我國公共交通設(shè)施證券化的研究4400字

1、我國公共交通設(shè)施證券化的研究4400字 1 緒 論1.1研究背景與研究意義公共交通設(shè)施作為國民經(jīng)濟開展的根底性設(shè)施，在促進各地區(qū)經(jīng)濟交流與資源優(yōu)化配置上發(fā)揮著舉足輕重的作用，是一個城市或地區(qū)經(jīng)濟開展程度與社會進步程度的重要衡量指標。隨著我國城市化進程的快速推進，城市新增公共交通設(shè)施的建立日益頻繁。由于具有強的正外部性，建立資金需求量大，融資周期長等特點，目前我國公共交通設(shè)施建立的重要形式之一是由政府牽頭，結(jié)合相關(guān)建立企業(yè)成立 BOT 工程。然而，這種形式導(dǎo)致在設(shè)施建成之后，建立企業(yè)較高的資產(chǎn)負債率和大額的應(yīng)收賬款制約了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，影響公司后續(xù)投資工程的進展。因此，如何開拓融資渠道，調(diào)整融

2、資構(gòu)造，同時主動盤活長期資產(chǎn)，以確保我國公共交通設(shè)施建立順利推進，成為我國經(jīng)濟工作者亟待解決的重要課題。在眾多的解決方式中，被普遍提及的是在對交通設(shè)施施行資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化發(fā)源于 20 世紀 70 年代的美國，至今在世界各國的金融工具創(chuàng)新與應(yīng)用上仍受到較大關(guān)注。2022 年 4 月，人民銀行和銀監(jiān)會發(fā)布?信貸資產(chǎn)證券化試點管理方法?，我國正式開場進展資產(chǎn)證券化試點。2022 年人民銀行、銀監(jiān)會、財政部?關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知?，證監(jiān)會?證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定?，國務(wù)院辦公廳?關(guān)于金融支持經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)整和轉(zhuǎn)型晉級的指導(dǎo)意見?等文件的相繼推出，標志著資產(chǎn)證券化在我

3、國的推廣進一步加快。作為金融工程技術(shù)與衍生證券技術(shù)一體化的產(chǎn)物，資產(chǎn)證券化對企業(yè)的資信程度與財務(wù)狀況沒有指標性要求，為那些擁有可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)的公共交通設(shè)施建立企業(yè)提供新的融資渠道，并在改善企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)造，降低融資本錢等方面發(fā)揮一定作用。另一方面，資產(chǎn)證券化作為金融市場的重要工具之一，具有投融資、價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險分散和金融調(diào)控等諸多功能。通過資產(chǎn)支持證券的構(gòu)造化設(shè)計，可以滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需要，豐富我國金融產(chǎn)品的種類。1.2理論回憶與研究現(xiàn)狀綜述作為根底設(shè)施的重要組成局部，公共交通設(shè)施Transport Infrastructure迄今仍未形成統(tǒng)一概念界定，不同視角下對公共交通設(shè)施的認識

4、也不盡一樣。從公共經(jīng)濟學(xué)出發(fā)，公共交通設(shè)施是具有非排他性和一定程度上非競爭性的準公共物品，用以幫助人員及物資實現(xiàn)通達；從開展經(jīng)濟學(xué)的角度看，公共交通設(shè)施為人或物提供空間位移效勞，是經(jīng)濟開展與社會進步的物質(zhì)根底；從集聚經(jīng)濟學(xué)視角看，公共交通設(shè)施是一種城市區(qū)域范圍內(nèi)可共享的消費性投入性質(zhì)的公共物品?；谏鲜鰧步煌ㄔO(shè)施所給出的定義，以及本文所研究的案例類型，本文將交通根底設(shè)施定義為：為人員出行和物品運輸提供通達效勞，并在一定區(qū)域范圍內(nèi)可以共享，在一定程度上具有非競爭性的準公共物品。公共交通設(shè)施具有以下兩個重要特征：首先，公共交通根底設(shè)施具有強的正外部性；其次，設(shè)施投資建立需要巨額資金支持，以及設(shè)

5、施的專用型，使得公共交通設(shè)施表達門檻特征。這些特征頁BOTBuild-Operate-Transfer意為建立經(jīng)營轉(zhuǎn)讓;，通常做法是指投資者從地方政府獲得工程的建立權(quán)和經(jīng)營權(quán)，通過組建工程公司完成工程的建立；工程建成后通過向工程使用者或者政府回購單位收取費用獲得回報；經(jīng)營權(quán)期滿后，工程公司將工程轉(zhuǎn)讓給政府。BOT 工程資產(chǎn)管理方案是將 BOT 工程經(jīng)營期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為根底資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化類型。2 案例介紹2.1 資管方案施行背景我國資產(chǎn)證券化試點于 2022 年開場，同年 4 月出臺?信貸資產(chǎn)證券化試點管理方法?以標準信貸資產(chǎn)證券化的運作。然而，在隔四年后的 2022 年 5 月，證監(jiān)會才

6、首次針對企業(yè)資產(chǎn)證券化出臺?關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點情況的函?，法規(guī)的滯后在很大程度上制約企業(yè)資產(chǎn)證券化在我國的開展進程。從表 2-1 發(fā)現(xiàn)，2022 年至 2022 年 3月，證監(jiān)會較為密集地推出四部有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)證券化法規(guī)，分別是?證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理方法?、?證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)施行細那么?、?證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)施行細那么?和?證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定?。其中?證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定?的出臺標志著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。?新規(guī)?取消參與資產(chǎn)證券化的證券公司類型、凈資本規(guī)模等業(yè)務(wù)準入門檻，具備證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格、近一年無重大違法違

7、規(guī)行為等根本條件的證券公司均可申請設(shè)立專項資產(chǎn)方案，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。對于證券公司與原始權(quán)益人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的情形，?新規(guī)?并未明令制止，但要求作為方案管理人的證券公司必須滿足嚴格的信息披露規(guī)定。?新規(guī)?允許資產(chǎn)支持證券在證券交易所、證券公司柜臺交易市場、中國證券業(yè)協(xié)會機構(gòu)間報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及其他經(jīng)認可的交易場轉(zhuǎn)讓交易。同時，證券公司可以為資產(chǎn)支持證券提供雙邊報價效勞，即證券公司按照交易場所的規(guī)那么，作為資產(chǎn)支持證券的做市商為產(chǎn)品提供流動性效勞。此外，?新規(guī)?允許證券化產(chǎn)品參與質(zhì)押回購交易。2.2 資管方案流程設(shè)計為實現(xiàn)公司收入增長及公司長遠開展，大連路隧道公司目前正在施行多個投資工程，融資需

8、求日益迫切。為擴大融資渠道，改善公司資產(chǎn)負債構(gòu)造，盤活公司現(xiàn)有資產(chǎn)，進步流動性等目的，大連路隧道公司將應(yīng)收專營權(quán)收入為根底，設(shè)計資產(chǎn)證券化的方案。根據(jù)大連路隧道公司和上海市建交委簽訂的?專營權(quán)合同?，本期資產(chǎn)證券化的根底資產(chǎn)為 2022 年 10 月 20 日至 2022 年 7 月 20 日間，每年 4 月 20 日、7 月 20 日、10 月 20日、12 月 20 日和次年 1 月 20 日合同規(guī)定的應(yīng)收專營權(quán)收入扣除隧道運營費用后的合同債權(quán)及其從權(quán)利，涉及根底資產(chǎn)金額合計約為 5.52 億元，本期專項方案擬籌措資金不超過 5億元。自 2022 年隧道進入運營期，上海市建交委每年以補貼的

9、方式向大連隧道公司支付16,388 萬元，每年 4 月 20 日、7 月 20 日、10 月 20 日支付年補貼額的 1/4，即 4097 萬元；每年的 12 月 20 日支付年補貼額的 1/6，即 2731 萬元；次年的 1 月 20 日支付年補貼額的1/12，即 1366 萬元。工程公司自 2022 年進入營運期后每年收到政府補貼運營收入為 16,388萬元，至 2022 年底已收到政府補貼運營收入累計 132,469 萬元。在專項方案存續(xù)期內(nèi)，隧道的維護管理由上海上隧實業(yè)公司負責。經(jīng)上海市有關(guān)主管部門和中國證券會的批準，本期資產(chǎn)證券化通過專項資產(chǎn)管理方案方式進展融資，工程由上海國泰君安證

10、券資產(chǎn)管理發(fā)起設(shè)立，招商銀行股份受托管理工程各項資金收付，并由上海城建集團公司向優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券投資者提供最高額為 7,000 萬元人民幣的不可撤銷連帶責任保證擔保。本次專項方案融資實際發(fā)行利率按專項方案設(shè)立時的市場利率而定。此次專項方案籌集的資金將全部用于提早歸還局部大連路隧道工程工程貸款。3 案例分析 . 173.1 工程動因分析 . 173.2 工程核心環(huán)節(jié)設(shè)計思路 . 263.3 工程融資本錢區(qū)間控制 . 363.4 資管方案融資風(fēng)險防范 . 383.5 案例形式推廣 . 414 案例啟示與建議 . 444.1 公共交通設(shè)施資產(chǎn)證券化的運作優(yōu)勢 . 444.2 公共交通設(shè)施資產(chǎn)證券化

11、的主要風(fēng)險 . 464.3 公共交通設(shè)施資產(chǎn)證券化的政策建議 . 474 案例啟示與建議4.1 公共交通設(shè)施資產(chǎn)證券化的運作優(yōu)勢作為國民經(jīng)濟開展的物質(zhì)根底，我國公共交通設(shè)施投資建立任務(wù)還相當艱巨，在內(nèi)需缺乏出口疲弱的經(jīng)濟形勢下，加速交通設(shè)施建立成為拉動經(jīng)濟持續(xù)增長的重要力量。我國在交通業(yè)固定資產(chǎn)投資建立上也加足馬力，其中道路運輸業(yè)、鐵路運輸業(yè)以及城市公共運輸業(yè)的總額占比到達所有交通業(yè)固定資產(chǎn)投資的 89%。公共交通設(shè)施的投資規(guī)模持續(xù)增長的同時，投資資金短缺的問題也日漸凸顯。傳統(tǒng)由政府財政資金主導(dǎo)的融資形式難以適應(yīng)大規(guī)模的投資資金需要，應(yīng)積極利用資本市場的多元化融資工具進展直接融資。資產(chǎn)證券化作

12、為創(chuàng)新型融資工具，用以應(yīng)對公共交通設(shè)施建立開展資金需求是很有必要的選擇。從規(guī)劃到建立再到投入使用，公共交通設(shè)施的建立周期長，占用資金量大。因此，搭配募集資金的期限就是重要的考慮因素。目前交通設(shè)施建立主要通過政府主導(dǎo)的地方性融資平臺進展融資。相比信托產(chǎn)品 2022 年 1.91 年的平均期限，利用資產(chǎn)證券化的所募集的資金的平均期限就要靈敏的多，可以更好的覆蓋交通設(shè)施行業(yè)建立周期，保證工程施行進度。通常而言，公共交通設(shè)施建立的融資規(guī)模較大，多元化的產(chǎn)品期限類型可以滿足多元化的投資需求，從而更快地實現(xiàn)融資目的，并同時實現(xiàn)了信譽增級的目的。因此，資產(chǎn)證券化通常將證券產(chǎn)品按照償付期限進展優(yōu)先級與次級的區(qū)分，償付期限越短，風(fēng)險越小，層級越優(yōu)先，相應(yīng)的投資回報率越低，反之償付期限越長，風(fēng)險越大，層級劣后，投資回報率較高。由此可以滿足不同投資期限風(fēng)險偏好的投資需求。結(jié)論信譽評級是資產(chǎn)證券化發(fā)行與交易的必要環(huán)節(jié)，其核心在于判斷資產(chǎn)池的現(xiàn)金流是否可以有效覆蓋預(yù)期損失。公平公正的信譽評級可以為資產(chǎn)證券化過程提供充分的市場信息，增加交易的透明度，減少監(jiān)管層和投資者在判斷工程風(fēng)險時的信息搜集本錢。然而，評級機構(gòu)監(jiān)管不完善，會出現(xiàn)評級機構(gòu)尋租風(fēng)險及其他道德風(fēng)險。我國目前針對信譽評級的法律標準還