第六章證券投資實務ppt課件

1、第七章 證券投資實務第一節(jié) 證券投資勝利的必要條件第二節(jié) 普通股估價方法第三節(jié) 普通股選擇方法第四節(jié) 證券投資實務.第一節(jié) 證券投資勝利的必要條件1、必備的知識2、良好的心態(tài)3、風險認識4、入市資金：閑置資金；不透支，不借款。5、入市前的預備要思索的問題。本人能否有一點股票方面的知識.。本人能否以為股價只漲不跌。本人進入股市能否是為賺其它股東的錢。本人能否以為其它股東都是省油的燈進入股市就是隨時預備搶要搶他錢的人的錢6、要有對政策面的把握，對宏觀經(jīng)濟的分析，對公司根本面的分析，對個股及大盤技術分析的才干。.第二節(jié) 普通股估價方法一、紅利貼現(xiàn)模型(DDM)二、股權自在現(xiàn)金流(FCFE)估價模型三

2、、P/B-ROE模型四、市盈率估價方法(P/E).一、紅利貼現(xiàn)模型1.紅利貼現(xiàn)模型2.零增長模型3.不變增長模型4.三階段模型5.紅利貼現(xiàn)模型的缺乏.1.紅利貼現(xiàn)模型普通方式：股票的內在價值其中：V表示內在價值，D表示未來的現(xiàn)金收入股息，r表示貼現(xiàn)率評價方法：單一股票價值的評價 影響股票內在價值的三個要素 收益增長率、貼現(xiàn)率、股息支付率紅利貼現(xiàn)模型的實際原理股票價值等于其預期紅利的現(xiàn)值總和.2.零增長模型模型假設 股息固定計算公式其中，V表示內在價值，D0上一期紅利，r表示貼現(xiàn)率實例.3.不變增長模型模型假設股息以一個固定的比率g增長計算公式其中，gr實例.4.三階段模型三階段模型 公司的開展

3、階段分為初創(chuàng)階段、生長階段和成熟階段通常按照公司的開展階段，三元增長模型計算公式：.5.紅利貼現(xiàn)模型的缺乏只思索股息收入，有能夠低估紅利支付率較低的公司價值 對于處于生長階段、紅利支付率較低的公司，根據(jù)其過去的紅利支付率來估計將會低估其股票價值，可以調整其預期紅利支付率，但通常估計出的結果準確性較差紅利貼現(xiàn)模型過于保守股票價值不能只由紅利決議，紅利貼現(xiàn)模型中沒有反映公司未利用資產(chǎn)的價值閱歷結果檢驗結果顯示，在長期內紅利模型可以提供超額收益率，闡明紅利貼現(xiàn)模型有低估股票價值之嫌.二、股權自在現(xiàn)金流估價模型股權自在現(xiàn)金流公司股權資本投資者擁有的是對公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流的剩余要求權，即他們擁有公司在履行

4、了包括歸還債務在內的一切財務義務和滿足了再投資需求之后的全部剩余現(xiàn)金流。股權自在現(xiàn)金流=凈收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金歸還+新發(fā)行債務閱歷研討結果顯示，投資者更關注于股權自在現(xiàn)金流，而不是凈收益，中國股市例外估價模型 股權價值等于股權自在現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和股權自在現(xiàn)金流是公司能否支付紅利的一個目的.三、P/B-ROE模型P/B-ROE模型市場價錢/賬面價值和權益報答率模型與三階段紅利貼現(xiàn)模型類似估價模型 其中，D/P表示股息率，gb表示賬面價值增長率，RV(P/B)表示再估值收益或損失，采用下式估計.四、市盈率估價法1.市盈率的概念2.市盈率估價法3.可比市盈率的選擇4.市盈

5、率與股市泡沫.1.市盈率概念市盈率PER,price-to-earnings ratio價盈比P/E，其中P表示每股價錢，E表示每股收益EPS(earnings per share)市盈率分類市盈率I與市盈率II市盈率與預期市盈率靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率P/E/(1+g).2.市盈率估價法市盈率估價法是一種相對估價法估價公式P=PER0*EPS其中：PER0為可比市盈率或基準市盈率，EPS為預期下一年度可維持的每股收益.3.可比市盈率的選擇市場平均市盈率行業(yè)平均市盈率同類公司平均市盈率.可比市盈率的選擇例如.4.市盈率與股市泡沫市盈率與股市泡沫普通來說，市場平均市盈率的高低表示股價相對高低，可以

6、部分闡明股市泡沫的大小，但市盈率高不是股市泡沫的獨一表現(xiàn)通常的做法是將市場平均市盈率與某一個可比市盈率比較，如美國股市的歷史平均市盈率或所謂的實際市盈率實際市盈率：P/E=V/E=1/r，貼現(xiàn)率的選擇問題：是選擇銀行一年期儲蓄存款利率，還是同期國債利率？風險溢價問題：股票風險高于債券與儲蓄存款風險生長性問題：總體來講經(jīng)濟在不斷增長，假設思索一個增長率g，那么P/E=V/E=(1+g)/(r-g).4.市盈率與股市泡沫續(xù)相對比較時，需求留意的問題市場平均市盈率不能真實反映市場整體的情況，采用算術平均方法是有缺陷的，能夠會高估市場的市盈率程度，通常應該采用指數(shù)股的加權市盈率市盈率構造問題，微利股的

7、市盈率奇高，小盤股的市盈率通常較高不同國家其市場利率程度和通脹率是不同的不同國家其經(jīng)濟增長也是不同的將如今的市盈率程度與過去平均程度相比，能否具有可比性是值得討論的.第三節(jié) 普通股選擇方法一、價值投資與生長投資二、經(jīng)濟添加值EVA三、 q比率.一、價值投資與生長投資價值股票與生長股票價值股票是指具有較低市盈率和較低市凈率的公司股票。生長股票是指具有較高收入和盈余增長率的公司股票，往往具有較高市盈率和較高市凈率。價值投資與生長投資選擇價值投資選擇：選擇低估的價值股票生長投資選擇：選擇具有高生長性的生長股票閱歷結果顯示，價值投資與生長投資呈現(xiàn)一種交替性的周期變化。由于生長股票的高風險，生長投資選擇

8、往往終了于泡沫之中。.二、經(jīng)濟添加值EVA經(jīng)濟添加值的概念經(jīng)濟添加值被定義為稅后凈運營利潤減去包括股權和債務的一切資金本錢。經(jīng)濟添加值的作用衡量公司市場價值的重要目的，市場添加值=未來經(jīng)濟添加值的折現(xiàn)值市場添加值=公司市值-公司賬面價值建立有效鼓勵機制的根底實例.三、q比率托賓Q比率Tobins Q ratio是一個宏觀經(jīng)濟目的，被定義為股票市場價錢與其價值這里用公司凈值衡量之比，用以描畫宏觀經(jīng)濟與金融市場之間的聯(lián)絡。Q比率越高，投資風險越大、越不平安；Q比率越低，投資風險越小、越平安?；叵肷鲜兰o1900-1999美國股票價錢動搖，我們可以看到，它的Q比率大致在0.5-2之間動搖，絕大多數(shù)的高

9、點均發(fā)生在Q比率大于1.5的范圍之內，絕大多數(shù)的低點均發(fā)生在Q比率小于0.7的范圍之內，而且具有明顯的閱歷回復特性，即Q比率的歷史走勢具有平穩(wěn)性，沒有向上或向下的時間趨勢。閱歷結果還通知我們，Q比率到達高點之后帶來的是股價的暴跌，Q比率大于2預示著股價能夠有50%以上的跌幅。.三、q比率續(xù)用于公司分析的Q比率 基于公司所屬行業(yè)的生命周期，我們也可以將Q比率用于單個公司股票價錢的分析。實踐上，用于單個公司進展分析的Q比率也稱之為市凈率price-to-book ratio，即公司股票價錢與公司每股凈值之比。價錢與凈值這一比率在股票投資分析中的意義和作用也被許多其它研討者所證明，如Fama等。實踐

10、上，從行業(yè)生命周期的角度我們很容易了解Q比率或市凈率的動搖和變化。從宏觀來看，經(jīng)濟的周期動搖往往表現(xiàn)為某幾個行業(yè)的周期動搖，在這些行業(yè)高速增長的同時Q比率上升，當這些行業(yè)停頓增長或變成負增長的時候Q比率開場急劇下降。從微觀來看，一個公司也是同樣情形，在公司高速增長的時候其市凈率較大，一旦公司失去高生長或墮入虧損之時公司股價急劇下跌它的市凈率會小于1。 .第四節(jié) 證券投資實務一、正確的技術及根本分析技術分析實際技術分析目的宏觀經(jīng)濟行業(yè)上市公司二、正確的入市時機.三、看大盤，抓趨勢，順勢而為，逆勢不為四、抓市場熱點，抓龍頭五、設好止損點，以投資心態(tài)介入，投機賣出六、關注行業(yè)，關注大盤，關注上市公司根本面。并將大盤、市場熱點與上市公司根本面有機結合起來七、上升趨勢80%倉位或滿倉，下跌趨勢堅決空倉。.總之，證券投資學是一本永遠念不完的書，證券市場里有永遠學不完的知識，證券市場里有永遠探求不完的未知要想搞好投資，要不斷地學習、學習、再學習。.關鍵術語紅利貼現(xiàn)模型股權自在現(xiàn)金流經(jīng)濟附加值價值投資與生長投資根本分析與技術分析.思索題 1以必要收益率貼現(xiàn)率的倒數(shù)作為衡量市場平均市盈率