外匯交易與外匯風(fēng)險

1、第四章第四章 外匯交易與外匯風(fēng)險外匯交易與外匯風(fēng)險 l 外匯市場概述外匯市場概述l 傳統(tǒng)外匯交易方式業(yè)務(wù)操作傳統(tǒng)外匯交易方式業(yè)務(wù)操作l 新型外匯交易方式業(yè)務(wù)操作新型外匯交易方式業(yè)務(wù)操作l 外匯風(fēng)險種類及防范外匯風(fēng)險種類及防范第一節(jié) 外匯市場概述一、外匯市場概念二、外匯市場種類三、外匯市場特征四、外匯市場參與者五、外匯市場作用 見課本P59|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|12 9 6 3 0 3 6 9 12 |_| San Francisco|_|New York|_|London|_|Bahrain|_|Tokyo|_|Sin

2、gapore|_|Hong KongMajor International Financial Centers With Trading Time ZonesHours Difference from Greenwich Mean Time從北京時間早晨從北京時間早晨5點起，新西蘭、澳大利亞點起，新西蘭、澳大利亞匯市開市，然后新加坡、香港、東京等相繼匯市開市，然后新加坡、香港、東京等相繼開市；下午開市；下午3點起，歐洲的巴黎、法蘭克福、點起，歐洲的巴黎、法蘭克福、倫敦等也相繼加入；至晚上倫敦等也相繼加入；至晚上8點，北美的紐點，北美的紐約、溫哥華也開市運轉(zhuǎn)，直到第二天凌晨約、溫哥華也開市運轉(zhuǎn)，

3、直到第二天凌晨4點北美收市，外匯市場就是這樣周而復(fù)始地點北美收市，外匯市場就是這樣周而復(fù)始地不停運轉(zhuǎn)著。不停運轉(zhuǎn)著。Measuring Foreign Exchange Market Activity: Average Electronic Conversions Per HourGlobal Foreign Exchange Market Turnover, 1989-2007 (daily averages in April, billions of US$)Top 10 Geographic Trading Centers in the Foreign Exchange Market,

4、19922007(daily averages in April, billions of U.S. dollars) Foreign Exchange Market Turnover by Currency Pair (Daily averages in April)第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易一一. .即期外匯交易即期外匯交易二二. .遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易三三. .套匯、套利交易套匯、套利交易、掉期交易掉期交易四四. .外匯期貨、期權(quán)交易外匯期貨、期權(quán)交易五五. .外匯互換交易外匯互換交易第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易 一一. .即期外匯交易（即期外匯交易（P62P62） （Spot

5、 Exchange TransactionSpot Exchange Transaction） 1.1.涵義：也稱現(xiàn)匯交易，按成交時的市場匯率涵義：也稱現(xiàn)匯交易，按成交時的市場匯率在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯買賣。在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯買賣。 2.2.交易運作方式交易運作方式（1 1）通過銀行進行）通過銀行進行（2 2）通過經(jīng)紀(jì)人進行）通過經(jīng)紀(jì)人進行 即期外匯交易即期外匯交易: 外匯買賣成交后外匯買賣成交后,在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣交割的外匯業(yè)務(wù)貨幣交割的外匯業(yè)務(wù).二二. .遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 （Forward Transaction）（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概

6、念和內(nèi)容（一）遠(yuǎn)期外匯交易的概念和內(nèi)容 1.1.涵義：也稱期匯交易，外匯買賣成交后，根涵義：也稱期匯交易，外匯買賣成交后，根 據(jù)合同約定的幣種、匯價、金額和期限在到據(jù)合同約定的幣種、匯價、金額和期限在到 期日辦理交割的外匯交易。期日辦理交割的外匯交易。 2.2.交易運作方式：通過經(jīng)紀(jì)公司進行交易運作方式：通過經(jīng)紀(jì)公司進行 3.3.遠(yuǎn)期外匯交易的交割期通常為遠(yuǎn)期外匯交易的交割期通常為1 1、2 2、3 3、 6 6、9 9、1212個月。最常見的是個月。最常見的是3 3個月。個月。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易:買賣雙方在成交時買賣雙方在成交時,先就交易的幣先就交易的幣種、匯率、數(shù)額、交割日等達成協(xié)議

7、，并以合約種、匯率、數(shù)額、交割日等達成協(xié)議，并以合約形式確定下來，在規(guī)定的交割日再由雙方履行合形式確定下來，在規(guī)定的交割日再由雙方履行合約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付的外匯業(yè)務(wù)約，結(jié)清有關(guān)貨幣金額的收付的外匯業(yè)務(wù)（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用（二）遠(yuǎn)期外匯交易的目的與作用 遠(yuǎn)期外匯交易主要是將一定期限內(nèi)的浮動遠(yuǎn)期外匯交易主要是將一定期限內(nèi)的浮動匯率變?yōu)楣潭▍R率，以規(guī)避或減輕匯率變動可匯率變?yōu)楣潭▍R率，以規(guī)避或減輕匯率變動可能造成的損失。能造成的損失。 不同交易者均可通過遠(yuǎn)期外匯交易達到規(guī)不同交易者均可通過遠(yuǎn)期外匯交易達到規(guī)避或減輕外匯風(fēng)險的目的避或減輕外匯風(fēng)險的目的遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例

8、 遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例 1A.條件：條件：德國出口商向美國出口價值德國出口商向美國出口價值10萬美元的萬美元的商品，預(yù)計商品，預(yù)計3個月收回貨款，簽訂出口合同時的匯個月收回貨款，簽訂出口合同時的匯率為率為1$1.20，為避免美元匯率下跌給德國出口，為避免美元匯率下跌給德國出口商帶來損失，德國出口商與銀行簽訂了賣出商帶來損失，德國出口商與銀行簽訂了賣出10萬萬$，期限三個月，匯率，期限三個月，匯率1$1.20的遠(yuǎn)期外匯交易的遠(yuǎn)期外匯交易合同。合同。 若德國進口商從美國進口價值若德國進口商從美國進口價值10萬萬$的商品，的商品，其他條件不變，為避免匯率風(fēng)險，德國進口商簽其他條件不變，為

9、避免匯率風(fēng)險，德國進口商簽訂遠(yuǎn)期買進訂遠(yuǎn)期買進10萬萬$期匯合約。期匯合約。避免匯率避免匯率下跌損失下跌損失避免匯率避免匯率上漲損失上漲損失$1 1.20 10萬萬$120,000 $1 1.15 10萬萬$115,000 $1 1.25 10萬萬$125,000 +5000收入收入- 5000收入收入$1 1.20 10萬萬$120,000 $1 1.15 10萬萬$115,000 $1 1.25 10萬萬$125,000 +5000成本成本- 5000成本成本B. 分析：分析：C. 結(jié)論：結(jié)論：進出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險，買賣進出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險，買賣 期匯，以策安全。期匯，以策

10、安全。A.條件：條件：倫敦金融交易市場存款利率為倫敦金融交易市場存款利率為13，紐約金融交易市場存款利率為，紐約金融交易市場存款利率為10，某投資者以某投資者以10萬萬投資賺取投資賺取3的利差利的利差利潤，為避免匯率風(fēng)險，投資者與銀行簽訂潤，為避免匯率風(fēng)險，投資者與銀行簽訂賣出賣出10萬萬，期限三個月，匯率為，期限三個月，匯率為11.78$的遠(yuǎn)期外匯交易合同。的遠(yuǎn)期外匯交易合同。遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例 2美國市場美國市場倫敦市場倫敦市場同時遠(yuǎn)期賣出同時遠(yuǎn)期賣出10萬萬賣賣17.8萬萬$買買10萬萬，存三個月，存三個月掉期交易掉期交易到期后到期后10萬萬17.8萬萬$11.78$11.

11、58$10萬萬15.8萬萬$利差比較利差比較B. 分析：分析：C. 結(jié)論結(jié)論 各類投資者為避免匯率風(fēng)險、買賣期各類投資者為避免匯率風(fēng)險、買賣期匯。遠(yuǎn)期賣出交易避免了匯率下跌的損失，匯。遠(yuǎn)期賣出交易避免了匯率下跌的損失，同理作為投資債務(wù)人應(yīng)做遠(yuǎn)期買進交易，以同理作為投資債務(wù)人應(yīng)做遠(yuǎn)期買進交易，以避免因匯率上漲的損失。避免因匯率上漲的損失。 A. 條件及分析：條件及分析：香港某投機商預(yù)測香港某投機商預(yù)測3個月后個月后美元匯率下跌，當(dāng)時市場上美元期匯匯率為美元匯率下跌，當(dāng)時市場上美元期匯匯率為1$7.8HK$，投資者按此匯率賣出，投資者按此匯率賣出10萬萬 $。3個月個月后，現(xiàn)匯匯率果然下跌為后，現(xiàn)

12、匯匯率果然下跌為1$7.7HK$，則投資者，則投資者在市場上賣出在市場上賣出77萬萬HK$買入買入10萬萬$，用以履行，用以履行3個個月前賣出月前賣出10萬萬$期匯交易的合同。交割后，獲得期匯交易的合同。交割后，獲得78萬萬HK$，買賣相抵，可得，買賣相抵，可得1萬萬HK$投機利潤。投機利潤。遠(yuǎn)期外匯交易案例遠(yuǎn)期外匯交易案例 3B. 結(jié)論：結(jié)論： 這種預(yù)測外匯匯率下跌的投機交易稱這種預(yù)測外匯匯率下跌的投機交易稱為賣空交易或空投交易。同理，若預(yù)測外匯為賣空交易或空投交易。同理，若預(yù)測外匯匯率上漲的投機交易稱為買空交易或多投交匯率上漲的投機交易稱為買空交易或多投交易。外匯投機者為賺取投機利潤進行交

13、易。易。外匯投機者為賺取投機利潤進行交易。 套期保值套期保值:對進出口商來說對進出口商來說: (1) 將合同中規(guī)定的在將來某時支付或收到將合同中規(guī)定的在將來某時支付或收到的外匯數(shù)額進行買賣，從而避免合同到期時的外匯數(shù)額進行買賣，從而避免合同到期時可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險可能出現(xiàn)的匯率風(fēng)險. (2) 通過遠(yuǎn)期外匯買賣通過遠(yuǎn)期外匯買賣,進出口商在簽訂合同進出口商在簽訂合同時時,可計算出本幣價值可計算出本幣價值,便于成本核算便于成本核算. 外匯投機外匯投機:不必持有充足的外匯，只需支付不必持有充足的外匯，只需支付少量的保證金即可進行少量的保證金即可進行(買空賣空買空賣空) 三三. .套匯交易套匯交易（Ar

14、bitrage Transactions) Arbitrage Transactions) （一）概念：套匯者利用兩個或兩個以上外匯市（一）概念：套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣在匯率上的差異進行外匯買賣，以場某些貨幣在匯率上的差異進行外匯買賣，以套取匯率差額利潤的行為稱為套匯交易。套取匯率差額利潤的行為稱為套匯交易。（二）直接套匯（兩地套匯（二）直接套匯（兩地套匯Space Arbitrage)Arbitrage) 套匯者利用兩個外匯市場匯率差異，賤買貴套匯者利用兩個外匯市場匯率差異，賤買貴賣從中賺取匯率差額利潤的套匯交易。賣從中賺取匯率差額利潤的套匯交易。 直接套匯案例（直接套匯案

15、例（P68） A. 條件條件 在同一時間，紐約市場和巴黎市場匯率如下：在同一時間，紐約市場和巴黎市場匯率如下： 紐約市場：紐約市場：USD 1 1.15101.1540 巴黎市場：巴黎市場：USD 1 1.15501.1580 套匯可獲利多少？套匯可獲利多少？B. 分析分析 按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在巴黎市場上賣出按賤買貴賣原理，套匯者應(yīng)在巴黎市場上賣出1美元美元兌換兌換1.1550歐元，然后在紐約市場賣出歐元，然后在紐約市場賣出1.1540歐元則可歐元則可購回購回1美元，美元，1.1550歐元與歐元與1.1540歐元的差歐元的差0.001歐元即歐元即為套匯者賺取的匯差利潤。為套匯者賺取的匯差

16、利潤。直接套匯案例直接套匯案例（三）間接套匯（三）間接套匯（三角套匯（三角套匯Three Point Arbitrage） 套匯者在兩個以上外匯市場利用匯差進行賤買貴賣賺套匯者在兩個以上外匯市場利用匯差進行賤買貴賣賺取匯差利潤的外匯交易。取匯差利潤的外匯交易。判斷方法：判斷方法： 統(tǒng)一標(biāo)價方法下，把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成統(tǒng)一標(biāo)價方法下，把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1； 將三個匯率相乘，如果不等于將三個匯率相乘，如果不等于1，有套匯機會；，有套匯機會； 根據(jù)乘積大于根據(jù)乘積大于1還是小于還是小于1，來判斷買賣方向。，來判斷買賣方向。間接套匯案例（間接套匯案例（P68） A. 條件條件 在同一時間，倫

17、敦、巴黎、紐約三個市場匯在同一時間，倫敦、巴黎、紐約三個市場匯率如下：率如下： 倫敦市場：倫敦市場：1 USD 1.65581.6578 紐約市場：紐約市場：1 1.69651.6975 巴黎市場：巴黎市場：1 USD 1.15031.1521套匯可獲利多少？套匯可獲利多少？間接套匯案例間接套匯案例 1、首先將三種貨幣的價格折算成兩種貨幣的價格、首先將三種貨幣的價格折算成兩種貨幣的價格 1 USD 1.6975/1.6578 1.0236 1 USD 1.6965/1.6558 1.0246 1 USD 1.02361.02462、折算價格與紐約市場價格比較、折算價格與紐約市場價格比較 由于紐

18、約市場美元貴，應(yīng)首先賣由于紐約市場美元貴，應(yīng)首先賣10萬萬$ 在紐約市場賣出美元，買入歐元在紐約市場賣出美元，買入歐元 1000001.1503115030 在巴黎市場賣出歐元，買入英鎊在巴黎市場賣出歐元，買入英鎊 1150301.697567764 在倫敦市場賣出英鎊，買入美元在倫敦市場賣出英鎊，買入美元 677641.6558112203.63$ 結(jié)論：套匯開始時賣出結(jié)論：套匯開始時賣出10萬美元，經(jīng)過三角套匯最萬美元，經(jīng)過三角套匯最終買進終買進112203.63美元，獲利美元，獲利12203.63美元美元另一個判斷規(guī)則 Cross rates can be used to check o

19、n opportunities for intermarket arbitrage. This situation arose because one banks (Dresdner) quotation on / is not the same a calculated cross rate between $/ (Barclays) and $/ (Citibank).A Triangular ArbitrageB Triangular Arbitrage又稱掉期交易，指將幣種相同但交易方向又稱掉期交易，指將幣種相同但交易方向相反、金額相等、交割日不同的兩筆或兩筆以相反、金額相等、交割日不

20、同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。主要功能上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。主要功能是保值，適應(yīng)于有返回性的外匯交易。是保值，適應(yīng)于有返回性的外匯交易。 四四. 掉期交易掉期交易（Swap Transaction）目的目的:通過軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險，而通過軋平外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險，而不是為了投機不是為了投機外匯頭寸外匯頭寸（exchange position）：）：所持有的各種所持有的各種外幣賬戶余額狀況外幣賬戶余額狀況 掉期交易的種類、與一般套期保值的區(qū)別見掉期交易的種類、與一般套期保值的區(qū)別見P69.五五. 套利交易套利交易（Interest Arbitrage） 交易

21、者利用不同國家金融市場上的交易者利用不同國家金融市場上的利率差異將資金從低利率的市場轉(zhuǎn)移到利率差異將資金從低利率的市場轉(zhuǎn)移到高利率的市場，以賺取利差利潤的外匯高利率的市場，以賺取利差利潤的外匯交易。交易。拋拋補套利補套利（Cover Interest Arbitrage）：與遠(yuǎn)與遠(yuǎn)期外匯交易相結(jié)合起來進行的套利，用期外匯交易相結(jié)合起來進行的套利，用以防范套利過程中存在的匯率風(fēng)險。以防范套利過程中存在的匯率風(fēng)險。套利交易案例套利交易案例 套利交易的條件： 若利差大于掉期成本，則套利可行； 若利差等于或小于掉期成本，則套利不可行。 掉期成本用掉期率表示：（掉期率取絕對值） 掉期率=（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）*12 (即期