期權(quán)的定價及策略ppt課件

1、期權(quán)定價及其戰(zhàn)略主要內(nèi)容期權(quán)的定義及特點期權(quán)合約的種類期權(quán)的投資戰(zhàn)略期權(quán)的運用期權(quán)價錢的性質(zhì)1.期權(quán)Option的定義期權(quán)是一種選擇權(quán)，它表示在特定的時間、以特定的價錢買賣某種一定金融資產(chǎn)的權(quán)益。期權(quán)買賣就是“權(quán)錢買賣。期權(quán)買賣同任何金融買賣一樣，都有買方和賣方，但這種買賣的劃分并不建立在商品和現(xiàn)金的流向根底上。它是以權(quán)益的獲得和履行為劃分根據(jù)的。期權(quán)的買方就是支付期權(quán)費Option premium的一方，在他支付了期權(quán)費之后，即獲得了“能以確定的時間、價錢、數(shù)量和種類買賣合約的權(quán)益。 期權(quán)合約的概念期權(quán)合約 Option contracts是期貨合約的一個開展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約

2、的買方有權(quán)益而沒有義務(wù)一定要履行合約，而期貨合約雙方的權(quán)益和義務(wù)是對等的。根本術(shù)語行權(quán)價錢Strike price：是買賣標(biāo)的資產(chǎn)(Underlying asset的價錢。它在合約有效期內(nèi)是固定不變的，而且它不一定就是資產(chǎn)的市價，可以高于或低于市價，當(dāng)然也能夠恰好相等。期權(quán)費Option premium：期權(quán)買方支付的購買期權(quán)的費用，也就是買賣權(quán)益的價錢。買入方支付期權(quán)費，既可購買買權(quán)，也可購入賣權(quán)，同理，賣出方收取期權(quán)費，既可出賣看漲期權(quán)，也可出賣看跌期權(quán)。到期日Maturity date：商定的實施期權(quán)日期。過期作廢，我國的上證50ETF期權(quán)合約為當(dāng)月合約、次月合約及隨后兩個季月合約，每月

3、第周圍周三為合約執(zhí)行日。根本術(shù)語續(xù)數(shù)量Amount：以股票為例，每份期權(quán)合約代表可買賣100股股票的權(quán)益，但執(zhí)行價錢卻是按每股標(biāo)出，我國50ETF期權(quán)合約單位為10000份。標(biāo)的資產(chǎn)Underlying asset): 期權(quán)多方在支付期權(quán)費后有權(quán)購買或出賣的合約中規(guī)定的資產(chǎn)。如股票期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)就是股票。sse/assortment/options/home/上證50ETF期權(quán)信息2.期權(quán)合約的種類按權(quán)益分類認(rèn)購、買權(quán)或看漲期權(quán)Call option ：看漲期權(quán)的買方多頭方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價錢購買標(biāo)的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)。一旦多方?jīng)Q議履約，空頭必需出賣資產(chǎn)。認(rèn)沽、賣權(quán)或看跌期權(quán)Put

4、 option ：看跌期權(quán)的買方多頭方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價錢出賣標(biāo)的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)?？疹^方只需履約義務(wù)。期權(quán)屬于典型的公平博弈即期權(quán)買賣雙方的得益之和為零：期權(quán)買方的得益就是期權(quán)賣方的損失；或期權(quán)買方的損失就是期權(quán)賣方的得益?？礉q期權(quán)看跌期權(quán)多頭：買了以一定價錢購買某種資產(chǎn)的權(quán)益，希望標(biāo)的資產(chǎn)價錢上漲空頭：賣了以一定價錢出賣某種資產(chǎn)的義務(wù)，希望標(biāo)的資產(chǎn)價錢下跌。由于下跌多方不會履約，而空頭賺取期權(quán)費。多頭 ：買了以一定價錢出賣某種資產(chǎn)的權(quán)益，希望標(biāo)的資產(chǎn)價錢下跌?？疹^：賣了以一定價錢購買某種資產(chǎn)的義務(wù)。希望標(biāo)的資產(chǎn)價錢上升，由于價錢上升多方不會履約，那么空頭賺取期權(quán)費。期權(quán)按合約

5、能否可以提早執(zhí)行Settlement歐式期權(quán)European option：只需在到期日那天才可以實施的期權(quán)。美式期權(quán)American option ：有效期內(nèi)任一買賣日都可以實施的期權(quán)。思索：假設(shè)其他條件一樣，那種期權(quán)的期權(quán)費更高？按標(biāo)的資產(chǎn)Underlying asset分類權(quán)益期權(quán)：股票期權(quán)、股指期權(quán)。固定收益期權(quán)：利率期權(quán)、貨幣期權(quán)。金融期貨期權(quán)：股指期貨期權(quán)，將期貨與期權(quán)結(jié)合在一同。美式期權(quán)可以視為一系列歐式期權(quán)的合成，因此價錢更高例1：清華同方股票期權(quán)歐式假設(shè)2021年1月1日，投資者A向B購買未來6個月內(nèi)交割的，以每股15元的價錢購買清華同方股票的權(quán)益看漲期權(quán)，共10份合約， 1

6、00股為規(guī)范合約單位，該期權(quán)的總價錢為500元，即每股期權(quán)費為0.5元。概念辯析： 2001年1月1日為合約生效日，這里15元為行權(quán)價錢，每股期權(quán)費為0.5元，2001年6月30日為到期日，也是執(zhí)行日。A是多頭，B是空頭。操作步驟：2021年1月1日合約生效，投資者A必需向B付出500元。因此，不論未來的價錢如何，A的本錢是500元。假設(shè)6月30日股票的價錢高于15元，那么A行權(quán)。那么，A還要再付出15000元購買股票，由于股票價錢高于其本錢，那么他馬上將股票拋售就能獲利不思索流動性和買賣本錢。問題1：假設(shè)5月20日清華同方宣布它的股票以1:10的比例進展分割，該期權(quán)合約條款能否應(yīng)該調(diào)整？該當(dāng)

7、進展調(diào)整，執(zhí)行價錢應(yīng)調(diào)整為1.5元問題2：假設(shè)預(yù)期清華同方在合約有效期內(nèi)現(xiàn)金分紅，能否對期權(quán)價錢構(gòu)成影響？期權(quán)價錢下調(diào) 假設(shè)到期日股票價錢為25元，那么多方的利潤是多少？空方損失多少？9500假設(shè)到期日股票價錢為10元，那么多方的損失為？空方獲利多少？500例2：投資者A購買清華同方股票看跌期權(quán)歐式 合約生效日：2021年1月1日有效期：6個月期權(quán)費：0.5元/股合約數(shù)量：10份規(guī)范合約單位：100股執(zhí)行價行權(quán)價： 15元/股問題：假設(shè)6月30日清華同方股價低于14.8元，A能否行權(quán)？YES，雖然虧損，但降低了損失的金額假設(shè)6月30日的價錢為13.5元，A將獲利1000元，A如何才干獲得這10

8、00元？ 操作步驟：A必需持有股票1000股，才干在未來行權(quán)時出賣給B，因此，到期日A應(yīng)持有1000股可以持有或融券借入。假設(shè)6月30日的價錢為13.5元， A行權(quán)，那么以15元的價錢向B出賣1000股股票，獲得15000元。A花00元購買1000股股票，剩余1500元，扣除500元的期權(quán)費，A就獲得1000元。如今，A擁有1000股股票加1000元現(xiàn)金的資產(chǎn)，顯然A獲利1000元。看漲期權(quán)的風(fēng)險與收益關(guān)系ST RST R圖中：何為多方、何為空方？ 看跌期權(quán)的風(fēng)險與收益關(guān)系期權(quán)的風(fēng)險與收益賣方賣方看漲期權(quán)多頭的收益STXCt，假設(shè)STKCt，假設(shè)ST K其中，ST是到期日T標(biāo)的資產(chǎn)的價錢； K

9、是執(zhí)行價錢, Ct和Pt分別是t時辰看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費?？吹跈?quán)多頭的收益K ST Pt ，假設(shè)ST KPt，假設(shè)ST K總結(jié)看漲期權(quán)的損益買方多頭方：Rclmax(0,ST-K)-Ct賣方空頭方：Rcs Ct -max(0,ST-K)看跌期權(quán)的損益多頭方： Rplmax(0, K -ST)-Pt空頭方： Rps Pt -max(0, K -ST)3.期權(quán)的投資戰(zhàn)略維護性看跌期權(quán)Protective put同等數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看跌期權(quán)多頭構(gòu)成的組合。組合價值至少是K-Pt，最大是ST-PtSTKSTK股票多頭STST看跌期權(quán)多頭K-ST-Pt-Pt總計K-PtST-Pt維護性看跌期

10、權(quán)的特征對于該組合的多方而言，其損失是有限的，而實際收益無限雙重目的在標(biāo)的資產(chǎn)下跌時減少損失不影響標(biāo)的資產(chǎn)上升時的獲利時機該組合對資產(chǎn)具有維護作用，但要付出維護費！拋補的看漲期權(quán)Covered call標(biāo)的資產(chǎn)多頭看漲期權(quán)空頭。拋補期權(quán)空頭方未來交割標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)正好被手中的資產(chǎn)抵消。STKSTK股票多頭STST看漲期權(quán)空頭Ct-(ST-K)Ct總計ST CtKCt組合的最大價值是KCt，最小為Ct。拋補看漲期權(quán)的收益特征在獲得期權(quán)費的同時，放棄了標(biāo)的資產(chǎn)價錢上漲能夠帶來的獲利時機。問題：投資者希望到期日標(biāo)的資產(chǎn)市價超越K，還是低于K？基于“時機沉沒本錢的分析假設(shè)投資者手中擁有股票100元，那

11、么他可以設(shè)置一個執(zhí)行價錢為110元的看漲期權(quán)空頭，期權(quán)費3元。假設(shè)價錢為到期日資產(chǎn)價錢為105元，那么投資者獲利8元。反之，假設(shè)股票價錢低于100元呢？ 投資戰(zhàn)略：盡能夠設(shè)置高的執(zhí)行價錢K。對敲Straddle，又稱騎墻或者跨坐組合：對敲多頭組合：同時買進具有一樣執(zhí)行價錢與到期時間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。期權(quán)費能夠不等？STKSTK看漲期權(quán)多頭-CtST-K-Ct看跌期權(quán)多頭K-ST PtPt總計K-ST -Ct-PtST- K-Ct -Pt RST RXST00 RXST0對敲組合多頭的收益特征損失有限：假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價錢=執(zhí)行價錢，那么損失最大實際收益無限：收益隨標(biāo)的資產(chǎn)價錢的上升

12、或下降而添加。問題：對敲組合多頭適用于什么樣的市場條件？當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)的價錢會有較大的動搖，且無法判別其方向時。4.期權(quán)的運用運用期權(quán)與標(biāo)的股票以及無風(fēng)險債券構(gòu)造資產(chǎn)組合Portfolio，可以得到與某些金融工具有完全一樣的損益特征，即可以合成金融工具，例如：可轉(zhuǎn)換債券。運用：合成股票the mimicking stock)合成股票是一個買權(quán)多頭和一個賣權(quán)空頭的組合。假設(shè)t時辰，股票買權(quán)和賣權(quán)的價錢分別是ct和pt，兩個期權(quán)的執(zhí)行價錢都是KStt時辰股票的價錢，到期日股票價錢為ST。那么到期日的收益為 R= max(0,ST-K)-max(0, K -ST)- (ct-pt =ST-K-ctpt =ST- St -ctpt影響期權(quán)價錢的要素判別影響要素對期權(quán)價值的影響的簡單基準(zhǔn)在于：要素的變化能否使得期權(quán)的執(zhí)行能夠性添加。5.期權(quán)價錢的性質(zhì)5.期權(quán)價錢的性質(zhì)作業(yè)1.假設(shè)有兩個標(biāo)的資產(chǎn)和到期日一樣的看漲期權(quán)1和2，期權(quán)1的執(zhí)行價錢和期權(quán)費分別是95元和7元，期權(quán)2的執(zhí)行