公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)

1、小組成員：lpq2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 2引言 “股份制公司的董事管理者別人的錢而不是自己的，不能指望他們會像私人合伙公司的合伙者一樣時刻警覺、謹(jǐn)慎地經(jīng)營著自己的財富。就像是財主的管家，他們經(jīng)常關(guān)心一些與主人利益無關(guān)的瑣事，卻不認(rèn)為自己失職。因此，不論嚴(yán)重與否，粗心大意和揮霍浪費都會在這樣的公司管理層中滋生?！?亞當(dāng).斯密（國富論，1776） 22022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 3英文原文重現(xiàn)The directors of such joint-stock companies, however, being the managers ra

2、ther of other peoples money than of their own, it cannot well be expected, that they should watch over it with the same anxious vigilance with which the partners in a private copartnery frequently watch over their own. Like the stewards of a rich man, they are apt to consider attention to small matt

3、ers as not for their masters honour, and very easily give themselves a dispensation from having it. Negligence and profusion, therefore, must always prevail, more or less, in the management of the affairs of such a company. - Adam Smith （1776） 32022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 4目錄1.研究背景和意義2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀3.研究方法

4、4.實證研究及結(jié)果分析5.結(jié)論及建議6.參考文獻2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 5一.研究背景和意義 股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理的一個最重要的因素素，也是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的不同分布，決定了所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系性質(zhì)的不同，從而進一步影響了公司的治理結(jié)構(gòu)，對公司治理產(chǎn)生的影響，并最終決定了企業(yè)的行為和績效。 我國在20世紀(jì)90年代開放股市以來，經(jīng)過20多年的發(fā)展，我國股市取得了舉世矚目的成就，盡管如此，我國的股票市場仍是世界上最年輕的股票市場之，處于發(fā)展的初期，仍存在很多亟待解決的問題，其中上市公

5、司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，“一股獨大”問題突出，公司治理結(jié)構(gòu)不完善是較突出的問題，這不僅影響上市公司股票的市值，更是影響了整個股市的健康發(fā)展。 基于此，深入探討了我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的問題，研究如何完善我國的公司治理模式，這對我國上市公司和股票市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，完善我國資本市場，促進整個市場經(jīng)濟的繁榮發(fā)展有重要意義。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 6二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1. 國外相關(guān)文獻綜述 1.1公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究始于上世紀(jì)30年代，1932年比勒和麥森中提出20世紀(jì)技術(shù)變遷和科技革命使得社會化大生產(chǎn)程度加深，造就了公司在自身的發(fā)展和規(guī)模的擴

6、大，導(dǎo)致了股權(quán)的分散化。 1976年杰森和麥開林又對公司價值與高層管理者所擁有的股權(quán)之間的關(guān)系進行研究。但是他們認(rèn)為內(nèi)部股東所占的比例是決定公司價值的重要部分。 1985年，德蒙賽斯和賴亨對公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素和所有權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系進行了理論和實證的研究，認(rèn)為影響公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的三個主要因素是公司價值規(guī)模最大化、對公司實施更有效的監(jiān)督和控制所產(chǎn)生的潛在利潤、系統(tǒng)性管制和潛在享受。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 71.2現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)研究 現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)最早是由米恩斯和貝里的由“兩權(quán)分離”引起的代理問題而提出的一系列制度和方法，這個治理結(jié)構(gòu)可以保證管理者

7、按著股東的利益對公司進行管理。 1970年美國最大的鐵路公司PennCentral的破產(chǎn)標(biāo)志著“兩權(quán)分離”所引發(fā)的代理等問題的“暴發(fā)”（Cadbury，2002)。 從這往后，西方國家都開始關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)的問題，學(xué)者們也開始了廣泛的關(guān)注和研究。概括地講，40多年來，在兩權(quán)分離所引發(fā)的所有者和管理者沖突的問題上，西方學(xué)者的研究較多，其中德姆塞茲認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)的研究內(nèi)容應(yīng)該主要關(guān)注公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司接管、管理者報酬等問題。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 8 1.3公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究 對于公司價值與股權(quán)結(jié)構(gòu)部分經(jīng)濟學(xué)家也對其進行了實證研究，但是研究結(jié)果不盡相同

8、。其中，薩特斯和莫克、賽勒非、威瑟尼得出的結(jié)論就完全不同。 薩特斯發(fā)現(xiàn)公司價值和內(nèi)部股東持股比例呈倒 U切曲線關(guān)系，即開始是正比關(guān)系，后來變?yōu)榉幢认怠＿M一步閘釋為：公司的高級管理人員持股較低時，控制和管理對經(jīng)營者產(chǎn)生的約束力導(dǎo)致了公司價值的提高，而隨著公司高級管理人員持股比例的上升，導(dǎo)致其在整個股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占比例的提高，這樣其他收購者為了獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)所支付的價錢就要隨之大大增加，但是這樣會導(dǎo)致公司接管的成功率和可能性的降低，因而公司的價值降低。 近年來，西方許多學(xué)者把研究的興趣集中在分析上市公司的“內(nèi)部人控制”及公司控制對市場、資本結(jié)構(gòu)對公司治理的影響上等方面。2022-4-4石河子大

9、學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 92.國內(nèi)相關(guān)文獻綜述 國內(nèi)直到上紀(jì)90年代的中后期股份制公司才得到迅速的發(fā)展，與此同時，受其內(nèi)部和外部的制度和管理水平的限制，使得公司在法人治理結(jié)構(gòu)方面存在一系列嚴(yán)重的問題，國內(nèi)的經(jīng)濟界也開始對股權(quán)結(jié)構(gòu)問題有了一定的關(guān)注研究，國內(nèi)學(xué)者主要從實證的角度入手，對股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了大量的研究，取得了眾多成果，但是不同的的學(xué)者的研究成果還是有一定差別的。 晃淑混在公司治理與中國公司改革（2006)經(jīng)過實證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度，內(nèi)部人持股比例與公司的經(jīng)營績效成倒U關(guān)系，其中國家持股比例、境內(nèi)法人股及流通股比例與公司的績效也呈現(xiàn)明顯的U型關(guān)系，而第一大股東持股比例與公司的績效

10、則成正相關(guān)關(guān)系。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 10 吳敬鏈則認(rèn)為：各國公司制度既有;規(guī)范，又因各個市場經(jīng)濟環(huán)環(huán)境不同而有己的特點，這t要表現(xiàn)在各有特色的公司治現(xiàn)結(jié)構(gòu)上，有個優(yōu)秀的公的治現(xiàn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該有以下特點：第一，企業(yè)經(jīng)理人在所有權(quán)和控制權(quán)上應(yīng)該注意適當(dāng)分離，這樣保證了公司領(lǐng)導(dǎo)充分行使自主權(quán)，保證有效的管理;第二，企業(yè)的管理者應(yīng)充分的了解股東、職工和社會公眾對公司的期許，并為這個期許有足夠的動力實現(xiàn)。第三，公司的股東，特別是大股東應(yīng)掌握關(guān)于公司運作的充分信息，以便判斷他們的愿斯能否得以實現(xiàn)，同時擁有充分的權(quán)力和手段，能在經(jīng)理人員在未能實現(xiàn)自己的愿望時采取果斷的手段進行干

11、預(yù)。 張維迎在他的企業(yè)現(xiàn)論與中國企業(yè)改革一文中認(rèn)為：有效的公司治理結(jié)構(gòu)在于剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)應(yīng)盡可能能地對應(yīng)，既擁有剩余索取權(quán)和承擔(dān)風(fēng)險的人應(yīng)擁有控制權(quán)；成者反之，擁有控制權(quán)的人承擔(dān)風(fēng)險。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 11 錢穎一在中國的公司治理結(jié)構(gòu)改革和融資一文中指出：公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來支配若干在企業(yè)中有重大利益關(guān)系的團體投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理、員工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中實現(xiàn)經(jīng)濟利益。他認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)包括如何配置和行使控制權(quán)，如何監(jiān)督和評價董事會、經(jīng)理人和職工；如何設(shè)定和實施激勵機制。 楊瑞龍主要強調(diào)了利益相關(guān)者在公司治理過程中的重要作

12、用。他認(rèn)為訂立企業(yè)契約的前提是產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)內(nèi)涵的邏輯延伸導(dǎo)致了公司治理結(jié)構(gòu)的多元化，企業(yè)的人力資本和非人力資本之間的相五依賴的關(guān)系體現(xiàn)了公司的團隊特征。基于權(quán)責(zé)利相互統(tǒng)一的利益相關(guān)者的合作團體才是形成有效率的公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 12三、研究方法 一些學(xué)者采取理論與實際研究相結(jié)合，很多著作中包括直接引用了大量的、已有的理論實證研究結(jié)果，在理論闡述的過程中加入了實證分析，使得得出的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間的外在與內(nèi)在聯(lián)系更加有說服力。 另一些學(xué)者定性研究與定進分析相結(jié)合，在對股權(quán)結(jié)構(gòu)研究過程中采用了大量的數(shù)據(jù)進行定量分析，確保研究更加深入 此外，

13、 有的學(xué)者運用統(tǒng)計的分析方法，分析了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效各衡量指標(biāo)的統(tǒng)計結(jié)果。論文中采用了大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和多種計量經(jīng)濟方法進行分析。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 13 接著，還有的學(xué)者運用縱向研究和橫向研究相結(jié)合的研究方法。在縱向研究方而，研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理產(chǎn)生的背景和歷史發(fā)展過程;在橫向研究方研究了不同類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)下的公司治理模式，它們各自的特點，通過不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)的比較找出符合當(dāng)今中國現(xiàn)狀的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理模式。 與之相對，有的學(xué)者運用整體分析與局部分析相結(jié)合的方法，本文在將股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的各指標(biāo)進行回歸分析時，均先從樣本整體出發(fā)進行研究再

14、分行業(yè)進行回歸分析。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 14四.實證研究及結(jié)果分析1郝娟，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理 D 首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2005.2王旭靜，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系研究D.大連海事大學(xué)，2013.2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 15五、政策建議5.1 我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑 提高非流動性股的流通性 ; 統(tǒng)一股票種類； 改變股權(quán)高度集中的現(xiàn)象；加大發(fā)展機構(gòu)投資者力度； 鼓勵企業(yè)間交叉持股；大力發(fā)展銀行持股模式5.2 我國上市公司內(nèi)部治理的優(yōu)化途徑我國上市公司內(nèi)部治理的優(yōu)化途徑 重視董事會建設(shè) ; 重視監(jiān)事會的建設(shè); 完善內(nèi)控制度和內(nèi)審制度5.3 我國上市公司外部治理的優(yōu)化途徑我國上市公司外部治理的優(yōu)化途徑 規(guī)范產(chǎn)品市場管理 ；規(guī)范資本市場的治理； 加強經(jīng)理人市場建設(shè)；加強政策、法律、法規(guī)的建設(shè)2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報告 16六、參考文獻1鄭德理 ；沈華 ，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理-對我國上市公司的實證分析J中山大學(xué)學(xué)報 ，2002（1）.2白重恩，等.中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的實證研究J經(jīng)濟研究，2005(02)：81-91.3俞培燕.我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)