資本成本和資本結(jié)構(gòu)練習(xí)題

1、資本成本和資本結(jié)構(gòu)練習(xí)題練習(xí)題（一）1某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款1200萬(wàn)元，借款利率5%；銀行要求企業(yè)每年付息一次，到期還本。另外已知籌資費(fèi)率0.5%，企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：(1)不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，計(jì)算長(zhǎng)期借款的資本成本。      (2)考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，計(jì)算長(zhǎng)期借款的資本成本。2某公司發(fā)行3年期公司債券，面值總額為2500萬(wàn)元，票面利率為8%，籌資費(fèi)率為2%，企業(yè)所得稅稅率為33%，該債券每年付息一次，到期還本。該公司債券售價(jià)總額有2500萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和3000萬(wàn)元三種情況。要求：(1)不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，分別計(jì)算以上三種情況下

2、公司債券的資本成本      (2)考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，分別計(jì)算以上三種情況下公司債券的資本成本。 3某公司發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為600萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4%，年股利率為12%，售價(jià)總額有600萬(wàn)元、550萬(wàn)元和650萬(wàn)元三種情況。要求：(1)不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，分別計(jì)算以上三種情況下優(yōu)先股的資本成本。       (2)考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，分別計(jì)算以上三種情況下優(yōu)先股的資本成本。 4某公司發(fā)行普通股，售價(jià)為20元股。已知該公司的股利逐年增長(zhǎng)，固定增長(zhǎng)率為6%，籌資費(fèi)率為2%。另外已知該公司當(dāng)前發(fā)放的普通股股利為1

3、.5元股。要求：不考慮資金時(shí)間價(jià)值時(shí)，計(jì)算普通股的資本成本。5某公司內(nèi)部積累資金800萬(wàn)元。已知：(1)該公司股利逐年增長(zhǎng)，固定增長(zhǎng)率為6%，該公司當(dāng)年發(fā)放的現(xiàn)金股利為3元股，普通股市價(jià)為18元股。          (2)該公司債券的資本成本率為9%，該公司普通股相對(duì)于債券而言的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3%。          (3)已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF為4%，資本市場(chǎng)上整體報(bào)酬率Km為15%，公司普通股的系數(shù)為1.2。要求：分別計(jì)算在股利增長(zhǎng)模型、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

4、模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型三種模型下，公司內(nèi)部積累的資本成本率。6某企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金600萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期債務(wù)占25%，普通股占75%，由于擴(kuò)大再生產(chǎn)需要，擬籌集新資金。在追加籌資時(shí)，仍保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)，該企業(yè)測(cè)算出了隨著籌資的增加，各種新籌資金的資本成本如下： 資金種類(lèi) 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 新籌資額 新籌資金的資本成本 長(zhǎng)期債券 25% 10 萬(wàn)元以?xún)?nèi) 10 萬(wàn)元 12.5 萬(wàn)元 12.5 萬(wàn)元以上 6% 9% 12% 普通股 75% 22.5 萬(wàn)元 22.5 萬(wàn)元 45 萬(wàn)元 45 萬(wàn)元以上 15% 16% 18% 要求：計(jì)算不同追加籌資總額的范圍及所對(duì)應(yīng)的綜合邊際資本成本。 7 某企業(yè)初創(chuàng)時(shí)有如下三

5、個(gè)籌資方案可供選擇，有關(guān)資料如下： 籌資方式 籌資方案 A 籌資方案 B 籌資方案 C 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 長(zhǎng)期借款 140 6% 150 5% 180 4% 債券 100 8% 150 7% 120 9% 優(yōu)先股 60 12% 100 9% 50 10% 普通股 300 15% 200 11% 250 12% 合計(jì) 600   600   600   要求：選擇最優(yōu)籌資方案，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 8某企業(yè)原有資本1500萬(wàn)元，其中5年長(zhǎng)期債券300萬(wàn)元，票面利率6%，權(quán)益資本（普通股）1200萬(wàn)元，公司發(fā)行的普通股為16萬(wàn)股，每股

6、面值75元。另外已知公司所得稅率為33%，由于擴(kuò)大生產(chǎn)業(yè)務(wù)，需追加籌資450萬(wàn)元，有如下兩個(gè)方案：    （1）全部發(fā)行普通股，增發(fā)6萬(wàn)股，每股面值仍為75元。    （2）全部發(fā)行3年期長(zhǎng)期債券，票面利率仍為6%。要求：運(yùn)用每股收益無(wú)差異點(diǎn)分析法選擇最優(yōu)籌資方案，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。9某公司全部資本現(xiàn)在均為權(quán)益資本（普通股），賬面價(jià)值500萬(wàn)元，該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，擬舉債購(gòu)回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)EBIT為120萬(wàn)元，所得稅率為33%，經(jīng)測(cè)算，目前的債務(wù)利率和股票資本成本的情況如下： 不同債務(wù)規(guī)模的債務(wù)利率和

7、股票資本成本測(cè)算表 B K B R F K M K S 0 - 1.2 6% 10% 10.8% 100 6% 1.25 6% 10% 11% 200 6% 1.30 6% 10% 11.2% 300 8% 1.40 6% 10% 11.6% 400 10% 1.55 6% 10% 12.2% 500 12% 2.10 6% 10% 14.4% 不同債務(wù)規(guī)模的公司價(jià)值和綜合資本成本測(cè)算表 B S V K B K S K W 0     -     100     6%     200     6

8、%     300     8%     400     10%     500     12%     要求：運(yùn)用比較公司價(jià)值法選擇最優(yōu)債務(wù)規(guī)模，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并填列上述兩表有關(guān)空格。 練習(xí)題(一)答案1.(1) 2.(1) 3. (1)4. 5. 6.花費(fèi)36%的資本成本時(shí),可通過(guò)長(zhǎng)期債券取得的籌資限額為10萬(wàn)元,則 籌資突破點(diǎn)=10/25%=40(萬(wàn)元)花費(fèi)9%的資本成本時(shí),可通過(guò)長(zhǎng)期債券取得的籌資限額為12.5萬(wàn)元,則 籌資突破點(diǎn)=12.5/2

9、5%=50(萬(wàn)元)花費(fèi)15%的資本成本時(shí),可通過(guò)普通股取得的籌資總額為22.5萬(wàn)元,則 籌資突破點(diǎn)=22.5/75%=30(萬(wàn)元)花費(fèi)16%的資本成本時(shí),可通過(guò)普通股取得的籌資總額為45萬(wàn)元,則 籌資突破點(diǎn)=45/75%=60(萬(wàn)元)由以上籌資突破點(diǎn)數(shù)據(jù)可得5組新的籌資范圍,分別計(jì)算加權(quán)平均資本成本,即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本:籌資額范圍 資金種類(lèi) 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 (1) (2) (3) (4) (5)=(3)*(4)30萬(wàn)元以?xún)?nèi) 長(zhǎng)期債券 25% 6% 1.5% 普通股 75% 15% 11.25% 12.75%30-40萬(wàn)元 長(zhǎng)期債券 25% 6% 1.5% 普通

10、股 75% 16% 12% 13.5%40-50萬(wàn)元 長(zhǎng)期債券 25% 9% 2.25% 普通股 75% 16% 12% 14.25%50-60萬(wàn)元 長(zhǎng)期債券 25% 12% 3% 普通股 75% 16% 12% 15%60萬(wàn)元以上 長(zhǎng)期債券 25% 12% 3% 普通股 75% 18% 13.5% 16.5%7.方案A 加權(quán)平均資本成本= 方案B 加權(quán)平均資本成本= 方案C 加權(quán)平均資本成本= 方案B的加權(quán)平均資本成本最小,所以方案B最優(yōu).8. 當(dāng)EBIT=84萬(wàn)元時(shí),權(quán)益籌資和債務(wù)籌資均可當(dāng)EBIT>84萬(wàn)元時(shí),應(yīng)選用債務(wù)籌資當(dāng)EBIT<84萬(wàn)元時(shí),應(yīng)選用權(quán)益籌資 9.不同債務(wù)

11、規(guī)模的公司價(jià)值和綜合資本成本測(cè)算表 B S V K B K S K W 0 744.4444  744.4444  - 10.8%   10.8% 100   730.9091 830.9091  6% 11%    10.16%200  717.8517917.8517  6%  11.2%  9.64% 300  693.1034 993.1034  8% 11.6%  9.72%  400 659.0164  1059.

12、0164  10% 12.2%  10.12%  500 558.3333  1058.3333  12% 14.4%  11.4%  由上表可知,當(dāng)B=200時(shí),綜合資本成本最小,故資本結(jié)構(gòu)最優(yōu).練習(xí)題（二）1某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，固定成本120萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為30%，銷(xiāo)售額分別為1000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和500萬(wàn)元。要求：(1)計(jì)算不同銷(xiāo)售額所對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。      (2)從中分析銷(xiāo)售額與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。2某企業(yè)生產(chǎn)乙產(chǎn)品，銷(xiāo)售額為800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40

13、%，固定成本分別為100萬(wàn)元、200萬(wàn)元和400萬(wàn)元。要求：(1)計(jì)算不同固定成本所對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。      (2)從中分析固定成本與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。3.某企業(yè)資本總額為2500萬(wàn)元，其中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例為12，l4和18，負(fù)債利息率為12%，銷(xiāo)售額為6000萬(wàn)元，不含負(fù)債利息的變動(dòng)成本率為60%，固定成本為500萬(wàn)。要求：(1) 計(jì)算不同債務(wù)規(guī)模所對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。      (2)從中分析債務(wù)規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。4某企業(yè)某月銷(xiāo)售額為1500萬(wàn)元，不含負(fù)債利息的變動(dòng)成

14、本率為20%，固定成本為400萬(wàn)元，全部資本為800萬(wàn)元，其中債務(wù)資本500萬(wàn)元，利息率為8%，所得稅稅率為33%，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬(wàn)股。要求：(1)計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。      (2)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。      (3)計(jì)算總杠桿系數(shù)。      (4)如果該企業(yè)下月銷(xiāo)售額增長(zhǎng)1倍，那么該企業(yè)下月的息稅前利潤(rùn)和普通股每股收益各增長(zhǎng)幾倍?下月的息稅前利潤(rùn)和普通股每股收益分別是多少?練習(xí)題（二）答案1.(1) (2) 由上述計(jì)算結(jié)果知,銷(xiāo)售額越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小

15、,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響就越弱,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越低;反之,銷(xiāo)售額越小,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響就越強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越高.2. (1) (2) 由上述計(jì)算結(jié)果知,固定成本越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響就越強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越高;反之,固定成本越小,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響就越弱,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越低.3. (1) (2) 由上述計(jì)算結(jié)果知,債務(wù)規(guī)模越大,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越大,其負(fù)債籌資的杠桿效益也就越大;反之,債務(wù)規(guī)模越小,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小,籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越小,其負(fù)債籌資的杠桿效益也就越小.4.(1) (2) (3) (4) 練習(xí)題(三)1某公司準(zhǔn)備發(fā)

16、行每張面值為1500元的5年期公司債券，該債券的票面利率為10%，每年付息一次，到期還本。另外已知發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率分別為10%，、8%和12%。要求：計(jì)算不同市場(chǎng)利率下債券的發(fā)行價(jià)格分別是多少?2某企業(yè)從銀行取得短期借款50萬(wàn)元，借款利率為6%，銀行要求的補(bǔ)償性余額的比例為15%。要求：計(jì)算該企業(yè)短期借款的實(shí)際利率。3某企業(yè)從銀行取得短期借款80萬(wàn)元，借款利率為6%，期限1年，銀行要求企業(yè)分12個(gè)月分期等額償還借款本息。要求：計(jì)算該企業(yè)短期借款的實(shí)際利率。4某企業(yè)賒購(gòu)商品一批，買(mǎi)價(jià)為20萬(wàn)元，賣(mài)方規(guī)定的現(xiàn)金折扣條件為4/10，N30，該企業(yè)計(jì)劃在第12天、第18天、第 30天或者第60天付款。要求：(1)計(jì)算該企