中級財務(wù)管理難點練習及答案

1、2008年中級財務(wù)管理練習1來源：中財鵬博時間：2008-09-18 13:31:00第一章財務(wù)管理總論 一、單項選擇題1.根據(jù)財務(wù)管理理論，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系被稱為（ ）。A.企業(yè)財務(wù)管理B.企業(yè)財務(wù)活動C.企業(yè)財務(wù)關(guān)系D.企業(yè)財務(wù)2.假定甲公司向乙公司賒銷產(chǎn)品，并持有丙公司債券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司債利息。假定不考慮其他條件，從甲公司的角度看，下列各項中屬于本企業(yè)與債權(quán)人之間財務(wù)關(guān)系的是（）。A.甲公司與乙公司之間的關(guān)系B.甲公司與丙公司之間的關(guān)系C.甲公司與丁公司之間的關(guān)系D.甲公司與戊公司之間的關(guān)系3.相對于每股收益

2、最大化目標而言，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是（ ）。A.沒有考慮資金的時間價值B.沒有考慮投資的風險價值C.不能反映企業(yè)潛在的獲利能力D.某些情況下確定比較困難4.在下列各項中，能夠反映上市公司價值最大化目標實現(xiàn)程度的最佳指標是（ ）。A.總資產(chǎn)報酬率B.凈資產(chǎn)收益率C.每股市價D.每股利潤5.如果社會平均利潤率為10%，通貨膨脹附加率為2%，風險附加率為3%，則純利率為（ ）。A. 12% B. 8% C. 5% D. 7%6.以每股收益最大化作為財務(wù)管理目標，其優(yōu)點是（ ）。A.考慮了資金的時間價值B.考慮了投資的風險價值C.有利于企業(yè)克服短期行為D.反映了創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)

3、系7.下列各項經(jīng)濟活動中，屬于企業(yè)狹義投資的是（ ）。A.購買設(shè)備B.購買零部件C.購買供企業(yè)內(nèi)部使用的專利權(quán)D.購買國庫券8.財務(wù)管理的核心是（ ）。A.財務(wù)預測B.財務(wù)決策C.財務(wù)預算D.財務(wù)控制9.下列屬于決定利率高低主要因素的是（ ）。A.國家財政政策B.資金的供給與需求C.通貨膨脹D.國家貨幣政策10.下列說法不正確的是（ ）。A.基準利率是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率B.套算利率是指各金融機構(gòu)根據(jù)基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率C.固定利率是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率，浮動利率是指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率 D.基準利率是指由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率二

4、、多項選擇題1.下列各項中，屬于企業(yè)資金營運活動的有（ ）。A.采購原材料 B.銷售商品C.購買國庫券 D.支付利息2.為確保企業(yè)財務(wù)目標的實現(xiàn)，下列各項中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施有（ ）。A.所有者解聘經(jīng)營者B.所有者向企業(yè)派遣財務(wù)總監(jiān)C.公司被其他公司接收或吞并D.所有者給經(jīng)營者以“股票期權(quán)”3.下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（ ）。A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔保D.收回借款或不再借款4.在下列各項中，屬于財務(wù)管理經(jīng)濟環(huán)境構(gòu)成要素的有（ ）。A.經(jīng)濟周期B.經(jīng)濟發(fā)展水平C.宏觀經(jīng)濟政策D.公司治理結(jié)構(gòu)5.有效的公司治理，取決于公

5、司（ ）。A.治理結(jié)構(gòu)是否合理B.治理機制是否健全C.財務(wù)監(jiān)控是否到位D.收益分配是否合理6.在下列各項中，屬于企業(yè)財務(wù)管理的金融環(huán)境內(nèi)容的有（ ）。A.利息率B.公司法C.金融工具D.稅收法規(guī)7.利率作為資金這種特殊商品的價格，其影響因素有（ ）。A.資金的供求關(guān)系B.經(jīng)濟周期C.國家財政政策D.國際經(jīng)濟政治關(guān)系8.關(guān)于經(jīng)濟周期中的經(jīng)營理財策略,下列說法正確的是（ ）。A.在企業(yè)經(jīng)濟復蘇期企業(yè)應當增加廠房設(shè)備B.在企業(yè)經(jīng)濟繁榮期企業(yè)應減少勞動力，以實現(xiàn)更多利潤C.在經(jīng)濟衰退期企業(yè)應減少存貨D.在經(jīng)濟蕭條期企業(yè)應裁減雇員9.金融工具是指能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合

6、法憑證。金融工具的特征包括（ ）。A.期限性B.流動性C.風險性D.穩(wěn)定性10.按利率之間的變動關(guān)系，利率可以分為（ ）。A.固定利率B.浮動利率C.基準利率D.套算利率三、判斷題1.民營企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種投資與受資關(guān)系。（ ）2.財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。（ ）3.以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，有利于社會資源的合理配置。（ ）4.在協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的方法中，“接收”是一種通過所有者來約束經(jīng)營者的方法。（）5.如果資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營需要，還要采取短期借款方式來籌集所需資金，這屬于籌資活動。（ ）6.企業(yè)價值最大化目

7、標，就是實現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化，但是忽視了相關(guān)利益群體的利益。（ ）7.企業(yè)是由股東投資形成的，因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理的目標時，只需考慮股東的利益。（ ）8.公司治理結(jié)構(gòu)和治理機制的有效實現(xiàn)是離不開財務(wù)監(jiān)控的，公司治理結(jié)構(gòu)中的每一個層次都有監(jiān)控的職能，從監(jiān)控的實務(wù)來看，最終要歸結(jié)為財務(wù)評價。（）9.公司治理機制是治理結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟運行中的具體表現(xiàn)，具體表現(xiàn)為公司章程、董事會議事規(guī)則、決策權(quán)力分配等一系列內(nèi)部控制制度。（）10.金融工具是指能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，金融工具的流動性是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。（）答案部分 一、單項選擇題1.

8、【正確答案】 D【答案解析】 企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。前者稱為財務(wù)活動，后者稱為財務(wù)關(guān)系。2.【正確答案】 D【答案解析】 甲公司和乙公司、丙公司是企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系，和丁公司是企業(yè)與受資人之間的財務(wù)關(guān)系，和戊公司是企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系。3.【正確答案】 D【答案解析】 對于非股票上市企業(yè)，只有對企業(yè)進行專門的評估才能真正確定其價值。而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，這種估價不易做到客觀和準確，這也導致企業(yè)價值確定的困難，因此選項D正確。企業(yè)價值是企

9、業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的獲利能力，考慮了資金的時間價值和投資的風險價值，因此選項A、B、C錯誤。4.【正確答案】 C【答案解析】 企業(yè)價值指的是企業(yè)的市場價值。對于上市公司來講，其市價總值等于其總股數(shù)乘以每股市價，在股數(shù)不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。5.【正確答案】 C【答案解析】 純利率是指無風險、無通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率，由此可知，純利率社會平均利潤率通貨膨脹附加率風險附加率10%2%3%5%。6.【正確答案】 D【答案解析】 以每股收益最大化作為財務(wù)管理目標，其缺點

10、是：未考慮資金的時間價值；未考慮風險；也不能避免短期行為。優(yōu)點是反映了創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系。7.【正確答案】 D【答案解析】 企業(yè)的狹義投資是指對外投資，所以選D；選項A、B、C屬于對內(nèi)投資。8.【正確答案】 B【答案解析】 財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心，財務(wù)預測是為財務(wù)決策服務(wù)的，決策的成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成敗。9.【正確答案】 B【答案解析】 從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時期內(nèi)運用資金資源的交易價格，主要由資金的供給與需求來決定。10.【正確答案】 D【答案解析】 法定利率是指由政府金融管理部

11、門或者中央銀行確定的利率。二、多項選擇題1.【正確答案】 AB【答案解析】 選項C屬于投資活動，選項D屬于籌資活動。2.【正確答案】 ABCD【答案解析】 經(jīng)營者和所有者的主要矛盾是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富?？捎糜趨f(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵。激勵有兩種基本方式：（1）“股票期權(quán)”；（2）“績效股”。選項B的目的在于對經(jīng)營者予以監(jiān)督，為解聘提供依據(jù)。3.【正確答案】 ABCD【答案解析】 為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的矛盾

12、，通?？刹捎靡韵路绞剑海?）限制性借債，即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔保條件和借款的信用條件等；（2）收回借款或停止借款，即當債權(quán)人發(fā)現(xiàn)公司有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)和不給予公司增加放款的措施，從而來保護自身的權(quán)益。4.【正確答案】 ABC【答案解析】 影響財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境因素主要包括：經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策。公司治理結(jié)構(gòu)屬于法律環(huán)境中公司治理和財務(wù)監(jiān)控的內(nèi)容。5.【正確答案】 ABC【答案解析】 有效的公司治理取決于公司治理結(jié)構(gòu)是否合理、治理機制是否健全、財務(wù)監(jiān)控是否到位。6.【正確答案】

13、60;AC【答案解析】 財務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括金融機構(gòu)、金融工具、金融市場和利息率。公司法和稅收法規(guī)屬于企業(yè)財務(wù)管理法律環(huán)境的內(nèi)容。7.【正確答案】 ABCD【答案解析】 利率作為資金這種特殊商品的價格，主要是由供給和需求來決定。但除這兩個因素外，經(jīng)濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國際經(jīng)濟政治關(guān)系、國家利率管制程度等，對利率的變動均有不同程度的影響。8.【正確答案】 ACD【答案解析】 在企業(yè)經(jīng)濟繁榮期應增加勞動力，所以選項B錯誤。9.【正確答案】 ABC【答案解析】 金融工具的特征：（1）期限性：是指金融工具

14、一般規(guī)定了償還期；（2）流動性：是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力；（3）風險性：是指金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性；（4）收益性：是指持有金融工具所能帶來的一定收益。10.【正確答案】 CD【答案解析】 按利率與市場資金供求情況的關(guān)系來劃分，利率分為固定利率和浮動利率；按利率形成的機制不同來劃分，利率分為市場利率和法定利率；依照利率之間的變動關(guān)系來劃分，利率分為基準利率和套算利率。三、判斷題1.【正確答案】 錯【答案解析】 民營企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系。2.【正確答案】 錯【答案解析

15、】 財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。3.【正確答案】 對【答案解析】 企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，優(yōu)點主要表現(xiàn)在：考慮了資金的時間價值和投資的風險價值；反映了企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；有利于克服管理上的片面性和短期行為；有利于社會資源的合理配置。4.【正確答案】 錯【答案解析】 協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的方法包括解聘、接收和激勵。其中解聘是通過所有者約束經(jīng)營者的方法，而接收是通過市場約束經(jīng)營者的方法。5.【正確答案】 錯【答案解析】 如果資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營需要，還

16、要采取短期借款方式來籌集所需資金，因為這是由于企業(yè)日常經(jīng)營引起的財務(wù)活動，所以屬于資金營運活動。6.【正確答案】 錯【答案解析】 企業(yè)價值最大化目標，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者利益的約束下，實現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。這一目標的基本思想就是在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，強調(diào)在企業(yè)價值增值中滿足以股東為首的各利益群體的利益。7.【正確答案】 錯【答案解析】 現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和。在確定財務(wù)管理目標時，不能忽視股東以外的其他利益相關(guān)者的利益。忽視了哪一方的利益，都可能給企業(yè)帶來危害，不僅不會帶來企業(yè)價值的最大化，甚至會對企業(yè)產(chǎn)生致命的傷害。8.【正確答

17、案】 錯【答案解析】 公司治理結(jié)構(gòu)和治理機制的有效實現(xiàn)是離不開財務(wù)監(jiān)控的，公司治理結(jié)構(gòu)中的每一個層次都有監(jiān)控的職能，從監(jiān)控的實務(wù)來看，最終要歸結(jié)為包括財務(wù)評價在內(nèi)的財務(wù)監(jiān)控。9.【正確答案】 錯【答案解析】 公司治理機制是治理結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟運行中的具體表現(xiàn)，包括內(nèi)部治理機制和外部治理機制。內(nèi)部治理機制具體表現(xiàn)為公司章程、董事會議事規(guī)則、決策權(quán)力分配等一系列內(nèi)部控制制度；外部治理機制是通過企業(yè)外部主體如政府、中介機構(gòu)和市場監(jiān)督約束發(fā)生作用的，這些外部的約束包括法律、法規(guī)、合同、協(xié)議等條款。10.【正確答案】 錯【答案解析】 金融工具是指能夠

18、證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，金融工具的流動性是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而不致遭受損失的能力。 2008中級財務(wù)管理練習2來源：中財鵬博時間：2008-09-18 13:44:00第二章風險與收益分析 一、單項選擇題1.某公司股票的系數(shù)為1.5，無風險利率為8%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，則該公司股票的必要報酬率為（ ）。A. 8% B. 15% C. 11% D. 12%2.某資產(chǎn)組合的風險收益率為10%，市場組合的平均收益率為12%，無風險收益率為8%，則該資產(chǎn)組合的系數(shù)為（ ）。A. 2 B. 2.5 C. 1.5 D

19、. 53.某人于半年前以10000元投資購買A公司股票。由于看好這只股票的未來，所以近期不打算出售。假設(shè)持有期獲得股利100元，預計未來半年A公司不會發(fā)放股利，并且未來半年市值為12000元的可能性為50%，市價為13000元的可能性為30%，市值為9000元的可能性為20%。在以上假設(shè)條件下，該投資年預期收益率為（）。A. 1% B. 17% C. 18% D. 20%4.某企業(yè)投資一個新項目，經(jīng)測算其標準離差率為0.48，如果該企業(yè)以前投資類似項目要求的必要報酬率為16%，標準離差率為0.5，無風險報酬率為6%并一直保持不變，則該企業(yè)投資這一新項目要求的必要報酬率為（ ）。A. 15.6%

20、 B. 15.9% C. 16.5% D. 22.0%5.已知某種證券收益率的標準差為0.2，當前市場組合收益率的標準差為0.4，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.5，則兩者之間的協(xié)方差是（ ）。A. 0.04 B. 0.16 C. 0.25 D. 1.006.如果某單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場組合的風險，則可以判定該項資產(chǎn)的值（ ）。A.等于1 B.小于1 C.大于1 D.等于07.在計算由兩項資產(chǎn)組成的組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是（ ）。A.單項資產(chǎn)在投資組合中所占比重B.單項資產(chǎn)的系數(shù)C.單項資產(chǎn)收益率的方差D.兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差8.某種股票的期望收益率為10%，其標準離差為0.0

21、4，風險價值系數(shù)為30%，則該股票的風險收益率為（ ）。A. 40% B. 12% C. 6% D. 3%二、多項選擇題1.在下列各項中，屬于財務(wù)管理風險對策的有（ ）。A.規(guī)避風險 B.減少風險C.轉(zhuǎn)移風險 D.接受風險2.在選擇資產(chǎn)時，下列說法正確的是（ ）。A.當預期收益率相同時，風險回避者會選擇風險小的B.如果風險相同，對于風險回避者而言，將無法選擇C.如果風險不同，對于風險中立者而言，將選擇預期收益率大的D.當預期收益率相同時，風險追求者會選擇風險小的3.下列說法中正確的有（ ）。A. RRf×（RmRf）所代表的直線就是證券市場線B.（RmRf）稱為市場風險溢酬C.如果風

22、險厭惡程度高，那么（RmRf）就大D.在證劵市場線中，橫軸是（RmRf），縱軸是必要收益率R4.下列有關(guān)兩項資產(chǎn)收益率之間相關(guān)系數(shù)的表述正確的是（ ）。A.當相關(guān)系數(shù)為1時，投資兩項資產(chǎn)的組合不能抵銷任何投資風險B.當相關(guān)系數(shù)為1時，投資兩項資產(chǎn)的組合風險抵銷效果最好C.當相關(guān)系數(shù)為0時，投資兩項資產(chǎn)的組合不能分散風險D.當相關(guān)系數(shù)為0時，投資兩項資產(chǎn)的組合可以分散風險5.關(guān)于投資者要求的收益率，下列說法中正確的有（ ）。A.風險程度越高，要求的收益率越低B.無風險收益率越高，要求的收益率越高C.無風險收益率越低，要求的收益率越高D.風險程度越高，要求的收益率越高6.按照資本資產(chǎn)定價模型，影響

23、特定股票必要收益率的因素有（ ）。A.無風險的收益率B.平均風險股票的必要收益率C.特定股票的系數(shù)D.財務(wù)杠桿系數(shù)7.下列因素引起的風險中，投資者不可以通過資產(chǎn)組合予以消減的有（ ）。A.宏觀經(jīng)濟狀況變化B.世界能源狀況變化C.發(fā)生經(jīng)濟危機D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤8.某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結(jié)論中不正確的是（ ）。A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風險大于乙方案C.甲方案的風險小于乙方案D.無法評價甲、乙方案的風險大小三、

24、判斷題1.對于多個投資方案而言，無論各方案的期望值是否相同，標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。（ ）2.套利定價理論與資本資產(chǎn)定價模型所不同的是套利定價理論認為資產(chǎn)的預期收益率只是受單一風險的影響。（ ）3.如果投資比例和各項資產(chǎn)的期望收益率不變，但組合中各項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)發(fā)生改變，資產(chǎn)組合的期望收益率也會改變。（）4.一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，組合風險降低到零。（）5.某資產(chǎn)的系數(shù)小于1，說明該資產(chǎn)風險小于市場組合的風險。（）6.拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來屬于風險對策中的減少風險。（ ）7.被投資企業(yè)的

25、財務(wù)風險可以通過多元化投資來分散。（ ）8.構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標準差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標準差為2%。（ ）四、計算題1.甲投資者現(xiàn)在打算購買一只股票，已知A股票過去五年的收益率分別為：2%，5%，8%，10%，4%；B股票為新發(fā)行的股票，預計未來收益率為15%的可能性為40%，未來收益率為4%的可能性為35%，未來收益率為6%的可能性為25%。要求：（1）計算A、B股票的預期收益率；（2）計算A、B股票收益率的標準差；（3）計算A、B股票收益率的標準離差率，并比較二者的風險大?。唬?）如果甲是風險中立者，回答甲投資者會選

26、擇哪只股票。2.已知甲股票的貝塔系數(shù)為1.2，證券市場線的斜率為8，證券市場線的截距為2.4，資本資產(chǎn)定價模型成立，乙股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差為6.3，市場組合收益率的標準差為30。要求：（1）根據(jù)題中條件確定市場風險溢酬；（2）計算無風險收益率以及甲股票的風險收益率和必要收益率；（3）計算甲股票的預期收益率；（4）計算股票價格指數(shù)平均收益率；（5）計算乙股票的貝塔系數(shù)；（6）如果資產(chǎn)組合中甲的投資比例為0.4，乙的投資比例為0.6，計算資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)以及資產(chǎn)組合的必要收益率；（7）在第6問中，假設(shè)資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.8，計算資產(chǎn)組合收益率的標準差；（8

27、）如果甲股票收益率標準差為18，乙股票收益率的標準差為10，資產(chǎn)組合中甲的投資比例為0.3，乙的投資比例為0.7，資產(chǎn)組合收益率的標準差為8.5，計算甲乙股票收益率的協(xié)方差；（9）根據(jù)第8問計算甲乙股票收益率的相關(guān)系數(shù)；（10）根據(jù)第2問、第3問和第8問，計算甲股票的風險價值系數(shù)。答案部分 一、單項選擇題1.【正確答案】 C【答案解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：RRf×（RmRf）8%1.5×（10%8%）11%。2.【正確答案】 B【答案解析】 組合風險收益率組×（RmRf），10%組×（12%8%），解

28、得：組2.53.【正確答案】 C【答案解析】 資本利得收益率（1200010000）×50%（1300010000）×30%（900010000）×20%÷10000×100%17%，股利收益率100÷10000×100%1%，所以預期收益率17%1%18%。4.【正確答案】 A【答案解析】 對于類似項目來說：16%6%b×0.5，由此可知b0.2，新項目的必要收益率6%0.2×0.4815.6%。5.【正確答案】 A【答案解析】 協(xié)方差相關(guān)系數(shù)

29、×一項資產(chǎn)的標準差×另一項資產(chǎn)的標準差0.5×0.2×0.40.046.【正確答案】 C【答案解析】 1，表明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致；>1，說明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場組合的風險；<1，說明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險小于整個市場組合的風險。7.【正確答案】 B【答案解析】 在兩項資產(chǎn)組合收益率方差的計算公式中并未涉及到單項資產(chǎn)的系數(shù)。8.【正確答案】 B【答案解析】 標準離差率標準離差/期望值0.04/10%0.4，風險收益率風險價值系數(shù)×標準離差率30%&#

30、215;0.412%二、多項選擇題1.【正確答案】 ABCD【答案解析】 財務(wù)管理的風險對策包括：規(guī)避風險、減少風險、轉(zhuǎn)移風險和接受風險。2.【正確答案】 AC【答案解析】 風險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產(chǎn)；而對于同樣風險的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預期收益率的資產(chǎn)。風險追求者對待風險的態(tài)度與風險回避者正好相反。由此可知，選項A的說法正確，選項B和選項D的說法不正確。對于風險中立者而言，選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益率的大小，而不管風險狀況如何。由此可知，選項C的說法正確。3.【正確答案】 ABC【答案解析】

31、60;證券市場線就是RRf ×（RmRf）所代表的直線，其中（RmRf）稱為市場風險溢酬，證券市場線的橫軸是，其斜率是（RmRf），如果風險厭惡程度高，那么（RmRf）就大。4.【正確答案】 ABD【答案解析】 只要相關(guān)系數(shù)小于1，就能起到分散風險的效果，因此，選項C錯誤。 5.【正確答案】 BD【答案解析】 必要收益率（要求的收益率）無風險收益率風險價值系數(shù)×標準離差率（風險程度）。由公式可知，無風險收益率和風險程度越高，要求的收益率也就越大。6.【正確答案】 ABC【答案解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：RRf&#

32、215;（RmRf）可知，影響特定資產(chǎn)必要收益率的因素有無風險收益率Rf、特定股票的系數(shù)、平均風險股票的必要收益率Rm。財務(wù)杠桿系數(shù)衡量的是財務(wù)風險，財務(wù)風險屬于非系統(tǒng)風險，對特定股票的必要收益率沒有影響。7.【正確答案】 ABC【答案解析】 可以通過資產(chǎn)組合分散的風險為可分散風險，又叫非系統(tǒng)風險或公司特有風險。被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤，僅僅影響被投資企業(yè)的利潤，由此引起的風險屬于公司特有風險，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減；其余三個選項引起的風險屬于系統(tǒng)風險，不能通過資產(chǎn)組合分散掉。8.【正確答案】 ACD【答案解析】 當兩個方案收益的期望值不同時，比較

33、風險只能借助于標準離差率這一相對數(shù)值。標準離差率標準離差/期望值，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。甲方案凈現(xiàn)值標準離差率300/1 0000.3，乙方案凈現(xiàn)值標準離差率330/1 2000.275，因此甲方案的風險大于乙方案。三、判斷題1.【正確答案】 對【答案解析】 標準離差率標準差/期望值，如果各方案的期望值不相同，標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。如果各方案的期望值相同，標準差最大的方案一定是風險最大的方案，此時，標準差最大的方案其標準離差率也一定最大，所以，原題說法正確。2.【正確答案】 錯【答案解析】 套利定價

34、理論（APT）也是討論資產(chǎn)的收益率如何受風險因素影響的理論。所不同的是，APT認為資產(chǎn)的預期收益率并不是只受單一風險的影響，而是受若干個相互獨立的風險因素（如通貨膨脹率、利率、石油價格、國民經(jīng)濟的增長指標等）的影響，是一個多因素的模型。3.【正確答案】 錯【答案解析】 資產(chǎn)組合預期收益率等于組合中單項資產(chǎn)預期收益率的加權(quán)平均數(shù)，與組合中各項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)無關(guān)，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，資產(chǎn)組合的期望收益率就不會發(fā)生改變。4.【正確答案】 錯【答案解析】 資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風險是不能分散的，所以即使資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定的程度，組合

35、的風險也不會降低為零。正確的說法應是：一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。5.【正確答案】 錯【答案解析】 系數(shù)衡量的是資產(chǎn)的系統(tǒng)風險，不能衡量總風險，資產(chǎn)的系數(shù)小于1只能說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險，不能說明該資產(chǎn)的風險小于市場組合的風險。6.【正確答案】 錯【答案解析】 當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。7.【正確答案】&#

36、160;對【答案解析】 財務(wù)風險屬于公司特有風險也就是屬于非系統(tǒng)風險，它可以通過多元化投資來分散。8.【正確答案】 對【答案解析】 代入組合標準差的計算公式可知：組合標準差或者直接按照（12%8%）/22%計算。四、計算題1.【正確答案】 （1）A股票的預期收益率（2%5%8%10%4%）/55%B股票的預期收益率15%×40%4%×35%6%×25%5.9%（2）A股票收益率的標準差4.58%B股票收益率的標準差8.35%（3）A股票收益率的標準離差率4.58%/5%0.92B股票收益率的標準離差率8.35%/5.9%1.

37、42結(jié)論：B股票的風險大于A股票。（4）對于風險中立者而言，選擇資產(chǎn)時不考慮風險。由于B股票的預期收益率高于A股票，所以，甲投資者會選擇B股票?！敬鸢附馕觥?#160;  2.【正確答案】 （1）證券市場線的斜率市場風險溢酬由此可知：市場風險溢酬8（2）證券市場線的截距無風險收益率由此可知，無風險收益率2.4甲股票的風險收益率甲股票的貝塔系數(shù)×市場風險溢酬1.2×89.6甲股票的必要收益率無風險收益率甲股票的風險收益率2.49.612（3）由于資本資產(chǎn)定價模型成立，所以，甲股票的預期收益率必要收益率12（4）股票價格指數(shù)平均收益率市場組合收益率無風險收益

38、率市場風險溢酬2.4810.4（5）市場組合收益率的方差市場組合收益率的標準差×市場組合收益率的標準差30×309乙股票的貝塔系數(shù)乙股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差6.3/90.7（6）資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)0.4×1.20.6×0.70.9資產(chǎn)組合的必要收益率2.40.9×89.6或：資產(chǎn)組合的必要收益率0.4×甲股票的必要收益率0.6×乙股票的必要收益率0.4×120.6×（2.40.7×8）9.6（7）資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)×

39、;資產(chǎn)組合收益率的標準差/市場組合收益率的標準差即：0.90.8×資產(chǎn)組合收益率的標準差/30解得：資產(chǎn)組合收益率的標準差33.75（8）資產(chǎn)組合收益率的方差0.3×0.3×18×182×0.3×0.7×甲乙股票收益率的協(xié)方差0.7×0.7×10×10即：8.5×8.50.3×0.3×18×182×0.3×0.7×甲乙股票收益率的協(xié)方差0.7×0.7×10×100.72250.29160.42&#

40、215;甲乙股票收益率的協(xié)方差0.49解得：甲乙股票收益率的協(xié)方差0.14（9）甲乙股票收益率的協(xié)方差甲乙股票收益率的相關(guān)系數(shù)×甲的收益率標準差×乙的收益率標準差0.14甲乙股票收益率的相關(guān)系數(shù)×18×10解得：甲乙股票收益率的相關(guān)系數(shù)0.08（10）甲股票的風險價值系數(shù)甲股票的風險收益率/甲股票收益率的標準離差率9.6/甲股票收益率的標準離差率甲股票收益率的標準離差率甲股票收益率的標準差/甲股票的預期收益率18/121.5所以，甲股票的風險價值系數(shù)9.6/1.56.4  2008中級財務(wù)管理練習3來源：中財鵬博時間：2008-09-

41、18 13:49:00第三章資金時間價值與證券評價 一、單項選擇題1.某企業(yè)于年初存入銀行10000元，期限為5年，假定年利息率為12，每年復利兩次。已知（F/P，6，5）1.3382，（F/P，6，10）1.7908，（F/P，12，5）1.7623，（F/P，12，10）3.1058，則第5年末可以收到的利息為（  ）元。A. 17908B. 17623C.7908D.76232.在下列各項資金時間價值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（  ）。A.（P/F，i，n）B.（P/A，i，n）C.（F/P，i，n）D.（F/A，i，n）3.已知（F/A，10，

42、9）13.579，（F/A，10，11）18.531。則10年、10的即付年金終值系數(shù)為（  ）。A. 17.531B. 15.937C. 14.579D. 12.5794.在10利率下，一至五年期的復利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，則五年期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)為（  ）。B. 4.7907C. 5.2298D. 4.16985.有一項年金，前4年無流入，后6年每年年初流入100萬元，假設(shè)年利率為10，其現(xiàn)值為（  ）萬元。B. 327.216.某企業(yè)購買A股票100萬股，買入價每股5元，持有3個月后賣出，賣出價

43、為每股5.4元，在持有期間每股分得現(xiàn)金股利0.1元，則該企業(yè)持有期收益率為（  ）。A. 10B.40C. 8D.327.A公司股票股利的固定增長率為6，預計第一年的股利為1.2元/股，目前國庫券的收益率為4，市場風險溢酬為8。該股票的系數(shù)為1.5，那么該股票的價值為（  ）元。8.甲在2004年4月1日投資12000元購買B股票1000股，于2007年3月31日以每股15元的價格將股票全部出售，持有期間沒有收到股利，則該項投資的持有期年均收益率為（ ）。B.25D.10二、多項選擇題1.遞延年金具有如下特點（  ）。A.年金的第一次收付發(fā)生在若干期以后B.沒有終

44、值C.年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)D.年金的終值與遞延期無關(guān)2.與長期持有，股利固定增長的股票價值呈同方向變化的因素有（  ）。A.預期第1年的股利B.股利年增長率C.投資人要求的收益率D.系數(shù)3.下列關(guān)于債券的說法正確的是（  ）。A.票面收益率又稱名義收益率或息票率B.本期收益率等于債券的年實際利息收入與債券的買入價之比率C.對于持有期短于1年的到期一次還本付息債券，持有期年均收益率（債券賣出價債券買入價）/債券買入價×100D.本期收益率不能反映債券的資本損益情況4.決定債券收益率的因素主要有（  ）。A.票面利率   &#

45、160;      B.持有時間C.市場利率          D.購買價格5.在計算不超過一年的債券的持有期年均收益率時，應考慮的因素包括（  ）。A.利息收入B.持有時間C.買入價D.賣出價6.債券的收益率包括（  ）。A.息票率B.直接收益率C.持有期收益率D.間接收益率7.下列遞延年金現(xiàn)值的計算式中正確的有（  ）。A. PA×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）B. PA×（P/A，i

46、，n）×  C. PA×（P/A，i，mn）（P/A，i，m）D. PA×（F/A，i，n）×（P/F，i，nm）8.下列屬于普通股評價模型的局限性的是（ ）。A.未來經(jīng)濟利益流入量的現(xiàn)值是決定股票價值的唯一因素B.模型對未來期間股利流入量預測數(shù)的依賴性很強，而這些數(shù)據(jù)很難準確預測C.股利固定模型、股利固定增長模型的計算結(jié)果受D0或D1的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然性，模型放大了這些不可靠因素的影響力D.折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性三、判斷題1.國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，其利率可以代表資金時間價值。（ 

47、; ）2.對于到期一次還本付息的債券而言，隨著時間的推移債券價值逐漸增加。（  ）3.債券的收益來源于兩個方面：利息收入和售價（到期償還額）。（  ）4.債券的當前收益率和票面收益率一樣，不能全面地反映投資者的實際收益。（  ）5.（F/A，10%，4）（F/P，10%，4）（F/A，10%，5） （ ）。6.一般情況下，股票市場價格會隨著市場利率的上升而下降，隨著市場利率的下降而上升。（    ）7.如果股票市價低于股票價值，則股票投資的預期報酬率低于投資者要求的必要報酬率。（    ）8.只要股利增長

48、率固定不變，就可以用股利固定增長模型計算股利的現(xiàn)值之和。（    ）四、計算題1.某投資者準備投資購買股票，并長期持有。目前有兩種股票可供選擇：甲股票目前的市價為9元，該公司采用固定股利政策，每股股利為1.2元，甲股票的必要收益率為12；乙股票目前的市價為8元，該公司剛剛支付的股利為每股0.8元，預計第一年的股利為每股1元，第二年和第三年的增長率均為4，第四年和第五年的增長率均為3，以后各年股利的固定增長率為2；已知無風險收益率為8，市場上所有股票的平均收益率為13，乙股票的系數(shù)為1.2。要求：（1）計算甲股票的預期收益率；（2）計算乙股票的必要收益率；（3）計算

49、乙股票目前的內(nèi)在價值；（4）判斷甲、乙股票是否值得購買；（5）計算甲股票的系數(shù)；（6）如果投資者按照目前的市價，同時投資購買甲、乙兩種股票各100股，計算該投資組合的系數(shù)和風險收益率；（7）如果投資當日乙股票的開盤價為7.8元，收盤價為8.2元，計算乙股票的本期收益率。2.某投資者欲在證券市場上購買某債券，該債券是在2005年1月1日發(fā)行的5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10，目前的市場利率為6，分別回答下列互不相關(guān)的問題：（1）若該債券為每年12月31日支付利息，到期還本，2008年1月1日債券的價格為1080元，則該投資者是否應該購買？（2）若該債券為每年12月31日支付利息，到

50、期還本，2008年1月1日債券的價格為1050元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持有至到期的持有期年均收益率為多少？（3）若該債券為單利計息、到期一次還本付息債券，2008年1月1日債券的價格為1280元，則該投資者是否應該購買？（4）若該債券為單利計息、到期一次還本付息債券，2008年1月1日債券的價格為1280元，則該投資者按照目前的價格購入債券并持有至到期的持有期年均收益率為多少？（5）若該債券為單利計息、到期一次還本付息債券，2008年1月1日債券的價格為1280元，該投資者按照目前的價格購入債券，于2008年7月1日以1350元的價格出售，則該債券的持有期年均收益率為多少？答案部

51、分 一、單項選擇題1.【正確答案】 C【答案解析】 第5年末的本利和10000×（F/P，6，10）17908（元），第5年末可以收到的利息17908100007908（元）。2.【正確答案】 B【答案解析】 資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。3.【正確答案】 A【答案解析】 即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1、系數(shù)減1，所以10年、10的即付年金終值系數(shù)（F/A，10，11）118.531117.531。4.【正確答案】 D【答案解析】 五年期的即付年金現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82

52、640.75130.68304.1698。5.【正確答案】 B【答案解析】 第一次現(xiàn)金流入發(fā)生在第5年初，與第4年末是同一時點，因此，本題遞延期為413，現(xiàn)值100×（P/A，10，6）×（P/F，10，3）100×4.3553×0.7513327.21（萬元）。6.【正確答案】 A【答案解析】 持有期收益率（5.45）0.1/5×10010。7.【正確答案】 B【答案解析】 國庫券的收益率近似等于無風險利率Rf，該股票的必要報酬率4%1.5×8%16%，PD1/（Kg）1.

53、2/（16%6%）12（元）。8.【正確答案】 C【答案解析】 二、多項選擇題1.【正確答案】 AD【答案解析】 遞延年金，是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，遞延年金終值是指每次收付額在終值點的復利終值之和，其計算方法與普通年金終值相同，即其終值與遞延期無關(guān)。 2.【正確答案】 AB【答案解析】 長期持有，股利固定增長的股票價值PD1/（Kg），可以看出，股票的價值與預期第一年的股利D1同方向變化；因為股利年增長率g越大，計算公式中的分母越小，分子越大，股票價值越大，所以股票的價值與股利年增長率同方向變化。3.【

54、正確答案】 ABD【答案解析】 選項C公式計算的收益率為持有期收益率，而不是持有期年均收益率。4.【正確答案】 ABD【答案解析】 衡量債券收益水平的尺度為債券收益率。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。5.【正確答案】 ABCD【答案解析】 不超過一年的債券的持有期年均收益率債券持有期間的利息收入（賣出價買入價）/（債券買入價×債券持有年限）×100，可以看出利息收入、持有時間、賣出價、買入價均是不超過一年的債券的持有期年均收益率的影響因素。6.【正確答案】 

55、;ABC【答案解析】 債券的收益率包括票面收益率（又稱名義收益率或息票率）、本期收益率（又稱直接收益率或當前收益率）和持有期收益率。7.【正確答案】 ABCD【答案解析】 8.【正確答案】 BCD【答案解析】 普通股評價模型的局限性：（1）未來經(jīng)濟利益流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素。（2）模型對未來期間股利流入量預測數(shù)的依賴性很強，而這些數(shù)據(jù)很難準確預測。股利固定不變、股利固定增長等假設(shè)與現(xiàn)實情況可能存在一定差距。（3）股利固定模型、股利固定增長模型的計算結(jié)果受D0或D1的影響很大，而這兩個數(shù)據(jù)可能具有人為性、短期性和偶然

56、性，模型放大了這些不可靠因素的影響力。（4）折現(xiàn)率的選擇有較大的主觀隨意性。三、判斷題1.【正確答案】 錯【答案解析】 通常情況下，資金時間價值相當于沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率。國庫券是一種幾乎沒有風險的有價證券，在沒有通貨膨脹的前提下，其利率可以代表資金時間價值。2.【正確答案】 對【答案解析】 對于到期一次還本付息的債券而言，債券的價值到期值×復利現(xiàn)值系數(shù)，其中的折現(xiàn)期間指的是距離到期日的期間，隨著時間的推移，折現(xiàn)期間越來越短，復利現(xiàn)值系數(shù)越來越大，所以債券價值逐漸增加。3.【正確答案】 錯【答案解析】

57、60;債券的收益來源包括：利息收入；資本損益；此外，有的債券還可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得其他收益。4.【正確答案】 對【答案解析】 債券的本期收益率，又稱直接收益率、當前收益率，它和票面收益率一樣，不能全面地反映投資者的實際收益，因為它忽略了資本損益。5.【正確答案】 對【答案解析】 根據(jù)：（ F/A，i，n）1（1i）1（1i）n1可知：（F/A，10%，5）1（110%）1（110%）2（110%）3（110%）4（F/A，10%，4）1（110%）1（110%）2（110%）3所以，（F/A，10%，5）（F/A，10%，4）（1

58、10%）4 （F/A，10%，4）（F/P，10%，4）6.【正確答案】 對【答案解析】 利率升高時，投資者會選擇安全又有較高收益的儲蓄，從而大量資金從證券市場中轉(zhuǎn)移出來，造成證券供大于求，股價下跌；反之，股價上漲。7.【正確答案】 錯【答案解析】 對股票投資的未來現(xiàn)金流入進行折現(xiàn)時，如果折現(xiàn)率是預期報酬率，則現(xiàn)值等于股票市價；如果折現(xiàn)率是投資者要求的必要報酬率，則現(xiàn)值等于股票價值。由于計算現(xiàn)值時，折現(xiàn)率在分母上，因此，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。所以，正確的說法應該是：如果股票市價低于股票價值，則股票投資的預期報酬率高于投資者要求的必要報酬率。8.【正確答案

59、】 錯【答案解析】 股利固定增長模型的使用條件包括兩個：（ 1）股利增長率固定不變；（2）長期持有股票（ 即不準備出售股票）。四、計算題1.【正確答案】 （1）甲股票的預期收益率1.2/9×10013.33（2）乙股票的必要收益率81.2×（138）14（3）乙股票預計第一年的每股股利為1元預計第二年的每股股利1×（14）1.04（元）預計第三年的每股股利1.04×（14）1.0816（元）預計第四年的每股股利1.0816×（13）1.1140（元）預計第五年的每股股利1.1140×（13）1.1474（元）預計前五年的股利現(xiàn)值之和1×（P/F，14，1）1.04×（P/F，14，2）1.0816×（P/F，14，3）1.1140×（P/F，14，4）1.1474×（P/F，14，5）0.87720.80030.73010.65960.59603.6632（元）預計第六年及以后各年的股利在第六年初（第五年末）的現(xiàn)值之和1.1474×（12）/（142）9.7529（元）預計第六年及以后各年的股利在第一年初的現(xiàn)值之和9.7529×（P/F，14，5