第3章產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡ppt課件

1、 第3章產(chǎn)品市場和貨幣市場的普通平衡授課:涂曉今. 市場經(jīng)濟(jì)不但是產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)，還是貨幣經(jīng)濟(jì)，不但有產(chǎn)品市場，還有貨幣市場，而且這兩個市場是相互影響，相互依存的：產(chǎn)品市場上總產(chǎn)出或總收入添加了，需求運(yùn)用貨幣的買賣量也會添加。在利率不變時(shí)，貨幣需求會添加，假設(shè)貨幣供應(yīng)量不變，利率會上升。而利率上升，會影響投資支出，從而對整個產(chǎn)品市場發(fā)生影響。Y L r i AE Y 產(chǎn)品市場上的國民收入和貨幣市場上的利率程度正是在這兩個市場的相互影響過程中被共同決議的。 本章就來闡明產(chǎn)品市場和貨幣市場普通平衡的ISLM模型。利率不變貨幣供應(yīng)不變.第一節(jié) 投資的決議. 一、實(shí)踐利率與投資 經(jīng)濟(jì)學(xué)所講的投資，是指資本構(gòu)

2、成，即社會實(shí)踐資本的添加，包括廠房、設(shè)備和存貨的添加，新住宅的建筑等，其中主要是廠房、設(shè)備的添加。 投資是內(nèi)生變量，決議投資的要素有很多，主要的要素有實(shí)踐利率、預(yù)期收益率和投資風(fēng)險(xiǎn)等。 . 投資是利率的減函數(shù) i = i ( r ) = e - d r 如以下圖：投資的需求曲線又稱投資的邊沿效率曲線0ir%投資需求曲線i=1250-250ri1i2r1r2. 二、資本邊沿效率的意義 、什么是資本邊沿效率 資本邊沿效率是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項(xiàng)資本物品的使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項(xiàng)資本品的供應(yīng)價(jià)錢或重置本錢。.教學(xué)資料：資本邊沿效率所謂資本邊沿效率Marginal Efficie

3、ncy of Capital,MEC：等于一貼現(xiàn)率，用此貼現(xiàn)率將該資本資產(chǎn)的未來收益折算為現(xiàn)值，那么該現(xiàn)值恰好等于該資本資產(chǎn)之供應(yīng)價(jià)錢。資本邊沿效率是凱恩斯所說呵斥有效需求缺乏大三個根本心思要素之一。凱恩斯的資本邊沿效率，指的是預(yù)期添加一個單位投資可以得到的利潤率。凱恩斯把資本資產(chǎn)的未來收入看作是預(yù)期的這項(xiàng)投資的未來一系列年收入，把資本資產(chǎn)的供應(yīng)價(jià)錢看作是預(yù)期的資產(chǎn)的重置本錢。而且，他以為資本邊沿效率是遞減的。凱恩斯在中用相當(dāng)多的篇幅討論投資誘惑。投資誘惑實(shí)際是他的就業(yè)通論的最重要的部分。按照凱恩斯的看法，只需資本資產(chǎn)的預(yù)期收益超越資本資產(chǎn)的供應(yīng)價(jià)錢或重置本錢，繼續(xù)投資才是有利可圖的，才干對資

4、本家產(chǎn)生投資誘惑。. 凱恩斯以為，投資取決于資本邊沿效率與利率之間的相互對比關(guān)系，而前者尤為重要。當(dāng)投資者在購入某項(xiàng)資本設(shè)備時(shí)，必需預(yù)期在該設(shè)備報(bào)廢之前，能在逐年的收益中歸還他的投資并獲得利潤。由于這些收益尚屬未來的預(yù)期值，而投資卻是如今支付的實(shí)踐額，所以估算這筆收益時(shí)，最后用一個貼現(xiàn)率把它折算成現(xiàn)值，并使該現(xiàn)值至少等于該項(xiàng)設(shè)備的供應(yīng)價(jià)錢 (如按設(shè)備折舊率計(jì)算的價(jià)錢)，這樣才便于進(jìn)展比較。把資本邊沿效率與現(xiàn)行金融市場的利率相對比，假設(shè)邊沿效率高于利率，投資者自然樂于投資，甚至借錢投資；反之，投資就會減少，甚至停頓。這就是資本邊沿效率對投資的調(diào)理作用。通俗而言，資本邊沿效率是指廠商方案一項(xiàng)投資時(shí)

5、預(yù)期可賺得的按復(fù)利方法計(jì)算的利潤率。MEC取決于預(yù)期的未來收益R和購置投資資產(chǎn)的本錢。由于I總收益本錢/本錢凈收益/本錢，所以資本邊沿效率是一個百分率，可以直接與利息率相比較。. 但凱恩斯又以為, 資本邊沿效率隨著投資量的添加而遞減，它是一條自左向右下方傾斜的曲線。由于，隨著投資的添加，資本存量添加，一方面資本資產(chǎn)的本錢會添加同樣一臺機(jī)器所費(fèi)更多，另一方面，資產(chǎn)所產(chǎn)物品的供應(yīng)添加，因此預(yù)期收益會減少。凱恩斯以為，資本邊沿效率隨投資添加而遞減，在短期內(nèi)主要由于資本品本錢上升，在長期內(nèi)主要在于資本存量的大量積累可供選擇的投資時(shí)機(jī)越來越少；資本對勞動的邊沿替代率遞減。在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)模型中，一個社會

6、一定時(shí)期的投資量由資本邊沿效率與利息率共同決議。資本邊沿效率隨著投資添加而遞減。投資量隨利率降低而添加，直到某一投資增量的資本邊沿效率與利息率相等為止。. 、什么是貼現(xiàn)率和現(xiàn)值 假定本金為美圓，年利率為，那么： 第年本利和：美圓 第年本利和：.2美圓 第3年本利和： 5.70美圓 以r表示利率R0表示本金， R1 、R2 R3分別表示第1年、第2年、第3年的本利和，那么各年本利和為： R1 = R01+ r R2 = R11+ r= R01+ r R3 = R21+ r= R01+ r R n = R01 + rn.設(shè)本利和和利率為知，利用公式可求本金：R0 =R11 + r=1051+5%=

7、100美圓n 年后的 Rn 現(xiàn)值是：R0 =R n1 + rn. 例： 假定一筆投資在未來1、2、3 n年中每年所帶來的收益為R1， R2， R3 Rn，在n年中每年的利率為r，那么這各年收益之和的現(xiàn)值PV就可以用以下公式計(jì)算：PV =R11 + r+R21 + rR31 + r+R n1 + rn 設(shè)一筆投資可以用3年，每一年提供的收益為5000元，第二年提供的收益為4000元，第三年提供的收益為2000元，利率為6%，那么這筆投資所提供的未來三年中收益的現(xiàn)值就是：PV =5000元1 + 0.06+4000元1 + 0.0622000元1 + 0.063+= 4717元 + 3560元 +

8、 1679元 = 9956元. 由上例可以看出,現(xiàn)值貼現(xiàn)法是很重要的。如不進(jìn)展現(xiàn)值貼現(xiàn)，這筆投資的收益為5000元+4000元+2000元=11000元。但由于有利率要素，這筆投資在3年中所帶來的總收益按現(xiàn)值計(jì)算只需9956元?？梢娫谒妓魍顿Y決策時(shí)必需對未來收益進(jìn)展貼現(xiàn)，換算為現(xiàn)值。 而且，在按不同的利率進(jìn)展貼現(xiàn)時(shí)所得出的現(xiàn)值也是不同的，假設(shè)把上例中，利率改為4%，那么為：= 4808元 + 3698元 + 1778元 = 10248元PV =5000元1 + 0.04+4000元1 + 0.0422000元+1 + 0.043.假設(shè)每年的收益相等，那么現(xiàn)值貼現(xiàn)分式也可寫為： 這種現(xiàn)值貼現(xiàn)法用

9、途很廣，不僅可以用于企業(yè)投資決策，還可以用于一切未來收入的現(xiàn)值貼現(xiàn)，從而對作出其他決策也同樣適用。PV =R1 + r+R1 + rR1 + r+R 1+rn= R1+rn11+r+11+r11+r+1RrPV =所以:11 + r+11+r11+r+11+rn=1r由于：. 當(dāng)用現(xiàn)值貼現(xiàn)法來作出投資決策時(shí)，只需把投資與未來收益的現(xiàn)值進(jìn)展比較就可以了。在前面的例子中假設(shè)投資為10000元，就可以看出，當(dāng)利率為6%時(shí)，投資10000元，未來收益的現(xiàn)值只需9956元，因此，投資是不值得進(jìn)展的；當(dāng)利率為4%時(shí)，投資10000元，未來收益的現(xiàn)值為10284元，因此，投資是有利的。 假設(shè)不對未來收益進(jìn)展

10、貼現(xiàn)，未來收益為5000元+4000元+2000元=11000元，進(jìn)展投資是值得的，假設(shè)進(jìn)展貼現(xiàn)，那么不同的利率有不同的結(jié)論。由此也可以看出，利率與投資是反方向變動的。.3、資本邊沿效率求證 如教科書中舉例：R0 =110001+10%+121001+10%+133101+10%= 10000 + 10000 + 10000 = 30000 假定資本物品不是在3年中而是在n年中報(bào)廢，并且在運(yùn)用終了時(shí)還有殘值，那么資本邊沿效率的公式為：R =R11+r+R21+rR31+r+R n1+rn+J1+rn.三、資本邊沿效率 MEC曲線如圖：MECMEI0iri0r0r1凱恩斯又以為, 資本邊沿效率隨

11、著投資量的添加而遞減，它是一條自左向右下方傾斜的曲線。由于，隨著投資的添加，資本存量添加，一方面資本資產(chǎn)的本錢會添加同樣一臺機(jī)器所費(fèi)更多，另一方面，資產(chǎn)所產(chǎn)物品的供應(yīng)添加，因此預(yù)期收益會減少。凱恩斯以為，資本邊沿效率隨投資添加而遞減，在短期內(nèi)主要由于資本品本錢上升，在長期內(nèi)主要在于資本存量的大量積累可供選擇的投資時(shí)機(jī)越來越少；資本對勞動的邊沿替代率遞減。. 四、投資邊沿效率 MEI曲線 投資邊沿效率 Marginal Efficiency of Investment 由于資本品的供應(yīng)價(jià)錢上漲而被減少后的資本邊沿效率R，被稱為投資的邊沿效率。 資本是存量概念，投資那么是流量概念，相當(dāng)于本期資本對

12、上期資本的改動值。當(dāng)利率下降時(shí)，假設(shè)每個企業(yè)都添加投資，資本品供應(yīng)價(jià)錢或重置本錢就會上漲，在一樣預(yù)期收益情況下，r(貼現(xiàn)率) 就會減少。這個減少了的r就是投資邊沿效率。 r i 資本品供應(yīng)價(jià)錢 MEI 所以，投資邊沿效率小于資本邊沿效率。 預(yù)期收益不變. 運(yùn)用舉例： 、一個預(yù)期長期實(shí)踐利率是的廠商正在思索一個投資工程清單，每個工程都需求破費(fèi)100萬美圓，這些工程在回收期長短和回收數(shù)量上不同，第一個工程將在兩年內(nèi)回收120萬美圓；第二個工程將在三年后回收125萬美圓；第三個工程將在四年后回收130萬美圓。哪個工程值得投資？假設(shè)利率是5%，答案有變化嗎？假定價(jià)錢穩(wěn)定。. 解： 提示：一個工程能否值

13、得投資，要看此工程預(yù)期收益F的現(xiàn)值P和供應(yīng)價(jià)錢R的比較，假設(shè)PR值得投資，假設(shè)P100萬美圓，111.1/1.033=101.7萬美圓100萬美圓，111.1/1.034=98.7萬美圓100萬美圓；125/1.073=125/1.225=102萬美圓100萬美圓；130/1.074=130/1.311=99.2萬美圓100萬美圓。故第一、第二個工程值得投資，第三個工程不值得投資。. 3、設(shè)投資函數(shù)為i= e - dr。 1當(dāng) i = 250億美圓- 5r時(shí)，找出r等于10%、8%、6%時(shí)的投資量，畫出投資需求曲線； 2假設(shè)投資函數(shù)為 i = 250億美圓- 10r，找出r等于10%、8%、6

14、%時(shí)的投資量，畫出投資需求曲線； 3闡明 e 的添加對投資需求曲線的影響； 4假設(shè) i = 200億美圓- 5r，投資需求曲線將怎樣變化？.解： 1當(dāng)i=250億美圓- 5r時(shí) r=10, i=200 ；r=8, i=210 ； r=6,i=220 投資需求曲線如圖14-1。 2當(dāng)i=250億美圓- 10r時(shí)， r=10, i=150 ；r=8, i=170； r=6, i=190 投需求曲線如圖14-2。圖14-1150 170 190i r(%)10 8 6200 210 220 r(%) 10 8 6投資需求曲線i= 250 5r00i投資需求曲線i= 250 10r圖14-2. 3在投

15、資需求函數(shù) i = e - dr中，e 表示利率 r 即使為零時(shí)也有的投資量，稱自主投資。e 的添加在圖形上表現(xiàn)為：使投資需求曲線離縱軸利率越遠(yuǎn)，即在橫軸投資上的截距更大。或說：e添加幾個單位，就使投資曲線向右移幾個單位。 4假設(shè)i=200-5r，與i=200-10r相比，投資需求曲線將變得更峻峭，由于d表示利率每上升或下降一個百分點(diǎn)，投資會減少或添加的數(shù)量，即利率對投資需求的敏感系數(shù)。當(dāng)d從10變?yōu)?時(shí)，利率對投資需求的敏感度降低，利率變化一個百分點(diǎn)引起的投資量的變化減少了，在圖形上就表現(xiàn)為投資需求曲線變得更峻峭。假設(shè)i=200-5r，與i=250-5r相比，那么圖中，投資需求曲線間隔縱軸r

16、軸更近了，這是由于e減小了從250減少到200，圖形表現(xiàn)為投資曲線向左平移50個單位。. 4、1假設(shè)投資函數(shù)為i=100億美圓- 5r，找出利率r為4%、5%、6%、7%時(shí)的投資量； 2假設(shè)儲蓄為S = -40億美圓+0.25y，找出與上述投資相平衡的收入程度； 3求IS曲線并作出圖形。 解： 1假設(shè)投資函數(shù)為i=100-5r，那么當(dāng)r=4%時(shí)，i=100-54=80億美圓；當(dāng)r=5%時(shí)，i=100-55=75億美圓；當(dāng)r=6%時(shí)，i=100-56=70億美圓；當(dāng)r=7%時(shí)，i=100-57=65億美圓。 2假設(shè)儲蓄為 S= -40+0.25y，根據(jù)平衡條件i=S，即100-5r=-40+0.

17、25y，解得y=560-20r，那么當(dāng)r=4時(shí)，y=480；當(dāng)r=5時(shí)，y=460；當(dāng)r=6時(shí)，y=440；當(dāng)r=7時(shí)，y=420。 3儲蓄函數(shù)：S = -40+0.25y 投資函數(shù)：I=100-5r 根據(jù)I=S，聯(lián)立得IS方程：r = 28-0.05y IS曲線如圖14-3.圖14-3IS曲線如圖14-3420 440 460 4800IS曲線y r(%)7654. 五、預(yù)期收益與投資 影響預(yù)期收益的要素： 1、對產(chǎn)品工程的產(chǎn)出的需求預(yù)期 乘數(shù)： I Y 加速數(shù)： Y I 產(chǎn)品產(chǎn)出的預(yù)期需求越好，廠商預(yù)期收益就好，如今投資就會添加。 2、產(chǎn)品本錢 消費(fèi)本錢工資本錢 廠商預(yù)期收益 投資下降 用

18、機(jī)器設(shè)備替代勞動力 投資添加 3、投資稅抵免 即政府規(guī)定投資的廠商可從它們的所得稅中扣除其投資總值的一定百分比。投資稅扺免政策對投資的影響，在很大程度上取決于這種政策是暫時(shí)還是長期的。. 六、風(fēng)險(xiǎn)與投資 風(fēng)險(xiǎn)是指可預(yù)測的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)包括市場走勢、產(chǎn)品價(jià)錢變化、消費(fèi)本錢的變化、實(shí)踐利率匯率的變化、政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化等等。 整個經(jīng)濟(jì)趨于昌盛時(shí)，企業(yè)對未來看好，從而以為投資風(fēng)險(xiǎn)就小，反之亦反。 凱恩斯以為，投資需求與投資者的樂觀和悲觀心情大有關(guān)系。.七、托賓的“q說q = 企業(yè)的股票市場價(jià)值新建造企業(yè)的本錢 托賓“q說是指影響貨幣政策效果的緣由之一，被定義為一項(xiàng)資產(chǎn)的市場價(jià)值與其重置價(jià)值之比。它

19、也可以用來衡量一項(xiàng)資產(chǎn)的市場價(jià)值能否被高估或低估。 1.當(dāng)Q1時(shí),棄舊置新。企業(yè)市價(jià)高于企業(yè)的重置本錢,企業(yè)發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品,投資支出便會添加。 3.當(dāng)Q=1時(shí),企業(yè)投資和資本本錢到達(dá)動態(tài)(邊沿)平衡。. 教學(xué)資料：托賓“q說 1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者詹姆斯托賓，所提出了著名實(shí)際。q值是企業(yè)市場價(jià)值MV與企業(yè)重置本錢RC之比,即q=MV/RC。當(dāng)q1時(shí),闡明股票價(jià)值被高估,套利空間構(gòu)成,逐利性會驅(qū)使股東拋售股票,資金將從金融市場流向產(chǎn)業(yè)市場。 當(dāng)q=1時(shí),金融市場和產(chǎn)業(yè)市場的套利空間消逝,資本將處于動態(tài)平衡形狀。 當(dāng)q1時(shí),表示企業(yè)的重置本錢高于企業(yè)的市場價(jià)值,價(jià)值被低估

20、,資本將更情愿投資金融產(chǎn)品。 托賓q說是使托賓知名的一個很重要的要素，如今的耶魯大學(xué)里仍有托賓的崇敬者穿有印有字母“q的文化衫。此外，以其名字命名的經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞還有“托賓稅、“蒙代爾-托賓效應(yīng)、“托賓分析等。 .第二節(jié) IS曲線 . 一、IS曲線及其推導(dǎo) 1、IS曲線的函義 IS是一條反映利率和收入間相互關(guān)系的曲線。這條曲線上任何一點(diǎn)都代表一定的利率和收入的組合，在這樣組合下，投資和儲蓄都是相等的，即i = s，從而產(chǎn)品市場是平衡的。.知： c = + y S = -+1-y i = i ( r ) = e - d r 在二部門的經(jīng)濟(jì)中，平衡收入的代數(shù)表達(dá)式為：y = + e - dr1-r =

21、d+ ey-1-d-IS方程.IS曲線圖IS0yrr1r2y1y2ba. 2、IS曲線的推導(dǎo) IS曲線是從投資與利率的關(guān)系投資函數(shù)、儲蓄與收入的關(guān)系儲蓄函數(shù)以及儲蓄與投資的關(guān)系儲蓄等于投資中推導(dǎo)出來的。 如書中P487-488 分析.二、IS曲線的斜率在二部門的經(jīng)濟(jì)中，平衡收入的代數(shù)表達(dá)式為：y =+ e - dr1-上式可化為：r =d+ ey-1-d式中1-d即是IS曲線的斜率. 關(guān)于d值 d 是投資需求對于利率變動的反響程度，它表示利率變動一定幅度時(shí)投資變動的程度。假設(shè)d 值越大，即投資對于利率變化越敏感，IS 曲線的斜率就越小，即IS曲線越平緩。 r i y 關(guān)于值 是邊沿消費(fèi)傾向，假

22、設(shè)值越大，IS 曲線的斜率越小，即 IS 曲線越平緩。r i y1-dIS曲線的斜率d越大越大d即定即定ryIS2yIS1rr1r2y1y2y2y1yyrr. 在三部門中，IS曲線的斜率為：1-1-td 當(dāng)d 和一定時(shí)，稅率 t 越小，IS曲線斜率越小，這是由于在邊沿消費(fèi)傾向一定時(shí)，稅率越小，乘數(shù)會越大。比例所得稅的情況1-d定量稅的情況或者為：r i yd值不變值即定，t越小，那么乘數(shù)大 . 三、IS曲線的挪動 投資函數(shù)、儲蓄函數(shù)和政府支出、稅收的變動，會導(dǎo)致IS曲線挪動見教科書P491-493 IS10yrIS2. 運(yùn)用舉例： 、稅率添加如何影響曲線、平衡收入和利率？ 答： 在三部門經(jīng)濟(jì)中

23、，由方程y = c+i+g，c = a+byd，yd = y-T，T = T0+ty，i = e - dr，g = g0，聯(lián)立解得曲線方程為：y =a+g0+e - bT0-dr 1- b1- t，或r =a+ g0 + e - bT0 d - 1- b1- tyd。故曲線的斜率絕對值，此處不思索正負(fù)為 k =1-b1-t/d，與橫軸的截距為 y0 =a+ g0 + e - bT01-b1-t，當(dāng)稅率 t 添加，那么斜率 k 增大，橫軸截距 y0 減小，因此曲線越峻峭。即t越大，越峻峭。平衡收入 y =a+ g0 +ebT0 - dr1-b1-t，當(dāng) t 添加時(shí)，平衡收入 y 減小。即 t 越

24、大，平衡收入 y 越小。平衡利率 r =a+e-bT0d-1-b1-ty/d，當(dāng) t 添加時(shí)，r 變小。即 t 越大，平衡利率越小。. 2、假定： 1消費(fèi)函數(shù)為 c = 50+0.8y， 投資函數(shù)為 i = 100億美圓- 5r； 2消費(fèi)函數(shù)為 c = 50+0.8y， 投資函數(shù)為 i = 100億美圓- 10r； 3消費(fèi)函數(shù)為 c = 50+0.75y， 投資函數(shù)為 i = 100億美圓- 10r。 1求1、2、3的IS曲線； 2比較1和2，闡明投資對利率更敏感時(shí)，IS曲線的斜率發(fā)生什么變化； 3比較2和3，闡明邊沿消費(fèi)傾向變動時(shí)，IS曲線斜率發(fā)生什么變化。. 解： 1根據(jù) y = c+s，

25、得到 s = y - c = y -50+0.8y= -50+0.2y，再根據(jù)平衡條件i=s，可得100-5r=-50+0.2y，解得1的IS曲線為 y = 750-25r；同理可解得2的IS曲線為 y = 750-50r，3的IS曲線為y = 600-40r。 2比較1和2，可知2的投資函數(shù)中的投資對利率更敏感，表如今IS曲線上就是IS曲線的斜率的絕對值變小，即IS曲線更平坦一些。 3比較2和3，當(dāng)邊沿消費(fèi)傾向變小從0.8變?yōu)?.75時(shí)，IS曲線斜率的絕對值變大了，即IS曲線更峻峭一些。.第三節(jié) 利率的決議 . 一、利率決議于貨幣的需求和供應(yīng) 凱恩斯以前的古典學(xué)派以為，投資與儲蓄都只與利率相

26、關(guān):即投資是利率的減函數(shù)，儲蓄是利率的增函數(shù)。 凱恩斯否認(rèn)了這種觀念，他以為，儲蓄不僅決議于利率，更重要的是受收入程度的影響。利率不是由儲蓄與投資決議的，而是由貨幣的供應(yīng)量和貨幣的需求量決議的。. 二、流動性偏好與貨幣需求動機(jī) 1、流動性偏好的概念 對貨幣的需求又稱流動性偏好 是指由于貨幣具有運(yùn)用上的靈敏性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來堅(jiān)持財(cái)富的心思傾向。 按照凱恩斯的觀念，作為價(jià)值尺度的貨幣具有兩種職能，其一是交換媒介或支付手段，其二是價(jià)值貯藏。貨幣需求就是人們寧愿犧牲持有生息資產(chǎn)如各種有價(jià)證券會獲得的利息收入，而把不能生息的貨幣保管在身邊。至于人們?yōu)槭裁磳幵赋钟胁荒苌⒌呢泿?/p>

27、，是由于與其他的資產(chǎn)方式相比，貨幣具有運(yùn)用方便靈敏的特點(diǎn)，是由于持有貨幣可以滿足三種動機(jī)，即買賣動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。所以凱恩斯把人們對貨幣的需求稱為流動偏好Liquidity Preference。流動偏好表示人們喜歡以貨幣方式堅(jiān)持一部分財(cái)富的愿望或動機(jī)。 . 2、人們持有貨幣的動機(jī) 買賣動機(jī)(The Transaction Motive) 買賣動機(jī)是指人們?yōu)榱藨?yīng)付日常買賣的需求而持有一部分貨幣的動機(jī)。在任何收入程度上，無論是家庭還是廠商都需求作為買賣媒介的貨幣。由于就個人或家庭而言，普通是定期獲得收入，但經(jīng)常需求支出，例如家庭需求用貨幣購買食品、服裝，支付電費(fèi)和燃料費(fèi)用等，所以為了購買

28、日常需求的生活資料，他們經(jīng)常要在手邊保管一定數(shù)量的貨幣。就廠商而言，它們獲得收入貨款也是一次性的，但是為了應(yīng)付日常零星的開支，如購買原資料，支付工人工資，它們也需求經(jīng)常堅(jiān)持一定量的貨幣?？梢姡瑸榱巳粘ＹI賣而持有貨幣，是由于人們的收入和支出并不是同時(shí)進(jìn)展的。個人或者家庭的收入和支出的時(shí)間越是接近，為了買賣的目的而平均留在身邊的貨幣就越少。. 教學(xué)資料：貨幣的買賣動機(jī) 由買賣動機(jī)引起的貨幣需求量跟人們的收入程度親密相關(guān)。當(dāng)人們的收入添加時(shí)，人們的消費(fèi)程度會有所提高，消費(fèi)量增大，從而人們滿足日常買賣所需的貨幣量也添加。由此可見，由買賣動機(jī)所引發(fā)的貨幣需求是收入的增函數(shù)，隨著收入的添加而添加。對貨幣的

29、買賣需求也容易遭到持幣本錢的影響，也就是會遭到利息率高低的影響。由于人們在確定買賣所需堅(jiān)持的貨幣時(shí)，不僅需求思索持有貨幣對便利買賣的益處，也要思索到持有貨幣會損失的利息。但是普通以為，家庭的貨幣買賣需求量大致上不受利率動搖的影響。利率對貨幣買賣需求的影響主要見之于企業(yè)。 出于買賣動機(jī)的貨幣需求，雖然收入和支出的時(shí)間間隔因人而異，因企業(yè)而異，但是從全社會來看，總的時(shí)間間隔的平均數(shù)以及由此決議的貨幣流通速度取決于諸如支付習(xí)慣、社會經(jīng)濟(jì)的開展程度以及其他的制度性要素，因此在短期內(nèi)可以看成是穩(wěn)定的，所以我們在進(jìn)展短期平衡分析時(shí)，普通把出于買賣動機(jī)的貨幣需求視為收入程度的線性函數(shù)，兩者具有固定比例關(guān)系。

30、 . 謹(jǐn)慎動機(jī)(The Precautionary Motive) 預(yù)防動機(jī)是人們?yōu)榱祟A(yù)防不測的支付而持有一部分貨幣的動機(jī)。即人們需求貨幣是為了應(yīng)付不測之需，如為了支付醫(yī)療費(fèi)用、應(yīng)付失業(yè)和各種不測事件等。雖然個人對不測事件的看法不同，從而對滿足預(yù)防動機(jī)需求的貨幣數(shù)量有所不同，但從整個社會來說，貨幣的預(yù)防需求與收入親密相關(guān)。因此由預(yù)防動機(jī)引發(fā)的貨幣需求量也被以為是收入的函數(shù)，與收入同方向變動。 當(dāng)然，無論是出于買賣動機(jī)還是出于預(yù)防動機(jī)的貨幣需求，在一定程度上還取決于利息率的高低。由于持有貨幣而不是生息資產(chǎn)將損失利息收入，利息率越高，持有貨幣犧牲的利息越多，因此貨幣的需求越少，兩者呈反方向變化。但

31、是，為了簡化分析，我們假設(shè)，出于買賣動機(jī)和預(yù)防動機(jī)的貨幣需求獨(dú)一地取決于收入程度的高低。. 由于貨幣的買賣需求和預(yù)防需求都被以為是收入的函數(shù)，所以可以把兩者結(jié)合起來進(jìn)展調(diào)查。把兩種貨幣需求合起來用L1表示，用Y表示收入，這種函數(shù)關(guān)系可寫成：L1 = L1(Y)。這個函數(shù)所強(qiáng)調(diào)的是買賣貨幣需求包括預(yù)防需求是收入的函數(shù)，它同利率無關(guān)。 L1 = L1y 或者: L1 = K y 如以下圖所示：在貨幣需求收入坐標(biāo)圖中買賣貨幣需求曲線是一條過原點(diǎn)的射線；而在貨幣需求利率的坐標(biāo)圖中，它那么是一條垂直線。 . 投機(jī)動機(jī)(The Speculative Motive) 人們之所以寧愿持有不能生息的貨幣還由于

32、持有貨幣可以供投機(jī)性債券買賣之用。投機(jī)動機(jī)是人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I生息資產(chǎn)如債券等有價(jià)證券的時(shí)機(jī)而持有一部分貨幣的動機(jī)。我們知道，普通而言，債券價(jià)錢與利息率之間存在著一種反方向變動的關(guān)系，即：債券價(jià)錢 = 債券固定利息收益/市場利息率。顯然，市場利率上升，債券價(jià)錢下降；市場利率下降，債券價(jià)錢上升。 如某種面值為100 元，固定利息率為5%的債券，在市場利息率為5%時(shí)，其價(jià)錢為1005%5% = 100元。當(dāng)市場利息率上升為6%時(shí)，這張債券的價(jià)錢將變?yōu)?00 5%6% = 83.33元；而當(dāng)市場利息率下降為4%時(shí)，這張債券的價(jià)錢將變?yōu)?005%4% = 125元。.正是利息率與證券價(jià)錢之間的這種

33、反方向的變動關(guān)系使得利息率對投機(jī)性的貨幣需求有了決議性的影響。凱恩斯指出，在任一時(shí)辰，人們心目中有著某種“規(guī)范的利息率。假設(shè)市場利率高于“規(guī)范的利息率，在這種場所下他以為市場利率將會下降，也就是債券的價(jià)錢將會升高，于是他就會買進(jìn)債券，以便日后利率下降、債券價(jià)錢上漲時(shí)再賣出債券換回貨幣。反之，假設(shè)市場利率低于“規(guī)范的利息率，在這種場所下他以為市場利率將會上升，也就是債券的價(jià)錢將會下降，于是他就會賣出債券換回貨幣，以便日后利率上升、債券價(jià)錢下跌時(shí)再買進(jìn)債券。由此可見，出于投機(jī)動機(jī)的貨幣需求是利息率的減函數(shù)，較低的利率對應(yīng)著一個較大的投機(jī)貨幣需求量，較高的利率那么對應(yīng)著一個較小的貨幣需求量。 用L2

34、表示出于投機(jī)動機(jī)的貨幣需求，r表示利息率，那么上述函數(shù)關(guān)系可表示為： L2 = L2r或者：L2 = -hr. 我們可以發(fā)現(xiàn)兩種極端情形。其一，假設(shè)利率非常高，人們預(yù)期日后利率只跌不漲債券價(jià)錢那么只會上漲，這時(shí)，人們就會將手中持有的可用于投機(jī)的貨幣全部換成債券，從而其投機(jī)性貨幣需求 L2=0；另一種極端就是當(dāng)利率非常低時(shí)，人們預(yù)期利率不能夠再低下去了，也就是人們預(yù)期利率將會上漲，債券未來價(jià)錢只會下跌。在這種場所下，人們必將賣出債券以持有貨幣，并不再購買債券，有多少貨幣就持有多少貨幣L2=。這種情形被稱為“流動性圈套Liquidity Trap或者“凱恩斯圈套。在“流動性圈套的情況下，投機(jī)性貨幣

35、需求的利率彈性為無窮大，貨幣需求曲線在利率降為r0時(shí)變成一條與橫軸平行的直線。如以下圖所示。 . 三、流動偏好圈套 也稱“凱恩斯圈套。是指人們不論有多少貨幣都情愿持有手中。 流動性圈套是凱恩斯提出的一種假說，指當(dāng)一定時(shí)期的利率程度降低到不能再低時(shí)，人們就會產(chǎn)生利率上升而債券價(jià)錢下降的預(yù)期，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論添加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發(fā)生流動性圈套時(shí)，再寬松的貨幣政策也無法改動市場利率，使得貨幣政策失效。. 在以利率為縱軸,貨幣量為橫軸的平面座標(biāo)圖上,可以用貨幣需求曲線上與某一最低限制利率程度相對應(yīng)的一段平行于橫軸的曲線來描畫流動性圈套。出現(xiàn)這種情況，添加的貨幣供應(yīng)量將完

36、全被投機(jī)性貨幣需求吸收，不再會引起利率的下降和投資的添加。.凱恩斯以為，人們對貨幣的需求，同時(shí)受買賣動機(jī)、謹(jǐn)慎動機(jī)和投機(jī)動機(jī)支配，就是說，它既是國民收入的函數(shù)，也是利率的函數(shù)。由于利率的不確定性將呵斥債券價(jià)錢升降，人們便有時(shí)機(jī)在持有債券和持有貨幣之間進(jìn)展選擇。當(dāng)市場利率降低債券價(jià)錢提高，且低于某種“平安程度時(shí)，人們預(yù)期未來利率將上升債券價(jià)錢下跌，從而情愿多持有貨幣。反之，人們就會少持有貨幣而多購買債券。 上述對持幣動機(jī)及對貨幣需求的解釋，實(shí)踐上并未超出古典學(xué)派的視野。不同的是，凱恩斯在此根底上進(jìn)一步指出了一種特殊的情況,即當(dāng)利率降至某種水準(zhǔn)時(shí),那么根據(jù)上述理由，靈敏偏好能夠變成幾乎是絕對的；這

37、就是說，當(dāng)利率降至該水準(zhǔn)時(shí),因利息收入太低,故幾乎每人都寧愿持有現(xiàn)金，而不愿持有債務(wù)票據(jù)。此時(shí)金融當(dāng)局對于利率即無力再加控制。他以為，金融當(dāng)局對于市場利率，并不總能隨心所欲地加以調(diào)理；利率降至某一程度之后，任何措施都不再能使它下降。這種無能為力的情況，恰如落入圈套一樣。 .流動性圈套的存在，意味著運(yùn)用貨幣手段來處理經(jīng)濟(jì)蕭條問題能夠是無效的。這一結(jié)論動搖了古典學(xué)派的實(shí)際根基。因此，圍繞流動性圈套問題，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界爭論很大。凱恩斯學(xué)派代表人物之一，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.托賓在其早期論文中，曾運(yùn)用假設(shè)干資料證明了流動性圈套的存在，并明確得出貨幣政策不如財(cái)政政策有效的結(jié)論。然而，另兩位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家M.布隆芬

38、布雷納和T.邁耶同樣進(jìn)展了實(shí)證研討，卻得出流動性圈套并不存在的結(jié)論。貨幣主義代表人物 M.弗里德曼那么持某種折衷態(tài)度。一方面，他否認(rèn)有流動性圈套存在；另一方面，他又以為市場利率不能夠無限降低，由于人們需求以貨幣來替代其他金融資產(chǎn)的普遍愿望會使利率的下降有一個最低的限制。 . 教學(xué)資料：流動性圈套的現(xiàn)代解釋 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，人們普通是從利率下調(diào)刺激經(jīng)濟(jì)增長的效果來認(rèn)識流動性圈套的。按照貨幣經(jīng)濟(jì)增長包括負(fù)增原理，一個國家的中央銀行可以經(jīng)過添加貨幣供應(yīng)量來改動利率。當(dāng)貨幣供應(yīng)量添加時(shí)假定貨幣需求不變，資金的價(jià)錢即利率就必然會下降，而利率下降可以刺激出口、國內(nèi)投資和消費(fèi)，由此帶動整個經(jīng)濟(jì)的增長。假設(shè)

39、利率曾經(jīng)降到最低程度，此時(shí)中央銀行靠添加貨幣供應(yīng)量再降低利率，人們也不會添加投資和消費(fèi)，那么單靠貨幣政策就達(dá)不到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，國民總支出程度已不再受利率下調(diào)的影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把上述情況稱為“流動性圈套。.根據(jù)凱恩斯的實(shí)際，人們對貨幣的需求由買賣需求和投機(jī)需求組成。在流動性圈套下，人們在低利率程度時(shí)仍情愿選擇儲蓄，而不愿投資和消費(fèi)。此時(shí)，僅靠添加貨幣供應(yīng)量就無法影響利率。假設(shè)當(dāng)利率為零時(shí)，即使中央銀行添加多少貨幣供應(yīng)量，利率也不能降為負(fù)數(shù)，由此就必然出現(xiàn)流動性圈套。另一方面，當(dāng)利率為零時(shí)，由于持有貨幣比持有債券更便于買賣，人們不情愿持有任何債券。在這種情況下，即使添加多少貨幣數(shù)量，也不能把人們手

40、中的貨幣轉(zhuǎn)換為債券，從而也就無法將債券的利率降低到零利率以下。因此，靠添加貨幣供應(yīng)量不再能影響利率或收入，貨幣政策就處于對經(jīng)濟(jì)不起作用形狀。 . 經(jīng)濟(jì)墮入流動性圈套的特點(diǎn)從宏觀上看，一個國家的經(jīng)濟(jì)墮入流動性圈套主要有三個特點(diǎn)： (1)整個宏觀經(jīng)濟(jì)墮入嚴(yán)重的蕭條之中，需求嚴(yán)重缺乏，居民個人自發(fā)性投資和消費(fèi)大為減少，失業(yè)情況嚴(yán)重，單憑市場的調(diào)理顯得力不從心。 (2)利率曾經(jīng)到達(dá)最低程度，名義利率程度大幅度下降，甚至為零或負(fù)利率，在極低的利率程度下，投資者對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳，消費(fèi)者對未來持悲觀態(tài)度，這使得利率刺激投資和消費(fèi)的杠桿作用失效。貨幣政策對名義利率的下調(diào)曾經(jīng)不能啟動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依托財(cái)政政策

41、，經(jīng)過擴(kuò)展政府支出、減稅等手段來擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。 (3)貨幣需求利率彈性趨向無限大。 . 教學(xué)資料：流動性過剩 流動性過剩的概念 所謂流動性過剩Excess Liquidity)是指過多的貨幣投放量，這些多余的資金需求尋覓投資出路，于是就有了投資過熱景象，以及通貨膨脹的危險(xiǎn)。簡單地說，就是貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，銀行機(jī)構(gòu)資金來源充沛，居民儲蓄添加迅速。 流動性過剩的表現(xiàn) 過量的貨幣追逐有限的金融資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)錢例如房地產(chǎn)、股市、資源類商品快速上升和受害率的繼續(xù)下降，即所謂的資產(chǎn)泡沫； 銀行機(jī)構(gòu)資金來源充沛，居民儲蓄添加迅速，表現(xiàn)為存款增速大大快于貸款速度； 在宏觀經(jīng)濟(jì)上，它表現(xiàn)

42、為貨幣增長率超越GDP增長率。. 流動性過剩的根源 其根本緣由是國家不斷推升貿(mào)易順差，出口企業(yè)不斷把外匯收入收回給了國家，國家又把其轉(zhuǎn)換為貨幣投放到市場。 我國流動性過剩的緣由 我國銀行體系中存在的流動性過剩，這是國內(nèi)外多種要素共同作用的結(jié)果。從內(nèi)部要素來看，有經(jīng)濟(jì)構(gòu)造不平衡、儲蓄和投資傾向強(qiáng)于消費(fèi)傾向等。儲蓄投資缺口，呵斥了貿(mào)易順差和外匯貯藏的急劇增長。按目前的外匯管理制度，我國的外匯收入必需結(jié)售給中國人民銀行，而央行為收買外匯必需添加貨幣發(fā)行。與此相關(guān)的是，貿(mào)易順差的大量添加，人民幣升值預(yù)期加大，國外資本的流入顯著添加。因此，貿(mào)易和資本流動的雙順差，使我國的外匯貯藏急劇添加，而央行為收買這

43、些外匯貯藏就需求多發(fā)行貨幣。 . 從外部要素來看，本世紀(jì)全球各主要經(jīng)濟(jì)體一度普遍實(shí)行低利率政策，導(dǎo)致各主要貨幣的流動性空前增長，出現(xiàn)了全球流動性過剩。在全球經(jīng)濟(jì)失衡的誘導(dǎo)下，大量資金從美國流入以中國為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，這是呵斥目前我國流動性過剩的重要外部緣由。 流動性過剩導(dǎo)致的結(jié)果 首先是大量的資金追逐房地產(chǎn)、根底資源和各種金融資產(chǎn)，構(gòu)成資產(chǎn)價(jià)錢的快速上漲。而上游資源價(jià)錢的上升，必然會推進(jìn)下游消費(fèi)品價(jià)錢的上升。假設(shè)在一些要素的刺激下，部分流動性開場追逐消費(fèi)品，就會引起物價(jià)的較快上漲。流動性過剩這種種景象容易引發(fā)信貸膨脹、投資膨脹，最終導(dǎo)致通貨膨脹，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱、產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，因此，往往

44、成為各國普遍關(guān)注的經(jīng)濟(jì)景象。 . 四、貨幣需求函數(shù) 1、貨幣的總需求函數(shù) L = L1 + L2 = L1y+ L2r = ky - hr rrLLL1 = L1 yL2 = L1 rL= L1 + L2 L1L200 上左圖中的垂直線L1表示買賣動機(jī)和預(yù)防動機(jī)引發(fā)的貨幣需求，它與利率無關(guān)，由國民收入決議，因此垂直于橫軸。 L2表示滿足投機(jī)動機(jī)需求量隨利率下降而添加，最后為程度狀，表示“流動性圈套。右圖表示在一定收入程度上貨幣需求量和利率的關(guān)系，利率，貨幣需求量；利率，貨幣需求量. .2、名義貨幣量、實(shí)踐貨幣量和價(jià)錢指數(shù)的關(guān)系Mm =P或：M = P mL = ( ky hr ) P3、貨幣需

45、求曲線見教科書P497Lr0L1 = ky1 - hr L1 = ky2 - hr L1 = ky3 - hr . 五、其他貨幣需求實(shí)際 1、貨幣需求的存貨實(shí)際 由鮑莫爾、托賓提出 人們最優(yōu)貨幣持有量公式M =tcy2r 此式闡明人們對貨幣的買賣需求隨著收入添加而添加，隨利率上升而減少。. 在貨幣實(shí)際中，利率被以為是一個重要要素。同時(shí)，貨幣的各種不同替代物的各種不同債券具有不同風(fēng)險(xiǎn)，從而利率和風(fēng)險(xiǎn)成為人們貨幣需求所思索的重要要素。因此，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)過開展更為準(zhǔn)確的實(shí)際來解釋凱恩斯實(shí)際的持幣的三個動機(jī)。鮑莫爾托賓模型就是其中的一個實(shí)際。 在上世紀(jì)50年代中期，威廉鮑莫爾William Baum

46、ol和詹姆斯托賓各自奉獻(xiàn)的根底上，發(fā)明了存貨法的貨幣需求實(shí)際。鮑莫爾和托賓都指出，個人維持貨幣存量與企業(yè)維持商品存量遵照同樣一個道理。. 鮑莫爾托賓模型全稱叫鮑莫爾托賓模型貨幣需求模型，其研討的結(jié)論是買賣需求層面貨幣需求對利率是敏感的。這個模型的根本觀念是人們持有貨幣是有時(shí)機(jī)本錢的，即持有貨幣的替代資產(chǎn)-債券的利息收入。而持有貨幣的益處是防止了買賣本錢，持有債券是有買賣本錢的。人們在應(yīng)付日常買賣的時(shí)間段里，可以頻繁的置換貨幣和債券，只需利息收入大于買賣本錢,當(dāng)利率上升時(shí)，持有貨幣的時(shí)機(jī)本錢必然增大。只需在不影響日常買賣的時(shí)間內(nèi)，持有貨幣的時(shí)機(jī)本錢大于持有債券的買賣本錢，人們就情愿放棄一部分貨幣

47、轉(zhuǎn)而持有債券，以謀求利益。反之亦然?？梢娰I賣需求對貨幣也是敏感的，即買賣需求與利率程度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。. 鮑莫爾托賓模型的根本思想是,一個人維持貨幣存量面臨著一個兩難選擇：那就是假設(shè)個人要維持更多的貨幣存量，那么他就要面對假設(shè)把這部分貨幣轉(zhuǎn)化為生息資產(chǎn)而帶來的利息收入的損失；假設(shè)他堅(jiān)持較少的貨幣，那么他就要忍受為了滿足日常貨幣需求而頻繁地把生息資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣而帶來的買賣本錢。因此維持多少貨幣存量的問題就轉(zhuǎn)化為如何使利息收入損失和買賣費(fèi)用兩種本錢之和最小的問題。 . 教學(xué)資料：鮑莫爾-托賓模型概述 鮑莫爾-托賓模型即“平方根定律(square-root rule)，是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑莫爾-托賓于上世紀(jì)

48、五十年代發(fā)明，將利率要素引入買賣性貨幣需求分析而得出的貨幣需求實(shí)際模型，論證了買賣性貨幣需求受利率影響的觀念，從而修正了凱恩斯關(guān)于買賣性貨幣需求對利率不敏感的觀念。 鮑莫爾-托賓模型的立論根底：經(jīng)濟(jì)行為以收益最大化為目的，因此在貨幣收入獲得和支用之間的時(shí)間差內(nèi)，沒有必要讓一切用于買賣的貨幣都以現(xiàn)金方式存在。鮑莫爾-托賓模型的三個假定： 1、人們收入的數(shù)量已定，間隔一定；支出的數(shù)量事先可知且速度均勻。 2、人們將現(xiàn)金換成生息資產(chǎn)采用購買短期債券的方式，他們具有容易變線、平安性強(qiáng)的特征。 3、每次變線(出賣債券)與前一次的時(shí)間間隔及變現(xiàn)數(shù)量都相等。 . 鮑莫爾-托賓平方根公式： tc現(xiàn)金和債券之間

49、的買賣本錢 y月初獲得的收入，比如工資 r月利率 鮑莫爾-托賓模型的結(jié)論： 1、買賣性貨幣需求是收入的正比函數(shù)，彈性為0.5。 2、買賣性貨幣需求是利率的反比函數(shù)，彈性為-0.5。 M=tcy2r.凱恩斯實(shí)際中，買賣動機(jī)的貨幣需求只是收入的函數(shù)，與利率無關(guān)。鮑莫爾-托賓發(fā)現(xiàn)買賣動機(jī)的貨幣需求，也同樣是利率的函數(shù)，是利率的遞減函數(shù)。 鮑莫爾-托賓以為，任何企業(yè)或個人的經(jīng)濟(jì)行為都以收益的最大化為目的，因此在貨幣收入獲得和支用之間的時(shí)間差內(nèi)，沒有必要讓一切用于買賣的貨幣都以現(xiàn)金方式存在。由于現(xiàn)金不會給持有者帶來收益，所以應(yīng)將暫時(shí)不用的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為生息資產(chǎn)的方式，待需求支用時(shí)再變現(xiàn)，只需利息收入超越變現(xiàn)

50、的手續(xù)費(fèi)就有利可圖。普通情況下利率越高，收益越大，生息資產(chǎn)的吸引力也越強(qiáng)，人們就會把現(xiàn)金的持有額壓到最低限制。但假設(shè)利率低下，利息收入不夠變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)，那么人們寧愿持有全部的買賣性現(xiàn)金。因此，貨幣的買賣需求與利率不但有關(guān)，而且關(guān)系極大，凱恩斯貶低利率對現(xiàn)金買賣需求的影響并不符合實(shí)踐。 . 鮑莫爾-托賓模型的運(yùn)用 合理現(xiàn)金持有量的實(shí)際模型鮑莫爾模型 鮑莫爾-托賓模型從存貨實(shí)際出發(fā)，以為公司用于商品買賣的現(xiàn)金余額不僅與公司的商品買賣規(guī)模有關(guān)，而且與時(shí)機(jī)本錢、市場利率有關(guān)。該模型屬于現(xiàn)金余額的優(yōu)化模型，對于公司關(guān)于現(xiàn)金余額的決策有一定的指點(diǎn)意義。該模型的分析思緒如下： 公司期初的現(xiàn)金余額為C，期末的

51、現(xiàn)金余額為0，期間平均現(xiàn)金余額為C/2。時(shí)機(jī)本錢為年K。年買賣額為T，每次買賣證券需求的費(fèi)用管理本錢為F。 總本錢由兩個部分構(gòu)成，時(shí)機(jī)本錢和管理本錢。時(shí)機(jī)本錢為C/2K，買賣本錢為T/CF。總本錢為： C/2KT/CF 為了使總本錢到達(dá)最小，可以得到： C * 為期初現(xiàn)金最正確持有規(guī)模。 平均現(xiàn)金持有規(guī)模為 本實(shí)際模型有兩個缺陷：一是該模型嚴(yán)厲假定公司有一個恒定的支付頻率，而大多數(shù)公司都沒有一個恒定的支付頻率；二是該模型假定公司在方案期間沒有平安庫存，而現(xiàn)實(shí)上大多數(shù)公司都有平安庫存。 . 鮑莫爾-托賓模型的評價(jià) 鮑莫爾-托賓模型對西方貨幣實(shí)際產(chǎn)生了艱苦影響。眾多學(xué)者在研討貨幣實(shí)際和貨幣政策問題

52、時(shí)都論及該實(shí)際，對它的褒貶不一。對該模型的一定之處是，以為該模型從人們堅(jiān)持適度的現(xiàn)金用于買賣，而將暫時(shí)閑置的部分用以獲利這個常見的景象出發(fā)，得出買賣性貨幣需求在很大程度上受利率變動影響的結(jié)論，具有普遍的適用性。這是對凱恩斯貨幣買賣需求實(shí)際的重要開展。 另外，該模型的結(jié)論還可運(yùn)用于國際金融領(lǐng)域。由于國際貯藏好像經(jīng)濟(jì)單位的現(xiàn)金存量，也具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特征。因此國際貯藏不用與國際貿(mào)易量成同一比例增減。并且在國際經(jīng)濟(jì)交往中用一種普遍的國際貨幣，可以節(jié)省國際支付的買賣本錢。 對于上述鮑莫爾-托賓模型，也有不少批判意見。比如以為模型忽略了影響貨幣買賣需求的一些重要要素，如時(shí)間價(jià)值、通貨膨脹、貨幣界定、支付制

53、度和條件、金融創(chuàng)新等，致使模型有失偏頗；有的否認(rèn)模型的定性實(shí)際假設(shè)；還有一種意見以為模型的數(shù)量關(guān)系描畫不準(zhǔn)確，以為貨幣需求對買賣量的彈性并不是一個常數(shù)，而是一個變數(shù)，這個變數(shù)的詳細(xì)數(shù)在0.5和1之間。 . 2、貨幣需求的投機(jī)實(shí)際 由托賓提出 人們會根據(jù)對收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，作出購買證券還有不動產(chǎn)及持有貨幣之比率的決策。. 教學(xué)資料：詹姆斯托賓 詹姆斯托賓James Tobin,1918 - 2002資產(chǎn)組合選擇的開創(chuàng)者 詹姆斯托賓獲得1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，瑞典皇家科學(xué)委員會授予他諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的理由是：托賓的奉獻(xiàn)涵蓋經(jīng)濟(jì)研討的多個領(lǐng)域，在諸如經(jīng)濟(jì)學(xué)方法econometric methods、

54、風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際risk theory等內(nèi)容迥異的方面均卓有建樹，尤其是在對家庭和企業(yè)行為household and firm behaviour以及在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)純實(shí)際和經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用分析方面獨(dú)辟蹊徑。 “不要將他的雞蛋全都放在一只籃子里。詹姆斯托賓 . 托賓模型 托賓模型實(shí)際是托賓對凱恩斯投機(jī)性貨幣需求實(shí)際的開展。經(jīng)過這個實(shí)際，托賓論證了在未來不確定的情況下，人們根據(jù)總成效最大化原那么在貨幣與債券之間進(jìn)展組合，貨幣的投機(jī)需求與利率呈反方向變動。 凱恩斯在貨幣投機(jī)需求實(shí)際中以為，人們對未來利率變化的估計(jì)是自信的，并在自信的根底上決議本人持有貨幣還是堅(jiān)持債券，由于各人估計(jì)不同，因此總是有一部分人持有貨幣

55、，另一部分人堅(jiān)持債券，二擇其一而不是兩者兼有。然而現(xiàn)實(shí)情況卻與凱恩斯的實(shí)際不相吻合，投資者對本人估計(jì)往往是猶疑不定的。普通人都是既持有貨幣，同時(shí)又持有債券，于是許多學(xué)者對凱恩斯的實(shí)際發(fā)表了新的見解，其中最有代表性的就是“托賓模型，主要研討在對未來估計(jì)不確定性存在的情況下，人們怎樣選擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合實(shí)際。 而托賓以為，資產(chǎn)的保管方式不外兩種：貨幣和債券。債券稱為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)；貨幣被稱作平安性資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和收益同方向變化，同步消長。 . 由于人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，就能夠作出不同的選擇決議，據(jù)此，托賓將人們分為三種類型：風(fēng)險(xiǎn)逃避者、風(fēng)險(xiǎn)喜好者、風(fēng)險(xiǎn)中立者。托賓以為，現(xiàn)實(shí)生活中

56、前兩種人只占少數(shù)，絕大多數(shù)人都屬于風(fēng)險(xiǎn)中立者，資產(chǎn)選擇實(shí)際就以他們?yōu)橹鬟M(jìn)展分析。 托賓以為，收益的正成效隨著收益的添加而遞減，風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)成效隨風(fēng)險(xiǎn)的添加而添加。假設(shè)某人的資產(chǎn)構(gòu)成中只需貨幣而沒有債券時(shí)，為了獲得收益，他會把一部分貨幣換成債券，由于減少了貨幣在資產(chǎn)中的比例就帶來收益的成效。但隨著債券比例的添加，收益的邊沿成效遞減而風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)成效遞增，當(dāng)新添加債券帶來的收益正成效與風(fēng)險(xiǎn)負(fù)成效之和等于零時(shí)，他就會停頓將貨幣換成債券的行為。同理，假設(shè)某人的全部資產(chǎn)都是債券，為了平安他就會拋出債券而添加貨幣持有額，不斷到拋出的最后一張債券帶來的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)成效與收益正成效之和等于零時(shí)為止。只需這樣，人們得到的總成

57、效才干到達(dá)最大。這也就是所謂的資產(chǎn)分散化原那么。這一實(shí)際闡明了在不確定形狀下人們同時(shí)持有貨幣和債券的緣由，以及對二者在量上進(jìn)展選擇的根據(jù)。 . 利率越高，預(yù)期收益越高，而貨幣持有量比例越小，證明了貨幣投機(jī)需求與利率之間存在著反方向變動的關(guān)系?！巴匈e模型還論證了貨幣投機(jī)需求的變動是經(jīng)過人們調(diào)整資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)的。這是由于利率的變動引起預(yù)期收益率的變動，破壞了原有資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)負(fù)成效與收益成效的平衡，人們重新調(diào)整本人資產(chǎn)組合的行為，導(dǎo)致了貨幣投機(jī)需求的變動。所以，利率和未來的不確定性對于貨幣投機(jī)需求具有同等重要性。 “托賓模型雖然較凱恩斯貨幣投機(jī)需求實(shí)際更切合現(xiàn)實(shí)，但許多西方學(xué)者也指出該模型存在著許多

58、缺乏之處。例如模型忽略了物價(jià)動搖的要素；托賓模型只包括兩種資產(chǎn)，即貨幣和債券，而不包括其他金融資產(chǎn)，這顯然與當(dāng)代金融實(shí)踐情況不符。 . 六、貨幣供求平衡和利率的決議 1、關(guān)于貨幣供應(yīng) 貨幣供應(yīng)亦稱貨幣供應(yīng)。即一個國家流通中的貨幣總額，是該國家一定時(shí)點(diǎn)的除中央政府或財(cái)政部、中央銀行或商業(yè)銀行以外的非銀行群眾所持有的貨幣量。它是一個存量概念，而不是一個流量概念，它是由一個國家用貨幣政策來調(diào)理的，因此是一個外生變量，其大小與利率高低無關(guān)。 貨幣供應(yīng)有狹義、廣義之分。從狹義上說，它由流通中的紙幣、鑄幣和活期存款構(gòu)成，銀行的活期存款是貨幣供應(yīng)的一個重要組成部分。從廣義上說，貨幣供應(yīng)還包括商業(yè)銀行的定期存

59、款、儲蓄和貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行的存款，甚至還包括儲蓄債券、大額存款單、短期政府債券等現(xiàn)金流動資產(chǎn)。通常情況下，各個國家按貨幣的流動性程度將貨幣劃分為不同的貨幣層次，作為其對貨幣的度量和管理的根據(jù)。. 一個國家的貨幣供應(yīng)總量影響著商品價(jià)錢、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動程度，以及貨幣本身的價(jià)值。 貨幣供應(yīng)的變化是由中央銀行和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的行為引起的。普通來說，貨幣是由中央銀行發(fā)行的，中央銀行壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，它發(fā)行的貨幣具有無限清償才干，在一切買賣中可以無限制地運(yùn)用。商業(yè)銀行的活期存款占貨幣供應(yīng)的絕大部分，它包括原始存款和派生存款。原始存款是居民個人和企業(yè)在商業(yè)銀行的現(xiàn)金存款，它只是將現(xiàn)金變?yōu)榛钇诖婵睿?/p>

60、不會引起貨幣供應(yīng)總量的變化。派生存款是商業(yè)銀行經(jīng)過發(fā)放貸款、投資等資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)明的存款，派生存款添加著貨幣供應(yīng)總量。中央銀行經(jīng)過對存款預(yù)備率的規(guī)定來影響存款貨幣的發(fā)明。貨幣供應(yīng)不僅是一個重要的貨幣實(shí)際問題，也是一個涉及貨幣控制和管理政策的艱苦實(shí)際問題，世界各國對貨幣供應(yīng)都給予高度的注重。.M1 = 硬幣、紙幣+ 銀行活期存款M2 = M1 + 定期存款M3 = M2 + 個人和企業(yè)所持政府債券等狹義的貨幣供應(yīng)廣義的貨幣供應(yīng)更廣義的貨幣供應(yīng) 貨幣供應(yīng)從定義上來說,可以分為狹義及廣義兩種 狹義的貨幣供應(yīng)是指民間所持有的現(xiàn)金加上可以開支票的存款,通常這類定義范圍的貨幣供應(yīng)稱為M1; 廣義的貨幣供應(yīng)是指