基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管框架的構(gòu)建

1、基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管框架的構(gòu)建 一、研究現(xiàn)狀 隨著基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管逐步得到重視，各國(guó)積累了較多與之相關(guān)的研究文獻(xiàn)。關(guān)于年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的含義，有研究認(rèn)為年金監(jiān)管的基本職能包括：準(zhǔn)入授權(quán)、監(jiān)測(cè)、分析、干預(yù)、修正和交流。企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管仍是執(zhí)行上述職能，只是方式上與普通監(jiān)管有所區(qū)別一、研究現(xiàn)狀 隨著基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管逐步得到重視，各國(guó)積累了較多與之相關(guān)的研究文獻(xiàn)。關(guān)于年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的含義，有研究認(rèn)為年金監(jiān)管的基本職能包括：準(zhǔn)入授權(quán)、監(jiān)測(cè)、分析、干預(yù)、修正和交流。企業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管仍是執(zhí)行上述職能，只是方式上與普通監(jiān)管有所區(qū)別，它是以復(fù)雜的數(shù)據(jù)庫(kù)或評(píng)分系統(tǒng)為基礎(chǔ)的，通過(guò)大量地運(yùn)算找出監(jiān)管者關(guān)

2、注的重點(diǎn)并加以處置的監(jiān)管模式（ ， ，）。年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的基本要素包括：風(fēng)險(xiǎn)管理程序的要求；風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)的資本和準(zhǔn)備金要求；使用壓力測(cè)試或測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)；定量和定性分析混合使用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分系統(tǒng)來(lái)監(jiān)控重點(diǎn)環(huán)節(jié)，例如監(jiān)管階梯法和交通指示燈法；依靠第三方進(jìn)行監(jiān)管；增強(qiáng)信息披露；金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的整合；強(qiáng)化行業(yè)教育（ ， ，）。與傳統(tǒng)的企業(yè)年金監(jiān)管相比，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的監(jiān)管專注于高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，可以有效地節(jié)省監(jiān)管資源；建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)而提升了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；監(jiān)管方法靈活，可以對(duì)各種金融產(chǎn)品和不同類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管（ ， ，）。這為完善當(dāng)前我國(guó)企業(yè)年金現(xiàn)階段監(jiān)管框架提供了參考。 對(duì)于基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)

3、管機(jī)制，我國(guó)尚處于探索階段，相關(guān)文獻(xiàn)也較為稀缺。研究認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)行中需要加強(qiáng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)包括：信用風(fēng)險(xiǎn)、獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和公平性風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由我國(guó)現(xiàn)行企業(yè)年金的制度安排和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定的，這些特征包括運(yùn)營(yíng)部門(mén)較多，風(fēng)險(xiǎn)鏈較長(zhǎng)，缺少專業(yè)的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)，年金采用個(gè)人賬戶，屬于員工自愿建立的補(bǔ)充性養(yǎng)老保險(xiǎn)（巴曙松，；楊波，）。鄧大松，吳小武（）認(rèn)為企業(yè)年金基金運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)。而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則包括：委托代理風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)的防范上，針對(duì)我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展初期的特殊情況，

4、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的建議是以主動(dòng)性監(jiān)管為主；加強(qiáng)監(jiān)管主體之間以及其自身部門(mén)之間的信息溝通；加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)，防范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)；按照標(biāo)準(zhǔn)完善企業(yè)年金持有人利益保護(hù)框架；建立明確的問(wèn)責(zé)機(jī)制，防范出現(xiàn)問(wèn)題后員工利益無(wú)處保護(hù)（巴曙松，）。 從在國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理念從銀行監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)中移植過(guò)來(lái)不久，國(guó)外文獻(xiàn)中闡釋風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管時(shí)，以研究銀行、保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)居多，針對(duì)養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資料較少，且多為案例研究，缺少國(guó)際比較和系統(tǒng)性的梳理，沒(méi)有總結(jié)出年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管發(fā)展的一般規(guī)律。同時(shí)，國(guó)外文獻(xiàn)中實(shí)際操作方法介紹較少，特別是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)矩陣和監(jiān)測(cè)指標(biāo)的編制基本沒(méi)有涉及，難以指導(dǎo)我國(guó)后續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的進(jìn)程。

5、 由于我國(guó)年金監(jiān)管框架建立時(shí)間不長(zhǎng)，從文獻(xiàn)綜述來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)年金監(jiān)管問(wèn)題的研究多數(shù)是基礎(chǔ)性研究或知識(shí)性介紹。在實(shí)踐上，我國(guó)年金市場(chǎng)剛剛起步，監(jiān)管資源稀缺，年金體系復(fù)雜，角色較多且金融機(jī)構(gòu)行業(yè)跨度較大的情況下隱藏著較大風(fēng)險(xiǎn)，引入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管迫在眉睫。因此需要盡快將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的概念、操作方式等全面介紹到我國(guó)的年金市場(chǎng)，認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)，是對(duì)我國(guó)現(xiàn)行數(shù)量監(jiān)管模式的有益補(bǔ)充。深入研究年金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，以及我國(guó)可能采取的實(shí)踐方式是一個(gè)極其重要的課題。 二、基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管模式理論與實(shí)踐 國(guó)際上企業(yè)年金基金監(jiān)管模式主要有兩種，即審慎性監(jiān)管模式和嚴(yán)格數(shù)量限制監(jiān)管模式，隨著監(jiān)管理念的逐步成熟和各國(guó)監(jiān)

6、管能力的逐步提高，呈現(xiàn)出日益重視風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方法運(yùn)用的發(fā)展趨勢(shì)。 （一）基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管的發(fā)展和演變 在各國(guó)養(yǎng)老金建立的初期或金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)國(guó)家，實(shí)行嚴(yán)格數(shù)量監(jiān)管是符合實(shí)際的。采用嚴(yán)格數(shù)量限制的監(jiān)管模式是與一國(guó)的實(shí)際情況相聯(lián)系的：此模式下監(jiān)管當(dāng)局的主要任務(wù)是設(shè)立數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)相關(guān)主體對(duì)各標(biāo)準(zhǔn)的符合性加以監(jiān)督，監(jiān)管過(guò)程比較容易把握。因此，對(duì)于企業(yè)年金處于發(fā)展的初期或者是金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、監(jiān)管條件不成熟的國(guó)家來(lái)說(shuō)是一個(gè)符合實(shí)際的選擇，該模式有利于控制基金投資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地保證年金的合規(guī)發(fā)展和廣大受益人的利益安全性。但是一味強(qiáng)調(diào)安全性而對(duì)年金運(yùn)行實(shí)施嚴(yán)厲僵化限制的監(jiān)管，難免招致過(guò)度監(jiān)管之嫌，也

7、可能使一國(guó)喪失發(fā)展資本市場(chǎng)的動(dòng)力。對(duì)基金投資領(lǐng)域、資產(chǎn)配置比例等方面的硬性規(guī)定使企業(yè)年金基金較多地受到政府的約束，經(jīng)營(yíng)的主動(dòng)性和創(chuàng)造性從主觀和客觀方面都受到了壓抑，導(dǎo)致了市場(chǎng)效率的扭曲。 由嚴(yán)格數(shù)量監(jiān)管逐步放松限制，并向?qū)徤餍员O(jiān)管模式過(guò)渡。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，金融體制和監(jiān)管體系比較完善的發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，逐步向?qū)徤餍员O(jiān)管過(guò)度或從初期就采用審慎性監(jiān)管模式也是十分常見(jiàn)的。在審慎性監(jiān)管模式下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松對(duì)有關(guān)合同條款、市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、投資組合等約束，監(jiān)管層對(duì)企業(yè)年金專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入資格僅作一個(gè)基本條件要求，一般不過(guò)多介入基金日常運(yùn)作，在投資行為細(xì)節(jié)和其他方面給予基金充分的自由。美國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)采用

8、的即是此種模式。實(shí)證研究表明：實(shí)施審慎性監(jiān)管模式的國(guó)家的年金投資收益水平要高于實(shí)施數(shù)量限制模式國(guó)家的收益水平，而且面臨的風(fēng)險(xiǎn)反而相對(duì)小些。這里需要強(qiáng)調(diào)的是，如果不顧國(guó)情，忽視企業(yè)年金基金對(duì)安全性、收益性和流動(dòng)性的綜合要求，在金融體系落后，兼管經(jīng)驗(yàn)匱乏的國(guó)家推行審慎性監(jiān)管模式，往往事與愿違。 由嚴(yán)格數(shù)量監(jiān)管向?qū)徤餍员O(jiān)管轉(zhuǎn)變的同時(shí)，一些國(guó)家開(kāi)始關(guān)注并引入以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的監(jiān)管理念。隨著時(shí)間的發(fā)展和年金運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)的各種新情況，兩種監(jiān)管模式都出現(xiàn)了與現(xiàn)實(shí)不相適應(yīng)的方面：市場(chǎng)敏感度低，往往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別不夠及時(shí)，相應(yīng)的監(jiān)管措施滯后于市場(chǎng)發(fā)展等。世紀(jì)年代以來(lái)，一些國(guó)家開(kāi)始關(guān)注并引入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的思想，力爭(zhēng)既能有

9、效控制風(fēng)險(xiǎn)，又兼顧企業(yè)年金安全和效率的平衡。一些國(guó)家的監(jiān)管當(dāng)局相繼摒棄不必要的高成本的監(jiān)管法規(guī)和手段、提出一系列以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為基礎(chǔ)的規(guī)則，引入了靈活、適用的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方法，年金領(lǐng)域的監(jiān)管與效率兩大問(wèn)題也實(shí)現(xiàn)了歷史上前所未有的融合。美國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)在企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管方面都積累了比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。 （二）構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的監(jiān)管的一般框架 國(guó)家以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向監(jiān)管的理論探索。國(guó)家的（ ）將以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向列為年金監(jiān)管十大原則之一，目的在于尋求最大化程度地減輕、降低年金系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)根據(jù)自己的實(shí)際情況在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管上都取得了比較好的經(jīng)驗(yàn)，以加拿大為例：（ ）的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管程序包括監(jiān)控、確認(rèn)、強(qiáng)制實(shí)施三

10、大過(guò)程和以各種定性、定量指標(biāo)為風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的兩個(gè)層面的遴選標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)第一個(gè)層面檢測(cè)識(shí)別出那些并不會(huì)對(duì)年金計(jì)劃受益人產(chǎn)生直接高風(fēng)險(xiǎn)的年金計(jì)劃，將其排除在需要繼續(xù)關(guān)注的范圍之外。第二個(gè)層面對(duì)通過(guò)第一層面檢驗(yàn)繼續(xù)留下待檢的年金計(jì)劃中進(jìn)一步識(shí)別出由于各種可能的偏離而對(duì)年金計(jì)劃參與人可能產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)的那些部分，并作進(jìn)一步詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)判斷，據(jù)此采取不同強(qiáng)度的監(jiān)管措施。具體流程見(jiàn)圖。 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方法的操作思路。監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管（主要是非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管方式），對(duì)所獲得的綜合信息進(jìn)行分析，逐步進(jìn)行檢驗(yàn)測(cè)試，將年金計(jì)劃各運(yùn)營(yíng)主體劃分為正常、基本正常、有問(wèn)題、嚴(yán)重問(wèn)題機(jī)構(gòu)等不同的風(fēng)險(xiǎn)類別。 對(duì)于正常機(jī)構(gòu)和基本正常

11、的機(jī)構(gòu)，監(jiān)管當(dāng)局的主要監(jiān)管任務(wù)是關(guān)注其發(fā)展中遇到的問(wèn)題，并據(jù)此研究此類機(jī)構(gòu)的共性問(wèn)題。對(duì)于有問(wèn)題機(jī)構(gòu)，監(jiān)管當(dāng)局可視問(wèn)題的嚴(yán)重程度而相機(jī)而動(dòng)?；蛘呔推渲笜?biāo)異常的原因及公司經(jīng)營(yíng)的狀況，向公司法定代表人和其他高級(jí)管理人提出質(zhì)詢，提出整改要求；或者視情形直接采取救助性措施或整頓性措施。而對(duì)于嚴(yán)重問(wèn)題機(jī)構(gòu)，除可采取上述的整頓措施外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般在已經(jīng)或者可能發(fā)生支付危機(jī)而嚴(yán)重影響年金計(jì)劃受益人利益和金融秩序的穩(wěn)定時(shí)，對(duì)該機(jī)構(gòu)實(shí)行接管。若危機(jī)機(jī)構(gòu)已經(jīng)嚴(yán)重償付危機(jī)或者有重大違法經(jīng)營(yíng)行為而無(wú)法救助或沒(méi)有必要進(jìn)行救助時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局可依法對(duì)其予以市場(chǎng)退出。 （三）國(guó)外基于風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)年金監(jiān)管實(shí)踐 關(guān)于企業(yè)年金監(jiān)管指導(dǎo)

12、及操作實(shí)踐的監(jiān)管要求和國(guó)際慣例。年月理事會(huì)通過(guò)了企業(yè)年金治理準(zhǔn)則，它要求對(duì)企業(yè)年金公司治理的監(jiān)管應(yīng)明確以“設(shè)立企業(yè)年金是為了確保退休以后能有一個(gè)穩(wěn)定的收入來(lái)源”為目的。該準(zhǔn)則對(duì)所有成員國(guó)和非成員國(guó)企業(yè)年金基金治理具有普遍的指導(dǎo)意義。 年月國(guó)際養(yǎng)老金監(jiān)督官協(xié)會(huì)出臺(tái)了私人養(yǎng)老金監(jiān)管十項(xiàng)原則。其中第五項(xiàng)原則風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，已經(jīng)明確提出養(yǎng)老金監(jiān)管應(yīng)該力求將最可能的風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管為目標(biāo)，監(jiān)管要有事先性，按照比例方法，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、避免并干涉可能出現(xiàn)的嚴(yán)重問(wèn)題，并使用可以最大化監(jiān)管結(jié)果價(jià)值的監(jiān)管工具。這是第一份明確指明年金風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的國(guó)際性指引文件，我國(guó)的保監(jiān)會(huì)是該協(xié)會(huì)的委員，需要遵從該原則的指引，可以說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管也將成為我國(guó)現(xiàn)行年金監(jiān)管模式下的有益補(bǔ)充。 國(guó)家的監(jiān)管實(shí)踐?，F(xiàn)在已經(jīng)明確采用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的理念進(jìn)行養(yǎng)老金監(jiān)管的國(guó)家包括：美國(guó)、加拿大、澳大利亞、德國(guó)、意大利、西班牙、荷蘭、丹麥、愛(ài)爾蘭和英國(guó)（，； ，）。這些國(guó)家擁有較為完善的金融體系，并且在銀行和保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管引入養(yǎng)老金市場(chǎng)水到渠成。 美國(guó)，近年來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加倡導(dǎo)教育市場(chǎng)，技術(shù)支持監(jiān)管和機(jī)構(gòu)資源服從法規(guī)。這些動(dòng)態(tài)反映了美國(guó)強(qiáng)調(diào)交流式監(jiān)管的趨勢(shì)，以更有效的通過(guò)對(duì)雇主年金計(jì)劃的監(jiān)管來(lái)保障參與人的權(quán)益（ ， ，）。 加拿大，年月實(shí)行以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的計(jì)劃監(jiān)管方法。為在技術(shù)上保證風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的實(shí)行