投資管理--財(cái)務(wù)管理案例分析

1、第四章 賬戶與復(fù)式記賬5.1 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述5.2項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算5.3項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià)5.4項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用 第5章 項(xiàng)目投資管理 【導(dǎo)入案例】【導(dǎo)入案例】 康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，香純正，價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，康康元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。元葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。 張晶是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)投資工作。總會(huì)計(jì)

2、師王冰張晶是該廠的助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)投資工作?？倳?huì)計(jì)師王冰要求張晶搜集建設(shè)葡萄酒新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)要求張晶搜集建設(shè)葡萄酒新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策考慮。 張晶經(jīng)過(guò)半個(gè)月的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：張晶經(jīng)過(guò)半個(gè)月的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料： (1)投資新的生產(chǎn)線投資新的生產(chǎn)線需一次性投入需一次性投入1000萬(wàn)元，建設(shè)期萬(wàn)元，建設(shè)期1年，預(yù)計(jì)年，預(yù)計(jì)可使用可使用10年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限年，報(bào)廢時(shí)無(wú)殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為為8年，使用直線法折舊，殘值率為年，使用直線法

3、折舊，殘值率為10%。 (2)購(gòu)置設(shè)備所需的資金通過(guò)銀行借款籌措，借款期限為購(gòu)置設(shè)備所需的資金通過(guò)銀行借款籌措，借款期限為4年，年，每年年末支付利每年年末支付利 息息100萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第4年年末用稅后利潤(rùn)償付本金。年年末用稅后利潤(rùn)償付本金。 (3)該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)可使工廠第15年的銷(xiāo)售收入每年年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)增長(zhǎng)1000萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第610年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)年的銷(xiāo)售收入每年增長(zhǎng)800萬(wàn)元，耗用的人萬(wàn)元，耗用的人工和原材料等成本為收入的工和原材料等成本為收入的60%。 (4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動(dòng)資金生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流

4、動(dòng)資金200萬(wàn)元。萬(wàn)元。 (5)所得稅稅率為所得稅稅率為25%。 (6)銀行借款的資金成本為銀行借款的資金成本為10%。 分析討論：分析討論：如何對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)？如何對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)？ 思考： 企業(yè)為什么要進(jìn)行項(xiàng)目投資？如何進(jìn)行項(xiàng)目投資決策？ 5.1 5.1 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述5.1.1 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和意義項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和意義 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資是對(duì)是對(duì)特定項(xiàng)目特定項(xiàng)目所進(jìn)行的所進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。對(duì)工業(yè)企業(yè)一種長(zhǎng)期投資行為。對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的目的的新建項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)或和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目

5、的的改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新更新改造項(xiàng)目改造項(xiàng)目投資兩大類(lèi)。投資兩大類(lèi)。 1）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)u（1 1）投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。）投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。u（2 2）投資風(fēng)險(xiǎn)較大。）投資風(fēng)險(xiǎn)較大。 u（3 3）項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。）項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。( (相比營(yíng)運(yùn)資金投資）相比營(yíng)運(yùn)資金投資）u（4 4）項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。）項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。 2）項(xiàng)目投資的意義）項(xiàng)目投資的意義 u（1）增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。）增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 u（2）提高企業(yè)創(chuàng)新能力。）提高企業(yè)創(chuàng)新能力。 u（3） 提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。提升企業(yè)市

6、場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。 5.1.2 項(xiàng)目投資的決策程序項(xiàng)目投資的決策程序p投資項(xiàng)目的提出 p投資項(xiàng)目的可行性分析p投資項(xiàng)目的決策p投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制 1）投資項(xiàng)目的提出）投資項(xiàng)目的提出 p一般而言，一般而言，p新增生產(chǎn)能力新增生產(chǎn)能力的投資項(xiàng)目由企業(yè)的的投資項(xiàng)目由企業(yè)的高層高層管理者管理者提出；提出；p更新改造更新改造的投資項(xiàng)目可以由企業(yè)的投資項(xiàng)目可以由企業(yè)中層或中層或基層基層管理者提出。管理者提出。 2）投資項(xiàng)目的可行性分析）投資項(xiàng)目的可行性分析 p（1）國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性分析）國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性分析 p（2）財(cái)務(wù)可行性分析）財(cái)務(wù)可行性分析 （是否能盈利）p（3）技術(shù)可行性分析）技術(shù)可行性分析 3）投資項(xiàng)目

7、的決策）投資項(xiàng)目的決策p對(duì)于投資額特別對(duì)于投資額特別大的項(xiàng)目大的項(xiàng)目應(yīng)由應(yīng)由董事會(huì)或董事會(huì)或股東大會(huì)股東大會(huì)投票表決投票表決p對(duì)于投資額較對(duì)于投資額較小的項(xiàng)目小的項(xiàng)目，則可以由企業(yè)，則可以由企業(yè)的的經(jīng)理層經(jīng)理層做出決策做出決策 4）投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制）投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制 p強(qiáng)對(duì)建設(shè)進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量、建設(shè)成本等強(qiáng)對(duì)建設(shè)進(jìn)度、建設(shè)質(zhì)量、建設(shè)成本等方面的管理，使投資項(xiàng)目保質(zhì)保量完成方面的管理，使投資項(xiàng)目保質(zhì)保量完成 p若國(guó)家政策、市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境若國(guó)家政策、市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境發(fā)生重大的變化，應(yīng)果斷停止投資項(xiàng)目發(fā)生重大的變化，應(yīng)果斷停止投資項(xiàng)目的建設(shè)，或采取其他補(bǔ)救措施，力求減的建設(shè)，或采

8、取其他補(bǔ)救措施，力求減少損失少損失 項(xiàng)目投資的決策程序項(xiàng)目投資的決策程序本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義5.2.1 項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資資金的確定項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資資金的確定 p項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 p原始總投資和投資資金的內(nèi)容 p項(xiàng)目投資的投入方式 三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。其中：建設(shè)期建設(shè)期：從項(xiàng)目資金正式投入正式投入開(kāi)始到項(xiàng)目建成項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。建設(shè)期的第一年年初為建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)（記作第0年），建設(shè)期最后一年年末為投產(chǎn)日投產(chǎn)日（記作第s年

9、) 項(xiàng)目計(jì)算期最后一年年末為終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)，記作第n年。項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（更新改造項(xiàng)目除外）。 從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期= =建設(shè)期建設(shè)期+ +運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成其中運(yùn)營(yíng)期又可分為試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期：其中運(yùn)營(yíng)期又可分為試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期： 試產(chǎn)期試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段，全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段， 達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。的時(shí)間。所以所以 運(yùn)營(yíng)期運(yùn)

10、營(yíng)期=試產(chǎn)期試產(chǎn)期+達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期 （二）資金投入方式方式特點(diǎn)一次投入 投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的某一時(shí)點(diǎn)。分次投入 投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年得不同時(shí)間點(diǎn)發(fā)生?！纠}例題單選題單選題】投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式包括一次投入和分次投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正確的有下列表述正確的有( )A.如果投資行為只涉及一個(gè)年度，屬于一次投入如果投資行為只涉及一個(gè)年度，屬于一次投入B.若投資行為涉及兩個(gè)年度，屬于一次投入若投資行為涉及兩個(gè)年度，屬于一次投入C.只有當(dāng)投資行為涉及兩個(gè)以上年度

11、的才屬于分次投入只有當(dāng)投資行為涉及兩個(gè)以上年度的才屬于分次投入D.投資行為集中一次發(fā)生在發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的投資行為集中一次發(fā)生在發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的某一時(shí)點(diǎn)某一時(shí)點(diǎn) D【例例】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開(kāi)始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目年，根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期、達(dá)產(chǎn)期、項(xiàng)目計(jì)算期。的建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期、達(dá)產(chǎn)期、項(xiàng)目計(jì)算期。建設(shè)期為建設(shè)期為2年，年，運(yùn)營(yíng)期為運(yùn)營(yíng)期為10年年達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期=10-

12、1=9（年）（年）項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=12（年）（年）本課程不特指的情況下：本課程不特指的情況下：固定資產(chǎn)的使用壽命與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期是一致的固定資產(chǎn)的使用壽命與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期是一致的【例題例題單項(xiàng)選擇題單項(xiàng)選擇題】項(xiàng)目投資決策中，完整項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指（的項(xiàng)目計(jì)算期是指（ ）。）。A.建設(shè)期建設(shè)期 B.運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期C.建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期 D.建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期【答案答案】D 【解析解析】項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。過(guò)程的全部時(shí)間。 【例題例題 多項(xiàng)選擇題多項(xiàng)選擇題】關(guān)于項(xiàng)目投資

13、，下列說(shuō)法不正確關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的是（）。的是（）。A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小B.項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期C.達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期=運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間【答案答案】：ABD思考：項(xiàng)目投資會(huì)產(chǎn)生哪些現(xiàn)金流量？如何測(cè)算？ 5.2 5.2 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算一、現(xiàn)金流量的概念 在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 這時(shí)的“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的現(xiàn)金概念，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目

14、投資所需投入的企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。一、現(xiàn)金流入量一、現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。主要包括以下內(nèi)容：金流入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。主要包括以下內(nèi)容：1 1、營(yíng)業(yè)收入（經(jīng)營(yíng)期主要的的現(xiàn)金流入項(xiàng)目）、營(yíng)業(yè)收入（經(jīng)營(yíng)期主要的的現(xiàn)金流入項(xiàng)目）2 2、固定資產(chǎn)余值、固定資產(chǎn)余值3 3、回收流動(dòng)資金、回收流動(dòng)資金統(tǒng)稱為回統(tǒng)稱為回收額收額二、現(xiàn)金流出量二、現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱

15、現(xiàn)金流出量。主要包括以下內(nèi)容：現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出量。主要包括以下內(nèi)容：1 1、建設(shè)投資、建設(shè)投資2 2、墊支的流動(dòng)資金、墊支的流動(dòng)資金3 3、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需要用現(xiàn)金支付的成本。經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需要用現(xiàn)金支付的成本。經(jīng)營(yíng)成本總成本非付現(xiàn)成本總成本折舊額、攤銷(xiāo)額經(jīng)營(yíng)成本總成本非付現(xiàn)成本總成本折舊額、攤銷(xiāo)額4 4、營(yíng)業(yè)稅金及附加、營(yíng)業(yè)稅金及附加5 5、所得稅、所得稅 付現(xiàn)成本：需要每年支付現(xiàn)金的付現(xiàn)成本：需要每年支付現(xiàn)金的成本成本 非付現(xiàn)成本：不需要每年支付現(xiàn)非付現(xiàn)成本：不需要每年支付現(xiàn)金的成本，其中主要是折舊費(fèi)、金的

16、成本，其中主要是折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)用等攤銷(xiāo)費(fèi)用等營(yíng)業(yè)營(yíng)業(yè)成本成本投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件u財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)u全投資假設(shè)u建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)u經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)u時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)1）.營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入均發(fā)生于每期均發(fā)生于每期期末期末2）.回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金于于終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)3）.回收的固定資產(chǎn)殘值回收的固定資產(chǎn)殘值于于終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)4）.建設(shè)投資建設(shè)投資均發(fā)生于均發(fā)生于建設(shè)期建設(shè)期6）.墊付的流動(dòng)資金墊付的流動(dòng)資金發(fā)生于發(fā)生于投產(chǎn)日投產(chǎn)日7）.付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年年每年年末末（三）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1初始現(xiàn)金流量：開(kāi)始

17、投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流初始現(xiàn)金流量：開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量量 建設(shè)投資，含更新改造投資。包括固定資產(chǎn)的建設(shè)投資，含更新改造投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等。購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本、安裝成本等。 流動(dòng)資產(chǎn)投資，包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品流動(dòng)資產(chǎn)投資，包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。 其它投資費(fèi)用，指與該項(xiàng)目投資有關(guān)的職工培其它投資費(fèi)用，指與該項(xiàng)目投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。 原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入。原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入。2營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后是指

18、投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出量，這種現(xiàn)金流量一般現(xiàn)金流入和流出量，這種現(xiàn)金流量一般以以年為單位年為單位進(jìn)行計(jì)算。進(jìn)行計(jì)算。 現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFt現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量計(jì)算的三種方法： 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收營(yíng)業(yè)收入入付現(xiàn)成付現(xiàn)成本本所得稅所得稅 =凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利稅后凈利+折舊等非付折舊等非付現(xiàn)成本現(xiàn)成本根據(jù)

19、所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后凈利稅后凈利+折舊等非付折舊等非付現(xiàn)成本現(xiàn)成本 =（收（收入入付現(xiàn)成付現(xiàn)成本本折舊等非付現(xiàn)成本折舊等非付現(xiàn)成本）（1 1所得稅稅率所得稅稅率）折舊等非付現(xiàn)折舊等非付現(xiàn)成本成本 =稅后收稅后收入入稅后付現(xiàn)成稅后付現(xiàn)成本本折舊等非付折舊等非付現(xiàn)成本現(xiàn)成本所得稅稅率所得稅稅率 一般來(lái)說(shuō)，第三個(gè)公式中實(shí)務(wù)中得到廣一般來(lái)說(shuō)，第三個(gè)公式中實(shí)務(wù)中得到廣泛地應(yīng)用。泛地應(yīng)用。3終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：生的現(xiàn)金流量，主要包括： 固定資產(chǎn)的殘值凈收入，停止使用的固定資產(chǎn)的

20、殘值凈收入，停止使用的土地等變價(jià)收入。土地等變價(jià)收入。 回收的流動(dòng)資金?；厥盏牧鲃?dòng)資金?！纠緽企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為年，運(yùn)營(yíng)期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和建年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、萬(wàn)元、300萬(wàn)元和萬(wàn)元和68萬(wàn)元；萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投入，投資額分別為入，投資額分別為15萬(wàn)元和萬(wàn)元和5萬(wàn)元。試估算項(xiàng)目萬(wàn)元

21、。試估算項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈流建設(shè)期現(xiàn)金凈流量。量。建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF0=-100萬(wàn)元萬(wàn)元NCF1=-300萬(wàn)元萬(wàn)元NCF2=-（68+15）=-83（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例題例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為年，運(yùn)營(yíng)期為10年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資額投入，共投資210萬(wàn)，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投萬(wàn)，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投入，投資額為入，投資額為30萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年的息稅前利潤(rùn)為萬(wàn)元。投產(chǎn)后

22、每年的息稅前利潤(rùn)為60萬(wàn)。固定萬(wàn)。固定資產(chǎn)殘值收入資產(chǎn)殘值收入10萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率33%。計(jì)算該項(xiàng)目投資各年凈。計(jì)算該項(xiàng)目投資各年凈現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量。1、項(xiàng)目計(jì)算期、項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=122、固定資產(chǎn)原值、固定資產(chǎn)原值=210萬(wàn)萬(wàn)3、年折舊、年折舊=200/10=20萬(wàn)元萬(wàn)元4、各年凈現(xiàn)金流量：、各年凈現(xiàn)金流量：NCF0=-105萬(wàn)元萬(wàn)元NCF1=0萬(wàn)元萬(wàn)元NCF2=-105-30=-135萬(wàn)元萬(wàn)元NCF3-11=60(1-33%)+20=60.2萬(wàn)元萬(wàn)元NCF12=60.2+30+10=100.2萬(wàn)元萬(wàn)元【例例】某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投

23、資1100萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)年可獲息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元。所得稅率為萬(wàn)元。所得稅率為30%。要求：要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期（2）計(jì)算固定資產(chǎn)原值）計(jì)算固定資產(chǎn)原值（3）計(jì)算固定資產(chǎn)年折舊額）計(jì)算固定資產(chǎn)年折舊額（4）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量解：（1）該項(xiàng)目的壽命）該項(xiàng)目的壽命10年，建設(shè)期為年，建設(shè)期為1年年 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）（年）（2）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值=1100（萬(wàn)元

24、）（萬(wàn)元）（3）折舊）折舊=（原值（原值-殘值）殘值）/使用年限使用年限=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（4）凈現(xiàn)金流量）凈現(xiàn)金流量NCF0=-1000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）NCF1=0NCF210=100（1-30%） +100=170（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF11=170+100=270（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：建設(shè)期建設(shè)期NCF該年投資額該年投資額經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期NCF營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）該年稅金營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）該年稅金 營(yíng)業(yè)收入（總成本折舊額）該年稅金營(yíng)業(yè)收入（總成本折舊額）該年稅金 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊額折舊額總結(jié)點(diǎn)總結(jié)點(diǎn)NCF經(jīng)營(yíng)

25、期經(jīng)營(yíng)期NCF+回收額回收額 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊額折舊額+回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金+回收固定資產(chǎn)殘值回收固定資產(chǎn)殘值訓(xùn)練訓(xùn)練1計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】 計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】 能夠熟練分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況，并進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算。 【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。 乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值

26、收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。 要求：分析并計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)項(xiàng)目計(jì)算期與投資資金的確定項(xiàng)目計(jì)算期與投資資金的確定思考： 進(jìn)行項(xiàng)目投資有哪些指標(biāo)？ 5.3 5.3 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià) 5.3.1 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)型項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)型 1 1）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類(lèi)

27、非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2 2）按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi)）按指標(biāo)性質(zhì)不同分類(lèi) 正指標(biāo)和反指標(biāo)。3 3）按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi)）按指標(biāo)數(shù)量特征分類(lèi) 絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。 4 4）按指標(biāo)重要性分類(lèi)）按指標(biāo)重要性分類(lèi) 主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。 5 5）按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi)）按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類(lèi) 簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。 5.3.2 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 p靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法p投資利潤(rùn)率法計(jì)算及其運(yùn)用投資利潤(rùn)率法計(jì)算及其運(yùn)用1）靜態(tài)投資回收期法）靜態(tài)投資回收期法 （1）計(jì)算方法）計(jì)算方法 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金是指在不考慮資金時(shí)

28、間價(jià)值的情況下，收回全部投資時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部投資額所需要的時(shí)間。額所需要的時(shí)間。 第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值）一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值） （一）靜態(tài)投資回收期（一）靜態(tài)投資回收期1.含義含義是指以投資項(xiàng)目是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償?shù)謨斣伎偼顿Y原始總投資所需要的全所需要的全部時(shí)間。部時(shí)間。2.計(jì)算計(jì)算（1）特殊方法（公式法）特殊方法（公式法） 特殊條件：特殊條件： 項(xiàng)目投產(chǎn)后項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須每年的凈現(xiàn)金流量必須相等相等；這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大

29、于或等于原始總投資。這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。不包括建設(shè)期的回收期（不包括建設(shè)期的回收期（PP） 包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期PP=PP建設(shè)期建設(shè)期相等的凈現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年每年合計(jì)建設(shè)期發(fā)生的原始投資PP如果含建設(shè)期的投資回收期如果含建設(shè)期的投資回收期 P P NCF NCFt t 0 (0 (其中其中P P為整數(shù)為整數(shù)) ) t=0 t=0 則表明剛好在第則表明剛好在第P P年收回投資，年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為即含建設(shè)期的投資回收期為P P。 包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期 由于通常情況下P可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找到一

30、個(gè)整數(shù)P0，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為： P0 NCFt t=0 P P0 NCF P01（2）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn) 1 1、投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)：、投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解； 將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。 2 2、投資回收期法的缺點(diǎn)：、投資回收期法的缺點(diǎn)： 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； 沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能沒(méi)有考

31、慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。 【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-2】如果某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量如表52所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。表52 某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi150 40 50 50 60 70 首先，計(jì)算出該項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量，如表53所示： 表5-3 某項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量表 年份 0 1 2 3 4 5 NCFi150 110 60 10 50 120 從累計(jì)現(xiàn)金凈流量可知，該項(xiàng)目的投資回收期滿足：3P4，根據(jù)公式有: P310503.2(年)訓(xùn)練訓(xùn)練2靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用靜態(tài)

32、投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】 計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】 某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅

33、率為40，資金成本為12。 要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 2)投資利潤(rùn)率法計(jì)算及其運(yùn)用投資利潤(rùn)率法計(jì)算及其運(yùn)用 （1）投資利潤(rùn)率的計(jì)算 又稱投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為： P ROI 100 I式中，P 表示年平均凈利潤(rùn)，I 表示投資總額。 （2）投資利潤(rùn)率的判斷標(biāo)準(zhǔn)）投資利潤(rùn)率的判斷標(biāo)準(zhǔn) 如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求要求的最低收益率的最低收益率或或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可

34、行。 【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-3】某公司擬建一條生產(chǎn)線，有A、B兩個(gè)投資方案，基本情況如表54所示。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為6，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案?參考答案參考答案 解：投資方案的選擇通過(guò)以下步驟進(jìn)行解：投資方案的選擇通過(guò)以下步驟進(jìn)行 根據(jù)以上資料計(jì)算：根據(jù)以上資料計(jì)算： A方案年平均凈利潤(rùn)方案年平均凈利潤(rùn)=(35812)4=7(萬(wàn)元萬(wàn)元) B方案年平均凈利潤(rùn)方案年平均凈利潤(rùn)=(71096)4=8(萬(wàn)元萬(wàn)元) A方案的投資利潤(rùn)率方案的投資利潤(rùn)率=750=14 B方案的投資利潤(rùn)率方案的投資利潤(rùn)率=8100=8 通過(guò)計(jì)算可知，通過(guò)計(jì)算可知，A、B兩方案的投資利潤(rùn)率都大于兩方案的投資利潤(rùn)率都大于6

35、，其中其中A方案的投資利潤(rùn)率大于方案的投資利潤(rùn)率大于B方案的投資利潤(rùn)率。如果方案的投資利潤(rùn)率。如果該企業(yè)采用投資利潤(rùn)率法進(jìn)行決策，則應(yīng)該選擇該企業(yè)采用投資利潤(rùn)率法進(jìn)行決策，則應(yīng)該選擇A方案方案。訓(xùn)練訓(xùn)練3 3投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用 【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】 計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo) 【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】 能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。 【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】 某公司考慮購(gòu)買(mǎi)價(jià)值80 000元的一臺(tái)機(jī)器。按照直線法提取折舊；使用年限為8年，無(wú)殘值。該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24 000元，假設(shè)所得稅率為40。 要求：計(jì)算各項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率（稅后）。

36、5.3.3 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 p凈現(xiàn)值法計(jì)算及其運(yùn)用凈現(xiàn)值法計(jì)算及其運(yùn)用 p凈現(xiàn)值率法計(jì)算及其運(yùn)用凈現(xiàn)值率法計(jì)算及其運(yùn)用p現(xiàn)值指數(shù)法的計(jì)算及其運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù)法的計(jì)算及其運(yùn)用 p內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算及其運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率法的計(jì)算及其運(yùn)用 1）凈現(xiàn)值法計(jì)算及其運(yùn)用）凈現(xiàn)值法計(jì)算及其運(yùn)用u（1 1）計(jì)算）計(jì)算 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： n N

37、CFn NCFt t 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） ( (其中其中i i為貼現(xiàn)為貼現(xiàn)率率) ) t=0 t=0 （1 1i i）t t 備注：備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPVNPV。 （2）判斷標(biāo)準(zhǔn)）判斷標(biāo)準(zhǔn) 單項(xiàng)決策時(shí)，若單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV0，則項(xiàng)目可行；，則項(xiàng)目可行；NPV0，則項(xiàng)目不可行。，則項(xiàng)目不可行。 多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。（3）優(yōu)缺點(diǎn)）優(yōu)缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)：凈現(xiàn)

38、值法的優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量； 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。 凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值的缺點(diǎn)： 不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； 凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；（4）投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定）投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定 以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。以投資項(xiàng)目的資金成本作為貼現(xiàn)率。 以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。以投資的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。 根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。 以行業(yè)平均

39、資金收益率作為貼現(xiàn)率。以行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-45-4】某企業(yè)需投資某企業(yè)需投資180萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為為6年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)20萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成NCF0180（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 每年折

40、舊額每年折舊額=1806=30(萬(wàn)元萬(wàn)元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =2030=50(萬(wàn)元萬(wàn)元) NPV180050（PA，8，6） 18050 4.62351.15(萬(wàn)元萬(wàn)元)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。，所以該項(xiàng)目可行。 訓(xùn)練訓(xùn)練4 4凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直

41、線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 2）凈現(xiàn)值率法計(jì)算及其運(yùn)用）凈現(xiàn)值率法計(jì)算及其運(yùn)用u（1 1）計(jì)算）計(jì)算 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR) 計(jì)算公式為： 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 NPVR 100

42、 原始投資現(xiàn)值( (2 2) )評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) l當(dāng)當(dāng)NPVRo，則項(xiàng)日可行；，則項(xiàng)日可行；l當(dāng)當(dāng)NPVRo則項(xiàng)目不可行。則項(xiàng)目不可行。（3）優(yōu)缺點(diǎn)）優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值；考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。間的關(guān)系。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； 在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能?？傤~的可能。

43、【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-55-5】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營(yíng)期為年，經(jīng)營(yíng)期為5年，其現(xiàn)金年，其現(xiàn)金凈流量如表凈流量如表55所示，貼現(xiàn)率為所示，貼現(xiàn)率為10，要求計(jì)算該，要求計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。 參考答案參考答案 解：從表解：從表65中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算：凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算： NPV=12060(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =120600.909803.7910.909 =101.14(萬(wàn)元萬(wàn)元)

44、然后，計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率：然后，計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率： 101.14 NPVR= 12060(PF，10，1) 57.95 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。，故可以投資。訓(xùn)練訓(xùn)練5 5凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 0

45、00元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 3）現(xiàn)值指數(shù)法的計(jì)算及其運(yùn)用）現(xiàn)值指數(shù)法的計(jì)算及其運(yùn)用 （1 1）計(jì)算）計(jì)算 亦稱獲利指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)

46、值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)( (投資總現(xiàn)值投資總現(xiàn)值) )之比，用公式表示為：之比，用公式表示為： n n NCFt(P NCFt(PF F，i i，t)t) t=s+1 t=s+1 PIPI s s NCFt(P NCFt(PF F，i i，t)t) t=0 t=0 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系：凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI）l l凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR） （2）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：采用這種方法的判斷標(biāo)準(zhǔn)是： 如果如果PIlPIl，則該投資項(xiàng)目行；，則該投資項(xiàng)目行； 如果如果PI1PI10，該投資項(xiàng)目可

47、行。，該投資項(xiàng)目可行。訓(xùn)練訓(xùn)練7 7內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷(xiāo)售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷(xiāo)售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)20

48、0元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 【同步案例同步案例5-25-2】寧夏吳忠新建日產(chǎn)寧夏吳忠新建日產(chǎn)780噸噸超高溫滅菌奶項(xiàng)目超高溫滅菌奶項(xiàng)目 背景與情境背景與情境： （略）見(jiàn)教材137頁(yè)。 問(wèn)題：?jiǎn)栴}： 1）項(xiàng)目投資的決策程序如何？該項(xiàng)目決策由誰(shuí)制定？ 2）試用靜態(tài)回收期與投資報(bào)酬率分析該項(xiàng)目可行性？ 3）如果該項(xiàng)目要求的投資報(bào)酬率在15%以內(nèi)，該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否大于0？是否值得投資？靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析本節(jié)小結(jié)本節(jié)小結(jié)投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)型投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)

49、指標(biāo)的類(lèi)型動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 思考思考 對(duì)于單一的投資項(xiàng)目和多個(gè)投資項(xiàng)目決策方法是否一致？5.4 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用 p判斷方案是否判斷方案是否完全具備完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件p判斷方案是否判斷方案是否完全不具備完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件p判斷方案是否判斷方案是否基本具備基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件p判斷方案是否判斷方案是否基本不具備基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件 5.4.1 單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析單一投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性分析1）判斷方案是否判斷方案是否完全具備完全具備財(cái)務(wù)可行

50、性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：這些條件是： （1 1）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值NPV0NPV0； （2 2）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0NPVR0； （3 3）現(xiàn)值指數(shù)）現(xiàn)值指數(shù)PI1PI1； （4 4）內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRRIRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i i ； （5 5）包括建設(shè)期的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期n/2(n/2(即項(xiàng)目計(jì)算即項(xiàng)目計(jì)算期

51、的一半期的一半) )，不包括建設(shè)期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期的靜態(tài)投資回收期P/2(/2(即運(yùn)即運(yùn)營(yíng)期的一半營(yíng)期的一半) )； （6 6）投資利潤(rùn)率）投資利潤(rùn)率ROIROI基準(zhǔn)投資收益率基準(zhǔn)投資收益率i i（事先給定）（事先給定）。2）判斷方案是否判斷方案是否完全不具備完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件u如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況：如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況： （1 1） NPVO， （2 2） NPVR0， （3 3） PI1， （4 4） IRR n/2n/2，不包括不包括建設(shè)期建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期的靜態(tài)投資回收期 P/2/2； （6 6）ROIROI456.26411.72320.89， C方案最優(yōu)，其次為方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為方案，再次為B方案，最差為方案，最差為A方方案。案。 由于這些方案的原始投資額相同，采用凈現(xiàn)值率法判斷時(shí)其結(jié)由于這些方案的原始投資額相同，采用凈現(xiàn)值率法判斷時(shí)其結(jié)果也完全相同。果也完全相同。2 2）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法 這兩種方法主要這兩種方法主要適用于適用于原始投資不相同的原始投資不相同的多項(xiàng)目比較，后者尤其