利率市場化條件下我國商業(yè)銀行利率風險特征及防范金融學專業(yè)

1、利率市場化條件下我國商業(yè)銀行利率風險特征及防范內(nèi)容摘要目前我國商業(yè)銀行還未能把利率風險管理放在日常運營的重要位置，且存在管理方式單一等問題。在利率市場化改革的大環(huán)境下，就銀行如何提升防范利率風險能力的研究變得很有必要。本文以風險計量模型為基礎來展開對商業(yè)銀行利率風險的論述。文章先講述利率市場化的觀點，之后歸納了利率市場化下面臨的風險，并且論述了利率市場化給商業(yè)銀行帶來的機遇與困難。隨后在第三節(jié)對衡量利率風險的VaR模型作了介紹，并對后面實證部分的數(shù)據(jù)作了預處理。文章實證研究部分是以VaR模型為核心展開，選取了國內(nèi)四家股份制銀行對SHIBOR的報價利率作為研究對象，通過AR(p)-GARCH(p

2、,q)模型確定了均值、方差方程，得到四家銀行受每日利率波動帶來的最大風險損失值。并于末尾對全文作了總結并對當前商業(yè)銀行風險防范提出建議。關鍵詞：商業(yè)銀行 利率市場化 利率風險VaR模型AbstractNow China's commercial Banks have failed to put interest rate risk management in the important position of daily operation, and there are problems such as single management mode. During the reform

3、 of interest rate liberalization, it is necessary to study how Banks can improve their ability to prevent interest rate risk. This paper discusses the interest rate risk of commercial Banks with the help of the risk measurement model.I firstly described the concept of interest rate marketization, th

4、en sum up the marketization of interest rate risk, and introduced the opportunities and challenges the liberalization of interest rate brings to the commercial Banks. In the third section, the VaR model of interest rate risk was introduced, and the data of the empirical part was preprocessed.Empiric

5、al study on the essay is based on the VaR model, I selected the four domestic joint-stock Banks to Shanghai trade overnight interest rates quotation rate as the research object. The mean and variance equations were determined through the AR(p)-GARCH (p,q) model, and the maximum risk loss value of th

6、e four Banks was obtained under the daily interest rate fluctuation. At the end of the article, I made a summary and gave some suggestions on the on the risk prevention of commercial Banks.Key words: Commercial Bank Interest Rate Liberalization Risk Of Interest Rate VaR Model目錄一、引言···

7、··················································

8、·1（一）選題的背景及研究意義····································11.選題背景·········

9、83;··········································12.研究意義······&#

10、183;·············································1（二）理論基礎及文獻綜述··&

11、#183;···································11.利率市場化的理論根據(jù)············

12、····························12.利率市場化下商業(yè)銀行面臨的利率風險··················

13、3;·······23.國外研究綜述·········································&

14、#183;······34.國內(nèi)研究綜述·········································

15、3;······3（三）研究內(nèi)容與研究框架······································41.研究內(nèi)容··&#

16、183;·················································42

17、.研究框架·················································&

18、#183;··4二、利率市場化及利率市場化對銀行的影響························5（一）我國的利率市場化的演進進程·················

19、·············5（二）我國利率市場化過程對商業(yè)銀行的影響······················51.利率市場化推進銀行業(yè)迎來機遇········

20、3;·······················52.利率市場化推進銀行業(yè)迎來挑戰(zhàn)························

21、;········6（三）小結·········································

22、;···········6三、 模型及數(shù)據(jù)預處理·····································

23、;····7（一）模型介紹············································

24、83;···71.模型的計量分析·············································

25、;·72.模型的應用分析··············································8（二）數(shù)據(jù)選

26、取與預處理········································9（三）樣本數(shù)據(jù)基本分析·······&

27、#183;·······························111.平穩(wěn)性檢驗················

28、3;································122.自相關性檢驗················

29、·······························133.條件異方差分析·················&

30、#183;···························14四、基于Var模型對我國股份制商業(yè)銀行利率風險的實證分析·······15（一）基于AR（p）GARCH（p，q）模型的實證過程及結果·····

31、;····15（二）回測測驗············································&#

32、183;··17（三）四家銀行的VaR值·······································20五、結論與建議····

33、83;··········································22（一）結論······&#

34、183;············································22（二）相關建議····

35、;···········································22參考文獻······

36、;···············································24致謝一、引言（一）選題背景及研

37、究意義1、選題背景1980年起許多發(fā)達國家相繼進行利率市場化改革。我國吸取他國的經(jīng)驗,然后綜合分析宏觀經(jīng)濟和金融結構在利率改革之前和之后的變化,和我國國情,決定采取漸進式的利率市場化改革,但發(fā)展差強人意,到1996年,利率市場化改革在我國迅速擴張起來歸因于放開銀行間拆借利率。在利率市場化加速推進過程中，中央銀行對利率的管制不再像以前一樣。此時，利率波動變得不規(guī)律且更頻繁，幅度較以前更大。我國商業(yè)銀行逐漸明白到不能忽視利率風險的嚴重，在銀行成長和發(fā)展過程中利率風險管理變成一道必須邁過的坎。如果他們成功了，銀行將在未來更具競爭力，如果失敗了，銀行的盈利能力將會受挫，甚至會破產(chǎn)。自1996年以來，中

38、國利率改革的進步不言而喻。首先是把放開銀行間拆借市場利率作為突破口，緊隨著放開債券市場利率為重要一步，其后商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構的浮動存款利率上限被撤銷，顯示中國的利率改革距離完成已不遠了。2、研究意義在利率改革歷程中，增強和完善我國商業(yè)銀行利率風險管理水平已成為我國商業(yè)銀行廣泛面對的課題。目前商業(yè)銀行的核心競爭力將體現(xiàn)在科學地計量、分析和管理利率風險。因此，商業(yè)銀行為了能夠做出合理的計劃，需把利率變化作為下階段推測及分析的基礎，運用涉及利率風險的管理方法?？偨Y說來,分析改革進程中面臨的利率風險的特點，和不同情形下采取的利率風險規(guī)避措施是很有意義的。（二）、理論基礎及文獻綜述1、利率市場化

39、的理論根據(jù)利率市場化是指利率由市場供需決定，通過間接的宏觀調控措施(如再貼現(xiàn)率調整和公開市場操作等)來反映貨幣當局的貨幣政策，而不是直接調節(jié)市場利率。利率機制的構成、利率的傳導機制和利率的管理機制由市場本身決定，形成了市場化機制。在市場上，利率代表基金的價格，首要體現(xiàn)市場上的資金供求。同時，利率是一種中介變量，它連合貨幣市場和現(xiàn)實經(jīng)濟市場。因而，利率波動也遭到市場預期、經(jīng)濟周期和價格變更的影響。毋庸置疑在中國，長期以來的利率控制系統(tǒng)對我國的經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用,但隨著我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展,這一利率控制體系已成為繼續(xù)前進的絆腳石,所以利率市場化改革對我國的經(jīng)濟發(fā)展十分重要。利率市場化理論囊括經(jīng)

40、濟自由主義、金融自由化理論和金融約束理論。亞當斯密最先提出市場的“看不見的手”完全可以有用地調治經(jīng)濟，優(yōu)化資源配置。自由的權利是經(jīng)濟自由主義倡導的核心，建議政府干預市場經(jīng)濟的程度很小或將其降至零。利率市場化的理論根本是經(jīng)濟自由主義，認為市場能夠有效地調控利率是該主義的根本。美國有名的經(jīng)濟學家羅納德·麥金農(nóng)(R.I.Mckinnon)提出了最直接的利率市場化理論金融自由化理論，,金融自由化理論與“金融抑制”理論有密切相關,“金融抑制”理論提及,繁多發(fā)展國家里面，總是以政治目標或者工業(yè)支援為出發(fā)點，將資金轉移到某些行業(yè)，此舉有礙于國家資本的優(yōu)化配置和整體可持續(xù)發(fā)展。因此，麥金農(nóng)認為，發(fā)展

41、中國家因推行金融自由化理論，解決政府對在金融行業(yè)上的不良控制問題，推動利率市場化的發(fā)展。美國經(jīng)濟學家約瑟夫斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)創(chuàng)立金融約束理論，他認為，在金融市場信息不對稱底下，銀行機構將面臨更大的風險由于完全市場化的利率。為了確保金融穩(wěn)定,發(fā)展中國家適當?shù)男姓深A是很有必要的，此舉能規(guī)范金融部門，從而逐步推行利率市場化2、利率市場化下商業(yè)銀行面臨的利率風險銀行面對的最常見的市場風險是利率風險。當市場利率出現(xiàn)波動同時銀行的資產(chǎn)和負債期限匹配不一致時，銀行就會遭遇利率風險。其危害程度隨市場利率波動越大和銀行資產(chǎn)與負債匹配越不一致而越大。銀行的財務狀況深受利率風險影響，太高

42、的利率風險會嚴重威脅銀行的收入和資本。所以，銀行的安全和穩(wěn)健離不開一個有效的利率管理程序。階段性風險和永久性風險是利率市場化過程當中銀行面對的兩類風險。階段性風險出現(xiàn)在利率市場化早期，具備不可預測性和系統(tǒng)性。銀行習慣于對原有利率控制制度的運用，在利率市場化初期，銀行對利率市場化的特點不適應，受利率水平波動影響很大。另外一方面，在利率市場化早期，金融監(jiān)管體系、企業(yè)融資體系和法律體系等的制度不健全，利率風險也會變大。但是，階段性風險會在利率市場化的漸漸推動過程中逐步消逝。永久性風險與階段風險是有差別的，因為利率波動的不確定性，所以它總是存在，只能被分散。3、國外研究綜述國外利率市場化的研究主要包含

43、：亞當斯密提出“看不見的手”的理論,認為政府過度干預利率變化是違反市場規(guī)律的,變化應該完全順應市場。1973年，固定匯率制度逐漸被浮動匯率制度所取代，此時布雷頓森林體系宣布瓦解。McKinnon和Shaw(1999)提出了“金融深化”和“金融抑制”這兩種理論，指出一個國家對利率的控制程度對其經(jīng)濟發(fā)展水平有很大的影響。菲茲羅和頗特等（2010）對比有關數(shù)據(jù)，指出存款利率市場化在中國對經(jīng)濟發(fā)展有正向影響作用，不過伴隨著國內(nèi)利率的潛在上升。國外利率風險管理的研究主要包括: Karlyn Mitchell(1989)通過實證發(fā)現(xiàn)一個有效的利率風險管理對降低商業(yè)銀行風險敞口有正向作用。Madura Je

44、ff, Zarruk EmilioR(1995)發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的內(nèi)在價值同時受到國內(nèi)外利率的雙重影響，同時銀行在完善風險管理的時候，應該清楚國與國之間的利率風險是存在差異的。Ann Arbor(2007)主要對比中小銀行和大銀行在利率風險管理上的不同。發(fā)現(xiàn)利率市場化進程中，風險承受力中小銀行要強于大銀行。4、國內(nèi)研究綜述利率市場化方面的：黃峰(2003)針對對我國利率市場化改革的若干意見提出了利率市場化進程中我國面臨的困難,結合中國的特殊國情,加強內(nèi)部和外部監(jiān)督是順利推動利率市場化的重要措施。史保平(2003)在利率市場化：國際比較與中國的時機選擇中對照已完成利率市場化的國家革新以前和以后的變化

45、,總結出一些利率市場化革新的經(jīng)驗,認為我國利率市場化應采用漸進開放模式。卓賢（2013）在利率市場化改革中，對一些國家的市場化過程作了分析研究，然后對比中國的自身情況，認為我國可以走“有管理的利率市場化”道路。利率風險的治理方面的：李焰(2000)在我國商業(yè)銀行利率風險管理研究中以利率敏感性比為工具，對1996年至1999年我國商業(yè)銀行利率風險進行了實證剖析。陳新躍和張文武(2005)在利率市場化條件下我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理技術研究中提出我國商業(yè)銀行利率風險治理技術針對資產(chǎn)和負債方面有相異的劃分。牛長平和趙建剛(2012)在利率市場化加速推進下商業(yè)銀行的應對策略探索認為利率市場化歷程中，商業(yè)

46、銀行勢必面對更大的利率風險，因此銀行應當正視利率風險管理水平的提升和相干統(tǒng)計數(shù)據(jù)的完整?？偨Y來說，即使我國在利率市場化改革獲得些許成績，利率風險管理研究也逐步成熟，但不斷深入拓展和檢驗還是十分必要的。（三）研究內(nèi)容與研究框架1、研究內(nèi)容我國的利率市場化過程由開始時平穩(wěn)推進到近些年快速發(fā)展,可以說取得了突破性進展。銀行業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)著重要的發(fā)展位置，應對利率市場化趨勢帶來的各種商業(yè)挑戰(zhàn)以及各種風險是銀行的工作重心。因此,本文的研究內(nèi)容是關于在中國利率市場化的過程當中,怎樣取國外商業(yè)銀行利率風險管理的先進方法之長,補現(xiàn)階段發(fā)展之短，認識和解決利率風險。本文的實證分析是基于四家股份制商業(yè)銀行的交

47、易賬戶利率風險展開的，并于文末提出一些建議關于怎樣提升我國的利率風險管理能力。2、研究框架 第一部分引言,論述了本文的選題背景和研究意義、相干理論基礎、商業(yè)銀行利率市場化的風險,對國內(nèi)外的相干研究進行了綜述和總結,并提出了研究內(nèi)容和研究框架。第二部分主要論述了我國利率市場化革新歷程和商業(yè)銀行遇到的機遇困難。第三部分主要介紹了衡量利率風險的VaR模型、實證需要的AR(p)-GARCH(p,q)模型和對數(shù)據(jù)做預處理和基本分析。第四部分主要是結合AR(p)-GARCH(p,q)模型對四家股份制商業(yè)銀行進行實證分析。第五部分提出基于文章的結論和相干建議關于怎樣增強利率風險管理水平。二、利率市場化及利率

48、市場化對銀行的影響（一）、我國利率市場化的演進過程1978年以前，我國實行了近30年的計劃經(jīng)濟，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的目標從單一的增長向多元化、集約化發(fā)展，市場化的利率改革必須以推進社會主義市場經(jīng)濟建設為目標。我國利率市場化改革與經(jīng)濟體制的漸進式革新相吻合，利率市場化改革上我國選擇的是積極安妥的漸進模式。1996年，中國銀行間同業(yè)拆借市場與互聯(lián)網(wǎng)相連，標志著利率市場化革新的正式開啟。2002年,中國人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報告中進一步確立利率市場化改革的方向,即“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期、后短期，先大額、后小額”,慢慢實現(xiàn)“貸款管下限、存款管上限”的管理模式。2012年6月8日，調整了

49、人民銀行金融機構的利率上浮區(qū)間，以最高作為基準利率調整上升1.1倍，利率市場化在我國取得很大進步。（二）、我國利率市場化過程對商業(yè)銀行的影響1、利率市場化推進銀行業(yè)迎來機遇行使利率自主定價權，改善客戶群體和資產(chǎn)負債結構。以前，人民銀行統(tǒng)一把控利率，市場狀態(tài)無法反映在價錢上，金融機構能否接受兼容難以得知。市場化改革之后，利率的確定逐步由市場供求負責，銀行開始有更獨立的決策。我國商業(yè)銀行的定價可以從多方面考慮，在自身經(jīng)營條件和經(jīng)營范圍的基礎上，根據(jù)市場變化和客戶需要采取主動調整交易價格。這有利于對銀行的客戶進行公平有效的區(qū)別，改善客戶群體和資產(chǎn)負債結構，降低交易風險的同時增加利潤。降低銀行業(yè)的國有

50、控股比例，有利于完善商業(yè)銀行管理體系。在市場化進程中，商業(yè)格外需要關注利率波動帶來相干威脅，這也提供了一個契機給眾多商業(yè)銀行，使他們更加注重資產(chǎn)質與量，促進建立更為完善的內(nèi)部控制體系，調整不合理的經(jīng)營模式，使其核心競爭力得以快速提升。加強治理主動性，有利于金融產(chǎn)品立異。由于金融市場在中國長期被政府控制,各機構變得怠慢,未能根據(jù)市場的變化思考應對策略,只想著系統(tǒng)的保護,那么行業(yè)也將停滯不前,不過利率市場化的出現(xiàn)是能夠促進金融機構創(chuàng)新能力的發(fā)展的。2、利率市場化推進銀行業(yè)迎來挑戰(zhàn)利率市場化的進程是從利率的管制逐步放開開始，到由市場供求決定利率結束，過程中影響利率的因素將變得更加難管難控，如波動周期

51、、波動幅度等的變化。與此同時，市場對通貨膨脹的預期和這些影響因素也有一定關系?，F(xiàn)在中國資本項目還不是完全開放，一旦完全開放，匯率波動及他國利率變化也會成為格外的影響因素。必然會增加利率方向和振幅波動的不可測性,利率風險激增的影響對商業(yè)銀行不可避免,若是處置欠好，致使未能兌付取款請求,全部實體經(jīng)濟的運行將受其巨大影響。（三）、小結本部分從我國利率市場化的演化進程和影響幾個部分進行剖析,結合第一章對利率市場化的理論,商業(yè)銀行遇到的利率風險的研究發(fā)現(xiàn),商業(yè)銀行經(jīng)營境況更輕易遭到利率風險的影響,并逐步成為商業(yè)銀行開展業(yè)務必要節(jié)制的一個主要危害。一個良好的經(jīng)濟基礎能很好推進利率市場化改革，但關鍵是要有正

52、確的改革方式、準確的突破口和利率市場化穩(wěn)定推進的步伐，還需要加強金融監(jiān)管。中國金融改革的重點就是利率市場化,商業(yè)銀行將根據(jù)自己的經(jīng)營狀況和發(fā)展策略靈活調整存貸款利率和對外自由報價,銀行間更傾向于產(chǎn)品的綜合實力、服務和價格上的競爭。長期以來，我國對商業(yè)銀行實施的是嚴格的利率監(jiān)管制度，利率市場化改革中實施穩(wěn)步推動的方案，對商業(yè)銀行來講是一個挑戰(zhàn)，也將對其經(jīng)營管理產(chǎn)生巨大影響。三、模型及數(shù)據(jù)預處理利率風險測度的方法來自于原始的單一缺口分析方法，久期缺口模型和VaR模型在此基礎上逐漸發(fā)展。不同的利率風險有不同的計量方法啊,如利率敏感性缺口分析用來計量銀行的總體利率風險；久期缺口和VaR能夠測量整個商業(yè)

53、銀行的利率風險,還能夠測量行業(yè)特定的資產(chǎn)或負債的利率風險。通過對利率風險的全面測量，內(nèi)部管理層更能準確地監(jiān)控和控制它，從而達到科學地管理利率風險。本章將介紹VaR模型和AR(p)-GARCH(p,q)模型，并對實證數(shù)據(jù)進行預處理。（一）、模型介紹1、模型的計量分析1997年，摩根大通成功地將VaR模型應用于利率風險測度。從那以后，VaR模型越來越頻繁地應用于各個領域。VaR是在給定的置信區(qū)間內(nèi)的在險價值，模型的基本原理是假定金融資產(chǎn)(或投資組合)的收益率符合正態(tài)分布，可得： =rfrdr （3-1）VaR=Eww （3-2） pr>VaR=1 （3-3）注：表示置信水平；fr表示r的概率

54、密度函數(shù),w 表示資產(chǎn)組合的期末價值；w 表示在置信水平 下，資產(chǎn)組合期末價值的最低值；Ew表示資產(chǎn)組合的預期值；p 表示概率；VaR 表示在險價值VaR模型中經(jīng)常使用的方法有:歷史模擬法、蒙特卡羅法和方差-協(xié)方差法。歷史模擬方法是利用歷史數(shù)據(jù)的特征進行分析，假定出資產(chǎn)組合在將來的變化，獲取資產(chǎn)組合的波動率，計算得出VaR。蒙特卡羅模擬法是利用隨機模型以獲取資產(chǎn)組合在未來的可能波動，最后得到VaR。方差-協(xié)方差法假定全部資產(chǎn)收益都相符正態(tài)分布，則投資組合的收益也相符正態(tài)分布。因此，可以獲得資產(chǎn)組合的VaR值。 VaR=w0Zt （3-4）注：w0表示初始投資額度；Z表示置信水平下的分位數(shù)；t表

55、示條件標準差ARCH（p）模型包含兩部分：均值方程： yt=xtr+t （3-5） 方差方程： t2=+1t12+2t22+Kptp2 （3-6）其中yt是目標序列，t是殘差序列，t2是殘差的方差序列，p 為ARCH模型的滯后階數(shù)。式（3-5）為均值方程的一般形式，若檢驗得出收益率序列存在自相關，因此我們的均值方程應該為AR（p）方程，式（3-5）的具體表達式改為：rt=1rt1+2rt2+Kprtp+t （3-7）式（3-7）和式（3-6）結合起來我們就得到了AR（p）ARCH（p，q）模型的表達式。ARCH模型的限制前提是i（i=1,2.p）非負，當ARCH模型的滯后階數(shù)p變得很大，無限制

56、約束的估計常常會違背該前提。此時，就能夠用一個或兩個t2的滯后值，而無需利用很多t2的滯后值，這就是GARCH模型。式（3-6）改寫為： t2=+i=1piti2+j=1pjtj2 （3-8）把式（3-7）和式（3-8）聯(lián)合起來我們就得到了AR(p)-GARCH(p,q)模型，其中i=1piti2為ARCH項，j=1qjtj2為GARCH項。2、模型的應用分析VaR模型和傳統(tǒng)的模型相比在測量范圍、精度等方面表現(xiàn)更好，同時模型對歷史數(shù)據(jù)有更多的要求,因此,在我國衡量利率風險上，商業(yè)銀行多采取VaR方法，如下表所示：表3-1 我國部分商業(yè)銀行使用方法計量利率風險情況銀行名稱賬戶類型置信水平持有期工

57、商銀行交易性賬戶99%1個交易日建設銀行交易性賬戶99%1個交易日中國銀行交易性賬戶99%1個交易日交通銀行交易性賬戶99%1個交易日招商銀行交易性賬戶99%10個交易日從上表可以看出，我國商業(yè)銀行都是計算交易賬戶的風險價值（VaR）。商業(yè)銀行賬戶可以分為兩種,一種是銀行交易性賬戶，包括持有為了交易或是以避免交易賬戶市場風險為目標可以自由買賣的金融工具的數(shù)量和商品頭寸,為取得短時間紅利的賬戶；除此之外的賬戶是銀行賬戶。大多銀行采用缺口分析、情景分析等方法來衡量和分析銀行賬戶的利率風險，采取VaR模型來衡量和監(jiān)控交易賬戶的利率風險。上述銀行采用VaR模型測量風險的時候，在謹慎原則的基礎上，參照巴

58、塞爾委員會一致的99%置信水平。同時，考慮到持有期會對結果準確性產(chǎn)生影響，大多銀行采用1個交易作為持有期來測量銀行交易賬戶的利率風險。（二）、數(shù)據(jù)選取與預處理利率市場化將對中國銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務產(chǎn)生直接沖擊，一方面銀行將承受巨大的利率風險壓力，存貸利差大幅縮小，隨之的利潤也將減少。下圖顯示了2013 -2016年國有商業(yè)銀行和部分股份制商業(yè)銀行的凈利潤數(shù)據(jù)。圖3-1部分上市商業(yè)銀行13年16年凈利潤趨勢圖圖3-2部分上市商業(yè)銀行13年16年凈利潤增長率趨勢圖圖中數(shù)據(jù)經(jīng)過整理各銀行的年報獲得。從上圖可以看出，國有商業(yè)銀行擁有的優(yōu)勢包括規(guī)模大，網(wǎng)點分布廣，知名度高，資金來源和客戶資源豐富。然而股份制

59、商業(yè)銀行在這些方面上看和國有商業(yè)銀行有一定差距,所以在利率市場化進程中改變當下的主要盈利模式是十分重要的。招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行與其他同類的股份制銀行相比在成長速度、資產(chǎn)質量和盈利能力上有一定優(yōu)勢。但在推進利率市場化的過程中，股份制商業(yè)銀行業(yè)績易受影響，缺乏利率風險管理經(jīng)驗。在利率風險上升的環(huán)境下，股份制商業(yè)銀行的競爭力就體現(xiàn)在對風險的把控上。因此本文實證的對象為招商銀行（縮寫為CMB）、浦發(fā)銀行（縮寫為SPDB）、興業(yè)銀行（縮寫為CIB）、中信銀行（縮寫為CNCB）四家股份制銀行。我國部分商業(yè)銀行采取VaR方式計量并分析銀行交易賬戶的利率風險。在商業(yè)銀行的交易業(yè)務實踐中，各交

60、易主體報價基本參考SHIBOR基準上下浮動，因此，本文選取了上海銀行間同業(yè)拆借市場上招商（CMB）、浦發(fā)（SPDB）、興業(yè)（CIB）、中信（CNCB）四家股份制商業(yè)銀行每日對隔夜拆借利率的報價利率。下表由各銀行年報整理得到，展示了2016年末各商業(yè)銀行交易性業(yè)務主要涉及的資產(chǎn)。表3-2：2016年末商業(yè)銀行部分資產(chǎn)列示 單位：億元招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行存放同業(yè)及其他金融機構款項103023425622086拆出資金200311891691672交易性金融資產(chǎn)衍生金融資產(chǎn)86.9162161474買入返售金融資產(chǎn)278730.02791708可供出售金融資產(chǎn)38916205584953

61、45持有至到期投資4771327024982175資產(chǎn)合計14568.913198951813460總資產(chǎn)59400586006090059300占總資產(chǎn)比重24.53%22.52%15.63%22.70%中國銀監(jiān)會明確表示，在新的資本協(xié)議中，商業(yè)銀行在衡量市場風險模型時，必須滿足一定條件，即對評估的樣本進行至少1年或250個交易日的評估。本文樣本選取的是招商（CMB）、浦發(fā)（SPDB）、興業(yè)（CIB）、中信（CNBC）四家股份制商業(yè)銀行為期年的每一個交易日隔夜拆借利率的報價利率。數(shù)據(jù)從2013年1月4日到2017年12月29日，共1247個樣本觀測值。其中對上述四個序列取一階差分可得日收益率

62、rt這是我們考察的序列。變化公式如下： rt=ln(Rt)ln(Rt1) （3-9）根據(jù)3-1表列示的我國商業(yè)銀行釆用方法時普遍采用的置信水平以及持有期，因此，本文同樣采用置信水平為99%的，持有期為1個交易日隔夜拆借利率的報價利率。（三）樣本數(shù)據(jù)分析取對數(shù)后，獲得了2013年1月4日到2017年12月29日收益率序列rt。在進行回歸分析之前，對數(shù)據(jù)的基本結構進行檢驗和分析，本小節(jié)將使用Eviews軟件對rt序列進行平穩(wěn)性檢驗，自相關檢驗和條件異方差檢驗。為簡化起見我們分別用r_CMB、r_SPDB、r_CIB、r_CNCB來表示招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行以及中信銀行的對數(shù)收益率序列。1、平

63、穩(wěn)性檢驗 圖3-3：四家銀行對數(shù)收益率波動圖圖3-3描述了4個銀行對數(shù)收益率序列的波動情況，所有序列以0為中心波動，未明顯地隨時間做有特點地波動，所以可以初步確定所有序列是平滑的。然后通過單位根檢驗進一步提高準確性。我們通常使用ADF檢驗，按照AIC、SBIC、LR等準則確定檢驗的最優(yōu)階數(shù)后能獲得如下的查驗結果。表3-3：四家銀行對數(shù)收益率ADF檢驗t-Statistics1% critical value5% critical value10% critical valuer_CMB-29.789-3.435-2.864-2.568r_SPDB-31.537r_CIB-30.082r_CNC

64、B-30.165從表3-3可以看出，ADF檢驗四家銀行的統(tǒng)計量遠低于三個顯著性水平下的臨界值，因此99%顯著性水平下我們能夠拒絕序列有單位根的原假設，四家銀行對數(shù)收益率的時間序列是平穩(wěn)的。2、自相關性檢驗自相關是時間序列數(shù)據(jù)最主要的特點之一。檢驗四個銀行利率的對數(shù)收益率是否有自相關性前需要確定最優(yōu)滯后階數(shù),依照過往文獻的經(jīng)驗，我選擇的滯后階數(shù)為35期，即樣本量的算術平方根。為減少篇幅,在這里只列出了招商銀行自相關和偏自相關圖。 圖3-4：招商銀行利率對數(shù)收益率序列的自相關和偏自相關圖由圖3-4看出招商銀行利率對數(shù)收益率序列的自相關系數(shù)Q統(tǒng)計量的prob值為0，因此序列不存在自相關的原假設不成立

65、。經(jīng)檢驗其他三家銀行的利率對數(shù)收益率也存在自相關。因為序列存在自相關性，所以我們將在以下的回歸中選用自回歸模型(AR(p)。3、條件異方差分析在圖3-3中4家銀行利率對數(shù)收益率序列在不同的時間段內(nèi)變化不一,這種聚散現(xiàn)象普遍伴隨著存在異方差性的序列,則我們假設這四個銀行利率對數(shù)收益率序列都存在條件異方差性，此時需利用ARCH模型進行實證分析。然而，ARCH模型在經(jīng)驗操作中存在很多不足，GARCH模型就很好地解決了這些問題?；谏鲜龇治?，我們初步?jīng)Q定采用AR(p)- GARCH(p,q)模型，在下一節(jié)中，我們將對模型的適用性進行測試，最后給出回歸結果。四、基于VaR模型對我國股份制商業(yè)銀行利率風險

66、的實證分析（一）、基于AR（p）GARCH（p，q）模型的實證過程及結果開始我利用AR(p)模型對四家銀行的對數(shù)收益率進行建模。確定滯后階數(shù)是建模的關鍵一步,根據(jù)AIC、SBIC和LR等準則判斷出招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行模型的p值分別為1、1、1、3,以下把招商銀行作為代表，分析其實證結果。圖4-1：招商銀行自回歸模型的定階標準上圖4-1顯示，當滯后階數(shù)為1時LR、SC準則都被滿足，所以選擇AR(1)模型。模型回歸結果如下圖所示：圖4-2：招商銀行AR(1)模型自回歸結果注：LR_CMB為滯后一階的招商銀行對數(shù)收益率從招商銀行利率對數(shù)收益率滯后一階后的AR模型可以看出其系數(shù)為0.

67、158，系數(shù)不僅具有統(tǒng)計學意義(在99%的顯著性水平下異于0)，也與經(jīng)濟解釋一致，即當前收益率被前一期收益率正向影響，因而判定出模型擬合較好。其他三家銀行的回歸結果與招商銀行相似，這里不再說明。為判斷模型的殘差項是否有條件異方差，我就是用ARCH檢驗，現(xiàn)在仍把招商銀行實證結果作為例子進行闡述。圖4-3：招商銀行ARCH檢驗結果由圖4-3可以看出prob遠遠小于置信度的臨界值，所以我們可以判斷在1%顯著性水平下原假設是不成立的，也說明條件異方差性在此殘差序列中出現(xiàn)。在該情況下，AR(1)-GARCH(1,1)模型是最適合表達招商銀行利率對數(shù)收益率關系。與此同時對其他三家銀行利率對數(shù)收益率進行了A

68、RCH檢驗，都發(fā)現(xiàn)有ARCH效應，因此本節(jié)中對浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行分別使用AR(1)-GARCH(1,1)、AR(1)-GARCH(1,1)和AR(3)-GARCH(1,1)模型。圖4-4：招商銀行AR(1)-GARCH(1,1)回歸結果招商銀行利率對數(shù)收益率的AR(1)- GARCH(1,1)模型結果表明,在均值方程和方差方程中參數(shù)的z統(tǒng)計量較大,相應的p值較小,表明,AR(1)- GARCH(1,1)模型能夠較好地描述對數(shù)收益率的均值和方差。另外，ARCH項的系數(shù)為0.0918，表明殘差的方差與上期殘差的平方呈正相關。GARCH項的系數(shù)為0.8544，表明當期殘差的方差隨上一期殘差

69、的方差增大而增大。參數(shù)的系數(shù)均為正，因此滿足ARCH的基本約束。對剩下銀行做AR(p)-GARCH(p,q)回歸，可以獲得它們的均值和方差方程，表達式如下：（1）、招商銀行：均值方程： rt=0.0918rt1+t （4-1）方差方程：t2=0.00000757+0.2378t12+0.8544t12 （4-2）（2）、浦發(fā)銀行：均值方程：rt=0.1112rt1+t （4-3）方差方程：t2=0.0000264+0.1855t12+0.8634t12 （4-4）（3）、興業(yè)銀行：均值方程： rt=0.1725rt1+t （4-5）方差方程：t2=0.0000277+0.159t12+0.86

70、79t12 （4-6）（4）、中信銀行：均值方程： rt=0.2294rt1+0.1332rt20.091rt3+t （4-7）方差方程： t2=0.00000206+0.3712t12+0.8084t12 （4-8）（二）、回測測驗要獲取進一步VaR的計算波動序列和置信水平下限序列都是必需的。在1%的顯著性水平下，能夠獲得置信水平下限的表達式： rt'=rt2.33t （4-9） 其中，rt'表示VaR99%置信水平下限序列，rt為銀行利率對數(shù)收益率的擬合序列，t為銀行利率對數(shù)收益率序列的殘差的標準差序列。以上兩個序列可以由估量出的均值方程和方差方程獲得。然后我們給出四家銀行

71、對數(shù)收益率序列和置信水平下限序列的波動對比圖，來證明VaR置信水平下限是否有效。圖4-5：四家銀行的對數(shù)收益率序列與VaR置信水平下限序列波動對比圖其中RB_CMB表示招商銀行VaR置信水平下限，RB_SPDB表示浦發(fā)銀行VaR置信平下限，RB_CIB表示興業(yè)銀行VaR置信水平下限，RB_CNCB表示中信銀行VaR置信水平下限。由圖4-5我們大致可以發(fā)現(xiàn)四個對數(shù)收益率序列幾乎VaR置信水平下限內(nèi)變化，所以也證實了我們回歸模型選擇是合理的，回歸結果有重要的研究價值。（三）、四家銀行的VaR值通過VaR計算公式即VaR=zttt，我們可以計算出每家銀行利率對數(shù)收益率序列的VaR序列。另外由于rt序

72、列是對數(shù)差分序列，我們在計算各家銀行同業(yè)拆借資產(chǎn)的VaR時還要把差分序列還原為初始序列，這就需要對rt=lnRtln(Rt1)進行簡單的指數(shù)交換： ert=Rt/Rt1 （4-10）因此各家銀行同業(yè)拆借資產(chǎn)的VaR近似為： VaR=1Rt/Rt1=1ert （4-11）表4-1：四家銀行短期資產(chǎn)的VaRCMBSPDBCIBCNCB對數(shù)收益率序列的VaR均值-0.012864-0.012166-0.009754-0.016223每單位交易類資產(chǎn)VaR0.00355850.071380.062170.09844交易業(yè)務涉及資產(chǎn)14568.913198951813460VaR51.84343942.07324591.734061325.0024資料來源：eviews9.0和Excel計算結果整理得到從上表對比四家股份制銀行得知，在置信水平99%下招商銀行的交易類資產(chǎn)的風險價值VaR僅為51.84343，是四家銀行中最小的，說明招商銀行每日的單位交易類資產(chǎn)因利率波動遭受的最大可能損失最少；相反中信銀行每日的單位短期資產(chǎn)因利率波動遭受的最大可能損失最多，因為它