金融工程重點

1、第一章1、金融產(chǎn)品：金融產(chǎn)品指資金融通過程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價證券等。特點：(1)、金融產(chǎn)品供給的特殊性 (2)、金融產(chǎn)品需求的特殊性 (3)、金融產(chǎn)品定價的特殊性 （4）、金融產(chǎn)品獲得長期穩(wěn)定收益的困難性 （5）、金融產(chǎn)品的巨大價格波動性2、連續(xù)復(fù)利計算公式：3、金融衍生產(chǎn)品：衍生產(chǎn)品是指依賴于其標(biāo)的資產(chǎn)的金融工具。債券是利率的衍生品，股票是公司資產(chǎn)價值的衍生品。金融衍生產(chǎn)品按形式劃分：遠期，期貨，互換，期權(quán)。金融衍生產(chǎn)品按標(biāo)的分類：股票，債券，指數(shù)，利率，匯率，商品價格，波動率，通脹率，氣溫，總統(tǒng)當(dāng)選等。4、 金融工程：金融工程，包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計、開發(fā)

2、與實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。金融工程側(cè)重于衍生金融產(chǎn)品的定價和實際運用，它最關(guān)心的是如何利用創(chuàng)新金融工具，來更有效地分配和再分配個體所面臨的形形色色的經(jīng)濟風(fēng)險，以優(yōu)化它們的風(fēng)險收益特征。P25頁習(xí)題。  第二章5、金融期貨：在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 金融期貨的種類：股票指數(shù)期貨、利率期貨、外匯期貨6、金融期貨交易機制：交易所內(nèi)集中交易、標(biāo)準(zhǔn)化合約、每日盯市結(jié)算、保證金制度7、金融遠期金融期貨交易機制的特點 交易所內(nèi)集中交易：信息優(yōu)勢，流動性好 標(biāo)準(zhǔn)化合

3、約：流動性好 特殊的交易和交割制度：控制信用風(fēng)險 每日盯市結(jié)算 保證金制度8、金融遠期合約的定義：雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的金融資產(chǎn)的合約。（遠期合約不保證盈利，但鎖定了未來價格，消除了風(fēng)險） 遠期合約的術(shù)語：多頭/空頭 、 標(biāo)的資產(chǎn)、交割價格、到期日、回報/利潤 金融遠期合約種類：遠期利率協(xié)議、遠期外匯協(xié)議、遠期股票協(xié)議9、遠期交易機制：分散交易、非標(biāo)準(zhǔn)化（優(yōu)點：靈活 缺點：信息劣勢市場效率較低、流動性較差、違約風(fēng)險相對較高）10、遠期與期貨的比較：交易場所不同、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同、違約風(fēng)險不同、合約雙方關(guān)系不同、價格確定方式不同、結(jié)算方式不同、結(jié)清方式不同

4、 （具體描述P44)11、期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格P47頁習(xí)題。第三章12、遠期價值與遠期價格的區(qū)分：遠期價值是遠期合約本身的價值。遠期價格是使得遠期價值為零的合理交割價格。13、遠期價格與期貨價格的關(guān)系：（1）當(dāng)無風(fēng)險利率恒定且對所有到期日都相同時，其他條件相同的遠期價格和期貨價格相等。（2）當(dāng)利率變化無法預(yù)測時，兩者略有不同：當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈很強的正相關(guān)關(guān)系時，期貨價格高于遠期價格；當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈很強的負(fù)相關(guān)關(guān)系時，遠期價格高于期貨價格。14、賣空：出售你不擁有的資產(chǎn)、經(jīng)紀(jì)人為你向其他投資者借入該資產(chǎn)并賣出、未來需買回歸還、此期間需支付原持有者應(yīng)獲得的股利等收入。15、交割價格

5、：遠期合約中規(guī)定的未來交易價格遠期價值：遠期合約本身的市場合理價值遠期價格：使得遠期價值為零的合理交割價格期貨價格：使期貨合約價值為零的理論交割價格16、無套利定價法概念：構(gòu)建兩種投資組合，令其在未來某一時刻的價值相等，則其現(xiàn)在的價值一定相等，否則就可進行套利，即賣出現(xiàn)在的價值較高的投資組合，買入現(xiàn)在的價值較低的投資組合，并持有到期末，套利者就可賺取無風(fēng)險收益。無套利定價法：兩種理解：無收益資產(chǎn)遠期合約多頭的價值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與交割價格現(xiàn)值的差額。一單位無收益資產(chǎn)遠期合約多頭可由一單位標(biāo)的資產(chǎn)多頭和 無風(fēng)險負(fù)債組成。17、支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)遠期合約的定價（計算）：公式的理解：支付已知現(xiàn)

6、金收益資產(chǎn)的遠期價格等于標(biāo)的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的無風(fēng)險終值。18、支付已知收益率資產(chǎn)遠期合約的定價（計算）：例：2007 年9 月20 日，美元3 個月期無風(fēng)險年利率為3.77% ，S&P500 指數(shù)預(yù)期紅利收益率為1.66% 。當(dāng)S&P500 指數(shù)為1518.75 點時，2007 年12 月到期的S&P500 指數(shù)期貨SPZ07 相應(yīng)的理論價格應(yīng)為多少？由于S&P500 指數(shù)期貨總在到期月的第三個星期五到期，故此剩余期限為3 個月，SPZ07 理論價格應(yīng)為19、持有成本= 保存成本+ 利息成本 標(biāo)的資產(chǎn)在合約期限內(nèi)的收益 遠期和期貨定價中的持有

7、成本（ c ）概念：20、消費性資產(chǎn)遠期定價：是指那些投資者主要出于消費目的而持有的資產(chǎn)，如石油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等。公式為： 21、遠期價格與標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格的關(guān)系（p59）：同一時刻的兩者價格高低取決于持有成本標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格對同一時刻的遠期（期貨）價格起著重要的制約關(guān)系；遠期（期貨）與現(xiàn)貨的相對價格只與持有成本有關(guān)，與預(yù)期未來現(xiàn)貨的漲跌無關(guān)；價格的領(lǐng)先滯后關(guān)系（價格發(fā)現(xiàn)功能）；在一個無套利的有效市場中，標(biāo)的資產(chǎn)和其冗余證券期貨之間具有一體化性質(zhì)，期貨的預(yù)期收益率總是正好等于標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險溢酬；轉(zhuǎn)移風(fēng)險和管理風(fēng)險是期貨市場的最本質(zhì)功能。22、P63頁習(xí)題第四章23、運用遠期與期貨進行套期保值的

8、關(guān)鍵：投資者在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風(fēng)險暴露運用遠期（期貨）的相反頭寸對沖風(fēng)險24、套期保值的類型：多頭（買入）套期保值運用遠期（期貨）多頭進行套保 適合擔(dān)心價格上漲的投資者，鎖定未來買入價格 空頭（賣出）套期保值運用遠期（期貨）空頭進行套保 適合擔(dān)心價格下跌的投資者，鎖定未來賣出價格25、完美的套期保值：完全消除價格風(fēng)險（注意：不是指價格不變，而是指未來的價格是確定的）遠期（期貨）的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠期（期貨）需與現(xiàn)貨恰好匹配不完美的套期保值：無法完全消除價格風(fēng)險，常態(tài)26、期貨的不完美套期保值主要源于基差風(fēng)險和數(shù)量風(fēng)險。（1） 基差風(fēng)險：基差：特定時刻被套期保值的

9、現(xiàn)貨價格 H 與用以進行套期保值的期貨價格 G 之差 公式表示為： b = H G （b：特定時刻的基差，H：需要進行套期保值的現(xiàn)貨價格，G：用以進行套期保值的期貨價格） 套期保值到期時基差的不確定性導(dǎo)致了不完美的套期保值 基差最主要的用途就是用來分析套期保值的收益和風(fēng)險。1 單位現(xiàn)貨空頭+1單位期貨多頭的套保收益，公式為：1 單位現(xiàn)貨多頭 + 1 單位期貨空頭的套保收益，公式為：b0 總是已知的b1 決定了套保收益是否確定，是否完美套期保值。（2）基差風(fēng)險描述了運用遠期（期貨）進行套期保值時無法完全對沖的價格風(fēng)險。但通過套期保值，投資者將其所承擔(dān)的風(fēng)險由現(xiàn)貨價格的不確定變化轉(zhuǎn)變?yōu)榛畹牟淮_定

10、變化，而基差變動的程度總是遠遠小于現(xiàn)貨價格的變動程度，因此不完美的套期保值雖然無法完全對沖風(fēng)險，但還是在很大程度上降低了風(fēng)險。27、套期保值盈利性與基差關(guān)系28、數(shù)量風(fēng)險：投資者事先無法確知需要套期保值的標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)?；蚱谪浐霞s的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量規(guī)定無法完全對沖現(xiàn)貨的價格風(fēng)險，因此也是進行套期保值時需要考慮的問題之一。29、合約的選擇：1.一般原則：選擇足夠流動性且與被套期保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)高度相關(guān)的合約品種。 2.遠期合約比較適合個性化需求與持有到期的情形。3.期貨合約在大多數(shù)情況下流動性較好，且可以采取提前平倉的方式結(jié)束頭寸，但往往可得的品種較少。另外，期貨有特殊的每日盯市結(jié)算與保證金要求。30、合約到

11、期日的選擇1.一般原則：對于實物交割的期貨而言，要避免在期貨到期的月份中持有期貨頭寸，以防止逼倉。2.在到期時間無法完全吻合時，通常選擇比所需的套期保值月份略晚但盡量接近的期貨品種。 3.所需套期保值時間較長時，可使用套期保值展期，但可能給套期保值者帶來額外的風(fēng)險。31、最優(yōu)套期保值比率的確定（p69）：（1）套期保值比率：最優(yōu)套期保值比率：能夠最大程度地消除被保值對象價格變動風(fēng)險存在基差風(fēng)險時，最優(yōu)套期保值比率很可能不為 1 。(2) n 僅針對單位價值變動，實際最小方差套期保值數(shù)量 N 還應(yīng)考慮具體頭寸規(guī)模需要交易的期貨合約份數(shù) N 就是使得現(xiàn)貨頭寸總價值變動等于期貨頭寸總價值變動的量。(

12、3) 最小方差套期保值比一般公式為:當(dāng) H 與 G 之間的相關(guān)系數(shù)等于 1 ，且 H 的標(biāo)準(zhǔn)差等于 G 的標(biāo)準(zhǔn)差時，最小方差套期保值比率等于 1 。例：假設(shè)投資者 A 手中持有某種現(xiàn)貨資產(chǎn)價值 1 000 000元，目前現(xiàn)貨價格為 100 元。擬運用某種標(biāo)的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進行 3 個月期的套期保值。如果該現(xiàn)貨資產(chǎn)價格季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 0.65 元，該期貨價格季度變化的標(biāo)準(zhǔn)差為 0.81 元，兩個價格變化的相關(guān)系數(shù)為 0.8 ，每份期貨合約規(guī)模為 100 000 元，期貨價格為 50 元。請問三個月期貨合約的最優(yōu)套期保值比率是多少？應(yīng)如何進行套期保值操作？最優(yōu)套期保值比率為因此，投

13、資者A應(yīng)持有的期貨合約份數(shù)為投資者應(yīng)持有3份期貨空頭，以實現(xiàn)套期保值32、P75頁習(xí)題。第七章33、互換的定義：是兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q可以看作是一系列遠期的組合34、互換的種類：（1）利率互換：雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計算。常見期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年與10 年，也偶見30 年與50 年的利率互換。（2）貨幣互換：是在未來約定期限內(nèi)將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交

14、換。35、利率互換與貨幣互換的區(qū)別：利率互換：通常無需交換本金，只定期交換利息差額；貨幣互換：期初和期末須按照約定的匯率交換不同貨幣的本金，期間還需定期交換不同貨幣的利息。36、貨幣互換定價（p130）第九章37、期權(quán)：是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)（潛含資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。38、期權(quán)的種類：（1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分：(要會看漲看跌P147-P149)看漲期權(quán)（ Call Option ）：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)（ Put Option ）：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利（2） 按不同標(biāo)的資產(chǎn)劃分：股

15、票期權(quán)、股價指數(shù)期、期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)、互換期權(quán)、ETF 期權(quán)/復(fù)合期權(quán)等39、期權(quán)的理解：期權(quán)是一種金融合約，是買賣雙方關(guān)于未來某種權(quán)利的協(xié)議。期權(quán)多頭：支付期權(quán)費后，只有權(quán)利，沒有義務(wù)期權(quán)空頭：收取期權(quán)費后，只有義務(wù)，沒有權(quán)利期權(quán)協(xié)議要素：買賣雙方、約定的權(quán)利、約定期限、執(zhí)行價格、約定交易數(shù)量和期權(quán)價格（期權(quán)費）40、期權(quán)交易機制(了解）（1）標(biāo)準(zhǔn)化：交易單位一張期權(quán)合約中標(biāo)的資產(chǎn)的交易數(shù)量股票期權(quán)：100 股股票指數(shù)期權(quán)：標(biāo)的指數(shù)執(zhí)行價格與 100 美元的乘積期貨期權(quán)：一張標(biāo)的期貨合約PHLX 的外匯期權(quán)：英鎊期權(quán) 31 250 英鎊，歐元期權(quán) 62 500 歐元（2

16、） 標(biāo)準(zhǔn)化：執(zhí)行價格 執(zhí)行價格由交易所事先確定當(dāng)交易所準(zhǔn)備上市某種期權(quán)合約時，首先根據(jù)該合約標(biāo)的資產(chǎn)的最近收盤價，依據(jù)某一特定的形式來確定一個中心執(zhí)行價格，然后再根據(jù)特定的幅度設(shè)定該中心價格的上下各若干級距（ Intervals ）的執(zhí)行價格。 因此，在期權(quán)合約規(guī)格中，交易所通常只規(guī)定執(zhí)行價格的級距。（3） 標(biāo)準(zhǔn)化：到期日 到期循環(huán)、到期月、到期日、最后交易日和執(zhí)行日（4） 標(biāo)準(zhǔn)化：紅利和股票分割早期的場外期權(quán)受紅利保護：除權(quán)日后執(zhí)行價格要相應(yīng)調(diào)整現(xiàn)在的交易所期權(quán)不受紅利保護，但在股票分割或送紅股時要調(diào)整在 n 對 m （即 m 股股票分割為 n 股）股票分割之后，執(zhí)行價格降為原來執(zhí)行價格的

17、m/n ，每一期權(quán)合約所包含的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量上升到原來的 n/m 倍。n% 的股票紅利等同于 100 + n 對 100 的分割。（5） 標(biāo)準(zhǔn)化：交割規(guī)定期權(quán)交割的比例要比期貨高得多現(xiàn)貨期權(quán)的交割：直接以執(zhí)行價格對標(biāo)的資產(chǎn)進行實際的交收指數(shù)期權(quán)的交割：按照執(zhí)行價格與期權(quán)執(zhí)行日當(dāng)天交易結(jié)束時的市場價格之差以現(xiàn)金進行結(jié)算期貨期權(quán)的交割：買方執(zhí)行期權(quán)時，將從期權(quán)賣方處獲得標(biāo)的期貨合約的相應(yīng)頭寸，再加上執(zhí)行價格與期貨價格之間的差額。41、頭寸限額和執(zhí)行限額：頭寸限額（Position Limit）：每個投資者在市場的一方所能持有的頭寸總額看漲多頭/看跌空頭看漲空頭/看跌多頭執(zhí)行限額（ Exercise Limit ）：一個期權(quán)買方在規(guī)定的一段時間內(nèi)所能執(zhí)行的期權(quán)合約的最大限額計算標(biāo)準(zhǔn)：合約數(shù)量/合約總金額有些交易所規(guī)定期貨期權(quán)中期權(quán)頭寸與相應(yīng)的期貨頭寸合并計算42、買賣指令買入建倉：買入期權(quán)建立新頭寸賣出建倉：賣出期權(quán)建立新頭寸買入平倉：買入期權(quán)對沖原有的空頭頭寸賣出平倉：賣出期權(quán)對沖原有的多頭頭寸買賣對未平倉合約的影響43、保證金制度：期權(quán)多頭在交易后第二個營業(yè)日支付期權(quán)費，無需繳納保證金期權(quán)空方類似期貨保證金，分為初始保證金和維持保證金具體保證金取決于期權(quán)種類和市場狀