股利政策的影響因素、類型及其選擇

1、.股利政策的影響因素、類型及其選擇 _單位: _郵編: _【摘要】股利分配政策作為上市公司的核心財務政策之一，一直受到利益各方的親密關注。文章通過對上市公司制定股利政策的影響因素及不同類型股利政策的分析，指出上市公司制定股利政策時，必須結(jié)合自身情況，選擇最適宜本公司當前和將來開展的股利政策?！娟P鍵詞】股利政策；問題討論；決策分析 隨著我國上市公司股權分置問題的解決，上市公司股票價格將可以更大程度地直接反映公司的市場價值。股利政策作為公司的核心財務問題之一，一直受到利益各方的親密關注。因為股利的發(fā)放既關系到公司股東和債權人的利益，又關系到公司的將來開展。公司股利政策歷來是證券市場經(jīng)久不衰的炒作題

2、材，也是影響股票價格大幅波動的主要因素之一。假設支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還有可能引起公司股票價格上升。但是過高的股利，將使公司留存利潤減少，或者影響公司將來開展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本本錢，最終影響公司將來收益。而支付較低的股利，雖然使公司留存較多的開展資金，但可能會與公司部分股東的愿望相背離，致使股票價格下跌，公司形象受損。因此 ，如何制定股利政策，使股利的發(fā)放與公司的將來持續(xù)開展相適應，使公司在市場競爭中不斷開展壯大，便成了公司管理層的終極目的。 一、制定股利政策應考慮的主要影響因素 公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護

3、股東、公司本身和債權人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。 一各種限制條件 一是法律法規(guī)限制。為維護有關各方的利益，各國的法律法規(guī)對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務償付、現(xiàn)金積累等方面都有標準，股利政策必須符合這些法律標準。二是契約限制。公司在借入長期債務時，債務合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求。否那么，那么其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。 二宏觀經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟的開展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。比方，我國上市公

4、司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。 三通貨膨脹 當發(fā)生通貨膨脹時，折舊儲藏的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有消費才能，需要從留存利潤中予以補足，可能導致股利支付程度的下降。 四市場的成熟程度 實證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利那么呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。 五投資時機 公司股利政策在較大程度上要受到投資時機的制約。一般來說假設公司的投資時機多，對資金的需求量大，往往會采取低股利、高留存利潤的政策；反之，假設投資時機少，資金需求量小，就

5、可能采取高股利政策。另外，受公司投資工程加快或延緩的可能性大小影響，假設這種可能性較大，股利政策就有較大的靈敏性。比方有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，到達調(diào)整資本構(gòu)造的目的。 六償債才能 大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債才能。公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債才能的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強的償債才能，以維護公司的信譽和借貸才能。 七變現(xiàn)才能 假設一個公司的資產(chǎn)有較強的變現(xiàn)才能，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的才能就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上，他們

6、通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期開展戰(zhàn)略。 八資本本錢 公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和本錢上下，使股利政策與公司合理的資本構(gòu)造、資本本錢相適應。 九投資者構(gòu)造或股東對股利分配的態(tài)度 公司每個投資者投資目的和對公司股利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關注公司長期穩(wěn)定開展，不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期開展才能；有的股東投資目的在于獲取高額股利，非常偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態(tài)度，以平

7、衡公司和各類股東的關系。如側(cè)重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法緩解股東和管理當局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時，還應考慮股東的特點。 公司確定股利政策要考慮許多因素，由于這些因素不可能完全用定量方法來測定，因此決定股利政策主要依靠定性判斷。 二、股利政策的類型 管理當局在制定股利政策時，通常是在綜合考慮了上述各種影響因素的根底上，對各種不同的股利政策進展比較，最終選擇符合本公司特點與需要的股利政策。 一剩余股利政策 公司將稅后利潤首先用于再投資，剩余部分再用于派發(fā)股利，有利于降低再投資的資金本錢，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期性和最大化。

8、但是，執(zhí)行剩余股利政策將使股利的發(fā)放額每年隨投資時機和盈利程度的波動而波動，比較適宜于新成立的或處于高速成長的企業(yè)。 二固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正表達多盈多分，少盈少分，不盈不分的原那么。股利隨盈利的波動而波動，向市場傳遞的公司將來收益前景的信息顯得不夠穩(wěn)定。此外，不管公司財務狀況如何均要派發(fā)股利，財務壓力較大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實際應用起來缺乏財務彈性。 三正常股利加額外股利政策 一般情況下公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在經(jīng)營非常好時或投資需要資金較少年份，才在原有數(shù)額根底上再發(fā)放額外股利。公司支付股利有較大

9、的靈敏性。通過支付額外股利，公司主要向投資者說明這并不是原有股利支付率的進步。額外股利的運用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)業(yè)績增長的好處，可以向市場傳遞公司目前與將來經(jīng)營業(yè)績的積極信息。該政策尤其適宜于盈利經(jīng)常波動的企業(yè)。 四穩(wěn)定增長股利政策 公司在支付某一規(guī)定金額股利的根底上，制定一個目的股利成長率，根據(jù)盈利程度按目的股利成長率逐步進步企業(yè)的股利支付程度。該政策往往被投資者認為是企業(yè)穩(wěn)定增長的表現(xiàn)，能滿足他們穩(wěn)定獲得收入的愿望。當盈利下降而公司并未減少股利時，向投資者傳遞公司的將來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場會對該股票充滿信心，有利于穩(wěn)定公司股價，樹立

10、良好的市場形象。但是，這種只升不降的股利政策會給公司的財務運作帶來壓力。尤其是在公司出現(xiàn)短暫的困難時，如派發(fā)的股利金額大于公司實現(xiàn)的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的開展和正常經(jīng)營。成熟的、盈利比較好的公司通常采用該政策。 三、股利政策的選擇 以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時，必須結(jié)合自身情況，選擇最適宜本公司當前和將來開展的股利政策。其中居主導地位的影響因素是，公司目前所處的開展階段。公司應根據(jù)自己所處的開展階段來確定相應的股利政策。 公司的開展階段一般分為初創(chuàng)階段、高速增長階段、穩(wěn)定增長階段、成熟階段和衰退階段。由于每個階段消費特點、資金需要、產(chǎn)品銷售等不同，股

11、利政策的選取類型也不同。 在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營風險和財力風險都很高，公司急需大量資金投入，融資才能差，即使獲得了外部融資，資金本錢一般也很高。因此，為降低財務風險，公司應貫徹先開展后分配的原那么，剩余股利政策為最正確選擇。 在高速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資時機快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的開展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應采用股票股利的形式防止現(xiàn)金支付。 在穩(wěn)定增長階段，公司產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，對外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢，公司已具備持續(xù)支付較高股利的才能。此時，理想的股利政策應是穩(wěn)定增長股利政策。 在成熟階段，產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤程度穩(wěn)定。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的開展階段相適應，公司可考慮由穩(wěn)定增