63杠桿利益與風險的衡量ppt課件

1、6.3 杠桿利益與風險的衡量杠桿原理物理學中的杠桿效應是指：利用杠桿可以用較小的力量挪動較重的物體的景象。阿基米德說：“給我一個支點，我可以撬動整個地球。運營與理財中的杠桿效應在企業(yè)運營和理財中，存在著類似于物理學中的杠桿效應，即由于運營方面的固定本錢和財務方面的固定費用的存在，當銷售量或息稅前利潤以較小幅度變動時，會使得企業(yè)相關的獲利目的發(fā)生較大幅度的變動，這就是的杠桿效應。財務管理中的杠桿效應，包括運營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也能夠帶來杠桿風險。財務管理一、運營杠桿利益與風險一運營杠桿原理1.運營杠桿概念運營杠桿：由于固定本錢的存在而導致息稅前利潤變動率大于

2、產銷業(yè)務量變動率的杠桿效應。了解：息稅前利潤單價-單位變動本錢產銷量-固定本錢即：EBITp-bx-a其中固定不變a在相關范圍內不變，單位變動本錢b不變，單價p不變；影響息稅前利潤的要素主要取決于業(yè)務量x。假設產銷量x增長一倍，這時利潤的增長會大于一倍。固定本錢是引發(fā)運營杠桿效應的根源。【運營杠桿效應例證】假設某公司延續(xù)3年的銷量及利潤資料，見表：由表可見，從第一年到第二年，銷售量添加了50，息稅前利潤添加了100，從第二年到第三年，銷售量添加了33.3，息稅前利潤添加了50。財務管理項目 第一年第二年第三年銷售單價 100 100 100單位變動成本 60 60 60單位邊際貢獻 40 40

3、 40銷售量10 00015 00020 000邊際貢獻400 000600 000800 000固定成本200 000200 000200 000息稅前利潤（EBIT）200 000400 000600 0002.運營杠桿利益分析運營杠桿利益是指在企業(yè)擴展銷售，添加產銷量時，由于單位固定本錢降低，從而使得息稅前利潤的變動率大于產銷量的變動率。財務管理7例6-17年份營業(yè)額營業(yè)額增長率%變動成本固定成本息稅前利潤利潤增長率%2072400144080016020826008156080024050209300015180080040067財務管理83.運營風險分析運營風險是指由于消費運營上的要

4、素的不確定而給息稅前利潤或資產報酬帶來的不確定性。尤其是指企業(yè)運營活動中利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。由于運營杠桿的作用，當產銷量下降時，息稅前利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來運營風險。財務管理例6-19財務管理10年份營業(yè)額營業(yè)額降低率%變動成本固定成本息稅前利潤利潤降低率%2073000180080040020826001315608002404020924008144080016033二運營杠桿作用的衡量目的運營杠桿作用的衡量目的是運營杠桿系數DOL Degree of Operational Leverage 1定義公式2計算公式見教材例6-19.財務管理某企業(yè)延續(xù)兩年的有關資

5、料如表所示。要求：計算2021年的運營杠桿系數。補充例題項目2012年2013年單位貢獻毛益 100 100銷售量 10000 12000貢獻毛益10000001200000固定成本 800000 800000利潤 200000 400000上例，用簡化法計算DOL課堂練習某企業(yè)只消費和銷售 A產品，其總本錢習性模型為y=10000+3x。假定該企業(yè)2021年度A產品銷售量為10000件，每件售價為5元；按市場預測2021年A產品的銷售數量將增長10%。要求：1計算2021年該企業(yè)的邊沿奉獻總額；2計算2021年該企業(yè)的息稅前利潤；3計算銷售量為10000件時的運營杠桿系數；4計算2021年息

6、稅前利潤增長率。財務管理14解析12021年Tcm=10000 5-10000 3=20000元22021年EBIT=20000-10000=10000元3銷售量為10000件時的運營杠桿系數：42021年息稅前利潤增長率=2 10%=20%財務管理15三影響運營杠桿利益與風險的其他要素1銷售量的變動2產品售價的變動3單位變動本錢的變動4固定本錢總額的變動財務管理16四運營杠桿與運營風險運營風險是由于消費運營上的要素的不確定而給息稅前利潤或資產報酬帶來的不確定性。運營杠桿系數越高，利潤的動搖幅度越大，運營風險也就越大。根據運營杠桿系數的簡化計算公式，可得出：在企業(yè)不發(fā)生運營性虧損、息稅前利潤為

7、正的前提下，運營杠桿系數最低為1，不會為負數；只需有固定性運營本錢存在，運營杠桿系數總是大于1。固定本錢比重越高、本錢程度越高、銷售數量和銷售價錢程度越低，運營杠桿效應越大，反之亦然。財務管理二、財務杠桿財務管理一財務杠桿原理1.概念1在一定的息稅前利潤范圍內，債務籌資的利息費用是不變的，隨著息稅前利潤的添加，單位利潤所負擔的固定性利息費用就會相對減少，從而單位利潤可供股東分配的部分會相應添加，普通股股東每股收益EPS的增長率將大于息稅前利潤的增長率。2當息稅前利潤減少時，單位利潤所負擔的固定利息費用就會相應添加，從而單位利潤可供股東分配的部分會相應減少，普通股股東每股收益的下降率將大于息稅前

8、利潤的下降率。3假設不存在固定利息費用，那么普通股股東每股收益的變動率將與息稅前利潤的變動率堅持一致。由于固定利息費用的存在，息稅前利潤的變動引起每股收益產生更大變動程度的景象，被稱為財務杠桿效應。財務杠桿反映的是每股收益變動要大于息稅前利潤變動。普通股每股收益EPS Earning Per Share 凈利潤 /普通股股數EPS=(EBIT-I)(1-T)/N其中：I、T和N不變EBIT的較小變動會導致EPS較大的變動。固定利息費用是引發(fā)財務杠桿效應的根源。財務管理【財務杠桿效應例證】假設某公司每年債務利息100 000元，所得稅率25，普通股100 000股，延續(xù)3年普通股每股收益資料如表

9、第二年，EBIT添加了100，EPS添加了200；從第二年到第三年，EBIT添加了50，EPS添加了66.6。財務管理項目第一年第二年第三年息稅前利潤（EBIT）200 000400 000600 000債務利息100 000100 000100 000稅前利潤100 000300 000500 000所得稅 25 00075 000125 000稅后利潤 75 000225 000375 000普通股每股收益（EPS） 0.75 2.253.752.財務杠桿利益分析企業(yè)利用債務籌資而給權益資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本構造一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，

10、當息稅前利潤添加時，每股收益將以更快的速度添加，從而給一切者帶來額外的收益。財務管理21例6-21XYZ公司財務杠桿利益測算表財務管理22年份息稅前利潤息稅前利潤增長率%債務利息所得稅（25%）稅后利潤稅后利潤增長率%2071601502.57.52082405015022.567.58002094006715062.5187.51783.財務風險分析財務風險是指由于企業(yè)運用了債務籌資方式而產生的喪失償付才干的風險，而這種風險最終是由普通股股東承當的。企業(yè)經常會負債運營，不論運營利潤多少，債務利息是不變的。當企業(yè)在資本構造添加了債務籌資的比例，固定性籌資本錢就會添加，固定的現(xiàn)金流出量相應添加。

11、特別是在利息費用的添加速度超越了息稅前利潤添加速度的情況下，企業(yè)負擔的債務本錢添加，那么凈收益就會減少，發(fā)生喪失償債才干的概率添加，導致財務風險添加；反之，當債務資本比率較低時，財務風險就小。財務管理例6-22XYZ公司財務風險測算表財務管理24年份息稅前利潤息稅前利潤降低率%債務利息所得稅（25%）稅后利潤稅后利潤降低率%20740015062.5187.52082404015022.567.564209160331502.57.589二財務杠桿效應的衡量財務杠桿系數 Degree of Financial Leverage ：普通股每股收益的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。1.定義公式

12、2.計算公式例6-22財務管理【單項選擇題】某企業(yè)某年的財務杠桿系數為2.5，息稅前利潤EBIT的方案增長率為10%，假定其他要素不變，那么該年普通股每股收益EPS的增長率為。 2007年A.4% B.5% C.20% D.25%【答案】D【解析】財務杠桿系數每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即2.5每股收益增長率/10%，所以每股收益增長率=25%財務管理26【練習】 某公司全部長期資本為2500萬元，債務資本比例為40，債務年利率8，公司所得稅稅率25。在息稅前利潤為400萬元時，請計算該公司的財務杠桿系數。計算結果闡明：該公司的財務杠桿系數為1.25，這闡明當息稅前利潤添加1%時，每股收

13、益添加1.25%；反之，當息稅前利潤下降1%時，每股收益下降1.25%，前一種情況表現(xiàn)為財務風險收益，后一種情況表現(xiàn)為財務風險損失。普通而言，企業(yè)的財務杠桿系數越大，其財務風險就越大。財務管理三影響財務杠桿的其他要素1資本規(guī)模的變動2資本構造的變動3債務利率的變動4息稅前利潤的變化財務管理28四財務杠桿與財務風險1只需在企業(yè)的籌資方式中有固定財務費用支出的債務，就會存在財務杠桿效應。2財務杠桿效應越強，財務風險越大。只需固定利息費用存在，財務杠桿系數總是大于1。3控制財務風險的方法：控制負債比率，即經過合理安排資本構造，適度負債使財務杠桿利益抵銷風險增大所帶來的不利影響。財務管理三、結合杠桿利

14、益與風險1.結合杠桿的原理結合杠桿，又稱總杠桿，是指由于固定性運營本錢和固定性資本本錢的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷量變動率的景象。財務管理2.結合杠桿系數結合杠桿系數Degree of Combined Leverage，亦稱總杠桿系數，是指普通股每股收益變動率相當于產銷量或營業(yè)額變動率的倍數。它等于運營杠桿系數與財務杠桿系數的乘積。財務管理3.結合杠桿作用的衡量1定義公式2關系公式DCL=DOLDFL3計算公式財務管理【練習】某公司消費某服裝，銷售量在50 000件時售價為300元，單位產品變動本錢為200元，固定本錢為1 000 000元，利息支出為500 000元，求該公司的

15、總杠桿系數。財務管理4.結合杠桿與公司風險1公司風險包括企業(yè)的運營風險和財務風險。結合杠桿系數反映了運營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險程度。在總杠桿系數一定的情況下，運營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長。2只需企業(yè)同時存在固定的消費運營本錢和固定的利息費用等財務支出，就會存在結合杠桿的作用。3在其他要素不變的情況下，結合杠桿系數越大，復合風險越大。財務管理總杠桿系數對于企業(yè)管理層具有重要意義1.在一定的本錢構造與融資構造下，當銷售量變化時，公司管理層可以對每股收益的影響程度作出判別，估計出銷售量變動對每股收益呵斥的影響。2.根據運營杠桿與財務杠桿之間的關系，管理層可以對運營風險

16、和財務風險進展管理。即為了控制某一總杠桿系數，運營杠桿和財務杠桿可以有很多不同的組合。例如，運營杠桿系數較高的公司可以在較低的程度上運用財務杠桿；運營杠桿系數較低的公司可以在較高的程度上運用財務杠桿。財務管理杠桿總結杠桿種類衡量指標公式相關結論經營杠桿經營杠桿系數DOL定義公式計算公式1.只要企業(yè)存在固定成本，就存在經營杠桿效應；2.經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響；3.在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經營杠桿系數越大，經營風險越大；反之也就越小。財務杠桿財務杠桿系數DFL定義公式計算公式1.只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的財務費用支出的債務，就存在財務杠桿效應；2.財務

17、杠桿放大了息稅前利潤變化對普通股收益的影響；3.負債比率越高，財務杠桿系數越大，財務風險越大，預期每股收益越大。復合杠桿復合杠桿系數DTL定義公式計算公式1.只要企業(yè)同時存在固定的生產經營成本；和固定的利息支出，就存在復合杠桿效應；2.復合杠桿放大了產銷業(yè)務量變動對每股收益的影響；2.復合杠桿系數越大，普通股收益波動幅度越大，企業(yè)整體風險越大。練習一某公司本年銷售額100萬元，稅后凈利潤12萬元，固定營業(yè)本錢24萬元，財務杠桿系數1.5，所得稅率25%。要求：1計算該企業(yè)的息稅前利潤；2計算該企業(yè)的邊沿奉獻；3計算該企業(yè)的運營杠桿系數；4計算該企業(yè)的結合杠桿系數。解答1財務杠桿系數=EBIT/(EBIT-I)即1.5=EBIT/16EBIT=24萬元2邊沿奉獻=息稅前利潤+固定本錢=24+24=48萬元