論混合資本工具的資本管理功能

1、論混合資本工具的資本管理功能    內容摘要：混合資本工具特有的股權屬性使之成為商業(yè)銀行一項新型資本管理工具。本文根據(jù)我國商業(yè)銀行資本管理的趨勢要求，通過幾種商業(yè)銀行資本工具比較來研究混合資本工具對我國商業(yè)銀行資本管理的資本管理功能，并對混合資本工具在我國的發(fā)展提出相關建議。 關鍵詞：混合資本工具商業(yè)銀行資本管理 一混合資本工具的概念和特征 （一）概念 混合資本工具（hybrid capital instrument,HCI）起源于20世紀90年代初西方國家發(fā)行的信用優(yōu)先股（Trusted Preferred Stock）。由于這種優(yōu)先股兼具有債券和股票

2、兩種屬性，因此成為當今混合資本工具的鼻祖。 隨著西方國家信用衍生金融產品不斷發(fā)展，信用優(yōu)先股以其股息可以在所得稅前扣除的巨大優(yōu)勢開始大行其道。在整個20世紀90年代，這種信用優(yōu)先股已經占到所有新發(fā)行優(yōu)先股的70以上。2004年新巴賽爾協(xié)議明確了商業(yè)銀行二級資本中混合資本的各項規(guī)定，于是發(fā)行混合資本工具又成為各國商業(yè)銀行補充資本充足率的最佳選擇。 2004年1月，挪威學者Akesl 和Svein-Arne在FIBE會議上針對已經發(fā)行的各種混合資本工具提出了一個普遍性的混合資本概念是：混合資本是由公司發(fā)行的混合要求權資本工具，它兼有債務和股權兩者屬性，通常附有特殊的期權條款。 （二）特征 混合資本

3、工具首先具有傳統(tǒng)債券的償還性、安全性、收益性和非參與性等特征，但是從它的設計條款分析，又呈現(xiàn)出其特有的資本屬性。 1.期限：都選擇了10年以上的定期或永久。 2.利息遞延：當出現(xiàn)資本金不足、經營虧損、未能支付普通股股息等規(guī)定情形時，可以延期支付利息，但必須在發(fā)行人派發(fā)股息前付清。 3.暫停索償權和吸收損失：債券到期日，若發(fā)行人資不抵債、經營虧損或無力支付，則發(fā)行人有權選擇延期支付本金和利息而不構成違約。這與利息遞延共同成為混合資本工具的最本質特征。 4.償還次序：低于或等同于長期次級債務。 5.息票加碼與提前贖回條款：債務條款中常常規(guī)定在一定期限（一般至少5年）后發(fā)行人可以選擇提前贖回，但需經

4、監(jiān)管機關批準。如不贖回，則債券利率按約定上升。 二.我國商業(yè)銀行資本管理的趨勢要求 2004年由銀監(jiān)會頒布的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法、關于將次級定期債務計入附屬資本的通知和商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法三份文件標志著我國商業(yè)銀行資本管理從過去的被動管理進入了主動管理的新階段。各商業(yè)銀行在資本充足率的約束下，自覺改變過去那種重規(guī)模、輕風險，重數(shù)量、輕質量的傳統(tǒng)觀念，通過引入經濟資本等理念，實現(xiàn)了資本與銀行的經營決策相結合，資本與銀行的風險管理相結合，資本與銀行的發(fā)展規(guī)劃和內部考核相結合的資本管理模式。同時商業(yè)銀行通過發(fā)行次級債補充附屬資本，對提高資本充足率起到了十分重要的作用。 但是，從2005

5、年商業(yè)銀行“惜貸”到2006年“擴貸”的變化表明，現(xiàn)行的資本管理框架并沒有有效實現(xiàn)商業(yè)銀行對風險資產規(guī)模的自我約束。2004年至2005年商業(yè)銀行次級債發(fā)行情況充分說明：由于商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法并沒有規(guī)定次級債的風險資產權重和商業(yè)銀行持有次級債規(guī)模，在近2000億次級債發(fā)行中，存在著較為嚴重的各大商業(yè)銀行相互持有情形。金融監(jiān)管當局顯然也意識到這情況的背后問題，2006年2月銀監(jiān)會年度工作會議上劉明康主席強調“有效監(jiān)管能力建設”里的重要一條就是要堅持把完善商業(yè)銀行法人治理和內控、建立健全資本約束機制作為加強銀監(jiān)會有效監(jiān)管的著力點。從2005年銀監(jiān)會提出的提高銀行監(jiān)管有效性中長期規(guī)劃可以勾

6、勒出我國商業(yè)銀行資本管理的未來趨勢要求是：根據(jù)商業(yè)銀行的經營目標，將商業(yè)銀行的內部管理和市場約束納入資本管理的范疇，形成科學合理的風險管理體系，引導這兩種力量來支持商業(yè)銀行監(jiān)管目標的實現(xiàn)。 三混合資本工具的資本管理功能 與長期次級債、可轉換債券相比，混合資本工具體現(xiàn)了以下資本管理功能： （一）優(yōu)化商業(yè)銀行資本結構 與次級債相比，混合資本債券期限更長，而且在商業(yè)銀行流動性遭遇困難時，可以充當吸收損失的緩沖器；與優(yōu)先股比較，混合資本債券的成本更低，銀行通過到期前行使贖回權，再重發(fā)混合資本債券可以避免最后5 年計入附屬資本時的累計折扣來攤減發(fā)行成本；同時還可以發(fā)揮減稅的效應。 （二）提高商業(yè)銀行資本

7、質量 從混合資本債券期限分析，由于其期限較長，可以有效緩解我國商業(yè)銀行存貸期限錯配的風險；從吸收損失條件分析，商業(yè)銀行發(fā)行的混合資本債券在遇到償債能力不足時可用于彌補虧損，不能啟動破產程序，這就使得混合資本債券較長期次級債、可轉債具有更高的資本質量； （三）破產救濟 破產救濟，是指“債務人處于不能清償?shù)狡趥鶆盏臓顟B(tài)時，有關利益代表向法院申請對債務人破產清算或請求對破產預防之方法。及對破產程序中有關利益代表利益之救濟途徑” 在我國對商業(yè)銀行破產還沒有進行具體的破產救濟制度安排下，依靠資本工具的制度設計來體現(xiàn)對商業(yè)銀行破產救濟功能十分必要，這關系到穩(wěn)步推進金融改革和構建和諧社會的整體要求。 四、有

8、關 電子 貨幣的觀點對我國的啟示 目前 ，我國電子貨幣 發(fā)展 顯示出非常強勁的勢頭，這表明我國很快會遇到與發(fā)達國家相似的情況，盡管在短期中，我國電子貨幣的發(fā)展，不是降低、而是提高貨幣政策的效果。但是，在長期中，我們貨幣供給調控還是要盡快轉移到利率調控上去，否則電子貨幣也會削弱我國貨幣政策的效果。 一般來說，央行基礎貨幣的變動是通過貨幣乘數(shù) 影響 總需求和實際產出，電子貨幣的發(fā)展首先導致貨幣乘數(shù)的擴大。根據(jù)以下的貨幣乘數(shù)公式， 其中 rr 、re和k分別是法定準備、超額準備和現(xiàn)金漏損率。電子貨幣的發(fā)展使得公眾少用現(xiàn)金，對商業(yè)銀行來說，也就是現(xiàn)金漏損率的下降。同時，商業(yè)銀行也將

9、其超額準備降到最低限度，因為電腦化可以使他們精確地 計算 每日所需的準備頭寸。如果央行再取消法定準備金制度，則此三變量都大為縮小，貨幣乘數(shù)將相應擴大。此時，基礎貨幣供給小有變動，則整個貨幣供給就會大為增加，貨幣政策效果不是被削弱，而是因為“四兩撥千斤”，而大為擴大了。 一旦這三個變量都變成了零，則貨幣乘數(shù)就趨于無窮大。這一方面表明，只要央行稍微增加一點基礎貨幣，則整個貨幣供給就會不斷地增加下去；另一方面也表明人們根本就不需要央行的基礎貨幣、日常提取、辦理結算等，貨幣政策的效果勢必大為削弱。發(fā)達國家的擔心正在于，他們的電子貨幣發(fā)展已經接近了這個區(qū)域?？梢钥隙?，我國電子貨幣的發(fā)展早晚也會趨于這個區(qū)

10、域，屆時我們再堅持貨幣供給量的調控，則貨幣政策效果的削弱將無可避免，有鑒于此，我們應該盡快完成由貨幣供給量調控向利率調控的轉軌。特別需要指出的是，我國目前對準備金存款的支付利息，以及管理層對市場利率的直接決定等，都比美國更為有利地應對電子貨幣對貨幣政策效果的挑戰(zhàn)。 The  Challenge of Electronic Money for Effect of Monetary Policy  Abstract: The development of el

11、ectronic money reduces the public demand for base money,  which  will weaken the effect of the existing monetary policy, even make it inefficient, because the aim of 

12、;this monetary policy is to control base money. Monetary policy should continue to be effective, if central bank adjusts its operating target to interest rate. The develo

13、pment of electronic money in our country will increase the effect of monetary policy in the short run, because the decrease of cash-deposit rate and excess reserve r

14、ate will result in the increase of monetary multiplier. The effect of quantity target control will be eliminated in the long run, as a result, we should adjust 

15、the operating target to interest rate as early as possible.  Key words: Electronic Money  Monetary Policy  Base Money     主要 參考 文獻 ： 1 Benjamin M. Friedman, Decoupling

16、60;at the Margin: The Threat to Monetary Policy from the Electronic Revolution in Banking, International Finance, Oct.2000 2 Michael Woodford, Monetary Policy in a World Without Money, NBER Working Paper No.7853, Aug.2000