第一章：財務總論

1、胡成艷Email : swufe_Tel務管理概念財務管理目標財務管理的環(huán)境企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理第一章第一章 總論總論財務管理概念n財務的定義 財務泛指財務活動和財務關系。n財務管理的定義 財務管理（Financial management），是組織企業(yè)財務活動、處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。n財務活動 財務活動是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。包括：籌資、投資、經(jīng)營、利潤及其分配。負債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)長期投資分配資金財務活動企業(yè)經(jīng)營涉及企業(yè)資金的活動財務管理概念籌資籌資投資投資經(jīng)營經(jīng)營分配分配內(nèi)部籌資內(nèi)部籌資退出企業(yè)

2、退出企業(yè)財務管理概念外部籌資外部籌資財務管理概念n財務關系 財務關系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關系。企業(yè)所有者債權(quán)、債務人內(nèi)部單位及個人稅務行政部門被投資單位企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關系職工本單元自測題：判斷題 1、財務管理包括組織財務活動和處理財務關系。2、企業(yè)與投資者之間的財務關系，是一種投資與受資的關系。3、企業(yè)與債權(quán)人之間的財務關系，是一種債權(quán)與債務的關系。4、企業(yè)與債務人之間的財務關系，是一種債權(quán)與債務的關系。5、稅務機關與企業(yè)之間的財務關系，是一種征稅和納稅的關系。財務管理目標n財務管理目標 利潤最大化 每股收益最大化 股東價值最大化 公司價值最大化 財務管理

3、目標直接反應理財環(huán)境的變化，是財務管理理論體系中的基本要素和行為導向，在財務管理實踐中進行財務決策的出發(fā)點和歸宿。財務管理目標n以利潤最大化為目標 觀點：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。 優(yōu)點：有利于企業(yè)資源的合理配置； 有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。以利潤最大化為目標有何缺陷？財務管理目標n以利潤最大化為目標 有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元 ，哪一個企業(yè)的理財目標實現(xiàn)得更好？ 情景一：如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？ 情景二：如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應收賬款

4、，哪個企業(yè)更好？ 情景三：在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？財務管理目標n以利潤最大化為目標 缺陷：沒有考慮貨幣時間價值 沒有考慮風險問題 沒有考慮投入資本與產(chǎn)出的關系 不能反映企業(yè)未來的盈利能力 容易導致企業(yè)的短期行為 存在一定的利潤操縱n以每股收益最大化目標 每股收益是公司利潤總額與普通股股數(shù)的比率。 此觀點反映了投入資本與所獲得的利潤之間的關系，便于不同資金規(guī)模企業(yè)進行對比。 缺陷：沒有考慮資金的時間價值； 沒有考慮風險因素。財務管理目標財務管理目標n以股東財富最大化為目標 觀點：股東財富最大化股票價格最大化有效市場假設：有效

5、市場假設：最早是由最早是由Fama提出，根據(jù)提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱勢有影響將市場效率分為弱勢有效市場、半強式有效市場和效市場、半強式有效市場和強勢有效市場。強勢有效市場。在強型有效在強型有效的資本市場上，股東財富最的資本市場上，股東財富最大化目標可以用股票價格最大化目標可以用股票價格最大化來替代。大化來替代。觀點觀點增加股東財富是財務管理的目標增加股東財富是財務管理的目標衡量股東財富可以用股東權(quán)益的市場價值來衡量。股東財富的增加可以用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“權(quán)

6、益的市場增加值”。權(quán)益的市場增加值時企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值。 權(quán)益的市場增加值=股東權(quán)益的市場價值股東投資資本其他表述形式股價最大化假設股東投資資本不變，股價最大化與股東財富最大化具有同等意義。企業(yè)價值最大化假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富最大化具有相同意義。n以股東財富最大化為目標財務管理目標n以股東財富最大化為目標 股東價值最大化是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，在考慮貨幣時間價值和風險報酬的情況下，使企業(yè)的凈資產(chǎn)價值達到最高，從而使所有者的收益達到最大。 優(yōu)點：考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素 一定程度上克服企業(yè)的短期行為 反映了資本與報酬之間的關系 財務管理目標n以股

7、東財富最大化為目標 缺點：通常只適用于上市公司； 股價受眾多因素影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況； 它強調(diào)得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠 。外界 金融市場金融中介投資者 公司財務管理 投資企業(yè)企 業(yè) 投 資決 策企業(yè)融資決策企業(yè)的投資工具模型企業(yè)的投資工具模型 貨幣和實物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換財務管理目標企業(yè)的籌資、投資和分配決策將影響其未來現(xiàn)金流量，進而影響股票的市場價格。所以，股東財富最大化目標也是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準。股東財富最大化利益相關者剩余要求權(quán)：剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關者利股東持有的是在其他相關者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。益

8、得到滿足之后的剩余權(quán)益。 前提：前提：追求股東財富最大化是保證追求股東財富最大化是保證其他利益相關者利益的前提其他利益相關者利益的前提 l借款人l國家l管理者l員工l供應商l社會l環(huán)境等前前提提剩剩余余要要求求權(quán)、權(quán)、約約束束條條件件財務管理目標 進行一定約束后，股東財富最大化進行一定約束后，股東財富最大化成為財務管理的最佳目標。成為財務管理的最佳目標。約束條件是：約束條件是：1.1.利益相關者的利益受到了完利益相關者的利益受到了完全的保護（契約組合）。全的保護（契約組合）。 2.2.沒有社會成本。沒有社會成本。財務管理目標n以公司價值最大化為目標 公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即股票與

9、負債市場價值之和。 它是以一定期間屬于投資者的現(xiàn)金流量，按照資本成本或投資機會成本貼現(xiàn)后的現(xiàn)值表示。 此觀點認為財務管理目標應與企業(yè)多個利益主體有關，是企業(yè)利益主體共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。n世界500強公司的財務管理目標： 瑞士聯(lián)合銀行我們的首要任務是創(chuàng)造優(yōu)異的股東價值 聯(lián)邦快遞公司聯(lián)邦快遞的主要職責是創(chuàng)造股東價值 麥當勞公司我們的共同目標是確保麥當勞茁壯成長以增加股東價值 飛利浦公司增加股東價值是指導我們行動的原動力財務管理目標 本課程以股東財富最大化作為公司本課程以股東財富最大化作為公司財務管理的目標。財務管理的目標。 注意財務管理目標n財務管理目標與利益沖突代理關系：美國學者Jense

10、n和Meckling（1976）認為：現(xiàn)代企業(yè)是一系列契約或合約的聯(lián)結(jié)。因此現(xiàn)代公司的代理關系是一種契約或合同關系。代理問題：在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。財務管理目標n財務管理目標與利益沖突代理問題產(chǎn)生原因：契約各方存在著利益的不均衡性。委托人與代理人之間存在著信息的不對稱性。財務管理目標n財務管理目標與利益沖突公司制下的代理關系：員工供應商客戶政府股東經(jīng)營者債權(quán)人代理人委托人委托人 代理人公司財務管理目標n財務管理目標與利益沖突 委托委托代理問題與利益沖突代理問題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：大股東與中小股東 沖突之三：股東與債權(quán)人社會責任

11、與利益沖突社會責任與利益沖突財務管理目標沖突之一：股東與管理層沖突之一：股東與管理層 二者利益目標不一致的具體表現(xiàn)股東的目標管理層的目標 實現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標 最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。財務管理目標沖突之一：股東與管理層沖突之一：股東與管理層 防止管理層背離股東目標的具體措施激勵管理層報酬與績效掛鉤績效股方式股票期權(quán)計劃干預機構(gòu)投資者對企業(yè)決策的影響公司法增加保護中小股東直接干預企業(yè)決策的條款解聘嚴重工作失誤、嚴重違法收購股票市場收購財務管理目

12、標沖突之二：大股東與中小股東沖突之二：大股東與中小股東具體表現(xiàn) 利用關聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司的利潤 非法占用上市公司巨額資金 發(fā)布虛假信息，操縱股價，欺騙中小投資者 為大股東派出的高管支付超額報酬和特殊津貼 利用不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益財務管理目標沖突之二：大股東與中小股東沖突之二：大股東與中小股東 原因分析： 大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán) 。 對策分析：完善公司治理結(jié)構(gòu)； 規(guī)范信息披露制度財務管理目標沖突之三：股東與債權(quán)人沖突之三：股東與債權(quán)人 二者利益目標不一致的具體表現(xiàn) 債權(quán)人目標 希望

13、到期收回本金，并獲得一定的利息收入。 它強調(diào)貸款的安全性 股東目標 股東借款是為了擴大經(jīng)營。 它強調(diào)借入資金的收益性財務管理目標沖突之三：股東與債權(quán)人沖突之三：股東與債權(quán)人 具體表現(xiàn) 股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人期望風險更高的項目； 股東不經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行新債，致使債權(quán)人舊債價值下降 應對措施 尋求立法保護； 在借款合同中加入限制性條款； 一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產(chǎn)意圖時，就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。財務管理目標社會責任與利益沖突社會責任與利益沖突 股東利益追求利潤社會責任減少利潤 ？ 很多情況下，公司的目標很多情況下，公司的目標與社會目標是一致的，但也有與社會目標

14、是一致的，但也有許多例外。許多例外。 在要求企業(yè)自覺承擔大部在要求企業(yè)自覺承擔大部分社會責任的同時，也要通過分社會責任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責任。但要注意：法律、法會責任。但要注意：法律、法規(guī)并不能解決所有問題。規(guī)并不能解決所有問題。 員工：福利和待遇最優(yōu)供應商：原材料價格較高，能盡快收回貨款客戶：產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)價廉政府：就業(yè)增長，經(jīng)濟發(fā)展和社會安定社區(qū)：環(huán)境優(yōu)良財務管理目標本單元自測題：判斷題 1、股東財富由股東所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。如果股票數(shù)量一定，當股價達到最高時，股東財富也達到最大。2、股東與管理層之間存在委托代理關系，由

15、于雙方目標存在差異，因此不可避免地會產(chǎn)生沖突，一般來說，這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協(xié)調(diào)解決。3、當存在股東控股時，企業(yè)的委托代理問題常常表現(xiàn)為中小股東與大股東之間的代理沖突。本單元自測題：選擇題 1、股份公司財務管理的最佳目標是（ ）。 A.總產(chǎn)值最大化 B.利潤最大化 C.收入最大化 D.股東財富最大化 2、委托代理問題形式包括（ ）。 A.股東與管理層 B.大股東與小股東 C.股東與債權(quán)人 D.企業(yè)與社會責任 3、以利潤最大化為目標的缺陷有（ ）。 A.忽視時間價值 B.忽視風險因素 C.忽視投入與產(chǎn)出效益 D.利潤操縱 E.不能反映未來盈利能力 F.容易導致決策的短期行為

16、傾向企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理n企業(yè)組織形式 個人獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司制企業(yè)n個人獨資企業(yè) 定義：是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。 主要特點：容易組成與轉(zhuǎn)讓；決策效率高（因為小）； 自負盈虧，承當無限責任，因此企業(yè)主會竭力把企業(yè)經(jīng)營好； 稅負輕，僅需繳納個人所得稅； 無需信息披露，利于技術(shù)和財務信息保密。 企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起； 籌資困難，不能以企業(yè)名義籌資。企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理n合伙企業(yè) 定義：是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)?？煞譃槠胀ê匣锲髽I(yè)（合伙人均為普通合伙人，無限連帶責任）和有限合伙企業(yè)（至少一名合伙人為普通合伙人，有限合

17、伙人不直接參與企業(yè)經(jīng)營管理）。 主要特點：與個人獨資企業(yè)基本相同； 通常這種企業(yè)也不具有法人資格； 合伙企業(yè)所獲收入應在合伙人之間進行分配并以此繳納 個人所得稅。 企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理n公司制企業(yè) 定義：公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的法人資格。 主要特點：獨立的法人實體； 具有無限的存續(xù)期； 股東承擔有限責任； 所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離； 籌資渠道多元化。企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理n公司制企業(yè) 分類公司股份有限公司有限責任公司 全部注冊資本由等額的股份構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本。全部注冊資本由股東所認繳的出資額構(gòu)成，但不發(fā)行股票。股東數(shù)量成立條件募集資金股權(quán)轉(zhuǎn)讓企

18、業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 企企業(yè)業(yè)組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)圖圖董事會總裁副總裁總裁助理營銷總監(jiān)財務總監(jiān)生產(chǎn)總監(jiān)人事總監(jiān)財務經(jīng)理會計經(jīng)理投資籌資分配營運資金n企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理企業(yè)投資的資產(chǎn)(B)固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)金融市場短期負債長期負債股票資本 政府(D)企業(yè)發(fā)行證券(A)留存現(xiàn)金(E)來自企業(yè)的 股利和債務現(xiàn)金流(C) 支付(F)稅收企企業(yè)業(yè)和和外外部部的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量n財務經(jīng)理財務經(jīng)理財務經(jīng)理企業(yè)價值得以提升的表現(xiàn)？企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理n財務職業(yè)生涯 金融機構(gòu)中的職位 銀行類:商業(yè)銀行 非銀行類:保險公司 基金公司 投資銀行 （證券公司） 財務管理企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 本單元自

19、測題：思考題 企業(yè)組織形式及其優(yōu)缺點？財務管理環(huán)境n定義 財務管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。n 分類 經(jīng)濟環(huán)境 法律環(huán)境 金融環(huán)境 社會文化環(huán)境n經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟周期 復蘇 繁榮 衰退 蕭條 經(jīng)經(jīng) 濟濟 周周 期期 中中 的的 理理 財財 策策 略略峰復 蘇 繁 榮 衰 退 蕭 條1.增 加 廠 房 設 備2.實 行 長 期 租 賃3.建 立 存 貨4.引 入 新 產(chǎn) 品5.增 加 勞 動 力1.擴 充 廠 房 ,設 備2.繼 續(xù) 建 立 存 貨3.提 高 價 格4.開 展 營 銷 規(guī) 劃5.增 加 勞 動 力1.停 止 擴 張2.出 售 多 余 設 備3.停 產(chǎn) 不 利 產(chǎn) 品4.停 止 長 期 采 購5.削 減 存 貨6.停 止 擴 招 雇 員1.建 立 投 資 標 準2.保 持 市 場 份 額3.縮 減 管 理 費 用4.放 棄 次 要 利 益5.削 減 存 貨6.裁 減 雇 員財務管理環(huán)境n經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展水平：發(fā)達國家、發(fā)展中國家、不發(fā)達國家 通貨膨脹狀況： 占用資金 利潤虛增 成本上升 資金短缺 經(jīng)濟政策財務管理環(huán)境n法律環(huán)境 財務管理的法律環(huán)