米什金 貨幣金融學(xué) 重點(diǎn)整理

1、貨幣金融學(xué)第一章 為什么研究貨幣、銀行和金融市場(chǎng)？金融市場(chǎng) 債券市場(chǎng) 股票市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) . 證券（security）又稱金融工具，是對(duì)發(fā)行人未來(lái)收入與資產(chǎn)的的索取權(quán)。債券是債務(wù)證券，承諾在特定的時(shí)間段的定期支付，是決定利率的場(chǎng)所，所以利率決定理論，無(wú)論是債券需求理論還是流動(dòng)性偏好理論，都是將債券作為利率的傳導(dǎo)機(jī)制。股票，代表的是所有權(quán)，是對(duì)公司收益和資產(chǎn)的索取權(quán)。金融市場(chǎng)中，資金從擁有閑置貨幣的人手中轉(zhuǎn)移到資金短缺的人手中，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)等金融市場(chǎng)將資金從沒(méi)有生產(chǎn)用途的人轉(zhuǎn)向有生產(chǎn)用途的人手中。經(jīng)濟(jì)周期的誤解，經(jīng)濟(jì)周期是不規(guī)則的，無(wú)法預(yù)測(cè)的，時(shí)間跨度變幻不定的，因?yàn)橛袝r(shí)候經(jīng)濟(jì)周期也被稱為

2、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。金融機(jī)構(gòu) 銀行 保險(xiǎn)公司 共同基金 其他金融機(jī)構(gòu)貨幣 經(jīng)濟(jì)周期（貨幣的供給變動(dòng)是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的推動(dòng)力之一） 通貨膨脹 （貨幣的持續(xù)增加是無(wú)價(jià)水平持續(xù)上漲的一個(gè)重要原因） 利率 貨幣政策國(guó)際金融 外匯市場(chǎng) 第二章 金融體系概覽金融市場(chǎng)的功能 金融市場(chǎng)最基本的功能就是實(shí)現(xiàn)資金盈余者和資金短缺者之間的資金轉(zhuǎn)移，通過(guò)直接融資（借款人直接發(fā)行債券）或者間接融資，完成了資本的合理配置（包括生產(chǎn)性用途或者物質(zhì)消費(fèi)）金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 交易所和場(chǎng)外市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)金融市場(chǎng)工具 貨幣市場(chǎng)工具 美國(guó)國(guó)庫(kù)券 可轉(zhuǎn)讓存單 商業(yè)票據(jù) 回購(gòu)協(xié)議聯(lián)邦基金（容易困惑，不是

3、聯(lián)邦，而是銀行間的貸款） 資本市場(chǎng)工具 股票 抵押貸款企業(yè)債券美國(guó)政府債券美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債券州和地方政府債券消費(fèi)者貸款和商業(yè)銀行貸款 金融中介機(jī)構(gòu)的功能 為什么金融中介結(jié)構(gòu)和間接融資對(duì)金融市場(chǎng)而言如此重要？交易成本 （金融中介具有降低成本的專門(mén)技術(shù)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) （資產(chǎn)轉(zhuǎn)換和資產(chǎn)組合多樣化）信息不對(duì)稱造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)（甄別信貸風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)和監(jiān)督）而金融機(jī)構(gòu)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供了流動(dòng)性服務(wù)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)職能，并解決信息問(wèn)題，金融中介機(jī)構(gòu)的類型 存款機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行 儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)和互助儲(chǔ)蓄銀行 信用社 契約性儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金 人壽保險(xiǎn)公司 火災(zāi)和意外傷害保險(xiǎn)公司 養(yǎng)老基金和政府退休基

4、金 投資中介機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)公司 共同基金 貨幣市場(chǎng)共同基金 投資銀行金融體系的監(jiān)管 金融體系受到最嚴(yán)格的監(jiān)管，旨在幫助投資者獲得更多的信息和確保金融體系的健全性。確保金融體系的健全性是為了防止出現(xiàn)金融恐慌。包括準(zhǔn)入限制 信息披露 資產(chǎn)和業(yè)務(wù)活的限制 存款保險(xiǎn) 對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的限制 利率管制第三章 什么是貨幣貨幣（money） 在產(chǎn)品和服務(wù)支付以及債務(wù)償還中唄普遍接受的東西 貨幣不僅僅指通貨（currency）（紙幣和硬幣）。收入是單位時(shí)間內(nèi)的收益的流量，而財(cái)富是價(jià)值儲(chǔ)藏的所有資產(chǎn)的總和。貨幣的功能 交易媒介medium of exchange 記賬單位 價(jià)值儲(chǔ)藏支付體系的研究 商品貨幣 不兌換紙幣 支票

5、電子支付 電子貨幣貨幣的計(jì)量 M1 M2第二篇 金融市場(chǎng)第四章 理解利率利率與回報(bào)率的區(qū)別（回報(bào)率等于當(dāng)期收益率與資本利得率之和）名義利率與實(shí)際利率第五章 利率行為資產(chǎn)需求理論 資產(chǎn)需求數(shù)量和財(cái)富（正），預(yù)期回報(bào)率（正），風(fēng)險(xiǎn)（負(fù)），流動(dòng)性（正）關(guān)系然后分析債券市場(chǎng)的供給和需求，由于債券市場(chǎng)和利率的聯(lián)系，然后分析利率變動(dòng)債券曲線的供給（投資機(jī)會(huì)的預(yù)期盈利性，預(yù)期通貨膨脹率，政府預(yù)算）費(fèi)雪效應(yīng)流動(dòng)性偏好理論從流動(dòng)性偏好理論中，似乎可以得出貨幣供給增長(zhǎng)會(huì)降低利率的結(jié)論，但是需要討論三種情況，從收入效應(yīng)，價(jià)格效應(yīng)，通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)三股力量的作用。第六章 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 到期期

6、限相同的債券卻有著不同的利率違約風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性 所得稅利率的期限結(jié)構(gòu) 具有不同的到期期限的債券之間的利率聯(lián)系收益率曲線yield curve 期限不同，但風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性，稅收政策相同的債券的收益率連成一條曲線，得到收益率曲線。收益率曲線一般分為向上傾斜，平坦和向下傾斜的（又被成為inverted yield curve反轉(zhuǎn)收益率曲線）期限結(jié)構(gòu)的三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)：1 不同到期期限的債券的利率隨著時(shí)間一起波動(dòng) 2 若短期利率較低，收益率屢曲線很可能向上傾斜。如果短期利率較高，則收益率曲線很可能向下傾斜，即使翻轉(zhuǎn)的形狀。 3 收益率曲線幾乎總是向上傾斜的預(yù)期理論解釋1、2， 分割市場(chǎng)理論解釋3，流動(dòng)性溢價(jià)理

7、論都可以解釋。預(yù)期理論：長(zhǎng)期債券的利率等于其在有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值，這一理論的關(guān)鍵假定在于，不同債券之間可以完全替代。分割市場(chǎng)理論關(guān)鍵假定，不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代，原因在于投資者的強(qiáng)烈偏好。通常短期持有者的需求更多，所以解釋了第三個(gè)事實(shí)。流動(dòng)性溢價(jià)理論與期限優(yōu)先理論 長(zhǎng)期債券的利率等于到期之前短期利率的平均值和隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)之和。關(guān)鍵假定在于，不同到期期限的債券是可以相互替代的，但是，投資者也對(duì)不同期限債券有不同的偏好。收益率曲線是預(yù)測(cè)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的工具第七章 股票市場(chǎng)、理性預(yù)期理論和有效市場(chǎng)假定第三篇 第八章 金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析世界各

8、國(guó)金融結(jié)構(gòu)的8個(gè)事實(shí)：1 股票不是企業(yè)最主要的外部融資來(lái)源 2 發(fā)行可流通的債務(wù)和股權(quán)證券不是企業(yè)為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌資的主要方式 3間接融資的重要性大出數(shù)倍 4 金融機(jī)構(gòu)特別是銀行是企業(yè)外部融資的最重要的來(lái)源 5 金融體系是經(jīng)濟(jì)體中最受到嚴(yán)格監(jiān)管的部門(mén) 6 只有信譽(yù)卓著的大公司才能夠進(jìn)入金融市場(chǎng)為其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)籌資 7 抵押是居民個(gè)人和企業(yè)債務(wù)合約的普遍特征 8 典型的債務(wù)合約是對(duì)借款人行為設(shè)置了無(wú)數(shù)限制條件的，極為復(fù)雜的法律文本。交易成本（通過(guò)計(jì)算機(jī)等專門(mén)技術(shù)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)）信息不對(duì)稱 逆向選擇 道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇的解決方案1信息的私人生產(chǎn)與銷售，比如穆迪，但存在搭便車問(wèn)題。2旨在增加信息的政府監(jiān)管，但是

9、信息公開(kāi)要求并不總能被有效實(shí)施，因?yàn)楣居袆?dòng)力隱瞞自己的問(wèn)題）3金融中介 銀行具有從信息生產(chǎn)中獲利的能力以及避免搭便車的問(wèn)題，成功減少了信息不對(duì)稱。所以我們可以理解為什么信息更難獲取的發(fā)展中國(guó)家銀行扮演的角色更為重要，以及隨著信息獲取難度的降低，銀行的作用隨著降低的事實(shí)。4 抵押品與凈值委托代理問(wèn)題的解決方案1信息生產(chǎn) 監(jiān)督 （但是高額核實(shí)成本降低了股權(quán)合約的吸引力，且同樣存在便車問(wèn)題）2 旨在增加信息的政府監(jiān)管，同樣公司有動(dòng)力隱瞞自己的問(wèn)題。3金融中介 VC4 債務(wù)合約（不需要經(jīng)常監(jiān)督，節(jié)省了核實(shí)成本，所以債務(wù)合約往往比股權(quán)合約更為普遍）道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場(chǎng)的金融結(jié)構(gòu)債務(wù)合約雖然相對(duì)于股

10、權(quán)合約，具有較低的委托代理問(wèn)題，但是仍然面臨道德風(fēng)險(xiǎn)。解決方案：1凈值與抵押品（實(shí)現(xiàn)了激勵(lì)相容）2 限制性條款的監(jiān)督和執(zhí)行3 金融中介金融中介機(jī)構(gòu)雖然有很多作用，但是存在利益沖突。利益沖突是道德風(fēng)險(xiǎn)的一種，當(dāng)某人或者某機(jī)構(gòu)存在多重目標(biāo)或者利益時(shí)，這些目標(biāo)之間就會(huì)產(chǎn)生沖突。1 投資銀行的承銷和研究服務(wù)2 會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)和咨詢服務(wù)3 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià)與咨詢服務(wù)為消除利益沖突所做的努力？第九章 金融危機(jī)與次貸風(fēng)波金融危機(jī)是以資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌與企業(yè)破產(chǎn)為特征的金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩1資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響A股市下跌，凈值減少，道德風(fēng)險(xiǎn)上升，貸款收縮B 物價(jià)水平意外下跌 由于債務(wù)合約的利率都是固

11、定支付的，增加了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致凈值減少C本幣意外貶值，以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，凈值減少D 資產(chǎn)減值，凈值減少2 金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化 引起資本大幅收縮，用于貸款的資源減少3 銀行業(yè)危機(jī)銀行業(yè)恐慌，貸款資金減少，利率上升4 不確定性的增加增加信息不對(duì)稱問(wèn)題5 利率上升逆向選擇問(wèn)題增加，同時(shí)由于支付利息，減少了企業(yè)的現(xiàn)金流，加劇逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致貸款，投資和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的收縮。6 政府財(cái)政失衡債務(wù)違約上升，政府強(qiáng)迫金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表惡化。導(dǎo)致資金逃離，本幣貶值，外匯危機(jī)，繼而又引發(fā)外債企業(yè)的債務(wù)壓力，凈值減少第十章 銀行業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的管理銀行管理的基本原則流動(dòng)性管理

12、（當(dāng)法定準(zhǔn)備金不足a同行拆借b聯(lián)邦聯(lián)儲(chǔ)c出售證券d回收貸款）資產(chǎn)管理負(fù)債管理（聯(lián)邦基金市場(chǎng)等隔夜貸款市場(chǎng)和可轉(zhuǎn)讓定期存單）資本充足性管理（銀行持有資本金以減少破產(chǎn)的可能性，影響股東回報(bào)率，最低資本金要求）ROE=ROA*EM 股權(quán)回報(bào)率等于資產(chǎn)回報(bào)率乘以股本乘數(shù)信用風(fēng)險(xiǎn)管理 甄別和監(jiān)督 長(zhǎng)期客戶聯(lián)系 貸款承諾 抵押品和補(bǔ)償余額 信用配給利率風(fēng)險(xiǎn)管理 缺口分析和久期分析表外業(yè)務(wù)注意：法定準(zhǔn)備金實(shí)際上是對(duì)存款的征稅，而超額準(zhǔn)備金則是對(duì)破產(chǎn)的保險(xiǎn)。第11章 金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析金融監(jiān)管的9種基本類型政府安全網(wǎng)（銀行業(yè)恐慌以及對(duì)存款保險(xiǎn)的需求，往往采取償付法和收購(gòu)接管法）對(duì)持有資產(chǎn)的限制資本金要求即使

13、整改金融監(jiān)管注冊(cè)與檢查駱駝評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估，更關(guān)注評(píng)價(jià)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的管理程序的健全性信息披露要求消費(fèi)者保護(hù)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的限制次貸危機(jī)后的監(jiān)管將何處何從？第十二章 結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)金融環(huán)境的變化會(huì)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行盈利性的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的基本類型有三種：適應(yīng)需求變化的創(chuàng)新，適應(yīng)供給變化的創(chuàng)新和規(guī)避管制的創(chuàng)新1適應(yīng)需求變化 利率波動(dòng)性:可變利率抵押貸款和金融衍生工具2適應(yīng)供給變化 信息技術(shù)：信用卡和借記卡 電子銀行業(yè)務(wù) ATM 虛擬銀行 垃圾債券 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 證券化3 規(guī)避現(xiàn)存管制的金融創(chuàng)新 法定準(zhǔn)備金： 利率的限制：貨幣市場(chǎng)共同基金不是存款無(wú)需法定準(zhǔn)備金，也不受利率限制。流動(dòng)賬戶第四篇 中央銀行與貨幣政策操

14、作第13章目標(biāo) （最重要的目標(biāo)是第一個(gè)，然后是前三個(gè)，都是人民生活相關(guān)）1 物價(jià)穩(wěn)定（通貨膨脹會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，惡心通貨膨脹具有極強(qiáng)的破壞力。名義錨是鎖定物價(jià)水平以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的名義變量，前提是這個(gè)變量和物價(jià)水平有著穩(wěn)定并且可靠的聯(lián)系。使用名義錨，解決時(shí)間不一致問(wèn)題。時(shí)間不一致主要是指短期政策與長(zhǎng)期政策發(fā)生了沖突。比如新年制定了減肥計(jì)劃，可是第二天卻無(wú)法自抑開(kāi)始吃冰淇淋。使得計(jì)劃不能在長(zhǎng)期保持一致）2 高就業(yè)（由于存在摩擦性失業(yè)和結(jié)構(gòu)性失業(yè)，所以應(yīng)該追求自然失業(yè)率）3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4 金融市場(chǎng)穩(wěn)定5 利率穩(wěn)定 6 外匯市場(chǎng)穩(wěn)定物價(jià)穩(wěn)定是否應(yīng)該成為最主要的貨幣政策目標(biāo)？物價(jià)穩(wěn)定在長(zhǎng)期內(nèi)和其他目標(biāo)是

15、一種的，比如在長(zhǎng)期通貨膨脹和失業(yè)率就不存在菲利普斯曲線，但是在短期，比如經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，失業(yè)下降，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨上漲，為了穩(wěn)定物價(jià)，銀行會(huì)提高利率，但這樣就會(huì)減少就業(yè)和加劇利率不穩(wěn)定性。如何破？階梯目標(biāo)和雙重目標(biāo)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的起源由于對(duì)中央集權(quán)的恐懼，導(dǎo)致了國(guó)民第一銀行和國(guó)民第二銀行的實(shí)踐失敗，由于缺少最后貸款人，導(dǎo)致銀行業(yè)恐慌頻發(fā)。最終，美聯(lián)儲(chǔ)誕生。中央銀行三大法寶美聯(lián)儲(chǔ)是獨(dú)立的嗎？1工具獨(dú)立性和目標(biāo)獨(dú)立性 1收到立法和國(guó)會(huì)壓力2委員會(huì)成員任期2 總統(tǒng)壓力3獨(dú)立的收入來(lái)源中央銀行的行為：官僚行為理論，增強(qiáng)權(quán)利和聲望的愿望，包括捍衛(wèi)自主權(quán)和避免利益沖突美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該保證獨(dú)立性嗎支持，受迫于政治壓力會(huì)有通

16、貨膨脹壓力，政治周期理論，政治家缺乏解決復(fù)雜經(jīng)濟(jì)事務(wù)的能力反對(duì)，精英政治不民主，財(cái)政政策，未能履行好職責(zé)，不能擺脫政治壓力， 第十四章 貨幣供給過(guò)程美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債政府證券流通中的現(xiàn)金貼現(xiàn)貸款準(zhǔn)備金美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債是貨幣供給的重要組成部分，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣負(fù)債總額（流通中的現(xiàn)金與準(zhǔn)備金之和）與美國(guó)財(cái)政部的貨幣負(fù)債（流通中的財(cái)政貨幣，主要是鑄幣）被稱為基礎(chǔ)貨幣（又叫高能貨幣）負(fù)債或資產(chǎn)的科目的變動(dòng)都會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加，然后通過(guò)貨幣乘數(shù)和貨幣供給發(fā)生聯(lián)系基礎(chǔ)貨幣分為兩種，非借入基礎(chǔ)貨幣和借入準(zhǔn)備金但美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)資產(chǎn)的運(yùn)作（公開(kāi)市場(chǎng)操作和貼現(xiàn)率），對(duì)基礎(chǔ)貨幣實(shí)施控制公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)對(duì)準(zhǔn)備金的影響取決于債

17、券出售方將銷售所得現(xiàn)金以現(xiàn)金還是存款形式持有，但是無(wú)論哪種，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響是相同的。因此，公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)進(jìn)出貨幣的影響比對(duì)準(zhǔn)備金的影響更具確定性。即使不公開(kāi)市場(chǎng)操作，儲(chǔ)戶取出存款換取現(xiàn)金，也會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響，只對(duì)準(zhǔn)備金有影響。貼現(xiàn)貸款浮款和財(cái)政部存款貨幣供給反應(yīng)參與者變量變量變動(dòng)貨幣反應(yīng)過(guò)程聯(lián)邦儲(chǔ)備體系非借入基礎(chǔ)貨幣上上支持貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣增加借入準(zhǔn)備金上上支持貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣增加法定準(zhǔn)備金率上下存款擴(kuò)張倍數(shù)減小儲(chǔ)戶現(xiàn)金持有水平上下存款擴(kuò)張倍數(shù)減小儲(chǔ)戶和銀行超額準(zhǔn)備金率上下貸款收縮，存款創(chuàng)造倍數(shù)減小貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)M1=m*MBD+C=m*(RR+ER+C)1+C/D=m*(r+e+c

18、)1+c=m（r+e+c） so m=（1+c）/（r+e+c）為什么大蕭條時(shí)期貨幣供給減少?第一，由于恐慌，儲(chǔ)戶c很高。第二，銀行由于擔(dān)心破產(chǎn)，導(dǎo)致e很高。所以，基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造貨幣供給的能力減弱。所以，即使基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)了20%，但是貨幣供給仍然減少。第十五章貨幣政策工具聯(lián)邦基金利率取決定于準(zhǔn)備金市場(chǎng)繪制聯(lián)邦基金利率的供給和需求曲線(傳導(dǎo)渠道為準(zhǔn)備金)注意理解為什么聯(lián)邦基金利率被限制在了一個(gè)區(qū)間范圍,它的上限和下限分別是什么?公開(kāi)市場(chǎng)操作優(yōu)點(diǎn):1 美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)進(jìn)行的 2 靈活精確，適用于各種規(guī)模 3 發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，容易對(duì)沖 4 可以立即執(zhí)行，不存在管理時(shí)滯貼現(xiàn)政策 1可以履行最后貸款人的職責(zé)，但是卻無(wú)

19、法完全控制貼現(xiàn)貸款的數(shù)量法定存款金率 1不太有效了 2引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題第十六章貨幣政策操作:戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)以貨幣為指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)幾乎可以立刻獲得中央銀行是否實(shí)現(xiàn)指標(biāo)的信息，且防止中央銀行陷入時(shí)間不一致問(wèn)題.缺點(diǎn)是目標(biāo)變量和指標(biāo)變量之間必須存在堅(jiān)定并且可靠的聯(lián)系。以通貨膨脹為指標(biāo)優(yōu)點(diǎn) 高度透明的增強(qiáng)了責(zé)信度價(jià)格內(nèi)地中央銀行陷入時(shí)間不一致性的陷阱更關(guān)注國(guó)內(nèi)事務(wù)不依賴貨幣和通貨膨脹之間的穩(wěn)定聯(lián)系易于為公眾所接受. 防止中央銀行為了在短期內(nèi)增加產(chǎn)出和就業(yè)而過(guò)分?jǐn)U張的貨幣政策(注意,貨幣政策在長(zhǎng)期可以解決通貨膨脹的問(wèn)題,但是在長(zhǎng)期市沒(méi)有辦法解決提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和增加就業(yè)的),以通貨膨脹為指標(biāo)的制度還非常強(qiáng)調(diào)政策的透明

20、性以及定期和公眾交流,這些都降低了貨幣政策和通貨膨脹的不確定性,改善了私人部門(mén)的規(guī)劃效率,中央銀行的責(zé)信度不斷強(qiáng)化似乎能改善通貨膨脹沖擊的影響缺點(diǎn)信號(hào)遲滯 過(guò)于僵化 增加產(chǎn)出的波動(dòng)性 低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶有隱含的名義錨的貨幣政策戰(zhàn)術(shù)的選擇中央銀行工具政策手段中介指標(biāo)(貨幣總量和利率)目標(biāo)選擇政策手段的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)泡沫的兩種類型信貸驅(qū)動(dòng)型泡沫和非理性繁榮驅(qū)動(dòng)泡沫央行是否應(yīng)該對(duì)泡沫做出反應(yīng)?貨幣政策是否應(yīng)該試圖刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫第一 加息對(duì)于資產(chǎn)的影響具有高度不確定性第二 資產(chǎn)價(jià)格有很多種,可能只是結(jié)構(gòu)性的第三 危及整體經(jīng)濟(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策程序歷史視角通往地獄的道路是用美好的愿望鋪成的早期 貼現(xiàn)政策作為首要的政

21、策工具 真實(shí)票據(jù)原則 貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的術(shù)語(yǔ)沿用發(fā)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)操作第十七章 外匯市場(chǎng)匯率: 以另外一種貨幣衡量的一種貨幣的價(jià)格被稱為匯率匯率和出口的關(guān)系（如果美元貶值，使得美國(guó)商品更加便宜，使得美國(guó)企業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)力）匯率和通貨膨脹的關(guān)系（如果美元貶值，將導(dǎo)致進(jìn)口商品更加昂貴，價(jià)格水平上升）匯率和產(chǎn)出的關(guān)系（如果美元貶值，引起美國(guó)商品價(jià)格水平下降，進(jìn)而提高生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)出水平）外匯市場(chǎng)是以場(chǎng)外市場(chǎng)的形式組織，幾百個(gè)交易商隨時(shí)準(zhǔn)備買(mǎi)入和賣(mài)出以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的存款。在外匯市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)主要是針對(duì)存款，而不是為了出國(guó)旅行購(gòu)買(mǎi)外國(guó)貨幣的地方。有時(shí)候單筆交易超過(guò)了100萬(wàn)美元。長(zhǎng)期匯率：一價(jià)定律和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。購(gòu)買(mǎi)力平

22、價(jià)理論是一價(jià)定律在國(guó)內(nèi)物價(jià)水平而非單個(gè)商品價(jià)格上的簡(jiǎn)單應(yīng)用。實(shí)際匯率：實(shí)際匯率就是本國(guó)商品價(jià)格與以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的外國(guó)商品的價(jià)格的比率。反應(yīng)了某些貨幣在相對(duì)意義上是否便宜。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論可以換一種方式來(lái)表達(dá)，即該理論預(yù)測(cè)實(shí)際匯率應(yīng)該總等于1.0.為什么購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不能重復(fù)解釋匯率?長(zhǎng)期來(lái)看(相對(duì)物價(jià)水平負(fù),貿(mào)易壁壘(關(guān)稅和配額)正,對(duì)商品的偏好正,生產(chǎn)能力正.)短期利率的供給需求分析：將匯率理解為是以外國(guó)資產(chǎn)（以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)）衡量的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)（以國(guó)內(nèi)貨幣計(jì)價(jià)的銀行存款、債券、股權(quán)等資產(chǎn)）的價(jià)格。那么我們可以采取基于資產(chǎn)需求理論的資產(chǎn)市場(chǎng)方法。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的供給曲線，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的供給量主要是銀行存

23、款，債券和股權(quán)的數(shù)量?？梢钥醋鍪枪潭ǖ?。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的需求曲線，最重要的決定因素取決于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的相對(duì)預(yù)期回報(bào)率。匯率越低，預(yù)期美元升值幅度越大，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的相對(duì)回報(bào)率越高，美元資產(chǎn)需求量越大。所以是向右下方傾斜的。解釋匯率的變動(dòng)國(guó)內(nèi)利率外國(guó)利率預(yù)期未來(lái)匯率變動(dòng)其他影響長(zhǎng)期利率變動(dòng)的因素利率觸底回升，美元反彈：一定正確嗎？根據(jù)費(fèi)雪方程式，要考慮實(shí)際利率和通脹率匯率超調(diào)：貨幣供給量的變化（同113頁(yè)的貨幣供給與利率的對(duì)比）第十八章 國(guó)際金融體系重要提示:非沖銷性外匯干預(yù)對(duì)匯率的影響與公開(kāi)市場(chǎng)操作完全一致，國(guó)際儲(chǔ)備和政府債券都是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)證券會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)

24、買(mǎi)入國(guó)際儲(chǔ)備也會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)上出售政府證券會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少，美聯(lián)儲(chǔ)賣(mài)出國(guó)際儲(chǔ)備也會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少。國(guó)際儲(chǔ)備：中央銀行持有的外幣資產(chǎn)中央銀行在外匯市場(chǎng)出售外幣資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)本國(guó)貨幣，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際貨幣儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣的等額減少。國(guó)際收支平衡表經(jīng)常賬戶（商品和服務(wù)）官方儲(chǔ)備交易余額資本賬戶（資本交易，股票債券銀行存款等）金本位制度布雷頓森林體系固定匯率制度的運(yùn)行：三元悖論第十九章 貨幣需求Is-lm模型是分析利率和總產(chǎn)出水平的關(guān)系,而ad-as曲線是分析物價(jià)和總產(chǎn)出水平的.貨幣理論研究的是貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響機(jī)制貨幣數(shù)量論:探討名義總收入如何決定的理論.MV=PY(交易方程式,它闡釋了

25、名義收入與貨幣數(shù)量和流通速度的聯(lián)系)交易方程式并不是說(shuō)當(dāng)貨幣供給(M)變動(dòng)時(shí),名義收入(PY)就會(huì)同向變動(dòng),因?yàn)檫€要考慮到貨幣流通速度（V）。費(fèi)雪認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)體中的制度和技術(shù)特征只在較長(zhǎng)的時(shí)間里才會(huì)對(duì)流通速度產(chǎn)生影響，所以，貨幣流通速度在短期內(nèi)相當(dāng)穩(wěn)定。這樣交易方程式就轉(zhuǎn)化為貨幣數(shù)量論。該理論認(rèn)為，名義收入僅僅取決于貨幣數(shù)量的變動(dòng)。又由于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為工資和價(jià)格是具有完全彈性的，所以Y總是維持在充分就業(yè)水平上的，即Y是相當(dāng)穩(wěn)定的。最后得出結(jié)論：物價(jià)水平的變動(dòng)僅僅源于貨幣數(shù)量的變動(dòng)如果兩邊同時(shí)除以V，人們持有的貨幣數(shù)量M等于貨幣需求量Md,就可以得出貨幣需求的數(shù)量論 Md=k*名義收入，也就是

26、說(shuō)，在流通速度一定的條件下，既定水平的名義收入所支持的交易規(guī)模決定人們的貨幣需求量。所以，費(fèi)雪的貨幣數(shù)量論表明，貨幣需求僅僅是收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣需求沒(méi)有影響。但是貨幣流通速度的變動(dòng)是劇烈的，因而導(dǎo)致了更好解釋貨幣流通速度行為的一些貨幣需求理論：凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論：交易動(dòng)機(jī) 預(yù)防動(dòng)機(jī) 投機(jī)動(dòng)機(jī)（注意分析過(guò)程）綜合三種動(dòng)機(jī)，使用實(shí)際貨幣余額注意：可以通過(guò)對(duì)凱恩斯的流動(dòng)性偏好函數(shù)變形，從而得出1.流通速度和利率的關(guān),因?yàn)槔什▌?dòng)劇烈，所以流通速度波動(dòng)距離2.流通速度順周期3對(duì)未來(lái)正常利率水平的預(yù)期不穩(wěn)定將導(dǎo)致貨幣流通速度的不穩(wěn)定。凱恩斯理論的進(jìn)一步發(fā)展：貨幣需求的交易部分與利率水平負(fù)相關(guān)預(yù)防

27、需求與利率負(fù)相關(guān)投機(jī)需求：利用資產(chǎn)組合來(lái)解釋弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論：認(rèn)為主要和永久收入相關(guān)，和利率幾乎沒(méi)有什么影響。所以弗里德曼認(rèn)為活剝需求的隨機(jī)波動(dòng)很小。那么貨幣的流通速度是可以預(yù)測(cè)的。利率和貨幣需求的關(guān)系，貨幣需求是否穩(wěn)定對(duì)于貨幣政策操作有很大的影響，到底是以利率還是以貨幣供給作為指標(biāo)等第二十章 IS-LM模型凱恩斯對(duì)總產(chǎn)出水平的分析假定物價(jià)水平是固定不變的自主性消費(fèi)支出投資政府支出稅收凈出口IS曲線：商品市場(chǎng)的均衡 路徑：利率對(duì)（計(jì)劃投資支出和凈出口）的影響，進(jìn)而影響總需求，進(jìn)而通過(guò)凱恩斯45度線發(fā)生作用，進(jìn)而對(duì)總產(chǎn)出形成影響，進(jìn)而建立利率和總產(chǎn)出關(guān)系的IS曲線。IS曲線表明，較高的利

28、率水平會(huì)減少計(jì)劃投資支出和凈出口規(guī)模，從而降低均衡的總產(chǎn)出水平。LM曲線：流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，實(shí)際的貨幣需求取決于收入和利率。從而推出利率和產(chǎn)出的LM曲線。LM曲線表明，較高的產(chǎn)出會(huì)增加對(duì)于貨幣的需求，從而提高均衡利率。第二十一章IS-LM模型中的貨幣政策和財(cái)政政策導(dǎo)致IS曲線位移的因素1自主性消費(fèi)支出的變動(dòng)2 與利率無(wú)關(guān)的投資支出的變動(dòng)3 政府支出的變動(dòng)4 稅收的變動(dòng)5 與利率無(wú)關(guān)的凈出口的變動(dòng)導(dǎo)致LM曲線移動(dòng)的因素1 貨幣供給的變動(dòng)2 貨幣需求的自主性變動(dòng)利率和總產(chǎn)出均衡水平的變化辨析:2008年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激法案1000億美元的退稅款，與擴(kuò)張的財(cái)政政策相似，但是由于信貸狀況持續(xù)惡化的影響

29、超過(guò)了刺激方案的擴(kuò)張性效果，因此，總支出事實(shí)上會(huì)減少而非增加。完全擠出：貨幣需求完全不受利率影響，LM是一條垂直于x軸的直線。經(jīng)濟(jì)含義，財(cái)政政策抬高了利率，從而減少投資支出和凈出口減少，規(guī)模足以抵消擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)大支出的效應(yīng)。因此，貨幣需求對(duì)利率越不敏感，貨幣政策相對(duì)于財(cái)政政策就越有效。以貨幣量還是以利率作為貨幣政策指標(biāo)取決于誰(shuí)的波動(dòng)大。長(zhǎng)期的IS-LM模型短期的分析都是以物價(jià)水平固定不變?yōu)榍疤岬?，這樣名義值和實(shí)際值之間并無(wú)分別。傳導(dǎo)路徑，總產(chǎn)出的自然率水平，影響物價(jià)，然后影響貨幣實(shí)際供應(yīng)量，引起貨幣的超額需求。貨幣供給增加，短期lm曲線右移，利率下降，產(chǎn)出增加，超過(guò)自然率水平，物價(jià)上漲，超

30、額貨幣需求增加，Lm曲線左移，回到原來(lái)的點(diǎn)。這就是貨幣中性，長(zhǎng)期對(duì)產(chǎn)出和利率沒(méi)有影響。政府支出增加，is右移，產(chǎn)出增加，利率增加，超過(guò)自然率水平，物價(jià)上漲，超額貨幣需求增加，lm曲線左移，回到原來(lái)的產(chǎn)出和更高的利率。說(shuō)明長(zhǎng)期內(nèi)，還是發(fā)生了完全基礎(chǔ)效應(yīng)，因?yàn)閷?duì)于產(chǎn)出沒(méi)有影響。Is-lm模型與總需求曲線總需求曲線是一定物價(jià)水平對(duì)應(yīng)的同時(shí)滿足貨幣和商品市場(chǎng)均衡條件的總產(chǎn)出水平注意推導(dǎo)過(guò)程：影響因素：影響is曲線和lm曲線移動(dòng)的所有因素第22章 總需求和總供給分析總需求曲線：不同的物價(jià)水平，經(jīng)濟(jì)對(duì)最終產(chǎn)品和服務(wù)的需求總量。包括：消費(fèi)支出 幾乎投資支出 政府支出 凈出口推導(dǎo)總需求函數(shù)：1 實(shí)際貨幣供應(yīng)量 2 匯率 3貨幣數(shù)量論數(shù)量論和總需求的要素法都認(rèn)為總需求曲線是向右下傾斜的，但是數(shù)量論認(rèn)為只有貨幣變動(dòng)一個(gè)因素，而要素法認(rèn)為其他因素同樣是總需求曲線位移的重要原因；需求沖擊的六大要素貨幣供給 政府支出 稅收 凈出口 消費(fèi)者樂(lè)觀情緒 企業(yè)樂(lè)觀情緒總供給曲線：不同的物價(jià)水平，經(jīng)濟(jì)對(duì)于最終產(chǎn)品和服務(wù)的需求總量。長(zhǎng)期總供給