利率市場(chǎng)化條件下我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)特征及防范金融學(xué)專業(yè)

1、利率市場(chǎng)化條件下我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)特征及防范內(nèi)容摘要目前我國商業(yè)銀行還未能把利率風(fēng)險(xiǎn)管理放在日常運(yùn)營的重要位置，且存在管理方式單一等問題。在利率市場(chǎng)化改革的大環(huán)境下，就銀行如何提升防范利率風(fēng)險(xiǎn)能力的研究變得很有必要。本文以風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型為基礎(chǔ)來展開對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的論述。文章先講述利率市場(chǎng)化的觀點(diǎn)，之后歸納了利率市場(chǎng)化下面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并且論述了利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來的機(jī)遇與困難。隨后在第三節(jié)對(duì)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的VaR模型作了介紹，并對(duì)后面實(shí)證部分的數(shù)據(jù)作了預(yù)處理。文章實(shí)證研究部分是以VaR模型為核心展開，選取了國內(nèi)四家股份制銀行對(duì)SHIBOR的報(bào)價(jià)利率作為研究對(duì)象，通過AR(p)-GARCH(p

2、,q)模型確定了均值、方差方程，得到四家銀行受每日利率波動(dòng)帶來的最大風(fēng)險(xiǎn)損失值。并于末尾對(duì)全文作了總結(jié)并對(duì)當(dāng)前商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范提出建議。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 利率市場(chǎng)化 利率風(fēng)險(xiǎn)VaR模型AbstractNow China's commercial Banks have failed to put interest rate risk management in the important position of daily operation, and there are problems such as single management mode. During the reform

3、 of interest rate liberalization, it is necessary to study how Banks can improve their ability to prevent interest rate risk. This paper discusses the interest rate risk of commercial Banks with the help of the risk measurement model.I firstly described the concept of interest rate marketization, th

4、en sum up the marketization of interest rate risk, and introduced the opportunities and challenges the liberalization of interest rate brings to the commercial Banks. In the third section, the VaR model of interest rate risk was introduced, and the data of the empirical part was preprocessed.Empiric

5、al study on the essay is based on the VaR model, I selected the four domestic joint-stock Banks to Shanghai trade overnight interest rates quotation rate as the research object. The mean and variance equations were determined through the AR(p)-GARCH (p,q) model, and the maximum risk loss value of th

6、e four Banks was obtained under the daily interest rate fluctuation. At the end of the article, I made a summary and gave some suggestions on the on the risk prevention of commercial Banks.Key words: Commercial Bank Interest Rate Liberalization Risk Of Interest Rate VaR Model目錄一、引言···

7、··················································

8、·1（一）選題的背景及研究意義····································11.選題背景·········

9、83;··········································12.研究意義······&#

10、183;·············································1（二）理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述··&

11、#183;···································11.利率市場(chǎng)化的理論根據(jù)············

12、····························12.利率市場(chǎng)化下商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)··················

13、3;·······23.國外研究綜述·········································&

14、#183;······34.國內(nèi)研究綜述·········································

15、3;······3（三）研究?jī)?nèi)容與研究框架······································41.研究?jī)?nèi)容··&#

16、183;·················································42

17、.研究框架·················································&

18、#183;··4二、利率市場(chǎng)化及利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的影響························5（一）我國的利率市場(chǎng)化的演進(jìn)進(jìn)程·················

19、·············5（二）我國利率市場(chǎng)化過程對(duì)商業(yè)銀行的影響······················51.利率市場(chǎng)化推進(jìn)銀行業(yè)迎來機(jī)遇········

20、3;·······················52.利率市場(chǎng)化推進(jìn)銀行業(yè)迎來挑戰(zhàn)························

21、;········6（三）小結(jié)·········································

22、;···········6三、 模型及數(shù)據(jù)預(yù)處理·····································

23、;····7（一）模型介紹············································

24、83;···71.模型的計(jì)量分析·············································

25、;·72.模型的應(yīng)用分析··············································8（二）數(shù)據(jù)選

26、取與預(yù)處理········································9（三）樣本數(shù)據(jù)基本分析·······&

27、#183;·······························111.平穩(wěn)性檢驗(yàn)················

28、3;································122.自相關(guān)性檢驗(yàn)················

29、·······························133.條件異方差分析·················&

30、#183;···························14四、基于Var模型對(duì)我國股份制商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析·······15（一）基于AR（p）GARCH（p，q）模型的實(shí)證過程及結(jié)果·····

31、;····15（二）回測(cè)測(cè)驗(yàn)············································&#

32、183;··17（三）四家銀行的VaR值·······································20五、結(jié)論與建議····

33、83;··········································22（一）結(jié)論······&#

34、183;············································22（二）相關(guān)建議····

35、;···········································22參考文獻(xiàn)······

36、;···············································24致謝一、引言（一）選題背景及研

37、究意義1、選題背景1980年起許多發(fā)達(dá)國家相繼進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。我國吸取他國的經(jīng)驗(yàn),然后綜合分析宏觀經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)在利率改革之前和之后的變化,和我國國情,決定采取漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革,但發(fā)展差強(qiáng)人意,到1996年,利率市場(chǎng)化改革在我國迅速擴(kuò)張起來歸因于放開銀行間拆借利率。在利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)過程中，中央銀行對(duì)利率的管制不再像以前一樣。此時(shí)，利率波動(dòng)變得不規(guī)律且更頻繁，幅度較以前更大。我國商業(yè)銀行逐漸明白到不能忽視利率風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重，在銀行成長(zhǎng)和發(fā)展過程中利率風(fēng)險(xiǎn)管理變成一道必須邁過的坎。如果他們成功了，銀行將在未來更具競(jìng)爭(zhēng)力，如果失敗了，銀行的盈利能力將會(huì)受挫，甚至?xí)飘a(chǎn)。自1996年以來，中

38、國利率改革的進(jìn)步不言而喻。首先是把放開銀行間拆借市場(chǎng)利率作為突破口，緊隨著放開債券市場(chǎng)利率為重要一步，其后商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的浮動(dòng)存款利率上限被撤銷，顯示中國的利率改革距離完成已不遠(yuǎn)了。2、研究意義在利率改革歷程中，增強(qiáng)和完善我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平已成為我國商業(yè)銀行廣泛面對(duì)的課題。目前商業(yè)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力將體現(xiàn)在科學(xué)地計(jì)量、分析和管理利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行為了能夠做出合理的計(jì)劃，需把利率變化作為下階段推測(cè)及分析的基礎(chǔ)，運(yùn)用涉及利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法?？偨Y(jié)說來,分析改革進(jìn)程中面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，和不同情形下采取的利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施是很有意義的。（二）、理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述1、利率市場(chǎng)化

39、的理論根據(jù)利率市場(chǎng)化是指利率由市場(chǎng)供需決定，通過間接的宏觀調(diào)控措施(如再貼現(xiàn)率調(diào)整和公開市場(chǎng)操作等)來反映貨幣當(dāng)局的貨幣政策，而不是直接調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率。利率機(jī)制的構(gòu)成、利率的傳導(dǎo)機(jī)制和利率的管理機(jī)制由市場(chǎng)本身決定，形成了市場(chǎng)化機(jī)制。在市場(chǎng)上，利率代表基金的價(jià)格，首要體現(xiàn)市場(chǎng)上的資金供求。同時(shí)，利率是一種中介變量，它連合貨幣市場(chǎng)和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。因而，利率波動(dòng)也遭到市場(chǎng)預(yù)期、經(jīng)濟(jì)周期和價(jià)格變更的影響。毋庸置疑在中國，長(zhǎng)期以來的利率控制系統(tǒng)對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用,但隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,這一利率控制體系已成為繼續(xù)前進(jìn)的絆腳石,所以利率市場(chǎng)化改革對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要。利率市場(chǎng)化理論囊括經(jīng)

40、濟(jì)自由主義、金融自由化理論和金融約束理論。亞當(dāng)斯密最先提出市場(chǎng)的“看不見的手”完全可以有用地調(diào)治經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化資源配置。自由的權(quán)利是經(jīng)濟(jì)自由主義倡導(dǎo)的核心，建議政府干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的程度很小或?qū)⑵浣抵亮恪＠适袌?chǎng)化的理論根本是經(jīng)濟(jì)自由主義，認(rèn)為市場(chǎng)能夠有效地調(diào)控利率是該主義的根本。美國有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)(R.I.Mckinnon)提出了最直接的利率市場(chǎng)化理論金融自由化理論，,金融自由化理論與“金融抑制”理論有密切相關(guān),“金融抑制”理論提及,繁多發(fā)展國家里面，總是以政治目標(biāo)或者工業(yè)支援為出發(fā)點(diǎn)，將資金轉(zhuǎn)移到某些行業(yè)，此舉有礙于國家資本的優(yōu)化配置和整體可持續(xù)發(fā)展。因此，麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展

41、中國家因推行金融自由化理論，解決政府對(duì)在金融行業(yè)上的不良控制問題，推動(dòng)利率市場(chǎng)化的發(fā)展。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)創(chuàng)立金融約束理論，他認(rèn)為，在金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱底下，銀行機(jī)構(gòu)將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)由于完全市場(chǎng)化的利率。為了確保金融穩(wěn)定,發(fā)展中國家適當(dāng)?shù)男姓深A(yù)是很有必要的，此舉能規(guī)范金融部門，從而逐步推行利率市場(chǎng)化2、利率市場(chǎng)化下商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)銀行面對(duì)的最常見的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率出現(xiàn)波動(dòng)同時(shí)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債期限匹配不一致時(shí)，銀行就會(huì)遭遇利率風(fēng)險(xiǎn)。其危害程度隨市場(chǎng)利率波動(dòng)越大和銀行資產(chǎn)與負(fù)債匹配越不一致而越大。銀行的財(cái)務(wù)狀況深受利率風(fēng)險(xiǎn)影響，太高

42、的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)嚴(yán)重威脅銀行的收入和資本。所以，銀行的安全和穩(wěn)健離不開一個(gè)有效的利率管理程序。階段性風(fēng)險(xiǎn)和永久性風(fēng)險(xiǎn)是利率市場(chǎng)化過程當(dāng)中銀行面對(duì)的兩類風(fēng)險(xiǎn)。階段性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在利率市場(chǎng)化早期，具備不可預(yù)測(cè)性和系統(tǒng)性。銀行習(xí)慣于對(duì)原有利率控制制度的運(yùn)用，在利率市場(chǎng)化初期，銀行對(duì)利率市場(chǎng)化的特點(diǎn)不適應(yīng)，受利率水平波動(dòng)影響很大。另外一方面，在利率市場(chǎng)化早期，金融監(jiān)管體系、企業(yè)融資體系和法律體系等的制度不健全，利率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)變大。但是，階段性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在利率市場(chǎng)化的漸漸推動(dòng)過程中逐步消逝。永久性風(fēng)險(xiǎn)與階段風(fēng)險(xiǎn)是有差別的，因?yàn)槔什▌?dòng)的不確定性，所以它總是存在，只能被分散。3、國外研究綜述國外利率市場(chǎng)化的研究主要包含

43、：亞當(dāng)斯密提出“看不見的手”的理論,認(rèn)為政府過度干預(yù)利率變化是違反市場(chǎng)規(guī)律的,變化應(yīng)該完全順應(yīng)市場(chǎng)。1973年，固定匯率制度逐漸被浮動(dòng)匯率制度所取代，此時(shí)布雷頓森林體系宣布瓦解。McKinnon和Shaw(1999)提出了“金融深化”和“金融抑制”這兩種理論，指出一個(gè)國家對(duì)利率的控制程度對(duì)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有很大的影響。菲茲羅和頗特等（2010）對(duì)比有關(guān)數(shù)據(jù)，指出存款利率市場(chǎng)化在中國對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有正向影響作用，不過伴隨著國內(nèi)利率的潛在上升。國外利率風(fēng)險(xiǎn)管理的研究主要包括: Karlyn Mitchell(1989)通過實(shí)證發(fā)現(xiàn)一個(gè)有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口有正向作用。Madura Je

44、ff, Zarruk EmilioR(1995)發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的內(nèi)在價(jià)值同時(shí)受到國內(nèi)外利率的雙重影響，同時(shí)銀行在完善風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候，應(yīng)該清楚國與國之間的利率風(fēng)險(xiǎn)是存在差異的。Ann Arbor(2007)主要對(duì)比中小銀行和大銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)管理上的不同。發(fā)現(xiàn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，風(fēng)險(xiǎn)承受力中小銀行要強(qiáng)于大銀行。4、國內(nèi)研究綜述利率市場(chǎng)化方面的：黃峰(2003)針對(duì)對(duì)我國利率市場(chǎng)化改革的若干意見提出了利率市場(chǎng)化進(jìn)程中我國面臨的困難,結(jié)合中國的特殊國情,加強(qiáng)內(nèi)部和外部監(jiān)督是順利推動(dòng)利率市場(chǎng)化的重要措施。史保平(2003)在利率市場(chǎng)化：國際比較與中國的時(shí)機(jī)選擇中對(duì)照已完成利率市場(chǎng)化的國家革新以前和以后的變化

45、,總結(jié)出一些利率市場(chǎng)化革新的經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為我國利率市場(chǎng)化應(yīng)采用漸進(jìn)開放模式。卓賢（2013）在利率市場(chǎng)化改革中，對(duì)一些國家的市場(chǎng)化過程作了分析研究，然后對(duì)比中國的自身情況，認(rèn)為我國可以走“有管理的利率市場(chǎng)化”道路。利率風(fēng)險(xiǎn)的治理方面的：李焰(2000)在我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究中以利率敏感性比為工具，對(duì)1996年至1999年我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證剖析。陳新躍和張文武(2005)在利率市場(chǎng)化條件下我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)研究中提出我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)治理技術(shù)針對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債方面有相異的劃分。牛長(zhǎng)平和趙建剛(2012)在利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)下商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略探索認(rèn)為利率市場(chǎng)化歷程中，商業(yè)

46、銀行勢(shì)必面對(duì)更大的利率風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行應(yīng)當(dāng)正視利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升和相干統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的完整。總結(jié)來說，即使我國在利率市場(chǎng)化改革獲得些許成績(jī)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究也逐步成熟，但不斷深入拓展和檢驗(yàn)還是十分必要的。（三）研究?jī)?nèi)容與研究框架1、研究?jī)?nèi)容我國的利率市場(chǎng)化過程由開始時(shí)平穩(wěn)推進(jìn)到近些年快速發(fā)展,可以說取得了突破性進(jìn)展。銀行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要的發(fā)展位置，應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化趨勢(shì)帶來的各種商業(yè)挑戰(zhàn)以及各種風(fēng)險(xiǎn)是銀行的工作重心。因此,本文的研究?jī)?nèi)容是關(guān)于在中國利率市場(chǎng)化的過程當(dāng)中,怎樣取國外商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的先進(jìn)方法之長(zhǎng),補(bǔ)現(xiàn)階段發(fā)展之短，認(rèn)識(shí)和解決利率風(fēng)險(xiǎn)。本文的實(shí)證分析是基于四家股份制商業(yè)銀行的交

47、易賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)展開的，并于文末提出一些建議關(guān)于怎樣提升我國的利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。2、研究框架 第一部分引言,論述了本文的選題背景和研究意義、相干理論基礎(chǔ)、商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)國內(nèi)外的相干研究進(jìn)行了綜述和總結(jié),并提出了研究?jī)?nèi)容和研究框架。第二部分主要論述了我國利率市場(chǎng)化革新歷程和商業(yè)銀行遇到的機(jī)遇困難。第三部分主要介紹了衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的VaR模型、實(shí)證需要的AR(p)-GARCH(p,q)模型和對(duì)數(shù)據(jù)做預(yù)處理和基本分析。第四部分主要是結(jié)合AR(p)-GARCH(p,q)模型對(duì)四家股份制商業(yè)銀行進(jìn)行實(shí)證分析。第五部分提出基于文章的結(jié)論和相干建議關(guān)于怎樣增強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。二、利率市場(chǎng)化及利率

48、市場(chǎng)化對(duì)銀行的影響（一）、我國利率市場(chǎng)化的演進(jìn)過程1978年以前，我國實(shí)行了近30年的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)從單一的增長(zhǎng)向多元化、集約化發(fā)展，市場(chǎng)化的利率改革必須以推進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)為目標(biāo)。我國利率市場(chǎng)化改革與經(jīng)濟(jì)體制的漸進(jìn)式革新相吻合，利率市場(chǎng)化改革上我國選擇的是積極安妥的漸進(jìn)模式。1996年，中國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)相連，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化革新的正式開啟。2002年,中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中進(jìn)一步確立利率市場(chǎng)化改革的方向,即“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長(zhǎng)期、后短期，先大額、后小額”,慢慢實(shí)現(xiàn)“貸款管下限、存款管上限”的管理模式。2012年6月8日，調(diào)整了

49、人民銀行金融機(jī)構(gòu)的利率上浮區(qū)間，以最高作為基準(zhǔn)利率調(diào)整上升1.1倍，利率市場(chǎng)化在我國取得很大進(jìn)步。（二）、我國利率市場(chǎng)化過程對(duì)商業(yè)銀行的影響1、利率市場(chǎng)化推進(jìn)銀行業(yè)迎來機(jī)遇行使利率自主定價(jià)權(quán)，改善客戶群體和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。以前，人民銀行統(tǒng)一把控利率，市場(chǎng)狀態(tài)無法反映在價(jià)錢上，金融機(jī)構(gòu)能否接受兼容難以得知。市場(chǎng)化改革之后，利率的確定逐步由市場(chǎng)供求負(fù)責(zé)，銀行開始有更獨(dú)立的決策。我國商業(yè)銀行的定價(jià)可以從多方面考慮，在自身經(jīng)營條件和經(jīng)營范圍的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)變化和客戶需要采取主動(dòng)調(diào)整交易價(jià)格。這有利于對(duì)銀行的客戶進(jìn)行公平有效的區(qū)別，改善客戶群體和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低交易風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加利潤(rùn)。降低銀行業(yè)的國有

50、控股比例，有利于完善商業(yè)銀行管理體系。在市場(chǎng)化進(jìn)程中，商業(yè)格外需要關(guān)注利率波動(dòng)帶來相干威脅，這也提供了一個(gè)契機(jī)給眾多商業(yè)銀行，使他們更加注重資產(chǎn)質(zhì)與量，促進(jìn)建立更為完善的內(nèi)部控制體系，調(diào)整不合理的經(jīng)營模式，使其核心競(jìng)爭(zhēng)力得以快速提升。加強(qiáng)治理主動(dòng)性，有利于金融產(chǎn)品立異。由于金融市場(chǎng)在中國長(zhǎng)期被政府控制,各機(jī)構(gòu)變得怠慢,未能根據(jù)市場(chǎng)的變化思考應(yīng)對(duì)策略,只想著系統(tǒng)的保護(hù),那么行業(yè)也將停滯不前,不過利率市場(chǎng)化的出現(xiàn)是能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力的發(fā)展的。2、利率市場(chǎng)化推進(jìn)銀行業(yè)迎來挑戰(zhàn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程是從利率的管制逐步放開開始，到由市場(chǎng)供求決定利率結(jié)束，過程中影響利率的因素將變得更加難管難控，如波動(dòng)周期

51、、波動(dòng)幅度等的變化。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期和這些影響因素也有一定關(guān)系。現(xiàn)在中國資本項(xiàng)目還不是完全開放，一旦完全開放，匯率波動(dòng)及他國利率變化也會(huì)成為格外的影響因素。必然會(huì)增加利率方向和振幅波動(dòng)的不可測(cè)性,利率風(fēng)險(xiǎn)激增的影響對(duì)商業(yè)銀行不可避免,若是處置欠好，致使未能兌付取款請(qǐng)求,全部實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行將受其巨大影響。（三）、小結(jié)本部分從我國利率市場(chǎng)化的演化進(jìn)程和影響幾個(gè)部分進(jìn)行剖析,結(jié)合第一章對(duì)利率市場(chǎng)化的理論,商業(yè)銀行遇到的利率風(fēng)險(xiǎn)的研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)銀行經(jīng)營境況更輕易遭到利率風(fēng)險(xiǎn)的影響,并逐步成為商業(yè)銀行開展業(yè)務(wù)必要節(jié)制的一個(gè)主要危害。一個(gè)良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)能很好推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，但關(guān)鍵是要有正

52、確的改革方式、準(zhǔn)確的突破口和利率市場(chǎng)化穩(wěn)定推進(jìn)的步伐，還需要加強(qiáng)金融監(jiān)管。中國金融改革的重點(diǎn)就是利率市場(chǎng)化,商業(yè)銀行將根據(jù)自己的經(jīng)營狀況和發(fā)展策略靈活調(diào)整存貸款利率和對(duì)外自由報(bào)價(jià),銀行間更傾向于產(chǎn)品的綜合實(shí)力、服務(wù)和價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)。長(zhǎng)期以來，我國對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施的是嚴(yán)格的利率監(jiān)管制度，利率市場(chǎng)化改革中實(shí)施穩(wěn)步推動(dòng)的方案，對(duì)商業(yè)銀行來講是一個(gè)挑戰(zhàn)，也將對(duì)其經(jīng)營管理產(chǎn)生巨大影響。三、模型及數(shù)據(jù)預(yù)處理利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的方法來自于原始的單一缺口分析方法，久期缺口模型和VaR模型在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展。不同的利率風(fēng)險(xiǎn)有不同的計(jì)量方法啊,如利率敏感性缺口分析用來計(jì)量銀行的總體利率風(fēng)險(xiǎn)；久期缺口和VaR能夠測(cè)量整個(gè)商業(yè)

53、銀行的利率風(fēng)險(xiǎn),還能夠測(cè)量行業(yè)特定的資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的全面測(cè)量，內(nèi)部管理層更能準(zhǔn)確地監(jiān)控和控制它，從而達(dá)到科學(xué)地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。本章將介紹VaR模型和AR(p)-GARCH(p,q)模型，并對(duì)實(shí)證數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理。（一）、模型介紹1、模型的計(jì)量分析1997年，摩根大通成功地將VaR模型應(yīng)用于利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。從那以后，VaR模型越來越頻繁地應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。VaR是在給定的置信區(qū)間內(nèi)的在險(xiǎn)價(jià)值，模型的基本原理是假定金融資產(chǎn)(或投資組合)的收益率符合正態(tài)分布，可得： =rfrdr （3-1）VaR=Eww （3-2） pr>VaR=1 （3-3）注：表示置信水平；fr表示r的概率

54、密度函數(shù),w 表示資產(chǎn)組合的期末價(jià)值；w 表示在置信水平 下，資產(chǎn)組合期末價(jià)值的最低值；Ew表示資產(chǎn)組合的預(yù)期值；p 表示概率；VaR 表示在險(xiǎn)價(jià)值VaR模型中經(jīng)常使用的方法有:歷史模擬法、蒙特卡羅法和方差-協(xié)方差法。歷史模擬方法是利用歷史數(shù)據(jù)的特征進(jìn)行分析，假定出資產(chǎn)組合在將來的變化，獲取資產(chǎn)組合的波動(dòng)率，計(jì)算得出VaR。蒙特卡羅模擬法是利用隨機(jī)模型以獲取資產(chǎn)組合在未來的可能波動(dòng)，最后得到VaR。方差-協(xié)方差法假定全部資產(chǎn)收益都相符正態(tài)分布，則投資組合的收益也相符正態(tài)分布。因此，可以獲得資產(chǎn)組合的VaR值。 VaR=w0Zt （3-4）注：w0表示初始投資額度；Z表示置信水平下的分位數(shù)；t表

55、示條件標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)RCH（p）模型包含兩部分：均值方程： yt=xtr+t （3-5） 方差方程： t2=+1t12+2t22+Kptp2 （3-6）其中yt是目標(biāo)序列，t是殘差序列，t2是殘差的方差序列，p 為ARCH模型的滯后階數(shù)。式（3-5）為均值方程的一般形式，若檢驗(yàn)得出收益率序列存在自相關(guān)，因此我們的均值方程應(yīng)該為AR（p）方程，式（3-5）的具體表達(dá)式改為：rt=1rt1+2rt2+Kprtp+t （3-7）式（3-7）和式（3-6）結(jié)合起來我們就得到了AR（p）ARCH（p，q）模型的表達(dá)式。ARCH模型的限制前提是i（i=1,2.p）非負(fù)，當(dāng)ARCH模型的滯后階數(shù)p變得很大，無限制

56、約束的估計(jì)常常會(huì)違背該前提。此時(shí)，就能夠用一個(gè)或兩個(gè)t2的滯后值，而無需利用很多t2的滯后值，這就是GARCH模型。式（3-6）改寫為： t2=+i=1piti2+j=1pjtj2 （3-8）把式（3-7）和式（3-8）聯(lián)合起來我們就得到了AR(p)-GARCH(p,q)模型，其中i=1piti2為ARCH項(xiàng)，j=1qjtj2為GARCH項(xiàng)。2、模型的應(yīng)用分析VaR模型和傳統(tǒng)的模型相比在測(cè)量范圍、精度等方面表現(xiàn)更好，同時(shí)模型對(duì)歷史數(shù)據(jù)有更多的要求,因此,在我國衡量利率風(fēng)險(xiǎn)上，商業(yè)銀行多采取VaR方法，如下表所示：表3-1 我國部分商業(yè)銀行使用方法計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)情況銀行名稱賬戶類型置信水平持有期工

57、商銀行交易性賬戶99%1個(gè)交易日建設(shè)銀行交易性賬戶99%1個(gè)交易日中國銀行交易性賬戶99%1個(gè)交易日交通銀行交易性賬戶99%1個(gè)交易日招商銀行交易性賬戶99%10個(gè)交易日從上表可以看出，我國商業(yè)銀行都是計(jì)算交易賬戶的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）。商業(yè)銀行賬戶可以分為兩種,一種是銀行交易性賬戶，包括持有為了交易或是以避免交易賬戶市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)可以自由買賣的金融工具的數(shù)量和商品頭寸,為取得短時(shí)間紅利的賬戶；除此之外的賬戶是銀行賬戶。大多銀行采用缺口分析、情景分析等方法來衡量和分析銀行賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)，采取VaR模型來衡量和監(jiān)控交易賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)。上述銀行采用VaR模型測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，在謹(jǐn)慎原則的基礎(chǔ)上，參照巴

58、塞爾委員會(huì)一致的99%置信水平。同時(shí)，考慮到持有期會(huì)對(duì)結(jié)果準(zhǔn)確性產(chǎn)生影響，大多銀行采用1個(gè)交易作為持有期來測(cè)量銀行交易賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)。（二）、數(shù)據(jù)選取與預(yù)處理利率市場(chǎng)化將對(duì)中國銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接沖擊，一方面銀行將承受巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)壓力，存貸利差大幅縮小，隨之的利潤(rùn)也將減少。下圖顯示了2013 -2016年國有商業(yè)銀行和部分股份制商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。圖3-1部分上市商業(yè)銀行13年16年凈利潤(rùn)趨勢(shì)圖圖3-2部分上市商業(yè)銀行13年16年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率趨勢(shì)圖圖中數(shù)據(jù)經(jīng)過整理各銀行的年報(bào)獲得。從上圖可以看出，國有商業(yè)銀行擁有的優(yōu)勢(shì)包括規(guī)模大，網(wǎng)點(diǎn)分布廣，知名度高，資金來源和客戶資源豐富。然而股份制

59、商業(yè)銀行在這些方面上看和國有商業(yè)銀行有一定差距,所以在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中改變當(dāng)下的主要盈利模式是十分重要的。招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行與其他同類的股份制銀行相比在成長(zhǎng)速度、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力上有一定優(yōu)勢(shì)。但在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過程中，股份制商業(yè)銀行業(yè)績(jī)易受影響，缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。在利率風(fēng)險(xiǎn)上升的環(huán)境下，股份制商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力就體現(xiàn)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控上。因此本文實(shí)證的對(duì)象為招商銀行（縮寫為CMB）、浦發(fā)銀行（縮寫為SPDB）、興業(yè)銀行（縮寫為CIB）、中信銀行（縮寫為CNCB）四家股份制銀行。我國部分商業(yè)銀行采取VaR方式計(jì)量并分析銀行交易賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)。在商業(yè)銀行的交易業(yè)務(wù)實(shí)踐中，各交

60、易主體報(bào)價(jià)基本參考SHIBOR基準(zhǔn)上下浮動(dòng)，因此，本文選取了上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)上招商（CMB）、浦發(fā)（SPDB）、興業(yè)（CIB）、中信（CNCB）四家股份制商業(yè)銀行每日對(duì)隔夜拆借利率的報(bào)價(jià)利率。下表由各銀行年報(bào)整理得到，展示了2016年末各商業(yè)銀行交易性業(yè)務(wù)主要涉及的資產(chǎn)。表3-2：2016年末商業(yè)銀行部分資產(chǎn)列示 單位：億元招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)103023425622086拆出資金200311891691672交易性金融資產(chǎn)衍生金融資產(chǎn)86.9162161474買入返售金融資產(chǎn)278730.02791708可供出售金融資產(chǎn)38916205584953

61、45持有至到期投資4771327024982175資產(chǎn)合計(jì)14568.913198951813460總資產(chǎn)59400586006090059300占總資產(chǎn)比重24.53%22.52%15.63%22.70%中國銀監(jiān)會(huì)明確表示，在新的資本協(xié)議中，商業(yè)銀行在衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型時(shí)，必須滿足一定條件，即對(duì)評(píng)估的樣本進(jìn)行至少1年或250個(gè)交易日的評(píng)估。本文樣本選取的是招商（CMB）、浦發(fā)（SPDB）、興業(yè)（CIB）、中信（CNBC）四家股份制商業(yè)銀行為期年的每一個(gè)交易日隔夜拆借利率的報(bào)價(jià)利率。數(shù)據(jù)從2013年1月4日到2017年12月29日，共1247個(gè)樣本觀測(cè)值。其中對(duì)上述四個(gè)序列取一階差分可得日收益率

62、rt這是我們考察的序列。變化公式如下： rt=ln(Rt)ln(Rt1) （3-9）根據(jù)3-1表列示的我國商業(yè)銀行釆用方法時(shí)普遍采用的置信水平以及持有期，因此，本文同樣采用置信水平為99%的，持有期為1個(gè)交易日隔夜拆借利率的報(bào)價(jià)利率。（三）樣本數(shù)據(jù)分析取對(duì)數(shù)后，獲得了2013年1月4日到2017年12月29日收益率序列rt。在進(jìn)行回歸分析之前，對(duì)數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)進(jìn)行檢驗(yàn)和分析，本小節(jié)將使用Eviews軟件對(duì)rt序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，自相關(guān)檢驗(yàn)和條件異方差檢驗(yàn)。為簡(jiǎn)化起見我們分別用r_CMB、r_SPDB、r_CIB、r_CNCB來表示招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行以及中信銀行的對(duì)數(shù)收益率序列。1、平

63、穩(wěn)性檢驗(yàn) 圖3-3：四家銀行對(duì)數(shù)收益率波動(dòng)圖圖3-3描述了4個(gè)銀行對(duì)數(shù)收益率序列的波動(dòng)情況，所有序列以0為中心波動(dòng)，未明顯地隨時(shí)間做有特點(diǎn)地波動(dòng)，所以可以初步確定所有序列是平滑的。然后通過單位根檢驗(yàn)進(jìn)一步提高準(zhǔn)確性。我們通常使用ADF檢驗(yàn)，按照AIC、SBIC、LR等準(zhǔn)則確定檢驗(yàn)的最優(yōu)階數(shù)后能獲得如下的查驗(yàn)結(jié)果。表3-3：四家銀行對(duì)數(shù)收益率ADF檢驗(yàn)t-Statistics1% critical value5% critical value10% critical valuer_CMB-29.789-3.435-2.864-2.568r_SPDB-31.537r_CIB-30.082r_CNC

64、B-30.165從表3-3可以看出，ADF檢驗(yàn)四家銀行的統(tǒng)計(jì)量遠(yuǎn)低于三個(gè)顯著性水平下的臨界值，因此99%顯著性水平下我們能夠拒絕序列有單位根的原假設(shè)，四家銀行對(duì)數(shù)收益率的時(shí)間序列是平穩(wěn)的。2、自相關(guān)性檢驗(yàn)自相關(guān)是時(shí)間序列數(shù)據(jù)最主要的特點(diǎn)之一。檢驗(yàn)四個(gè)銀行利率的對(duì)數(shù)收益率是否有自相關(guān)性前需要確定最優(yōu)滯后階數(shù),依照過往文獻(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)，我選擇的滯后階數(shù)為35期，即樣本量的算術(shù)平方根。為減少篇幅,在這里只列出了招商銀行自相關(guān)和偏自相關(guān)圖。 圖3-4：招商銀行利率對(duì)數(shù)收益率序列的自相關(guān)和偏自相關(guān)圖由圖3-4看出招商銀行利率對(duì)數(shù)收益率序列的自相關(guān)系數(shù)Q統(tǒng)計(jì)量的prob值為0，因此序列不存在自相關(guān)的原假設(shè)不成立

65、。經(jīng)檢驗(yàn)其他三家銀行的利率對(duì)數(shù)收益率也存在自相關(guān)。因?yàn)樾蛄写嬖谧韵嚓P(guān)性，所以我們將在以下的回歸中選用自回歸模型(AR(p)。3、條件異方差分析在圖3-3中4家銀行利率對(duì)數(shù)收益率序列在不同的時(shí)間段內(nèi)變化不一,這種聚散現(xiàn)象普遍伴隨著存在異方差性的序列,則我們假設(shè)這四個(gè)銀行利率對(duì)數(shù)收益率序列都存在條件異方差性，此時(shí)需利用ARCH模型進(jìn)行實(shí)證分析。然而，ARCH模型在經(jīng)驗(yàn)操作中存在很多不足，GARCH模型就很好地解決了這些問題?；谏鲜龇治?，我們初步?jīng)Q定采用AR(p)- GARCH(p,q)模型，在下一節(jié)中，我們將對(duì)模型的適用性進(jìn)行測(cè)試，最后給出回歸結(jié)果。四、基于VaR模型對(duì)我國股份制商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)

66、的實(shí)證分析（一）、基于AR（p）GARCH（p，q）模型的實(shí)證過程及結(jié)果開始我利用AR(p)模型對(duì)四家銀行的對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行建模。確定滯后階數(shù)是建模的關(guān)鍵一步,根據(jù)AIC、SBIC和LR等準(zhǔn)則判斷出招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行模型的p值分別為1、1、1、3,以下把招商銀行作為代表，分析其實(shí)證結(jié)果。圖4-1：招商銀行自回歸模型的定階標(biāo)準(zhǔn)上圖4-1顯示，當(dāng)滯后階數(shù)為1時(shí)LR、SC準(zhǔn)則都被滿足，所以選擇AR(1)模型。模型回歸結(jié)果如下圖所示：圖4-2：招商銀行AR(1)模型自回歸結(jié)果注：LR_CMB為滯后一階的招商銀行對(duì)數(shù)收益率從招商銀行利率對(duì)數(shù)收益率滯后一階后的AR模型可以看出其系數(shù)為0.

67、158，系數(shù)不僅具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義(在99%的顯著性水平下異于0)，也與經(jīng)濟(jì)解釋一致，即當(dāng)前收益率被前一期收益率正向影響，因而判定出模型擬合較好。其他三家銀行的回歸結(jié)果與招商銀行相似，這里不再說明。為判斷模型的殘差項(xiàng)是否有條件異方差，我就是用ARCH檢驗(yàn)，現(xiàn)在仍把招商銀行實(shí)證結(jié)果作為例子進(jìn)行闡述。圖4-3：招商銀行ARCH檢驗(yàn)結(jié)果由圖4-3可以看出prob遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于置信度的臨界值，所以我們可以判斷在1%顯著性水平下原假設(shè)是不成立的，也說明條件異方差性在此殘差序列中出現(xiàn)。在該情況下，AR(1)-GARCH(1,1)模型是最適合表達(dá)招商銀行利率對(duì)數(shù)收益率關(guān)系。與此同時(shí)對(duì)其他三家銀行利率對(duì)數(shù)收益率進(jìn)行了A

68、RCH檢驗(yàn)，都發(fā)現(xiàn)有ARCH效應(yīng)，因此本節(jié)中對(duì)浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行分別使用AR(1)-GARCH(1,1)、AR(1)-GARCH(1,1)和AR(3)-GARCH(1,1)模型。圖4-4：招商銀行AR(1)-GARCH(1,1)回歸結(jié)果招商銀行利率對(duì)數(shù)收益率的AR(1)- GARCH(1,1)模型結(jié)果表明,在均值方程和方差方程中參數(shù)的z統(tǒng)計(jì)量較大,相應(yīng)的p值較小,表明,AR(1)- GARCH(1,1)模型能夠較好地描述對(duì)數(shù)收益率的均值和方差。另外，ARCH項(xiàng)的系數(shù)為0.0918，表明殘差的方差與上期殘差的平方呈正相關(guān)。GARCH項(xiàng)的系數(shù)為0.8544，表明當(dāng)期殘差的方差隨上一期殘差

69、的方差增大而增大。參數(shù)的系數(shù)均為正，因此滿足ARCH的基本約束。對(duì)剩下銀行做AR(p)-GARCH(p,q)回歸，可以獲得它們的均值和方差方程，表達(dá)式如下：（1）、招商銀行：均值方程： rt=0.0918rt1+t （4-1）方差方程：t2=0.00000757+0.2378t12+0.8544t12 （4-2）（2）、浦發(fā)銀行：均值方程：rt=0.1112rt1+t （4-3）方差方程：t2=0.0000264+0.1855t12+0.8634t12 （4-4）（3）、興業(yè)銀行：均值方程： rt=0.1725rt1+t （4-5）方差方程：t2=0.0000277+0.159t12+0.86

70、79t12 （4-6）（4）、中信銀行：均值方程： rt=0.2294rt1+0.1332rt20.091rt3+t （4-7）方差方程： t2=0.00000206+0.3712t12+0.8084t12 （4-8）（二）、回測(cè)測(cè)驗(yàn)要獲取進(jìn)一步VaR的計(jì)算波動(dòng)序列和置信水平下限序列都是必需的。在1%的顯著性水平下，能夠獲得置信水平下限的表達(dá)式： rt'=rt2.33t （4-9） 其中，rt'表示VaR99%置信水平下限序列，rt為銀行利率對(duì)數(shù)收益率的擬合序列，t為銀行利率對(duì)數(shù)收益率序列的殘差的標(biāo)準(zhǔn)差序列。以上兩個(gè)序列可以由估量出的均值方程和方差方程獲得。然后我們給出四家銀行

71、對(duì)數(shù)收益率序列和置信水平下限序列的波動(dòng)對(duì)比圖，來證明VaR置信水平下限是否有效。圖4-5：四家銀行的對(duì)數(shù)收益率序列與VaR置信水平下限序列波動(dòng)對(duì)比圖其中RB_CMB表示招商銀行VaR置信水平下限，RB_SPDB表示浦發(fā)銀行VaR置信平下限，RB_CIB表示興業(yè)銀行VaR置信水平下限，RB_CNCB表示中信銀行VaR置信水平下限。由圖4-5我們大致可以發(fā)現(xiàn)四個(gè)對(duì)數(shù)收益率序列幾乎VaR置信水平下限內(nèi)變化，所以也證實(shí)了我們回歸模型選擇是合理的，回歸結(jié)果有重要的研究?jī)r(jià)值。（三）、四家銀行的VaR值通過VaR計(jì)算公式即VaR=zttt，我們可以計(jì)算出每家銀行利率對(duì)數(shù)收益率序列的VaR序列。另外由于rt序

72、列是對(duì)數(shù)差分序列，我們?cè)谟?jì)算各家銀行同業(yè)拆借資產(chǎn)的VaR時(shí)還要把差分序列還原為初始序列，這就需要對(duì)rt=lnRtln(Rt1)進(jìn)行簡(jiǎn)單的指數(shù)交換： ert=Rt/Rt1 （4-10）因此各家銀行同業(yè)拆借資產(chǎn)的VaR近似為： VaR=1Rt/Rt1=1ert （4-11）表4-1：四家銀行短期資產(chǎn)的VaRCMBSPDBCIBCNCB對(duì)數(shù)收益率序列的VaR均值-0.012864-0.012166-0.009754-0.016223每單位交易類資產(chǎn)VaR0.00355850.071380.062170.09844交易業(yè)務(wù)涉及資產(chǎn)14568.913198951813460VaR51.84343942.07324591.734061325.0024資料來源：eviews9.0和Excel計(jì)算結(jié)果整理得到從上表對(duì)比四家股份制銀行得知，在置信水平99%下招商銀行的交易類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR僅為51.84343，是四家銀行中最小的，說明招商銀行每日的單位交易類資產(chǎn)因利率波動(dòng)遭受的最大可能損失最少；相反中信銀行每日的單位短期資產(chǎn)因利率波動(dòng)遭受的最大可能損失最多，因?yàn)樗?/p>