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文檔簡(jiǎn)介

1、衍生品的稅收問題:國(guó)際比較和借鑒劉鳳元(華東政法學(xué)院, 上海 200042 )摘要:隨著國(guó)內(nèi)金融衍生市場(chǎng)的興起,是否對(duì)衍生品交易進(jìn)行征稅,以及如何征稅的問題提上了日程。本文對(duì)全球成熟市場(chǎng)衍生品課稅問題進(jìn)行了梳理和對(duì)比,對(duì)國(guó)內(nèi)衍生品的稅收設(shè)計(jì)和管理提出了相關(guān)政策。關(guān)鍵詞:金融衍生品;衍生品稅收;衍生品交易 作者簡(jiǎn)介:劉鳳元,管理學(xué)博士,華東政法學(xué)院政治學(xué)與公共管理學(xué)院副教授,研究方向:金融衍生品市場(chǎng)與管理。中圖分類號(hào):F830.39 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 前言在過去20年中尤其是最近10年以來,包括股指期貨在內(nèi)的衍生品市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展。國(guó)際清算銀行最新公布的2005年全球衍生品交易報(bào)告顯示,1984年

2、全球衍生品總交易量為1.88億手,2005年前10個(gè)月交易量就高達(dá)82億手。國(guó)際清算銀行報(bào)告認(rèn)為,交易者們結(jié)束了90年代以來對(duì)股票市場(chǎng)的迷戀情結(jié),轉(zhuǎn)而進(jìn)入到期貨和期權(quán)等衍生品市場(chǎng),尋求可觀的收益、進(jìn)行更有效率的交易。當(dāng)前中國(guó)金融衍生品發(fā)展正面臨著歷史性機(jī)遇。股權(quán)分置問題的解決,從根本上夯實(shí)了產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ);證券法和公司法的修訂,完善了產(chǎn)品創(chuàng)新的法規(guī)和制度環(huán)境;金融期貨交易所的設(shè)立,將進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新;鋅期貨品種的增加,使我國(guó)衍生品市場(chǎng)品種更加豐富。隨著股指期貨等金融衍生品即將推出和商品期貨品種日益增加,在給投資者提供更多投資品種的同時(shí),也潛在的拓寬了政府獲得更多稅收收入的渠道。雖然目前期貨市

3、場(chǎng)對(duì)于個(gè)人投資者沒有課稅,但對(duì)于不斷推陳出新的衍生品交易,自然會(huì)觸及有關(guān)課稅問題的討論。衍生品交易的課稅不僅關(guān)系到交易成本、政府收入、市場(chǎng)效率等問題,也關(guān)系到投資環(huán)境和不同交易所競(jìng)爭(zhēng)問題。如果不考慮衍生品交易課稅效果,可能會(huì)因?yàn)檎n稅的負(fù)面作用,而對(duì)投資和避險(xiǎn)效果產(chǎn)生不利影響。因此,如果將來政府開始對(duì)衍生品課稅,除了從增加收入的角度以外,更應(yīng)該考慮課稅可能導(dǎo)致的交易品種流動(dòng)性下降和競(jìng)爭(zhēng)力減弱等負(fù)面影響。因此,在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)逐步開放,日漸全球化的今天,借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),制定出一套實(shí)際可行,又不影響競(jìng)爭(zhēng)力的公平課稅制度值得探討。相關(guān)文獻(xiàn)研究大部分的研究和市場(chǎng)實(shí)踐都表明,對(duì)衍生品交易課稅會(huì)影響流動(dòng)性和交易

4、所的競(jìng)爭(zhēng)力。Silverstein,Kenneth(1992)5認(rèn)為,企業(yè)從事期貨交易是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),而不是獲取利潤(rùn)。如果征收交易稅增加了他們的避險(xiǎn)成本,會(huì)使企業(yè)放棄期貨市場(chǎng),導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性受到影響。更為嚴(yán)重的是,企業(yè)會(huì)將期貨交易轉(zhuǎn)移到國(guó)外不收交易稅的期貨交易所,美國(guó)的期貨交易所會(huì)由于交易量萎縮而淪為二流交易所地位。Flanklin, R. E(1993)2的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),對(duì)期貨市場(chǎng)課稅提高了交易成本,從而減低了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),因此交易成本微小的變化也可以改變競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),從而影響全球競(jìng)爭(zhēng)地位。同時(shí),課稅削弱了期貨市場(chǎng)效率和提供避險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。但Jones and Seguin (1997)

5、 4認(rèn)為,降低衍生品交易稅雖然有助于避險(xiǎn)交易,使得現(xiàn)貨市場(chǎng)趨于穩(wěn)定,但是也有可能誘發(fā)投機(jī)交易,使得現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)增加,反而會(huì)降低市場(chǎng)效率。George, H.K.Wang (1997)3認(rèn)為對(duì)期貨交易課稅會(huì)增加資金成本,降低市場(chǎng)流動(dòng)性,降低期貨交易的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。Chou and Lee (2002) 1針對(duì)SGX和TAIFEX 研究?jī)r(jià)格執(zhí)行的相對(duì)效率后認(rèn)為,交易稅的降低確實(shí)可以改善價(jià)格執(zhí)行效率。國(guó)內(nèi)學(xué)者馬蔡?。?997)6、胡世明 (1999)7、劉召(2002)8、王駿 (2003)9等對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)稅收政策進(jìn)行了不同角度的研究,主要的觀點(diǎn)包括:不宜對(duì)期貨交易征收流轉(zhuǎn)稅;適時(shí)開征期貨交易行為稅

6、;對(duì)套期保值交易所得予以輕稅鼓勵(lì);浮動(dòng)盈虧不課征所得稅等。實(shí)踐方面也說明市場(chǎng)和交易所對(duì)衍生品課稅的抵制。為了增加政府收入,在1993年、2002年和2006年美國(guó)政府多次向國(guó)會(huì)提交征收期貨及衍生品交易稅計(jì)劃,但都引起了各大交易所的強(qiáng)烈反彈,導(dǎo)致計(jì)劃未能獲得通過。另外,新加坡SIMEX1997年1月推出臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)期貨,而臺(tái)灣期貨交易所緊隨其后在1998年7月推出臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)期貨。同樣是臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)期貨,由于SIMEX沒有交易稅,臺(tái)灣交易稅為0.05%,導(dǎo)致新加坡的臺(tái)灣指數(shù)期貨交易量比臺(tái)灣交易所的臺(tái)灣指數(shù)期貨大一倍左右。為增加吸引力,臺(tái)灣交易所不得不在2000年5月將期貨交易稅由0.05%降

7、低為0.025%。各國(guó)關(guān)于衍生品的課稅比較隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,衍生品的種類越來越多,各種結(jié)構(gòu)化衍生品層出不窮,但一般而言,理論上把衍生品分為四種主要形式:遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換。遠(yuǎn)期合約和互換一般屬于柜臺(tái)交易,期權(quán)產(chǎn)品既有交易所標(biāo)準(zhǔn)合約(如韓國(guó))也有柜臺(tái)交易(西方成熟市場(chǎng)),而期貨則以交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品形式出現(xiàn)??紤]到期貨和期權(quán)在衍生品中交易量最大,因此,下文主要對(duì)期貨和期權(quán)這兩類具有代表性的衍生品產(chǎn)品課稅問題進(jìn)行比較研究。一、期貨 對(duì)于期貨交易,大部分國(guó)家的稅種主要集中在所得稅,其次是交易稅,部分地區(qū)和國(guó)家有營(yíng)業(yè)稅(如我國(guó)臺(tái)灣地區(qū))。1.所得稅(1)美國(guó)全球而言,美國(guó)期貨交易量最大,期貨交

8、易的稅收處理非常復(fù)雜,因此本文僅對(duì)美國(guó)的課稅原則進(jìn)行說明:w 根據(jù)是否為避險(xiǎn)或投機(jī)交易而使用不同的課稅規(guī)則;w 避險(xiǎn)交易因?yàn)楹同F(xiàn)貨頭寸相關(guān),因此收益的計(jì)算使用實(shí)現(xiàn)原則,在平倉(cāng)時(shí)才羅列損益,歸為一般損益;w 投機(jī)交易按市價(jià)結(jié)算原則計(jì)算交易所得,即對(duì)沒有平倉(cāng)的期貨合約按課稅年度最后營(yíng)業(yè)日的結(jié)算價(jià)格計(jì)算未實(shí)現(xiàn)損益,并歸為資本損益,其損益的60%為長(zhǎng)期資本損益,40%為短期資本損益(60/40原則),同時(shí),損失可以向前抵扣或向后延期。(2)日本w 不區(qū)分避險(xiǎn)和投機(jī)交易均采實(shí)現(xiàn)原則計(jì)算損益;w 營(yíng)利性法人單位從事期貨的損益為一般損益,損失可從一般所得扣除,并后延三年;w 個(gè)人期貨從業(yè)者,損益歸為營(yíng)利所得

9、,損失可從一般所得扣除,非期貨業(yè)者,則損益歸為其它所得,損失僅在該項(xiàng)下扣除。(3)法國(guó)w 投機(jī)交易的損益應(yīng)在年度結(jié)束時(shí)按市價(jià)結(jié)算原則計(jì)算;w 避險(xiǎn)交易有正損益時(shí)使用實(shí)現(xiàn)原則課稅,如有損失可使用市價(jià)結(jié)算原則歸入在發(fā)生的當(dāng)期;w 境內(nèi)設(shè)立公司的交易損益屬一般損益,非境內(nèi)設(shè)立公司的交易損益按資本損益處理;(4)英國(guó)w 期貨交易所得計(jì)算一般使用實(shí)現(xiàn)原則,但是銀行業(yè)可申請(qǐng)使用市價(jià)結(jié)算原則計(jì)算;w 避險(xiǎn)交易的損益歸入一般損益,投機(jī)交易的損益則按資本利得或損失課稅。(5)新加坡w 期貨交易所得計(jì)算使用實(shí)現(xiàn)原則;w 在新加坡無住所的非居住者,期貨交易所得免稅;w 新加坡國(guó)際金融交易所的會(huì)員、OBU、經(jīng)核準(zhǔn)的原

10、油交易者、財(cái)務(wù)中心或國(guó)際貿(mào)易公司在新加坡國(guó)際金融交易所進(jìn)行交易可適用優(yōu)惠稅率10%;w 新加坡國(guó)際金融交易所選出的交易量最高前20 名交易者,適用5%優(yōu)惠稅率。 (6)中國(guó)香港期貨交易所得,原則上納入課稅所得;根據(jù)投資者身份不同,而課以不同稅率。投資者如果是非公司組織或個(gè)人,期貨交易所得稅課征15%;投資者如果是公司,課征16.5%;所得稅豁免規(guī)定:通過共同基金或投資信托公司進(jìn)行期貨交易豁免所得稅。(7)中國(guó)臺(tái)灣使用實(shí)現(xiàn)原則;期貨交易所得免稅;營(yíng)利性組織的期貨交易損失不得從所得額中減除;個(gè)人期貨交易損失不得從綜合所得額中減除。2.交易稅芝加哥期貨交易所進(jìn)行的調(diào)查表明1,調(diào)查的21個(gè)國(guó)家中只有三

11、個(gè)國(guó)家和地區(qū)對(duì)期貨未涉及實(shí)物交割的部分征收交易稅,加上沒有列入調(diào)查范圍的中國(guó)臺(tái)灣地區(qū),全球主要交易所中,只有四個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收交易稅:(1)中國(guó)香港:對(duì)每筆恒生指數(shù)期貨交易課征1港元的證券和期貨監(jiān)督委員會(huì)費(fèi),0.5港元的清算基金費(fèi)和0.5港元的發(fā)展基金費(fèi),總計(jì)2港元。(2)中國(guó)臺(tái)灣:期貨交易稅交易金額的0.025%。(3)芬蘭:對(duì)期貨買賣損益金額課征印花稅0.5%。(4)法國(guó):法國(guó)金融期貨交易所主管機(jī)關(guān)-期貨及期權(quán)監(jiān)管委員會(huì)(CMT),對(duì)每筆交易收取0.05法郎交易稅,如果是一買一賣,其費(fèi)用則為0.02法郎;但CMT在每一個(gè)交易年度都制定收取交易稅的預(yù)算數(shù)額,一旦預(yù)算稅收目標(biāo)金額完成后,該交易

12、年度剩余時(shí)間就不再征稅。3、營(yíng)業(yè)稅對(duì)于沒有涉及到交割的期貨交易,征收營(yíng)業(yè)稅的國(guó)家很少,但如果產(chǎn)生了實(shí)物交割,則英、德、日、新、韓等國(guó)有各自的課稅規(guī)定,具體見表1:表1: 部分國(guó)家衍生品交易營(yíng)業(yè)稅情況中國(guó)臺(tái)灣中國(guó)香港新西蘭新加坡瑞士德國(guó)英國(guó)美國(guó)日本韓國(guó)不涉及交割營(yíng)業(yè)稅免稅無免稅免稅無免稅無無免稅免稅交易稅0.025%2港元無無無無無無無無涉及交割營(yíng)業(yè)稅無無12.5%3%無15%17.5%無5%10%注:對(duì)期貨未涉及實(shí)物交割部分不課征交易稅的18個(gè)國(guó)家:巴西、德國(guó)、荷蘭、瑞士、美國(guó)、英國(guó)、丹麥、智利、瑞典、日本(1999年廢除)、西班牙、加拿大、比利時(shí)、新西蘭、愛爾蘭、新加坡、澳大利亞、馬來西亞。

13、二、期權(quán) 從全球來看,期權(quán)交易主要集中在美國(guó)。因此,這部分主要介紹美國(guó)對(duì)于期權(quán)的所得稅處理。1所得稅部份 美國(guó)在處理期權(quán)交易的課稅問題時(shí),除了根據(jù)交易動(dòng)機(jī)把交易區(qū)分為避險(xiǎn)和投機(jī)以外,同時(shí)又根據(jù)期權(quán)類型分為權(quán)益期權(quán)和非權(quán)益期權(quán),以及按照交易方式分為跨頭寸交易和非跨頭寸交易,在這些分類基礎(chǔ)上,美國(guó)使用不同的課稅規(guī)定:(1) 權(quán)利金的處理按照規(guī)定,不管是權(quán)益證券期權(quán)或非權(quán)益證券期權(quán);不管是交易商交易期權(quán)或非交易商交易期權(quán);不管是避險(xiǎn)交易或投機(jī)交易。期權(quán)買方,在權(quán)利金支付時(shí)不列入損益,期權(quán)的賣方,在權(quán)利金收取時(shí)也不列入損益。即權(quán)利金,在稅法上是資產(chǎn)負(fù)債科目,而不是損益科目。(2)損益列入方式和時(shí)點(diǎn)a.

14、損益實(shí)現(xiàn)原則: 期權(quán)買方:期權(quán)到期末執(zhí)行;進(jìn)行平倉(cāng)交易;執(zhí)行買權(quán),不視為課稅事實(shí)發(fā)生,其權(quán)利金計(jì)入履約價(jià)格,當(dāng)做購(gòu)買成本;執(zhí)行賣權(quán),損益實(shí)現(xiàn),其權(quán)利金從出售價(jià)格中減除。期權(quán)賣方:期權(quán)到期末執(zhí)行;進(jìn)行平倉(cāng)交易;賣權(quán)被執(zhí)行,損益實(shí)現(xiàn),其權(quán)利金計(jì)入履約價(jià)格,當(dāng)做財(cái)產(chǎn)的出售價(jià)格;當(dāng)賣權(quán)被執(zhí)行,不列入損益實(shí)現(xiàn),其權(quán)利金計(jì)入履約價(jià)格,做為購(gòu)買資產(chǎn)的成本。b.例外規(guī)定:市價(jià)結(jié)算原則投機(jī)的非權(quán)益期權(quán)交易或交易商投機(jī)權(quán)益期權(quán)交易,在年度結(jié)束時(shí)需要按照市場(chǎng)公平市價(jià)計(jì)算,列入損益課稅。即納稅人要對(duì)年底仍持有的未平倉(cāng)期權(quán),應(yīng)視作在年度結(jié)束日已按公平價(jià)格出售,計(jì)算損益。c.采用市價(jià)結(jié)算法計(jì)算損益的規(guī)則采用市價(jià)結(jié)算法計(jì)算

15、損益的期權(quán)交易損益性質(zhì),與期貨類似,其中列為短期資本利得,列為長(zhǎng)期資本利得。(3)買賣期權(quán)的利息和費(fèi)用列入原則投機(jī)跨頭寸交易,如果不是采用市價(jià)結(jié)算法計(jì)算損益,則買賣期權(quán)的利息和費(fèi)用,需要作為持有期權(quán)的成本,不可列為費(fèi)用扣除。2.交易稅和期貨類似,全球主要交易所中,只有四個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收期權(quán)交易稅:(1)中國(guó)香港:對(duì)每筆期權(quán)交易課征1港元的證券和期貨監(jiān)督委員會(huì)費(fèi),0.5港元的清算基金費(fèi)和0.5港元的發(fā)展基金費(fèi),總計(jì)2港元。(2)中國(guó)臺(tái)灣:征收期權(quán)權(quán)力金的0.025%。(3)芬蘭:對(duì)期權(quán)權(quán)力金課征印花稅0.5%。(4)法國(guó):法國(guó)金融期貨交易所主管機(jī)關(guān)-期貨及期權(quán)監(jiān)管委員會(huì)(CMT),對(duì)每筆交易收取

16、0.05法郎交易稅,如果是一買一賣,其費(fèi)用則為0.02法郎;但CMT在每一個(gè)交易年度都制定收取交易稅的預(yù)算數(shù)額,一旦預(yù)算稅收目標(biāo)金額完成后,該交易年度剩余時(shí)間就不再征稅。3營(yíng)業(yè)稅 期權(quán)營(yíng)業(yè)稅情況參見表1。幾點(diǎn)建議從上述國(guó)家和地區(qū)對(duì)于衍生品課稅的處理可以看到,對(duì)于衍生品交易,有按照交易動(dòng)機(jī)區(qū)分的,如美、英、法按照交易動(dòng)機(jī)區(qū)分為避險(xiǎn)交易和投機(jī)交易,從而使用不同的征稅稅率;而日本、新加坡、香港等地區(qū)則按照交易者身份來區(qū)分交易,而采取不同的課稅規(guī)定及損益列入方法。同時(shí),一些地區(qū)和國(guó)家還根據(jù)交易者的國(guó)籍來區(qū)分稅率,如中國(guó)臺(tái)灣和新加坡。對(duì)于課稅品種,所得稅比較常見,如美國(guó)、英國(guó)、新加坡,而課征交易稅的地區(qū)

17、和國(guó)家越來越少,目前僅有4個(gè)地區(qū)和國(guó)家征收。另外,對(duì)于營(yíng)業(yè)稅,沒有產(chǎn)生交割的交易,所有國(guó)家都沒有營(yíng)業(yè)稅,但如果有實(shí)物交割,則英、德、日、新、韓等國(guó)有不同程度的營(yíng)業(yè)稅存在。對(duì)于跨國(guó)交易課稅問題,很多國(guó)家沒有具體的規(guī)則,大部分國(guó)家對(duì)國(guó)外投資者是免稅的,而英國(guó)、法國(guó)和香港則對(duì)國(guó)外投資者征稅。最后,大部分國(guó)家對(duì)未平倉(cāng)頭寸使用市場(chǎng)價(jià)格核算后與平倉(cāng)頭寸同等征稅。我國(guó)對(duì)于期貨征稅的文件主要有包括1997年頒布的商品期貨交易財(cái)務(wù)管理暫行規(guī)定和2005年頒布的國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于增值稅一般納稅人期貨交易有關(guān)增值稅問題的通知。從這個(gè)兩個(gè)文件的內(nèi)容可以知道,我國(guó)目前對(duì)個(gè)人投資者期貨交易進(jìn)行免稅,僅對(duì)進(jìn)行期貨交易的法人單

18、位征所得稅。同時(shí),對(duì)于現(xiàn)貨交割和進(jìn)行倉(cāng)單交易業(yè)務(wù),兩個(gè)文件中體現(xiàn)了對(duì)增值稅的征收。另外,對(duì)于保值的國(guó)有大中型企業(yè),視情況而定可以使用考慮生產(chǎn)成本后抵扣增值稅。關(guān)于未平倉(cāng)損益課稅課稅問題,1997年頒布的暫行規(guī)定第4244 條明確規(guī)定對(duì)未實(shí)現(xiàn)損益只要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中揭示, 而不對(duì)其課征所得稅。 從我國(guó)期貨課稅規(guī)定和其他國(guó)家和地區(qū)的實(shí)踐看,我國(guó)衍生品交易的征稅政策還很不完善和規(guī)范,目前的征稅規(guī)定還僅限于期貨和股票期權(quán)方面,而隨著衍生品交易品種越來越多,稅收政策的缺位必然會(huì)給規(guī)范化管理帶來很多不便之處,導(dǎo)致糾紛和管理成本的增加。因此,筆者認(rèn)為應(yīng)該借鑒其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),在衍生品交易日益活躍的同時(shí),逐步

19、從以下幾個(gè)角度在完善舊規(guī)定的基礎(chǔ)上,定新的衍生品稅收政策:1 免征交易稅。從各國(guó)實(shí)踐看,征收交易稅的國(guó)家和地區(qū)越來越少,大部分國(guó)家已經(jīng)取消。前文中的學(xué)術(shù)研究也說明了交易稅對(duì)交易量、流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)力的負(fù)面影響。因此,盡量避免征收交易稅。2 根據(jù)不同交易目的使用不同所得稅率。衍生品交易由保值和投機(jī)交易兩種構(gòu)成,這兩種交易對(duì)課稅的彈性或敏感度是不同,建議國(guó)內(nèi)相關(guān)部門借鑒美、英、法等成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)對(duì)交易進(jìn)行區(qū)分,從而使稅收收入和市場(chǎng)發(fā)展能夠和諧統(tǒng)一。3 增加外資公司和國(guó)外個(gè)人衍生品交易稅收規(guī)定相關(guān)內(nèi)容。目前稅收政策沒有涉及到國(guó)外投資者課稅問題,但隨著我國(guó)金融改革步伐的加快,資本項(xiàng)目的放開,這個(gè)問題很快就會(huì)

20、面對(duì)。 隨著國(guó)內(nèi)的衍生投資品種的增加,以及金融市場(chǎng)的改革和開放,競(jìng)爭(zhēng)不僅是在國(guó)內(nèi)的交易所之間進(jìn)行,從全局的角度看,更是國(guó)家與國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)。因此,合理有效的衍生品稅收制度要求政府在獲得收入的同時(shí),不能阻礙市場(chǎng)的發(fā)展和降低交易所的競(jìng)爭(zhēng)力。參考文獻(xiàn):1. Chou, R.K. and J.H. Lee (2002), “The relative efficiencies of price execution between the Singapore exchange and Taiwan futures exchange”, The Journal of Futures Markets, Vol. 22: 173-196.2. Flanklin,R.Edwards(1993)Taxing Transaction In Future Market:Objective and Effects,Journal of Financial Servi

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