中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及股權(quán)融資偏好

1、精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及股權(quán)融資偏好學(xué)院：經(jīng)濟(jì)學(xué)院一、 中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)及股權(quán)融資偏好概況資本結(jié)構(gòu)一直是理論界討論的焦點(diǎn)問(wèn)題。如何選擇資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代金融、財(cái)務(wù)學(xué)界反復(fù)研究的“資本結(jié)構(gòu)之謎” 。由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步不久，資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡，公司治理機(jī)制尚有缺陷，各個(gè)行業(yè)本身的法律體制也不健全， 我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素問(wèn)題就更為復(fù)雜。 房地產(chǎn)行業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)， 整個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)過(guò)程所涉及的金融工具也是除金融行業(yè)之外最為豐富、 多樣的，因此研究房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素問(wèn)題， 對(duì)

2、于理解房地產(chǎn)企業(yè)融資偏好，以及控制金融風(fēng)險(xiǎn)都有著非常重要的理論和實(shí)踐意義因而以房地產(chǎn)為室例分析具有代表性！在對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)之前，有必要對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)金融體系以及房地產(chǎn)企業(yè)的融資偏好 進(jìn)行重新梳理，這樣也有助于我們對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為模式有一個(gè)更好的認(rèn)識(shí)。1998 一 2008 年間，我國(guó)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資經(jīng)歷了一個(gè)從無(wú)到有、由少到多的歷史階段。 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資總金額從1998 年的 4674 億元增長(zhǎng)到 2008 年的 56765 億元，增長(zhǎng)超過(guò)10 倍， 2008 年約占我國(guó) GDP- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文

3、，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-的 18.9%，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金的主要來(lái)源， 有定金及預(yù)付款、企事業(yè)單位自有資金、自籌資金、外商直接投資、利用外資以及國(guó)內(nèi)貸款等 ，其中，定金及預(yù)付款、自籌資金，以及國(guó)內(nèi)貸款是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金中占比最大的部分， 合計(jì)占比達(dá) 55.7%。應(yīng)該說(shuō)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金來(lái)源的統(tǒng)計(jì)口徑， 采用的是“直接觀察法”，反映了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在啟動(dòng)項(xiàng)目時(shí)登記的資金來(lái)源，但不能全面、準(zhǔn)確地反映房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為，例如， “自籌資金”即不能完全等同于企業(yè)自有資本金， 其在相當(dāng)程度上還包括房地產(chǎn)商為滿(mǎn)足銀行貸款的資本金要求， 而臨時(shí)拆借的資金

4、。 為了方便研究房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為， 我們將融資方式分為內(nèi)部融資、 外部融資及其他融資方式，其中， 內(nèi)部融資包括留存收益和折舊費(fèi)用等，外部融資包括銀行貸款、債券融資、定金和預(yù)收款等，其他融資方式包- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-括房地產(chǎn)信托及房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)。1.數(shù)據(jù)來(lái)源 :Wind 資訊。二、中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析理論上說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)水平高低， 取決于權(quán)益和債務(wù)優(yōu)劣勢(shì)的抉擇。能使企業(yè)價(jià)值最大化的因素， 理所當(dāng)然是房地產(chǎn)企業(yè)在做融資決策時(shí)考慮的重要問(wèn)題。但是，由于我國(guó)金融體系尚未成熟

5、，相對(duì)于這些關(guān)于最大化企業(yè)價(jià)值的軟約束， 我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在融資時(shí)存在某些硬約束，如融資工具多樣性、宏觀調(diào)控以及政府關(guān)系等，這些因素很難為單個(gè)企業(yè)所控制， 因而企業(yè)在融資時(shí)， 必然要被動(dòng)地去適應(yīng)這些外在條件。這些外在條件在很大程度上也構(gòu)成了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素。 以下是我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的定性分析。(1) 軟約束因素，即與企業(yè)自身價(jià)值最大化相關(guān)的因素。 Myers 的優(yōu)序融資理論認(rèn)為， 企業(yè)在融資時(shí)遵循內(nèi)部融資、 債務(wù)融資以及股權(quán)融資的順序。因此， 企業(yè)有優(yōu)先使用自有資金的動(dòng)力，而盈利能力是表征企業(yè)內(nèi)源融資能力的較好變量。 債務(wù)融資的最大優(yōu)勢(shì)在于債務(wù)利息能夠起到避稅的作用

6、，在企業(yè)實(shí)際所得稅率越高時(shí)，債務(wù)的“稅收利- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-益”就越大，企業(yè)就越傾向于通過(guò)債務(wù)融資來(lái)獲取資金，同時(shí)，在損益表中，折舊和攤銷(xiāo)等非債務(wù)性質(zhì)的科目也能起到避稅作用，這一類(lèi)科目的比重則對(duì)債務(wù)融資起到了負(fù)向作用，因此，就債務(wù)的“稅收利益”而言，實(shí)際稅率和非債務(wù)稅盾是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的兩大因素。 同時(shí)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的存在使得公司在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)必須支付額外的“破產(chǎn)成本” ，這是債務(wù)的弊端。規(guī)模越大的公司越有可能在地理上、業(yè)務(wù)上進(jìn)行分散化、多元化經(jīng)營(yíng)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，因此公司規(guī)模應(yīng)該是資本結(jié)構(gòu)的決定因素。另外，

7、企業(yè)的成長(zhǎng)性、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等因素，也都是企業(yè)以最大化價(jià)值為目標(biāo)的融資過(guò)程中要考慮的重要因素。(2) 硬約束因素，即與我國(guó)金融環(huán)境不成熟相關(guān)的因素。例如，公司規(guī)模一方面是軟約束因素， 另一方面也是硬約束因素。 在我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)尚占較大比重的大背景下， 公司規(guī)模在一定程度與公司的國(guó)有化性質(zhì)以及政府關(guān)系掛鉤， 其在公司進(jìn)行直接融資時(shí)發(fā)揮著重要作用， 但公司規(guī)模作為一個(gè)硬約束因素， 其對(duì)資本結(jié)構(gòu)的作用較為復(fù)雜。 此外，企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)， 可擔(dān)保資產(chǎn)是監(jiān)管層衡量的重要指標(biāo)， 可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值越大，企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的能力就越高。此外，硬約束因素還包括監(jiān)管環(huán)境、融資工具多樣性等外部因素。三、股權(quán)投資偏好分析四、

8、二者聯(lián)系及分析- 精品文檔-精品文檔就在這里- 各類(lèi)專(zhuān)業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-五、對(duì)于改善的建議2010 年讀書(shū)節(jié)活動(dòng)方案一、活動(dòng)目的：書(shū)是人類(lèi)的朋友，書(shū)是人類(lèi)進(jìn)步的階梯！為了拓寬學(xué)生的知識(shí)面，通過(guò)開(kāi)展“和書(shū)交朋友，遨游知識(shí)大海洋”系列讀書(shū)活動(dòng)，激發(fā)學(xué)生讀書(shū)的興趣，讓每一個(gè)學(xué)生都想讀書(shū)、愛(ài)讀書(shū)、會(huì)讀書(shū)，從小養(yǎng)成熱愛(ài)書(shū)籍，博覽群書(shū)的好習(xí)慣，并在讀書(shū)實(shí)踐活動(dòng)中陶冶情操，獲取真知，樹(shù)立理想！二、活動(dòng)目標(biāo)：1 、通過(guò)活動(dòng)，建立起以學(xué)校班級(jí)、個(gè)人為主的班級(jí)圖書(shū)角和個(gè)人小書(shū)庫(kù)。2 、通過(guò)活動(dòng)，在校園內(nèi)形成熱愛(ài)讀書(shū)的良好風(fēng)氣。3、通過(guò)活動(dòng)，使學(xué)生養(yǎng)成博覽群書(shū)的好習(xí)慣。4 、通過(guò)活動(dòng)，促進(jìn)學(xué)生知識(shí)更新、思維活躍、綜合實(shí)踐能力的提高。三、活動(dòng)實(shí)施的計(jì)劃1 、 做好讀書(shū)登記簿（ 1） 每個(gè)學(xué)生結(jié)合個(gè)人實(shí)際，準(zhǔn)備一本讀書(shū)登記簿，具體格式可讓學(xué)生根據(jù)自己喜好來(lái)設(shè)計(jì)、裝飾，使其生動(dòng)活潑、各具特色，其中要有讀書(shū)的內(nèi)容、容量、實(shí)現(xiàn)時(shí)間、好詞佳句集錦、心得體會(huì)等欄目，高年級(jí)可適當(dāng)作讀書(shū)筆記。（ 2） 每個(gè)班級(jí)結(jié)合學(xué)生的計(jì)劃和班級(jí)實(shí)際情況，也制定出相應(yīng)的班級(jí)讀書(shū)目標(biāo)和讀書(shū)成長(zhǎng)規(guī)劃書(shū)，其中要有措施、有保障、有效果、有考評(píng)，簡(jiǎn)潔明了，易于操作。（ 3）中隊(duì)會(huì)組織一次“讀書(shū)交流會(huì)”展示同學(xué)們的讀書(shū)登記簿并做出相應(yīng)評(píng)價(jià)。2 、