43-外匯套利交易[1]課件(26頁P(yáng)PT)

1、43 外匯套利交易第1頁，共26頁。43 外匯套利交易套利交易（利息套匯） 是指利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國家或地區(qū)進(jìn)行投放，以從中獲得利息差額收益的一種外匯交易 第2頁，共26頁。43 外匯套利交易第3頁，共26頁。43 外匯套利交易將資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利率差額的收入但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。這種套利要承受高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，具有投機(jī)性。 第4頁，共26頁。43 外匯套利交易USA：5% UK： 10%1 =1.6應(yīng)該如何套利？每一美元套利所得是多少？第5頁，共26頁。43 外匯套利交易USA：5% UK：

2、 10%1 =1.6應(yīng)該如何套利？每一美元套利所得是多少？USA： 1（1+5%）=1.05 UK: 1 =1/1.6 1/1.6(1+10%)=0.6875 若匯率不變：0.6875 =0.68751.6= 1.1 每一美元投資在英國投資比在美國要多0.05美元第6頁，共26頁。例子2假設(shè)在中國，一年期國庫券的年利率為3%，而美國的一年期國庫券的年利率為5%當(dāng)時(shí)即匯率為1=7.76 ￥企業(yè)想將100萬進(jìn)行1年期的投資，兩種選擇。將100萬投資于美國，到期收回100（1+5%）=105萬美元。將兌換成￥ ，購買國內(nèi)的國庫券，到期收回1007.76（1+3%）=779.28萬￥。第7頁，共26頁

3、。例子2孰好孰差，取決于投資期滿時(shí)外匯市場美元對(duì)人民幣的即期匯率。如果匯率維持在7.76的水平，企業(yè)將從美國國庫券市場上的所得可兌換成1057.76=814.8萬元￥ 那么投資在美國市場多獲利814.8- 779.28 =35.52萬元￥第8頁，共26頁。例子2投資期滿時(shí)的即期匯率往往與進(jìn)行投資時(shí)的即期匯率不一樣，可能上升，也可能下降。如果投資結(jié)束時(shí)美元升值，匯率為1=7.86 ￥ 這樣收回的投資可兌換成￥更多1057.86= 825.3萬元。第9頁，共26頁。例子2投資者除了獲得利息收入，還可有一定外匯收益但根據(jù)實(shí)際外匯市場，一般情況：利率較高的國家的貨幣往往匯率會(huì)下跌利率較低的國家貨幣匯率

4、往往會(huì)上升。因此匯率下跌到7.42以下：1057.42=779.1 ￥那么投資者將在美國市場上的收益兌換成的人民幣會(huì)小于其直接在國內(nèi)進(jìn)行投資的收益779.28 ￥第10頁，共26頁。43 外匯套利交易IR IR 同時(shí)，為了防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，與掉期交易結(jié)合進(jìn)行把資金調(diào)往高利率貨幣國家或地區(qū)在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣資金第11頁，共26頁。43 外匯套利交易USA：5% UK： 10%即期：1 =1.6 1個(gè)月遠(yuǎn)期: 1 =1.55 USA：1000000（1+5%）=1050000 UK: 1000000=1000000/1.6 (1000000/1.6) (1+10%)=687500 1個(gè)

5、月后：687500 =6875001.55= 1065625 多了15625 第12頁，共26頁。43 外匯套利交易年利率： NY 8% LD 12%即期ER： 1=1.65203個(gè)月遠(yuǎn)期： 1=1.6460套利者可通過借入美元，兌換成英鎊投資， 同時(shí)賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊，獲取抵補(bǔ)利潤3個(gè)月利率： NY LD 第13頁，共26頁。43 外匯套利交易借入100萬，3個(gè)月后需要還：1000000（1+8%3/12)=1020000 ，100萬 (1000000/1.6520) ,投資在英國本息和= (1000000/1.6520) （1+12%3/12）=623487 賣出3個(gè)月遠(yuǎn)期 623487

6、3個(gè)月后，收回623487 ， 進(jìn)行遠(yuǎn)期合同交割收回美元6234871.6460=1026260 還款，剩余6260第14頁，共26頁。43 外匯套利交易 美國金融市場上，短期年利率7%，英國金融市場上，短期年利率5%即期匯率：1GBP=1.3610USD資本金額100萬GBP， 投資時(shí)間6個(gè)月（1）匯率不變時(shí)的套利分析（2）6個(gè)月后，GBP升值2.5%時(shí)的套利分析第15頁，共26頁。43 外匯套利交易3)設(shè)美元遠(yuǎn)期貼水0.5%時(shí)的套利分析4)設(shè)美元遠(yuǎn)期貼水1.5%時(shí)的套利分析第16頁，共26頁。 套利活動(dòng)的前提 套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩種貨幣利率差 高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率=兩種貨

7、幣利率差，無套利收益 高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水率兩種貨幣利率差，套利虧損第17頁，共26頁。43 外匯套利交易英國利息率10%，美國利息率4%遠(yuǎn)期英鎊的貼水率3%，這時(shí)資本該如何流動(dòng)？如果遠(yuǎn)期英鎊的貼水率8%，資本如何流動(dòng)？第18頁，共26頁。遠(yuǎn)期英鎊的貼水率3%，這時(shí)資本該如何流動(dòng)？會(huì)由美國流到英國。因?yàn)樘桌哒J(rèn)為，盡管遠(yuǎn)期英鎊貼水使他們利潤減少，但仍然有利潤可賺。如果遠(yuǎn)期英鎊的貼水率8%，資本如何流動(dòng)？資本會(huì)由英國流向美國。因?yàn)樘桌哒J(rèn)為，遠(yuǎn)期英鎊貼水率太高，不但使他們的利潤減少，而且使他們的利潤為負(fù)。而英國人則愿意把英鎊以即期匯率兌換成美元，以遠(yuǎn)期匯率把美元兌換成英鎊，使資本由英國流到美國。

8、第19頁，共26頁。43 外匯套利交易在實(shí)際操作中，不僅可以將資金從利率低的地區(qū)轉(zhuǎn)向利高的地區(qū)謀利，還可以將資金從利率高的地區(qū)轉(zhuǎn)向利率低的地區(qū)謀利。前提，兩種貨幣的升貼水率高于同期的利率差則投資者可以犧牲利息差額收益，賺取匯率差額收益，只要匯率差額收益足以彌補(bǔ)利息差額收益。第20頁，共26頁。43 外匯套利交易假設(shè)美國國庫券的年利率為10%，投資期1年英國國庫券的利率為5%，一年前1GBP=USD2一年后1GBP=USD2.2應(yīng)該如何投資？第21頁，共26頁。投資美國國庫券的一年收益100（1+10%）=110萬美元投資英國國庫券的一年收益為50（1+5%）=52.5萬英鎊=52.52.2=1

9、15.5萬美元?jiǎng)t投資英國國庫券更有價(jià)值，第22頁，共26頁。43 外匯套利交易基本觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利率差異決定的，并且高利率國家貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國家貨幣在期匯市場上必定升水。 第23頁，共26頁。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國以謀取利潤。但套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時(shí)，不僅考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)。套利者往往將套利與掉期相結(jié)合，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)43 外匯套利交易第24頁，共26頁。43 外匯套利交易 大量掉期外匯交易的結(jié)果是：低利率國貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上浮高利率國貨幣的現(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率下浮如： USA 5% UK 10%套利者在即期外匯市場上把手中美元拋售，買進(jìn)英鎊，同時(shí)資金調(diào)往倫敦。為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)， 再做掉期， 賣出遠(yuǎn)期英鎊