財務管理的價值觀念_8

1、12 深入理解時間價值和風險價值的含義，熟練掌握時深入理解時間價值和風險價值的含義，熟練掌握時間價值與風險價值的計量方式。間價值與風險價值的計量方式。 1 1、時間價值的含義、計算與應用；名義利率和實際、時間價值的含義、計算與應用；名義利率和實際利率的含義、計算與應用；年金的含義、種類、計算與利率的含義、計算與應用；年金的含義、種類、計算與應用。應用。 2 2、風險及風險價值的概念；風險價值的計算與應用。、風險及風險價值的概念；風險價值的計算與應用。3西方經(jīng)濟學者觀點西方經(jīng)濟學者觀點 “時間利息論時間利息論” ” “流動偏好論流動偏好論” ” “節(jié)欲論節(jié)欲論”想想想想今天的一元錢與一年后的今天

2、的一元錢相等嗎今天的一元錢與一年后的今天的一元錢相等嗎？ 如果一年后的今天的如果一年后的今天的1元錢變?yōu)樵X變?yōu)?.1元，這元，這0.1元代表的是什么元代表的是什么？ 4貨幣時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的貨幣時間價值是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的形成的原因形成的原因貨幣時間價值是工人創(chuàng)造的剩余價值貨幣時間價值是工人創(chuàng)造的剩余價值真正來源真正來源貨幣時間價值的相對數(shù)貨幣時間價值的相對數(shù)(時間價值率時間價值率)是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資本利潤率的社會平均資本利潤率計量原則計量原則其絕對數(shù)其絕對數(shù)(時間價值額時間價值額)是貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增殖額，即一定

3、數(shù)額是貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增殖額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積的資金與時間價值率的乘積計量原則計量原則(2)馬克思觀點馬克思觀點53.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式 貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：時間價值額時間價值額 （絕對數(shù)）（絕對數(shù)） （利息）（利息）時間價值率時間價值率 （相對數(shù)）相對數(shù)） （利率）（利率）4.貨幣時間價值的假設前提貨幣時間價值的假設前提 不考慮通貨膨脹和風險因素不考慮通貨膨脹和風險因素65.5.貨幣時間價值的相關(guān)概念貨幣時間價值的相關(guān)概念 現(xiàn)值現(xiàn)值(P)(P)：又稱為又稱為本金本金，是指一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相

4、當，是指一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當 于現(xiàn)在時刻的價值。于現(xiàn)在時刻的價值。 終值終值(F)(F)：又稱為又稱為本利和本利和，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流 量相當于未來某一時刻的價值。量相當于未來某一時刻的價值。 利率利率(i)(i)：又稱又稱貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率或或折現(xiàn)率折現(xiàn)率，是指計算現(xiàn)值或終值時所采用的利，是指計算現(xiàn)值或終值時所采用的利 息率或復利率。息率或復利率。 期數(shù)期數(shù)(n)(n)：是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。是指計算現(xiàn)值或終值時的期間數(shù)。 復利：復利：復利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利復利不同于單利，它是指在一定期間

5、按一定利率將本金所生利 息加入本金再計利息。即息加入本金再計利息。即“利滾利利滾利”。 78 niFP1n某人存款某人存款1000元，元，n單利計息單利計息, ,利率利率5%, ,n2年后可一次取出年后可一次取出n多少元多少元?nF=1000(1+5%2)n =1100(元元)910 0 1 2 n 4 3 FP幻燈片幻燈片 9),/()1 (niPFPiPFn 在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時間呈同向變動，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大。同向變動，現(xiàn)金流量時間間隔越長，利率越高，終值越大。111213 0 1 2

6、n 4 3 F幻燈片幻燈片 12),/(1niFPFiFPn 在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時在其他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時間呈反向變動，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，間呈反向變動，現(xiàn)金流量所間隔的時間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小?，F(xiàn)值越小。14151617 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A3.年金的形式幻燈片 16 普通年金 預付年金 遞延年金 永續(xù)年金 增長年金是指按固定比率增長，在相等間隔期內(nèi)連續(xù)支付的年金。 1819 普通年金的含義普通年金的含義幻燈片幻燈片 1818 從第一期起，一定時期內(nèi)每期期末每期期末等額收付的現(xiàn)金流量，

7、又稱后付年金。20普通年金終值是指每期期末等額收付普通年金終值是指每期期末等額收付款項的復利終值之和?？铐椀膹屠K值之和。計算示意圖 F=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-12122 n- 1 0 1 2 n 4 3 A = ？F （已知）（已知）【例例】如果一家公司在如果一家公司在10年后要償還面值為年后要償還面值為100萬元的債券，萬元的債券，假設利率為假設利率為10%，那么，公司每年的償債基金為多少？，那么，公司每年的償債基金為多少？解析解析)(745621%101%10000000110元償債基金23年金現(xiàn)值系數(shù)記作(P/A,i,n)附表四24普

8、通年金現(xiàn)值是指每期期末等額系列收普通年金現(xiàn)值是指每期期末等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和。付款項的復利現(xiàn)值之和。計算示意圖計算示意圖 p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n2526年資本回收額年資本回收額: :是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額清償所欠債務的金額, ,即已知普通年金現(xiàn)值即已知普通年金現(xiàn)值P,P,求年金求年金A A.幻燈片幻燈片 25P（已知）（已知）27【例】假設你準備按揭貸款假設你準備按揭貸款400 000元購買一套房子，貸款期限元購買一套房子，貸款期限20年，每年，每月

9、償還一次。如果貸款的年利率為月償還一次。如果貸款的年利率為6%，要求計算每月貸款償還額和貸款，要求計算每月貸款償還額和貸款有效利率。有效利率。 解析解析貸款的月利率i=0.06/12=0.005，n=240，則上述貸款的名義利率為6%，則年有效利率為：)(866212/06. 01112/06. 0000400240元按揭貸款月支付額%17. 611206. 0112EAR28 表表: : 貸款分期付款時間表（貸款分期付款時間表（等額本息法等額本息法） 單位：元單位：元年末年末分期付款分期付款每年利息每年利息償還本金償還本金年末未還本金年末未還本金(1)(2)=(4)t-10.005(3)=(

10、1)-(2)(4)=(4)t-1-(3)0400 000.0012 865.722 000.00865.72399 134.2822 865.721 995.67870.05398 264.2232 865.721 991.32874.40397 389.8242 865.721 986.95878.78396 511.0452 865.721 982.56883.17395 627.882402 865.7214.262 851.470合計合計687 773.82287 773.82400 000.0029案例案例1 1：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一

11、是5 5年后付年后付120120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付2020元，連續(xù)元，連續(xù)5 5年，若年，若目前的銀行存款利率是目前的銀行存款利率是7%7%，應如何付款，應如何付款？( (用終值比較用終值比較) )30( (用現(xiàn)值比較用現(xiàn)值比較) )312.某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當利率為元，當利率為5%時，相當于現(xiàn)在一次付款時，相當于現(xiàn)在一次付款多少？多少？(答案取整答案取整)32(1)1(1)niAii33 預付年金預付年金 幻燈片幻燈片 32 一定時期內(nèi)一定時期內(nèi)每期期初每期期初等額收

12、付的系列現(xiàn)金流量，等額收付的系列現(xiàn)金流量，又稱又稱先付年金先付年金。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A34預付年金終值是指每期期初等額收付款項的復利終值之和。幻燈片 23AAAAAA A(1+i(1+i) )1 1A A(1+i(1+i) )2 2A A(1+i(1+i) )n-2n-2A A(1+i(1+i) )n-1n-1A A(1+i(1+i) )n nF=AF=A( (1+i1+i) )1 1+A+A( (1+i1+i) )2 2+ +A+ +A( (1+i1+i) )n n計算示意圖計算示意圖35F=AF=A( (F/A,i,nF/A,i,n)()(1+i1+i) )3

13、637概念：概念：預付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付預付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項的復利現(xiàn)值之和?？铐椀膹屠F(xiàn)值之和?；脽羝脽羝?26 26 A A(1+i(1+i) )0 0A A(1+i(1+i) )-1-1A A(1+i(1+i) )-2-2A A(1+i(1+i) )-(n-2)-(n-2)A A(1+i(1+i) )-(n-1)-(n-1)計算示意圖計算示意圖F=A+A(1+i)F=A+A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+ +A(1+i)+A(1+i)-(n-2)-(n-2)+A(1+i) +A(1+i) -(n-1)-(n-1)38P=AP=A( (P/

14、A,i,nP/A,i,n)()(1+i1+i) )39練習練習3:3:李博士是國內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請李博士是國內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請函，邀請他作為公司的技術(shù)顧問，指導開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件函，邀請他作為公司的技術(shù)顧問，指導開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件如下：如下：（1 1）每個月來公司指導工作一天；（）每個月來公司指導工作一天；（2 2）每年聘金）每年聘金1010萬元；（萬元；（3 3）提供）提供公司的在公司的在A A市住房一套；價值市住房一套；價值8080萬元；（萬元；（4 4）在公司至少工作）在公司至少工作5 5年。年。李博士對以上工作

15、待遇很感興趣，對公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決李博士對以上工作待遇很感興趣，對公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應聘。但他不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所定應聘。但他不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改就可以了，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補貼。公司研究了李博士的請求，決定可以在今后為住房補貼。公司研究了李博士的請求，決定可以在今后5 5年里每年年年里每年年初給李博士支付初給李博士支付2020萬元房貼。收到公司通知后，李博士又猶豫起來，因萬元房貼。收到公司通知后，李博士又猶

16、豫起來，因為如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價為如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價5%5%的契稅和手續(xù)費后，的契稅和手續(xù)費后，他可以獲得他可以獲得7676萬元，而若接受房貼，則每年年初可獲得萬元，而若接受房貼，則每年年初可獲得2020萬元。萬元。假設每假設每年存款利率為年存款利率為2%2%，則李博士應該如何選擇？，則李博士應該如何選擇？40解答：解答：要解決上述問題，主要是要比較李博士每年收到要解決上述問題，主要是要比較李博士每年收到2020萬元的房萬元的房貼與現(xiàn)在住房貼與現(xiàn)在住房7676萬元的大小問題。由于房貼每年年初發(fā)放，萬元的大小問題。由于房貼每年年初發(fā)放，因此對李博士來說是

17、一個即付年金。其現(xiàn)值計算如下：因此對李博士來說是一個即付年金。其現(xiàn)值計算如下：P=20P=20（P/AP/A，2%2%，5 5）（）（1+2%1+2%）=96.154(=96.154(萬元）萬元）或或P=20P=20（P/AP/A，2%2%，4 4）+1+1=96.154=96.154（萬元）萬元）因為每年年初獲得因為每年年初獲得2020萬元房貼的現(xiàn)值為萬元房貼的現(xiàn)值為96.15496.154萬元，大于住萬元，大于住房出售獲得的收入房出售獲得的收入7676萬元。所以，李博士應該接受房貼。萬元。所以，李博士應該接受房貼。41思考題思考題已知（已知（F FA A，10%10%，9 9）=13.57

18、9,(F=13.579,(FA A,10%,11)=18.531,10%,11)=18.531,則則1010年，年，10%10%的即付年金終值系數(shù)為（的即付年金終值系數(shù)為（ ）。（）。（20032003年）年）A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579答案：答案：A A解析：解析：該題反映了即付年金與普通年金系數(shù)之間的關(guān)系問題。該題反映了即付年金與普通年金系數(shù)之間的關(guān)系問題。1010年，年，10%10%的即付年金終值系數(shù)的即付年金終值系數(shù)= =（F FA A，10%10%，1010）（）（1+10

19、%1+10%）或或= =（F FA A，10%10%，1111）-1-1=17.531=17.53142延年金延年金(defer annuities)(defer annuities)：凡：凡在最初在最初m m期內(nèi)無現(xiàn)金流的收付，但從期內(nèi)無現(xiàn)金流的收付，但從(m+1)(m+1)期開期開始有始有n n期的等額系列收入或支出的年金。遞延年金的分析與期的等額系列收入或支出的年金。遞延年金的分析與計算公式：計算公式：S0 1 2 3 m m+1 m+2 m+ntm期期n期期n+m期期00 1 2 m m+1 m+n 0 1 n4344 某人從第四年末起，每年年末支付某人從第四年末起，每年年末支付100

20、元，利率為元，利率為10%，問第七年末共支付利息，問第七年末共支付利息多少？多少？解答：解答：01234567100100100100FA=A(FA，10%，4) 1004.641464.1（元）元）case14546方法一：把遞延年金視為方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出在期普通年金，求出在遞延期為遞延期為m點的普通年金現(xiàn)值點的普通年金現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。調(diào)整到第一期初。 P PA A=A(P/A=A(P/A , ,i,n)(P,i,mi,n)(P,i,m) ) 0 1 2 m m+1 m+n 0 1 n47方法二：是假設在遞延期中也進行收付，先求出方

21、法二：是假設在遞延期中也進行收付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實際并未支付的，然后，扣除實際并未支付的遞延期遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 PA=A（P/A， i，n+m）-A（P/A，i，m） = A（P/A， i，n+m）-（P/A，i，m）48方法三：方法三： PA=A（FA， i，n）（P，i，m+n）49 某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出每年取出1000元，至第元，至第6年年末全部取完，銀行存款年年末全部取完，銀行存款利率為利率為10%。要求計算最初時一次存

22、入銀行的款項是。要求計算最初時一次存入銀行的款項是多少？多少？解答：解答：方法一：方法一： P PA A=A=A（P/AP/A ，10%10%，4 4 ） （P/AP/A，10%10%，2 2） =1000 =10003.16993.16990.8264 =2619.610.8264 =2619.61方法二：方法二： P PA A=A=A（P/AP/A ，10% ,4+210% ,4+2）- -（P/AP/A，10%,210%,2） =1000=1000 (4.355-1.736) =2619(4.355-1.736) =2619方法三：略方法三：略case250某投資者擬購買一處房產(chǎn)某投資者

23、擬購買一處房產(chǎn), ,開發(fā)商提出了三種付款方案開發(fā)商提出了三種付款方案: :方案一是現(xiàn)在起方案一是現(xiàn)在起1515年內(nèi)每年末支付年內(nèi)每年末支付1010萬元萬元; ;方案二是現(xiàn)在起方案二是現(xiàn)在起1515年內(nèi)每年初支付年內(nèi)每年初支付9.59.5萬元萬元; ;方案三是前方案三是前5 5年不支付年不支付. .第六年起到第六年起到1515年每年末支付年每年末支付1818萬萬元元. .假設按銀行貸款利率假設按銀行貸款利率10%10%復利計算復利計算, ,若采用終值方式比較若采用終值方式比較, ,問哪一種方式對購買者有利問哪一種方式對購買者有利? ?case351方案一圖示：方案一圖示：方案二圖示：方案二圖示：

24、方案三圖示：方案三圖示：52解答解答:結(jié)論：結(jié)論：從上述計算可得出，采用第三種付款方式對購買從上述計算可得出，采用第三種付款方式對購買者有利。者有利。53 沿用案例沿用案例1 1的資料的資料, ,若采用現(xiàn)值比較若采用現(xiàn)值比較, ,問哪一種方問哪一種方式對購買者有利式對購買者有利? ?結(jié)論：結(jié)論：從上述計算可得出，采用第三種付款方式對購買者有利。從上述計算可得出，采用第三種付款方式對購買者有利。Case4：54練習練習3:3:某公司擬購置一處房產(chǎn)某公司擬購置一處房產(chǎn), ,房主提出兩種付款方案房主提出兩種付款方案: :(1)(1)從現(xiàn)在起從現(xiàn)在起, ,每年年初支付每年年初支付2020萬元萬元, ,

25、連續(xù)付連續(xù)付1010次次, ,共共200200萬元萬元; ;(2)(2)從第從第5 5年開始年開始, ,每年年初支付每年年初支付2525萬元萬元, ,連續(xù)支付連續(xù)支付1010次次, ,共共250250萬元。萬元。假設該公司的資本成本率假設該公司的資本成本率( (即最低報酬率即最低報酬率) )為為10%,10%,你認為該公你認為該公司應選擇哪個方案司應選擇哪個方案? ?55方案一方案一: :P=20P=20（P PA A,10%,10) ,10%,10) (1+10%)(1+10%)或或=20=20（P PA A,10%,9)+1,10%,9)+1=135.18(=135.18(萬元）萬元）方案

26、二：方案二：P=25P=25(P(PA A,10%,10) ,10%,10) (P,10%,3)(P,10%,3)或或=25=25（P PA A ,10%,13)-(P,10%,13)-(PA A ,10%,3),10%,3)=115.41=115.41（萬元）（萬元）5657 永續(xù)年金是指無限期等額支付的特種年金永續(xù)年金是指無限期等額支付的特種年金幻燈片幻燈片 51 永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。 0 1 2 4 3AAAA當n時，(1+i)-n的極限為零 rAP1rrAPn)1 (1永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過普通年金現(xiàn)值的計算公式普通年金現(xiàn)值的計算公式推導：推導：

27、永續(xù)年金現(xiàn)值5859V、增長年金、增長年金 n- 1A 0 1 2 n 3 A(1+g)2 A(1+g) A(1+g)3 A(1+g)n-1 A(1+g)n 增長年金現(xiàn)值計算公式PA=C11/(1+i)+C21/(1+i)2+C31/(1+i)3+ +Cn1/(1+i)n增長的年金增長的年金(Growing perpetuities): (Growing perpetuities): 年金的現(xiàn)金流每年年金的現(xiàn)金流每年按同一速率增長，按同一速率增長，在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。在相等間隔期連續(xù)支付的現(xiàn)金流量。 即即: :設設增長率為增長率為g, g, 則每年現(xiàn)金流為則每年現(xiàn)金流為CC1 1=A, C=A, C2 2=A(1+g), =A(1+g), CC3 3=A(1+g)=A(1+g)2 2, , , , CCn n=A(1+g)