財務(wù)規(guī)劃與預(yù)測分析

1、1財務(wù)規(guī)畫與預(yù)測n本章重點:n1.為何企業(yè)要編製預(yù)估財務(wù)報表?n2.企業(yè)的策略規(guī)畫n3.企業(yè)的營運計畫n4.企業(yè)的財務(wù)規(guī)畫n5.自發(fā)性的融資n6.企業(yè)營收的預(yù)測2財務(wù)規(guī)畫與預(yù)測n本章重點(續(xù)):n7.財務(wù)報表的預(yù)測:營收比率法n8.預(yù)估損益表n9.預(yù)估資產(chǎn)負債表n10.預(yù)測後的分析n11.估計額外資金需求的公式3為何企業(yè)要編製預(yù)估財務(wù)報表?n投資人與公司經(jīng)營當局都會評估歷史財務(wù)報表,來決定公司的財務(wù)現(xiàn)況與經(jīng)營績效.n但是股票價格是反映投資人對於公司未來獲利前景的展望,所以如果能夠進一步提前預(yù)測未來一年的財務(wù)報表,即編製預(yù)估財務(wù)報表(Pro forma financial statements)

2、對投資人的投資決策將有所幫助.4為何企業(yè)要編製預(yù)估財務(wù)報表?n對公司經(jīng)營當局而言,編製預(yù)估財務(wù)報表,是有下列四個目的:n1.評估公司的預(yù)期績效是否與公司本身的總目標以及投資人的期望有否落差.如果真有落差必須找出原因並加以補救.n2. 可以透過敏感度分析,模擬各種營運變化的假設(shè)對公司財務(wù)的影響.5為何企業(yè)要編製預(yù)估財務(wù)報表?n3. 公司經(jīng)營當局可以預(yù)估未來的財務(wù)需求.n4. 公司可以預(yù)估自由現(xiàn)金流量.透過各種營運計畫的假設(shè)模擬,找出未來的資本需求,並採用可以讓自由現(xiàn)金流量極大化的計畫,因為未來自由現(xiàn)金流量決定了股票的價值.6企業(yè)的策略規(guī)畫n企業(yè)必需明訂:n1.企業(yè)的生存目的(purpose):

3、例:“為股東創(chuàng)造價值”n2.營業(yè)範圍(scope):n 例Coca Cola: 碳酸與非碳酸汽水、非酒精飲料的製造銷售.7企業(yè)的策略規(guī)畫n3.營運目標(objectives): 即比較詳細的需達成的目標: 例如:Coca Cola說“我們的公司擁有全世界最有效率、最普及的配銷系統(tǒng).”n4.企業(yè)策略: 如何發(fā)展策略以達到既定目標.8企業(yè)的營運計畫n可以編製五年的營運計畫,例:n聯(lián)合食品公司五年營運計畫:*n1.企業(yè)的生存目的n2.營業(yè)範圍n3.營運目標n4.預(yù)策營運環(huán)境9企業(yè)的營運計畫n5.企業(yè)策略n6.預(yù)估營運結(jié)果匯總說明n7.生產(chǎn)線規(guī)畫與策略n a. 行銷n b. 處理/配銷n 10企業(yè)的營

4、運計畫n c. 財務(wù)n (1)營運資金n (2)股利政策n (3)資本結(jié)構(gòu)政策n (4)財務(wù)預(yù)測*n (5)會計計畫n (6)控管計畫11企業(yè)的營運計畫nd. 行政與人事ne. 研發(fā)nf. 新產(chǎn)品n*參考Brigham and Houston, Financial Management, 9th ed.,2001,South-Western.p.139.12企業(yè)的營運計畫n*註:財務(wù)預(yù)測包括:n 資本預(yù)算n 現(xiàn)金預(yù)算n 預(yù)估財務(wù)報表n 外部融資需求n 財務(wù)狀況分析13企業(yè)的財務(wù)規(guī)畫n企業(yè)的財務(wù)規(guī)畫主要包括:*n1.規(guī)畫未來年度的財務(wù)報表,n2.評估未來年度的資金需求,n3.規(guī)畫未來年度的資金來

5、源.n*一般規(guī)畫大都是針對未來五年.14企業(yè)的財務(wù)規(guī)畫n1.規(guī)畫未來年度的財務(wù)報表: 公司會先設(shè)定一些假設(shè)數(shù)據(jù),然後用來預(yù)估未來的損益表及資產(chǎn)負債表.這些假設(shè)包括:營業(yè)收入的成長率,銷貨成本佔營收的比率,折舊佔營收的比率,應(yīng)收帳款與營收的比率,存貨與營收的比率,等等.15企業(yè)的財務(wù)規(guī)畫n2.評估未來年度的資金需求: 透過上述假設(shè)數(shù)據(jù)所編製的預(yù)估財務(wù)報表,我們可以估算出企業(yè)在規(guī)畫內(nèi)的未來年度的資金是否有剩餘或不足.16企業(yè)的財務(wù)規(guī)畫n3.規(guī)畫未來年度的資金來源: 資金如有不足,就必須籌措,可以透過發(fā)行短期負債(如本票)或長期負債或現(xiàn)金增資等方式取得需要的資金.如有剩餘可以先償還負債,以減少利息負

6、擔. 17自發(fā)性的融資(Spontaneous generated funds)* 企業(yè)營收如果增加,進貨也會增加,因此短期的應(yīng)付帳款也水漲船高,這部份積欠上游廠商的款項可以看成是由他們提供的融資,不需支付利息,一般稱為自發(fā)性的融資.18企業(yè)營收的預(yù)測n先收集企業(yè)營收的歷史資料(過去5到10年)n如果營收很穩(wěn)定,可以在座標圖上標示歷年資料,直接預(yù)測.或採簡單迴歸法預(yù)測.n也可以透過企業(yè)營收與GDP的關(guān)係預(yù)測.例如GDP提高,可能提高國民旅遊意願,因此旅遊業(yè)營收可能受益.19企業(yè)營收的預(yù)測n如果企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)有景氣循環(huán),預(yù)測時便要留意過去景氣循環(huán)的經(jīng)驗;如繁榮期與蕭條期的長短.也要留意企業(yè)即將進入

7、的景氣階段.n如果企業(yè)有幾個不同性質(zhì)的生產(chǎn)線,需要分別預(yù)測再匯總. 如南亞公司的生產(chǎn)線包括:塑膠製品,化纖原料與電子產(chǎn)品等.n企業(yè)目前位於產(chǎn)業(yè)生命週期的那一階段?這也會影響營收與獲利的預(yù)測.20財務(wù)報表的預(yù)測:營收比率法n損益表及資產(chǎn)負債表中,有很多科目與營業(yè)收入(Sales)常有正比率的關(guān)係,只要營收成長,該科目也依一定比率成長.n例如,存貨與營收間呈現(xiàn)一個固定的比率:20%,所以只要新增營收,存貨也會增加新增營收的20%.同理,應(yīng)收帳款與營收比率可能為25%,變動成本與營收比率為65%,以此類推.21財務(wù)報表的預(yù)測:營收比率法n有些科目可以細分為固定與變動的部分n固定的部分在短期內(nèi)不會變動

8、,但是長期仍可能變動,如主要的固定資產(chǎn)設(shè)備,幾年內(nèi)可能不會大幅變動,但是產(chǎn)能如果要大幅增加,就必須增加.n變動的部分是隨著營收增加而比例增加的,如產(chǎn)品的直接原料、直接人工等.22財務(wù)報表的預(yù)測:營收比率法n有些科目與營收無直接關(guān)係,可以分別估計.n這些比率可以用來編製預(yù)估財務(wù)報表,企業(yè)也可以更動這些比率,作敏感度分析,了解某些比率的變動對企業(yè)營運與財務(wù)的影響.23預(yù)估損益表t+1年n t年 t+1年 實際值 預(yù)測的假設(shè) 預(yù)測值營業(yè)收入(S) 4000 t年+10% 4400 不含攤提之成本: 固定: 1000 1000 變動: 2000 當年營收的50% 2200 攤提費用: 200 固定設(shè)備

9、等之9.09% 220總營運成本 3200 3420 24預(yù)估損益表t+1年(續(xù))n t年 t+1年 實際值 預(yù)測的假設(shè) 預(yù)測值n總營運成本 3200 3420 息前稅前盈餘(EBIT) 800 980 利息費用 120 120* 稅前盈餘(EBT) 680 860 公司所得稅(25%) 170 215 稅後淨利 510 645 普通股股利(60%) 306 387 本年度新增保留盈餘 204 258 n*仍需依新融資而變動.25預(yù)估損益表n預(yù)估新增保留盈餘數(shù)字,258,自動會跑到預(yù)估資產(chǎn)負債表上: 在以下的預(yù)估資產(chǎn)負債表上,我們會看到原來t年保留盈餘是1048.7,新的估計數(shù)字是t+1年保留

10、盈餘為1306.7 (即1048.7+258)n其他在預(yù)估資產(chǎn)負債表上與t年有所變動的科目都是依據(jù)假設(shè)而得.26預(yù)估資產(chǎn)負債表t+1年 t年 t+1年預(yù)測值 實際值 預(yù)測的假設(shè) 初步預(yù)估 額外資金需求 修正後n現(xiàn)金 12.0 S1的0.3%* 13.2 13.2n應(yīng)收帳款 1000.0 S1的25% 1100.0 1100.0n存貨 666.7 S1的1/6 733.3 733.3n流動資產(chǎn)合計 1678.7 1846.5 1846.5n固定資產(chǎn)淨額 2200.0 S1的55% 2420.0 2420.0n總資產(chǎn) 3878.7 4266.5 4266.5 n* S1指t+1年的營業(yè)收入27預(yù)估

11、資產(chǎn)負債表nt+1年現(xiàn)金: 13.2 = 4400 x 0.3% t+1年應(yīng)收帳款 : 1100 = 4400 x 25% .,以此類推.28預(yù)估資產(chǎn)負債表t+1年(續(xù)) t年 t+1年預(yù)測值 實際值 預(yù)測的假設(shè) 初步預(yù)估 額外資金需求 修正後n應(yīng)付帳款 120.0 S1的3% 132.0 132.0n應(yīng)付票據(jù) 250.0 250.0 20.0 270.0n應(yīng)付費用 160.0 S1的4% 176.0 176.0n流動負債合計 530.0 558.0 578.0 n長期負債 1800.0 1800.0 31.8 1831.8n總負債 2330.0 2358.0 2409.8n普通股 500.0

12、 500.0 50.0 550.0n保留盈餘 1048.7 1306.7 1306.7n負債及股東 n 權(quán)益合計 3878.7 4164.7 101.8 4266.529額外資金需求(AFN)如何求得?n預(yù)估資產(chǎn)總額 初步預(yù)估負債與股東權(quán)益總額 = AFN (額外資金需求)n4266.5 4164.7 = 101.8 (t+1年AFN)30預(yù)測後的分析n可以用預(yù)測後的新財務(wù)比率數(shù)據(jù)來分析.n如果預(yù)測後的數(shù)據(jù)與公司的目標或產(chǎn)業(yè)的平均水平有所差距,則公司應(yīng)該採取行動來改善.n首先應(yīng)該先了解假設(shè)數(shù)據(jù)是否不合理,或已偏離現(xiàn)實.n如果合理,應(yīng)進一步處理: 例如利潤率如果偏低,則應(yīng)該採取裁員、節(jié)省費用開支

13、、提高收成率等.31估計額外資金需求的公式)()*()*(100BMSSSLSSAAFN32估計額外資金需求的公式nAFN(Additional funds needed)是額外資金是額外資金需求需求,需由外部融資需由外部融資.n(A*/S0)是與營收直接相關(guān)的資產(chǎn)佔營收的比是與營收直接相關(guān)的資產(chǎn)佔營收的比率率.n(L*/S0)是與營收直接相關(guān)的自發(fā)性融資是與營收直接相關(guān)的自發(fā)性融資(負債負債)佔營收的比率佔營收的比率.n 是新增營業(yè)收入是新增營業(yè)收入.nM是銷貨利潤率是銷貨利潤率nB是盈餘保留比率是盈餘保留比率S33估計額外資金需求的公式n額外資金需求額外資金需求 = 額外需要增加的資產(chǎn)額外需要