姚洋：中國經(jīng)濟增長前景及當前經(jīng)濟形勢

1、中國經(jīng)濟增長前瞻及當前經(jīng)濟形勢姚洋北京大學國家發(fā)展研究院2/21/20221內(nèi)容 引言：十三五和人均收入翻番 日本綜合征和中等收入陷阱 中國的優(yōu)勢和經(jīng)濟增長預測 當前經(jīng)濟形勢和宏觀調(diào)控 2/21/20222一、引言 十三五計劃 轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動生態(tài)文明、保障和改善民生等 增長仍然是重要的 居民人均可支配收入翻番 到2020年，居民人均可支配收入達到2010年的兩倍 李克強總理：未來五年需要GDP年均增長6.56%2/21/20223二、日本綜合征和中等收入陷阱 中國和日本相似性 基本上采納了日本1950-60年代的出口導向的增長模式 積累了大量的外匯剩余，對國內(nèi)物價和資產(chǎn)價格造

2、成壓力 人均收入相當于日本1970年代初期的水平，但人口老化程度卻相當于日本1980年代中期的水平 典型的未富先老2/21/20224日本綜合征 兩次斷崖式減速 第一次：1973年第一次石油危機之后 此前20年，日本的年均增長率超過9% 此后20年，年均增長率下降到3.5% 第二次：1993年資產(chǎn)泡沫破滅之后 從那時至今，日本經(jīng)濟幾乎沒有增長 與此同時，資產(chǎn)價格和消費物價持續(xù)負增長2/21/20225-10%-5%0%5%10%15%1952195619601964196819721976198019841988199219962000200420082012Growth rates in J

3、PY9.2%3.5%0.8%中等收入陷阱2022-2-2162/21/20226Total: 110 “middle” or “l(fā)ow” in 1960: 88 Decline: 51 Rise by 10 percentage point: 19 From “middle” to “high”: 11Source: Penn World Table 7.0.45% of US8% of US“幸福家庭”和“不幸家庭” 托爾斯泰：安娜卡列麗娜 “幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸” “不幸家庭”的各自不幸 菲律賓 vs 中國：命運的反轉(zhuǎn) 馬來西亞：40%的人口受到抑制 巴西：早熟的福

4、利社會2/21/20227“幸福家庭”的“幸福賬單” 高儲蓄、高投資 深入的工業(yè)化過程 高制造業(yè)出口 高人類發(fā)展指數(shù) 穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟 穩(wěn)定的政治環(huán)境 較低的不平等2/21/20228工業(yè)化：天下沒有免費的午餐 印度 做“世界的辦公室”能變成發(fā)達國家嗎？ 巴西 國民儲蓄率只有15%，能夠趕上國民儲蓄率超過20%的美國嗎？ 典型的荷蘭病癥狀：最高峰的時候（2008年7月），巴西雷亞爾和美元的兌換率是1美元 = 1.65雷亞爾2/21/20229為什么制造業(yè)是重要的？ 創(chuàng)造儲蓄 工業(yè)的資本密度大，資本回報占比高 提升整個國家的技術(shù)水平 工業(yè)是一所大學校 支撐服務(wù)業(yè) 皮之不存毛將焉附？ 工業(yè)化是一個國

5、家發(fā)展過程中不可缺少的一環(huán)2/21/202210三. 中國的優(yōu)勢和增長預測 后發(fā)優(yōu)勢？科技水平的提高？人力資本的提高？ 日本在上世紀70、80年代也和中國一樣 大國優(yōu)勢 經(jīng)濟改革2/21/202211不斷提高的人力資本和科技力量2/21/202212中學和大學入學率Notes: The high-school enrollment rate is defined as the ratio between the number of registered high-school (both vocational and academic) students and the population

6、between 15 and 17 years old; the college enrollment rate is defined as the ratio between the number of registered college students and the population between 18 and 22 years old.來源：World Development Indicators (WDI), 2013, World Bank Group。Enrollment Rate %0102030405060708090100197019731974197519761

7、97719781979198019811984198519861987198819891990199119921993199419951996199719992000200120022003200620072008200920102011201220132014High SchoolCollege大學生(本科)人數(shù)迅猛上升2/21/202213來源：中國教育年鑒024681012141600.511.522.533.5419941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013Enrollme

8、nt of College Students (Million)Number of College Graduates (Million)Total College Students (Million, Right Axis)教育彌補勞動力數(shù)量下降2/21/20221421-2930-3940-4950-5960-6970-7980+11975311357911MaleFemaleNotes: The dark color bars are for urban areas, and the light color bars are for rural areas. Data are for 9

9、,357 adults in 25 provinces in 2010.Source: CFPS 2010. 和韓國、臺灣地區(qū)相比較2/21/20221502040608010012019711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009Secondary: KoreaTertiary: KoreaSecondary: TaiwanTertiary: Taiwan韓國和臺灣地區(qū)的大學和高中粗入學率 (%)Notes: For tertiary enrollment, Korean data

10、 include postgraduate students whereas Taiwanese data do not.Sources: Korean data are from UNISCO Institute for Statistics; Taiwanese data are from the Department of Statistics, Ministry of Education, Taiwan.大國優(yōu)勢2/21/202216巨大的地區(qū)差距2014年城市居民人均可支配收入年城市居民人均可支配收入（元）（元） 上海: 47,710 北京: 43,910 浙江: 40,393 江蘇

11、: 34,346 廣東: 32,148 天津: 31,506 福建: 30,722 山東: 29,222 遼寧: 29,082 全國平均: 28,844 甘肅: 20,804February 21, 202217沿海九省市的巨大優(yōu)勢沿海九省市的巨大優(yōu)勢 占全國GDP總量的60%以上 近90%的出口中西部地區(qū)有待趕超2/21/202218010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000191919202020202020202020202020202020東部中部西部人均GDP（元）來源：中國統(tǒng)計年鑒中西部地區(qū)有待趕超2/21/202219來源：

12、中國統(tǒng)計年鑒0%5%10%15%20%25%30%199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014東部中部西部第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%60%111222222222222222東部中部西部第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%111222222222222222東部中部西部第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比例0%10%20%30%40%50%60%70%111222222222222222東部中部西部城市化率 東部地區(qū)的人均GDP是中西部地區(qū)的1.8倍 中西部地區(qū)

13、要在二十年里趕上東部地區(qū)的人均GDP，則其增長率需要高出東部地區(qū)3個百分點 假設(shè)東部地區(qū)的增長率下降到6%，則全國的增長率可以達到7.2% 假設(shè)東部地區(qū)的增長率下降到4%，則全國的增長率可以達到5.2% 中國需要一個“內(nèi)地騰飛”計劃2/21/202220經(jīng)濟改革 中國政治長周期 八十年代：改革準備階段 九十年代：改革攻堅階段 新世紀第一個十年：調(diào)整和彌補九十年代改革的負面影響 新世紀第二個十年：新的改革2/21/202221金融改革 影子銀行的增長：“后門改革” 實現(xiàn)了利率市場化 實現(xiàn)了民營資本進入金融領(lǐng)域 設(shè)立民營銀行 截止2015年5月，五家民營銀行獲批準 上海自貿(mào)區(qū)的資本賬戶開放 自由貿(mào)

14、易賬戶 北京新三板、上海科技創(chuàng)新板-505101520253035-100001000200030004000500060002002200320042005200620072008200920102011201220132014Volume (left axis)Share (right axis)Bil. yuan%影子銀行規(guī)模及其在社會融資總額中的比例來源：人民銀行網(wǎng)站2/21/202222金融如何促進創(chuàng)新？ 銀行（間接金融）不適合支持創(chuàng)新 銀行的風險偏好和人群中的平均偏好一致 資本市場適合支持創(chuàng)新 有利于投資者風險偏好和項目風險等級的匹配 新三板和上?？萍及逵欣趧?chuàng)新企業(yè)發(fā)展 問題 孫

15、正義投資阿里巴巴，憑什么獲得2900倍的回報？2/21/2022232/21/20222401234567801002003004005006007002002200320042005200620072008200920102011201220132014Volume (left axis)Share (right axis)Bil. yuan%股權(quán)融資規(guī)模及其在社會融資總額中的比例010002000300040005000600070008000900010000200620072008200920102011201220132014General capitalTradable share

16、s北京新三板規(guī)模（單位：股）盡管股市大漲，但股權(quán)融資比例仍然很低新三板的規(guī)模還較小流動性也不大今后的方向：轉(zhuǎn)板降低交易門檻中國未來經(jīng)濟增長率預測年份年份基準預測基準預測修正預測修正預測20147.6%6.9%20157.5%6.8%20167.6%6.9%20177.6%6.9%20187.2%6.5%20197.2%6.5%20207.1%6.4%20217.0%6.3%20227.0%6.3%20236.9%6.2%均值7.3%6.6%預測方法預測方法： 使用世界各國1985-2013年的數(shù)據(jù)估計一個平均的增長方程，增長變量主要包括：資本存量、人口撫養(yǎng)比、健康、技術(shù)進步以及世界經(jīng)濟增長速度

17、。 資本存量增速高1個百分點，人均GDP增長速度提高約0.14個百分點；人口撫養(yǎng)比上升一個百分點，人均GDP增長速度下降約0.1個百分點。2/21/202225注：預測是基于使用1985-2013年世界國別數(shù)據(jù)構(gòu)造的經(jīng)濟增長方程做出的?；鶞暑A測=資本存量增長速度為中國1985-2013年的平均值8.7%，世界經(jīng)濟增長率為期間的平均值3.8%；修正預測設(shè)世界經(jīng)濟增長率為3.1%。2/21/2022262022-2-2126中、美經(jīng)濟比較年份美國中國中國美國/中國（萬億美元）(萬億人民幣）（萬億美元）201014.9639.85.882.54201115.5347.167.492.07201216

18、.2451.938.241.97201316.8056.889.201.83201417.463.6510.41.672/21/202227中、美經(jīng)濟增長預測（萬億美元）注：美國經(jīng)濟增長率是2001-2014年（不包括08、09年）的平均，通脹率為2010年以來的平均。中國的通脹率 =（中國經(jīng)濟增長率-美國經(jīng)濟增長率）* 0.4 + 美國通脹率 假設(shè) 預測 經(jīng)濟增長率通脹率 20202023美國2.35%1.70% 22.0824.87中國 高預測7.5%3.76% 19.7327.17中預測7.0%3.56% 18.9925.67低預測6.5%3.36% 18.2824.24更多指標 中國占

19、世界GDP的比例將達到20%； 中國經(jīng)濟總量將超過排在第三到第六位四個國家經(jīng)濟總量的總和； 中國人均GDP將達到15000美元以上，上海將達到25000美元以上； 中國政府收入將超過2010年的GDP總量； 中國的軍費支出將達到美國的一半。2/21/202228四、當前經(jīng)濟形勢和宏觀調(diào)控 經(jīng)濟增長減速的原因：三期疊加 世界經(jīng)濟的調(diào)整 我國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 經(jīng)濟周期2/21/202229破除幾個迷思 中國目前最大的問題是產(chǎn)能過剩 中國經(jīng)濟的效率在下降，投資效率下降最快 供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整是提高我國經(jīng)濟增長速度和質(zhì)量的唯一選擇2/21/202230產(chǎn)能過剩 是經(jīng)濟下行的原因還是其結(jié)果？ 是結(jié)果！

20、1998-2003年的教訓 強調(diào)壓產(chǎn)能，特別是鋼鐵產(chǎn)能（鐵本成了受害者！） 但是，中國的鋼產(chǎn)量從2億噸增長到高峰時期的近8億噸 如何辦？ 政府的目標是讓產(chǎn)能利用起來！ 如果有過剩產(chǎn)量，讓市場去壓！2/21/202231經(jīng)濟效率問題 經(jīng)濟學家如何度量效率？ 全要素生產(chǎn)率（TFP）：是經(jīng)濟增長扣除了資本和勞動增長的殘差 它是順周期的 景氣上升期：資本和勞動力的利用效率提高，從而導致殘差項上升； 景氣下降期：設(shè)備空置率提高，從而導致殘差項上升。2/21/202232投資效率問題 資本回報率下降 是一個自然的過程：資本邊際回報率下降 基礎(chǔ)設(shè)施投資 回報周期長 不能只看經(jīng)濟回報，還要看社會回報 基礎(chǔ)設(shè)施也是一種消費項目2/21/202233供給側(cè)改革改什么？ 目