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文檔簡介
1、轉(zhuǎn):中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和未來展望未來 10 年將是中國醫(yī)藥行業(yè)開啟全球化、國際化大門的重要階段。前一階段的驅(qū)動力和約束已經(jīng)悄然發(fā)生變化,這將推動未來 10 年中國醫(yī)藥企業(yè)加速成長、加快海外布局。這些變化主要有: 企業(yè)自身實力不斷增強:依賴龐大的內(nèi)需市場和過去 10 年的快速發(fā)展,醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)整體實力不斷增強;在不斷發(fā)展成熟的資本市場上,誕生了眾多優(yōu)秀的行業(yè)龍頭企業(yè)。僅醫(yī)藥行業(yè)上市公司中,就有 13 家企業(yè)總市值突破200 億元,15 家企業(yè) 2013 年營收突破 100 億元、19 家企業(yè)凈利潤突破 5 億元。在盈利能
2、力不斷提升的同時,醫(yī)藥企業(yè)對研發(fā)投入力度持續(xù)加強,2013年板塊整體研發(fā)投入相當于凈利潤的 32%,其中有 13 家企業(yè)研發(fā)費用超過2 億元。 人才優(yōu)勢和研發(fā)積累:2003-2007 年快速城鎮(zhèn)化的過程,中國制造業(yè)提供了大量低成本的生產(chǎn)制造勞動力;而 1998 年以后的高校擴招,尤其是 2008之后研究生入學率提升,則培養(yǎng)了更多具備高學歷、高素質(zhì)的人力資源,為產(chǎn)業(yè)升級提供了優(yōu)質(zhì)、低成本的人才優(yōu)勢。加上近年來持續(xù)加強的國際研發(fā)技術(shù)交流,以及優(yōu)秀留學人才回國潮,則充實了企業(yè)產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)的骨干力量,中國醫(yī)藥企業(yè)的學習曲線積累已
3、經(jīng)達到了臨界點和爆發(fā)時刻。 行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)戰(zhàn)略性重視國際化、全球化機遇:優(yōu)秀的國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)開始海外擴張和布局,也引領(lǐng)了醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展方向?;幪幏剿幮袠I(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、中藥處方藥行業(yè)龍頭天士力(600535.SH)、醫(yī)療器械行 業(yè) 龍 頭 威 高 股 份 ( 01066.HK ) 、 醫(yī) 藥 控 股 行 業(yè) 龍 頭 復 星 醫(yī) 藥(600196.SH/02196.HK),四家凈利潤 10 億元規(guī)模的上市公司都已經(jīng)明確將國際化、全球化作為企業(yè)下一階段發(fā)展的戰(zhàn)略方向之一。 &
4、#160; 中國醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)全球化、國際化的模式各不相同。我們根據(jù)目的和手段,分為產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、技術(shù)、資本四個層次,同時根據(jù)方向(從外到內(nèi)、從內(nèi)到外)劃分為以下 8 種主要模式: 目的和手段 從海外到國內(nèi) 從國內(nèi)到海外&
5、#160; 產(chǎn)品 通過 CMO 模式 通過規(guī)范市場認證
6、160; 融入全球供應鏈 實現(xiàn)制劑出口 業(yè)務(wù)
7、160; 被海外跨國企業(yè)并購 跨國并購 (失去全球化主導權(quán))
8、 實現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸、全球布局 技術(shù) 跨國并購或國際合作 國際合作
9、 引入技術(shù)或新產(chǎn)品(license-in) 實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)對外授權(quán)(license-out) 資本 海外上市公司私有化退市 國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)海外上市 &
10、#160; 實現(xiàn)資本化再上市 產(chǎn)品:通過 CMO 融入全球供應鏈。隨著國內(nèi)企業(yè)工藝技術(shù)的不斷突破,全球醫(yī)藥供應鏈對中國的需求將從差異化程度低的傳統(tǒng)大宗原料藥模式,向特色原料藥和中間體合同定制(CMO)模式的方向轉(zhuǎn)移。典型案例:博騰股份(300363.SZ)為吉列德(Gilead,GILD.NASDAQ)定制生產(chǎn)
11、FDA 批準用于治療丙肝的新藥索菲布韋(Sovaldi,sofosbuvir)的中間體。 產(chǎn)品:通過規(guī)范市場認證實現(xiàn)制劑出口。未來將有更多的醫(yī)藥企業(yè)通過海外規(guī)范市場認證,以制劑(和成藥、高端醫(yī)療器械)等形式實現(xiàn)高附加值產(chǎn)品的出口。典型案例:華海藥業(yè)(600521.SH)拉莫三嗪通過 FDA 認證出口美國市場;恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)環(huán)磷酰胺注射劑通過 FDA 認證出口美國市場;天士力(600535.SH)復方丹參滴丸正在進行美國 FDA III 期臨床試驗。
12、; 業(yè)務(wù):跨國并購實現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸和全球布局。國內(nèi)企業(yè)對國際化運營的需求越來越迫切,除了設(shè)立海外辦事處、子公司等形式進入海外市場之外,跨國并購實現(xiàn)全球布局是快速獲得現(xiàn)有產(chǎn)品及業(yè)務(wù)、市場渠道品牌的有效方式。典型案例:邁瑞醫(yī)療(MR.NSYE)收購美國 Datascope、美國 Zonare,獲得高端監(jiān)護儀、高端彩超的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及產(chǎn)品技術(shù),通過獨立化運營成功打開美國市場;泰格醫(yī)藥(300347.SZ)收購美國 BDM Consulting、美國方達醫(yī)藥(Frontage Lab),將 CRO 及相關(guān)業(yè)務(wù)進一步延伸到美國和全球市場。 &
13、#160;業(yè)務(wù):被海外跨國企業(yè)并購,被動實現(xiàn)全球化。海外跨國企業(yè)收購國內(nèi)企業(yè),部分是從業(yè)務(wù)角度希望打開中國市場,部分是從競爭角度希望通過并購壓制潛在對手。被收購后,產(chǎn)品和業(yè)務(wù)大概率仍然局限于中國市場,并沒有實現(xiàn)真正的全球化,而且失去了全球化的主導權(quán);但對于在特定領(lǐng)域具備領(lǐng)先地位、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成熟的企業(yè)而言,不失是一種退出途徑。典型案例:康輝醫(yī)療(KH.NYSE)被美敦力(MDT.NYSE)收購并退市;創(chuàng)生控股(00325.HK)被史塞克(SYK.NYSE)收購并退市;東盛科技(600771.SH)旗下 OTC 業(yè)務(wù)(啟東蓋天力)被拜耳醫(yī)藥(Bayer)收購;滇虹藥業(yè)被拜耳醫(yī)藥(Bayer)收購。
14、 技術(shù):跨國并購或國際合作獲得全球領(lǐng)先的新技術(shù)和新產(chǎn)品。對于跨領(lǐng)域研發(fā)門檻較高的行業(yè),通過跨國并購或國際合作獲得新產(chǎn)品、技術(shù)儲備乃至研發(fā)平臺,在化學藥、生物藥、醫(yī)療器械等領(lǐng)域中非常普遍。典型案例:復星醫(yī)藥(600196.SH/02196.HK)收購以色列 Alma Lasers,一方面布局美容醫(yī)療器械業(yè)務(wù),另一方面將激光和射頻醫(yī)療器械等新技術(shù)、新產(chǎn)品引入國內(nèi)市場,并與醫(yī)療服務(wù)板塊緊密結(jié)合;迪安診斷(300244.SZ)與韓國首爾醫(yī)科學研究所(SCL)合作,合作研發(fā)新型診斷技術(shù),并把 SCL 和韓國領(lǐng)先的診斷和生物醫(yī)學技術(shù)(
15、產(chǎn)品)引入中國,進一步豐富迪安診斷的診斷產(chǎn)品線。 技術(shù):國際合作實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)對外授權(quán)。隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)實力的不斷增強,在化學藥、生物藥等領(lǐng)域具備一定的全球競爭力;而隨著知識產(chǎn)權(quán)意識加強,越來越多的企業(yè)通過 PCT 實現(xiàn)全球?qū)@Wo,通過國際合作對海外跨國企業(yè)進行知識產(chǎn)權(quán)對外授權(quán)(license-out)也已經(jīng)開始出現(xiàn)。 資本:海外上市公司私有化退市并重新資本化上市。中國資本市場處于蓬勃發(fā)展階段,優(yōu)秀企業(yè)在 A 股或港股市場往往獲得較高估值,更有利于成
16、長期企業(yè)的長期發(fā)展。典型案例:同濟堂(TCM.NYSE)被復星醫(yī)藥多次增持收購并完成私有化退市,其后出售給盈天醫(yī)藥(00570.HK),同時由國藥集團增資控股并更名為中國中藥,最終實現(xiàn)同濟堂業(yè)務(wù)的資本化再上市;美中互利(CHDX.NASDAQ)已由復星醫(yī)藥提出私有化退市,目前在程序進行中。 資本:國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)海外上市。國內(nèi)企業(yè)借助海外資本市場力量,通過海外上市融資獲得快速發(fā)展。但由于國內(nèi)外資本市場估值水平差異,海外上市企業(yè)的整體估值低于國內(nèi)企業(yè)。未來隨著滬港通等跨境創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展,國內(nèi)企業(yè)有望享受到港股估值提升的好處,而國內(nèi)資本市場也有望分享香港上市公司的股東回報。目前實現(xiàn) A+H(或其他海外市場)兩地上市的醫(yī)藥企業(yè)包括復星醫(yī)藥(6001
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