金融工程重點

1、第一章1、金融產品：金融產品指資金融通過程的各種載體，它包括貨幣、黃金、外匯、有價證券等。特點：(1)、金融產品供給的特殊性 (2)、金融產品需求的特殊性 (3)、金融產品定價的特殊性 （4）、金融產品獲得長期穩(wěn)定收益的困難性 （5）、金融產品的巨大價格波動性2、連續(xù)復利計算公式：3、金融衍生產品：衍生產品是指依賴于其標的資產的金融工具。債券是利率的衍生品，股票是公司資產價值的衍生品。金融衍生產品按形式劃分：遠期，期貨，互換，期權。金融衍生產品按標的分類：股票，債券，指數(shù)，利率，匯率，商品價格，波動率，通脹率，氣溫，總統(tǒng)當選等。4、 金融工程：金融工程，包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、開發(fā)

2、與實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。金融工程側重于衍生金融產品的定價和實際運用，它最關心的是如何利用創(chuàng)新金融工具，來更有效地分配和再分配個體所面臨的形形色色的經濟風險，以優(yōu)化它們的風險收益特征。P25頁習題。  第二章5、金融期貨：在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的條件（包括交割價格、交割地點和交割方式等）買入或賣出一定標準數(shù)量的特定金融工具的標準化協(xié)議。 金融期貨的種類：股票指數(shù)期貨、利率期貨、外匯期貨6、金融期貨交易機制：交易所內集中交易、標準化合約、每日盯市結算、保證金制度7、金融遠期金融期貨交易機制的特點 交易所內集中交易：信息優(yōu)勢，流動性好 標準化合

3、約：流動性好 特殊的交易和交割制度：控制信用風險 每日盯市結算 保證金制度8、金融遠期合約的定義：雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種標的金融資產的合約。（遠期合約不保證盈利，但鎖定了未來價格，消除了風險） 遠期合約的術語：多頭/空頭 、 標的資產、交割價格、到期日、回報/利潤 金融遠期合約種類：遠期利率協(xié)議、遠期外匯協(xié)議、遠期股票協(xié)議9、遠期交易機制：分散交易、非標準化（優(yōu)點：靈活 缺點：信息劣勢市場效率較低、流動性較差、違約風險相對較高）10、遠期與期貨的比較：交易場所不同、標準化程度不同、違約風險不同、合約雙方關系不同、價格確定方式不同、結算方式不同、結清方式不同

4、 （具體描述P44)11、期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格P47頁習題。第三章12、遠期價值與遠期價格的區(qū)分：遠期價值是遠期合約本身的價值。遠期價格是使得遠期價值為零的合理交割價格。13、遠期價格與期貨價格的關系：（1）當無風險利率恒定且對所有到期日都相同時，其他條件相同的遠期價格和期貨價格相等。（2）當利率變化無法預測時，兩者略有不同：當標的資產價格與利率呈很強的正相關關系時，期貨價格高于遠期價格；當標的資產價格與利率呈很強的負相關關系時，遠期價格高于期貨價格。14、賣空：出售你不擁有的資產、經紀人為你向其他投資者借入該資產并賣出、未來需買回歸還、此期間需支付原持有者應獲得的股利等收入。15、交割價格

5、：遠期合約中規(guī)定的未來交易價格遠期價值：遠期合約本身的市場合理價值遠期價格：使得遠期價值為零的合理交割價格期貨價格：使期貨合約價值為零的理論交割價格16、無套利定價法概念：構建兩種投資組合，令其在未來某一時刻的價值相等，則其現(xiàn)在的價值一定相等，否則就可進行套利，即賣出現(xiàn)在的價值較高的投資組合，買入現(xiàn)在的價值較低的投資組合，并持有到期末，套利者就可賺取無風險收益。無套利定價法：兩種理解：無收益資產遠期合約多頭的價值等于標的資產現(xiàn)貨價格與交割價格現(xiàn)值的差額。一單位無收益資產遠期合約多頭可由一單位標的資產多頭和 無風險負債組成。17、支付已知現(xiàn)金收益資產遠期合約的定價（計算）：公式的理解：支付已知現(xiàn)

6、金收益資產的遠期價格等于標的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的無風險終值。18、支付已知收益率資產遠期合約的定價（計算）：例：2007 年9 月20 日，美元3 個月期無風險年利率為3.77% ，S&P500 指數(shù)預期紅利收益率為1.66% 。當S&P500 指數(shù)為1518.75 點時，2007 年12 月到期的S&P500 指數(shù)期貨SPZ07 相應的理論價格應為多少？由于S&P500 指數(shù)期貨總在到期月的第三個星期五到期，故此剩余期限為3 個月，SPZ07 理論價格應為19、持有成本= 保存成本+ 利息成本 標的資產在合約期限內的收益 遠期和期貨定價中的持有

7、成本（ c ）概念：20、消費性資產遠期定價：是指那些投資者主要出于消費目的而持有的資產，如石油、銅、農產品等。公式為： 21、遠期價格與標的資產現(xiàn)貨價格的關系（p59）：同一時刻的兩者價格高低取決于持有成本標的資產的現(xiàn)貨價格對同一時刻的遠期（期貨）價格起著重要的制約關系；遠期（期貨）與現(xiàn)貨的相對價格只與持有成本有關，與預期未來現(xiàn)貨的漲跌無關；價格的領先滯后關系（價格發(fā)現(xiàn)功能）；在一個無套利的有效市場中，標的資產和其冗余證券期貨之間具有一體化性質，期貨的預期收益率總是正好等于標的資產的風險溢酬；轉移風險和管理風險是期貨市場的最本質功能。22、P63頁習題第四章23、運用遠期與期貨進行套期保值的

8、關鍵：投資者在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風險暴露運用遠期（期貨）的相反頭寸對沖風險24、套期保值的類型：多頭（買入）套期保值運用遠期（期貨）多頭進行套保 適合擔心價格上漲的投資者，鎖定未來買入價格 空頭（賣出）套期保值運用遠期（期貨）空頭進行套保 適合擔心價格下跌的投資者，鎖定未來賣出價格25、完美的套期保值：完全消除價格風險（注意：不是指價格不變，而是指未來的價格是確定的）遠期（期貨）的到期日、標的資產和交易金額等條件的設定使得遠期（期貨）需與現(xiàn)貨恰好匹配不完美的套期保值：無法完全消除價格風險，常態(tài)26、期貨的不完美套期保值主要源于基差風險和數(shù)量風險。（1） 基差風險：基差：特定時刻被套期保值的

9、現(xiàn)貨價格 H 與用以進行套期保值的期貨價格 G 之差 公式表示為： b = H G （b：特定時刻的基差，H：需要進行套期保值的現(xiàn)貨價格，G：用以進行套期保值的期貨價格） 套期保值到期時基差的不確定性導致了不完美的套期保值 基差最主要的用途就是用來分析套期保值的收益和風險。1 單位現(xiàn)貨空頭+1單位期貨多頭的套保收益，公式為：1 單位現(xiàn)貨多頭 + 1 單位期貨空頭的套保收益，公式為：b0 總是已知的b1 決定了套保收益是否確定，是否完美套期保值。（2）基差風險描述了運用遠期（期貨）進行套期保值時無法完全對沖的價格風險。但通過套期保值，投資者將其所承擔的風險由現(xiàn)貨價格的不確定變化轉變?yōu)榛畹牟淮_定

10、變化，而基差變動的程度總是遠遠小于現(xiàn)貨價格的變動程度，因此不完美的套期保值雖然無法完全對沖風險，但還是在很大程度上降低了風險。27、套期保值盈利性與基差關系28、數(shù)量風險：投資者事先無法確知需要套期保值的標的資產規(guī)模或期貨合約的標準數(shù)量規(guī)定無法完全對沖現(xiàn)貨的價格風險，因此也是進行套期保值時需要考慮的問題之一。29、合約的選擇：1.一般原則：選擇足夠流動性且與被套期保值的現(xiàn)貨資產高度相關的合約品種。 2.遠期合約比較適合個性化需求與持有到期的情形。3.期貨合約在大多數(shù)情況下流動性較好，且可以采取提前平倉的方式結束頭寸，但往往可得的品種較少。另外，期貨有特殊的每日盯市結算與保證金要求。30、合約到

11、期日的選擇1.一般原則：對于實物交割的期貨而言，要避免在期貨到期的月份中持有期貨頭寸，以防止逼倉。2.在到期時間無法完全吻合時，通常選擇比所需的套期保值月份略晚但盡量接近的期貨品種。 3.所需套期保值時間較長時，可使用套期保值展期，但可能給套期保值者帶來額外的風險。31、最優(yōu)套期保值比率的確定（p69）：（1）套期保值比率：最優(yōu)套期保值比率：能夠最大程度地消除被保值對象價格變動風險存在基差風險時，最優(yōu)套期保值比率很可能不為 1 。(2) n 僅針對單位價值變動，實際最小方差套期保值數(shù)量 N 還應考慮具體頭寸規(guī)模需要交易的期貨合約份數(shù) N 就是使得現(xiàn)貨頭寸總價值變動等于期貨頭寸總價值變動的量。(

12、3) 最小方差套期保值比一般公式為:當 H 與 G 之間的相關系數(shù)等于 1 ，且 H 的標準差等于 G 的標準差時，最小方差套期保值比率等于 1 。例：假設投資者 A 手中持有某種現(xiàn)貨資產價值 1 000 000元，目前現(xiàn)貨價格為 100 元。擬運用某種標的資產與該資產相似的期貨合約進行 3 個月期的套期保值。如果該現(xiàn)貨資產價格季度變化的標準差為 0.65 元，該期貨價格季度變化的標準差為 0.81 元，兩個價格變化的相關系數(shù)為 0.8 ，每份期貨合約規(guī)模為 100 000 元，期貨價格為 50 元。請問三個月期貨合約的最優(yōu)套期保值比率是多少？應如何進行套期保值操作？最優(yōu)套期保值比率為因此，投

13、資者A應持有的期貨合約份數(shù)為投資者應持有3份期貨空頭，以實現(xiàn)套期保值32、P75頁習題。第七章33、互換的定義：是兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內交換一系列現(xiàn)金流的合約。互換可以看作是一系列遠期的組合34、互換的種類：（1）利率互換：雙方同意在未來的一定期限內根據(jù)同種貨幣的相同名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)事先選定的某一浮動利率計算，而另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計算。常見期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年與10 年，也偶見30 年與50 年的利率互換。（2）貨幣互換：是在未來約定期限內將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交

14、換。35、利率互換與貨幣互換的區(qū)別：利率互換：通常無需交換本金，只定期交換利息差額；貨幣互換：期初和期末須按照約定的匯率交換不同貨幣的本金，期間還需定期交換不同貨幣的利息。36、貨幣互換定價（p130）第九章37、期權：是指賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的執(zhí)行價格購買或出售一定數(shù)量某種標的資產（潛含資產）的權利的合約。38、期權的種類：（1）按期權買者的權利劃分：(要會看漲看跌P147-P149)看漲期權（ Call Option ）：賦予期權買者未來按約定價格購買標的資產的權利看跌期權（ Put Option ）：賦予期權買者未來按約定價格出售標的資產的權利（2） 按不同標的資產劃分：股

15、票期權、股價指數(shù)期、期貨期權、利率期權、信用期權、貨幣期權、互換期權、ETF 期權/復合期權等39、期權的理解：期權是一種金融合約，是買賣雙方關于未來某種權利的協(xié)議。期權多頭：支付期權費后，只有權利，沒有義務期權空頭：收取期權費后，只有義務，沒有權利期權協(xié)議要素：買賣雙方、約定的權利、約定期限、執(zhí)行價格、約定交易數(shù)量和期權價格（期權費）40、期權交易機制(了解）（1）標準化：交易單位一張期權合約中標的資產的交易數(shù)量股票期權：100 股股票指數(shù)期權：標的指數(shù)執(zhí)行價格與 100 美元的乘積期貨期權：一張標的期貨合約PHLX 的外匯期權：英鎊期權 31 250 英鎊，歐元期權 62 500 歐元（2

16、） 標準化：執(zhí)行價格 執(zhí)行價格由交易所事先確定當交易所準備上市某種期權合約時，首先根據(jù)該合約標的資產的最近收盤價，依據(jù)某一特定的形式來確定一個中心執(zhí)行價格，然后再根據(jù)特定的幅度設定該中心價格的上下各若干級距（ Intervals ）的執(zhí)行價格。 因此，在期權合約規(guī)格中，交易所通常只規(guī)定執(zhí)行價格的級距。（3） 標準化：到期日 到期循環(huán)、到期月、到期日、最后交易日和執(zhí)行日（4） 標準化：紅利和股票分割早期的場外期權受紅利保護：除權日后執(zhí)行價格要相應調整現(xiàn)在的交易所期權不受紅利保護，但在股票分割或送紅股時要調整在 n 對 m （即 m 股股票分割為 n 股）股票分割之后，執(zhí)行價格降為原來執(zhí)行價格的

17、m/n ，每一期權合約所包含的標的資產數(shù)量上升到原來的 n/m 倍。n% 的股票紅利等同于 100 + n 對 100 的分割。（5） 標準化：交割規(guī)定期權交割的比例要比期貨高得多現(xiàn)貨期權的交割：直接以執(zhí)行價格對標的資產進行實際的交收指數(shù)期權的交割：按照執(zhí)行價格與期權執(zhí)行日當天交易結束時的市場價格之差以現(xiàn)金進行結算期貨期權的交割：買方執(zhí)行期權時，將從期權賣方處獲得標的期貨合約的相應頭寸，再加上執(zhí)行價格與期貨價格之間的差額。41、頭寸限額和執(zhí)行限額：頭寸限額（Position Limit）：每個投資者在市場的一方所能持有的頭寸總額看漲多頭/看跌空頭看漲空頭/看跌多頭執(zhí)行限額（ Exercise Limit ）：一個期權買方在規(guī)定的一段時間內所能執(zhí)行的期權合約的最大限額計算標準：合約數(shù)量/合約總金額有些交易所規(guī)定期貨期權中期權頭寸與相應的期貨頭寸合并計算42、買賣指令買入建倉：買入期權建立新頭寸賣出建倉：賣出期權建立新頭寸買入平倉：買入期權對沖原有的空頭頭寸賣出平倉：賣出期權對沖原有的多頭頭寸買賣對未平倉合約的影響43、保證金制度：期權多頭在交易后第二個營業(yè)日支付期權費，無需繳納保證金期權空方類似期貨保證金，分為初始保證金和維持保證金具體保證金取決于期權種類和市場狀