長期對外投資PPT課件

1、1 投投 資資 企企 業(yè)業(yè) 其其 他他 企企 業(yè)業(yè) 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)投資投資 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 無形資無形資產(chǎn)產(chǎn)直接投資直接投資證券投資證券投資第1頁/共52頁 第一節(jié)第一節(jié) 對外投資的特點(diǎn)與原對外投資的特點(diǎn)與原則則一、對外投資的目的 （一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用率 （二）優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營風(fēng)險 （三）穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場占有率 （四）提高資產(chǎn)的流動性，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力 2第2頁/共52頁二、對外投資的特點(diǎn)二、對外投資的特點(diǎn)（一）對外投資的對象多樣化，決策程序比較復(fù)雜 3對外投對外投資對象資對象 直接投資直接投資間接投資間接投資合合 作作合合 資資 購購 并并國庫券國庫券股股

2、票票債債 券券短期融資券短期融資券第3頁/共52頁（二）對外投資的收益與風(fēng)險差別較大 風(fēng)險收益（三）對外投資的變現(xiàn)能力變量較大（四）對外投資回收的時間和方式差別較大4第4頁/共52頁第二節(jié)第二節(jié) 對外直接投資對外直接投資5投資企業(yè)投資企業(yè)受資企業(yè)受資企業(yè)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)戰(zhàn)略性戰(zhàn)略性控控 股股（籌集投入資本）（籌集投入資本）第5頁/共52頁三、對外直接投資的方式（一）合資經(jīng)營方式 6其他企業(yè)其他企業(yè)合資企業(yè)合資企業(yè)投資企業(yè)投資企業(yè) 資資 金金組建原則：共同投資、共同經(jīng)營組建原則：共同投資、共同經(jīng)營 共享利潤、共擔(dān)風(fēng)險共享利潤、共擔(dān)風(fēng)險第6頁/共52頁（二）合作經(jīng)營方式（二）合作經(jīng)

3、營方式組建原則：合作合同（三）購并控股方式7 投投 資資 企企 業(yè)業(yè) 其其 他他 企企 業(yè)業(yè) 合合 作作 企企 業(yè)業(yè) 契約合同契約合同第7頁/共52頁兼兼 并并 與與 收收 購購（一）概念 兼并 ：購買其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)、失去法人資格 收購 ：部分產(chǎn)權(quán) 、 不失去法人資格8BAAB第8頁/共52頁兼并與收購的聯(lián)系與區(qū)別9兼兼 并并收收 購購聯(lián)聯(lián)系系 基本動因相似（擴(kuò)張基本動因相似（擴(kuò)張-市場占有率、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)市場占有率、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營范圍）營范圍） 都以產(chǎn)權(quán)交易為對象都以產(chǎn)權(quán)交易為對象區(qū)區(qū)別別目標(biāo)企業(yè)不存在目標(biāo)企業(yè)不存在取得目標(biāo)企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)取得目標(biāo)企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)成為目標(biāo)企業(yè)的新股東成為目標(biāo)企業(yè)的新股

4、東成為目標(biāo)企業(yè)股東之一成為目標(biāo)企業(yè)股東之一 多發(fā)生于目標(biāo)企業(yè)多發(fā)生于目標(biāo)企業(yè) 財務(wù)狀財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)停滯。況不佳、生產(chǎn)停滯。多發(fā)生于目標(biāo)企業(yè)正常經(jīng)營多發(fā)生于目標(biāo)企業(yè)正常經(jīng)營第9頁/共52頁并購定義并購定義它泛指在市場機(jī)制下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。10（二）（二） 并購的類型并購的類型第10頁/共52頁 按并購雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分按并購雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分11目目 的的加強(qiáng)原料供應(yīng)、銷售管理加強(qiáng)原料供應(yīng)、銷售管理組織專業(yè)化生產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)供產(chǎn)銷一體化組織專業(yè)化生產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)供產(chǎn)銷一體化目目 的的 實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營、分散經(jīng)營風(fēng)險實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營、分散經(jīng)營風(fēng)險 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化組調(diào)整產(chǎn)

5、業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化組合合縱向并購：縱向并購：上游或下游企業(yè)的并上游或下游企業(yè)的并購購橫向并購：橫向并購：同行業(yè)間的并購?fù)袠I(yè)間的并購目的目的 擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，較少競爭對手，取得行業(yè)優(yōu)勢較少競爭對手，取得行業(yè)優(yōu)勢混合并購：混合并購：不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的并購不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的并購第11頁/共52頁按并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分按并購的實(shí)現(xiàn)方式劃分 股票交易式并購： 股票換股票： 股票換資產(chǎn)：12 主并企業(yè)主并企業(yè) 目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)企業(yè) 發(fā)行股票發(fā)行股票換回股票換回股票主并企業(yè)主并企業(yè) 目標(biāo)企目標(biāo)企業(yè)業(yè)發(fā)行股票發(fā)行股票取得產(chǎn)權(quán)取得產(chǎn)權(quán) 承擔(dān)債務(wù)式并購：承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)債務(wù)式并購：承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)

6、（ 減少并購資金支出、影響資本結(jié)構(gòu)減少并購資金支出、影響資本結(jié)構(gòu) ） 現(xiàn)金購買式并購：現(xiàn)金買資產(chǎn)、股票現(xiàn)金購買式并購：現(xiàn)金買資產(chǎn)、股票第12頁/共52頁 按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分 整體并購： 部分并購： 按并購雙方是否友好協(xié)商劃分： 善意并購：并購風(fēng)險低 敵意并購：并購風(fēng)險大、節(jié)奏快 反并購（毒丸戰(zhàn)略）13第13頁/共52頁 （三）并（三）并 購購 的的 動動 因因 迫于市場壓力，尋求更多、更好的發(fā)展空間 謀求財務(wù)協(xié)同效應(yīng) 協(xié)同效應(yīng)：11 2效應(yīng) 并購后，企業(yè)的總體效益要大于兩個獨(dú)立企業(yè) 效益的算術(shù)和 。 實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營 菲利浦莫里斯公司14第14頁/共52頁 財財 務(wù)務(wù) 協(xié)協(xié)

7、 同同 效效 應(yīng)應(yīng) （主要研究并購后帶來的財務(wù)效益） 財務(wù)能力提高 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、充分利用財務(wù)杠桿、降低資本成本 合理避稅 利用目標(biāo)企業(yè)的虧損 ，抵扣自己多交納的所得稅。 預(yù)期效應(yīng)： 股票價格15第15頁/共52頁 第三節(jié)第三節(jié) 對對 外外 證證 券券 投投 資資一、證券的種類（三）投資基金 1投資基金的概念 v 定義定義16發(fā)起人發(fā)起人投資者投資者資金資金基金基金管理人管理人托管人托管人專業(yè)投資機(jī)構(gòu)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)營管理和運(yùn)營管理費(fèi)基金凈資產(chǎn)管理費(fèi)基金凈資產(chǎn)提取比例提取比例 保管、財務(wù)核算、保管、財務(wù)核算、配發(fā)股息、過戶配發(fā)股息、過戶手續(xù)手續(xù)第16頁/共52頁v 投資基金的特點(diǎn)： 集合投

8、資、分散投資風(fēng)險、專業(yè)人士操作管理 17發(fā)行主體發(fā)行主體與出資者關(guān)系與出資者關(guān)系基基 金金基金發(fā)起人基金發(fā)起人契約關(guān)系契約關(guān)系股股 票票籌資企業(yè)籌資企業(yè)股東關(guān)系股東關(guān)系債債 券券籌資企業(yè)籌資企業(yè)債權(quán)債務(wù)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系v 與股票、債券的區(qū)別與股票、債券的區(qū)別 （1）發(fā)行主體不同、權(quán)力關(guān)系不同）發(fā)行主體不同、權(quán)力關(guān)系不同第17頁/共52頁 (2) 風(fēng)險收益不同 風(fēng)險：股票 基金 債券 收益：股票 基金 債券18（3 3）存續(xù)時間不同）存續(xù)時間不同 基金與債券類似，有存續(xù)期限。但基金經(jīng)持有人大基金與債券類似，有存續(xù)期限。但基金經(jīng)持有人大會決議，可以提前終止，也可以期滿后再延續(xù)。會決議，可以提前終止

9、，也可以期滿后再延續(xù)。第18頁/共52頁2 2投資基金的種類投資基金的種類 按投資基金的組織形式不同：l 契約型基金契約型基金也稱信托型投資基金，基金發(fā)起人發(fā)行基金也稱信托型投資基金，基金發(fā)起人發(fā)行基金證證券，由證券承銷商向社會公眾發(fā)行。券，由證券承銷商向社會公眾發(fā)行。l 公司型基金公司型基金發(fā)起人組織基金公司，股份制公司，投資者發(fā)起人組織基金公司，股份制公司，投資者股股東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金過戶代理人；開放式基金19第19頁/共52頁 按按 基基 金金 能能 否否 贖贖 回回 開放型基金基金規(guī)模可變（可以隨時申購

10、、贖回），對基基金規(guī)?？勺儯梢噪S時申購、贖回），對基金資產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強(qiáng)，金資產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強(qiáng)，沒有期限，風(fēng)險小沒有期限，風(fēng)險小l 封閉型基金規(guī)模不變（不能申購、贖回），轉(zhuǎn)讓價格由市規(guī)模不變（不能申購、贖回），轉(zhuǎn)讓價格由市場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的限制限制20第20頁/共52頁 按基金投資對象的不同按基金投資對象的不同l 貨幣市場基金資產(chǎn)凈值固定為每股資產(chǎn)凈值固定為每股1$1$，以獲得比散戶投，以獲得比散戶投資更高的利率。它的風(fēng)險一般較小，是一資更高的利率。它的風(fēng)險一般較小，是一種穩(wěn)健型的基金種穩(wěn)健型的

11、基金 l 股權(quán)基金主要投資于股票，種類很多主要投資于股票，種類很多l(xiāng) 固定收益基金享受免稅好處，組合期限，收益和風(fēng)險享受免稅好處，組合期限，收益和風(fēng)險21第21頁/共52頁3開開 放放 式式 基基 金金 的收的收 益益 分分 配配 基金收益：基金收益：利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得可供分配的收入：可供分配的收入：收益減費(fèi)用，除資本利得收益減費(fèi)用，除資本利得外其余部分的外其余部分的90%90%以上應(yīng)分配給投資者以上應(yīng)分配給投資者分配的形式：分配的形式：現(xiàn)金、增加凈值和增加股份現(xiàn)金、增加凈值和增加股份時間：時間：每年一次或半年一次每年一次或半年一次22第22頁/共52頁

12、第四節(jié)第四節(jié) 證證 券券 組組 合合 投投 資資 風(fēng)風(fēng) 險險不要把所有的雞蛋放在同一個籃子23VE標(biāo)準(zhǔn)離差期望值標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險Vb 風(fēng)險風(fēng)險風(fēng)險價值系數(shù)風(fēng)險價值系數(shù)風(fēng)險價值風(fēng)險價值第23頁/共52頁（一）（一） 可可 分分 散散 風(fēng)風(fēng) 險險 1定義： 也稱非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特有風(fēng)險。 個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，或：指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。24v 產(chǎn)生的原因：由個別公司的一些重要事件引產(chǎn)生的原因：由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。對手的出現(xiàn)等。第24頁/共52頁2 2分散方法：分散方法：

13、 證券組合投資證券組合投資（書中例題）25當(dāng)兩種股票的報酬率完全負(fù)相關(guān)（當(dāng)兩種股票的報酬率完全負(fù)相關(guān)（r= -1r= -1），投），投資組合中的可分散風(fēng)險就可以全部消除；資組合中的可分散風(fēng)險就可以全部消除；當(dāng)兩種股票的報酬率完全正相關(guān)（當(dāng)兩種股票的報酬率完全正相關(guān)（r=+1r=+1）時，）時，多角化投資無法分散風(fēng)險。多角化投資無法分散風(fēng)險。 實(shí)踐中大部分股票都是正相關(guān)，即同漲同落，但漲實(shí)踐中大部分股票都是正相關(guān)，即同漲同落，但漲落的幅度不同，落的幅度不同，0.5 0.5 r r0.70.7。如果股票種類較多，。如果股票種類較多，則能分散掉大部分風(fēng)險，而足夠多時（則能分散掉大部分風(fēng)險，而足夠多時

14、（4040種左右），種左右），幾乎能消除所有的非系統(tǒng)風(fēng)險。幾乎能消除所有的非系統(tǒng)風(fēng)險。第25頁/共52頁( (二二) )不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險 1定義：由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。26v 產(chǎn)生原因：戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨產(chǎn)生原因：戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨 幣政策的變化等。幣政策的變化等。第26頁/共52頁2不可分散風(fēng)險的衡量：不可分散風(fēng)險的衡量： 值值27 系數(shù)系數(shù) 反映了個別股票收益的變化與證券市場上反映了個別股票收益的變化與證券市場上全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。也就是相對于全部股票平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。也就是相對于市場上所有股票的平均風(fēng)險水平來說

15、，一種市場上所有股票的平均風(fēng)險水平來說，一種 股票所含系統(tǒng)風(fēng)險的大小。股票所含系統(tǒng)風(fēng)險的大小。第27頁/共52頁 的的 取取 值值 1， 表示其風(fēng)險情況與市場組合的 風(fēng)險情況一致 1，說明其風(fēng)險大于整個市場組合 的風(fēng)險 1，說明其風(fēng)險程度小于整個市場組合 的風(fēng)險。28 系數(shù)的確定方法：系數(shù)的確定方法： 查表取得查表取得第28頁/共52頁v 組組 合合 證證 券券 的的 不不 可可 分分 散散 風(fēng)風(fēng) 險險nnniiiWWWWW332211129綜述（綜述（P53）第29頁/共52頁復(fù)復(fù) 習(xí)習(xí)一、基金投資30二、證券投資風(fēng)險二、證券投資風(fēng)險可分散風(fēng)險：非系統(tǒng)風(fēng)險可分散風(fēng)險：非系統(tǒng)風(fēng)險不可分散風(fēng)險：

16、系統(tǒng)風(fēng)險不可分散風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險組組 合合 投投 資資第30頁/共52頁31證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險不可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險）（系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險）可分散風(fēng)險可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險）（非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特別風(fēng)險）證券組合的風(fēng)險證券組合的風(fēng)險證券組合中股票的數(shù)量證券組合中股票的數(shù)量總風(fēng)險第31頁/共52頁二、證券組合的風(fēng)險和報酬二、證券組合的風(fēng)險和報酬 Rp=p（KmRf）式中：Rp 證券組合的風(fēng)險報酬率； p證券組合的系數(shù)； Km所有股票的平均報酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，也稱為市場報酬率； Rf 無風(fēng)險報酬率，一般用國庫券的利息 率來

17、衡量32平均風(fēng)險報酬增量平均風(fēng)險報酬增量市場上所有證券投資的市場上所有證券投資的增量增量某證券投資的風(fēng)險報酬某證券投資的風(fēng)險報酬i i i ii iW Wp p第32頁/共52頁三、風(fēng)險和報酬率的關(guān)系三、風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 資本-資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model CAPM）33美國金融財務(wù)學(xué)家夏普美國金融財務(wù)學(xué)家夏普（W.F. Sharpe）在）在1964年提出的資本資年提出的資本資產(chǎn)定價理論，產(chǎn)定價理論，這一理論這一理論標(biāo)志著財務(wù)理論的又一標(biāo)志著財務(wù)理論的又一重大突破，改變了公司重大突破，改變了公司的資產(chǎn)組合和投資策略，的資產(chǎn)組合和投資策略，獲得第獲得第2

18、222屆經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝屆經(jīng)濟(jì)學(xué)諾貝爾獎爾獎第33頁/共52頁34報酬率報酬率資金時間價值資金時間價值投資風(fēng)險價值投資風(fēng)險價值通貨膨脹率通貨膨脹率Rf) )R R( (K Kf fm m報酬率無風(fēng)險報酬率不可分散風(fēng)險價值報酬率無風(fēng)險報酬率不可分散風(fēng)險價值 Ki = RF + i (Km-RF)Ki :是第是第i種股票或第種股票或第i種證券組合的必要收益率種證券組合的必要收益率）f fR Rm m（K（K不可分散風(fēng)險價值不可分散風(fēng)險價值不可分散風(fēng)險價值不可分散風(fēng)險價值可分散風(fēng)險價值可分散風(fēng)險價值投資風(fēng)險價值投資風(fēng)險價值第34頁/共52頁35證證 券券 市市 場場 線線 = + j( - ) = 系統(tǒng)風(fēng)

19、險系統(tǒng)風(fēng)險 (Beta)RfRM期望收益率期望收益率風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價無風(fēng)險無風(fēng)險收益率收益率第35頁/共52頁 (二二) 模型的作用模型的作用確定證券投資的必要報酬率 例：P7036第36頁/共52頁 37必要報酬率必要報酬率證券市場線證券市場線SML 風(fēng)險（風(fēng)險（）市場股票市場股票風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率8%低風(fēng)險股票低風(fēng)險股票風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率2%10無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率6%Ki= Rf+i（Km-Rf） 高風(fēng)險股票高風(fēng)險股票風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率8%0.5 2第37頁/共52頁（三） 模 型 分 析 38第38頁/共52頁第五節(jié)第五節(jié) 對外證券投資收益對外證券投資收益一、債券投資收益39

20、（一）債券估價（一）債券估價債券價格債券價格 = 利息現(xiàn)值利息現(xiàn)值 + 本金現(xiàn)值本金現(xiàn)值市場利率市場利率折算率折算率本金折現(xiàn)本金折現(xiàn)利息折現(xiàn)利息折現(xiàn)債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格第39頁/共52頁 二、股票投資收益二、股票投資收益（一）股票估價401零成長股票價值零成長股票價值折算率折算率 i : 投資者要求的必要報酬率投資者要求的必要報酬率第40頁/共52頁2固定成長股票的價值固定成長股票的價值 Dn = D0( 1 + g ) n411 1第第一一年年股股利利股股票票價價格格P P必必要要報報酬酬率率股股利利增增長長率率D DRgRg第41頁/共52頁例：甲投資者擬投資購買A公司的股票。A公司去

21、年支付的股利是1元股，根據(jù)有關(guān)信息，投資者估計A公司年股利增長率可達(dá)10。A股票的貝他系數(shù)為2，證券市場所有股票的平均報酬率為 15，現(xiàn)行國庫券利率為 8。要求計算： （1）該股票的預(yù)期報酬率K。 （2）該股票的內(nèi)在價值V4222%22%8%)8%)(15%(15%2 28%8%) )R R(K(KR R1.預(yù)期報酬率1.預(yù)期報酬率f fm mf f9.179元/股9.179元/股10%10%22%22%10%)10%)(1(11 1g gR RD D股票價值股票價值1 1第42頁/共52頁習(xí)習(xí) 題題三、(1) 計算投資必要報酬率 KA = RF + A (Km - RF) = 16% KB = RF + B (Km - RF) = 14%1 1第第一一年年股股利利股股票票價價格格P P必必要要報報酬酬率率股股利利增增長長率率D DRgRg43（2）計算各股票的內(nèi)在價