公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)

1、小組成員：lpq2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 2引言 “股份制公司的董事管理者別人的錢(qián)而不是自己的，不能指望他們會(huì)像私人合伙公司的合伙者一樣時(shí)刻警覺(jué)、謹(jǐn)慎地經(jīng)營(yíng)著自己的財(cái)富。就像是財(cái)主的管家，他們經(jīng)常關(guān)心一些與主人利益無(wú)關(guān)的瑣事，卻不認(rèn)為自己失職。因此，不論嚴(yán)重與否，粗心大意和揮霍浪費(fèi)都會(huì)在這樣的公司管理層中滋生?！?亞當(dāng).斯密（國(guó)富論，1776） 22022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 3英文原文重現(xiàn)The directors of such joint-stock companies, however, being the managers ra

2、ther of other peoples money than of their own, it cannot well be expected, that they should watch over it with the same anxious vigilance with which the partners in a private copartnery frequently watch over their own. Like the stewards of a rich man, they are apt to consider attention to small matt

3、ers as not for their masters honour, and very easily give themselves a dispensation from having it. Negligence and profusion, therefore, must always prevail, more or less, in the management of the affairs of such a company. - Adam Smith （1776） 32022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 4目錄1.研究背景和意義2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀3.研究方法

4、4.實(shí)證研究及結(jié)果分析5.結(jié)論及建議6.參考文獻(xiàn)2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 5一.研究背景和意義 股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理的一個(gè)最重要的因素素，也是公司治理的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的不同分布，決定了所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系性質(zhì)的不同，從而進(jìn)一步影響了公司的治理結(jié)構(gòu)，對(duì)公司治理產(chǎn)生的影響，并最終決定了企業(yè)的行為和績(jī)效。 我國(guó)在20世紀(jì)90年代開(kāi)放股市以來(lái)，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)股市取得了舉世矚目的成就，盡管如此，我國(guó)的股票市場(chǎng)仍是世界上最年輕的股票市場(chǎng)之，處于發(fā)展的初期，仍存在很多亟待解決的問(wèn)題，其中上市公

5、司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，“一股獨(dú)大”問(wèn)題突出，公司治理結(jié)構(gòu)不完善是較突出的問(wèn)題，這不僅影響上市公司股票的市值，更是影響了整個(gè)股市的健康發(fā)展。 基于此，深入探討了我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的問(wèn)題，研究如何完善我國(guó)的公司治理模式，這對(duì)我國(guó)上市公司和股票市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，完善我國(guó)資本市場(chǎng)，促進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展有重要意義。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 6二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1. 國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述 1.1公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究始于上世紀(jì)30年代，1932年比勒和麥森中提出20世紀(jì)技術(shù)變遷和科技革命使得社會(huì)化大生產(chǎn)程度加深，造就了公司在自身的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)

6、大，導(dǎo)致了股權(quán)的分散化。 1976年杰森和麥開(kāi)林又對(duì)公司價(jià)值與高層管理者所擁有的股權(quán)之間的關(guān)系進(jìn)行研究。但是他們認(rèn)為內(nèi)部股東所占的比例是決定公司價(jià)值的重要部分。 1985年，德蒙賽斯和賴(lài)亨對(duì)公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素和所有權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究，認(rèn)為影響公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)的三個(gè)主要因素是公司價(jià)值規(guī)模最大化、對(duì)公司實(shí)施更有效的監(jiān)督和控制所產(chǎn)生的潛在利潤(rùn)、系統(tǒng)性管制和潛在享受。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 71.2現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)研究 現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)最早是由米恩斯和貝里的由“兩權(quán)分離”引起的代理問(wèn)題而提出的一系列制度和方法，這個(gè)治理結(jié)構(gòu)可以保證管理者

7、按著股東的利益對(duì)公司進(jìn)行管理。 1970年美國(guó)最大的鐵路公司PennCentral的破產(chǎn)標(biāo)志著“兩權(quán)分離”所引發(fā)的代理等問(wèn)題的“暴發(fā)”（Cadbury，2002)。 從這往后，西方國(guó)家都開(kāi)始關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，學(xué)者們也開(kāi)始了廣泛的關(guān)注和研究。概括地講，40多年來(lái)，在兩權(quán)分離所引發(fā)的所有者和管理者沖突的問(wèn)題上，西方學(xué)者的研究較多，其中德姆塞茲認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)的研究?jī)?nèi)容應(yīng)該主要關(guān)注公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司接管、管理者報(bào)酬等問(wèn)題。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 8 1.3公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究 對(duì)于公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證研究，但是研究結(jié)果不盡相同

8、。其中，薩特斯和莫克、賽勒非、威瑟尼得出的結(jié)論就完全不同。 薩特斯發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值和內(nèi)部股東持股比例呈倒 U切曲線(xiàn)關(guān)系，即開(kāi)始是正比關(guān)系，后來(lái)變?yōu)榉幢认?。進(jìn)一步閘釋為：公司的高級(jí)管理人員持股較低時(shí)，控制和管理對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生的約束力導(dǎo)致了公司價(jià)值的提高，而隨著公司高級(jí)管理人員持股比例的上升，導(dǎo)致其在整個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占比例的提高，這樣其他收購(gòu)者為了獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)所支付的價(jià)錢(qián)就要隨之大大增加，但是這樣會(huì)導(dǎo)致公司接管的成功率和可能性的降低，因而公司的價(jià)值降低。 近年來(lái)，西方許多學(xué)者把研究的興趣集中在分析上市公司的“內(nèi)部人控制”及公司控制對(duì)市場(chǎng)、資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響上等方面。2022-4-4石河子大

9、學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 92.國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述 國(guó)內(nèi)直到上紀(jì)90年代的中后期股份制公司才得到迅速的發(fā)展，與此同時(shí)，受其內(nèi)部和外部的制度和管理水平的限制，使得公司在法人治理結(jié)構(gòu)方面存在一系列嚴(yán)重的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)界也開(kāi)始對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題有了一定的關(guān)注研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者主要從實(shí)證的角度入手，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量的研究，取得了眾多成果，但是不同的的學(xué)者的研究成果還是有一定差別的。 晃淑混在公司治理與中國(guó)公司改革（2006)經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度，內(nèi)部人持股比例與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效成倒U關(guān)系，其中國(guó)家持股比例、境內(nèi)法人股及流通股比例與公司的績(jī)效也呈現(xiàn)明顯的U型關(guān)系，而第一大股東持股比例與公司的績(jī)效

10、則成正相關(guān)關(guān)系。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 10 吳敬鏈則認(rèn)為：各國(guó)公司制度既有;規(guī)范，又因各個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境不同而有己的特點(diǎn)，這t要表現(xiàn)在各有特色的公司治現(xiàn)結(jié)構(gòu)上，有個(gè)優(yōu)秀的公的治現(xiàn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該有以下特點(diǎn)：第一，企業(yè)經(jīng)理人在所有權(quán)和控制權(quán)上應(yīng)該注意適當(dāng)分離，這樣保證了公司領(lǐng)導(dǎo)充分行使自主權(quán)，保證有效的管理;第二，企業(yè)的管理者應(yīng)充分的了解股東、職工和社會(huì)公眾對(duì)公司的期許，并為這個(gè)期許有足夠的動(dòng)力實(shí)現(xiàn)。第三，公司的股東，特別是大股東應(yīng)掌握關(guān)于公司運(yùn)作的充分信息，以便判斷他們的愿斯能否得以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)擁有充分的權(quán)力和手段，能在經(jīng)理人員在未能實(shí)現(xiàn)自己的愿望時(shí)采取果斷的手段進(jìn)行干

11、預(yù)。 張維迎在他的企業(yè)現(xiàn)論與中國(guó)企業(yè)改革一文中認(rèn)為：有效的公司治理結(jié)構(gòu)在于剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)應(yīng)盡可能能地對(duì)應(yīng)，既擁有剩余索取權(quán)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人應(yīng)擁有控制權(quán)；成者反之，擁有控制權(quán)的人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 11 錢(qián)穎一在中國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)改革和融資一文中指出：公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來(lái)支配若干在企業(yè)中有重大利益關(guān)系的團(tuán)體投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理、員工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。他認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)包括如何配置和行使控制權(quán)，如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人和職工；如何設(shè)定和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制。 楊瑞龍主要強(qiáng)調(diào)了利益相關(guān)者在公司治理過(guò)程中的重要作

12、用。他認(rèn)為訂立企業(yè)契約的前提是產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)內(nèi)涵的邏輯延伸導(dǎo)致了公司治理結(jié)構(gòu)的多元化，企業(yè)的人力資本和非人力資本之間的相五依賴(lài)的關(guān)系體現(xiàn)了公司的團(tuán)隊(duì)特征?；跈?quán)責(zé)利相互統(tǒng)一的利益相關(guān)者的合作團(tuán)體才是形成有效率的公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 12三、研究方法 一些學(xué)者采取理論與實(shí)際研究相結(jié)合，很多著作中包括直接引用了大量的、已有的理論實(shí)證研究結(jié)果，在理論闡述的過(guò)程中加入了實(shí)證分析，使得得出的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間的外在與內(nèi)在聯(lián)系更加有說(shuō)服力。 另一些學(xué)者定性研究與定進(jìn)分析相結(jié)合，在對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)研究過(guò)程中采用了大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，確保研究更加深入 此外，

13、 有的學(xué)者運(yùn)用統(tǒng)計(jì)的分析方法，分析了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效各衡量指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。論文中采用了大量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和多種計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法進(jìn)行分析。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 13 接著，還有的學(xué)者運(yùn)用縱向研究和橫向研究相結(jié)合的研究方法。在縱向研究方而，研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理產(chǎn)生的背景和歷史發(fā)展過(guò)程;在橫向研究方研究了不同類(lèi)型的股權(quán)結(jié)構(gòu)下的公司治理模式，它們各自的特點(diǎn)，通過(guò)不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)的比較找出符合當(dāng)今中國(guó)現(xiàn)狀的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理模式。 與之相對(duì)，有的學(xué)者運(yùn)用整體分析與局部分析相結(jié)合的方法，本文在將股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的各指標(biāo)進(jìn)行回歸分析時(shí)，均先從樣本整體出發(fā)進(jìn)行研究再

14、分行業(yè)進(jìn)行回歸分析。2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 14四.實(shí)證研究及結(jié)果分析1郝娟，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理 D 首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)，2005.2王旭靜，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系研究D.大連海事大學(xué)，2013.2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 15五、政策建議5.1 我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑 提高非流動(dòng)性股的流通性 ; 統(tǒng)一股票種類(lèi)； 改變股權(quán)高度集中的現(xiàn)象；加大發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者力度； 鼓勵(lì)企業(yè)間交叉持股；大力發(fā)展銀行持股模式5.2 我國(guó)上市公司內(nèi)部治理的優(yōu)化途徑我國(guó)上市公司內(nèi)部治理的優(yōu)化途徑 重視董事會(huì)建設(shè) ; 重視監(jiān)事會(huì)的建設(shè); 完善內(nèi)控制度和內(nèi)審制度5.3 我國(guó)上市公司外部治理的優(yōu)化途徑我國(guó)上市公司外部治理的優(yōu)化途徑 規(guī)范產(chǎn)品市場(chǎng)管理 ；規(guī)范資本市場(chǎng)的治理； 加強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)建設(shè)；加強(qiáng)政策、法律、法規(guī)的建設(shè)2022-4-4石河子大學(xué)商學(xué)院 * 公司金融課程報(bào)告 16六、參考文獻(xiàn)1鄭德理 ；沈華 ，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理-對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)證分析J中山大學(xué)學(xué)報(bào) ，2002（1）.2白重恩，等.中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究J經(jīng)濟(jì)研究，2005(02)：81-91.3俞培燕.我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)