%36.43%40.80%64.11%72.85%81.60%光大33.88%38.50%43.12%67.76%77.0

17、0%86.24%招商21.35%24.26%27.18%42.70%48.53%54.35% 大力開展大力開展ETFETF基金博得市場份額基金博得市場份額 封鎖式基金、封鎖式基金、ETFETF基金和基金和LOFLOF基金這三類買賣所上基金這三類買賣所上市基金才干成為抵押品；市基金才干成為抵押品； ETFETF基金的折算率最高基金的折算率最高9090； 單只標(biāo)的證券的融資融券余額到達(dá)該證券上單只標(biāo)的證券的融資融券余額到達(dá)該證券上市可流通市值的市可流通市值的25%25%時，買賣所可以在次一買賣日時，買賣所可以在次一買賣日暫停其融資買入暫停其融資買入 融券賣出融券賣出 開發(fā)絕對收益產(chǎn)品開發(fā)絕對收益產(chǎn)

18、品 假設(shè)假設(shè)6060的底倉可用作抵押融券；的底倉可用作抵押融券； 投資戰(zhàn)略的改動投資戰(zhàn)略的改動 130/30130/30戰(zhàn)略戰(zhàn)略 市場中性戰(zhàn)略統(tǒng)計套利戰(zhàn)略和根本面套利戰(zhàn)略市場中性戰(zhàn)略統(tǒng)計套利戰(zhàn)略和根本面套利戰(zhàn)略 套利折價權(quán)證套利折價權(quán)證 封鎖式基金的折價套利封鎖式基金的折價套利 賣空量突變對股價的預(yù)見性賣空量突變對股價的預(yù)見性 與股指期貨配合的套利與股指期貨配合的套利 所謂所謂130/30戰(zhàn)略是指組合中持有戰(zhàn)略是指組合中持有130的多頭倉位及的多頭倉位及30的空頭倉位。的空頭倉位。130/30戰(zhàn)略雖有利用投資杠桿，但是由戰(zhàn)略雖有利用投資杠桿，但是由于多空部位相抵，故市場風(fēng)險暴露還是維持不變于多空部位相抵，故市場風(fēng)險暴露還是維持不變=1。也就希望是在一樣的市場風(fēng)險暴露的情況下，卻可以產(chǎn)生也就希望是在一樣的市場風(fēng)險暴露的情況下，卻可以產(chǎn)生較佳的投資成果，進(jìn)而提高投資組合的較佳的投資成果，進(jìn)而提高投資組合的alpha 130/30戰(zhàn)略的一個簡單的方法是：第一步，對股票池股票戰(zhàn)略的一個簡單的方法是：第一步，對股票池股票的的進(jìn)展排序；第二步，按照一定比例賣空排名靠后的股進(jìn)展排序；第二步，按照一定比例賣空排名靠后的