利率市場(chǎng)化銀行負(fù)債分析研究金融學(xué)專業(yè)

1、摘要伴隨著利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，以及金融脫媒時(shí)代的到來(lái)，商業(yè)銀行在管理負(fù)債結(jié)構(gòu)方面更需要借助主動(dòng)負(fù)債這以工具來(lái)實(shí)施管理。自2008年金融危機(jī)肇始，國(guó)際學(xué)界漸漸開始關(guān)注商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)影響。一些新近的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)表明，銀行主動(dòng)負(fù)債管理可能會(huì)顯著影響其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、脆弱程度和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性等風(fēng)險(xiǎn)特征。當(dāng)商業(yè)銀行面臨被動(dòng)存款-信貸需求缺口時(shí)，往往依賴同業(yè)負(fù)債和金融債等主動(dòng)負(fù)債工具來(lái)彌補(bǔ)，以繼續(xù)擴(kuò)張信貸規(guī)模和配置其他資產(chǎn)。一方面，主動(dòng)負(fù)債可能增加銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口 (Altunbas et al. , 2011)，降低銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性 (Kohler, 2015)，推高銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度；另一方面，

2、負(fù)債提供方可能為銀行提供嚴(yán)格外在約束和間接監(jiān)督，繼而降低其經(jīng)營(yíng)激進(jìn)程度 (Huang & Ratnovski, 2011)，具體引致怎樣的風(fēng)險(xiǎn)特征有待甄別，而其產(chǎn)生的確切的現(xiàn)實(shí)結(jié)果即為銀行資產(chǎn)的質(zhì)量特征。相較于銀行實(shí)務(wù)的日新月異，目前主動(dòng)負(fù)債管理的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)偏少偏新，基本都是歐美銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)概略和2008年金融危機(jī)啟示錄，而來(lái)自國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的理論構(gòu)架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)均嚴(yán)重匱乏。相較于銀行實(shí)務(wù)的日新月異，目前主動(dòng)負(fù)債管理的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)偏少偏新，基本都是歐美銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)概略和2008年金融危機(jī)啟示錄，而來(lái)自國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的理論構(gòu)架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)均嚴(yán)重匱乏。本研究旨在回答如下問題：銀行的主動(dòng)負(fù)

3、債管理如何影響其資產(chǎn)質(zhì)量？我們將先兆性的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與現(xiàn)實(shí)性的銀行資產(chǎn)質(zhì)量區(qū)分開來(lái)，提供了新的分析維度，基于A股商業(yè)銀行2008-2017年的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，分析銀行主動(dòng)負(fù)債管理與其資產(chǎn)質(zhì)量間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)與渠道機(jī)制。首先，我們構(gòu)建了主動(dòng)負(fù)債比重與銀行資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)系的基準(zhǔn)模型，考察潛在經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)及其非線性關(guān)系。其次，我們基于國(guó)有和非國(guó)有銀行兩組樣本子集進(jìn)行分組分析。再次，我們著眼銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，探討前述經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)中的渠道機(jī)制，構(gòu)造了以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)為中介變量的層級(jí)回歸分析模型組。研究結(jié)果表明，銀行主動(dòng)負(fù)債比重可以對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生顯著倒U型影響，也就是說相對(duì)于適當(dāng)?shù)闹鲃?dòng)負(fù)債比重，偏低

4、或偏高的主動(dòng)負(fù)債比重都將引致銀行資產(chǎn)質(zhì)量降低；與國(guó)有銀行相比較的話，非國(guó)有銀行依賴主動(dòng)負(fù)債時(shí)將更容易降低其資產(chǎn)質(zhì)量；中介效應(yīng)分析顯示，銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度是主動(dòng)負(fù)債管理對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量影響中的重要作用渠道，且其中介部分在總效應(yīng)中占比約為41.85%。本文的創(chuàng)新體現(xiàn)在：其一，區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與資產(chǎn)質(zhì)量，識(shí)別主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)濟(jì)影響內(nèi)在邏輯。既有文獻(xiàn)在銀行風(fēng)險(xiǎn)或穩(wěn)健性的衡量中，存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)Z-score、不良貸款率等常見指標(biāo)，其中Z-score是經(jīng)驗(yàn)性和先兆性的，徑直探討銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；而不良貸款率等指標(biāo)具備現(xiàn)實(shí)性和精確性，是銀行經(jīng)營(yíng)中積蓄、蔓延和呈現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)結(jié)果，直接衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量。兩類指標(biāo)在實(shí)證檢驗(yàn)中往往

5、混淆使用，不做更進(jìn)一步區(qū)分。本文將先兆性的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與現(xiàn)實(shí)性的銀行資產(chǎn)質(zhì)量區(qū)分開來(lái)，提供了新的分析維度，并識(shí)別了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)濟(jì)效應(yīng)中的中介作用。其二，裨補(bǔ)主動(dòng)負(fù)債管理研究，提供中國(guó)銀行業(yè)主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本研究從銀行資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)實(shí)結(jié)果出發(fā)，為主動(dòng)負(fù)債管理的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和渠道機(jī)制提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。本研究從銀行資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)實(shí)結(jié)果出發(fā)，為主動(dòng)負(fù)債管理的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和渠道機(jī)制提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。最后為促進(jìn)銀行合理有效地開展主動(dòng)負(fù)債管理提出政策建議。關(guān)鍵詞：主動(dòng)負(fù)債管理；資產(chǎn)質(zhì)量；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；中介效應(yīng)ABSTRACTUnder the current trend of interest rat

6、e liberalization and financial disintermediation, active debt is becoming an increasingly important debt structure management tool for commercial banks. Compared with the rapid development of banking practice, the theoretical deduction and empirical tests of active debt management are fewer and new,

7、 which are basically the experience of European and American banking industry and the apocalypse of the 2008 financial crisis, and the theoretical framework and experience from domestic banking industry are relatively scarce. When commercial banks face a passive deposit-credit demand gap, they often

8、 rely on active debt instruments such as interbank debt and financial bonds to make up for the expansion of credit scale and allocation of other assets. On the one hand, active debt may increase exposure to banks' risks (Altunbas et al., 2011), reduce bank operations robustness (Kohler, 2015), a

9、nd increase bank risk exposure; on the other hand, debt providers may provide banks with Strict external constraints and indirect supervision, and then reduce its operational aggressiveness (Huang & Ratnovski, 2011), it still needs to be identified of specific risk characteristics , and the exac

10、t actual results produced by them are the quality characteristics of bank assets.The purpose of this study is to answer the following question: How does the bank's active debt management affect its asset quality? We distinguish the precursory bank risk exposure from the actual bank asset quality

11、, and provide a new analytical dimension. Based on the panel data of a-share commercial banks from 2008 to 2017, we construct a fixed effect model and a mediation effect test model. The economic linkage and channel mechanism between the bank's active debt management and its asset quality.The mai

12、n work of this study is as follows. First, we constructed a benchmark model of the relationship between the proportion of active debt and the quality of bank assets, examining potential economic relationships and their nonlinear relationships. Second, we conduct group analysis based on a subset of t

13、he two groups of state-owned and non-state-owned banks. Thirdly, we focus on bank risk-taking, explore the channel mechanism in the aforementioned economic linkages, and construct a hierarchical regression analysis model group with risk-bearing as a mediator.The research results show that the propor

14、tion of active debt of banks can have a significant inverse U-shaped effect on their asset quality, that is to say, the proportion of active debt that are low or high relative to the proportion of appropriate active debt will lead to the deterioration of bank asset quality; Compared with banks, non-

15、state-owned banks will be more likely to reduce their asset quality when they rely on active debt. The mediation effect analysis shows that bank risk-taking is an important channel for active debt management to affect its asset quality, and its mediation is The total effect is about 41.85%.Based on

16、the realistic results of bank asset quality, this study provides new empirical evidence for the economic effects and channel mechanisms of active debt management, and complements the empirical test and theoretical discussion of relevant subject areas. Finally, we outline the conclusions of this pape

17、r and propose policy recommendations for promoting the rational and effective implementation of active debt management by banks. First, the bank level should change management concepts and correctly grasp active management; second, enrich and innovate active debt products and tools; third, to improv

18、e the active debt market mechanism and while provide a good market starting environment is also essential.Key Words: active debt management; capital quality; risk taking; mediating effect1. 緒論1.1 研究背景和意義1.1.1 研究背景商業(yè)銀行是我國(guó)金融體系的主體，其存在對(duì)于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展來(lái)說起著非常重要的作用。商業(yè)銀行的最基本職能是信用中介和支付中介，但商業(yè)銀行的自有資金并不能滿足其日常經(jīng)營(yíng)需求，其大部

19、分資金來(lái)自于負(fù)債業(yè)務(wù)。負(fù)債業(yè)務(wù)一方面為銀行提供了大量可用資金，充分滿足其流動(dòng)性，另一方面也給銀行帶來(lái)了各方面的風(fēng)險(xiǎn)，因此，總的來(lái)說，負(fù)債業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行開展資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)與前提，其在銀行的日常經(jīng)營(yíng)中占據(jù)著重要的地位，是收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡器。在利率管制的時(shí)代，銀行為了獲得穩(wěn)定的存貸利差就會(huì)憑借吸收的存款放出貸款。而又因?yàn)槿狈τ行У膬r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)方法，銀行只能通過“拉存款”來(lái)擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)而形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這就使得存款成為了銀行主要的資金來(lái)源。然而，銀行存款規(guī)模擴(kuò)張受限于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平和家庭財(cái)富積累（Hahm et al. , 2013）。在利率市場(chǎng)化和金融脫媒的大趨勢(shì)下，當(dāng)商業(yè)銀行吸收存款的效能滯后于信

20、貸需求端的剛性增長(zhǎng)，即被動(dòng)存款負(fù)債具有“粘性”，且增長(zhǎng)與信貸供應(yīng)不一致時(shí)，商業(yè)銀行面臨嚴(yán)峻的資產(chǎn)負(fù)債缺口，只能尋求同業(yè)拆借等其他融資渠道。在這種態(tài)勢(shì)下，銀行業(yè)逐漸由以傳統(tǒng)零售存款為主的負(fù)債結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以主動(dòng)負(fù)債管理為新特征的多元負(fù)債結(jié)構(gòu)模式（Klimenko & Moreno-Bromberg , 2016），同時(shí)，隨著利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，金融脫媒的愈演愈烈，存款競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，商業(yè)銀行非存款負(fù)債占比的不斷上升，這就使得商業(yè)銀行務(wù)必加強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債管理能力。能夠平衡資產(chǎn)負(fù)債缺口、滿足流動(dòng)性需求的主動(dòng)負(fù)債管理正在成為銀行業(yè)新氣象下的新作為。自2008年金融危機(jī)肇始，國(guó)際學(xué)界漸漸關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的

21、經(jīng)濟(jì)影響。一些新近的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)表明，銀行主動(dòng)負(fù)債管理可能顯著影響其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、脆弱程度和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性等風(fēng)險(xiǎn)特征。按相對(duì)于傳統(tǒng)被動(dòng)負(fù)債的儲(chǔ)蓄存款和對(duì)公存款，商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債主要有以下特點(diǎn)：一是在負(fù)債要素上，銀行可自主協(xié)定負(fù)債的金額、期限和利率水平；二是在負(fù)債的驅(qū)動(dòng)上，銀行可自主決定負(fù)債的引進(jìn)與否；三是在渠道上，主動(dòng)負(fù)債多與銀行間市場(chǎng)相關(guān)，與物理渠道相關(guān)性較低；四是在絕對(duì)成本上，要遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的被動(dòng)負(fù)債。目前市場(chǎng)上主要的主動(dòng)負(fù)債品種有同業(yè)存單、同業(yè)存款、協(xié)議存款、大額存單、結(jié)構(gòu)性存款、保本理財(cái)、國(guó)庫(kù)定存等產(chǎn)品。2017年以來(lái)，隨著監(jiān)管逐步加強(qiáng)，金融體系主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)降低內(nèi)部杠桿，社會(huì)融資增速保持平

22、穩(wěn)，商業(yè)銀行信貸投放、地方債投資呈剛性增長(zhǎng)，商業(yè)銀行面臨的資產(chǎn)負(fù)債缺口在頻率上越來(lái)越多，在規(guī)模上越來(lái)越大。商業(yè)銀行由被動(dòng)負(fù)債主導(dǎo)的負(fù)債模式正面臨前所未有的挑戰(zhàn)，在去除監(jiān)管套利之外的主動(dòng)負(fù)債后，用于平衡資產(chǎn)負(fù)債缺口、作為流動(dòng)性管理工具的主動(dòng)負(fù)債需求的迫切性越來(lái)越強(qiáng)。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和居民收入顯著提高，居民投資意識(shí)逐漸增強(qiáng)，居民資產(chǎn)分配多元化。個(gè)人可投資資產(chǎn)分布于居民儲(chǔ)蓄、銀行理財(cái)產(chǎn)品、股票流通市值、信托資產(chǎn)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、基金凈值，傳統(tǒng)負(fù)債增長(zhǎng)空間不斷受到擠壓，存款競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。同時(shí)，隨著多層次金融市場(chǎng)的發(fā)展，存款逐漸從銀行向保險(xiǎn)、基金、理財(cái)、股市等分流，加劇了銀行負(fù)債端與資產(chǎn)端供需矛盾

23、。一部分分流資金通過不同方式回流。銀行為競(jìng)爭(zhēng)回流資金份額，加強(qiáng)同業(yè)存款營(yíng)銷并提供較高價(jià)格，從而推高銀行負(fù)債端成本，提升主動(dòng)負(fù)債占比。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)和金融市場(chǎng)改革的不斷深化，金融創(chuàng)新模式不斷增加，商業(yè)銀行資產(chǎn)也呈現(xiàn)重定價(jià)方式、期限多樣化的態(tài)勢(shì)，加大了資產(chǎn)負(fù)債管理的難度；為更好地平衡銀行利率風(fēng)險(xiǎn)，有效管控流動(dòng)性缺口，平衡資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，商業(yè)銀行需要從市場(chǎng)上主動(dòng)加強(qiáng)對(duì)負(fù)債品種、期限結(jié)構(gòu)的管理，從這方面說，主動(dòng)負(fù)債是提升商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具。當(dāng)商業(yè)銀行面臨被動(dòng)存款-信貸需求缺口時(shí)，往往依賴同業(yè)負(fù)債和金融債等主動(dòng)負(fù)債工具來(lái)彌補(bǔ)，以繼續(xù)擴(kuò)張信貸規(guī)模和配置其他資產(chǎn)。一方面，主動(dòng)負(fù)債可能增加銀

24、行風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口 (Altunbas et al. , 2011)，降低銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性 (Kohler, 2015)，推高銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度；另一方面，負(fù)債提供方可能為銀行提供嚴(yán)格外在約束和間接監(jiān)督，繼而降低其經(jīng)營(yíng)激進(jìn)程度 (Huang & Ratnovski, 2011)，具體引致怎樣的風(fēng)險(xiǎn)特征有待甄別，而其產(chǎn)生的確切的現(xiàn)實(shí)結(jié)果即為銀行資產(chǎn)的質(zhì)量特征。在此，我們希望從銀行資產(chǎn)質(zhì)量入手，考察銀行主動(dòng)負(fù)債對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量的影響，并著眼風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)質(zhì)量剝離開來(lái)，試著探索其經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的渠道機(jī)制。本研究旨在回答如下問題：銀行的主動(dòng)負(fù)債管理如何影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量？我們基于A股16家上

25、市商業(yè)銀行20082017年的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造了固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停治鲋鲃?dòng)負(fù)債管理與銀行資產(chǎn)質(zhì)量之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)與渠道機(jī)制。1.1.2 研究意義本研究從銀行資產(chǎn)質(zhì)量入手，考察銀行主動(dòng)負(fù)債對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量的影響，并著眼風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)質(zhì)量剝離開來(lái)，試著探索其經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的渠道機(jī)制，具有較為豐富的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。其一，負(fù)債管理優(yōu)化的研究一直是一個(gè)熱門的話題，但相較于銀行實(shí)務(wù)的日新月異，目前主動(dòng)負(fù)債管理的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)偏少偏新，基本都是歐美銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)概略和2008年金融危機(jī)啟示錄，而來(lái)自國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的理論構(gòu)架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)均嚴(yán)重匱乏，本文深入分析了諸多內(nèi)在邏輯和現(xiàn)實(shí)理性，豐

26、富了相關(guān)研究視角。本文將先兆性的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與現(xiàn)實(shí)性的銀行資產(chǎn)質(zhì)量區(qū)分開來(lái)，提供了新的分析維度，并識(shí)別了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)濟(jì)效應(yīng)中的中介作用。其二，資產(chǎn)負(fù)債管理本來(lái)是要對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行雙重管理，使資金的安全性，流動(dòng)性和收益性合理地協(xié)調(diào)，但我國(guó)目前的實(shí)際狀況是往往只能立足于資產(chǎn)管理，缺乏負(fù)債管理的手段和工具。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的放開，金融脫媒愈演愈烈以及互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行依靠存貸利差獲得穩(wěn)定利潤(rùn)的模式受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這種背景下，合理地調(diào)整銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)，提前防范風(fēng)險(xiǎn)才能更加合理有效地提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量。最后，根據(jù)本文的分析結(jié)果提出的政策建議或許會(huì)為此提供幫助，具有一定的現(xiàn)實(shí)

27、意義。1.2 研究?jī)?nèi)容本文的研究?jī)?nèi)容按照如下結(jié)構(gòu)展開第一章，緒論。主要闡釋主動(dòng)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與銀行資產(chǎn)質(zhì)量的研究背景及意義，梳理出了主要研究?jī)?nèi)容和框架，歸納了本研究的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。第二章，文獻(xiàn)回顧與評(píng)述。梳理整合并評(píng)述了銀行主動(dòng)負(fù)債管理等課題相關(guān)的既有研究，給定了本文研究的學(xué)術(shù)坐標(biāo)。第三章，商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理概況。整理分析了主動(dòng)負(fù)債管理的歷史沿革，簡(jiǎn)要總結(jié)了當(dāng)前實(shí)務(wù)中主動(dòng)負(fù)債管理的基本工具，評(píng)估了主動(dòng)負(fù)債管理的發(fā)展現(xiàn)狀并提出其潛在的問題。第四章，基準(zhǔn)模型構(gòu)建與樣本選取。初步構(gòu)建了探討銀行主動(dòng)負(fù)債管理與其資產(chǎn)質(zhì)量間經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的基準(zhǔn)模型，選定了擬分析的變量。為開展后續(xù)實(shí)證檢驗(yàn)，我們搜集了A股16

28、家上市商業(yè)銀行20082017年的面板數(shù)據(jù)。第五章，實(shí)證檢驗(yàn)。為從整體上把握銀行主動(dòng)負(fù)債管理與其資產(chǎn)質(zhì)量間經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)，我們基于全樣本的數(shù)據(jù)，建立固定效應(yīng)面板回歸模型，給出了基準(zhǔn)模型分析的結(jié)果；其次將全樣本劃分為國(guó)有&非國(guó)有兩個(gè)樣本子集展開分析，觀察在不同所有制情形下銀行主動(dòng)負(fù)債管理行為及其經(jīng)濟(jì)影響的異質(zhì)性特征；為探討銀行主動(dòng)負(fù)債管理對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)濟(jì)影響的渠道機(jī)制，我們著眼銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度構(gòu)建中介效應(yīng)模型，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)；最后進(jìn)行了必要的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第六章，研究結(jié)論與政策建議。概述本文研究結(jié)論,并為促進(jìn)銀行合理有效地開展主動(dòng)負(fù)債管理提出政策建議 1.3 研究主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)相對(duì)于前人的研究，本

29、文的主要?jiǎng)?chuàng)新拓展在于：第一，區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與資產(chǎn)質(zhì)量，識(shí)別主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)濟(jì)影響內(nèi)在邏輯。既有文獻(xiàn)在銀行風(fēng)險(xiǎn)或穩(wěn)健性的衡量中，存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)Z-score、不良貸款率等常見指標(biāo)，其中Z-score是經(jīng)驗(yàn)性和先兆性的，徑直探討銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；而不良貸款率等指標(biāo)具備現(xiàn)實(shí)性和精確性，是銀行經(jīng)營(yíng)中積蓄、蔓延和呈現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)結(jié)果，直接衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量。兩類指標(biāo)所表征的狀態(tài)變量可能存在更深入具體的邏輯勾連，但是在實(shí)證檢驗(yàn)中往往混淆使用，不做更進(jìn)一步區(qū)分。我們傾向于認(rèn)為，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)質(zhì)量剝離開來(lái)，探尋其中潛在的邏輯聯(lián)系是有必要的。本文將先兆性的銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與現(xiàn)實(shí)性的銀行資產(chǎn)質(zhì)量區(qū)分開來(lái)，提供了新的分析維

30、度，并識(shí)別了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)濟(jì)效應(yīng)中的中介作用。第二，裨補(bǔ)主動(dòng)負(fù)債管理研究，提供中國(guó)銀行業(yè)主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。相較于銀行實(shí)務(wù)的日新月異，目前主動(dòng)負(fù)債管理的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)偏少偏新，基本都是歐美銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)概略和2008年金融危機(jī)啟示錄，而來(lái)自國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的理論構(gòu)架和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)均嚴(yán)重匱乏。本研究從銀行資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)實(shí)結(jié)果出發(fā)，為主動(dòng)負(fù)債管理的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和渠道機(jī)制提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，裨補(bǔ)相關(guān)課題領(lǐng)域?qū)嵶C檢驗(yàn)和理論探討的欠缺。2. 文獻(xiàn)回顧與評(píng)述2.1 銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)管理及相關(guān)研究商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)是指商業(yè)銀行各種負(fù)債來(lái)源的構(gòu)成、規(guī)模、比例和相互關(guān)系。負(fù)債結(jié)構(gòu)不僅包括總體負(fù)債比重，還包括按照負(fù)債償

31、還時(shí)間分類的期限結(jié)構(gòu)和按照獲取方式分類的類型結(jié)構(gòu)。 銀行負(fù)債按照償還債務(wù)時(shí)間可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是指在1年(含1年)或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括活期存款、1年內(nèi)到期的定期存款、同業(yè)存放、1年內(nèi)到期的同業(yè)拆入、1年內(nèi)到期的同業(yè)借入、1年內(nèi)到期的應(yīng)付利息及其他應(yīng)付款、其他1年內(nèi)到期的負(fù)債。流動(dòng)性負(fù)債不包括凍結(jié)存款。非流動(dòng)負(fù)債是指期限在1年以上的長(zhǎng)期債務(wù)，包含1年以上的各項(xiàng)借款、應(yīng)付債券以及其他長(zhǎng)期應(yīng)付款等。 銀行負(fù)債按照負(fù)債獲取方式可以分為存款負(fù)債和非存款負(fù)債。存款負(fù)債，又稱為被動(dòng)負(fù)債，是商業(yè)銀行最主要的負(fù)債，在銀行負(fù)債體系中占據(jù)重要地位。存款負(fù)債主要來(lái)自于銀行最

32、基礎(chǔ)的存款業(yè)務(wù)，其按照產(chǎn)生方式可以分為基礎(chǔ)存款和派生存款，按照期限可以分為活期存款和定期存款，按照客戶類型可以分為儲(chǔ)蓄存款和對(duì)公存款。非存款負(fù)債，又稱為主動(dòng)負(fù)債，就是銀行為保持資產(chǎn)負(fù)債期限、利率和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的平衡，積極利用各種金融工具，主動(dòng)地對(duì)資金來(lái)源、規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理的一種負(fù)債方式。非存款負(fù)債主要包括向中央銀行借款、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單等。 關(guān)于商業(yè)銀行負(fù)債管理的研究屬于銀行流動(dòng)性管理研究的一部分，早在18世紀(jì)的英國(guó)就開始出現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行遵循的一種確定銀行資金分配方向的理論。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，改變了過去單純通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)被動(dòng)的調(diào)整維持銀行的流動(dòng)性。因此在經(jīng)

33、歷了真實(shí)票據(jù)理論、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論和預(yù)期收入理論后，從20世紀(jì)60年代開始，商業(yè)銀行加強(qiáng)了負(fù)債管理，通過在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上籌集資金來(lái)獲得流動(dòng)性。通過主動(dòng)負(fù)債，商業(yè)銀行不僅增強(qiáng)了解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)權(quán)，而且銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展能力和贏利能力都有了較大提高。主動(dòng)負(fù)債管理的核心思想是:銀行沒有必要經(jīng)常保持大量的高流動(dòng)性資產(chǎn)，必要時(shí)可以通過對(duì)外舉債來(lái)解決流動(dòng)性問題。銀行的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)是追求利潤(rùn)的最優(yōu)化，只要有良好的貸款項(xiàng)目和投資目標(biāo)，就應(yīng)該積極地?cái)U(kuò)展資產(chǎn)規(guī)模，利用發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借等主動(dòng)負(fù)債方式籌集資金，而不是僅僅依靠吸收存款這種被動(dòng)負(fù)債方式。 負(fù)債管理理論的產(chǎn)生是銀行經(jīng)營(yíng)理論的一大發(fā)展，它更加深

34、刻地認(rèn)識(shí)了銀行流動(dòng)性的本質(zhì)和來(lái)源，為商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理提供了一種新思路、新方法，在流動(dòng)性管理上變單一的資產(chǎn)管理為資產(chǎn)和負(fù)債兩方面同時(shí)調(diào)整，較好的解決了流動(dòng)性與盈利性之間的矛盾。其次，為銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模、增加貸款投放創(chuàng)造了條件。在資產(chǎn)管理理論看來(lái)，銀行的信貸規(guī)模完全由存款決定，多存才能多貸，資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)只能被動(dòng)地適應(yīng)存款的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，而負(fù)債管理使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為更富于進(jìn)取性，論強(qiáng)調(diào)根據(jù)資產(chǎn)的需要來(lái)調(diào)整或組織負(fù)債，為擴(kuò)大信貸規(guī)模、提高盈利能力創(chuàng)造了主動(dòng)條件。再次，主動(dòng)負(fù)債管理增強(qiáng)了銀行的經(jīng)營(yíng)能力。由于可以通過主動(dòng)負(fù)債增強(qiáng)銀行的資金實(shí)力，因而也就增強(qiáng)了銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大了市場(chǎng)影響力，商業(yè)銀

35、行的作用更加顯著。當(dāng)前關(guān)于銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的既有文獻(xiàn)大致涵蓋以下幾個(gè)方面。第一，負(fù)債結(jié)構(gòu)變化動(dòng)因。 Batten (1997)研究了澳大利亞銀行業(yè)1975-1995年資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，這些變化受到金融市場(chǎng)波動(dòng)、監(jiān)管結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，其中整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響最大。Craig and Dinger(2015)認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定性和由此導(dǎo)致的信貸總量會(huì)影響銀行的融資決策，進(jìn)而影響零售融資和批發(fā)融資的比例。Girotti (2017)探究了貨幣政策對(duì)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)和融資成本的影響，并闡述了貨幣政策影響銀行不同類型負(fù)債的機(jī)制。Gambacorta et al.(2016)實(shí)證研究意大利稅收、銀行杠桿

36、率和銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)當(dāng)稅收減免時(shí)，銀行的存款負(fù)債和非存款負(fù)債都會(huì)相應(yīng)減少，但是非存款負(fù)債變化對(duì)于稅收減免反應(yīng)更為明顯。Sundaresan and Wang(2017)構(gòu)建了一個(gè)銀行最佳資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)時(shí)間序列模型，該模型考慮了銀行融資決策過程中諸多因素。 第二，負(fù)債結(jié)構(gòu)與銀行風(fēng)險(xiǎn)問題。 Sironi (2003)研究在歐洲發(fā)行次級(jí)債的銀行后發(fā)現(xiàn)，這些銀行在發(fā)行債券后由于受到來(lái)自市場(chǎng)投資者的監(jiān)督，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到顯著提升。Hanc (2004)研究表明，銀行資產(chǎn)增速快于核心負(fù)債的增速，這其中很大一部分原因是銀行選擇一些成本和風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較低的市場(chǎng)化資金來(lái)代替存款，這種負(fù)債融資方式的

37、轉(zhuǎn)變加大了銀行的監(jiān)管難度。Schaech (2010)利用分位數(shù)回歸的方法，對(duì)美國(guó)1200多家的破產(chǎn)銀行實(shí)證分析，結(jié)果表明，高成本負(fù)債在銀行破產(chǎn)過程中起了推動(dòng)作用，并且銀行的破產(chǎn)時(shí)間也會(huì)受到其負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響。Bank and Lawrenz(2013)研究表明，對(duì)于存款和債券融資被監(jiān)管的銀行，當(dāng)存款負(fù)債充當(dāng)一種承諾工具時(shí)，有助于提升銀行的整體負(fù)債能力并且能夠增加公司的價(jià)值。研究還表明，存在一個(gè)既有內(nèi)部刺激又有外部約束的最優(yōu)資產(chǎn)象債結(jié)構(gòu)。 隨著2010經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，越來(lái)越多的學(xué)者將研究重點(diǎn)集中在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與銀行流動(dòng)性關(guān)系方面。Huang and Ratnovski (2013)認(rèn)為雖然非存款

38、負(fù)債增加了銀行融資的便利性，但是增加了銀行的脆弱性，使銀行更容易受市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊。Dagher and Kazimov (2015)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間通過非存款負(fù)債融資的銀行會(huì)削減信貸總供給量來(lái)保持流動(dòng)性，間接導(dǎo)致了2010年后美國(guó)銀行業(yè)核心存款占資產(chǎn)比重的增加。 第三，負(fù)債結(jié)構(gòu)的宏微觀影響因素。 國(guó)外學(xué)者主要集中于研究影響負(fù)債結(jié)構(gòu)的宏微觀因素上。Van Rixtel and Gasperini(2013)指出民族特征在不同歐元區(qū)國(guó)家的銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中起著重要作用，通過研究金融危機(jī)對(duì)歐洲區(qū)商業(yè)銀行融資的影響，他指出商業(yè)銀行以不同的方式為自己融資，具體的融資比例由一系列的因素決定。宏觀影響因素例

39、如經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、銀行機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)分布、法律法規(guī)等會(huì)影響負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化，此外微觀因素中諸如銀行的財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)規(guī)模等個(gè)體因素也會(huì)對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。對(duì)于非存款負(fù)債占比的影響因素研究，Demirgüç-Kunt and Huizinga (2010)通過對(duì)金融危機(jī)前101個(gè)國(guó)家的商業(yè)銀行進(jìn)行研究指出，依賴非存款資金在發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行中較為普遍。宏觀經(jīng)濟(jì)情況和股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)非存款負(fù)債份額的影響較小，但處于高通貨膨脹率環(huán)境下的商業(yè)銀行非存款負(fù)債占比較高，同時(shí)大型快速增長(zhǎng)的銀行更傾向于以非存款負(fù)債方式融資。Saibal (2011)通過對(duì)印度66家不同類型的商業(yè)銀行進(jìn)

40、行研究，認(rèn)為銀行信譽(yù)關(guān)系著銀行債務(wù)構(gòu)成和在批發(fā)資本市場(chǎng)中的融資能力，銀行往往通過發(fā)行次級(jí)債券等非存款負(fù)債資金使債務(wù)人可靠地監(jiān)督銀行。同時(shí)與私人銀行相比，國(guó)有銀行非存款負(fù)債占比較低，外資銀行非存款負(fù)債占比較高。另外貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素對(duì)非存款負(fù)債的份額沒有影響，但銀行主要通過非存款資金實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的快速擴(kuò)張。Amidu (2013) 以55個(gè)國(guó)家中的987家商業(yè)銀行為樣本，研究在資本市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，銀行是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要融資者的情況下銀行不同資金來(lái)源的影響因素。指出規(guī)模越大的銀行傾向于使用非存款負(fù)債獲取資金，而資本充足、市場(chǎng)勢(shì)力越強(qiáng)的銀行則更愿意選擇內(nèi)源融資為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金，降低杠桿率。作者還

41、指出金融改革水平與非存款負(fù)債占比呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，在金融部門完全自由化的發(fā)展中國(guó)家，存款往往成為銀行的主要資金來(lái)源。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于負(fù)債結(jié)構(gòu)的研究主要集中在商業(yè)銀行在負(fù)債管理方面的研究。陳小憲(2003)緊密結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀 ,深入分析了加速建立我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)代化資產(chǎn)負(fù)債管理體系的必要性和緊迫性 ,并提出了有序推進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理體制改革的建設(shè)性方案。胡朝霞和陳浪南(2004 ) 將我國(guó)的負(fù)債結(jié)構(gòu)與美國(guó)進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行被動(dòng)性存款占比較大，并且活期存款占比較高，銀行需要加強(qiáng)負(fù)債多元化管理。戶艷領(lǐng)和李麗紅(2005)認(rèn)為，商業(yè)銀行要不斷優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低資金取得成本從而提高銀行績(jī)

42、效。黃挺和胡衛(wèi)鋒(2007)提出，商業(yè)銀行的主動(dòng)負(fù)債能夠有效解決資產(chǎn)負(fù)債不匹配的矛盾，能夠?qū)Y產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行有效調(diào)控從而提高銀行的盈利能力。連平(2013)對(duì)利率市場(chǎng)化給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的影響進(jìn)行全面分析，并提出利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快使我國(guó)商業(yè)銀行不得不盡快考慮轉(zhuǎn)型問題，加強(qiáng)資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)方面的管理和創(chuàng)新。在負(fù)債業(yè)務(wù)方面，要在保證穩(wěn)定的存款來(lái)源的同時(shí)，要不斷拓展主動(dòng)負(fù)債，并通過產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新豐富銀行的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。袁朝陽(yáng)(2013)運(yùn)用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型分析了影響中小銀行績(jī)效的因素，其中研究結(jié)果表明銀行的資產(chǎn)負(fù)債率是影響銀行績(jī)效的一個(gè)關(guān)鍵因素，對(duì)銀行績(jī)效起到負(fù)的抑制效應(yīng)，中小銀行要加強(qiáng)對(duì)負(fù)債數(shù)額

43、的控制。2.2 主動(dòng)負(fù)債管理及其經(jīng)濟(jì)影響相關(guān)研究 主動(dòng)負(fù)債管理是指商業(yè)銀行利用大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、金融債券、回購(gòu)協(xié)議、同業(yè)拆借等債務(wù)形式，對(duì)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)管理的過程。與將負(fù)債視為不可控項(xiàng)目的傳統(tǒng)觀念不同，主動(dòng)負(fù)債管理通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了負(fù)債管理由被動(dòng)型向主動(dòng)型的轉(zhuǎn)變，既順應(yīng)金融環(huán)境變化，又為實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理奠定了基礎(chǔ)。本文關(guān)注的主動(dòng)負(fù)債管理，隸屬于銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整行為，與資產(chǎn)負(fù)債管理的問題有所不同，因此，在此僅綜述銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)相關(guān)文獻(xiàn)。在既有文獻(xiàn)中，主動(dòng)負(fù)債管理的類似表述還包括非存款資金、非核心負(fù)債、同業(yè)業(yè)務(wù)、批發(fā)資金等。歐美銀行業(yè)習(xí)慣將銀行負(fù)債端資金來(lái)源劃分為零售存款 (Ret

44、ail-funding)和批發(fā)資金 (Wholesale-funding)，批發(fā)資金中短期工具涵蓋同業(yè)負(fù)債與賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)款等，長(zhǎng)期工具涵蓋資產(chǎn)支持證券(ABS)和住房抵押支持證券(MBS)等，因而所涉文獻(xiàn)中提及的批發(fā)資金，尤其是短期批發(fā)資金等概念基本等同于我們所討論的主動(dòng)負(fù)債。雖然各項(xiàng)表述在統(tǒng)計(jì)口徑上存在些微出入，但就主動(dòng)負(fù)債管理行為的一般性探討而言，并不妨害對(duì)結(jié)果的普遍讀解。當(dāng)涉及到主動(dòng)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征問題時(shí)，我們將會(huì)特別注明。自2008年金融危機(jī)肇始，國(guó)際學(xué)界漸漸關(guān)注負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟(jì)影響。一些新近的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)表明，銀行主動(dòng)負(fù)債管理可能顯著影響其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、脆弱程度和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性等

45、風(fēng)險(xiǎn)特征。Ratnovski & Huang (2011) 甄別了批發(fā)資金的負(fù)面影響，發(fā)現(xiàn)被動(dòng)負(fù)債比重較高的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以有效抑制銀行過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)，增強(qiáng)其在危機(jī)中的經(jīng)營(yíng)靈活度和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。Ivashina & Scharfstein (2010) 的分析可佐證該觀點(diǎn)，金融危機(jī)中依賴被動(dòng)存款負(fù)債的銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低，而非存款的主動(dòng)負(fù)債將會(huì)負(fù)面影響上市銀行股票價(jià)格，并提高其脆弱性。Bologna (2011) 檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)銀行違約概率有關(guān)鍵性影響，依賴主動(dòng)負(fù)債的銀行遭遇違約的概率相對(duì)更高。進(jìn)一步地，Bologna (2015) 確證了結(jié)構(gòu)性融資 (str

46、uctural funding position) 可以有效解釋銀行違約概率；平衡合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，即較高的被動(dòng)負(fù)債比重和較低的由批發(fā)資金填補(bǔ)的信貸-存款缺口，將能夠增強(qiáng)銀行的經(jīng)營(yíng)彈性。此處經(jīng)營(yíng)彈性可以視為銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御和穩(wěn)健程度。這些分析表明，核心負(fù)債（存款）和股東權(quán)益以外的非核心負(fù)債中內(nèi)蘊(yùn)著豐富的金融脆弱性信息，可以用來(lái)預(yù)測(cè)貨幣危機(jī)和信貸危機(jī) (Hahm et al., 2013)。然而，前述結(jié)論未獲得完全認(rèn)同，如Dinger & Hagen ( 2009) 的分析顯示，增加同業(yè)負(fù)債會(huì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生抑制作用，因而可以使用銀行間同業(yè)負(fù)債情況預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。存在部分研究從負(fù)債來(lái)源方監(jiān)督激勵(lì)和能力

47、出發(fā)，識(shí)別前述影響的內(nèi)在機(jī)理。被動(dòng)負(fù)債與主動(dòng)負(fù)債所引致的風(fēng)險(xiǎn)存在差異，這可能源于資金提供方的監(jiān)督激勵(lì)和能力。被動(dòng)負(fù)債提供方分布集中度非常低，且信息可得性相對(duì)不足，缺乏對(duì)銀行決策的監(jiān)督激勵(lì)和能力；而主動(dòng)負(fù)債提供方，往往是規(guī)模大、專業(yè)度高的金融機(jī)構(gòu)等成熟的市場(chǎng)參與者，具備充足的監(jiān)督激勵(lì)和能力，因而能夠?yàn)殂y行帶來(lái)相對(duì)嚴(yán)格的外在約束 (Calomiris & Kahn, 1991)。Huang & Ratnovski (2011)的分析也表明，批發(fā)資金提供者可以發(fā)揮其管理優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而有效監(jiān)督銀行風(fēng)險(xiǎn)，且可以通過靈活調(diào)整其規(guī)模和價(jià)格實(shí)施間接監(jiān)督。主動(dòng)負(fù)債管理經(jīng)濟(jì)影響的渠道機(jī)制研究集中在揭示

48、流動(dòng)性渠道的影響。過分依賴短期批發(fā)資金的銀行容易陷入流動(dòng)性枯竭的境地 (Brunnermeier, 2009)。Vazquez & Federico (2012) 更進(jìn)一解，發(fā)現(xiàn)銀行過度依賴短期批發(fā)資金時(shí)更容易經(jīng)營(yíng)失敗。譬如，北巖銀行（Northern Rock）經(jīng)營(yíng)失敗的關(guān)鍵原因并非依賴證券化，而是其杠桿率偏高和過度依賴機(jī)構(gòu)投資者的短期負(fù)債 (Shin, 2009)。Dagher & Kazimov ( 2015) 分析顯示，依賴批發(fā)資金的銀行面臨的信貸供給約束遠(yuǎn)高于依賴零售資金的銀行，則其負(fù)債結(jié)構(gòu)可以藉由流動(dòng)性渠道顯著影響銀行風(fēng)險(xiǎn)。Lopez-Espinosaet al.

49、(2012) 發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)傾向于利用使用短期負(fù)債擴(kuò)大信貸規(guī)模，導(dǎo)致過度短期負(fù)債和資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)。前述所涉文獻(xiàn)直接或間接地揭示了，銀行經(jīng)營(yíng)模式中負(fù)債結(jié)構(gòu)可能引致銀行風(fēng)險(xiǎn)特征不同。Altunbas et al. (2011) 分析表明，風(fēng)險(xiǎn)敞口較高的銀行等金融機(jī)構(gòu)相對(duì)更依賴短期市場(chǎng)融資，信貸擴(kuò)張激進(jìn)；而擁有扎實(shí)存款基礎(chǔ)和收入多元化特征的經(jīng)營(yíng)模式能夠顯著降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，且存款基礎(chǔ)因素更為關(guān)鍵。與此類似，Kohler (2015) 實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)模式會(huì)顯著影響銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，其中增加存款負(fù)債比重可以增強(qiáng)銀行穩(wěn)健性。2.3文獻(xiàn)評(píng)述整體來(lái)看，銀行主動(dòng)負(fù)債管理的經(jīng)濟(jì)影響和渠道機(jī)制正在成為理

50、論和實(shí)務(wù)的熱點(diǎn)議題和前沿課題。相較于銀行實(shí)務(wù)的日新月異，主動(dòng)負(fù)債管理的理論推演和實(shí)證檢驗(yàn)的偏少偏新，基本是歐美銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)概略和2008年金融危機(jī)啟示錄。過去十年，我國(guó)銀行業(yè)主動(dòng)負(fù)債比重呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，而來(lái)自國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的理論構(gòu)架和實(shí)證分析嚴(yán)重匱乏，諸多內(nèi)在機(jī)理和現(xiàn)實(shí)理性都有待深入細(xì)致的闡發(fā)和探索。值得注意的是，前述文獻(xiàn)在銀行風(fēng)險(xiǎn)或穩(wěn)健性的衡量中，存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)Z-score、不良貸款率等常見指標(biāo)，其中Z-score是經(jīng)驗(yàn)性和先兆性的，徑直探討銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；而不良貸款率等指標(biāo)具備現(xiàn)實(shí)性和精確性，是銀行經(jīng)營(yíng)中積蓄、蔓延和呈現(xiàn)的現(xiàn)實(shí)結(jié)果，直接衡量銀行資產(chǎn)質(zhì)量。兩類指標(biāo)所表征的狀態(tài)變量可能存在

51、更深入具體的邏輯勾連，但是在實(shí)證檢驗(yàn)中往往混淆使用，不做更進(jìn)一步區(qū)分。我們傾向于認(rèn)為，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)質(zhì)量剝離開來(lái)，探尋其中潛在的邏輯聯(lián)系是有必要的?；谝陨戏治?，本文將通過如下邏輯展開研究：當(dāng)商業(yè)銀行面臨被動(dòng)存款-信貸需求缺口時(shí)，往往依賴同業(yè)負(fù)債和金融債等主動(dòng)負(fù)債工具來(lái)彌補(bǔ)，以繼續(xù)擴(kuò)張信貸規(guī)模和配置其他資產(chǎn)。一方面，主動(dòng)負(fù)債可能增加銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口 (Altunbas et al. , 2011)，降低銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性 (Kohler, 2015)，推高銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度；另一方面，負(fù)債提供方可能為銀行提供嚴(yán)格外在約束和間接監(jiān)督，繼而降低其經(jīng)營(yíng)激進(jìn)程度 (Huang & Ratno

52、vski, 2011)，具體引致怎樣的風(fēng)險(xiǎn)特征有待甄別，而其產(chǎn)生的確切的現(xiàn)實(shí)結(jié)果即為銀行資產(chǎn)的質(zhì)量特征。本文希望從銀行資產(chǎn)質(zhì)量入手，考察銀行主動(dòng)負(fù)債對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量的影響，并著眼風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度，將銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)質(zhì)量剝離開來(lái)，試著探索其經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的渠道機(jī)制。3. 制度背景與現(xiàn)狀分析3.1 制度背景從國(guó)際金融史來(lái)看，主動(dòng)負(fù)債往往與經(jīng)濟(jì)周期和金融制度變革等密切相關(guān)。由于國(guó)外同業(yè)主動(dòng)負(fù)債演進(jìn)歷程幾乎與其利率市場(chǎng)化改革同步，因此，政府機(jī)構(gòu)在此期間相繼出臺(tái)了一系列政策法規(guī)，較好地指引和規(guī)范了銀行的金融創(chuàng)新行為，并呈現(xiàn)出市場(chǎng)與法制“互促并進(jìn)”的良好態(tài)勢(shì)，為銀行業(yè)開展主動(dòng)負(fù)債和金融創(chuàng)新奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從國(guó)內(nèi)來(lái)

53、看，由于近年來(lái)經(jīng)濟(jì)放緩、利率市場(chǎng)化加速，被動(dòng)負(fù)債模式弊端日益顯現(xiàn)，因此，主動(dòng)負(fù)債才開始引起了更多的關(guān)注，相關(guān)制度的確立也開始日益完善。第一，存款保險(xiǎn)制度的確立。2015年5月1日，我國(guó)存款保險(xiǎn)條例正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立。條例將確保當(dāng)一旦銀行破產(chǎn)，存款保險(xiǎn)將對(duì)50萬(wàn)元以內(nèi)的人民幣個(gè)人存款進(jìn)行賠付。存款保險(xiǎn)制度以市場(chǎng)化的原則，消除了政府對(duì)于存款的隱形擔(dān)保，建立健全了市場(chǎng)化的退出機(jī)制，為中小銀行提供了一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。存款保險(xiǎn)制度對(duì)于銀行的存款結(jié)構(gòu)可能主要有兩個(gè)方面的影響：一方面，由于存款保險(xiǎn)最高賠付金額為50萬(wàn)元，一些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很敏感的大額存款客戶，可能會(huì)把存款分開存到幾個(gè)不同的銀行

54、，造成存款從大銀行到中小銀行的搬家；另一方面，存款保險(xiǎn)制度可能會(huì)讓公眾意識(shí)到銀行也是有風(fēng)險(xiǎn)的，在“大而不倒”的觀念下，儲(chǔ)戶會(huì)把存款從小銀行轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)小的大銀行，造成中小銀行存款流失。但是從存款保險(xiǎn)制度實(shí)施一年的情形來(lái)看，各個(gè)銀行的存款格局保持穩(wěn)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)正常，并沒有出現(xiàn)之前預(yù)計(jì)的存款大搬家的現(xiàn)象。存款保險(xiǎn)制度對(duì)于銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響更多地體現(xiàn)在存款保險(xiǎn)制度為以后的利率市場(chǎng)化徹底放開鋪平了路，使得銀行的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。第二，利率市場(chǎng)化改革收官。我國(guó)在1996年啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，在2015年10月24日，央行宣布對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，而貸款利率下限早在2

55、015年7月就放開，這標(biāo)志著我國(guó)推行將近20年的利率市場(chǎng)化改革正式收官。利率市場(chǎng)化對(duì)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)影響最大，迫使銀行改變當(dāng)前的負(fù)債管理方式。利率市場(chǎng)化完全放開后，首當(dāng)其沖的是存款成本上升。利率市場(chǎng)化剛放開，我國(guó)商業(yè)銀行尚未形成主動(dòng)負(fù)債管理模式，會(huì)采用提升存款利率的形勢(shì)來(lái)吸引資金來(lái)源，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)過程中存款會(huì)變得很不穩(wěn)定。從長(zhǎng)期看，隨著銀行負(fù)債管理模式的轉(zhuǎn)變，銀行存款下滑的趨勢(shì)將得到緩解，并逐漸保持穩(wěn)定。 利率市場(chǎng)化會(huì)抬升存款利率，而隨著央行多次降息，理財(cái)產(chǎn)品的收益正在逐漸降溫。存款和理財(cái)產(chǎn)品收益差距逐漸縮減，加上存款的安全性，作為表外負(fù)債的理財(cái)會(huì)回流表內(nèi)，支持表內(nèi)負(fù)債規(guī)模的增長(zhǎng)，這將減緩存款流

56、失的速度。 利率市場(chǎng)化后銀行的存貸差縮窄，造成銀行利潤(rùn)下滑。為了應(yīng)對(duì)這種情況，銀行會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)的貸款客戶或者將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)獲取高收益，在短期內(nèi)推高銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大銀行資產(chǎn)的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。銀行為了獲得穩(wěn)定的資金來(lái)支持高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，會(huì)加大配置主動(dòng)負(fù)債，造成銀行主動(dòng)負(fù)債占比上升。第三，貨幣政策的變化。貨幣政策的變化更多的是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率市場(chǎng)化的回應(yīng)。未來(lái)幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然趨緩，央行要在控制金融杠桿、防范房地產(chǎn)泡沫、防范通脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，兼顧經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，所以我國(guó)的貨幣政策依然會(huì)保持穩(wěn)健的總體格局。過去以外匯占款被動(dòng)投放為主渠道的基砒貨幣投放方式，將逐漸轉(zhuǎn)為“公開市場(chǎng)操作+再貸款”的流動(dòng)性調(diào)節(jié)機(jī)制

57、。貨幣政策的變化對(duì)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了多方面的影響。 穩(wěn)健中性的貨幣政策下銀行負(fù)債規(guī)模難以大幅擴(kuò)張。我國(guó)商業(yè)銀行存款余額增速與M2增速基本保持一致。公開市場(chǎng)操作傳導(dǎo)存款利率，影響銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度的提高，資本市場(chǎng)的健全和利率傳導(dǎo)機(jī)制的完善，央行的公開市場(chǎng)操作影響短期市場(chǎng)利率，相應(yīng)地會(huì)傳導(dǎo)到存款利率。如果公開市場(chǎng)操作導(dǎo)致短期利率上升，在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的套利行為會(huì)推高債券利率，居民在資產(chǎn)配置中就會(huì)減少儲(chǔ)蓄增加債券配置，進(jìn)而會(huì)影響銀行的存款結(jié)構(gòu)。第四，銀行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。近幾年央行和銀監(jiān)局加大了對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管，以防范風(fēng)險(xiǎn)，“去杠桿”日趨常態(tài)化，尤其是加大了對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。同

58、業(yè)業(yè)務(wù)本來(lái)是用來(lái)解決銀行短期流動(dòng)性，但是隨著過去兒年同業(yè)業(yè)務(wù)急劇膨脹，銀行將短期同業(yè)資金投向中長(zhǎng)期資金運(yùn)用，加大了資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，同業(yè)負(fù)債在迅速增長(zhǎng)的同時(shí)也受到一些約束，由五部委關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知（127號(hào)文）中，明確提出“單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一”。此外，在宏觀審慎評(píng)估體系考核中，在七大項(xiàng)中的資產(chǎn)負(fù)債情況科目考核中關(guān)于同業(yè)負(fù)債有對(duì)應(yīng)分項(xiàng)考核，占比25分。 近年來(lái)，央行主動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，造成了市場(chǎng)性的流行性緊張，同業(yè)資金成本持續(xù)上升，強(qiáng)化了金融去杠桿的決心。同期銀監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)監(jiān)管新規(guī)，同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)等成為監(jiān)管重點(diǎn)，由于資金流動(dòng)性緊張

59、，各家銀行普遍提高存款利率，對(duì)于存款特別是一般性存款的爭(zhēng)奪大戰(zhàn)愈發(fā)激烈。在這種背景下，銀行負(fù)債規(guī)模難以大幅增長(zhǎng)，負(fù)債結(jié)構(gòu)又會(huì)出現(xiàn)新的變化。3.2 現(xiàn)狀分析3.2.1主動(dòng)負(fù)債管理發(fā)展現(xiàn)狀目前，我國(guó)商業(yè)銀行被動(dòng)負(fù)債在資金來(lái)源中的占比高達(dá)90%以上，主動(dòng)負(fù)債在資金來(lái)源中的占比仍然過低。而美國(guó)商業(yè)銀行被動(dòng)負(fù)債比重已經(jīng)從1975年的89%下降至2005年的71.7%，并且美國(guó)大銀行主動(dòng)負(fù)債比例遠(yuǎn)高于小銀行，因?yàn)榇筱y行日漸把主動(dòng)負(fù)債作為滿足貸款需求和應(yīng)急安排的重要短期資金來(lái)源，而小銀行受規(guī)模和信用等級(jí)限制只能依賴于一般存款。但我國(guó)卻正好相反，國(guó)有商業(yè)銀行存款規(guī)模大，發(fā)展主動(dòng)負(fù)債動(dòng)力小，中小商業(yè)銀行因?yàn)榫W(wǎng)點(diǎn)少、規(guī)模小、資金緊張，近年來(lái)主動(dòng)負(fù)債發(fā)展迅速。商業(yè)銀行作為我國(guó)金融體系的主體，其無(wú)論是對(duì)經(jīng)濟(jì)還是社會(huì)的發(fā)展都起著十分重要的作用。如果一家商業(yè)銀行瀕臨破產(chǎn)，那么必然會(huì)引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，嚴(yán)重的甚至?xí)斐山鹑谖?/p>