股利政策的影響因素、類型及其選擇

1、.股利政策的影響因素、類型及其選擇 _單位: _郵編: _【摘要】股利分配政策作為上市公司的核心財(cái)務(wù)政策之一，一直受到利益各方的親密關(guān)注。文章通過對(duì)上市公司制定股利政策的影響因素及不同類型股利政策的分析，指出上市公司制定股利政策時(shí)，必須結(jié)合自身情況，選擇最適宜本公司當(dāng)前和將來開展的股利政策。【關(guān)鍵詞】股利政策；問題討論；決策分析 隨著我國上市公司股權(quán)分置問題的解決，上市公司股票價(jià)格將可以更大程度地直接反映公司的市場(chǎng)價(jià)值。股利政策作為公司的核心財(cái)務(wù)問題之一，一直受到利益各方的親密關(guān)注。因?yàn)楣衫陌l(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益，又關(guān)系到公司的將來開展。公司股利政策歷來是證券市場(chǎng)經(jīng)久不衰的炒作題

2、材，也是影響股票價(jià)格大幅波動(dòng)的主要因素之一。假設(shè)支付較高的股利，一方面可使股東獲得可觀的投資收益，另一方面還有可能引起公司股票價(jià)格上升。但是過高的股利，將使公司留存利潤(rùn)減少，或者影響公司將來開展，或者因舉債、增發(fā)新股而增加資本本錢，最終影響公司將來收益。而支付較低的股利，雖然使公司留存較多的開展資金，但可能會(huì)與公司部分股東的愿望相背離，致使股票價(jià)格下跌，公司形象受損。因此 ，如何制定股利政策，使股利的發(fā)放與公司的將來持續(xù)開展相適應(yīng)，使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷開展壯大，便成了公司管理層的終極目的。 一、制定股利政策應(yīng)考慮的主要影響因素 公司在制定股利政策時(shí)，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護(hù)

3、股東、公司本身和債權(quán)人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。 一各種限制條件 一是法律法規(guī)限制。為維護(hù)有關(guān)各方的利益，各國的法律法規(guī)對(duì)公司的利潤(rùn)分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務(wù)償付、現(xiàn)金積累等方面都有標(biāo)準(zhǔn)，股利政策必須符合這些法律標(biāo)準(zhǔn)。二是契約限制。公司在借入長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)，債務(wù)合同對(duì)公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求。否那么，那么其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。 二宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)的開展具有周期性，公司在制定股利政策時(shí)同樣受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。比方，我國上市公

4、司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。 三通貨膨脹 當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，折舊儲(chǔ)藏的資金往往不能滿足重置資產(chǎn)的需要，公司為了維持其原有消費(fèi)才能，需要從留存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足，可能導(dǎo)致股利支付程度的下降。 四市場(chǎng)的成熟程度 實(shí)證研究結(jié)果顯示，在比較成熟的資本市場(chǎng)中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利那么呈下降趨勢(shì)。我國因尚系新興的資本市場(chǎng)，和成熟的市場(chǎng)相比，股票股利成為一種重要的股利形式。 五投資時(shí)機(jī) 公司股利政策在較大程度上要受到投資時(shí)機(jī)的制約。一般來說假設(shè)公司的投資時(shí)機(jī)多，對(duì)資金的需求量大，往往會(huì)采取低股利、高留存利潤(rùn)的政策；反之，假設(shè)投資時(shí)機(jī)少，資金需求量小，就

5、可能采取高股利政策。另外，受公司投資工程加快或延緩的可能性大小影響，假設(shè)這種可能性較大，股利政策就有較大的靈敏性。比方有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價(jià)的上漲，使已經(jīng)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡早實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，到達(dá)調(diào)整資本構(gòu)造的目的。 六償債才能 大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債才能。公司在確定股利分配數(shù)量時(shí)，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對(duì)公司償債才能的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強(qiáng)的償債才能，以維護(hù)公司的信譽(yù)和借貸才能。 七變現(xiàn)才能 假設(shè)一個(gè)公司的資產(chǎn)有較強(qiáng)的變現(xiàn)才能，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的才能就強(qiáng)。而高速成長(zhǎng)中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產(chǎn)和永久性營(yíng)運(yùn)資金上，他們

6、通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長(zhǎng)期開展戰(zhàn)略。 八資本本錢 公司在確定股利政策時(shí)，應(yīng)全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和本錢上下，使股利政策與公司合理的資本構(gòu)造、資本本錢相適應(yīng)。 九投資者構(gòu)造或股東對(duì)股利分配的態(tài)度 公司每個(gè)投資者投資目的和對(duì)公司股利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關(guān)注公司長(zhǎng)期穩(wěn)定開展，不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時(shí)少分股利以進(jìn)一步增強(qiáng)公司長(zhǎng)期開展才能；有的股東投資目的在于獲取高額股利，非常偏愛定期支付高股息的政策；而另一部分投資者偏愛投機(jī)，投資目的在于短期持股期間股價(jià)大幅度波動(dòng)，通過炒股獲取價(jià)差。股利政策必須兼顧這三類投資者對(duì)股利的不同態(tài)度，以平

7、衡公司和各類股東的關(guān)系。如側(cè)重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法緩解股東和管理當(dāng)局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對(duì)不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時(shí)，還應(yīng)考慮股東的特點(diǎn)。 公司確定股利政策要考慮許多因素，由于這些因素不可能完全用定量方法來測(cè)定，因此決定股利政策主要依靠定性判斷。 二、股利政策的類型 管理當(dāng)局在制定股利政策時(shí)，通常是在綜合考慮了上述各種影響因素的根底上，對(duì)各種不同的股利政策進(jìn)展比較，最終選擇符合本公司特點(diǎn)與需要的股利政策。 一剩余股利政策 公司將稅后利潤(rùn)首先用于再投資，剩余部分再用于派發(fā)股利，有利于降低再投資的資金本錢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期性和最大化。

8、但是，執(zhí)行剩余股利政策將使股利的發(fā)放額每年隨投資時(shí)機(jī)和盈利程度的波動(dòng)而波動(dòng)，比較適宜于新成立的或處于高速成長(zhǎng)的企業(yè)。 二固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東，真正表達(dá)多盈多分，少盈少分，不盈不分的原那么。股利隨盈利的波動(dòng)而波動(dòng)，向市場(chǎng)傳遞的公司將來收益前景的信息顯得不夠穩(wěn)定。此外，不管公司財(cái)務(wù)狀況如何均要派發(fā)股利，財(cái)務(wù)壓力較大；確定多少的固定股利支付率才算合理，難度也較大，實(shí)際應(yīng)用起來缺乏財(cái)務(wù)彈性。 三正常股利加額外股利政策 一般情況下公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在經(jīng)營(yíng)非常好時(shí)或投資需要資金較少年份，才在原有數(shù)額根底上再發(fā)放額外股利。公司支付股利有較大

9、的靈敏性。通過支付額外股利，公司主要向投資者說明這并不是原有股利支付率的進(jìn)步。額外股利的運(yùn)用，既可以使企業(yè)保持固定股利的穩(wěn)定記錄，又可以使股東分享企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的好處，可以向市場(chǎng)傳遞公司目前與將來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的積極信息。該政策尤其適宜于盈利經(jīng)常波動(dòng)的企業(yè)。 四穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 公司在支付某一規(guī)定金額股利的根底上，制定一個(gè)目的股利成長(zhǎng)率，根據(jù)盈利程度按目的股利成長(zhǎng)率逐步進(jìn)步企業(yè)的股利支付程度。該政策往往被投資者認(rèn)為是企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的表現(xiàn)，能滿足他們穩(wěn)定獲得收入的愿望。當(dāng)盈利下降而公司并未減少股利時(shí)，向投資者傳遞公司的將來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好，市場(chǎng)會(huì)對(duì)該股票充滿信心，有利于穩(wěn)定公司股價(jià)，樹立

10、良好的市場(chǎng)形象。但是，這種只升不降的股利政策會(huì)給公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作帶來壓力。尤其是在公司出現(xiàn)短暫的困難時(shí)，如派發(fā)的股利金額大于公司實(shí)現(xiàn)的盈利，必將侵蝕公司的留存收益或資本，影響公司的開展和正常經(jīng)營(yíng)。成熟的、盈利比較好的公司通常采用該政策。 三、股利政策的選擇 以上四種股利政策各有利弊，上市公司選取股利政策時(shí)，必須結(jié)合自身情況，選擇最適宜本公司當(dāng)前和將來開展的股利政策。其中居主導(dǎo)地位的影響因素是，公司目前所處的開展階段。公司應(yīng)根據(jù)自己所處的開展階段來確定相應(yīng)的股利政策。 公司的開展階段一般分為初創(chuàng)階段、高速增長(zhǎng)階段、穩(wěn)定增長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。由于每個(gè)階段消費(fèi)特點(diǎn)、資金需要、產(chǎn)品銷售等不同，股

11、利政策的選取類型也不同。 在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)力風(fēng)險(xiǎn)都很高，公司急需大量資金投入，融資才能差，即使獲得了外部融資，資金本錢一般也很高。因此，為降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)貫徹先開展后分配的原那么，剩余股利政策為最正確選擇。 在高速增長(zhǎng)階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資時(shí)機(jī)快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時(shí)公司的開展前景已相對(duì)較明朗，投資者有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應(yīng)采用股票股利的形式防止現(xiàn)金支付。 在穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)容量、銷售收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)外投資需求減少，EPS值呈上升趨勢(shì)，公司已具備持續(xù)支付較高股利的才能。此時(shí)，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策。 在成熟階段，產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，銷售收入不再增長(zhǎng)，利潤(rùn)程度穩(wěn)定。此時(shí)，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的開展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增