我國(guó)居民高儲(chǔ)蓄的計(jì)量模型分析

1、計(jì)量論文我國(guó)居民高儲(chǔ)蓄的計(jì)量模型分析一、 摘要居民的高儲(chǔ)蓄一直是我們宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)特征，這一特征有其積極意義，同時(shí)也造成了一定的資金運(yùn)用效率的損失。本文主要利用 1986-2005 年的數(shù)據(jù)，通過(guò)計(jì)量建模的方法，對(duì)我們儲(chǔ)蓄的重要影響因素進(jìn)行分析，并通過(guò)運(yùn)用多重共線(xiàn)性、異方差、自相關(guān)、單位根等計(jì)量檢驗(yàn)方法，對(duì)模型進(jìn)行修正，最終得出了居民儲(chǔ)蓄與國(guó)民收入和名義利率間的函數(shù)關(guān)系表達(dá)式。最后由模型提出政策建議。二、 現(xiàn)狀分析高儲(chǔ)蓄率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)與危害近 20 多年中，我國(guó)儲(chǔ)蓄率一直保持在較高水平。特別是 20 世紀(jì) 90 年代至今，我國(guó)儲(chǔ)蓄率大體維持在 38%至 40%左右，而同期儲(chǔ)蓄率同樣較高的日

2、本、韓國(guó)，其儲(chǔ)蓄率則處于 31%至 32%左右。高儲(chǔ)蓄率帶對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展既有好處也有危害，這都與中國(guó)不同時(shí)期的具體國(guó)情有關(guān)。1.高儲(chǔ)蓄率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)首先，改革開(kāi)放以來(lái)，高儲(chǔ)蓄率為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了充足資金來(lái)源，是支持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要因素。其次，源源不斷的資金流保證了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，增強(qiáng)了銀行的穩(wěn)定性。從銀行角度而言，我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行在背負(fù)大量不良資產(chǎn)的同時(shí)還能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，其原因也在于儲(chǔ)蓄率居高不下，銀行有源源不斷的社會(huì)資金流入。當(dāng)前銀行已有和已剝離尚未處理的不良資產(chǎn)、證券和非證券資產(chǎn)損失、保險(xiǎn)業(yè)的投資損失和利差損失等積累的數(shù)額巨大，很難消化，如果不是高儲(chǔ)蓄率的支撐，金融的運(yùn)行和平

3、衡就將被打破。最后，高儲(chǔ)蓄率伴隨著高投資率，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)顯著。最近 10 年間，中國(guó)以遠(yuǎn)高于世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的投資率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，最根本原因在于高投資是以充分的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄為保障。儲(chǔ)蓄是投資的來(lái)源，有了充足的資金供給，加上各方面加快發(fā)展的積極性很高，存在著巨大的投資需求，在外部條件上形成了投資率上漲的壓力。而投資正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿Α?.高儲(chǔ)蓄率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的危害事物都是兩面性的，儲(chǔ)蓄率居高不下的負(fù)面影響也不容忽視，最近幾年，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)的影響下，高儲(chǔ)蓄率帶來(lái)的問(wèn)題越來(lái)越突出。我國(guó)過(guò)高的儲(chǔ)蓄率值得擔(dān)憂(yōu)。首先，儲(chǔ)蓄的高增長(zhǎng)加大了銀行的壓力，極易形成

4、和加劇銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于目前我國(guó)金融改革還沒(méi)有到位，金融市場(chǎng)規(guī)模偏小，投資渠道狹窄，銀行除了貸款給企業(yè)，很少有其他渠道來(lái)消化存款。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資的效率不高，就有可能導(dǎo)致銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)累積。其次，儲(chǔ)蓄的高增長(zhǎng)使我國(guó)形成了以銀行貸款為主的融資格局，而債券和股票市場(chǎng)等直接融資卻發(fā)展總體滯后，導(dǎo)致間接融資比例過(guò)大。結(jié)果企業(yè)融資高度依賴(lài)于銀行體系，銀行承擔(dān)了一些本應(yīng)由金融市場(chǎng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)集中。最后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的投資率過(guò)高、較多依賴(lài)出口、消費(fèi)率偏低等問(wèn)題的根本原因，也在于我國(guó)的儲(chǔ)蓄率過(guò)高。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前 11 個(gè)月，我國(guó)投資增長(zhǎng) 27.8%，依然保持高位。而過(guò)去幾年，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率

5、一直占到 GDP 的 45%左右，這就意味著還有很大的資金等待投資。高儲(chǔ)蓄率必然導(dǎo)致高投資率，也就造成了產(chǎn)能過(guò)剩的局面，而我國(guó)連續(xù)多年高增長(zhǎng)的投資依然無(wú)法完全吸收過(guò)高的儲(chǔ)蓄率，而高投資率所形成的產(chǎn)能又不能被國(guó)內(nèi)消費(fèi)吸納，這就形成了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差較大，而國(guó)內(nèi)需求相對(duì)不足的局面。三、問(wèn)題的提出居民儲(chǔ)蓄是指居民當(dāng)期稅后可支配收入與當(dāng)期消費(fèi)之間的差額。居民儲(chǔ)蓄的產(chǎn)生是居民推遲當(dāng)期消費(fèi)的結(jié)果。居民在儲(chǔ)蓄的同時(shí)獲得了一定的利息補(bǔ)償，而這部分資金成為了企業(yè)的一個(gè)間接資金來(lái)源，從一定程度上來(lái)說(shuō)居民儲(chǔ)蓄促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但過(guò)高的儲(chǔ)蓄則是一種資金運(yùn)用的效率的浪費(fèi)。而我國(guó)的現(xiàn)狀是高儲(chǔ)蓄，造成這一結(jié)果主要由以下原因

6、造成： 從儲(chǔ)蓄反映出來(lái)的越來(lái)越富裕的中國(guó)人卻與最終消費(fèi)率的連年下降相伴隨，其中的原因是多方面的。：1.消費(fèi)信心缺乏消費(fèi)信心用來(lái)概括影響居民消費(fèi)的各種因素的總合，這些因素包括一個(gè)國(guó)家的宏觀(guān)政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、居民收入增長(zhǎng)率、人口年齡結(jié)構(gòu)以及文化背景等。缺乏消費(fèi)信心是致使我國(guó)居民最終消費(fèi)率持續(xù)低下的原因之一。首先，經(jīng)濟(jì)體制改革的縱深發(fā)展使得消費(fèi)者對(duì)未來(lái)收入支出的不確定性增強(qiáng)。近年來(lái)，我國(guó)體制改革向縱深進(jìn)展，陸續(xù)出臺(tái)了一系列重大改革措施，如住房、教育、醫(yī)療等制度的改革。雖然這些改革措施從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但從短期看，居民對(duì)未來(lái)收入和支出的不確定性預(yù)期提高。消費(fèi)信心的缺乏，使得老百姓在考慮收入的支

7、配時(shí)，預(yù)防意識(shí)明顯增強(qiáng)。其次，我國(guó)目前的人口結(jié)構(gòu)特征使得總體上表現(xiàn)出來(lái)的社會(huì)總體消費(fèi)信心不高。一般來(lái)說(shuō)，低齡及高齡兩個(gè)年齡段的人口對(duì)儲(chǔ)蓄的貢獻(xiàn)小于中青年齡段，因?yàn)槌耸杖肷暇哂袃?yōu)勢(shì)以外，中青年還要面臨“上有老、下有小”等生活壓力，因而消費(fèi)信心減弱，儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。我國(guó)目前人口的平均年齡水平正處在對(duì)儲(chǔ)蓄貢獻(xiàn)最高的時(shí)段。最后，消費(fèi)環(huán)境的不夠透明、不夠規(guī)范也降低了人們的消費(fèi)欲望。儲(chǔ)蓄率居高不下，而消費(fèi)支出卻沒(méi)有同比增長(zhǎng)。除了提高收入，讓老百姓手中有更多的錢(qián)外，排除非收入制約因素對(duì)刺激消費(fèi)同樣重要。非收入制約因素包括行業(yè)壟斷、商業(yè)欺詐、信息不對(duì)稱(chēng)、流通存在問(wèn)題、產(chǎn)品不對(duì)路、供給質(zhì)量不高、服務(wù)不到位等。2

8、.住房、教育、醫(yī)療負(fù)擔(dān)沉重眾多研究和調(diào)查結(jié)果顯示，我國(guó)居民在住房、教育和醫(yī)療方面的支出占總支出的比重比較高。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的2005 年社會(huì)藍(lán)皮書(shū)中的調(diào)查顯示，子女教育費(fèi)用、養(yǎng)老、住房排在居民總消費(fèi)的前三位；而人民銀行 04 年第四季度關(guān)于“儲(chǔ)蓄目的”的調(diào)查也顯示，居民儲(chǔ)蓄的目的依次是“攢教育費(fèi)”、“養(yǎng)老”、“買(mǎi)房裝修”。住房、教育、醫(yī)療方面的負(fù)擔(dān)使得我國(guó)居民以支付這些支出為目的的儲(chǔ)蓄意愿很高。首先，近年來(lái)教育費(fèi)用的持續(xù)攀升大大強(qiáng)化了居民的儲(chǔ)蓄愿望，影響了城鄉(xiāng)居民家庭的消費(fèi)傾向。例如，據(jù)常州市城調(diào)隊(duì) 05 年的抽樣資料，家庭培養(yǎng)一個(gè)大學(xué)生，19 年共需投入基礎(chǔ)教育費(fèi)用約13.1 萬(wàn)元，比

9、1999 年的測(cè)算增加了 5.1 萬(wàn)元。其次，不斷上漲的房?jī)r(jià)已經(jīng)超過(guò)了居民生活的承受能力。例如，目前在杭州、寧波和溫州的市區(qū)，一套 80 平方米的住房?jī)r(jià)格是年人均可支配收入的 27.54 倍，大大超過(guò)了國(guó)際認(rèn)定的發(fā)展中國(guó)家一般在 4 倍至 6 倍的標(biāo)準(zhǔn)。最后，有資料顯示，目前我國(guó) 80%以上的勞動(dòng)者沒(méi)有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，85%以上的城鄉(xiāng)居民沒(méi)有醫(yī)療保險(xiǎn)。在群眾看病貴、藥品價(jià)格高等體制性問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決之前，居民消費(fèi)意愿必然受到抑制。凡是有后顧之憂(yōu)的人，薪水無(wú)論多少，都不敢亂花，因?yàn)楦改钙迌翰灰欢ǘ加蟹€(wěn)定的收入，醫(yī)療費(fèi)用上、子女教育開(kāi)支龐大以及養(yǎng)老制度不明朗。3.消費(fèi)主力軍掌握的財(cái)富和儲(chǔ)蓄存款余

10、額相對(duì)較少一方面，居民儲(chǔ)蓄存款余額已經(jīng)突破 14 萬(wàn)億元，相對(duì)于我國(guó) 13億人口來(lái)說(shuō)，人均擁有的存款超過(guò)了 1 萬(wàn)元；但另一方面，我國(guó)城鎮(zhèn)居民可支配收入的基尼系數(shù)也在不斷上升，目前已經(jīng)達(dá)到 0.447，已明顯高于國(guó)際上收入貧富差距 0.4 的警戒線(xiàn)。這表明，不斷遞增的財(cái)富儲(chǔ)蓄存款余額并不是平均分配給每一個(gè)百姓。受城鄉(xiāng)人口比重和收入差距的影響，中國(guó)儲(chǔ)戶(hù)結(jié)構(gòu)與收入不對(duì)稱(chēng)。人數(shù)最多的中小儲(chǔ)戶(hù)，擁有的存款并不多。因此，真正需要消費(fèi)的人，口袋里沒(méi)有足夠的錢(qián)；而真正有錢(qián)的人，他們考慮的是如何使用現(xiàn)有資本使財(cái)富增長(zhǎng)，而不是先把手中的這桶金消費(fèi)掉。據(jù)分析，貧富差距過(guò)大是導(dǎo)致銀行儲(chǔ)蓄不斷攀升的主要原因。根據(jù)經(jīng)濟(jì)

11、學(xué)的普遍規(guī)律，當(dāng)個(gè)人財(cái)富達(dá)到一定程度時(shí)，其消費(fèi)量將停止增長(zhǎng)，而投資、儲(chǔ)蓄在個(gè)人收入中所占的比例將大幅增長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，高收入、中等收入、低收入三個(gè)階層對(duì)儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資的行為有較大差別。對(duì)高收入階層來(lái)說(shuō)，收入中用于日常消費(fèi)的開(kāi)支比例很小，更多的錢(qián)是用來(lái)投資的。在我國(guó)，由于投資渠道狹窄，一些人就只能選擇將錢(qián)存在銀行里。對(duì)于中等收入階層，日常耐用消費(fèi)品的普及程度已經(jīng)很高了，而新的享受性消費(fèi)熱點(diǎn)尚未形成，加之高房?jī)r(jià)高教育費(fèi)用等壓力，這部分人的存款傾向增加。而低收入者由于許多方面都得不到相應(yīng)的社會(huì)保障，即使有錢(qián)也盡量節(jié)約消費(fèi)。因此，要降低目前的高儲(chǔ)蓄率，單純從刺激居民的消費(fèi)需求方面著手是不夠的，更重要的

12、是增加社會(huì)的總體收入水平，并且提高低收入群體的收入，降低貧富差距。4.投資機(jī)會(huì)，特別是金融投資渠道缺乏從全球經(jīng)濟(jì)角度而言，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率明顯偏高，長(zhǎng)期以來(lái)一直保持在 40%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界 25%左右的一般水平。這其中除了我國(guó)所具有的儲(chǔ)蓄傳統(tǒng)外，把僅有的一點(diǎn)閑錢(qián)存到銀行成為許多居民不得已而為之的理財(cái)方式。中國(guó)人民銀行公布的05 年四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果也印證了目前我國(guó)城鎮(zhèn)居民面臨的儲(chǔ)蓄“兩難境地”：一方面大多數(shù)居民對(duì)利率水平的認(rèn)可度降低，認(rèn)為存錢(qián)的意義不大；另一方面，由于其他投資渠道不暢通，越來(lái)越多的城鎮(zhèn)居民不得不選擇繼續(xù)把更多的錢(qián)存入銀行。調(diào)查表明，有 62.1%的居民認(rèn)為存款利率低，

13、較上季提高 2 個(gè)百分點(diǎn)，但與此同時(shí)，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民人數(shù)占比為 39.5%，較上季提高 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，這一比例達(dá)到近兩年的次高水平?？梢韵胂?，在對(duì)利率水平認(rèn)可度有所降低的前提下仍然追捧儲(chǔ)蓄存款，很大程度上是因?yàn)槲覈?guó)目前投資渠道匱乏。而股市低迷不振，房市面臨調(diào)控，以上兩渠道分流儲(chǔ)蓄能力減弱，又進(jìn)一步帶來(lái)居民儲(chǔ)蓄保持較快增長(zhǎng)、十余萬(wàn)億元資金以存款方式保存在銀行的結(jié)果。四、建立模型為了進(jìn)一步定量的研究我國(guó)居民高儲(chǔ)蓄的原因，本文在這里建立計(jì)量模型對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行研究。主要變量：1、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。是居民收入的一種反映。2、名義存款利率。居民手中貨幣時(shí)間價(jià)

14、值的一種補(bǔ)償。3、通貨膨脹率。決定居民實(shí)際通過(guò)儲(chǔ)蓄獲得回報(bào)水平由此，將我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄函數(shù)設(shè)為多元一次方程：y= c+ax1+bx2+dx3。其中，y為居民儲(chǔ)蓄水平，x1為GDP水平，x2為名義利率，x3為通貨膨脹率(在這里用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)反映)。其中a、b、c、d為常數(shù)，一般而言，a> 0，b>0，d <0。本文回歸分析中使用的原始數(shù)據(jù)如附表所示。其中，城鄉(xiāng)居民人民幣儲(chǔ)蓄年增加額、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和通貨膨脹率（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）直接引自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，人民幣存款名義利率的數(shù)據(jù)引自國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)。三、 估計(jì)結(jié)果本文通過(guò)Eviews軟件，使用最小二乘法(

15、0LS)對(duì)我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄函數(shù)進(jìn)行回歸。初始結(jié)果如下：y=一4891645 +0130288x1 +1412.058x2+19.59860x3 (1) (一1587238) (8.098128) (1.006676) (0.169774)R2=0927371，Adjust R2=0，913754，F(xiàn)=68.09970。系數(shù)a、b的符號(hào)與假定相符，但d的符合與預(yù)期相反，說(shuō)明回歸結(jié)果違背經(jīng)濟(jì)理論。而造成這種結(jié)果很有可能是多重共線(xiàn)造成的，以下對(duì)模型進(jìn)行各項(xiàng)檢驗(yàn)。1 擬合優(yōu)度檢驗(yàn)：從回歸結(jié)果中的 R2 可知該回歸方程的擬合優(yōu)度較高，通過(guò)檢驗(yàn)。2 F 檢驗(yàn)：將顯著性水平設(shè)定為 0.05，查表得臨界值為 3

16、.49，因 F 檢驗(yàn)值明顯大于臨界值，方程通過(guò)了 F 檢驗(yàn)，即方程整體上是顯著的。3 t 檢驗(yàn)：由回歸結(jié)果得 x1 較顯著，其余變量 x2、x3 皆不顯著，且x3 與預(yù)期符合相反。4 多重共線(xiàn)性檢驗(yàn)：因?yàn)?x1 與 x2、x2 與 x3 的相對(duì)系數(shù)絕對(duì)值都大于 0.8，故這些變量之間可能存在多重共線(xiàn)性，由此決定踢出變量 x3 做進(jìn)一步回歸分析，得以下結(jié)果：由此回歸結(jié)果我們可以看到解釋變量的 t 檢驗(yàn)值變的顯著，且 F值也變大，可決系數(shù)和修正可決系數(shù)沒(méi)什么大的變化，由此得出踢出變量x3 會(huì)在一定程度上減輕多重共線(xiàn)性（本文也對(duì) x1 與 x3， x2 與x3 進(jìn)行回歸，但得到的回歸結(jié)果都不理想）。

17、1、自相關(guān)檢驗(yàn)：由回歸結(jié)果得 DW 值為 1.296046，查表得在 0.01顯著性水平上 DW 表上的上下界值分別為 0.863 和 1.271， 1.271<1.296046<4-1.271,由此可得該方程不存在顯著的自相關(guān)。2、異方差檢驗(yàn)：回歸方程的殘差平方 E2 與因變量 Y 的散點(diǎn)圖如下所示：由圖中我們可以初步判斷回歸方程可能存在異方差。這里我選擇加權(quán)最小二乘法（WLS）對(duì)此進(jìn)行校正。經(jīng)過(guò)多次篩選，選擇方程中的殘差的絕對(duì)值的倒數(shù)所構(gòu)成的矩陣 Q 作為權(quán)數(shù)，再此回歸得如下結(jié)果：y=-6269.509 +0.136771x1 +1897.842x2 (一13.27543)(4

18、8.82396) (13.15773)R2=0996170，Adjust R 2=0995719，F(xiàn)=1448.754。與上面的方程相比，不僅削弱了異方差，而且擬合優(yōu)度、F值和各系數(shù)的t值都有顯著提高，因此，此方程優(yōu)于上面的兩個(gè)方程。 3、單位根檢驗(yàn)：方程中的變量皆為2階單整，殘差如下圖：由此得方程協(xié)整。綜上得，最終選擇方程y=-6269.509 +0.136771x1 +1897.842x2四、 政策建議1、上調(diào)存款利率調(diào)控宏觀(guān)經(jīng)濟(jì) 儲(chǔ)蓄,銀行飛諾網(wǎng)儲(chǔ)蓄存款是建設(shè)資金尤其是固定資產(chǎn)投資的重要來(lái)源，高儲(chǔ)蓄為經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，是居民對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融健康具有信心的表現(xiàn)。在目前通貨膨脹預(yù)期加大和實(shí)際負(fù)利率的形勢(shì)下，勢(shì)必減少存款的持續(xù)增長(zhǎng)；而儲(chǔ)蓄分流過(guò)快，將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)居民對(duì)通貨膨脹預(yù)期，損害對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融健康發(fā)展的信心。所以中國(guó)人民銀行利用利率政策調(diào)控消費(fèi)、房地產(chǎn)投資從而使儲(chǔ)蓄按照