投資學(xué)_第12章

1、|認(rèn)識證券市場的特點(diǎn)、功能、結(jié)構(gòu)和證券交易方式|了解證券交易所的特點(diǎn)、作用和組織形式|掌握證券交易程序和證券管理法規(guī)p 內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l11.1 證券市場概述證券市場概述l11.2 證券交易所證券交易所 l11.3 我國的證券市場我國的證券市場|廣義上的證券市場指的是所有證券發(fā)行和交易的場所|狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。是股票、債券，商品期貨、期權(quán)、股票期貨、期權(quán)、利率期貨、期權(quán)等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所。|證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。 11.1.1 證券市場的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu)證券市場的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu)11

2、.1 證券市場概述證券市場概述一、證券市場的特點(diǎn)一、證券市場的特點(diǎn)（一）證券市場與商品市場的區(qū)別交易交易對象對象不同不同交易交易空間空間不同不同交易交易方式方式不同不同交易交易關(guān)系關(guān)系不同不同交易交易周期周期不同不同投資者投資者發(fā)行者發(fā)行者|（二）證券市場與借貸市場的區(qū)別交易交易性質(zhì)性質(zhì)不同不同承擔(dān)承擔(dān)風(fēng)險風(fēng)險不同不同收益收益來源來源不同不同雙方雙方關(guān)系關(guān)系確定性確定性不同不同買賣關(guān)系借貸關(guān)系籌資者中介機(jī)構(gòu)利息與價差利息不固定固定11.1 證券市場概述證券市場概述二、證券市場的功能二、證券市場的功能引導(dǎo)引導(dǎo)資金資金流動流動完成完成資金資金轉(zhuǎn)化轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)證券證券增值增值決定決定證券證券價格價格

3、傳播傳播信息信息消費(fèi)者企業(yè)政府閑置資金生產(chǎn)資金（投融資功能）（投融資功能）（資本配置功能）（資本配置功能）經(jīng)濟(jì)晴雨表經(jīng)濟(jì)晴雨表流動性供求（一）一級市場（一）一級市場1.一級市場的功能一級市場是政府或企業(yè)發(fā)行有價證券以籌集資金的市場，是以證券形式吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場所。產(chǎn)權(quán)產(chǎn)權(quán)復(fù)合復(fù)合|2.一級市場的結(jié)構(gòu)證券發(fā)行者證券發(fā)行者（政府或企業(yè)）（政府或企業(yè)）投資者投資者中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行者政府企業(yè)投資者個人機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)證券公司投行信托11.1 證券市場概述證券市場概述1. 二級市場的特點(diǎn)二級市場是證券流通與轉(zhuǎn)讓的場所。參與者的廣泛性參與者的廣泛性價格的波動性價格的波動性交易的連續(xù)性交

4、易的連續(xù)性交易含有投機(jī)性交易含有投機(jī)性（二）二級市場（二）二級市場流流動動性性資金資金期限期限的的轉(zhuǎn)化轉(zhuǎn)化維持維持證券證券合理合理價格價格資金資金流動流動導(dǎo)向?qū)蚝暧^宏觀調(diào)控調(diào)控|場內(nèi)交易市場、場外交易市場及第三市場和第四市場z按照組織程度將證券流通市場分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場（店頭市場）。國外還有第三市場、第四市場。z店頭市場的特點(diǎn)：z交易分散性（分散于各家證券公司）z交易直接性（不需要經(jīng)紀(jì)人）z交易協(xié)議性（協(xié)商轉(zhuǎn)讓價格）|第三市場和第四市場z第三市場是場外交易市場的一部分，實(shí)際上是“已上市證券的場外交易市場”。z主要客戶機(jī)構(gòu)投資者z交易特點(diǎn)簡便、迅速、每筆成交數(shù)額較大、成本低（經(jīng)紀(jì)人

5、傭金較低）z第四市場是指通過電子計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外證券市場。z成本低、交易迅速、保守交易秘密交易所交易所場外交場外交易市場易市場第三市場第三市場第四第四市場市場（場內(nèi)交易市場）（場內(nèi)交易市場）|股票市場、債券市場、基金市場及金融衍生品市場|層次結(jié)構(gòu)：初級市場、二級市場 11.1.2 交易方式交易方式11.1 證券市場概述證券市場概述一、現(xiàn)貨交一、現(xiàn)貨交易易現(xiàn)貨交易的特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式進(jìn)行交易。l 在實(shí)際交易過程中，成交日期和交割日期可能不是同一日期，這取決于證券交易所通常采取的交割期限或交易協(xié)定中規(guī)定的交割日期。|我國證券交易所在不同時期對不同種

6、類證券，曾經(jīng)采取過T+0、T+1、T+3等交收方式。目前上海、深圳證券交易所實(shí)行的都是次日交割的現(xiàn)貨交易。證券現(xiàn)貨交易是指交易雙方在成交后，即時清算交割證券和價款的交易方式。|證券現(xiàn)貨交易的主要特點(diǎn)：|（1）成交和交割基本上是同時進(jìn)行、同時完成的；|（2）現(xiàn)貨交易是實(shí)物性交易，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)讓證券，沒有對沖； |（3）在交割時，購買者必須支付現(xiàn)款，正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)貨交易又常被稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易；|遠(yuǎn)期合約（Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。在合約中，未來將買入標(biāo)的物的一方稱為多方（Long Position

7、），而在未來將賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（Short Position）。 遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者可以通過遠(yuǎn)期合約獲得確定的未來買賣價格，從而消除了價格風(fēng)險。如果到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格高于交割價格K，遠(yuǎn)期多頭就會盈利而空頭則會虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會虧損而空頭則會盈利。(b) 遠(yuǎn)期空頭的到期收益(a) 遠(yuǎn)期多頭的到期收益標(biāo)的資產(chǎn)價格標(biāo)的資產(chǎn)價格KK收益收益 期貨合約（期貨合約（Financial Futures Contracts）是指在交易）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的價所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個日期按事先確定的價格買入或賣出一定標(biāo)

8、準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。同樣，我們稱格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。同樣，我們稱在合約中未來將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來賣出在合約中未來將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來賣出標(biāo)的物的一方為空方。標(biāo)的物的一方為空方。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格合約中規(guī)定的價格就是期貨價格。從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期是完全相同的，都是在當(dāng)前從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期是完全相同的，都是在當(dāng)前時刻約定未來的各交易要素。時刻約定未來的各交易要素。期貨與遠(yuǎn)期的期貨與遠(yuǎn)期的重要區(qū)別重要區(qū)別就在于交易機(jī)制的差異。與場就在于交易機(jī)制的差異。與場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反，期貨是在交易所內(nèi)交易外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反，期貨

9、是在交易所內(nèi)交易的的標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約。交易所同時還規(guī)定了一些特殊的交易和交。交易所同時還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度。割制度。|遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。|期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。|遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。|因此，期貨交易流動性較高，遠(yuǎn)期交易流動性較低。 11.1.2 交易方式交易方式11.1 證券市場概述證券市場概述（二）證券期貨交易的方法（二）證券期貨交易的方法1. 多頭交易多頭交易 期貨參加者預(yù)計未來某

10、一時期證券價格將上漲而采取的先買后賣的交易方法。2. 空頭交易空頭交易 期貨參加者預(yù)期證券價格在未來一段時期將下跌而采取的先賣后買的交易方法。（三）證券期貨交易的功能（三）證券期貨交易的功能多頭和空頭交易多頭和空頭交易都以投資人的主都以投資人的主觀判斷為前提。觀判斷為前提。套期套期保值保值投機(jī)投機(jī)價格價格發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn) 2009年4月3日，某豆油廠計劃在4個月之后買入大豆1000噸，現(xiàn)在大豆的現(xiàn)貨價格為6700元/噸，由于擔(dān)心價格上漲，決定通過期貨市場進(jìn)行保值，現(xiàn)在9月大豆期貨價格為6784元/噸。到8月3號，大豆現(xiàn)貨價格漲至6900元/噸， 9月大豆期貨價格為6950元/噸。如何操作？ 現(xiàn)貨市場期

11、貨市場4月3日現(xiàn)在大豆現(xiàn)貨價格為6700元/噸，某豆油廠計劃在4個月之后買入大豆1000噸豆油廠 9月大豆期貨合約100手，價格為6784元/噸8月3日以6900元/噸價格買入1000噸大豆以6950元/噸價格賣出9月大豆期貨100手損益（6700-6900）*1000= - 20萬元（6950-6784）*100*10=16.6萬元買入|2006年11月15日，某投資者所持有的股票組合（貝塔系數(shù)為1）總價值為500萬元，當(dāng)時的滬深300指數(shù)為1650點(diǎn)，該投資者預(yù)計未來3個月內(nèi)股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強(qiáng)的分紅和送股能力；|于是該投資者決定賣出10張2007年3月份到

12、期的滬深300指數(shù)合約來對股票實(shí)施空頭套期保值。（此時，滬深300指數(shù)期貨價格為1670點(diǎn)）假設(shè)2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485（滬深300指數(shù)期貨為1503），那該投資者的收益狀況如何？|投資者在現(xiàn)貨市場是虧損，虧損為（1650-1485/1650）500=50萬元。|投資者在期貨市場為盈利，盈利為 0.03*(1670-1503)*10=50.1萬元，（每張滬深300指數(shù)合約每點(diǎn)為300元，也就是0.03萬元。） 11.1.2 交易方式交易方式11.1 證券市場概述證券市場概述三、期權(quán)交三、期權(quán)交易易1. 買入期權(quán)買入期權(quán)：看漲期權(quán)2. 賣出期權(quán)：賣出期權(quán)：看跌期權(quán)又稱選擇權(quán)

13、交易。是一種權(quán)利的購買行為。購買了期權(quán)，買主可在一定時期內(nèi)的任何時點(diǎn)以協(xié)定價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的證券，也可以放棄這種權(quán)利。 期貨合約中的價格被稱為執(zhí)行價格或敲定價格，合約中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日。 美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時候執(zhí)行。 歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。 在交易所中交易的大多數(shù)期權(quán)為美式期權(quán)。|某投資者購買100個IBM股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為$100。假定股票現(xiàn)價為$98，有效期限為2個月，期權(quán)價格為$5。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日執(zhí)行。|如果股票價格在到期日低于$100，他或她必定不執(zhí)行期權(quán)（即投資者不會以$100的價格購買市場價值低于$100的

14、股票）。在這種情況下，投資者損失了其全部的初始投資$500。如果股票的價格在到期日高于$100，投資者將執(zhí)行這些期權(quán)。55101520凈盈利100908070110120到期股票價格（$）期權(quán)價格=$5執(zhí)行價格=$100|某投資者購買了100個Exxon股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為$70。假定股票的現(xiàn)價為$66，距到期日有3個月，期權(quán)的價格為$7。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日，在股票價格低于$70時執(zhí)行該期權(quán)。|假定在到期日股票價格為$50。 投資者以每股$50的價格購買100股股票，并按看跌期權(quán)合約的規(guī)定，以每股$70的價格賣出相同股票，實(shí)現(xiàn)每股$20的盈利，忽略交易成本，總盈利

15、可達(dá)$2000。|如果最后股價高于$70； 每一看跌期權(quán)的損失為$7。55101520凈盈利706050408090到期股票價格（$）期權(quán)價格=$7執(zhí)行價格=$70四、保證金交易四、保證金交易l又稱墊頭交易。指顧客買賣股票等有價證券時向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)量的現(xiàn)金或證券作為保證金，其余金額由經(jīng)紀(jì)人或銀行信用提供的交易。這實(shí)際是一種抵押融資抵押融資。l運(yùn)用保證金交易的目的：投機(jī)；保值。|例：某投資者有本金2.4萬元，判斷X股票價格將上漲。X股票當(dāng)前市價為50元/股，法定保證金比率為50%。交易方式購買價值購買股數(shù)購買價格以每股60元出售盈利額獲利率以每股40元出售虧損額獲利率現(xiàn)貨交易2.4萬元480

16、股50元/股2.88萬元4800元20%1.92萬元4800元-20%信用交易4.8萬元960股50元/股5.76萬元9600元40%3.84萬元9600元-40%p 內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l11.1 證券市場概述證券市場概述l11.2 證券交易所證券交易所 l11.3 我國的證券市場我國的證券市場|證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。證券交易的有形場所。|在我國有四個：上海證券交易所和深在我國有四個：上海證券交易所和深圳證券交易所，香港交易所，臺灣證券圳證券交易所，香港交易所，臺灣證

17、券交易所。交易所。| 1 1、有固定的、有固定的交易場所交易場所和和交易時間交易時間| 2 2、參加交易者為具備、參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)會員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)營機(jī)構(gòu)，交易采取交易采取經(jīng)紀(jì)制經(jīng)紀(jì)制 3 3、交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的、交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市上市證券證券 4 4、通過、通過公開競價方式公開競價方式?jīng)Q定交易價格決定交易價格 5 5、集中了證券的供求雙方，具有較高的、集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速成交速度和度和成交率成交率 6 6、實(shí)行、實(shí)行“公開、公平、公正公開、公平、公正”原則，并對證券原則，并對證券交易交易加以嚴(yán)格管理加以嚴(yán)格管理|證券交易所應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造公開

18、、公平的市場環(huán)境，提證券交易所應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造公開、公平的市場環(huán)境，提供便利條件從而保證股票交易的正常運(yùn)行。供便利條件從而保證股票交易的正常運(yùn)行。|證券交易所的職責(zé)主要包括：證券交易所的職責(zé)主要包括：z提供股票交易的場所和設(shè)施；提供股票交易的場所和設(shè)施；z制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；z審核批準(zhǔn)股票的上市申請；審核批準(zhǔn)股票的上市申請；z組織、監(jiān)督股票交易活動；組織、監(jiān)督股票交易活動；z提供和管理證券交易所的股票時場信息提供和管理證券交易所的股票時場信息|易受虛假消息影響易受虛假消息影響|從事不正當(dāng)交易從事不正當(dāng)交易|內(nèi)幕人士操縱股市內(nèi)幕人士操縱股市|股票經(jīng)紀(jì)商和交易所工作人員作弊

19、股票經(jīng)紀(jì)商和交易所工作人員作弊|證券交易所分為證券交易所分為公司制公司制和和會員制會員制兩種。兩種。|這兩種證券交易所均可以是這兩種證券交易所均可以是政府或公共團(tuán)體出資經(jīng)營的（稱政府或公共團(tuán)體出資經(jīng)營的（稱為公營制證券交易所）為公營制證券交易所）私人出資經(jīng)營的（稱為民營制證私人出資經(jīng)營的（稱為民營制證券交易所）券交易所）政府與私人共同出資經(jīng)營的（稱政府與私人共同出資經(jīng)營的（稱為公私合營的證券交易所）。為公私合營的證券交易所）。 |公司制證券交易所是公司制證券交易所是以營利為目的以營利為目的，提供交易場，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的

20、證券交易所。券交易所。|從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的取發(fā)行公司的上市費(fèi)上市費(fèi)與與證券成交的傭金證券成交的傭金，其主要，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。收入來自買賣成交額的一定比例。|經(jīng)營這種經(jīng)營這種交易所的人員不能參與證券買賣交易所的人員不能參與證券買賣，從而，從而在一定程度上可以保證交易的公平。在一定程度上可以保證交易的公平。|會員制證券交易所是會員制證券交易所是不以營利為目的不以營利為目的，由會員自治自律、，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股

21、票買賣與交割的交易所。賣與交割的交易所。|這種交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上這種交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場外交易。可以放置上市股票的場外交易。|但是，由于經(jīng)營交易所的會員本身就是股票交易的參加但是，由于經(jīng)營交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。|同時，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會員，同時，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成了新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成了一種事實(shí)上的壟斷，

22、不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。一種事實(shí)上的壟斷，不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。 |不論是公司制的交易所還是會員制的交易不論是公司制的交易所還是會員制的交易所，其參加者都是證券經(jīng)紀(jì)人和自營商。所，其參加者都是證券經(jīng)紀(jì)人和自營商。|會員包括股票經(jīng)紀(jì)人、證券自營商及專業(yè)會員 z股票經(jīng)紀(jì)人主要是指股票經(jīng)紀(jì)人主要是指傭金經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)人，即專門替客戶買賣，即專門替客戶買賣股票并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。交易所規(guī)定只有會員才能進(jìn)股票并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。交易所規(guī)定只有會員才能進(jìn)入大廳進(jìn)行股票交易。因此，非會員投資者若想在交易入大廳進(jìn)行股票交易。因此，非會員投資者若想在交易所買賣股票，就必須通過經(jīng)紀(jì)人。所買賣

23、股票，就必須通過經(jīng)紀(jì)人。 z股票自營商是指不是為顧客買賣股票，而為自己買賣股票自營商是指不是為顧客買賣股票，而為自己買賣股票的證券公司股票的證券公司z大廳經(jīng)紀(jì)商（大廳經(jīng)紀(jì)商（Floor broker）：除辦理本證券公司的）：除辦理本證券公司的業(yè)務(wù)外，還可以成為傭金經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)外，還可以成為傭金經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)商|專業(yè)會員是指再交易所大廳專門買賣一種或多種股專業(yè)會員是指再交易所大廳專門買賣一種或多種股票的交易所會員，其票的交易所會員，其職責(zé)職責(zé)是就有關(guān)股票保持一個自由是就有關(guān)股票保持一個自由的、連續(xù)的市場。的、連續(xù)的市場。|專業(yè)會員的專業(yè)會員的交易對象交易對象的其他經(jīng)紀(jì)人，按規(guī)定不能直接的其他

24、經(jīng)紀(jì)人，按規(guī)定不能直接同公眾買賣證券。在股票交易實(shí)踐，專業(yè)會員即可以同公眾買賣證券。在股票交易實(shí)踐，專業(yè)會員即可以經(jīng)紀(jì)人身份、也可以自營商身份參與股票的買賣業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)人身份、也可以自營商身份參與股票的買賣業(yè)務(wù)，但他不能同時身兼二職參加股票買賣。但他不能同時身兼二職參加股票買賣。|零股交易商：專門從事不足一個成交單位的股票交零股交易商：專門從事不足一個成交單位的股票交易的證券商。易的證券商。|最早的是1613年成立的荷蘭阿姆斯特丹證券交易所。中國最早的是1905年設(shè)立的“上海眾業(yè)公所”。建國后，一度取消證券交易。1990年至1991年，上海和深圳相繼設(shè)立證券交易所。| 交易所變遷 11.2.5

25、證券的上市證券的上市11.2 證券交易所證券交易所一、股份公司上市的途一、股份公司上市的途徑徑IPO是指按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公司向證券管理部門提出申請，證券管理部門經(jīng)過審查，符合發(fā)行條件，同意公司通過發(fā)行一定數(shù)量的社會公眾股的方式直接在證券市場上市。買殼上市是指在證券市場上通過買入一個已經(jīng)合法上市的公司(殼公司)的控股比例的股份，掌握該公司的控股權(quán)后，通過資產(chǎn)的重組，把自己公司的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)注入殼公司。 IPO上市上市買殼上市買殼上市|優(yōu)點(diǎn)：|(1)通過IPO上市，企業(yè)可以迅速募集資金，增加現(xiàn)金流入。|(2)通過IPO上市可以規(guī)范企業(yè)行業(yè)、財務(wù)體制，完善企業(yè)內(nèi)部管理，讓企業(yè)在公眾的監(jiān)督下運(yùn)行

26、；可以使企業(yè)的股權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、業(yè)績穩(wěn)定，一般會導(dǎo)致公司變化異常，可持續(xù)性發(fā)展。|(3)通過IPO上市企業(yè)可以迅速提升企業(yè)形象，知名度和品牌形象，是有效廣告方式之一，幫助企業(yè)開拓市場；|(4)通過IPO上市雖然上市的成本較買殼上市要略高，但上市后企業(yè)的風(fēng)險相對較小，企業(yè)運(yùn)營環(huán)境可以預(yù)見，風(fēng)險可控。|IPO上市的缺點(diǎn)|(1)中國境內(nèi)IPO上市準(zhǔn)備時間和審批流程過長，手續(xù)繁雜，有額度限制，上市前成本和風(fēng)險較高；|(2)中國境內(nèi)IPO對央企業(yè)開綠燈，而民營是受“法規(guī)歧視”，上市要求較高，國家還對于某行業(yè)進(jìn)行控制，特別是房地產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)在房地產(chǎn)企業(yè)上市IPO可能性為零。|買殼上市的優(yōu)點(diǎn)|(1)買殼

27、上市具有上市時間快，節(jié)約時間成本的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)闊o須排隊等待審批，買完殼通過重組整合業(yè)務(wù)即可完成上市計劃（完整的一個IPO上市計劃預(yù)計最快也要耗3-5年）|(2)買殼上市后，通過對資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的重組可以改善上市公司的經(jīng)營狀況，保持良好的融資渠道，通過向持控股地位的集團(tuán)公司購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以使上市公司獲得良好的經(jīng)營項(xiàng)目，進(jìn)一步提高經(jīng)營業(yè)績，維持再融資的可能。|(3)買殼企業(yè)不會因出身是“民企”而受法規(guī)歧視，避開IPO對產(chǎn)業(yè)政策的苛刻要求；不用考慮IPO上市對經(jīng)營歷史、股本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、贏利能力、重大資產(chǎn)(債務(wù))重組、控股權(quán)和管理層的穩(wěn)定性、公司治理結(jié)構(gòu)等諸多方面的特殊要求；只要企業(yè)從事的是合法業(yè)

28、務(wù)，有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，符合公司法關(guān)于對外投資的比例限制，就可以買別人的殼去上市。| (1) 通過買殼成為上市公司買到的殼中可能隱藏著財務(wù)黑洞、隱含債務(wù)和法律訴訟。|(2)買殼上市企業(yè)除非殼公司本身有資金并且同意以股份置換的方式完成交易，企業(yè)在買殼的過程中是無法獲得新資金的。企業(yè)要想融入新資金就必須通過后續(xù)的定向私募或二次發(fā)行。能聚集較多的資金能聚集較多的資金股份和風(fēng)險可隨時一起轉(zhuǎn)移股份和風(fēng)險可隨時一起轉(zhuǎn)移提高公司的影響力提高公司的影響力使公司有一個市場價值使公司有一個市場價值提高專業(yè)管理水平提高專業(yè)管理水平優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)公司的控制權(quán)分散公司的控制權(quán)分散公司的保密性降低公司的保密性降低公司業(yè)務(wù)壓力增大

29、公司業(yè)務(wù)壓力增大缺點(diǎn)缺點(diǎn)證券交易的基本過程開戶委托交易競價成交結(jié)算A 股開戶流程第1步 選擇證券公司第2步 開立證券賬戶第3步 開立資金賬戶 第4步 通過第三方銀行轉(zhuǎn)賬第1步 選擇證券公司 ？去哪選？如何選？第1步 選擇證券公司a.資本雄厚、信譽(yù)較好b.規(guī)定合理、優(yōu)惠的傭金 最高是 千分之三 最低是 5元第2步 開立證券賬戶a.要取得證券交易卡和股東卡第2步 開立證券賬戶a.要取得證券交易卡和股東卡b.需要準(zhǔn)備的材料：c.個人股東卡辦理費(fèi)用： 滬A：40RMB ； 深A(yù)：50RMB 第3步 開立資金賬戶 第4步 通過第三方銀行轉(zhuǎn)賬證券交易的基本過程開戶委托交易競價成交結(jié)算 二、委托交易（一）含

30、義：投資者向證券經(jīng)紀(jì)商下達(dá)股票買賣的指令。（二）委托方式 二、委托（三）委托形式 a. 限價委托b.當(dāng)日有效c.整數(shù)委托、零數(shù)委托 二、委托4、委托內(nèi)容 股東姓名、代碼股票名稱、代碼委托價格方式買賣數(shù)量買、賣（四）委托內(nèi)容 a、姓名 b、買入（賣出） c、股票名稱 d、股票代碼 e、委托價格 f、委托數(shù)量股票、基金漲跌幅5%無漲跌幅ST、*ST股首次公開發(fā)行、增發(fā)上市、恢復(fù)上市漲跌幅范圍內(nèi)無漲跌幅或交易所另有規(guī)定 證券交易的基本過程開戶委托交易競價成交結(jié)算口頭唱報書面申報計算機(jī)申報|（一）競價形式（一）競價形式為何有時看到自己的成交價會比委托價更劃算？|1、買入、賣出的手勢|2、報數(shù)字|1、競

31、價原則、競價原則價格優(yōu)先，時間優(yōu)先價格優(yōu)先，時間優(yōu)先|例：甲乙丙丁均申報賣出某股票，例：甲乙丙丁均申報賣出某股票， 甲甲 Price：10.70 Time：13：35 乙乙 Price：10.40 Time：13：40 丙丙 Price：10.75 Time：13：25 丁丁 Price：10.40 Time：13：38那么這四位投資者交易的優(yōu)先順序?yàn)槟敲催@四位投資者交易的優(yōu)先順序?yàn)椋?丁丁 乙乙 甲甲 丙丙上交所：開盤集合競價時間9：159：25深交所：開盤集合競價時間9：159：25收盤集合競價時間14：5715：00（對規(guī)定時間內(nèi)的申報一次性集中撮合）上交所：連續(xù)競價時間9：3011：3

32、013：0015：00深交所：連續(xù)競價時間？（對買賣申報逐筆連續(xù)撮合）每天的開盤價是如何產(chǎn)生的？深滬9：159：209：259：3011：3013：0014：5715：00開盤開放式集合競價上午連續(xù)競價下午連續(xù)競價收盤開放式集合競價9：159：209：259：3011：3013：0015：00開盤開放式集合競價上午連續(xù)競價下午連續(xù)競價可撤單不可撤單受理申報，但不處理不可撤單可撤單不可撤單不受理申報|例：某股票當(dāng)日在例：某股票當(dāng)日在集合競價時買賣申集合競價時買賣申報價格和數(shù)量如表報價格和數(shù)量如表所示；所示； 該股票上日收盤該股票上日收盤價為價為10.1310.13元。元。|（1 1）該股票如果）

33、該股票如果在深圳證券交易所在深圳證券交易所交易，當(dāng)日開盤價交易，當(dāng)日開盤價及成交量分別是多及成交量分別是多少？少？|（2 2）該股票如果）該股票如果在上海證券交易所在上海證券交易所交易，當(dāng)日開盤價交易，當(dāng)日開盤價和成交量又是多少？和成交量又是多少？買入買入數(shù)量數(shù)量（手（手）價格價格（元（元）賣出賣出數(shù)量數(shù)量（手（手）_10.5010.50100_10.4010.4020015010.3010.3030015010.2010.2050020010.1010.1020030010.0010.001005009.909.90_6009.809.80_3009.709.70_累計累計買入數(shù)量買入數(shù)量（

34、手）（手）累計累計買入數(shù)買入數(shù)量（手）量（手）最大可最大可成交量成交量（手）（手）150300500800130019002200100300800110013001400150300300100|（一）可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價格；（一）可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價格；|（二）高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報（二）高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交；全部成交；|（三）與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。（三）與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。|PSPS：如果有兩個或以上的申報價格符合上述條件：如果有兩個或以上的申報價格符合上述條件：|深圳交易所深圳交易所：取距離

35、前一個交易日收盤價最近的價位取距離前一個交易日收盤價最近的價位|上海交易所：上海交易所：使未成交量最小的申報價格為成交價格，使未成交量最小的申報價格為成交價格，若仍有兩個或以上的申報價格符合上述條件，則取中間價。若仍有兩個或以上的申報價格符合上述條件，則取中間價。 |例如：某股票即時揭示的賣出和買入申報價格以及例如：某股票即時揭示的賣出和買入申報價格以及數(shù)量如下圖數(shù)量如下圖|若此時有一筆該股票的買入申報進(jìn)入系統(tǒng)，若此時有一筆該股票的買入申報進(jìn)入系統(tǒng)， 其申報其申報價格為價格為15.50元，數(shù)量為元，數(shù)量為600股。則其成交價格為？股。則其成交價格為？數(shù)量為數(shù)量為？|15.35元成交元成交100

36、股；股；15.50元成交元成交500股股賣出申報價賣出申報價格（元）格（元）數(shù)量（股）數(shù)量（股）15.6015.60100015.5015.5080015.3515.35100買入申報價格（元）數(shù)量（股）15.2550015.20100015.15800連續(xù)競價時，成交價格的確定原則為：1、最高買入申報價與最低賣出申報價格相同時，以該價格為成交價2、若兩者不同，則（a）：當(dāng)買入申報價即時揭示的最低賣出申報價，則以即時揭示的最低賣出申報價為準(zhǔn)（b）：當(dāng)賣出申報價即時揭示的最高買入申報價，則以即時揭示的最高買入申報價為準(zhǔn)231全部成交 部分成交 不成交證券交易的基本過程開戶委托交易競價成交結(jié)算 四

37、、結(jié)算1、包括兩個方面 a. 清算b. 交割A(yù)股：T+1證券的交割方式B股：T+3（二）交割方式金融衍生工具：T+0練習(xí) 1、證券交易程序中，開戶包括開立 A.證券賬戶 B.資金賬戶 C.存款賬戶 D.交易賬戶1、證券交易程序中，開戶包括開立 A.證券賬戶 B.資金賬戶 C.存款賬戶 D.交易賬戶2、根據(jù)委托時效限制，委托指令可分為 A.當(dāng)日委托 B.整數(shù)委托 C.市價委托 D.零數(shù)委托2、根據(jù)委托時效限制，委托指令可分為 A.當(dāng)日委托 B.整數(shù)委托 C.市價委托 D.零數(shù)委托練習(xí) p 內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l11.1 證券市場概述證券市場概述l11.2 證券交易所證券交易所 l11.3 我國的證券

38、市場我國的證券市場 11.3.1 債券市場債券市場11.3 我國的證券市場我國的證券市場l 1981年我國政府發(fā)行國庫券以來，我國債券市場走過了近30多年的發(fā)展歷程。l 目前，我國債券市場的發(fā)行主體發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)，已有的主要發(fā)行品種主要發(fā)行品種有國債、企業(yè)債券、金融債券和可轉(zhuǎn)換債券，交易市場交易市場主要有證券交易所上市交易、銀行間債券市場和銀行柜臺交易市場，市場參與者市場參與者主要是中央銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行和保險公司等大的金融機(jī)構(gòu)，以及企業(yè)和個人。l 近幾年，我國的國債市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，2004年國債發(fā)行規(guī)模達(dá)到6 924億元，是1986年發(fā)行規(guī)模的112倍，到2009年國債發(fā)行規(guī)模更是高達(dá)16 418億元。l 期限上期限上，1996年開始發(fā)行了10年期等長期國債，2001年6月以來，相繼成功發(fā)行了20年和30年超長期國債，完善了國債的期限結(jié)構(gòu)（見圖12-1）。 11.3.1 債券市場債券市場11.3 我國的證券市場我國的證券市場圖圖12-1 我國歷年國債發(fā)行規(guī)模我國歷年國債發(fā)行規(guī)模資料來源：中國統(tǒng)計年鑒及國家統(tǒng)計公報，各年。年 11.3.1 債券市場債券市場11.3 我國的證券市場我國的證券市場l 隨著國債市場的發(fā)展和壯大，我國金融債券和企業(yè)債券市場也應(yīng)運(yùn)而生。1987年到2004年，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大，由19