我國宏觀經(jīng)濟運行中的貨幣問題

1、我國宏觀經(jīng)濟運行中的貨幣問題        摘要：我國目前的通貨緊縮是存在金融泡沫下的通貨緊縮，不重視解決經(jīng)濟發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾，問題的累積將最終導致我國經(jīng)濟在今后相當長的一段時期內(nèi)，忍受通貨膨脹之苦。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的資料顯示，到1999年底，我國商品零售物價指數(shù)、居民消費品物價指數(shù)、生產(chǎn)資料價格指數(shù)分別出現(xiàn)連續(xù)26個月、20個月和41個月的下滑，我國經(jīng)濟已經(jīng)進入通貨緊縮時期。通貨緊縮是目前全球經(jīng)濟的一種趨勢，就我國而言，由于東南亞金融危機和國際經(jīng)濟形勢變動的影響，經(jīng)濟發(fā)展的投資、出口兩大推動力功能萎縮，擴大內(nèi)需

2、成為國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要著力點。由于經(jīng)濟體制改革的逐步深化，住房、醫(yī)療、就業(yè)等社會保障制度嚴重滯后，使居民對未來的預(yù)期不容樂觀，導致了邊際消費傾向下降，有效需求嚴重不足。再加上企業(yè)低水平供給相對過剩，必然導致物價水平的下跌。當物價水平下跌、市場上商品充斥成為一種趨勢之后，就會形成“市場無熱貨，投資無熱點”的狀況，投資萎縮，經(jīng)濟景氣狀況低迷，從而又加深了物價持續(xù)下跌的程度，最終加深通貨緊縮的程度。微觀經(jīng)濟個量的運動關(guān)系構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟的總量關(guān)系，宏觀經(jīng)濟總量矛盾是微觀經(jīng)濟個量矛盾的一種外在的、綜合的體現(xiàn)。如果用一句話來概括我國目前的經(jīng)濟特征，那就是：“總量矛盾掩蓋下的非常緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾，結(jié)構(gòu)矛

3、盾制約下的經(jīng)濟相對過剩”。收入差距的拉大，造成社會財富的總效用下降，潛在的需求不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的有效需求；居民對商品和勞務(wù)的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換，而市場供給結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換嚴重滯后，造成產(chǎn)銷不協(xié)調(diào)，一方面需求得不到滿足，另一方面供給相對過剩；一國經(jīng)濟發(fā)展中最重要的勞動力的供求結(jié)構(gòu)矛盾突出，嚴重的隱性、顯性失業(yè)問題和急需人才奇缺矛盾共存；區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾突出，影響社會穩(wěn)定和制約著國民經(jīng)濟的持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展；經(jīng)濟運行中的實物運動與貨幣運動出現(xiàn)了嚴重的不協(xié)調(diào)，我國貨幣供應(yīng)量一直在以并不低的速度在持續(xù)增長，如1999年，貨幣供給平均每月增幅不低于17，比經(jīng)濟增長速度和物價指數(shù)之和高出13個百分點。在貨幣供應(yīng)量高速增長的

4、情況下，出現(xiàn)了通貨緊縮，其中原因值得我們深究。筆者認為，一是居民邊際消費傾向下降，預(yù)防性貨幣需求不斷擴大，使大量貨幣資金沉淀在銀行的賬戶上；二是國有企業(yè)高負債經(jīng)營，虧損嚴重，相當數(shù)額的銀行不良資產(chǎn)變成了賬面資產(chǎn)，其對應(yīng)的實物資產(chǎn)、實際價值早已被國有企業(yè)虧損“消蝕”，即我國目前有相當數(shù)額的金融資產(chǎn)沒有可信的、可靠的實物作為其基礎(chǔ)，存在著金融泡沫(屬資產(chǎn)漏損后形成的“泡沫”，與國外不同的是，國外的金融泡沫是由于股票、房地產(chǎn)投機炒作吹起來的，是需求極度膨脹的結(jié)果，而我國的金融泡沫是國民經(jīng)濟供給方面低效率的產(chǎn)物)。我國的通貨緊縮是存在大量金融泡沫下的通貨緊縮，這一特殊現(xiàn)象值得我們重視。三是正因為存在金

5、融泡沫，大量的名義的金融資產(chǎn)死滯在銀行的賬戶上，與現(xiàn)實的生產(chǎn)資源相脫節(jié)，不能發(fā)揮引導現(xiàn)實生產(chǎn)資源的作用，形不成現(xiàn)實的生產(chǎn)能力。四是通貨緊縮的自強化機制在貨幣金融領(lǐng)域也有明顯表現(xiàn)，在緊縮的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的難度加大，虧損面增大，必然導致銀行的不良資產(chǎn)的增加。另一方面，由于物價持續(xù)下跌，貨幣的實際價值上升，銀行不良資產(chǎn)的“實際價值”也在不斷攀升，這無疑又在擴大積聚金融泡沫的能量。盡管在目前我國的“體制硬核”內(nèi)，金融泡沫不會馬上發(fā)作，但遲早它會以某種方式消解掉，因為風險積聚到一定程度，突破經(jīng)濟能夠承受的量度之后，危機的爆發(fā)就為時不遠了。我國宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)向的另一個信號是2000年第一季度物價

6、指數(shù)一改連續(xù)下滑的態(tài)勢，微升0.9。這與國家繼續(xù)實施擴張性財政政策，加大政府投資力度等政策工具的運用分不開。若這一趨勢延續(xù)下去，將改變?nèi)藗兊男睦眍A(yù)期，可能帶動經(jīng)濟的又一輪高速增長?？赡軐е挛覈?jīng)濟走出低谷的又一因素是加入WTO問題。可以預(yù)見，我們離WTO已越來越近了，我國經(jīng)濟的進一步開放，制度變革因素的外部引入，將改變我國的經(jīng)濟環(huán)境；減少障礙，發(fā)展對外貿(mào)易，擴大出口，將直接帶動經(jīng)濟增長。上述分析說明了我國經(jīng)濟有望但并不一定會在短期內(nèi)走出通貨緊縮的低谷，但結(jié)構(gòu)性矛盾對經(jīng)濟發(fā)展的制約卻始終在我們頭上揮之不去。在固定匯率制度下，開放經(jīng)濟的最有效的調(diào)控手段是財政政策，回顧我國近幾年一直到現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟

7、調(diào)控，也正是主要依賴財政政策調(diào)節(jié)。但其主要表現(xiàn)是不斷擴大的政府投資，以期拉動內(nèi)需。政府投資的缺陷是明顯的：一是政府投資不能較好地解決結(jié)構(gòu)性矛盾，因為信息是不完全、不對稱的，政府無法確切地知道哪些部門、哪些產(chǎn)業(yè)需要投資，需要多少投資，加之各方利益集團的牽制也會干擾政府投資的方向選擇；二是政府投資的效率較低，低效率的政府投資通過對現(xiàn)實生產(chǎn)資源的占用將產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，經(jīng)濟中更有效率的投資項目可能得不到實現(xiàn)；三是存在稅收因子的投資乘數(shù)的變動幅度要大于政府支出和轉(zhuǎn)移支出乘數(shù)，稅率變動對國民收入的影響明顯大于政府投資變動對經(jīng)濟的影響，減稅對啟動私人投資，增加國民收入的影響非常明顯，而啟動私人投資正是緩解

8、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)矛盾的良策。因此，在目前政策手段的作用下，雖然也可在一定程度上緩解經(jīng)濟總量矛盾，但其低效率將會進一步激化經(jīng)濟發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性矛盾。經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾已經(jīng)形成潛在的貨幣壓力，并將最終在貨幣領(lǐng)域表現(xiàn)出來。從我國目前經(jīng)濟發(fā)展的形勢來看，未來幾年甚至較長一段時期內(nèi)，持續(xù)的、溫和的通貨膨脹將是不可避免的，也不排除爆發(fā)惡性通貨膨脹的可能。原因在于金融泡沫的存在，實物經(jīng)濟與貨幣經(jīng)濟的不協(xié)調(diào)。而如何消解大量虛置的資產(chǎn)，已經(jīng)非常緊迫地擺上了議事日程。消解的方式大概有以下幾種：一是政府財政注資；二是持續(xù)地提高企業(yè)的效率；三是推行幣制改革，利用貨幣大幅貶值的辦法來收縮金融資產(chǎn)的面值，從而消解“泡沫”。但是，國家沒有足夠的財力來注資消解不良資產(chǎn)，也不可能將國有企業(yè)的不良借款轉(zhuǎn)化為國家財政對銀行的不良借款；提高企業(yè)效率是一個漫長的過程，不適應(yīng)用來解決帶有“急癥、重癥”性質(zhì)的巨額不良資產(chǎn)問題；而推行幣值改革，貨幣大幅度貶值可能會帶來社會經(jīng)濟問題，不得已時一般不會采用。因此，消解銀行巨額不良資產(chǎn)的惟一的可行辦法就是采取溫和的通貨膨脹，逐年一定幅度地貶值來持續(xù)地收縮不良資產(chǎn)的面值，從