項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中收益預(yù)測的可靠性及改進(jìn)方法

1、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中收益預(yù)測的可靠性及改進(jìn)方法田 琦 古永紅（西南財經(jīng)大學(xué)，成都， 610074）周杰（四川省婦女干部學(xué)校，成都， 610063）摘要： 當(dāng)前項(xiàng)目收益預(yù)測的可靠性不高的原因在于，實(shí)踐中指導(dǎo)收益分析預(yù)測的規(guī)范和技術(shù)方法 難以滿足項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營環(huán)境變化的需要。文章對評價環(huán)境的新特點(diǎn)以及評價方法的缺陷進(jìn)行了分 析，提出了彌補(bǔ)缺陷的技術(shù)措施。關(guān)鍵詞： 項(xiàng)目評價 收益預(yù)測 可靠性 運(yùn)營環(huán)境我國項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的程序和方法的規(guī)范工作發(fā)展很快，但是從實(shí)踐來看，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的 質(zhì)量不能完全令人滿意。其中，收益預(yù)測的結(jié)果可靠性不高是影響評價質(zhì)量的主要因素。導(dǎo)致 這一問題的原因之一是實(shí)踐中指導(dǎo)收益分析的規(guī)范

2、和技術(shù)方法難以滿足項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營環(huán)境變 化的需要。應(yīng)根據(jù)當(dāng)前的項(xiàng)目運(yùn)營的特點(diǎn)，從評價的思路和評價技術(shù)的缺陷等角度，尋求提高 收益分析預(yù)測效果的途徑。1 項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營的新特點(diǎn)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的市場化和國際化程度大大超過20世紀(jì) 90年代，新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營的規(guī)律發(fā)生了一些變化。（ 1）市場競爭的內(nèi)涵和形式20世紀(jì) 90年代的市場競爭因素較為單一，多數(shù)項(xiàng)目的成功與市場份額密不可分，較高的市 場份額通常意味著較低的成本、較強(qiáng)的市場拓展力量。但現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生變化，市場份額的增加 有時反而帶來運(yùn)作復(fù)雜性的增加和管理費(fèi)用的大幅上升。在新的環(huán)境下，項(xiàng)目的應(yīng)變能力、持 久力、創(chuàng)造性、研究與開發(fā)（R&am

3、p;D費(fèi)用的投入、銷售策略的實(shí)施水平、產(chǎn)品的長期平均成本等 因素成為新的競爭優(yōu)勢的來源，對項(xiàng)目的長期獲益能力影響重大 1 。（2）地區(qū)產(chǎn)業(yè)群體環(huán)境的影響個項(xiàng)目的快速發(fā)展，不僅僅需要一流的供應(yīng)商，而且需要從與自己經(jīng)營領(lǐng)域相關(guān)的企業(yè) 的共存中獲益。當(dāng)代許多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，比如IT 、生物技術(shù)行業(yè)的發(fā)展就體現(xiàn)出這種“產(chǎn)業(yè)集群”的特征。比如，有些行業(yè)的企業(yè)關(guān)聯(lián)性較大，同行業(yè)的項(xiàng)目比鄰而建，共享原料和產(chǎn)品， 人才和技術(shù)的橫向流動頻繁，最終促進(jìn)了行業(yè)的不斷革新。與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，產(chǎn)業(yè)集群對項(xiàng)目 發(fā)展中的影響，導(dǎo)致這類項(xiàng)目的生產(chǎn)、收益、流動資金、中間費(fèi)用的安排具有新的特點(diǎn)。（ 3）項(xiàng)目經(jīng)營環(huán)境的不確定性 由于市

4、場準(zhǔn)入壁壘和技術(shù)壁壘逐步降低，宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的波動性加強(qiáng)，許多項(xiàng)目從立項(xiàng) 到竣工，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場狀況和技術(shù)狀況都有可能發(fā)生重大變化。立項(xiàng)時項(xiàng)目可能處于產(chǎn) 品的起步期或成長期，投產(chǎn)時可能已經(jīng)是鼎盛期或淘汰期。項(xiàng)目投產(chǎn)后市場的飽和速度較快， 項(xiàng)目的平均經(jīng)濟(jì)壽命趨短，五年后還能維持甚至發(fā)展壯大的項(xiàng)目下降。這一問題對于目前日益 增多的具有高成長性、生產(chǎn)工藝具有時效性的項(xiàng)目殺傷力較大。此外，國際市場與國內(nèi)項(xiàng)目的連帶效應(yīng)日益顯著。 項(xiàng)目產(chǎn)品的國內(nèi)價格比國外市場價格低， 國外產(chǎn)品便會大量替代國內(nèi)產(chǎn)品；反之，國際市場價格偏高，產(chǎn)品便會大批外流，造成國內(nèi)市 場緊缺。 這種環(huán)境增加了項(xiàng)目產(chǎn)品和原料供應(yīng)的不確定

5、性， 使產(chǎn)品和原料的長期價格更加復(fù)雜。2 現(xiàn)有收益預(yù)測方法的缺陷當(dāng)前項(xiàng)目效益預(yù)測中使用的一些分析方法主要產(chǎn)生于20世紀(jì) 90 年代中期，當(dāng)時的項(xiàng)目投資大多具有技術(shù)成熟、市場穩(wěn)定、投資環(huán)境變化較少等特點(diǎn)。這一時期的預(yù)測方法以及在實(shí)踐形 成的一些慣例難以滿足當(dāng)前項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營環(huán)境的新需要。（1）長期收益預(yù)測的可靠性較低 由于對項(xiàng)目經(jīng)營規(guī)律的考慮過于簡單，在收益預(yù)測的實(shí)踐中通常用項(xiàng)目設(shè)計生產(chǎn)能力的生 產(chǎn)量代替年銷售量 2 。這類問題的存在與我國項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價制度對項(xiàng)目長期競爭規(guī)律的研究及 其運(yùn)用的重視程度不夠有關(guān)。由于沒有合適的預(yù)測質(zhì)量控制方法和程序，在實(shí)踐中容易遺漏一 些影響預(yù)測結(jié)果可靠性的新因素：

6、 目前項(xiàng)目經(jīng)營的周期性波動日趨明顯， 達(dá)產(chǎn)后能一直處于滿負(fù)荷生產(chǎn)的可能性不高。 但 評估中對收益的預(yù)測通常采取一種線形思維，往往假定項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后一直保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，一般 不考慮現(xiàn)金流的動態(tài)變化。 未深入考察經(jīng)營管理應(yīng)變能力對收益預(yù)測的影響。 在當(dāng)前激烈的競爭環(huán)境下， 長期收益 預(yù)測對管理風(fēng)險較為敏感，但是預(yù)測中通常假設(shè)企業(yè)具有實(shí)施能力。當(dāng)被投資項(xiàng)目的管理素質(zhì) 低下，沒有足夠的能力實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的市場時，長期效益預(yù)測也就失去了存在的前提和基礎(chǔ)。 對支持長期發(fā)展所需要的營銷策略和研發(fā)活動以及相應(yīng)的投入關(guān)注不夠。 目前的收益預(yù) 測中對銷售費(fèi)用、 R&D 的支出需要沒有進(jìn)行獨(dú)立的估計，或者是簡單的按

7、一個固定比例估計， 沒有考慮項(xiàng)目的長期發(fā)展對這兩項(xiàng)費(fèi)用水平的依賴，將會高估長期收益水平。（2）缺乏對預(yù)測風(fēng)險的有效管理 實(shí)踐中，通常把預(yù)測風(fēng)險的處理轉(zhuǎn)移給盈虧平衡分析、敏感性分析、概率決策樹分析等簡 單的經(jīng)營風(fēng)險評價過程 3 。這種風(fēng)險處理模式局限于一元或二元風(fēng)險因素分析，無法處理風(fēng)險 因素較為復(fù)雜的情形；由于就方案論方案，缺少方案之間的風(fēng)險比較，沒有研究具體的風(fēng)險分 擔(dān)的可能性；一般風(fēng)險評價未要求詳細(xì)分析風(fēng)險管理措施的所需要的資源和成本，也未考慮風(fēng) 險管理措施自身的風(fēng)險。 因此， 無法正確地認(rèn)識和評價預(yù)測和項(xiàng)目經(jīng)營的實(shí)際可能存在的差異； 無法為風(fēng)險控制措施的設(shè)計提供依據(jù)，即使形成風(fēng)險控制措施

8、，效果也不理想。3 改進(jìn)預(yù)測可靠性的技術(shù)措施為了適應(yīng)項(xiàng)目評價環(huán)境和項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營規(guī)律的變化，提高項(xiàng)目收益預(yù)測的質(zhì)量，可以從 以下方面對評價的過程、技術(shù)和方法加以改進(jìn)。（1）銷售收入的預(yù)測 根據(jù)市場競爭規(guī)律加強(qiáng)對市場份額變動趨勢的預(yù)測。首先可以以“性價比”作為分析的 突破口：從產(chǎn)品性能、質(zhì)量、價格等多方面進(jìn)行對比，求出自身產(chǎn)品與其他產(chǎn)品在“性價比” 方面存在的差距，并對對新產(chǎn)品的“性價比”發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，作為分析產(chǎn)品在投產(chǎn)初期能 否在市場立足，以及產(chǎn)品銷量在今后能否增長或增長多少的參考。如果需要更為細(xì)致的預(yù)測結(jié) 果，可以把市場份額的驅(qū)動因素拆開來進(jìn)行定量評價：總市場份額=顧客滲透率X顧客忠誠度

9、X顧客選擇性X價格選擇性其中，顧客滲透率 =購買項(xiàng)目產(chǎn)品的顧客 / 該類產(chǎn)品的顧客總數(shù)； 顧客忠誠度 =顧客購買項(xiàng)目 產(chǎn)品的數(shù)量 / 轉(zhuǎn)移到其他供應(yīng)商處購買的數(shù)量； 顧客選擇性 =項(xiàng)目產(chǎn)品的顧客平均購買量 / 一般公 司顧客的平均購買量；價格選擇性 =項(xiàng)目平均價格 / 所有同類公司的平均價格。經(jīng)過長期跟蹤這些因素，可判斷出市場份額變化的潛在趨勢。 銷售價格的預(yù)測。盡量以國際市場價格為依據(jù)，反映價格的周期波動規(guī)律。一是取當(dāng)前 多種市場價格的加權(quán)平均值作為項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售價格，并以此作為基本條件，計算各項(xiàng)財務(wù)指 標(biāo)。二是模擬市場銷售價格的變化，在企業(yè)達(dá)產(chǎn)時剛好遇到高峰期，然后逐步走向低，將此作 為有

10、利方案；反之，可以模擬在企業(yè)達(dá)產(chǎn)時，遇到價格在低谷徘徊，以后才逐步回升，作為不 利方案，計算各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)。（2）收益預(yù)測合理性的審核 競爭、資源、技術(shù)、資金、管理、環(huán)境、社會、外協(xié)條件等 8個因素為收益空間的預(yù)期提供 了不同的上限和下限，可以根據(jù)這些上、下限的組合對長期預(yù)期收益的變動范圍進(jìn)行控制。其中，要著重評估項(xiàng)目是否具有有效的機(jī)制，運(yùn)行管理框架是否已到位；有關(guān)人員和機(jī)構(gòu)是否有成功實(shí)施項(xiàng)目的能力； 長期預(yù)測銷售量實(shí)現(xiàn)所需的銷售費(fèi)用、R&Dt出的水平和經(jīng)費(fèi)來源是否合理；產(chǎn)品的邊際成本、收入成本彈性與競爭者相比是否有長期優(yōu)勢。如果不能確保具備這些條 件，那么對長期收益的預(yù)測應(yīng)采用保守的方

11、法。（ 3）凈現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流的預(yù)測首先應(yīng)該明確項(xiàng)目竣工時處于壽命周期的階段。其次，對于競爭性項(xiàng)目盡量 使用較短的項(xiàng)目計算期，可以依據(jù)現(xiàn)金流量的周期波動和現(xiàn)金存量對項(xiàng)目壽命的影響，項(xiàng)目所 處的生命周期曲線的位置判斷計算期；或者把預(yù)測期限定到在用以支持預(yù)期的銷售增長的追加 投資的預(yù)期報酬率等于資本成本時為止。 在具體預(yù)測時， 應(yīng)盡量區(qū)分兩個階段 : 一是把握較大的 預(yù)測期間，二是變數(shù)較大的預(yù)測期間。后一期間的現(xiàn)金流預(yù)測可以參考道氏化學(xué)公司的動態(tài)環(huán) 境評估法：把影響現(xiàn)金流的諸因素按其成因和作用范圍分為兩部分：一是企業(yè)經(jīng)營的條件，二 是可能引起條件變化的主要壓力。在對這兩部分因素分析的基礎(chǔ)上，

12、進(jìn)行有利因素和假設(shè)條件 的匯總，并挑出 10個左右關(guān)鍵因素，根據(jù)各關(guān)鍵因素在未來可能發(fā)生的變化提出四套現(xiàn)金流方 案，并對四套方案可能出現(xiàn)的結(jié)果和概率進(jìn)行預(yù)測。（4）預(yù)測風(fēng)險的控制體系 在風(fēng)險辨識方面，合理選擇敏感性因素的變動幅度與方向，提高敏感性分析的有效性。從 實(shí)踐來看，不確定性較大的因素主要有價格、投資總額與生產(chǎn)成本。投資總額的偏差可考慮的 取值范圍一般為10%- 30%價格，特別是對項(xiàng)目還款階段 （一般前5年）的價格水平，可以采用略 低于國際市場預(yù)測價格作為分析基礎(chǔ)；生產(chǎn)成本可做兩種敏感性分析，一是采用比基礎(chǔ)方案生 產(chǎn)成本高出 10%- 20%的數(shù)字，二是比基礎(chǔ)方案通脹率為高的生產(chǎn)成本。

13、在風(fēng)險評價方面，可以使用新的評價技術(shù)，適度提高評價精度。比如，采用影響圖（In flue nee Diagram ）概率推理技術(shù)， 建立多種風(fēng)險因素的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系圖， 分析風(fēng)險因素對項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營結(jié) 果的綜合影響。又如，使用風(fēng)險評審技術(shù)（VERT或者蒙特卡洛模擬，分析項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營過程，計算項(xiàng)目收益現(xiàn)金流的 VARt （在險價值）。在風(fēng)險處理方面，可以使用 SCERT（綜合應(yīng)急評價及響應(yīng)技術(shù)）建立風(fēng)險管理框架。首先， 辨識直接影響項(xiàng)目收益正常實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險因素，設(shè)計一級風(fēng)險管理方案；然后對風(fēng)險管理措施可 能帶來的衍生風(fēng)險進(jìn)行估計，并設(shè)計二級風(fēng)險管理體系。計算兩級風(fēng)險管理體系的關(guān)鍵風(fēng)險， 形成風(fēng)險監(jiān)測

14、和管理計劃，以保證預(yù)測結(jié)果的實(shí)現(xiàn)。參考文獻(xiàn)1 國家計委，建設(shè)部 . 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù) M. 北京 .中國計劃出版社， 19932 中國國際工程咨詢公司 . 投資項(xiàng)目可行性研究指南 M. 北京 .中國電力出版社， 20023 上海財經(jīng)大學(xué)投資研究所 .投資發(fā)展報告：邁向國際化的直接投資框架M. 上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社， 20024張錦成.資產(chǎn)評估中如何進(jìn)行銷售額的統(tǒng)計預(yù)測 J.北京.中國資產(chǎn)評估,2001Reliability of Profits Estimate in Project Economic Appraisal andMeasures for ImprovementTi

15、an Qi Gu Yonghong(Southwest University of Finanee and Eeonomy, Chengdu ， 610074)ZhouJie(Female Cadres Sehool of Siehuan Provinee, Chengdu ，610063)ABSTRACTPresently, the reliability of projeet profits estimate is eonsiderable low, the eause of whieh is that the measures and eriterions for profits estimate eannot meet the requirement of projeet eonstruetion and ehange of operation eireumstanee. This paper analyzed the new eharaeteristies of