供需矛盾尖銳,連塑有望維持區(qū)間震蕩

1、供需矛盾尖銳，連塑有望維持區(qū)間震蕩朱春湖內(nèi)容綜述：LLDPE上半年延續(xù)去年底以來的反彈走勢，在春季農(nóng)膜旺季炒作及通脹預(yù)期下，低點不斷抬高，而且在突破萬元關(guān)口后上漲加速，在7月中旬至8月中旬短短一個月時間內(nèi)，連塑期價從萬元上漲至萬二，但是隨著國家貨幣政策微調(diào)，通脹預(yù)期隨著流動性的緊縮而消失，股市自3478的高點回落，股市的暴跌引發(fā)商品市場的恐慌，因此，外圍宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了根本的變化，就連塑自身而言，一方面，萬二關(guān)口是去年暴跌前的整理平臺，連塑在此處遭遇嚴(yán)重阻力，而且現(xiàn)貨市場上始終維持著有價無市景象，高位成交不多，下游需求并沒有因價格的回升而回暖；另一方面，外盤原油在75美元附近遭遇阻力，出現(xiàn)回

2、調(diào)跡象，在內(nèi)外因素均不能提供支撐的情況下，連塑自萬二關(guān)口附近回落，跌破11000及萬元關(guān)口的支撐，在資金炒作結(jié)束后，市場關(guān)注重點轉(zhuǎn)移到自身基本面上，這時，連塑新增產(chǎn)能導(dǎo)致供應(yīng)增加與下游需求始終低迷的矛盾更加突出，連塑也因此而跌破萬元關(guān)口支撐，但是，流動性緊縮引發(fā)的恐慌心理不會一直存在，而且經(jīng)濟復(fù)蘇已是不爭的事實，下半年仍有秋季及冬季農(nóng)膜和圣誕節(jié)包裝膜需求支撐，因此連塑期價下跌空間有限，預(yù)計將在9000-9500區(qū)間內(nèi)獲得支撐，但上方萬二關(guān)口能否突破也得看第四季度整個商品市場走勢。第一部分 2009年第一季度行情回顧大連商品交易所LLDPE品種在2009年前三季度的走勢基本上可以粗略地分為三個階

3、段：第一階段（第一季度）：新年伊始，連塑延續(xù)去年年底的反彈走勢，1月份在國家利好政策的推動下不斷走高，但是2月開始，隨著利好政策的逐漸消化，實體經(jīng)濟的疲弱再次沖擊市場，連塑沖高回落，但三月下旬開始，隨著原油的筑底反彈及春季農(nóng)膜旺季的來臨，現(xiàn)貨報價走高，連塑又開始震蕩走高，整體看，整個一季度，連塑基本維持在75009000之間寬幅震蕩。第二階段（4月初8月中旬）：在結(jié)束了第一季度的寬幅震蕩之后，第二季度開始，農(nóng)膜需求旺季給市場帶來炒作因素，而且各國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的頒布引發(fā)全球經(jīng)濟復(fù)蘇的遐想，通脹預(yù)期由此拉開帷幕，全球股市及商品市場都開始了長達幾個月的反彈，連塑也不例外，在下游需求持續(xù)低迷的情況下，

4、期價不斷走高，而且在突破萬元關(guān)口后，連塑上漲加速并于8月中旬觸及萬二關(guān)口。第三階段（8月中旬至今）：連塑在觸及重要壓力位萬二關(guān)口后遭遇阻力，而此時宏觀經(jīng)濟環(huán)境也因國家微調(diào)的貨幣政策而有所變化，股市自高點回落，商品市場金融屬性逐漸褪去而回歸商品基本屬性，市場焦點逐漸向自身供需基本面轉(zhuǎn)移，這時，LLDPE9月新增產(chǎn)能給供給增添不少壓力，而長期以來的下游需求低迷在此時顯得更加突出，連塑一路下行，跌破11000及萬元關(guān)口的支撐，在原油下滑及自身基本面疲弱的情況下，連塑有進一步下探的可能。而現(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨市場價格走勢跟連塑走勢較為相似，1月初至2月，石化廠家?guī)齑鏈p少與下游工廠節(jié)前備貨工作共同推動現(xiàn)貨價格

5、上漲，而2月中旬開始，下游工廠開工率并沒有如期提高，加上原油低位震蕩，市場缺乏明顯利好刺激，石化廠家不得不降低出廠價格，但進入第二季度后，雖然下游需求始終低迷，但在原油及連塑期價反彈的提振下，石化廠家不斷提高出廠價格，石化廠家堅挺的結(jié)算價格及出廠價格也在一定程度上支撐著期貨價格，但8月下旬，隨著期價的不斷回落，面對不斷增加的產(chǎn)能及低迷的需求，石化廠家不得不下調(diào)出廠價格。第二部分、影響因素分析一、 宏觀經(jīng)濟形勢自全球性經(jīng)濟危機爆發(fā)以來，世界各國的政策制定者紛紛采取措施，試圖提振不斷萎靡的全球經(jīng)濟，從前三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟不景氣的最壞情況幾可認定已成過去。美國方面，受住房市場好轉(zhuǎn)影響，2

6、009年第二季度， GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率下降了1.0%，而第一季度GDP下降了6.4%；歐元區(qū)經(jīng)濟衰退也出現(xiàn)終結(jié)，2009年第二季度GDP較第一季度下滑0.1%，遠低于第一季度的環(huán)比下滑2.5%；日本方面，日本經(jīng)濟最糟糕階段已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)物價因素調(diào)整后，日本第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較前一季度增長0.9%，折合成年率增長3.7%。全球投資者半信半疑地迎接經(jīng)濟正在嶄露的一絲曙光，并開始對前景寄予厚望，在此種預(yù)期下，上半年全球商品市場及股市均出現(xiàn)大幅反彈，但是金融市場的反彈并沒有得到實體經(jīng)濟的配合，盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但威脅復(fù)蘇的因素仍然存在。目前的經(jīng)濟復(fù)蘇動力主要來自大規(guī)模的政

7、府刺激計劃，對拉動經(jīng)濟的效應(yīng)可能會延續(xù)到2010年，但之后可能“斷糧”，需要消費拉動。但目前消費需求是疲弱的，我們可以從各國零售銷售數(shù)據(jù)中看出，2009年6月，美國零售銷售同比下降10.0%，環(huán)比增長4.2%，2009年5月，歐元區(qū)零售銷售同比下降3.3%，環(huán)比下降0.4%，日本零售銷售同比下降2.5%，環(huán)比增長0.1%，除了消費疲弱外，貿(mào)易保護主義抬頭也是不容忽視的問題。經(jīng)濟危機進入第二階段，一些國家“以鄰為壑”的內(nèi)在沖動大大增強，貿(mào)易摩擦更容易加劇。報告顯示，在今年月份共有項新的貿(mào)易保護措施出爐。近期這種舉動更加密集，平均每三天就有一個成員國采取貿(mào)易保護主義措施。中國作為全球最大出口國，無

8、疑最易受貿(mào)易保護主義者攻擊。因此，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，對于出口需求回暖有一定預(yù)期的同時，我們也不能盲目樂觀，第四季度，中國出口環(huán)境可能進一步惡化，和其他國家的貿(mào)易摩擦也不可避免地增加。但作為出口大國，短期內(nèi)難以改變經(jīng)濟發(fā)展的這種方式，因此面對貿(mào)易爭端，我國政府必須據(jù)理力爭，盡力保護國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外，當(dāng)前受金融危機影響，全球經(jīng)濟正在發(fā)生深刻變革，特別是發(fā)達國家消費模式的改變，對我國的出口提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我國拉動經(jīng)濟發(fā)展依賴的傳統(tǒng)的三駕馬車投資、出口、消費，也許要重新定位。目前，我國經(jīng)濟在國家投資帶動下，形勢有所好轉(zhuǎn)，GDP、CPI等經(jīng)濟指標(biāo)均呈回暖跡象。但這種依靠政府投資拉動的經(jīng)濟并非是長久之計

9、，最終要實現(xiàn)國家經(jīng)濟真正健康良性發(fā)展，促進國內(nèi)消費需求則是必由之路。只有國內(nèi)需求真正啟動，才能擺脫在全球經(jīng)濟貿(mào)易中不利的地位，經(jīng)濟發(fā)展才能有健康基礎(chǔ)。 二、 上游原料方面1、 原油今年第一季度，美原油指數(shù)創(chuàng)出新低40.11美元，隨后震蕩上行，與去年12月低點形成W底之勢，并分別于3月中旬和5月中旬突破50美元和60美元壓力，隨后在通脹預(yù)期和股市推動下加速上行，但隨著期價的上行，原油庫存的高企及需求的疲弱始終壓制著期價，原油在75美元附近遭遇壓力，在6月中旬和6月底兩次觸及75美元高位后回落，形成M頭后回落至60美元附近，隨即宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)及股市的上漲再次引發(fā)經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，原油依托60美元

10、的支撐再次上升，但在缺乏基本面支撐的情況下，需求擔(dān)憂始終壓制著盤面，因此75美元在需求好轉(zhuǎn)之前仍將是主要壓力位，但在全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，原油也不會像去年那樣大幅下滑，60美元應(yīng)是主要的支撐位置，預(yù)計第四季度原油將維持在6085美元區(qū)間震蕩，在冬季取暖油高峰來臨之前，若沒有颶風(fēng)威脅的情況下，原油在需求低迷的情況下有望繼續(xù)維持6075美元區(qū)間震蕩，而后期，隨著冬季取暖油高峰的來臨，需求將會好轉(zhuǎn)，原油則有望突破現(xiàn)在的整理區(qū)間而進入到新的整理平臺。總的來說，影響原油走勢的因素可以歸結(jié)為以下幾點：（1）庫存變化。從上圖可以看出，今年上半年，美國原油及汽油庫存延續(xù)去年下半年以來的持續(xù)增長趨勢，遠超過去年同

11、期的庫存水平，雖然5月份傳統(tǒng)的夏季汽油消費旺季來臨之前，煉油廠開工率有所提高，導(dǎo)致原油庫存出現(xiàn)了短期的下降，但汽油消費的旺季不旺最終導(dǎo)致汽油庫存大幅上升，原油庫存隨即也重新出現(xiàn)上升，原油庫存的高企反應(yīng)了原油需求的低迷，成為制約油價大幅上漲的主要因素，后期，在冬季取暖油消費高峰來臨之際，原油庫存仍將作為消費需求的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。（2）美元貶值在去年12月底觸底后，美元指數(shù)開始快速反彈，并在3月初突破去年下半年的高點，但在美聯(lián)儲維持原油利率不變并通過各種增發(fā)貨幣的手段來刺激經(jīng)濟，美元指數(shù)在3月初創(chuàng)出89.624高點后持續(xù)下滑，在去年底低點78附近稍作歇息后再次往下，美元指數(shù)的暴跌引發(fā)了以美元計價的商

12、品價格的大幅上漲，今年上半年商品市場普遍大幅反彈，但是隨著美元指數(shù)跌破去年底低點，其對商品市場的支撐也在減弱，商品市場金融屬性被大大削弱，而更多地關(guān)注自身基本面，原油在美元貶值推動下突破50和60美元大關(guān)后，在70美元上方出現(xiàn)滯漲，需求的低迷導(dǎo)致原油反彈動能不足。（3）基金持倉。今年上半年以來，NYMEX原油基金持倉總體維持在高位，變化不大，但自第二季度開始，隨著汽油消費需求旺季的到來，基金持倉由凈空轉(zhuǎn)為凈多，而且從油價走勢與基金持倉情況看，油價的漲跌與基金凈多頭的多少密切相關(guān)，上半年基金持倉仍是影響油價的主要因素之一。以上是大連LLDPE和美原油走勢對比圖，從圖形上看，二者的走勢有一定相關(guān)性

13、，但原油對連塑期價的傳導(dǎo)作用還受連塑自身基本面因素影響?？偟膩碚f，今年前三季度，連塑與原油走勢發(fā)生了兩次較大的背離，第一次是在1月份，原油震蕩下探，而連塑期價在下游工廠積極備貨和石化廠家因庫存減少而提高出廠價格影響下震蕩上行；另一次是8月中旬，連塑上探萬二關(guān)口后遇阻回落，基本面有價無市的局面給期價帶來壓力，弱勢延續(xù)一個多月，雖然期間原油在美元疲軟及庫存大幅減少提振下走強，但均未能改變連塑的弱勢。但是整體來看，連塑在趨勢上與原油保持著一致性。2、乙烯亞洲乙烯價格自去年10月跌破1000美元后持續(xù)下跌，在去年11月觸及最低位350美元后震蕩走高，在原油反彈及乙烯供應(yīng)緊缺的支撐下，第一、二季度一直維

14、持在500800美元之間，7月份，在供應(yīng)持續(xù)緊張及石腦油價格堅挺支撐下，亞洲乙烯價格再度上升至千元之上，但從上圖可以看出，隨著裝置的重啟，乙烯供應(yīng)緊張局面有所緩解，乙烯價格出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，基本持穩(wěn)在千元附近，。乙烯價格對連塑期價的影響主要體現(xiàn)在乙烯價格大幅上漲的過程中，而隨著乙烯價格的持穩(wěn)，其對連塑的支撐作用在逐漸縮小。三、 供需方面 供給方面，由上圖可以看出，自五月以來，在下游需求低迷的情況下，PE庫存呈持續(xù)增加狀態(tài)，9月份，福建聯(lián)合的80萬噸及獨山子的90萬噸等裝置投入生產(chǎn)，后期，隨著新增產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。其中福建聯(lián)合石化現(xiàn)有的煉油能力從400萬噸/年擴大至1200萬噸/年

15、，同時還新建一套80萬噸/年乙烯裂解裝置、一套80萬噸/年聚乙烯裝置、一套40萬噸/年聚丙烯裝置和一套70萬噸/年芳烴裝置，預(yù)計每年可生產(chǎn)成品油約750萬噸、塑料原料128萬噸、化纖原料70萬噸。目前國內(nèi)PE月平均產(chǎn)量為60萬噸，而福建聯(lián)化大乙烯裂解裝置以及獨山子石化新建100萬噸乙烯裝置每月將貢獻15萬噸的產(chǎn)量，占當(dāng)前產(chǎn)量的20%-25%，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。這一利空因素隨著產(chǎn)能的投入生產(chǎn)逐漸對市場產(chǎn)生影響，但集中影響將在10月下旬涌現(xiàn)。進口方面，據(jù)統(tǒng)計，今年1-7月份我國PE累計進口444.25萬噸，較08年大幅增長59.61%，雖然在貿(mào)易商的觀望心態(tài)下，后期進口將逐漸減少，但相對國內(nèi)較為低廉的

16、價格仍將難以大幅減少進口量，因此供應(yīng)壓力近期將逐漸顯現(xiàn)。 需求方面，傳統(tǒng)意義上的金九銀十是歷年下游生產(chǎn)的旺季，農(nóng)膜需求旺季已于8月份啟動，農(nóng)膜開機率有所提高，多數(shù)省份的農(nóng)膜開機率上升至30%-40%，日產(chǎn)量平均在30-40噸，但市場總體上表現(xiàn)旺季不旺、成交清淡，下游農(nóng)膜企業(yè)謹慎采購PE原料，以維持生產(chǎn)為主，備料并不積極。雖然北京地區(qū)農(nóng)膜廠家開機率已達到80%，但山東、云南、濟南、江蘇和河北地區(qū)農(nóng)膜廠家訂單不佳，平均開機率僅30%。市場上出現(xiàn)小量剛性的需求即被大量隱形的社會庫存所吞噬，貿(mào)易商出貨的心態(tài)較為明顯。包裝膜需求方面，國內(nèi)經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)使得國內(nèi)制成品的產(chǎn)量有所增加，帶動了塑料包裝薄膜的需求，

17、估計到4季度將進一步達到85%左右，為國內(nèi)消費生產(chǎn)的薄膜開工率也達到了80%。從調(diào)查情況看，4季度國內(nèi)需求仍會保持穩(wěn)定增長，同時4季度企業(yè)出口的訂單在明顯增加，廣東、福建等沿海地區(qū)出口需求有復(fù)蘇跡象，雖然跟去年同期比大幅減少，但預(yù)計4季度塑料薄膜的出口仍會出現(xiàn)8%的正增長。因此估計4季度塑料薄膜的需求將同比增長8%。 通過以上分析，我們可以看出，在國內(nèi)供應(yīng)充足及進口增加的同時，需求雖然有好轉(zhuǎn)，但需求增長速度遠跟不上產(chǎn)能增加的速度，雖然傳統(tǒng)的需求旺季能給市場帶來一點生機，但供需壓力仍將制約期價的上行。（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）四、 政策方面2009年第一季度，石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺，消息的出臺在短期內(nèi)提振了

18、市場信心，但是因短期內(nèi)對石化行業(yè)的提振作用難以體現(xiàn)，因此在消息利好消化后，對連塑的影響也逐漸減弱。而從石化廠家定價政策看，在需求偏空和原油低位震蕩的背景下，石化廠家的定價銷售政策在一定程度上穩(wěn)定了現(xiàn)貨價格，這對于期價也有一定的支撐作用，但石化廠家不能一成不變地調(diào)高出廠價格及結(jié)算價格，更多時候，石化的定價政策還必須依據(jù)市場的實際情況而定，在傳統(tǒng)的消費旺季不旺、現(xiàn)貨市場持續(xù)有價無市的局面之后，石化廠家也不得不于9月份根據(jù)市場情況調(diào)低出廠價格及結(jié)算價格，至此，LLDPE現(xiàn)貨升水蕩然無存，期現(xiàn)價格逐漸接近，7、8月份支撐期價上漲的定價政策因素在9月份也不再存在，因此，廠家的定價政策也是影響期價走勢的重要因素之一。（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）第三部分、后市展望利多方面：在需求低迷的情況下，國際油價在美元貶值及經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下維持堅挺，預(yù)計將維持在60美元之上，后期，隨著冬季取暖油消費高峰的來臨，油價有望借助這一利好因素突破75美元阻力，從而打開新的上漲空間；而連塑自身需求方面，第四季度仍有冬季農(nóng)膜及圣誕節(jié)包裝膜需求支撐。利空方面：金融危機遠未結(jié)束，金融危機的影響正在向各行各業(yè)傳導(dǎo)，在整體貿(mào)易環(huán)境惡化的情況下，我國出口情況仍不容樂觀，國內(nèi)