衍生品的稅收問題國(guó)際比較和借鑒

1、衍生品的稅收問題：國(guó)際比較和借鑒劉鳳元（華東政法學(xué)院， 上海 200042 ）摘要：隨著國(guó)內(nèi)金融衍生市場(chǎng)的興起，是否對(duì)衍生品交易進(jìn)行征稅，以及如何征稅的問題提上了日程。本文對(duì)全球成熟市場(chǎng)衍生品課稅問題進(jìn)行了梳理和對(duì)比，對(duì)國(guó)內(nèi)衍生品的稅收設(shè)計(jì)和管理提出了相關(guān)政策。關(guān)鍵詞：金融衍生品；衍生品稅收；衍生品交易 作者簡(jiǎn)介：劉鳳元，管理學(xué)博士，華東政法學(xué)院政治學(xué)與公共管理學(xué)院副教授，研究方向：金融衍生品市場(chǎng)與管理。中圖分類號(hào)：F830.39 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 前言在過去20年中尤其是最近10年以來，包括股指期貨在內(nèi)的衍生品市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展。國(guó)際清算銀行最新公布的2005年全球衍生品交易報(bào)告顯示，1984年

2、全球衍生品總交易量為1.88億手，2005年前10個(gè)月交易量就高達(dá)82億手。國(guó)際清算銀行報(bào)告認(rèn)為，交易者們結(jié)束了90年代以來對(duì)股票市場(chǎng)的迷戀情結(jié)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入到期貨和期權(quán)等衍生品市場(chǎng)，尋求可觀的收益、進(jìn)行更有效率的交易。當(dāng)前中國(guó)金融衍生品發(fā)展正面臨著歷史性機(jī)遇。股權(quán)分置問題的解決，從根本上夯實(shí)了產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)；證券法和公司法的修訂，完善了產(chǎn)品創(chuàng)新的法規(guī)和制度環(huán)境；金融期貨交易所的設(shè)立，將進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新；鋅期貨品種的增加，使我國(guó)衍生品市場(chǎng)品種更加豐富。隨著股指期貨等金融衍生品即將推出和商品期貨品種日益增加，在給投資者提供更多投資品種的同時(shí)，也潛在的拓寬了政府獲得更多稅收收入的渠道。雖然目前期貨市

3、場(chǎng)對(duì)于個(gè)人投資者沒有課稅，但對(duì)于不斷推陳出新的衍生品交易，自然會(huì)觸及有關(guān)課稅問題的討論。衍生品交易的課稅不僅關(guān)系到交易成本、政府收入、市場(chǎng)效率等問題，也關(guān)系到投資環(huán)境和不同交易所競(jìng)爭(zhēng)問題。如果不考慮衍生品交易課稅效果，可能會(huì)因?yàn)檎n稅的負(fù)面作用，而對(duì)投資和避險(xiǎn)效果產(chǎn)生不利影響。因此，如果將來政府開始對(duì)衍生品課稅，除了從增加收入的角度以外，更應(yīng)該考慮課稅可能導(dǎo)致的交易品種流動(dòng)性下降和競(jìng)爭(zhēng)力減弱等負(fù)面影響。因此，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)逐步開放，日漸全球化的今天，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，制定出一套實(shí)際可行，又不影響競(jìng)爭(zhēng)力的公平課稅制度值得探討。相關(guān)文獻(xiàn)研究大部分的研究和市場(chǎng)實(shí)踐都表明，對(duì)衍生品交易課稅會(huì)影響流動(dòng)性和交易

4、所的競(jìng)爭(zhēng)力。Silverstein，Kenneth（1992）5認(rèn)為，企業(yè)從事期貨交易是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是獲取利潤(rùn)。如果征收交易稅增加了他們的避險(xiǎn)成本，會(huì)使企業(yè)放棄期貨市場(chǎng)，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性受到影響。更為嚴(yán)重的是，企業(yè)會(huì)將期貨交易轉(zhuǎn)移到國(guó)外不收交易稅的期貨交易所，美國(guó)的期貨交易所會(huì)由于交易量萎縮而淪為二流交易所地位。Flanklin, R. E（1993）2的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)期貨市場(chǎng)課稅提高了交易成本，從而減低了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此交易成本微小的變化也可以改變競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，從而影響全球競(jìng)爭(zhēng)地位。同時(shí)，課稅削弱了期貨市場(chǎng)效率和提供避險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。但Jones and Seguin (1997)

5、 4認(rèn)為，降低衍生品交易稅雖然有助于避險(xiǎn)交易，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，但是也有可能誘發(fā)投機(jī)交易，使得現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)增加，反而會(huì)降低市場(chǎng)效率。George, H.K.Wang （1997）3認(rèn)為對(duì)期貨交易課稅會(huì)增加資金成本，降低市場(chǎng)流動(dòng)性，降低期貨交易的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。Chou and Lee (2002) 1針對(duì)SGX和TAIFEX 研究?jī)r(jià)格執(zhí)行的相對(duì)效率后認(rèn)為，交易稅的降低確實(shí)可以改善價(jià)格執(zhí)行效率。國(guó)內(nèi)學(xué)者馬蔡?。?997）6、胡世明 （1999）7、劉召（2002）8、王駿 （2003）9等對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)稅收政策進(jìn)行了不同角度的研究，主要的觀點(diǎn)包括：不宜對(duì)期貨交易征收流轉(zhuǎn)稅；適時(shí)開征期貨交易行為稅

6、；對(duì)套期保值交易所得予以輕稅鼓勵(lì)；浮動(dòng)盈虧不課征所得稅等。實(shí)踐方面也說明市場(chǎng)和交易所對(duì)衍生品課稅的抵制。為了增加政府收入，在1993年、2002年和2006年美國(guó)政府多次向國(guó)會(huì)提交征收期貨及衍生品交易稅計(jì)劃，但都引起了各大交易所的強(qiáng)烈反彈，導(dǎo)致計(jì)劃未能獲得通過。另外，新加坡SIMEX1997年1月推出臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)期貨，而臺(tái)灣期貨交易所緊隨其后在1998年7月推出臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)期貨。同樣是臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)期貨，由于SIMEX沒有交易稅，臺(tái)灣交易稅為0.05%，導(dǎo)致新加坡的臺(tái)灣指數(shù)期貨交易量比臺(tái)灣交易所的臺(tái)灣指數(shù)期貨大一倍左右。為增加吸引力，臺(tái)灣交易所不得不在2000年5月將期貨交易稅由0.05%降

7、低為0.025%。各國(guó)關(guān)于衍生品的課稅比較隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，衍生品的種類越來越多，各種結(jié)構(gòu)化衍生品層出不窮，但一般而言，理論上把衍生品分為四種主要形式：遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換。遠(yuǎn)期合約和互換一般屬于柜臺(tái)交易，期權(quán)產(chǎn)品既有交易所標(biāo)準(zhǔn)合約（如韓國(guó)）也有柜臺(tái)交易（西方成熟市場(chǎng)），而期貨則以交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品形式出現(xiàn)?？紤]到期貨和期權(quán)在衍生品中交易量最大，因此，下文主要對(duì)期貨和期權(quán)這兩類具有代表性的衍生品產(chǎn)品課稅問題進(jìn)行比較研究。一、期貨 對(duì)于期貨交易，大部分國(guó)家的稅種主要集中在所得稅，其次是交易稅，部分地區(qū)和國(guó)家有營(yíng)業(yè)稅（如我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)）。1.所得稅(1)美國(guó)全球而言，美國(guó)期貨交易量最大，期貨交

8、易的稅收處理非常復(fù)雜，因此本文僅對(duì)美國(guó)的課稅原則進(jìn)行說明：w 根據(jù)是否為避險(xiǎn)或投機(jī)交易而使用不同的課稅規(guī)則；w 避險(xiǎn)交易因?yàn)楹同F(xiàn)貨頭寸相關(guān)，因此收益的計(jì)算使用實(shí)現(xiàn)原則，在平倉(cāng)時(shí)才羅列損益，歸為一般損益；w 投機(jī)交易按市價(jià)結(jié)算原則計(jì)算交易所得，即對(duì)沒有平倉(cāng)的期貨合約按課稅年度最后營(yíng)業(yè)日的結(jié)算價(jià)格計(jì)算未實(shí)現(xiàn)損益，并歸為資本損益，其損益的60%為長(zhǎng)期資本損益，40%為短期資本損益（60/40原則），同時(shí)，損失可以向前抵扣或向后延期。（2）日本w 不區(qū)分避險(xiǎn)和投機(jī)交易均采實(shí)現(xiàn)原則計(jì)算損益；w 營(yíng)利性法人單位從事期貨的損益為一般損益，損失可從一般所得扣除，并后延三年；w 個(gè)人期貨從業(yè)者，損益歸為營(yíng)利所得

9、，損失可從一般所得扣除，非期貨業(yè)者，則損益歸為其它所得，損失僅在該項(xiàng)下扣除。（3）法國(guó)w 投機(jī)交易的損益應(yīng)在年度結(jié)束時(shí)按市價(jià)結(jié)算原則計(jì)算；w 避險(xiǎn)交易有正損益時(shí)使用實(shí)現(xiàn)原則課稅，如有損失可使用市價(jià)結(jié)算原則歸入在發(fā)生的當(dāng)期；w 境內(nèi)設(shè)立公司的交易損益屬一般損益，非境內(nèi)設(shè)立公司的交易損益按資本損益處理；（4）英國(guó)w 期貨交易所得計(jì)算一般使用實(shí)現(xiàn)原則，但是銀行業(yè)可申請(qǐng)使用市價(jià)結(jié)算原則計(jì)算；w 避險(xiǎn)交易的損益歸入一般損益，投機(jī)交易的損益則按資本利得或損失課稅。（5）新加坡w 期貨交易所得計(jì)算使用實(shí)現(xiàn)原則；w 在新加坡無住所的非居住者，期貨交易所得免稅；w 新加坡國(guó)際金融交易所的會(huì)員、OBU、經(jīng)核準(zhǔn)的原

10、油交易者、財(cái)務(wù)中心或國(guó)際貿(mào)易公司在新加坡國(guó)際金融交易所進(jìn)行交易可適用優(yōu)惠稅率10%；w 新加坡國(guó)際金融交易所選出的交易量最高前20 名交易者，適用5%優(yōu)惠稅率。 （6）中國(guó)香港期貨交易所得，原則上納入課稅所得；根據(jù)投資者身份不同，而課以不同稅率。投資者如果是非公司組織或個(gè)人，期貨交易所得稅課征15%；投資者如果是公司，課征16.5%；所得稅豁免規(guī)定：通過共同基金或投資信托公司進(jìn)行期貨交易豁免所得稅。（7）中國(guó)臺(tái)灣使用實(shí)現(xiàn)原則；期貨交易所得免稅；營(yíng)利性組織的期貨交易損失不得從所得額中減除；個(gè)人期貨交易損失不得從綜合所得額中減除。2.交易稅芝加哥期貨交易所進(jìn)行的調(diào)查表明1，調(diào)查的21個(gè)國(guó)家中只有三

11、個(gè)國(guó)家和地區(qū)對(duì)期貨未涉及實(shí)物交割的部分征收交易稅，加上沒有列入調(diào)查范圍的中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，全球主要交易所中，只有四個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收交易稅：（1）中國(guó)香港：對(duì)每筆恒生指數(shù)期貨交易課征1港元的證券和期貨監(jiān)督委員會(huì)費(fèi)，0.5港元的清算基金費(fèi)和0.5港元的發(fā)展基金費(fèi)，總計(jì)2港元。（2）中國(guó)臺(tái)灣：期貨交易稅交易金額的0.025%。（3）芬蘭：對(duì)期貨買賣損益金額課征印花稅0.5%。（4）法國(guó)：法國(guó)金融期貨交易所主管機(jī)關(guān)-期貨及期權(quán)監(jiān)管委員會(huì)（CMT），對(duì)每筆交易收取0.05法郎交易稅，如果是一買一賣，其費(fèi)用則為0.02法郎；但CMT在每一個(gè)交易年度都制定收取交易稅的預(yù)算數(shù)額，一旦預(yù)算稅收目標(biāo)金額完成后，該交易

12、年度剩余時(shí)間就不再征稅。3、營(yíng)業(yè)稅對(duì)于沒有涉及到交割的期貨交易，征收營(yíng)業(yè)稅的國(guó)家很少，但如果產(chǎn)生了實(shí)物交割，則英、德、日、新、韓等國(guó)有各自的課稅規(guī)定，具體見表1：表1: 部分國(guó)家衍生品交易營(yíng)業(yè)稅情況中國(guó)臺(tái)灣中國(guó)香港新西蘭新加坡瑞士德國(guó)英國(guó)美國(guó)日本韓國(guó)不涉及交割營(yíng)業(yè)稅免稅無免稅免稅無免稅無無免稅免稅交易稅0.025%2港元無無無無無無無無涉及交割營(yíng)業(yè)稅無無12.5%3%無15%17.5%無5%10%注：對(duì)期貨未涉及實(shí)物交割部分不課征交易稅的18個(gè)國(guó)家：巴西、德國(guó)、荷蘭、瑞士、美國(guó)、英國(guó)、丹麥、智利、瑞典、日本（1999年廢除）、西班牙、加拿大、比利時(shí)、新西蘭、愛爾蘭、新加坡、澳大利亞、馬來西亞。

13、二、期權(quán) 從全球來看，期權(quán)交易主要集中在美國(guó)。因此，這部分主要介紹美國(guó)對(duì)于期權(quán)的所得稅處理。1所得稅部份 美國(guó)在處理期權(quán)交易的課稅問題時(shí)，除了根據(jù)交易動(dòng)機(jī)把交易區(qū)分為避險(xiǎn)和投機(jī)以外，同時(shí)又根據(jù)期權(quán)類型分為權(quán)益期權(quán)和非權(quán)益期權(quán)，以及按照交易方式分為跨頭寸交易和非跨頭寸交易，在這些分類基礎(chǔ)上，美國(guó)使用不同的課稅規(guī)定：（1） 權(quán)利金的處理按照規(guī)定，不管是權(quán)益證券期權(quán)或非權(quán)益證券期權(quán)；不管是交易商交易期權(quán)或非交易商交易期權(quán)；不管是避險(xiǎn)交易或投機(jī)交易。期權(quán)買方，在權(quán)利金支付時(shí)不列入損益，期權(quán)的賣方，在權(quán)利金收取時(shí)也不列入損益。即權(quán)利金，在稅法上是資產(chǎn)負(fù)債科目，而不是損益科目。（2）損益列入方式和時(shí)點(diǎn)a.

14、損益實(shí)現(xiàn)原則： 期權(quán)買方：期權(quán)到期末執(zhí)行；進(jìn)行平倉(cāng)交易；執(zhí)行買權(quán)，不視為課稅事實(shí)發(fā)生，其權(quán)利金計(jì)入履約價(jià)格，當(dāng)做購(gòu)買成本；執(zhí)行賣權(quán)，損益實(shí)現(xiàn)，其權(quán)利金從出售價(jià)格中減除。期權(quán)賣方：期權(quán)到期末執(zhí)行；進(jìn)行平倉(cāng)交易；賣權(quán)被執(zhí)行，損益實(shí)現(xiàn)，其權(quán)利金計(jì)入履約價(jià)格，當(dāng)做財(cái)產(chǎn)的出售價(jià)格；當(dāng)賣權(quán)被執(zhí)行，不列入損益實(shí)現(xiàn)，其權(quán)利金計(jì)入履約價(jià)格，做為購(gòu)買資產(chǎn)的成本。b.例外規(guī)定：市價(jià)結(jié)算原則投機(jī)的非權(quán)益期權(quán)交易或交易商投機(jī)權(quán)益期權(quán)交易，在年度結(jié)束時(shí)需要按照市場(chǎng)公平市價(jià)計(jì)算，列入損益課稅。即納稅人要對(duì)年底仍持有的未平倉(cāng)期權(quán)，應(yīng)視作在年度結(jié)束日已按公平價(jià)格出售，計(jì)算損益。c.采用市價(jià)結(jié)算法計(jì)算損益的規(guī)則采用市價(jià)結(jié)算法計(jì)算

15、損益的期權(quán)交易損益性質(zhì)，與期貨類似，其中列為短期資本利得，列為長(zhǎng)期資本利得。（3）買賣期權(quán)的利息和費(fèi)用列入原則投機(jī)跨頭寸交易，如果不是采用市價(jià)結(jié)算法計(jì)算損益，則買賣期權(quán)的利息和費(fèi)用，需要作為持有期權(quán)的成本，不可列為費(fèi)用扣除。2.交易稅和期貨類似，全球主要交易所中，只有四個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收期權(quán)交易稅：（1）中國(guó)香港：對(duì)每筆期權(quán)交易課征1港元的證券和期貨監(jiān)督委員會(huì)費(fèi)，0.5港元的清算基金費(fèi)和0.5港元的發(fā)展基金費(fèi)，總計(jì)2港元。（2）中國(guó)臺(tái)灣：征收期權(quán)權(quán)力金的0.025%。（3）芬蘭：對(duì)期權(quán)權(quán)力金課征印花稅0.5%。（4）法國(guó)：法國(guó)金融期貨交易所主管機(jī)關(guān)-期貨及期權(quán)監(jiān)管委員會(huì)（CMT），對(duì)每筆交易收取

16、0.05法郎交易稅，如果是一買一賣，其費(fèi)用則為0.02法郎；但CMT在每一個(gè)交易年度都制定收取交易稅的預(yù)算數(shù)額，一旦預(yù)算稅收目標(biāo)金額完成后，該交易年度剩余時(shí)間就不再征稅。3營(yíng)業(yè)稅 期權(quán)營(yíng)業(yè)稅情況參見表1。幾點(diǎn)建議從上述國(guó)家和地區(qū)對(duì)于衍生品課稅的處理可以看到，對(duì)于衍生品交易，有按照交易動(dòng)機(jī)區(qū)分的，如美、英、法按照交易動(dòng)機(jī)區(qū)分為避險(xiǎn)交易和投機(jī)交易，從而使用不同的征稅稅率；而日本、新加坡、香港等地區(qū)則按照交易者身份來區(qū)分交易，而采取不同的課稅規(guī)定及損益列入方法。同時(shí)，一些地區(qū)和國(guó)家還根據(jù)交易者的國(guó)籍來區(qū)分稅率，如中國(guó)臺(tái)灣和新加坡。對(duì)于課稅品種，所得稅比較常見，如美國(guó)、英國(guó)、新加坡，而課征交易稅的地區(qū)

17、和國(guó)家越來越少，目前僅有4個(gè)地區(qū)和國(guó)家征收。另外，對(duì)于營(yíng)業(yè)稅，沒有產(chǎn)生交割的交易，所有國(guó)家都沒有營(yíng)業(yè)稅，但如果有實(shí)物交割，則英、德、日、新、韓等國(guó)有不同程度的營(yíng)業(yè)稅存在。對(duì)于跨國(guó)交易課稅問題，很多國(guó)家沒有具體的規(guī)則，大部分國(guó)家對(duì)國(guó)外投資者是免稅的，而英國(guó)、法國(guó)和香港則對(duì)國(guó)外投資者征稅。最后，大部分國(guó)家對(duì)未平倉(cāng)頭寸使用市場(chǎng)價(jià)格核算后與平倉(cāng)頭寸同等征稅。我國(guó)對(duì)于期貨征稅的文件主要有包括1997年頒布的商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定和2005年頒布的國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于增值稅一般納稅人期貨交易有關(guān)增值稅問題的通知。從這個(gè)兩個(gè)文件的內(nèi)容可以知道，我國(guó)目前對(duì)個(gè)人投資者期貨交易進(jìn)行免稅，僅對(duì)進(jìn)行期貨交易的法人單

18、位征所得稅。同時(shí)，對(duì)于現(xiàn)貨交割和進(jìn)行倉(cāng)單交易業(yè)務(wù)，兩個(gè)文件中體現(xiàn)了對(duì)增值稅的征收。另外，對(duì)于保值的國(guó)有大中型企業(yè)，視情況而定可以使用考慮生產(chǎn)成本后抵扣增值稅。關(guān)于未平倉(cāng)損益課稅課稅問題，1997年頒布的暫行規(guī)定第4244 條明確規(guī)定對(duì)未實(shí)現(xiàn)損益只要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中揭示, 而不對(duì)其課征所得稅。 從我國(guó)期貨課稅規(guī)定和其他國(guó)家和地區(qū)的實(shí)踐看，我國(guó)衍生品交易的征稅政策還很不完善和規(guī)范，目前的征稅規(guī)定還僅限于期貨和股票期權(quán)方面，而隨著衍生品交易品種越來越多，稅收政策的缺位必然會(huì)給規(guī)范化管理帶來很多不便之處，導(dǎo)致糾紛和管理成本的增加。因此，筆者認(rèn)為應(yīng)該借鑒其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，在衍生品交易日益活躍的同時(shí)，逐步

19、從以下幾個(gè)角度在完善舊規(guī)定的基礎(chǔ)上，定新的衍生品稅收政策：1 免征交易稅。從各國(guó)實(shí)踐看，征收交易稅的國(guó)家和地區(qū)越來越少，大部分國(guó)家已經(jīng)取消。前文中的學(xué)術(shù)研究也說明了交易稅對(duì)交易量、流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)力的負(fù)面影響。因此，盡量避免征收交易稅。2 根據(jù)不同交易目的使用不同所得稅率。衍生品交易由保值和投機(jī)交易兩種構(gòu)成，這兩種交易對(duì)課稅的彈性或敏感度是不同，建議國(guó)內(nèi)相關(guān)部門借鑒美、英、法等成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)對(duì)交易進(jìn)行區(qū)分，從而使稅收收入和市場(chǎng)發(fā)展能夠和諧統(tǒng)一。3 增加外資公司和國(guó)外個(gè)人衍生品交易稅收規(guī)定相關(guān)內(nèi)容。目前稅收政策沒有涉及到國(guó)外投資者課稅問題，但隨著我國(guó)金融改革步伐的加快，資本項(xiàng)目的放開，這個(gè)問題很快就會(huì)

20、面對(duì)。 隨著國(guó)內(nèi)的衍生投資品種的增加，以及金融市場(chǎng)的改革和開放，競(jìng)爭(zhēng)不僅是在國(guó)內(nèi)的交易所之間進(jìn)行，從全局的角度看，更是國(guó)家與國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)。因此，合理有效的衍生品稅收制度要求政府在獲得收入的同時(shí)，不能阻礙市場(chǎng)的發(fā)展和降低交易所的競(jìng)爭(zhēng)力。參考文獻(xiàn)：1. Chou, R.K. and J.H. Lee (2002), “The relative efficiencies of price execution between the Singapore exchange and Taiwan futures exchange”, The Journal of Futures Markets, Vol. 22: 173-196.2. Flanklin,R.Edwards(1993)Taxing Transaction In Future Market:Objective and Effects,Journal of Financial Servi