資產(chǎn)組合理論學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1第一頁(yè)，共62頁(yè)。tR11tttttPPCPR其中(qzhng)：tP t期期末證券的價(jià)格 tC t期由持有該證券得到的現(xiàn)金收入，例如股利和利息 1tPt期期初證券的價(jià)格第1頁(yè)/共62頁(yè)第二頁(yè)，共62頁(yè)。TRRR,21持有期從1到T 1111210TTRRRR第2頁(yè)/共62頁(yè)第三頁(yè)，共62頁(yè)。第3頁(yè)/共62頁(yè)第四頁(yè)，共62頁(yè)。TRRRRTA2111111TTGRRR第4頁(yè)/共62頁(yè)第五頁(yè)，共62頁(yè)。AtRR Tt, 2 , 1TtAtRR12TtAtRRT12211第5頁(yè)/共62頁(yè)第六頁(yè)，共62頁(yè)。-60-40-20020406080100120140160Return (%)1955

2、 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995平均(pngjn)收益率 = 17.9%標(biāo)準(zhǔn)差 = 28.4%第6頁(yè)/共62頁(yè)第七頁(yè)，共62頁(yè)。-60-40-20020406080100120140160Return (%)1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995平均(pngjn)收益率 = 8.8%標(biāo)準(zhǔn)差 = 14.9%第7頁(yè)/共62頁(yè)第八頁(yè)，共62頁(yè)。-60-40-20020406080100120140160Return (%)19551959 19631967 197

3、11975 19791983 19871991 1995平均(pngjn)收益率 = 8.3%標(biāo)準(zhǔn)差 = 3.6%第8頁(yè)/共62頁(yè)第九頁(yè)，共62頁(yè)。第9頁(yè)/共62頁(yè)第十頁(yè)，共62頁(yè)。第10頁(yè)/共62頁(yè)第十一頁(yè)，共62頁(yè)。0246810121416Frequency-45-30-150153045607590105 120 135 150Return (%)第11頁(yè)/共62頁(yè)第十二頁(yè)，共62頁(yè)。（CAPM）1976年 Stephen Ross 在前人基礎(chǔ)上提出了套利定價(jià)(dng ji)理論（APT）。第12頁(yè)/共62頁(yè)第十三頁(yè)，共62頁(yè)。 niiipRRRE1或2122)(niiiRERpRVa

4、r或第13頁(yè)/共62頁(yè)第十四頁(yè)，共62頁(yè)。（三）證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)組合理論的前提條件 第一，證券市場(chǎng)是有效的 第二，投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 第三(d sn)，投資者根據(jù)證券的預(yù)期收益率和 標(biāo)準(zhǔn)差選擇證券組合 第四，多種證券之間的收益是相關(guān)的第14頁(yè)/共62頁(yè)第十五頁(yè)，共62頁(yè)。第15頁(yè)/共62頁(yè)第十六頁(yè)，共62頁(yè)。 1nPiiiE rX E r資產(chǎn)組合(zh)的預(yù)期收益率第i項(xiàng)資產(chǎn)(zchn)的預(yù)期收益率第i項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合權(quán)數(shù)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)目niiiPRwR1或作：第16頁(yè)/共62頁(yè)第十七頁(yè)，共62頁(yè)。BABBiAAiiABRERRERp3、證券(zhngqun)組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算第1

5、7頁(yè)/共62頁(yè)第十八頁(yè)，共62頁(yè)。BABBiAAiiABRERRERp第18頁(yè)/共62頁(yè)第十九頁(yè)，共62頁(yè)。ABBABBAAPwwww222222wA 、wB為資產(chǎn)(zchn)組合權(quán)數(shù)， wA + wB = 1第19頁(yè)/共62頁(yè)第二十頁(yè)，共62頁(yè)。BAABBABABAABRRCovRRCorr,AB = +1，兩種資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)(極罕見(jiàn)(hn jin)AB 0，正相關(guān)（最常見(jiàn)）AB = 0，無(wú)關(guān)（極罕見(jiàn)(hn jin)）AB 1.0若資產(chǎn)i的風(fēng)險(xiǎn)低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，則i 1.0第49頁(yè)/共62頁(yè)第五十頁(yè)，共62頁(yè)。行業(yè)公司航空運(yùn)輸1.04阿拉斯加航空0.94服裝0.99美國(guó)在線1.72銀

6、行1.25美洲銀行1.40通訊設(shè)備1.32波音0.96微型計(jì)算機(jī)1.18卡羅來(lái)納電力照明0.40電子元件1.42戴爾1.49食品及相關(guān)0.44英特爾1.39衛(wèi)生保健0.69微軟1.41汽車1.06沃爾瑪0.84公用事業(yè)-電力0.40雅虎1.99Source: Investment Data Book, Vestek Systems, SF, November 1999第50頁(yè)/共62頁(yè)第五十一頁(yè)，共62頁(yè)。iniiPw1根據(jù)1999年底測(cè)算的系數(shù)，若把一半(ybn)資金投資在雅虎公司股票，另一半(ybn)投在卡羅來(lái)納電力照明公司，則該投資組合的系數(shù)為：20. 140. 05 . 099. 15

7、 . 0P該組合的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)高于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)若該組合為市場(chǎng)組合，則組合內(nèi)所有證券系數(shù)加權(quán)結(jié)果M=？第51頁(yè)/共62頁(yè)第五十二頁(yè)，共62頁(yè)。 若i = 0，則E(Ri) = RF ，某一證券的期望收益率正好為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率因?yàn)橄禂?shù)為零表示(biosh)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 若i=1，則E(Ri)=E(RM)，某一證券的期望收益率正好等于市場(chǎng)的平均收益率因?yàn)橄禂?shù)為1表示(biosh)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)為市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)以取代來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)，是夏普等對(duì)前人(qinrn)投資組合理論的簡(jiǎn)化與再發(fā)展FMiFiRRERRE第52頁(yè)/共62頁(yè)第五十三頁(yè)，共62頁(yè)。E(Ri) 收益收益 i風(fēng)險(xiǎn)RF1.00.8截距MSML斜率(xil)：E(RM) - RF 市場(chǎng)(shchng)組合FMiFiRRERRE第53頁(yè)/共62頁(yè)第五十四頁(yè)，共62頁(yè)。第54頁(yè)/共62頁(yè)第五十五頁(yè)，共62頁(yè)。第55頁(yè)/共62頁(yè)第五十六頁(yè)，共62頁(yè)。021 nxxx第56頁(yè)/共62頁(yè)第五十七頁(yè)，共62頁(yè)。11 122 1111 222 2211220000p jnnnnkknn kxxxxxxxxx 第57頁(yè)/共62頁(yè)第五十八頁(yè)，共62頁(yè)。0)()()(2211 nnrEx