第4章__工程項目經(jīng)濟評價方法ppt課件

1、第4章工程工程經(jīng)濟評價方法經(jīng)濟評價方法本章內容4.1經(jīng)濟評價目的4.2基準收益率確實定方法4.2工程工程方案經(jīng)濟評價本章要求投資回收期的概念和計算凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算基準收益率的概念和確定凈現(xiàn)值與收益率的關系內部收益率的含義和計算借款歸還期的概念和計算利息備付率和償債備付率的含義和計算互斥方案的經(jīng)濟評價方法經(jīng)濟效果評價目的與方法本章重點熟習靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價目的的含義、特點掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價目的計算方法和評價準那么掌握不同類型投資方案適用的評價目的和方法本章難點 凈現(xiàn)值與收益率的關系內部收益率的含義和計算互斥方案的經(jīng)濟評價方法經(jīng)濟效果評價目的與方法靜態(tài)目的盈利才干分析目的清償

2、才干分析目的投資回收期(Pt)總投資收益率(E)借款歸還期(Pd)財務情況目的償債備付率動態(tài)目的費用現(xiàn)值(PC)費用年值(AC)資產(chǎn)負債率流動比率速動比率利息備付率指標分類不思索資金時間價值凈年值(NAV)內部收益率(IRR)動態(tài)投資回收期( Pt )凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)凈現(xiàn)值(NPV)盈利才干分析目的費用評價分析目的思索資金時間價值4.1 經(jīng)濟評價目的目的適用范圍靜態(tài)目的適用范圍：技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不準確的工程初選階段壽命期比較短的工程逐年收益大致相等的工程動態(tài)目的適用范圍：工程最后決策前的可行性研討階段壽命期較長的工程逐年收益不相等的工程經(jīng)濟效果評價目的-靜態(tài)目的一、盈利才干分析目的投

3、資回收期(Pt)總投資收益率(ROI)工程資本金凈利潤率(ROE)二、清償才干分析目的借款歸還期(Pd)利息備付率償債備付率財務情況目的累計凈現(xiàn)金流量為0時所需時間2.適用公式：當年收益(A)相等時：A 0 1 2 n-1 ntII為總投資靜態(tài)投資回收期(Pt)用工程各年的凈收益來回收全部投資所需求的期限。1.原理：年份0123456凈現(xiàn)金流量1000500400200200200200累計凈現(xiàn)金流量1000500100100300500700【例4-1】某工程投資方案各年份凈現(xiàn)金流量如下表所示：可知：2Pt3當年收益(A)不等時：靜態(tài)投資回收期(Pt)解：根據(jù)投資回收期的原理：由上可知 Pt

4、=累計凈現(xiàn)金流量開場出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+靜態(tài)投資回收期(Pt)3.判別準那么PtPc可行；反之，不可行。Pc為基準投資回收期。4.特點缺陷：不能較全面地反映工程全貌；難以對不同方案的比較選擇作出正確判別。優(yōu)點：概念明晰，簡單易用；可反映工程風險大??；被廣泛用作工程評價的輔助性目的。 投資回收期短，工程抗風險才干強。1.原理： ROI總投資收益率。 EBIT正年年份年息稅前利潤或運營期內平均息稅前利潤。TI工程總投資正年年份年息稅前利潤或運營期內平均息稅前利潤與工程總投資的比率總投資收益率(ROI)年息稅前利潤年產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入年產(chǎn)品銷售稅金及附加年總本錢費用補貼收入利息支出年產(chǎn)品銷售稅金

5、及附加年消費稅+年營業(yè)稅+年資源稅+年城市維護建立稅+教育費附加工程總投資建立投資+建立期利息+流動資金1.原理： ROE工程資本金收益率。NP正年年份年凈利潤或運營期內平均凈利潤。EC工程資本金正年年份年凈利潤或運營期內平均凈利潤與工程資本金的比率工程資本金凈利潤率(ROE)年凈利潤年產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入年產(chǎn)品銷售稅金及附加年總本錢費用補貼收入利息支出-所得稅年產(chǎn)品銷售稅金及附加年消費稅+年營業(yè)稅+年資源稅+年城市維護建立稅+教育費附加工程資本金原有股東增資擴股+吸收新股東投資+發(fā)行股票+政府投資+股東直接投資1.原理： 第t年可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。借款本金

6、和建立期利息借款歸還期是指以工程投產(chǎn)后可用于還款的資金，歸還固定資產(chǎn)投資、國內借款本金和建立期利息(不包括已用自有資金支付的建立期利息)所需的時間。借款歸還期(Pd)【例題4-3】某工程財務情況如下表所示：試求其借款歸還期。IdRt2.4其他 2902702還款來源 40 402.3攤銷 80802.2折舊 1701502.1利潤 270本年還款 53.2 本年應付利息262532-270可以還完可知3Pd4321.2建立期利息5001.1本金 5321年初借款本息 43(建立期期末)年工程 i10單位：萬元借款歸還期(Pd)解：根據(jù)借款歸還期的定義，該例中： Pd41262/290=3.90

7、(年)(2)判別準那么： 當借款歸還期滿足貸款機構的要求期限時，即以為工程是有清償才干的。借款歸還期(Pd)由以上可以得到適用公式為： Pd=借款歸還后出現(xiàn)盈余的年份數(shù)年份數(shù)-1+利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指工程在借款歸還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。息稅前利潤利潤總額當期應付利息當期應付利息=計入總本錢費用的全部利息從付息資金來源的富余性角度反映工程償付債務利息的保證程度利息備付率(ICR)利息備付率(ICR)= 息稅前利潤當期應付利息特點：利息備付率按年計算。利息備付率表示運用工程利潤償付利息的保證倍率。對于正常運營的企業(yè)，利息備付率該當大于2。否那么，表示

8、工程的付息才干保證程度缺乏。資料：利息備付率應分年計算，利息備付率越高，闡明利息償付的保證程度高。利息備付率該當大于1，并結合債務人的要求確定。資料來源：(第三版)P16利息備付率(ICR)償債備付率指工程在借款歸還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值?？捎糜谶€本付息額包括折舊、攤銷、稅后利潤和其他收益。當期應還本付息額包括當期還本金額及計入總本錢的全部利息。償債備付率(DSCR)償債備付率(DSCR)= 可還款金額當期應還本付利息額特點：償債備付率按年計算。償債備付率表示可用于還本付息資金歸還借款本息的保證程度。正常情況應大于1，且越高越好。償債備付率高，闡明可用于還本付

9、息的資金保證程度高。當目的小于1，表示當年資金來源缺乏以償付當期債務，需求經(jīng)過短期借款償付已到期債務?！纠}4-4】某企業(yè)借款歸還期為4年，各年利潤總額、稅前利潤、折舊和攤銷如下表所示，請計算其利息備付率和償債備付率。年初累計借款總額利率稅前利潤總額25EBITDA稅息折舊及攤銷前利潤所得稅/銷售收入運營本錢/265493254315204405155174192090001.131.170.940.7224628425431520440515517421757321757221707521657743799549776493274208275.43199.1091.9713.90638914

10、25431737741625951521431423695762854481-5384-638917683754481538442543425434254310231410231410231410231412063610945859548103174321 年償債備付率還本付息資金來源利息備付率還本付息總額付息還本稅后利潤所得稅稅前利潤攤銷折舊息稅前利潤 EBITDA單位：萬元償債備付率(DSCR)上述計算結果闡明，本企業(yè)前兩年的利息備付率均遠低于2，償債備付率低于1，企業(yè)在前兩年具有很大的還本付息壓力，但到第4年后這種情況將得到好轉。以上引見了經(jīng)濟效果靜態(tài)評價目的中表示清償才干的三個目的：借

11、款歸還期、利息備付率、償債備付率，下面再引見財務情況目的。償債備付率(DSCR)資產(chǎn)負債率反映工程各年所面臨的財務風險程度及償債才干的目的流動比率反映工程各年償付流動負債才干的目的資產(chǎn)負債率負債合計/資產(chǎn)合計100%流動比率流動資產(chǎn)總額/流動負債總額100%流動資產(chǎn)現(xiàn)金有價證券應收賬款存貨流動負債應付賬款短期應付票據(jù)應付未付工資 稅收 其他債務財務情況目的判別準那么：流動比率高，支付流動負債才干強，但比率太高會影響盈利程度，普通堅持2.0的流動比率較為適宜。速動比率反映工程快速償付流動負債才干的目的速動比率(流動資產(chǎn)總額存貨)/流動負債總額 100判別準那么：普通堅持11.2的速動比率較為適宜

12、。財務情況目的財務情況目的一、盈利才干分析目的1.凈現(xiàn)值(NPV)2.凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)3.凈年值(NAV)4.動態(tài)投資回收期(Pt)5.內部收益率(IRR)二、費用評價分析目的1.費用現(xiàn)值(PC)2.費用年值(AC)經(jīng)濟效果評價目的動態(tài)目的 凈現(xiàn)值(NPV)(1)原理： 按設定的折現(xiàn)率，將工程壽命期內每年發(fā)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建立期初的現(xiàn)值之和。 例：現(xiàn)金流量圖如下：NPV？折現(xiàn)CI-CO0 1 2 3ni10凈現(xiàn)值(2)判別準那么：對一方案來說，NPV0，闡明該方案能滿足基準收益率要求的盈利程度且還能得到超額收益，故方案可行； NPV0時，闡明該方案不能滿足基準收益率要求的盈利程度，該方

13、案不可行。 多方案比選時，NPV越大的方案相對越優(yōu)。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)是評價工程盈利才干的絕對目的?！纠}4-5】某工程各年的凈現(xiàn)金流量如以下圖所示，試用凈現(xiàn)值目的判別工程的經(jīng)濟性(i10)。200萬元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9tA140萬元P?解：由于NPV0，故該方案在經(jīng)濟效果上是可行的。凈現(xiàn)值(3)要闡明的幾個問題：HABCDEFGO金額t累計凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)值累計凈現(xiàn)值曲線ACABDFEFOGOH總投資額總投資現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量(期末)凈現(xiàn)值靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與i的關系i i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；當i=i時，NPV=0；當

14、i0；當ii時，NPV0。NPVi(%)0 基準收益率確定得合理與否，對投資方案經(jīng)濟效果評價有直接的影響，定得過高或過低都會導致投資決策失誤。內部收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值最大準那么與最正確經(jīng)濟規(guī)模最正確經(jīng)濟規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模。思索到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最正確經(jīng)濟規(guī)?？梢越?jīng)過凈現(xiàn)值最大準那么來選擇。凈現(xiàn)值目的的缺乏之處：1.NPV與IC有關，而IC確實定往往比較復雜，故其評價的可靠性和可信度下降；NPVi(%)0 可經(jīng)過引入內部收益率(IRR)來處理此問題。凈現(xiàn)值2.在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必需慎重思索互斥方案的壽命，假設互斥方案壽命不等，必需構造一個一樣的研

15、討期，才干進展各個方案之間的比選；A方案500500 0 1tB方案 01000單位：萬元t可經(jīng)過引入凈年值(NAV)來處理此問題。3.凈現(xiàn)值不能反映工程投資中單位投資的運用效率，不能直接闡明在工程運營期間各年的運營成果。1800200萬B2000200萬AKpNPV1 目的方案可經(jīng)過引入凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)來處理此問題。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)也叫凈現(xiàn)值率(NPVR)是凈現(xiàn)值的輔助目的。常用于多方案排序凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)是工程凈現(xiàn)值與工程投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值指數(shù)Kp是工程投資總額現(xiàn)值【例題4-6】以例題4-5為例，試計算其凈現(xiàn)值指數(shù)(i

16、10)。200萬元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9tA140萬元P?由凈現(xiàn)值指數(shù)的計算公式得：對于單一工程而言，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別準那么與凈現(xiàn)值一樣。對多方案評價，凈現(xiàn)值指數(shù)越大越好。凈現(xiàn)值指數(shù)凈年值(NAV)適用于壽命不等的方案凈年值是將一個投資系統(tǒng)的全部凈現(xiàn)金流量均折算為年值后的代數(shù)和。也就是說凈年值是經(jīng)過資金等值換算將工程凈現(xiàn)值分攤到壽命期內各年的等額年值。一樣之處：兩者都要在給定基準收益率的根底上進展計算；不同之處：凈現(xiàn)值把投資過程的現(xiàn)金流量折算為基準期的現(xiàn)值， 凈年值那么是把該現(xiàn)金流量折算為等額年值。等額年值、等額年金凈現(xiàn)值與凈年值的異同：凈年值(1)原理： 其中(A/P,i,

17、n)是資本回收系數(shù)且大于0闡明：由于NAV與NPV的比值是一常數(shù)，故二者是等效的評價尺度，在工程評價結論上是一致的。但處置某些問題時(如壽命期不同的多方案比選)，用NAV就簡便得多。凈年值對一方案，NAV0，可行；多方案比選時，NAV越大，方案相對越優(yōu)。(2)判別準那么：【例題4-7】某工廠欲引進一條新的消費線，需投資100萬元，壽命期8年，8年末尚有殘值2萬元，估計每年收入30萬元，年本錢10萬元，該廠的期望收益率為10%，用凈年值目的判別該工程能否可行？凈年值解：現(xiàn)金流量圖如下： NAV=30-10-100(A/P，10%，8)+2(A/F，10%，8) =20-1000.18744+20

18、.08744 =1.43(萬元)0 根據(jù)NAV的判別準那么可知該工程可行。投資100萬本錢10萬 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30萬殘值2萬(1)原理： 在計算靜態(tài)投資回收期時思索了資金的時間價值。HGO金額t累計凈現(xiàn)金流量累計折現(xiàn)值OG靜態(tài)投資回收期OH動態(tài)投資回收期當累計凈現(xiàn)金流量0時當累計折現(xiàn)值0時動態(tài)投資回收期【例題4-8】對例4-1的工程思索資金時間價值后，凈現(xiàn)金流量序列如下表所示，i=10%，試求動態(tài)投資回收期?？芍?Pt 0，工程在經(jīng)濟效果上可行；假設IRRic，那么NPV0，工程在經(jīng)濟效果上不可行。(1)原理NPVi(%)0 i內部收益率內部收益率(3)IRR計算

19、(試算法)：初估初始計算值首選IC 試算i1與i2之間的差距普通以不超越2%為宜，最大不宜超越5% 線性內插法留意：NPV1與NPV2一個為正值一個為負值?！纠}4-10】某工程凈現(xiàn)金流量如下表所示。當基準收益率為12%時，用內部收益率判別該工程在經(jīng)濟效果上能否可行。解：根據(jù)IRR試算法的步驟：第一步，估算一個適當?shù)脑囁闶找媛?，令ic12 ，計算NPV1。內部收益率年份0123456凈現(xiàn)金流量-200405040506070NPV1=-200+40(P/F,12%,1)+50(P/F,12%,2) +40(P/F,12%,3)+50(P/F,12%,4) +60(P/F,12%,5)+70(P

20、/F,12%,6) =-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+600.5674+700.5066 =5.329(萬元)NPV2=-200+40(P/F,14%,1)+50(P/F,12%,2)+40(P/F,14%,3)+50(P/F,14%,4) +60(P/F,14%,5)+70(P/F,14%,6) =-200+400.8772+500.7695+400.675+500.5921+600.5194+700.4556 =-6.776(萬元)第二步，令i214 ，計算NPV2的值。內部收益率第三步，用線性內插法算出IRR由下式可得由于IRR=12.8

21、8% ic12 ，故此方案是可以接受的。(4)IRR的特點：優(yōu)點：反映投資運用效率，概念明晰明確，深受實踐經(jīng)濟任務者喜歡。思索了資金的時間價值以及工程在整個計算期內的經(jīng)濟情況。防止了凈現(xiàn)值目的須事先確定基準收益率這個難題，而只需求知道基準收益率的大致范圍即可。缺乏：計算比較費事。對于非常規(guī)現(xiàn)金流量的工程來講，內部收益率能夠不存在。適用于：當要對一個工程進展開發(fā)，而未來的情況和未來的折現(xiàn)率都 帶有高度的不確定性時，采用內部收益率對工程進展評價， 往往能獲得稱心的效果。內部收益率二者關系在常規(guī)投資中如圖示： i0基準貼現(xiàn)率(人為規(guī)定)NPV(i0)IRR=i*iNPV假設i00 假設i0i*，那么

22、NPV(i0)0 二者在評價單獨常規(guī)投資工程時具有一致的評價結果。IRR與NPV的關系：二者能否有一致的評價結果呢？ 內部收益率IRR的經(jīng)濟含義：【例題4-11】某投資方案凈現(xiàn)金流量如下表所示，知該方案的內部收益率為10，計算按10利率回收全部投資的年限。年凈現(xiàn)金流量(年末)年初未回收的投資年初末回收的投資到 年末的等值 (1IRR)年末未回收的投資01231000600450110100050010011005501105001000內部收益率解：現(xiàn)金流量圖如下：-500450-550-100-1100600-110110t-1000i=10%0 1 2 3恰好還完 從上例現(xiàn)金流量的演化過程

23、可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內，未回收投資一直為負，只需計算期末的未回收投資為0。 因此，可將內部收益率定義為：在整個壽命期內，如按利率IRR計算，一直存在未回收的投資，且僅在壽命終了時，投資才恰好被完全收回。內部收益率IRR的經(jīng)濟含義： 工程壽命期內沒有回收的投資的盈利率。 所以，內部收益率的經(jīng)濟涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在工程計算期末完全被收回的一種利率。它闡明了工程的資金恢復才干或收益才干。IRR越大，那么恢復才干越強(經(jīng)濟性越好)。且這個恢復才干完全取決于工程內部的消費運營情況。 在1IRR資金費用率借貸利率。 (2)投資的時機本錢投資的時機本錢是指投資者把有限的資金不用于該工程而用

24、于其他投資工程所發(fā)明的收益。投資者總是希望得到最正確的投資時機，從而使有限的資金獲得最正確經(jīng)濟效益。因此，工程的基準收益率必然要大于它的時機本錢，而投資的時機本錢必然高于資金費用，否那么，日常的投資活動就無法進展了。因此：基準收益率投資的時機本錢資金費用率。 由12可知，ici1=max單位資金本錢，單位投資時機本錢4.2 基準收益率確實定方法(3)投資的風險補貼率i2搞任何工程投資都存在一定的風險。進展工程投資，投資決策在前，實踐建立和消費運營在后。在未來工程建立和消費運營的整個工程壽命期內，內外經(jīng)濟環(huán)境能夠會發(fā)生難以預料的變化，從而使工程的收入和支出與原先預期的有所不同。不利的變化會給投資

25、決策帶來風險，為了補償能夠發(fā)生的風險損失，投資者要思索一個適當?shù)娘L險補助率，只需滿足了風險補助，才情愿進展投資。4.2 基準收益率確實定方法普通說來：資金密集工程的風險高于勞動密集的工程；資產(chǎn)公用性強的風險高于資產(chǎn)通用性強的；以降低消費本錢為目的的風險低于以擴展產(chǎn)量、擴展市場份額為目的的。此外，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者的。 隨著市場經(jīng)濟的建立，以及國際國內市場競爭的日益猛烈，工程投資的風險會越來越大，因此風險補貼率是投資者必需思索的問題。 4.2 基準收益率確實定方法(4)通貨膨脹率i3在預期未來存在著通貨膨脹的情況下，假設工程的支出和收入是按預期的各年時價計算的，工程資金的收益

26、率中包含有通貨膨脹率。為了使被選工程的收益率不低于實踐期望程度，就應在實踐最低期望收益率程度上，加上通貨膨脹率的影響。假設工程支出和收入在整個工程壽命期內是按不變價錢計算的，就不用思索通貨膨脹對基準收益率的影響。 4.2 基準收益率確實定方法5資金限制資金越少，越需求精打細算，使之利用得更加有效。為此，在資金短缺時，應經(jīng)過提高基準收益率的方法進展工程經(jīng)濟評價，以便挑選掉盈利較低的工程。4.2 基準收益率確實定方法基準收益率的測定方法可采用代數(shù)和法、資本資產(chǎn)定價模型法、加權平均資金本錢法、典型工程模擬法、德爾菲專家調查法等方法，也可以采用多種方法進展測算，將不同方法測算的結果相互驗證，經(jīng)協(xié)調后確

27、定。4.2 基準收益率確實定方法二、基準收益率確實定方法假設工程現(xiàn)金流量是按當年價錢預測估算的，那么應以年通貨膨脹率i3 修正ic值。這時，基準收益率可近似地用單位投資本錢、風險補貼率、通貨膨脹率之代數(shù)和表示，即：ic = (1 + i1)(1 + i2)(1 + i3) 1 i1+ i2+ i3式中，ic為基準收益率；i1為年資金費用率與時機本錢之高者；i2為年風險補助率；i3為年通貨膨脹率。 在i1、i2、i3都為小數(shù)的情況下，上述公式可簡化為： ic = i1 + i2 + i3 在按不變價錢計算工程支出和收入的情況下，不用思索通貨膨脹率，那么：ic = (1 + i1)(1 + i2)

28、 1 4.2 基準收益率確實定方法1、代數(shù)和法采用資本資產(chǎn)定價模型法CAPM測算行業(yè)財務基準收益率的公式：k=Kf+(Km-Kf)式中 k權益資金本錢可作為確定財務基準收益率的下限，再綜合思索采用其他方法測算得出的行業(yè)財務基準收益率進展協(xié)調后，確定基準收益率的取值。；Kf市場無風險收益率普通可采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率，市場平均風險投資收益率可根據(jù)國家有關統(tǒng)計數(shù)據(jù)測定風險系數(shù)反映行業(yè)特點與風險的重要數(shù)值，應在行業(yè)內抽取有代表性的企業(yè)樣本，以假設干年企業(yè)財務報表數(shù)據(jù)為根底，進展行業(yè)風險系數(shù)測算。；Km市場平均風險投資收益率。4.2 基準收益率確實定方法2、資本資產(chǎn)定價模型法加權平均資本本錢

29、(Weighted Average Cost of Capital，WACC) ，是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權數(shù)，對各種長期資金的資本本錢加權平均計算出來的資本總本錢。采用加權平均資本本錢法測算基準收益率的公式：式中： WACC加權平均資金本錢；Ke權益資金本錢；Kd債務資金本錢；E權東權益； D企業(yè)負債；權益性資金與負債比例可采用行業(yè)統(tǒng)計平均值，或者由投資者進展合理設定。債務資金本錢為公司所得稅后債務資金本錢。權益資金本錢可采用上頁式中資本資產(chǎn)定價模型確定。根據(jù)上式測算出的行業(yè)加權平均資金本錢，可作為全部投資行業(yè)財務基準收益率的下限，在綜合思索其他方法得出的基準收益率進展

30、調整后，確定全部投資行業(yè)財務基準收益率的取值。4.2 基準收益率確實定方法3、加權平均資金本錢法采用典型工程模擬法測算基準收益率，應在合理時間區(qū)間內，選擇一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進入正常消費運營形狀的典型工程，采集實踐數(shù)據(jù)，計算工程的財務內部收益率，對結果進展必要的分析，并綜合各種要素后確定基準收益率。4.2 基準收益率確實定方法4、典型工程模擬法采用德爾菲Delphi專家調查法測算行業(yè)財務基準收益率，應一致設計調查詢卷，征求一定數(shù)量的熟習本行業(yè)情況的專家，根據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，經(jīng)過多輪次調查專家對本行業(yè)建立工程財務基準收益率取值的意見，逐漸構成專家的集中意見，對調查結果

31、進展必要的分析，并綜合各種要素后確定基準收益率。4.2 基準收益率確實定方法5、德爾菲專家調查法互斥方案凈現(xiàn)值指數(shù)排序法凈現(xiàn)值法差額內部收益率法差額投資回收期法 凈年值法相關方案資金有限相關型現(xiàn)金流量相關型壽命相等的壽命不等的無限壽命的凈現(xiàn)值法方案類型獨立方案凈現(xiàn)值法凈年值法互斥方案組合法從屬型評價方法評價方法評價方法評價方法凈現(xiàn)值法凈年值法內部收益率法評價方法評價方法凈現(xiàn)值法凈年值法4.3 工程工程方案經(jīng)濟評價各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采用某一方案并不影響其他方案的采用。只需資金富余，可以同時興建幾個工程。獨立方案的評價只取決于方案本身的經(jīng)濟性，只需看它們能否可以經(jīng)過凈現(xiàn)

32、值、凈年值或內部收益率目的的評價規(guī)范。多個獨立方案的評價與單一方案的評價方法一樣。獨立方案經(jīng)濟效果評價方法【例題4-14】三個獨立方案A、B、C，其現(xiàn)金流量表如下所示，試用凈現(xiàn)值、凈年值、內部收益率法來判別其經(jīng)濟可行性。ic15。獨立方案經(jīng)濟效果評價方法方案初始投資(0年)年收入年支出壽命A50002400100010B80003100120010C100004000150010解： 用凈現(xiàn)值法判別：由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三個方案均可行。由于NAVA0，NAVB0，NAVC0，故三個方案均可行。用凈年值法判別：獨立方案經(jīng)濟效果評價方法用內部收益率法判別：由于IRRAiC=1

33、5%，IRRBiC，IRRCiC，故三個方案均可行。對于獨立方案，不論采用凈現(xiàn)值、凈年值或內部收益率評價方法，其評價結論都是一樣的?；コ夥桨附?jīng)濟效果評價方法各方案間是相互排斥的，采用某一方案就不能再采用其他方案。比如：工廠選址問題、消費工藝方案選擇、分期建立方案選擇等等?；コ夥桨附?jīng)濟效果評價包含兩部分內容：一是調查各個方案本身的經(jīng)濟效果，即進展絕對效果檢驗；二是調查哪個方案相對經(jīng)濟效果最優(yōu)，即進展相對效果檢驗。兩種檢驗目的和作用不同，通常缺一不可，以確保所選方案 不但可行而且最優(yōu)。 凈現(xiàn)值法與凈年值法凈現(xiàn)值法是對計算期一樣的互斥方案進展相對經(jīng)濟效果評價最常用的方法。 1.操作步驟 絕對效果檢驗

34、：計算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗； 相對效果檢驗：計算經(jīng)過絕對效果檢驗后的兩兩方案的NPV或NAV； 選最優(yōu)方案：相對效果檢驗最后保管的方案為最優(yōu)方案。2.判別準那么NPVi0且Max(NPVi) 所對應的方案為最優(yōu)方案NAVi0且Max(NAVi)所對應的方案為最優(yōu)方案壽命相等的互斥方案評價【例題4-15】三個相等壽命互斥方案如下表所示。Ic為15， 試用凈現(xiàn)值法選擇最正確方案。10年 5000 20000 C10年 3800 16000 B10年 2800 10000 A壽命年凈收益初始投資方案單位：元解： 計算各方案的絕對效果并檢驗由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三方案

35、都經(jīng)過了絕對經(jīng)濟效果檢驗。即三個方案均可行。壽命相等的互斥方案評價計算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案由于NPVA-B0，故以為A方案優(yōu)于B方案 。 由于NPVC-A0 ，故以為C方案優(yōu)于A方案，故C方案最優(yōu)。 從上例可看出，只需經(jīng)過相對效果檢驗的最優(yōu)方案才是獨一應被接受的方案。壽命相等的互斥方案評價壽命相等的互斥方案評價費用現(xiàn)值法與費用年值法對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的互斥方案，只須進展相對效果檢驗，判別準那么是：費用現(xiàn)值或費用年值最小者為最優(yōu)方案?！纠}4-16】兩個收益一樣的互斥方案A和B的費用現(xiàn)金流量如下表所示。Ic為10，試在兩個方案中選擇最正確方案。方案初始投資年費用壽命A1

36、5017.5215B 2259.82515由于PCAPCB，根據(jù)費用現(xiàn)值的選擇準那么，可斷定方案A優(yōu)于方案B，故應選擇方案A。差額內部收益率法1.操作步驟將方案按投資額由小到大排序；進展絕對效果檢驗：計算各方案的IRR，淘汰IRRic，那么投資(現(xiàn)值)大的方案為優(yōu)；假設IRRIRRCIRRBic，似乎方案A最優(yōu)，但與例4-15中凈現(xiàn)值法及凈年值法的結果矛盾?？梢?，直接運用IRR判別不可行。計算各方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案方案B大于方案A的投資額稱為增額投資，下面來分析二者增額投資的收益率。方案C內部收益率為21.5，大于基準折現(xiàn)率15，其增額內部收益率為17.13，也大于基準折現(xiàn)率15，

37、應選C方案。IRRB-A小于基準折現(xiàn)率15，所以排除B方案。IRRC-A大于基準折現(xiàn)率15，所以排除A方案。壽命相等的互斥方案評價【例題4-18】兩個收益一樣的互斥方案A和B的費用現(xiàn)金流量如下表所示。Ic為10，試在兩個方案中選擇最正確方案。解： 采用差額內部收益率法解得IRRB-A =6.14，由于IRRB-A小于基準折現(xiàn)率10% ，故可斷定投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案B。壽命相等的互斥方案評價方案初始投資年費用壽命增量費用現(xiàn)金流量(B-A)A15017.521575B 2259.82515-7.695采用費用現(xiàn)值法 運用差額內部收益率法比選僅有費用現(xiàn)金流量的互斥方案時，無非是把增額投資所

38、導致的對其他費用的節(jié)約看成增額收益。由于PCAPc的方案，保管經(jīng)過絕對效果檢驗的方案；進展相對效果評價：依次計算第二步保管方案間的Pt2.判別準那么假設 PtPc ，那么投資(現(xiàn)值)小的方案為優(yōu)。壽命相等的互斥方案評價【例題4.2.5】某工程有兩種備選方案，A方案的總投資為1300萬元，估計每年凈收益為299萬元， B方案的總投資為1820萬元，每年凈收益為390萬元，試用差額投資回收期法確定最優(yōu)方案。Ic為6，規(guī)范投資回收期為8年。解： 計算A、B方案的投資回收期：壽命相等的互斥方案評價那么：PtA=5.2年8年，可行。計算增量投資回收期： 由于B方案對A方案的增額投資回收期小于規(guī)范投資回收

39、期，故應選擇投資較大的方案B。壽命相等的互斥方案評價那么：PtB=5.6年8年，可行。那么：Pt(B-A)=7.2年NAVBNAVA，故方案C最優(yōu)。對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的壽命不等互斥方案，可以用費用現(xiàn)值法或費用年值法進展比選。MIN(PCi)所對應的方案為最優(yōu)方案。壽命不等的互斥方案評價凈現(xiàn)值法建立可比條件設定共同分析期最小公倍數(shù)法分析期法最小公倍數(shù)法(反復方案法)：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案反復實施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。壽命不等的互斥方案評價分析期法：根據(jù)對未來市場情況和技術開展前景的預測，直接取一個

40、適宜的共同分析期。普通情況下，我們選取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期。對于某些不可再生資源開發(fā)型工程，方案可反復實施的假定不再成立，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計算期。有的時候最小公倍數(shù)法求得的計算期過長，甚至遠遠超越所需的工程壽命期，這就降低了所計算方案經(jīng)濟效果目的的可靠性和真實性，故也不適宜用最小公倍數(shù)法。壽命不等的互斥方案評價【例題4-20】試對例4-19中的三項壽命不等的互斥投資方案用凈現(xiàn)值法作出取舍決策。Ic為15643壽命(年)450040003000年度收入150010001000年度支出3002000殘值900070006000初始投資CBA方案單位：萬元壽命不等的

41、互斥方案評價A方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12t6000600060006000A收3000A支1000B方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12t700070007000A收4000A支1000200200200C方案 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12t90009000A收4500A支1500300300解：用最小公倍數(shù)法按凈現(xiàn)值法對方案進展評價。計算期為12年。三個方案的現(xiàn)金流量圖如下所示：壽命不等的互斥方案評價因NPVCNPVBNPVA，故方案C最優(yōu)，與凈年值法結論一樣。壽命不等的互斥方案評價在實際中，經(jīng)常會遇到

42、具有很長效力期限(壽命大于50年)的工程方案，例如橋梁、鐵路、運河、機場等。普通言之，經(jīng)濟分析對遙遠未來的現(xiàn)金流量是不敏感的。因此，對于效力壽命很長的工程方案，我們可以近似地當作具有無限效力壽命期來處置。無限壽命的互斥方案評價凈現(xiàn)值法按無限期計算出的現(xiàn)值，普通稱為“資金本錢或資本化本錢。判別準那么凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案資本化本錢的公式為： P=A/i無限壽命的互斥方案評價證明當n趨向于無窮大【例題4-21】某河上建大橋，有A、B兩處選點方案如下表所示，假設ic為10，試比較何者為優(yōu)？4.5(每5年一次)5(每10年一次)再投資0.81.5年維護費22303080一次

43、投資BA方案單位：萬元解：該例僅需計算費用現(xiàn)金流量，可以對比凈現(xiàn)值法，采用費用現(xiàn)值法進展比選?，F(xiàn)金流量圖如下所示：無限壽命的互斥方案評價A方案308055A1.5 0 10 20單位：萬元B方案22304.5A0.8 0 5 10 15 204.54.54.5單位：萬元由于PCBPCA，費用現(xiàn)值最小的方案為優(yōu)，故應選方案B。無限壽命的互斥方案評價凈年值法無限期的年值可按下面公式為根據(jù)計算：AP*i判別準那么凈年值大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案 對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流量的無限壽命互斥方案，可以用費用現(xiàn)值法或費用年值法進展比選。MIN(PCi)所對應的方案為最優(yōu)方案。無限壽命的

44、互斥方案評價【例題4-22】兩種硫酸灌溉渠道的技術方案，一種是用挖泥機去除渠底淤泥，另一種在渠底捕設永久性混凝土板，數(shù)據(jù)見下表，利率為15，試比較兩種方案的優(yōu)劣。解：A、B方案的現(xiàn)金流量圖如下：A3400065000 0 10 20650007000650007000A方案無限壽命的互斥方案評價B方案6500001000010000A1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10本例僅需計算費用現(xiàn)金流量，故采用費用年金法比較：由于ACANPVBNPVA+B)，故A方案為最優(yōu)方案。對現(xiàn)金流量相關型方案，不能簡單地按照獨立方案或互斥方案的評價方法來分析，而應首先確定方案之間的相關性，對其現(xiàn)

45、金流量之間的相互影響作出準確的估計，然后根據(jù)方案之間的關系，把方案組合成互斥的組合方案。 各方案本是獨立的，由于資金有限，只能選一部 分方案，而放棄其他方案。例如：一條江上有四個可行的大橋建立方案，由于一時資金有限，只能建其中的兩座，因此問題變成了如何在保證不超越資金概算的前提下，獲得最大的經(jīng)濟效益。所以，資金約束條件下的獨立方案選擇，其根本原那么在于使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟利益。詳細評價方法有互斥方案組合法和凈現(xiàn)值率排序法。 資金有限相關型的方案評價優(yōu)點缺陷簡便易算不能保證資金的充分利用(1) 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 根本思想是單位投資的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內所獲得的凈現(xiàn)值總額就越大。資金

46、有限相關型的方案評價【例題4-24】某公司年度投資預算為2000萬元。備選方案如下表所示。ic為12，試按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法作出方案選擇。資金有限相關型的方案評價方案第0年投資110年凈收入NPVNPVI排序A-1603854.70.341B-1603432.10.22C-2405042.50.1773D-2404831.20.134E-20040260.134解：按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小順序選擇滿足資金約束條件的方案，即：A、B、C、D、E方案，共用資金總額為1000萬元。 由本例可知，只需各方案投資占投資預算的比例很小時，凈現(xiàn)值指數(shù)排序法才干到達或接近凈現(xiàn)值最大的目的。(2) 互斥方案組合法更可靠有約束條件的獨立方案的選擇，