案例敏感性分析

1、案例敏感性分析某市新建一座化工企業(yè)，計劃投資3000萬元，建設(shè)期3年，考慮設(shè)備有形損耗和無形損耗，生產(chǎn)期定為15年，項目報廢時，殘值與清理費正好相等。投資者的要求是項目的投資收益率不低于10，基準收益率為8，其他數(shù)據(jù)見表1。表1 某化工企業(yè)新建項目基本情況表 單位：萬元年份投資成本銷售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600054006003.

2、81532289.18合計300068200612403960472.46問題：通過敏感性分析決定該項目是否可行以及應(yīng)采取的措施。分析過程：第一步：預(yù)測正常年份的各項收入與支出，以目標(biāo)收益率為基準收益率，計算出基本情況下的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率。由表1可見基本情況下的凈現(xiàn)值為472.46萬元。內(nèi)部收益率有試算法和內(nèi)推法兩種，用內(nèi)推法進行計算。當(dāng)貼現(xiàn)率為10時，由表1可知凈現(xiàn)值為472.46萬元；當(dāng)貼現(xiàn)率為15時，同理可計算出凈現(xiàn)值為-212.56萬元。由此可得內(nèi)部收益率：即內(nèi)部收益率為13.414。第二步：進行投資成本增加的敏感性分析假定第一年投資成本上升了總成本的15，在此條件下計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部

3、收益率。表2 投資成本增加15的敏感性分析表 單位：萬元年份投資成本銷售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1950-9500.9091-863.6521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600054006003.81532289.18合計34506820061240351063.36由表2可見當(dāng)投資成本上升了15后，凈現(xiàn)值變?yōu)?3.36萬元。當(dāng)貼現(xiàn)率為12時，凈現(xiàn)值為-251.59萬元，由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率：即內(nèi)部收益率

4、為10.42。第三步：進行項目建設(shè)周期延長的敏感性分析現(xiàn)假定項目建設(shè)周期由于意外事故延長一年，并由此導(dǎo)致總投資增加100萬元（第1、2、3和4年分別為500、1400、900和300萬元），其余條件不變。在此條件下計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。由表3可見當(dāng)工期延長一年后，凈現(xiàn)值變?yōu)?5.94萬元。當(dāng)貼現(xiàn)率為12時，凈現(xiàn)值為-205.05萬元，由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率：即內(nèi)部收益率為10.59。表3 建設(shè)周期延長一年的敏感性分析表 單位：萬元年份投資成本銷售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521400-14000.8264-1156.963900-9000

5、.7513-676.174300200140-2400.6830-163.925300026004000.6209248.36615600054006003.81532289.18合計31006320065740336085.94第四步：進行生產(chǎn)成本增加的敏感性分析現(xiàn)假定項目投產(chǎn)后第615年生產(chǎn)成本上升5，其余條件不變。在此條件下計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。表4 生產(chǎn)成本上升5的敏感性分析表 單位：萬元年份投資成本銷售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.

6、224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615600056703303.81531259.05合計300068200639401260-557.67由表4可見當(dāng)成本上升5后，凈現(xiàn)值變?yōu)?557.67萬元。當(dāng)貼現(xiàn)率為5時，凈現(xiàn)值為68.73萬元，由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率：即內(nèi)部收益率為5.55。第五步：進行價格下降的敏感性分析現(xiàn)假定項目投產(chǎn)后第615年產(chǎn)品銷售價格下降了5，其余條件不變。在此條件下計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。表5 產(chǎn)品價格下降5的敏感性分析表 單位：萬元年份投資成本銷售收入生產(chǎn)成本凈現(xiàn)金流量10貼現(xiàn)系數(shù)凈現(xiàn)值1500-5000

7、.9091-454.5521500-15000.8264-1239.6031000200140-9400.7513-706.224300026004000.6830273.205500045005000.6209310.45615570054003003.81531144.5合計30006520061240960-672.22由表5可見當(dāng)價格下降5后，凈現(xiàn)值變?yōu)?672.22萬元。當(dāng)貼現(xiàn)率為5時，凈現(xiàn)值為129.23萬元，由內(nèi)推法可得內(nèi)部收益率：即內(nèi)部收益率為5.81。第六步：對整個項目的敏感性分析進行匯總對比表6 某化工廠四個主要因素敏感性分析匯總表 序號敏感因素凈現(xiàn)值（萬元）與基本情況的差異（萬元）內(nèi)部收益率（）與基本情況差異（百分點）0基本情況472.46013.4101投資成本增加1563.36-409.1010.40-3.012建設(shè)周期延長一年85.94-386.5210.59-2.823生產(chǎn)成本增加5-557.67-1030.135.55-7.864銷售價格下降5-672.22-1144.685.81-7.6結(jié)論：當(dāng)投資成本增加15%