供需矛盾尖銳,連塑有望維持區(qū)間震蕩

1、供需矛盾尖銳，連塑有望維持區(qū)間震蕩朱春湖內(nèi)容綜述：LLDPE上半年延續(xù)去年底以來(lái)的反彈走勢(shì)，在春季農(nóng)膜旺季炒作及通脹預(yù)期下，低點(diǎn)不斷抬高，而且在突破萬(wàn)元關(guān)口后上漲加速，在7月中旬至8月中旬短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，連塑期價(jià)從萬(wàn)元上漲至萬(wàn)二，但是隨著國(guó)家貨幣政策微調(diào)，通脹預(yù)期隨著流動(dòng)性的緊縮而消失，股市自3478的高點(diǎn)回落，股市的暴跌引發(fā)商品市場(chǎng)的恐慌，因此，外圍宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了根本的變化，就連塑自身而言，一方面，萬(wàn)二關(guān)口是去年暴跌前的整理平臺(tái)，連塑在此處遭遇嚴(yán)重阻力，而且現(xiàn)貨市場(chǎng)上始終維持著有價(jià)無(wú)市景象，高位成交不多，下游需求并沒(méi)有因價(jià)格的回升而回暖；另一方面，外盤(pán)原油在75美元附近遭遇阻力，出現(xiàn)回

2、調(diào)跡象，在內(nèi)外因素均不能提供支撐的情況下，連塑自萬(wàn)二關(guān)口附近回落，跌破11000及萬(wàn)元關(guān)口的支撐，在資金炒作結(jié)束后，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到自身基本面上，這時(shí)，連塑新增產(chǎn)能導(dǎo)致供應(yīng)增加與下游需求始終低迷的矛盾更加突出，連塑也因此而跌破萬(wàn)元關(guān)口支撐，但是，流動(dòng)性緊縮引發(fā)的恐慌心理不會(huì)一直存在，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已是不爭(zhēng)的事實(shí)，下半年仍有秋季及冬季農(nóng)膜和圣誕節(jié)包裝膜需求支撐，因此連塑期價(jià)下跌空間有限，預(yù)計(jì)將在9000-9500區(qū)間內(nèi)獲得支撐，但上方萬(wàn)二關(guān)口能否突破也得看第四季度整個(gè)商品市場(chǎng)走勢(shì)。第一部分 2009年第一季度行情回顧大連商品交易所LLDPE品種在2009年前三季度的走勢(shì)基本上可以粗略地分為三個(gè)階

3、段：第一階段（第一季度）：新年伊始，連塑延續(xù)去年年底的反彈走勢(shì)，1月份在國(guó)家利好政策的推動(dòng)下不斷走高，但是2月開(kāi)始，隨著利好政策的逐漸消化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱再次沖擊市場(chǎng)，連塑沖高回落，但三月下旬開(kāi)始，隨著原油的筑底反彈及春季農(nóng)膜旺季的來(lái)臨，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走高，連塑又開(kāi)始震蕩走高，整體看，整個(gè)一季度，連塑基本維持在75009000之間寬幅震蕩。第二階段（4月初8月中旬）：在結(jié)束了第一季度的寬幅震蕩之后，第二季度開(kāi)始，農(nóng)膜需求旺季給市場(chǎng)帶來(lái)炒作因素，而且各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的頒布引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的遐想，通脹預(yù)期由此拉開(kāi)帷幕，全球股市及商品市場(chǎng)都開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月的反彈，連塑也不例外，在下游需求持續(xù)低迷的情況下，

4、期價(jià)不斷走高，而且在突破萬(wàn)元關(guān)口后，連塑上漲加速并于8月中旬觸及萬(wàn)二關(guān)口。第三階段（8月中旬至今）：連塑在觸及重要壓力位萬(wàn)二關(guān)口后遭遇阻力，而此時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也因國(guó)家微調(diào)的貨幣政策而有所變化，股市自高點(diǎn)回落，商品市場(chǎng)金融屬性逐漸褪去而回歸商品基本屬性，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸向自身供需基本面轉(zhuǎn)移，這時(shí)，LLDPE9月新增產(chǎn)能給供給增添不少壓力，而長(zhǎng)期以來(lái)的下游需求低迷在此時(shí)顯得更加突出，連塑一路下行，跌破11000及萬(wàn)元關(guān)口的支撐，在原油下滑及自身基本面疲弱的情況下，連塑有進(jìn)一步下探的可能。而現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)跟連塑走勢(shì)較為相似，1月初至2月，石化廠家?guī)齑鏈p少與下游工廠節(jié)前備貨工作共同推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格

5、上漲，而2月中旬開(kāi)始，下游工廠開(kāi)工率并沒(méi)有如期提高，加上原油低位震蕩，市場(chǎng)缺乏明顯利好刺激，石化廠家不得不降低出廠價(jià)格，但進(jìn)入第二季度后，雖然下游需求始終低迷，但在原油及連塑期價(jià)反彈的提振下，石化廠家不斷提高出廠價(jià)格，石化廠家堅(jiān)挺的結(jié)算價(jià)格及出廠價(jià)格也在一定程度上支撐著期貨價(jià)格，但8月下旬，隨著期價(jià)的不斷回落，面對(duì)不斷增加的產(chǎn)能及低迷的需求，石化廠家不得不下調(diào)出廠價(jià)格。第二部分、影響因素分析一、 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)自全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界各國(guó)的政策制定者紛紛采取措施，試圖提振不斷萎靡的全球經(jīng)濟(jì)，從前三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)不景氣的最壞情況幾可認(rèn)定已成過(guò)去。美國(guó)方面，受住房市場(chǎng)好轉(zhuǎn)影響，2

6、009年第二季度， GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率下降了1.0%，而第一季度GDP下降了6.4%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退也出現(xiàn)終結(jié)，2009年第二季度GDP較第一季度下滑0.1%，遠(yuǎn)低于第一季度的環(huán)比下滑2.5%；日本方面，日本經(jīng)濟(jì)最糟糕階段已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)物價(jià)因素調(diào)整后，日本第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較前一季度增長(zhǎng)0.9%，折合成年率增長(zhǎng)3.7%。全球投資者半信半疑地迎接經(jīng)濟(jì)正在嶄露的一絲曙光，并開(kāi)始對(duì)前景寄予厚望，在此種預(yù)期下，上半年全球商品市場(chǎng)及股市均出現(xiàn)大幅反彈，但是金融市場(chǎng)的反彈并沒(méi)有得到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的配合，盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但威脅復(fù)蘇的因素仍然存在。目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力主要來(lái)自大規(guī)模的政

7、府刺激計(jì)劃，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)可能會(huì)延續(xù)到2010年，但之后可能“斷糧”，需要消費(fèi)拉動(dòng)。但目前消費(fèi)需求是疲弱的，我們可以從各國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)中看出，2009年6月，美國(guó)零售銷售同比下降10.0%，環(huán)比增長(zhǎng)4.2%，2009年5月，歐元區(qū)零售銷售同比下降3.3%，環(huán)比下降0.4%，日本零售銷售同比下降2.5%，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，除了消費(fèi)疲弱外，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭也是不容忽視的問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)入第二階段，一些國(guó)家“以鄰為壑”的內(nèi)在沖動(dòng)大大增強(qiáng)，貿(mào)易摩擦更容易加劇。報(bào)告顯示，在今年月份共有項(xiàng)新的貿(mào)易保護(hù)措施出爐。近期這種舉動(dòng)更加密集，平均每三天就有一個(gè)成員國(guó)采取貿(mào)易保護(hù)主義措施。中國(guó)作為全球最大出口國(guó)，無(wú)

8、疑最易受貿(mào)易保護(hù)主義者攻擊。因此，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)于出口需求回暖有一定預(yù)期的同時(shí)，我們也不能盲目樂(lè)觀，第四季度，中國(guó)出口環(huán)境可能進(jìn)一步惡化，和其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦也不可避免地增加。但作為出口大國(guó)，短期內(nèi)難以改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這種方式，因此面對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端，我國(guó)政府必須據(jù)理力爭(zhēng)，盡力保護(hù)國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外，當(dāng)前受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生深刻變革，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)模式的改變，對(duì)我國(guó)的出口提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我國(guó)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴的傳統(tǒng)的三駕馬車投資、出口、消費(fèi)，也許要重新定位。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)家投資帶動(dòng)下，形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，GDP、CPI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均呈回暖跡象。但這種依靠政府投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)并非是長(zhǎng)久之計(jì)

9、，最終要實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)真正健康良性發(fā)展，促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求則是必由之路。只有國(guó)內(nèi)需求真正啟動(dòng)，才能擺脫在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中不利的地位，經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能有健康基礎(chǔ)。 二、 上游原料方面1、 原油今年第一季度，美原油指數(shù)創(chuàng)出新低40.11美元，隨后震蕩上行，與去年12月低點(diǎn)形成W底之勢(shì)，并分別于3月中旬和5月中旬突破50美元和60美元壓力，隨后在通脹預(yù)期和股市推動(dòng)下加速上行，但隨著期價(jià)的上行，原油庫(kù)存的高企及需求的疲弱始終壓制著期價(jià)，原油在75美元附近遭遇壓力，在6月中旬和6月底兩次觸及75美元高位后回落，形成M頭后回落至60美元附近，隨即宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)及股市的上漲再次引發(fā)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，原油依托60美元

10、的支撐再次上升，但在缺乏基本面支撐的情況下，需求擔(dān)憂始終壓制著盤(pán)面，因此75美元在需求好轉(zhuǎn)之前仍將是主要壓力位，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，原油也不會(huì)像去年那樣大幅下滑，60美元應(yīng)是主要的支撐位置，預(yù)計(jì)第四季度原油將維持在6085美元區(qū)間震蕩，在冬季取暖油高峰來(lái)臨之前，若沒(méi)有颶風(fēng)威脅的情況下，原油在需求低迷的情況下有望繼續(xù)維持6075美元區(qū)間震蕩，而后期，隨著冬季取暖油高峰的來(lái)臨，需求將會(huì)好轉(zhuǎn)，原油則有望突破現(xiàn)在的整理區(qū)間而進(jìn)入到新的整理平臺(tái)。總的來(lái)說(shuō)，影響原油走勢(shì)的因素可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：（1）庫(kù)存變化。從上圖可以看出，今年上半年，美國(guó)原油及汽油庫(kù)存延續(xù)去年下半年以來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，遠(yuǎn)超過(guò)去年同

11、期的庫(kù)存水平，雖然5月份傳統(tǒng)的夏季汽油消費(fèi)旺季來(lái)臨之前，煉油廠開(kāi)工率有所提高，導(dǎo)致原油庫(kù)存出現(xiàn)了短期的下降，但汽油消費(fèi)的旺季不旺最終導(dǎo)致汽油庫(kù)存大幅上升，原油庫(kù)存隨即也重新出現(xiàn)上升，原油庫(kù)存的高企反應(yīng)了原油需求的低迷，成為制約油價(jià)大幅上漲的主要因素，后期，在冬季取暖油消費(fèi)高峰來(lái)臨之際，原油庫(kù)存仍將作為消費(fèi)需求的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。（2）美元貶值在去年12月底觸底后，美元指數(shù)開(kāi)始快速反彈，并在3月初突破去年下半年的高點(diǎn)，但在美聯(lián)儲(chǔ)維持原油利率不變并通過(guò)各種增發(fā)貨幣的手段來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，美元指數(shù)在3月初創(chuàng)出89.624高點(diǎn)后持續(xù)下滑，在去年底低點(diǎn)78附近稍作歇息后再次往下，美元指數(shù)的暴跌引發(fā)了以美元計(jì)價(jià)的商

12、品價(jià)格的大幅上漲，今年上半年商品市場(chǎng)普遍大幅反彈，但是隨著美元指數(shù)跌破去年底低點(diǎn)，其對(duì)商品市場(chǎng)的支撐也在減弱，商品市場(chǎng)金融屬性被大大削弱，而更多地關(guān)注自身基本面，原油在美元貶值推動(dòng)下突破50和60美元大關(guān)后，在70美元上方出現(xiàn)滯漲，需求的低迷導(dǎo)致原油反彈動(dòng)能不足。（3）基金持倉(cāng)。今年上半年以來(lái)，NYMEX原油基金持倉(cāng)總體維持在高位，變化不大，但自第二季度開(kāi)始，隨著汽油消費(fèi)需求旺季的到來(lái)，基金持倉(cāng)由凈空轉(zhuǎn)為凈多，而且從油價(jià)走勢(shì)與基金持倉(cāng)情況看，油價(jià)的漲跌與基金凈多頭的多少密切相關(guān)，上半年基金持倉(cāng)仍是影響油價(jià)的主要因素之一。以上是大連LLDPE和美原油走勢(shì)對(duì)比圖，從圖形上看，二者的走勢(shì)有一定相關(guān)性

13、，但原油對(duì)連塑期價(jià)的傳導(dǎo)作用還受連塑自身基本面因素影響?？偟膩?lái)說(shuō)，今年前三季度，連塑與原油走勢(shì)發(fā)生了兩次較大的背離，第一次是在1月份，原油震蕩下探，而連塑期價(jià)在下游工廠積極備貨和石化廠家因庫(kù)存減少而提高出廠價(jià)格影響下震蕩上行；另一次是8月中旬，連塑上探萬(wàn)二關(guān)口后遇阻回落，基本面有價(jià)無(wú)市的局面給期價(jià)帶來(lái)壓力，弱勢(shì)延續(xù)一個(gè)多月，雖然期間原油在美元疲軟及庫(kù)存大幅減少提振下走強(qiáng)，但均未能改變連塑的弱勢(shì)。但是整體來(lái)看，連塑在趨勢(shì)上與原油保持著一致性。2、乙烯亞洲乙烯價(jià)格自去年10月跌破1000美元后持續(xù)下跌，在去年11月觸及最低位350美元后震蕩走高，在原油反彈及乙烯供應(yīng)緊缺的支撐下，第一、二季度一直維

14、持在500800美元之間，7月份，在供應(yīng)持續(xù)緊張及石腦油價(jià)格堅(jiān)挺支撐下，亞洲乙烯價(jià)格再度上升至千元之上，但從上圖可以看出，隨著裝置的重啟，乙烯供應(yīng)緊張局面有所緩解，乙烯價(jià)格出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，基本持穩(wěn)在千元附近，。乙烯價(jià)格對(duì)連塑期價(jià)的影響主要體現(xiàn)在乙烯價(jià)格大幅上漲的過(guò)程中，而隨著乙烯價(jià)格的持穩(wěn)，其對(duì)連塑的支撐作用在逐漸縮小。三、 供需方面 供給方面，由上圖可以看出，自五月以來(lái)，在下游需求低迷的情況下，PE庫(kù)存呈持續(xù)增加狀態(tài)，9月份，福建聯(lián)合的80萬(wàn)噸及獨(dú)山子的90萬(wàn)噸等裝置投入生產(chǎn)，后期，隨著新增產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。其中福建聯(lián)合石化現(xiàn)有的煉油能力從400萬(wàn)噸/年擴(kuò)大至1200萬(wàn)噸/年

15、，同時(shí)還新建一套80萬(wàn)噸/年乙烯裂解裝置、一套80萬(wàn)噸/年聚乙烯裝置、一套40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置和一套70萬(wàn)噸/年芳烴裝置，預(yù)計(jì)每年可生產(chǎn)成品油約750萬(wàn)噸、塑料原料128萬(wàn)噸、化纖原料70萬(wàn)噸。目前國(guó)內(nèi)PE月平均產(chǎn)量為60萬(wàn)噸，而福建聯(lián)化大乙烯裂解裝置以及獨(dú)山子石化新建100萬(wàn)噸乙烯裝置每月將貢獻(xiàn)15萬(wàn)噸的產(chǎn)量，占當(dāng)前產(chǎn)量的20%-25%，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。這一利空因素隨著產(chǎn)能的投入生產(chǎn)逐漸對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但集中影響將在10月下旬涌現(xiàn)。進(jìn)口方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月份我國(guó)PE累計(jì)進(jìn)口444.25萬(wàn)噸，較08年大幅增長(zhǎng)59.61%，雖然在貿(mào)易商的觀望心態(tài)下，后期進(jìn)口將逐漸減少，但相對(duì)國(guó)內(nèi)較為低廉的

16、價(jià)格仍將難以大幅減少進(jìn)口量，因此供應(yīng)壓力近期將逐漸顯現(xiàn)。 需求方面，傳統(tǒng)意義上的金九銀十是歷年下游生產(chǎn)的旺季，農(nóng)膜需求旺季已于8月份啟動(dòng)，農(nóng)膜開(kāi)機(jī)率有所提高，多數(shù)省份的農(nóng)膜開(kāi)機(jī)率上升至30%-40%，日產(chǎn)量平均在30-40噸，但市場(chǎng)總體上表現(xiàn)旺季不旺、成交清淡，下游農(nóng)膜企業(yè)謹(jǐn)慎采購(gòu)PE原料，以維持生產(chǎn)為主，備料并不積極。雖然北京地區(qū)農(nóng)膜廠家開(kāi)機(jī)率已達(dá)到80%，但山東、云南、濟(jì)南、江蘇和河北地區(qū)農(nóng)膜廠家訂單不佳，平均開(kāi)機(jī)率僅30%。市場(chǎng)上出現(xiàn)小量剛性的需求即被大量隱形的社會(huì)庫(kù)存所吞噬，貿(mào)易商出貨的心態(tài)較為明顯。包裝膜需求方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)使得國(guó)內(nèi)制成品的產(chǎn)量有所增加，帶動(dòng)了塑料包裝薄膜的需求，

17、估計(jì)到4季度將進(jìn)一步達(dá)到85%左右，為國(guó)內(nèi)消費(fèi)生產(chǎn)的薄膜開(kāi)工率也達(dá)到了80%。從調(diào)查情況看，4季度國(guó)內(nèi)需求仍會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)4季度企業(yè)出口的訂單在明顯增加，廣東、福建等沿海地區(qū)出口需求有復(fù)蘇跡象，雖然跟去年同期比大幅減少，但預(yù)計(jì)4季度塑料薄膜的出口仍會(huì)出現(xiàn)8%的正增長(zhǎng)。因此估計(jì)4季度塑料薄膜的需求將同比增長(zhǎng)8%。 通過(guò)以上分析，我們可以看出，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足及進(jìn)口增加的同時(shí)，需求雖然有好轉(zhuǎn)，但需求增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)跟不上產(chǎn)能增加的速度，雖然傳統(tǒng)的需求旺季能給市場(chǎng)帶來(lái)一點(diǎn)生機(jī)，但供需壓力仍將制約期價(jià)的上行。（和訊財(cái)經(jīng)原創(chuàng)）四、 政策方面2009年第一季度，石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺(tái)，消息的出臺(tái)在短期內(nèi)提振了

18、市場(chǎng)信心，但是因短期內(nèi)對(duì)石化行業(yè)的提振作用難以體現(xiàn)，因此在消息利好消化后，對(duì)連塑的影響也逐漸減弱。而從石化廠家定價(jià)政策看，在需求偏空和原油低位震蕩的背景下，石化廠家的定價(jià)銷售政策在一定程度上穩(wěn)定了現(xiàn)貨價(jià)格，這對(duì)于期價(jià)也有一定的支撐作用，但石化廠家不能一成不變地調(diào)高出廠價(jià)格及結(jié)算價(jià)格，更多時(shí)候，石化的定價(jià)政策還必須依據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況而定，在傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季不旺、現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)有價(jià)無(wú)市的局面之后，石化廠家也不得不于9月份根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)低出廠價(jià)格及結(jié)算價(jià)格，至此，LLDPE現(xiàn)貨升水蕩然無(wú)存，期現(xiàn)價(jià)格逐漸接近，7、8月份支撐期價(jià)上漲的定價(jià)政策因素在9月份也不再存在，因此，廠家的定價(jià)政策也是影響期價(jià)走勢(shì)的重要因素之一。（和訊財(cái)經(jīng)原創(chuàng)）第三部分、后市展望利多方面：在需求低迷的情況下，國(guó)際油價(jià)在美元貶值及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下維持堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)將維持在60美元之上，后期，隨著冬季取暖油消費(fèi)高峰的來(lái)臨，油價(jià)有望借助這一利好因素突破75美元阻力，從而打開(kāi)新的上漲空間；而連塑自身需求方面，第四季度仍有冬季農(nóng)膜及圣誕節(jié)包裝膜需求支撐。利空方面：金融危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，金融危機(jī)的影響正在向各行各業(yè)傳導(dǎo)，在整體貿(mào)易環(huán)境惡化的情況下，我國(guó)出口情況仍不容樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)