1如果出現(xiàn)了如下情況如何套利

1、如果出現(xiàn)了如下情況，如何？銷售價98， 同風(fēng)險的市場年平均投資回報5%(息票率)？，不投入，但是可以獲得完全無風(fēng)險的收益空手套1全價?凈價?全價(Full Price/傻傻分不清楚Price)：交割日之后全部現(xiàn)金流在交割日的現(xiàn)值買家支付賣家的實際金額一個例子：一年期付息債，息票8/s，市場平均投資回報8%6月份利息支付以后立即進行交割，買家應(yīng)付給賣家的金額為104 1001 0.04Make sense：因為債券的息票和市場回報相當(dāng)，理應(yīng)平價銷售2全價?凈價?全價(Full Price/換一個例子：傻傻分不清楚Price)：一年期付息債，息票8/s，市場平均投資回報8%4月1日進行交割，買家應(yīng)

2、付給賣家的金額為3全價?凈價?報價與交割傻傻分不清楚上的一個說法：債券交易應(yīng)該按照凈價進行?這個表述很模糊，容易了報價和交割的區(qū)別交易的是現(xiàn)金流，其價格確定的法則就是貼現(xiàn)，所以交割一定是以全價來進行交割的但是為了投資者更直接地評估債券的價值，報價是以凈價方式進行的，應(yīng)計利息分開算凈價報價，全價交割4全價?凈價?報價與交割債券柜臺交易結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則傻傻分不清楚第二條 債券柜臺交易采用凈價交易方式。承辦應(yīng)在規(guī)定應(yīng)計利息和的價差幅度內(nèi)對交易券種報出凈價，并同時全價（凈價+應(yīng)計利息）及供投資人參考的到期收益率。第二十八條 柜臺交易債券的價款為全價債券成交數(shù)量，即凈價價格債券成交數(shù)量+應(yīng)計利息債券成交數(shù)量

3、。2004116號應(yīng)計利息計算方式這個能是一個價交割。問題，凈價交易方式請理解為：凈價報價，全5浮息債浮動利息債券（浮息債）是以某一經(jīng)濟參考指標(biāo)為債券的基準(zhǔn)利率并加上利差，確定出各次付息利率的附息債券。該債券基準(zhǔn)利率在債券待償期內(nèi)可能不同，具有不確定性和經(jīng)濟周期性。6浮息債浮動利率債券的利率為： 基準(zhǔn)利率 貼水(Premium)rf基準(zhǔn)利率：浮動利率債券的利率水平主要參照3個月期限的國債利率；歐洲則主要參照倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）；我國當(dāng)前大部分浮動利率債券的基準(zhǔn)利率參照當(dāng)年的1年期存款利率確定。Shibor 已開始部分作為基準(zhǔn)利率。7浮息債浮息債的優(yōu)勢浮息債因票面利率可以跟隨基準(zhǔn)利率的

4、變化而變化，故對市場的敏感性優(yōu)于固息債，是規(guī)避基準(zhǔn)利率變動風(fēng)險最好的方法。浮息債是以險的選擇。為主的投資市場規(guī)避利率風(fēng)調(diào)整組合的持續(xù)期什么時候投資者喜歡浮息債？H： 浮息債與經(jīng)濟周期8浮息債逆浮動利息債券其票面利率和參考利率反方向變動 固定值- 基準(zhǔn)利率rif浮動利率債券和逆浮動利率債券，哪個利率風(fēng)險大？9如何在波動的市場中鎖定利息收益？6%，之后每三年期，月付利息，起始月月年化利息率為1月LIBOR+2%6%，之后每三年期，月付利息，起始月月年化利息率為5% - 1月LIBOR在兩種債券上，可獲穩(wěn)定利息率7%平均分配10浮息債浮息債和逆浮息債的組合 rf ( 1 )rifr完全鎖定利息減小或

5、增大組合對基準(zhǔn)利率波動的反應(yīng)平滑現(xiàn)金流 vs 制造杠桿11浮息債杠桿浮動債券其票面利率為參考利率乘以某個特定的常數(shù)后再加上上貼水。b 基準(zhǔn)利率 貼水rf利率杠桿杠桿逆浮動利率債券 固定值 m 基準(zhǔn)利率rif給定鎖定利率，杠桿率和資產(chǎn)比例相互決定杠桿越大，風(fēng)險越大，尤其是逆浮息債券12浮息債利率的頂(caps)，底(floors)和箍(collar)頂，即上限，債券利率的最高值底，即下限，債券利率的最低值利率的頂和底就箍。浮息債的頂和底，逆浮息債的頂和底，利率杠桿不是相互獨立的。利率的頂和底的確定13浮息債利率的頂(caps)，底(floors)和箍(collar)例：有一固息債的利率為8%，其

6、面值為600萬元，期限為5年。現(xiàn)將債券分割為200萬元的浮息債和400萬元的逆浮息債。浮息債的利率為LIBOR+1%.如何確定逆浮息債的結(jié)構(gòu)？如何確定利率的頂和底？14浮息債確定浮息債和逆浮息債利率的頂和底的關(guān)鍵：要利用浮息債和逆浮息債關(guān)系公式；任何債券的票面利率的最小值為0；浮息債和逆浮息債利率的頂和底正好相反：浮息債到底時逆浮息債到頂反之亦然15浮息債浮息債頂?shù)祝娓∠數(shù)着c利率杠桿rf x l LIBOR y m LIBORrif16浮息債逆浮息債頂x+l/m*yy底x0中國的浮息債保值貼補時的某些國債，本質(zhì)上是浮息債參考一年期儲蓄利率的債券，浮息債，but2004年11月國開行，3年

7、浮息債，基準(zhǔn)利率同業(yè)拆借中心7天回購利率(回購定盤利率,FixingRepoRate)平均值: FR007/B_2W (付息前10個交易日平均)記號：FR (間回購市場) 007(7天)B_(算術(shù)平均) 2W(10個交易日，兩周)B2W(平均)17七天回購利率：間市場7天回購利率(R007)，是一個統(tǒng)計意義上的綜合品種，實際涵蓋了回購期限為2、3、4、5、6、7天的質(zhì)押式回購交易。掐頭去尾，交易量回購定盤利率是，一天一個值。同業(yè)拆借中心發(fā)布的間債券市場具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場利率之一。間市場每天上午9：00至間回購定盤利率是以11：00間的R007為基礎(chǔ)，同時借鑒國際經(jīng)驗編制而成的基準(zhǔn)性利率指標(biāo)，每

8、天上午11：00起對外發(fā)布。182012-11-012012-11-052012-11-072012-11-092012-11-132012-11-152012-11-192012-11-212012-11-232012-11-272012-11-292012-12-032012-12-052012-12-072012-12-112012-12-132012-12-172012-12-192012-12-212012-12-252012-12-272012-12-312013-01-052013-01-072013-01-092013-01-112013-01-152013-01-172013

9、-01-212013-01-232013-01-252013-01-292013-01-312013-02-042013-02-062013-02-082013-02-172013-02-192013-02-212013-02-252013-02-272013-03-012013-03-05FR007FR0074.543.532.521.510.50其他的峰值是什么原因造成的？具體數(shù)據(jù)可以從cn找到19浮息債雙浮動債券其票面利率隨著兩個參考利率的變動而變動。 基準(zhǔn)利率1 基準(zhǔn)利率2 貼水rdf為什么會出現(xiàn)雙浮動債券？BlaBla浮“息”債券基準(zhǔn)選擇：Structured Note/Linked

10、 Note20(Principal Guarantee Note, PGN)保本型強調(diào)投資的本金一定能回收，同時若連結(jié)的目標(biāo)資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)良，能享有相對比例的投資收益，然而若市場價格不利時，則不會有所損失，屬于進可攻、退可守的防御型投資工具。如何實現(xiàn)？21(Principal Guarantee Note, PGN)保本型保本率最終保證支付多少比例的名義本金參與率最終多少高風(fēng)險收益/損失決定了產(chǎn)品的風(fēng)險特征222324(Equity Link Note, ELN)連動式股權(quán)連結(jié)商品是由固定收益商品再加上股權(quán)目標(biāo)選擇權(quán)所組合而ELN即相當(dāng)于成之衍生性金融商品，投資人一固定收益商品并同時出售該股權(quán)目標(biāo)

11、之選擇權(quán)。若期末該選擇權(quán)無履約價值，則投資人便能賺得選擇權(quán)權(quán)利金價值，此亦為ELN投資人可取得高之原因。252728商品連結(jié)債券與大宗商品金融化 (Neil Pearson)Commodity Linked NoteCLNs 的構(gòu)建管理和對沖需要成本You have to be stuenough to buy it投行如何實現(xiàn)CLNs賣出一份正浮動的CLNs，買入相應(yīng)比例的對沖A+B CLNs 造成的市場價格變動不太可能是基本面造成的事件法29內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：回購條款者在到期之前按照事先約定的價格買回債券。利率下降的時候，回購再發(fā)新債，融資成本會降低。對投資者一定不利。因為

12、激活條款的時候，正是該債券看起來更值錢的時候。價格讓步與回購保護期?；刭彿绞剑喝炕刭?，部分回購（比例，抓鬮）比例回購和抓鬮回購，價格讓步上面是否有差別？30內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：提前償還對于分期償還的債券，借款人一般都有提前償還的權(quán)利?；蛘呤窍冗€一部分本金，全部提前償還。對投資者不利。因為激活條款的時候，一般正是該債券看起來更值錢的時候。相應(yīng)的補償？與回購的差別：沒有回購價格表通常按照借款本金面值，沒有溢價31內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：償債基金在到期日之前注銷部分或全部債券保護債權(quán)人：降低違約風(fēng)險保護債務(wù)人：由于贖回是強制性的，因此必須有保護債務(wù)人免遭債權(quán)人哄抬債券價格的

13、條款。協(xié)議的固定價格贖回：面值/你愿意被選中么？被選中通常會遭遇損失價(如果溢價的話)Double-up option32內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予者的選擇權(quán)：浮動利率的頂對于浮動債券而言按照約定的浮動方式，目前應(yīng)支付的利率超過浮動利率的頂時，可以激活該選擇權(quán)，以浮動利率的頂來支付利息。如果沒超過呢？浮動利率的頂是一個關(guān)于利率的33內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入賦予投資者的選擇權(quán)：可轉(zhuǎn)換權(quán)）賦予投資者按照約定方式將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利受債市和的共同影響降低融資成本（市場好的話，可以不還本了）可分離可轉(zhuǎn)換債券可交換權(quán)按照約定將一種債券調(diào)換為另一種債券的權(quán)利貨幣選擇權(quán)國際上的債券，可選使用何種幣種進行本息支付，匯率

14、實現(xiàn)約定34內(nèi)含選擇權(quán)（嵌入）賦予投資者的選擇權(quán)：可回賣權(quán)事先約定的價格將債券回賣給者此時者是的，有人賣必須買市場利率上行，債券價格下跌的時候容易激活該選擇權(quán)可延投資者要求延期，而不是債務(wù)人不還市場利率不如債券回報高的時候，投資者會激活該選擇權(quán)浮動利率的底相當(dāng)于利率下跌的保險35固定收益的類型依據(jù)不同的特征來分類36特征人到期日票面利率內(nèi)含債券類型國債機構(gòu)債券市政債券公司債券短期債中期債長期債固息債 零息債 浮息債 累息債券遞增債券延遲利息債券可贖回債可轉(zhuǎn)換債可分離交易債固定收益的創(chuàng)新FIS的具體創(chuàng)新方式在期限上創(chuàng)新性債券可展期債券在利息支付方式上創(chuàng)新零息債券浮動利息債券逆浮動利息債券37固定

15、收益的創(chuàng)新FIS的具體創(chuàng)新方式在附上創(chuàng)新可轉(zhuǎn)換權(quán)可認購權(quán)在交易方式上創(chuàng)新在多個方面同時創(chuàng)新化（ABS）資產(chǎn)化（MBS）住房抵押38固定收益的風(fēng)險違約風(fēng)險（信用風(fēng)險）債券種類與違約風(fēng)險信用級別與評級機構(gòu)違約風(fēng)險的表現(xiàn)信用風(fēng)險溢價變化信用級別變化39固定收益的風(fēng)險利率風(fēng)險1、利率變化會導(dǎo)致價格發(fā)生變化，從而影響投資者的資本利得；40固定收益的風(fēng)險利率風(fēng)險注意：以上的是通常情況，個別債券的利率-價格風(fēng)險與以上情況并不一致。思考：哪一種債券和以上的情況并不一致？41固定收益的風(fēng)險利率風(fēng)險2、利率變化會導(dǎo)致再投資收益率發(fā)生變化；42固定收益的風(fēng)險利率風(fēng)險3、利率變化會導(dǎo)致某類本金流量發(fā)生變化。(利率變動啟動了有關(guān)償還期的選擇權(quán))43固定收益的風(fēng)險利率風(fēng)險4、利率風(fēng)險會信用風(fēng)險和性風(fēng)險。主要表現(xiàn)在以浮動利息計息的資產(chǎn)支持類