證券交易第9章講義

1、第九章債券回購(gòu)交易本章主要考點(diǎn)1.掌握債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的概念；2.掌握證券交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則；3.熟悉全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則； 4.熟悉債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的含義；5.熟悉銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)有關(guān)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)管與處罰措施；6.熟悉上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)交易基本規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)控制； 7.掌握我國(guó)債券回購(gòu)交易的清算與交收。第一節(jié)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易 一、債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的概念（掌握）債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，是指融資方（正回購(gòu)方、賣(mài)出回購(gòu)方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購(gòu)方、買(mǎi)入返售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來(lái)某一指定日期，由融資方

2、按約定回購(gòu)利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購(gòu)交易中，融資方是指在債券回購(gòu)交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是指在債券回購(gòu)交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。開(kāi)展債券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的主要場(chǎng)所為滬、深證券交易所及全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心。上海證券交易所于1993年12月、深圳證券交易所于1994年10月分別開(kāi)辦了以國(guó)債為主要品種的質(zhì)押式回購(gòu)交易，其目的主要是發(fā)展我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)，活躍國(guó)債交易，發(fā)揮國(guó)債這一金邊債券的信用功能，為社會(huì)提供一種新的融資方式。2002年12月30日和2003年1月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回

3、購(gòu)交易。2007年公司債推出后，證券交易所又進(jìn)一步允許公司債包括普通公司債和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債（簡(jiǎn)稱(chēng)“分離債”）進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)。因此，目前交易所上市的各類(lèi)債券都可以用作質(zhì)押式回購(gòu)。交易所債券回購(gòu)市場(chǎng)的參與主體主要是投資股市的各類(lèi)投資者，如證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金等。根據(jù)人民銀行1997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購(gòu)交易。2009年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，開(kāi)展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心也開(kāi)辦了國(guó)債、政策性金融債等債券的回購(gòu)業(yè)務(wù)，參與主體是銀行間市場(chǎng)會(huì)員，主要是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司、證券

4、投資基金等金融機(jī)構(gòu)?！纠?】在債券質(zhì)押式回購(gòu)交易中，正回購(gòu)方是（）。A.資金融入方B.資金融出方C.賣(mài)出回購(gòu)方D.買(mǎi)入返售方答疑編號(hào)1153090101正確答案AC【例2】開(kāi)展債券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)的主要場(chǎng)所為（）。A.上海證券交易所B.深圳證券交易所C.中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司D.全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心答疑編號(hào)1153090102正確答案ABD 【例3】全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心債券回購(gòu)市場(chǎng)的參與主體主要是銀行間市場(chǎng)會(huì)員，如（）等。A.證券公司B.保險(xiǎn)公司C.證券投資基金D.商業(yè)銀行答疑編號(hào)1153090103正確答案BCD 二、證券交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)交易（掌握）（一）證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)制度和

5、回購(gòu)品種證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)實(shí)行質(zhì)押庫(kù)制度。當(dāng)日購(gòu)買(mǎi)的債券，當(dāng)日可用于質(zhì)押券申報(bào)，并可進(jìn)行相應(yīng)的債券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣(mài)出。（注意判斷題）交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度。標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購(gòu)融資額度。2008年上海證券交易所規(guī)定國(guó)債、企業(yè)債、公司債等可參與回購(gòu)的債券均可折成標(biāo)準(zhǔn)券，并可合并計(jì)算，不再區(qū)分國(guó)債回購(gòu)和企業(yè)債回購(gòu)。深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國(guó)債、企業(yè)債折成的標(biāo)準(zhǔn)券不能合并計(jì)算，因此需要區(qū)分國(guó)債回購(gòu)和企業(yè)債回購(gòu)。2009年我國(guó)發(fā)行了一批地方政府債券，這些地方政府債券也可比照國(guó)債參與債券回購(gòu)。上海證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)

6、押式回購(gòu)分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個(gè)品種。深圳證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購(gòu)分為：有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、2 / 1663天、91天、182天、273天11個(gè)品種。實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購(gòu)有1天、2天、3天、7天4個(gè)品種。（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)交易流程營(yíng)業(yè)部應(yīng)對(duì)投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券余額進(jìn)行檢查。標(biāo)準(zhǔn)券余額不足的，債券回購(gòu)的申報(bào)無(wú)效。投資者進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)，應(yīng)提交有效簽署的“債券回購(gòu)交易申請(qǐng)表”。營(yíng)業(yè)部收到債券回購(gòu)交易申請(qǐng)表后，有權(quán)對(duì)投資者的回購(gòu)交易申請(qǐng)進(jìn)行審查，并確定其債券回購(gòu)交易的

7、最大融資額度。審查無(wú)異議的，營(yíng)業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請(qǐng)的時(shí)間、品種、數(shù)量及價(jià)格等及時(shí)辦理，并將辦理結(jié)果及時(shí)通知投資者。債券回購(gòu)交易申報(bào)中，融資方按“買(mǎi)入”（B）予以申報(bào)，融券方按“賣(mài)出”（S）予以申報(bào)。（可以理解成在回購(gòu)到期時(shí)的反向交易中，融資方處于買(mǎi)入債券的地位，而融券方處于賣(mài)出債券的地位。）回購(gòu)交易申報(bào)操作類(lèi)似股票交易。成交后由中國(guó)結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進(jìn)行清算交收；到期反向成交時(shí)，無(wú)需再行申報(bào)，由交易所電腦系統(tǒng)自動(dòng)產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國(guó)結(jié)算公司據(jù)此進(jìn)行資金和債券的清算與交收。債券回購(gòu)交易的融資方，應(yīng)在回購(gòu)期內(nèi)保持質(zhì)押券對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)券足額。債券回購(gòu)到期日，融資方可以通過(guò)交易所交易系統(tǒng)，

8、將相應(yīng)的質(zhì)押券申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購(gòu)交易。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣(mài)出。（三）證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)的申報(bào)要求1.報(bào)價(jià)方式。以每百元資金的到期年收益率進(jìn)行報(bào)價(jià)。2.申報(bào)要求。滬、深證券交易所對(duì)申報(bào)單位、最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位及申報(bào)數(shù)量的規(guī)定有所不同。上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則債券回購(gòu)交易集中競(jìng)價(jià)時(shí)，其申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合下列要求：（1）申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手。（2）計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益。（3）申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.005元或其整數(shù)倍。（4）申報(bào)數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)1萬(wàn)手。（5）申報(bào)價(jià)格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。深圳證

9、券交易所規(guī)定：（1）債券回購(gòu)交易的申報(bào)單位為張，100元標(biāo)準(zhǔn)債券為1張。（2）最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為0.01元或其整數(shù)倍。（3）申報(bào)數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)10萬(wàn)張?！纠?】在上海證券交易所進(jìn)行債券回購(gòu)交易集中競(jìng)價(jià)時(shí)，申報(bào)數(shù)量為（），單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過(guò)（）。A.10手或其整數(shù)倍，1萬(wàn)手 B.100手或其整數(shù)倍，1萬(wàn)手C.10張及其整數(shù)倍，10萬(wàn)張 D.100張及其整數(shù)倍，1萬(wàn)張答疑編號(hào)1153090104正確答案B 【例2】深圳證券交易所規(guī)定，債券回購(gòu)交易最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為（）。A.0.005元或其整數(shù)倍B.0.05元或其整數(shù)倍C.0.01元或其整數(shù)倍 D.0.1元或其整

10、數(shù)倍答疑編號(hào)1153090105正確答案C 【例3】上海證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購(gòu)包含的品種有（）。A.182天B.273天C.63天 D.91天答疑編號(hào)1153090106正確答案AD 【例4】當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日不可以賣(mài)出。 （）答疑編號(hào)1153090107正確答案錯(cuò) 三、全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易的基本規(guī)則（熟悉）全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者之間以詢(xún)價(jià)方式進(jìn)行的債券交易行為。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易管理辦法規(guī)定，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)的債券是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)、可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易的政府債券、中央銀行債券和金融債

11、券等記賬式債券。中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中央結(jié)算公司”）為中國(guó)人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機(jī)構(gòu)。中國(guó)人民銀行是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的主管部門(mén)。中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債券交易活動(dòng)進(jìn)行日常監(jiān)督。（一）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)參與者1.在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)。2.在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)。3.經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的外國(guó)銀行分行。這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，應(yīng)簽署“全國(guó)銀行問(wèn)債券市場(chǎng)債券回購(gòu)主協(xié)議”。除簽訂回購(gòu)主協(xié)議外，回購(gòu)雙方進(jìn)行回購(gòu)交易應(yīng)逐筆訂立回購(gòu)成交合同?；刭?gòu)成交合同與債券回購(gòu)主協(xié)議共同

12、構(gòu)成回購(gòu)交易完整的回購(gòu)合同。上述金融機(jī)構(gòu)可直接進(jìn)行債券交易和結(jié)算，也可委托結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算；非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)委托結(jié)算代理人進(jìn)行債券交易和結(jié)算，且只能委托開(kāi)展現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)和逆回購(gòu)業(yè)務(wù)。結(jié)算代理人是指經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，代理其他參與者辦理債券交易和結(jié)算的金融機(jī)構(gòu)。目前，具有結(jié)算代理人資格的金融機(jī)構(gòu)主要有各全國(guó)性商業(yè)銀行、煙臺(tái)住房?jī)?chǔ)蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。（二）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交合同回購(gòu)成交合同是回購(gòu)雙方就回購(gòu)交易所達(dá)成的協(xié)議。回購(gòu)成交合同應(yīng)采用書(shū)面形式。具體包括全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報(bào)、電傳、傳真、合同書(shū)和信件等。以交易系統(tǒng)生成的成交單、電報(bào)和電傳

13、作為回購(gòu)成交合同，業(yè)務(wù)公章和法定代表人（或授權(quán)人）簽字可不作為必備條款。回購(gòu)雙方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。質(zhì)押登記是指中央結(jié)算公司按照回購(gòu)雙方通過(guò)中央債券簿記系統(tǒng)發(fā)送并相匹配的回購(gòu)結(jié)算指令，在融資方債券托管賬戶將回購(gòu)成交合同指定的債券進(jìn)行凍結(jié)的行為。以債券為質(zhì)押進(jìn)行回購(gòu)交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記?；刭?gòu)合同在辦理質(zhì)押登記后生效。合同一經(jīng)成立，交易雙方應(yīng)全面履行合同規(guī)定的義務(wù)，不得擅自變更或解除合同。（三）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)交易品種及交易單位全國(guó)銀行同業(yè)拆借中心根據(jù)中央結(jié)算公司提供的交易券種要素，公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。2002年發(fā)布的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易規(guī)則

14、第6條規(guī)定：1.全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)期限最短為1天，最長(zhǎng)為1年。（不得展期）2.全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元，交易單位為債券面額1萬(wàn)元。3.回購(gòu)利率，由交易雙方自行確定。4.回購(gòu)期間，交易雙方不得動(dòng)用質(zhì)押的債券。回購(gòu)到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購(gòu)項(xiàng)下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。（四）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)詢(xún)價(jià)交易方式全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易以詢(xún)價(jià)方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢(xún)價(jià)交易方式，包括自主報(bào)價(jià)、格式化詢(xún)價(jià)、確認(rèn)成交3個(gè)交易步驟?；刭?gòu)交易成交后，最后一個(gè)步驟是成交雙方辦理債券和資金的結(jié)算。1.自主報(bào)價(jià)分為公開(kāi)報(bào)價(jià)和對(duì)話報(bào)價(jià)。公開(kāi)報(bào)價(jià)是指參與者為表明自身交

15、易意向而面向市場(chǎng)做出的、不可直接確認(rèn)成交的報(bào)價(jià)。對(duì)話報(bào)價(jià)是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對(duì)手方做出的、對(duì)手方確認(rèn)即可成交的報(bào)價(jià)。公開(kāi)報(bào)價(jià)分為單邊報(bào)價(jià)和雙邊報(bào)價(jià)。單邊報(bào)價(jià)是指參與者為表明自身對(duì)資金或債券的供給或需求而面向市場(chǎng)作出的公開(kāi)報(bào)價(jià)。雙邊報(bào)價(jià)是指參與者在進(jìn)行現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)公開(kāi)報(bào)價(jià)時(shí)，在中國(guó)人民銀行核定的債券買(mǎi)賣(mài)價(jià)差范圍內(nèi)連續(xù)報(bào)出該券種的買(mǎi)賣(mài)實(shí)價(jià)，并可同時(shí)報(bào)出該券種的買(mǎi)賣(mài)數(shù)量、清算速度等交易要素。2.格式化詢(xún)價(jià)是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報(bào)自己的交易意向。未按規(guī)定作的報(bào)價(jià)為無(wú)效報(bào)價(jià)。3.確認(rèn)成交。確認(rèn)成交須經(jīng)過(guò)“對(duì)話報(bào)價(jià)確認(rèn)”的過(guò)程，即一方發(fā)送的對(duì)話報(bào)價(jià)，由對(duì)手方確認(rèn)后成交，交易系統(tǒng)

16、及時(shí)反饋成交。交易一經(jīng)確認(rèn)成交，則參與者不得擅自進(jìn)行修改或撤銷(xiāo)。4.結(jié)算。（本章第三節(jié)會(huì)進(jìn)行相關(guān)介紹）（五）全國(guó)銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)違規(guī)行為及處罰債券回購(gòu)業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中國(guó)人民銀行給予警告，并可處3萬(wàn)元人民幣以下的罰款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，由其主管部門(mén)給予紀(jì)律處分；違反中國(guó)人民銀行有關(guān)金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理。全國(guó)銀行間質(zhì)押式債券回購(gòu)交易的違規(guī)行為：1.擅自從事借券、租券等融券的業(yè)務(wù)。2.擅自交易未經(jīng)批準(zhǔn)上市債券。3.制造并提供虛假資料和交易信息。4.操縱債券交易價(jià)格，或制造債券虛假的價(jià)格。5.不遵守有

17、關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴(yán)重后果。6.違規(guī)操作對(duì)交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞。【例1】2002年發(fā)布的全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易規(guī)則第6條規(guī)定，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)期限最短為（），最長(zhǎng)為（）。A.1天，1年B.2天，1年C.10天，3年 D.30天，1年答疑編號(hào)1153090108正確答案A 【例2】（）是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對(duì)手方作出的、對(duì)手方確認(rèn)即可成交的報(bào)價(jià)。A.公開(kāi)報(bào)價(jià)B.雙邊報(bào)價(jià) C.格式化詢(xún)價(jià)D.對(duì)話報(bào)價(jià)答疑編號(hào)1153090109正確答案D 【例3】（）是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報(bào)自己的交易意向。A.公開(kāi)報(bào)價(jià)B.格式化詢(xún)價(jià)C.對(duì)話報(bào)價(jià)D.雙邊報(bào)價(jià)答疑編號(hào)1

18、153090110正確答案B 【例4】在債券回購(gòu)交易中，（）是違規(guī)的行為。A.借券交易B.租券交易C.將融得資金用于短期周轉(zhuǎn)D.擅自交易未經(jīng)批準(zhǔn)上市債券答疑編號(hào)1153090111正確答案ABD 第二節(jié)債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易一、債券買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的含義（熟悉）1.債券買(mǎi)斷式回購(gòu)的含義所謂債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易（亦稱(chēng)開(kāi)放式回購(gòu)），是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將一筆債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，再由賣(mài)方（正回購(gòu)方）以約定價(jià)格從買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易中，通過(guò)賣(mài)出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購(gòu)回同筆

19、國(guó)債的為融資方（申報(bào)時(shí)為買(mǎi)方）；以一定數(shù)量的資金購(gòu)得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u(mài)出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方（申報(bào)時(shí)為賣(mài)方）。2.債券買(mǎi)斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別買(mǎi)斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人是將債券“賣(mài)”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方；而在質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買(mǎi)斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以自由支配購(gòu)入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。3.買(mǎi)斷式回購(gòu)對(duì)完善市場(chǎng)功能的重要意義（1）有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。（2）有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。（3）有利于債券交易方式的

20、創(chuàng)新。正回購(gòu)方可以利用融入的資金建立一個(gè)具有杠桿作用的證券遠(yuǎn)期多頭。逆回購(gòu)方可以利用回購(gòu)“買(mǎi)斷”的債券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和套利的操作。不過(guò)，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2009年底，相對(duì)于質(zhì)押式回購(gòu)，買(mǎi)斷式回購(gòu)交易并不活躍。【例1】債券買(mǎi)斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的區(qū)別是（）。A.質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人將債券“賣(mài)”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方B.質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)C.買(mǎi)斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人將債券“賣(mài)”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方D.買(mǎi)斷式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不

21、轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)答疑編號(hào)1153090201正確答案BC 【例2】買(mǎi)斷式回購(gòu)這一特性對(duì)完善市場(chǎng)功能具有重要意義，主要有（）。A.有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格B.有利于投資者進(jìn)行套期保值C.有利于債券交易方式的創(chuàng)新D.有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理答疑編號(hào)1153090202正確答案ACD 二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易（一）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的有關(guān)規(guī)則（熟悉）市場(chǎng)參與者進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買(mǎi)斷式回購(gòu)主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買(mǎi)斷式回購(gòu)合同的切實(shí)履行。全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限

22、。買(mǎi)斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)以?xún)魞r(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買(mǎi)斷式回購(gòu)的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購(gòu)債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)斷式回購(gòu)首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購(gòu)業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。（二）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制（熟悉）1.保證金或保證券制度。買(mǎi)斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此類(lèi)違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定

23、程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來(lái)的損失。2.倉(cāng)位限制。全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)，任何一家市場(chǎng)參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買(mǎi)斷式回購(gòu)待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)信息。買(mǎi)斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。（三）全國(guó)銀行

24、間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的監(jiān)管與處罰（熟悉）同業(yè)中心負(fù)責(zé)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買(mǎi)斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買(mǎi)斷式回購(gòu)的規(guī)定制定相應(yīng)的買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買(mǎi)斷式回購(gòu)進(jìn)行日常的監(jiān)督?！纠?】全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)（）。A.63天B.182天C.97天D.91天答疑編號(hào)1153090203正確答案D 【例2】全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)以（）。A.全價(jià)交易、全價(jià)結(jié)算B.凈價(jià)交易、全價(jià)結(jié)算C.凈價(jià)交易

25、、凈價(jià)結(jié)算D.全價(jià)交易、凈價(jià)結(jié)算答疑編號(hào)1153090204正確答案B 【例3】全國(guó)銀行間市場(chǎng)對(duì)買(mǎi)斷式回購(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施有（）。A.履約金制度B.倉(cāng)位限制C.保證金或保證券制度D.處罰制度答疑編號(hào)1153090205正確答案BC 三、上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)交易基本規(guī)則（熟悉）2004年12月6日，即2004年記賬式（10期）國(guó)債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。2005年3月21日，即2005年記賬式（2期）國(guó)債上市日起，在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。至此，上海證券交易所買(mǎi)斷式國(guó)債掛牌品種均同時(shí)在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。（一）上海證券交易所買(mǎi)

26、斷式回購(gòu)的參與主體國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易主體限于在中國(guó)結(jié)算上海分公司以法人名義開(kāi)立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。上海證券交易所在國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)引入了交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參與買(mǎi)斷式回購(gòu)，只有滿足一定條件、經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營(yíng)或代理參與買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。會(huì)員公司代理客戶參與買(mǎi)斷式回購(gòu)交易，需承擔(dān)其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。（二）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易品種和報(bào)價(jià)方式國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的券種和回購(gòu)期限由交易所確定并向市場(chǎng)公布。買(mǎi)斷式回購(gòu)的回購(gòu)期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇（9個(gè)）?；刭?gòu)期限有7天、28天和91天。

27、國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（1）價(jià)格：按每百元面值債券到期購(gòu)回價(jià)（凈價(jià)）進(jìn)行申報(bào)。（2）融資方申報(bào)“買(mǎi)入”，融券方申報(bào)“賣(mài)出”。（3）最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0.01元。（4）交易單位：手（1手=1 000元面值）。（5）申報(bào)單位：1 000手或其整數(shù)倍。（6）每筆申報(bào)限量：競(jìng)價(jià)撮合系統(tǒng)最小1 000手、最大50 000手。單筆交易數(shù)量在10 000手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。（三）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制措施（熟悉）1.履約金制度履約金制度特點(diǎn)：（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場(chǎng)，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。（2）履約金比率由交易所

28、確定，而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。（3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場(chǎng)則沒(méi)有此類(lèi)規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購(gòu)到期雙方按約履行的，履約金返還各自一方。如單方違約，違約方的履約金交守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金。（4）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實(shí)際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場(chǎng)，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對(duì)應(yīng)，上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購(gòu)進(jìn)行不履約申報(bào)。2.倉(cāng)位控制與銀行間市場(chǎng)類(lèi)似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資

29、者持有的單一券種買(mǎi)斷式回購(gòu)未到期數(shù)量累計(jì)不得超過(guò)該券種發(fā)行量的20%。累計(jì)達(dá)到20%的投資者，在相應(yīng)倉(cāng)位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)。這一規(guī)定同樣有助于防范正回購(gòu)方屆時(shí)被迫高價(jià)買(mǎi)券或違約的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維護(hù)債券市場(chǎng)的正常秩序。（四）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的結(jié)算國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算，具體見(jiàn)本章第三節(jié)相關(guān)介紹?！纠?】上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)申報(bào)價(jià)格按每百元面值債券（）進(jìn)行申報(bào)。A.到期價(jià)（凈價(jià)）B.到期購(gòu)回價(jià)（凈價(jià)） C.到期購(gòu)回價(jià)（全價(jià)）D.到期現(xiàn)價(jià)（凈價(jià)）答疑編號(hào)1153090206正確答案B 【例2】上海證券交易所國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)單筆交易數(shù)量在（）

30、手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。A.1 000B.5 000C.10 000 D.50 000答疑編號(hào)1153090207正確答案C 【例3】目前，上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)掛牌品種均同時(shí)在（）進(jìn)行交易。A.證券交易系統(tǒng)B.大宗交易系統(tǒng)C.集合競(jìng)價(jià)結(jié)算系統(tǒng)D.競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)答疑編號(hào)1153090208正確答案BD 【例4】國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)結(jié)算的特點(diǎn)是（）。A.一次交易B.二次交易C.一次清算D.兩次清算答疑編號(hào)1153090209正確答案AD 第三節(jié)債券回購(gòu)交易的清算與交收（掌握） 一、證券交易所質(zhì)押式回購(gòu)的清算與交收（一）初始清算交收在回購(gòu)交易日，中國(guó)結(jié)算公司于當(dāng)日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分

31、戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當(dāng)日回購(gòu)成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營(yíng)結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。（二）到期清算交收回購(gòu)交易到期清算日收市后，中國(guó)結(jié)算公司按到期購(gòu)回金額將到期購(gòu)回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與其到期清算當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。到期購(gòu)回金額=購(gòu)回價(jià)格×成交金額÷l00購(gòu)回價(jià)格=100+成交年收益率×100×回購(gòu)天數(shù)÷360結(jié)算參與人客戶或自營(yíng)結(jié)算備

32、付金賬戶凈應(yīng)付款的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。（三）質(zhì)押券管理在回購(gòu)交易存續(xù)期間，融資方需在質(zhì)押庫(kù)中存放足額的債券作為質(zhì)押。融資方結(jié)算參與人通過(guò)交易系統(tǒng)向中國(guó)結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，與中國(guó)結(jié)算公司建立質(zhì)押關(guān)系。在每個(gè)交易日收市后，中國(guó)結(jié)算公司按當(dāng)期適用的標(biāo)準(zhǔn)券折算率分別將各結(jié)算參與人提交的質(zhì)押券折算成標(biāo)準(zhǔn)券，與該證券賬戶發(fā)生的尚未到期回購(gòu)融出的標(biāo)準(zhǔn)券總量、回購(gòu)交易交收的履約情況進(jìn)行比較，判斷各相關(guān)證券賬戶質(zhì)押券是否足額。發(fā)生新回購(gòu)交易、標(biāo)準(zhǔn)券折算率調(diào)整等情況時(shí)，融資方結(jié)算參與人自身也應(yīng)當(dāng)主動(dòng)檢查各證券賬戶是否發(fā)生質(zhì)押券折成的標(biāo)準(zhǔn)券少于其融資金額的情況（俗稱(chēng)“欠庫(kù)”）。質(zhì)押券欠庫(kù)的，融資方結(jié)

33、算參與人應(yīng)當(dāng)于次一交易日補(bǔ)足質(zhì)押券。結(jié)算參與人向中國(guó)結(jié)算公司申請(qǐng)從相關(guān)質(zhì)押庫(kù)中轉(zhuǎn)回質(zhì)押券時(shí)，中國(guó)結(jié)算公司在確保質(zhì)押券轉(zhuǎn)回不會(huì)導(dǎo)致欠庫(kù)的情況下辦理相關(guān)轉(zhuǎn)回手續(xù)。予以辦理相關(guān)轉(zhuǎn)回手續(xù)的，在轉(zhuǎn)回日收市后，中國(guó)結(jié)算公司將申報(bào)轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券轉(zhuǎn)入融資方結(jié)算參與人名下，并可按結(jié)算參與人要求從其名下轉(zhuǎn)入其指定的證券賬戶。 （四）違約處理質(zhì)押券欠庫(kù)的，中國(guó)結(jié)算公司在該日日終暫不交付或從其資金交收賬戶中扣劃與質(zhì)押券欠庫(kù)量等額的資金。如次一交易日未補(bǔ)充申報(bào)提交，或補(bǔ)充申報(bào)提交質(zhì)押券后相關(guān)證券賬戶仍然發(fā)生質(zhì)押券欠庫(kù)的，從該交易日起（含節(jié)假日）向該融資方結(jié)算參與人收取違約金。違約金=質(zhì)押券欠庫(kù)量等額金額×違約天

34、數(shù)×違約金比例在融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約后的1個(gè)交易日內(nèi)，融資方結(jié)算參與人支付融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金及違約金的，中國(guó)結(jié)算公司接受該結(jié)算參與人提出的轉(zhuǎn)回多余質(zhì)押券的申報(bào)。在融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金交收違約后的1個(gè)交易日內(nèi)，融資方結(jié)算參與人未支付融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金及違約金的，中國(guó)結(jié)算公司可以按規(guī)定確定足額可供處分的質(zhì)押券。從違約后第二個(gè)交易日起，中國(guó)結(jié)算公司有權(quán)依法處分質(zhì)押券，以充抵結(jié)算參與人未支付的融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金、利息、違約金及處分質(zhì)押券所產(chǎn)生的全部費(fèi)用等款項(xiàng)。質(zhì)押券處分所得不足以彌補(bǔ)該融資方結(jié)算參與人相關(guān)未支付融資回購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付資金、利息、違約金及處分質(zhì)押券所產(chǎn)生的全部費(fèi)用等款項(xiàng)

35、的，中國(guó)結(jié)算公司將依法采取扣取其自營(yíng)證券等措施繼續(xù)追索。（五）標(biāo)準(zhǔn)券折算率和融資額度計(jì)算1.標(biāo)準(zhǔn)券折算率的計(jì)算和公布。標(biāo)準(zhǔn)券折算率是指一單位債券可折成的標(biāo)準(zhǔn)券金額與其面值的比率。2.融資額度的計(jì)算?！窘滩睦}】某證券公司持有一種國(guó)債，面值500萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)券折算率為1.27。當(dāng)日該公司有現(xiàn)金余額4000萬(wàn)元。買(mǎi)入股票50萬(wàn)股，均價(jià)為每股20元；申購(gòu)新股600萬(wàn)股，價(jià)格每股6元。問(wèn)：為保證當(dāng)日資金清算和交收，該公司需要回購(gòu)融入多少資金？庫(kù)存國(guó)債是否足夠（不考慮各項(xiàng)稅費(fèi)）？答疑編號(hào)1153090210正確答案（1）買(mǎi)股票應(yīng)付資金=50×20=1000（萬(wàn)元）（2）申購(gòu)新股應(yīng)付資金=60

36、0×6=3600（萬(wàn)元）（3）應(yīng)付資金總額=1000+3600=4600（萬(wàn)元）（4）需要回購(gòu)融入資金=46004000=600（萬(wàn)元）（5）該公司標(biāo)準(zhǔn)券余額=500×1.27=635（萬(wàn)元）所以庫(kù)存國(guó)債足夠用于回購(gòu)融入600萬(wàn)元。 二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)清算與交收參與債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在中央結(jié)算公司開(kāi)立債券托管賬戶，并將持有的債券托管于其賬戶。債券交易的債券結(jié)算通過(guò)中央結(jié)算公司的中央債券簿記系統(tǒng)進(jìn)行。債券交易的資金結(jié)算以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行。商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)其準(zhǔn)備金存款賬戶和人民銀行資金劃撥清算系統(tǒng)進(jìn)行債券交易的資金結(jié)算，商業(yè)銀行與其他參與者之間、其他參與者相互之間債券交

37、易的資金結(jié)算途徑由雙方自行商定。債券回購(gòu)雙方可以選擇的交收方式包括見(jiàn)券付款、券款對(duì)付和見(jiàn)款付券三種。交易雙方應(yīng)按合同約定及時(shí)發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有足額的用于交收的債券和資金，不得買(mǎi)空賣(mài)空。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)期限是首次交收日至到期交收日的實(shí)際天數(shù)，以天為單位，含首次交收日，不含到期交收日。到期資金清算額=首次資金清算額×（1+回購(gòu)利率×回購(gòu)期限÷365）回購(gòu)交易單位為萬(wàn)元，債券結(jié)算單位為萬(wàn)元，資金清算單位為元，保留兩位小數(shù)。三、證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的清算與交收買(mǎi)斷式回購(gòu)采用“一次成交，兩次結(jié)算”的方式。兩次結(jié)算包括初始結(jié)算與到期結(jié)算。中國(guó)結(jié)算

38、上海分公司為結(jié)算參與人開(kāi)立資金交收賬戶（即結(jié)算備付金賬戶）和證券交收賬戶，用于買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算資金和證券交收。結(jié)算參與人證券交收賬戶與資金交收賬戶存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算實(shí)行中國(guó)結(jié)算上海分公司與結(jié)算參與人之間的貨銀對(duì)付制度。在買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算的交收日，融資方結(jié)算參與人與融券方結(jié)算參與人均需按規(guī)定繳納履約金。（一）買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算買(mǎi)斷式回購(gòu)初始結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下：1.清算。買(mǎi)斷式回購(gòu)初始交易日（T日）。2.資金交收和證券交收。資金方面，T日，中國(guó)結(jié)算上海分公司完成T-1日所有證券交易、有效認(rèn)購(gòu)的資金交收后，進(jìn)行T+0資金預(yù)交收。結(jié)算參與人的資金交收賬戶內(nèi)可用資金小于當(dāng)日清算應(yīng)

39、付凈額的，或當(dāng)日清算應(yīng)收凈額不足抵補(bǔ)歷史透支的，該參與人T+0預(yù)交收資金不足，其差額為待交付金額，必須在T+1日交收截止時(shí)點(diǎn)前補(bǔ)入其資金交收賬戶內(nèi)。T+1日，中國(guó)結(jié)算上海分公司進(jìn)行資金交收時(shí)，將結(jié)算參與人應(yīng)付凈額由其資金交收賬戶劃撥至中國(guó)結(jié)算上海分公司資金集中交收賬戶，在結(jié)算參與人已完成證券交收義務(wù)的前提下，將應(yīng)收凈額由資金集中交收賬戶劃入其資金交收賬戶。證券方面，中國(guó)結(jié)算上海分公司根據(jù)清算結(jié)果，按照貨銀對(duì)付的原則，將處于交收狀態(tài)的國(guó)債在結(jié)算參與人證券交收賬戶和證券集中交收賬戶之間進(jìn)行劃撥。（二）買(mǎi)斷式回購(gòu)到期購(gòu)回結(jié)算國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)到期購(gòu)回結(jié)算的交收時(shí)點(diǎn)為R+1日（R為到期日）14:00。回購(gòu)到期清算日（R日）9:0015:O0，融資方和融券方均可通過(guò)PROP系統(tǒng)，對(duì)當(dāng)日到期的一筆或多筆買(mǎi)斷式回購(gòu)申報(bào)不履約。中國(guó)結(jié)算上海分公司接受對(duì)同一筆交易的多次申報(bào)，但以最后一次申報(bào)為