第9章市場風險管理ppt課件

1、第9章 市場風險管理.9.1 市場風險概述市場風險是指由于市場供求或價錢要素如利率、匯率、證券價錢、商品價錢與衍生品價錢發(fā)生不利變動而使公司的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)或公司價值發(fā)生損失的風險。根據(jù)風險要素的不同，它可以分為利率風險、匯率風險包括黃金、證券價錢風險、商品價錢風險與衍生品價錢風險。它們分別是指由于利率、匯率、證券價錢、商品價錢和衍生品價錢的不利變動而使公司業(yè)務(wù)或價值蒙受損失的風險。利率風險、匯率風險是最為主要的市場風險。.利率風險利率風險是指由于利率程度或者利率構(gòu)造的變化引起金融資產(chǎn)價錢發(fā)生不利的變動而帶來損失的風險。按照來源的不同，利率風險可以分為重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和隱

2、含期權(quán)性風險。.匯率風險匯率風險是指由于匯率外匯資產(chǎn)的本幣價錢變動使某一經(jīng)濟主體以外幣計值的資產(chǎn)、負債、盈利或預(yù)期未來現(xiàn)金流以本幣度量的價值發(fā)生變動，從而使該經(jīng)濟主體蒙受經(jīng)濟損失的能夠性。根據(jù)表現(xiàn)方式，公司運營活動中所面臨的匯率風險可以劃分為三類：第一，買賣風險。第二，折算風險。第三，經(jīng)濟風險。.9.2 市場風險識別9.2.1 利率風險的成因9.2.2 匯率風險的成因 經(jīng)濟主體由于匯率變動而蒙受的匯率風險主要源于外幣敞口、跨貨幣買賣與時間要素。.9.3 市場風險度量市場風險評價可以運用度量目的，也可以運用分析方法。市場風險度量目的主要包括絕對價值目的、收益率曲線、敏感性目的、動搖率、風險價值V

3、aR等。.9.3.1 絕對價值目的1名義價值2市場價值3公允價值.公允價值的評價債券價值的評價與風險要素分析股票價值的評價與風險要素分析.外匯資產(chǎn)敞口頭寸的計算.固定收益證券的敏感性目的：久期.9.3.2收益率曲線收益率曲線是指在由橫軸為各到期期限、縱軸為對應(yīng)的收益率的坐標系中，把不同期限，但具有一樣風險、流動性和稅收的收益率銜接而成的曲線，用以描畫收益率與到期期限之間的關(guān)系。收益率曲線通常表現(xiàn)為四種形狀：正向收益率曲線反向收益率曲線程度收益率曲線動搖收益率曲線.9.3.3 Beta系數(shù)與風險要素敏感系數(shù)系數(shù)和風險因子敏感系數(shù)主要反映證券收益率對證券所在市場以及其他要素變化的敏感程度。.2.

4、風險因子敏感系數(shù)和套利定價模型.9.3.4 金融衍生品的敏感性度量.9.3.5風險價值風險價值Value at Risk， VaR是指在一定的持有期內(nèi)，在給定的置信程度下，利率、匯率等市場風險要素發(fā)生變化給公司呵斥的潛在最大損失?？梢员硎緸椋?2. 絕對VaR與相對VaR組合價值確實定方式主要有兩種：一是以組合的初始值為基點調(diào)查持有期內(nèi)組合的價值變化，即絕對VaR；二是以持有期內(nèi)組合的預(yù)期收益為基點調(diào)查持有期內(nèi)組合的價值變化，即相對VaR.3. 邊沿VaR、增量VaR和成分VaR邊沿VaR是指資產(chǎn)組合中資產(chǎn)i 的頭寸變化而導(dǎo)致的組合VaR的變化；新添加的dw所帶來的VaR，即增量VaR；資產(chǎn)i

5、的成分VaR恰好為資產(chǎn)i對組合VaR的奉獻份額，即當一項新的資產(chǎn)被參與到資產(chǎn)組合中之后，其成分VaR應(yīng)該等于該項資的增量VaR.4. 方差-協(xié)方差法方差-協(xié)方差法的根本假設(shè)是：資產(chǎn)組合中一切資產(chǎn)的投資報答率滿足正態(tài)分布，從而資產(chǎn)組合收益率作為正態(tài)變量的線性組合也滿足正態(tài)分布。例題9.1.5. 歷史模擬法歷史模擬法是運用當前資產(chǎn)組合中各證券的權(quán)重和各證券的歷史數(shù)據(jù)重新構(gòu)造資產(chǎn)組合的歷史序列，從而得到重新構(gòu)造資產(chǎn)組合收益率的時間序列。例題9.2 .6. 蒙特卡洛模擬蒙特卡洛法分兩步進展：第一步，設(shè)定金融變量的隨機過程及過程參數(shù)；第二步，針對未來利率一切能夠的途徑情景，模擬資產(chǎn)組合中各證券的價錢走勢

6、，從而編制出資產(chǎn)組合的收益率分布來度量VaR。.9.4 市場風險分析.9.4.1缺口分析缺口分析是衡量利率變動對公司當期收益的影響的一種方法。它是將一切生息資產(chǎn)和付息負債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段內(nèi)。在每個時間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負債，再加上表外業(yè)務(wù)頭寸，就得到該段時間段內(nèi)的重新定價“敏感性缺口。.缺口目的分為絕對目的和相對目的兩種，絕對目的是用敏感性缺口即利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債之間的絕對差額表示。相對目的那么是用利率敏感性系數(shù)利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負債之間的的比率表示。 .表9-2利率變動與凈利息收入變動假定借貸利率變動一致敏感性缺口利率敏感系數(shù)利率變動

7、利息收入變動利息收支變動關(guān)系利息支出變動凈利息收入變動正值大于1上升增加增加增加下降減少減少減少負值小于1上升增加增加減少下降減少減少增加零值=1上升增加=增加不變下降減少=減少不變.9.4.2 久期分析久期即繼續(xù)期的大小反映了金融資產(chǎn)價錢對利率變化的敏感程度。久期的詳細計算是把每一期債券現(xiàn)金流的現(xiàn)值除以債券價錢得到每一期現(xiàn)金支付的權(quán)重，并將每一次現(xiàn)金流的時間同其對應(yīng)的這個權(quán)重相乘，最終合計出整個債券的加權(quán)平均到期期限。.3. 久期分析久期缺口利率變動資產(chǎn)價值變動資產(chǎn)負債價值變動關(guān)系負債價值變動銀行市場價值變動正值上升減少減少減少下降增加增加增加負值上升減少減少增加下降增加增加減少零值上升減少

8、=減少不變下降增加=增加不變.例題9.3 例題9.4 例題9.5.9.4.3 凸度分析1凸度與凸度分析.2. 凸度的性質(zhì)對于息票債券而言，凸度總是正的；收益率和久期給定時，息票率i越大，債券的凸度越大；通常債券的到期期限越長，債券的凸度越大，并且債券凸度添加的速度隨到期期限的添加越來越快；債券組合的凸度是組合內(nèi)各種債券凸度的加權(quán)平均；.9.4.4 外匯敞口分析敞口就是風險暴露，即銀行所持有的各類風險性資產(chǎn)余額。本部分所說的敞口是指狹義上的外匯敞口，也稱外匯敞口頭寸，分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸。單幣種敞口頭寸是指每種貨幣的即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸以及調(diào)整后的期權(quán)頭寸之和，反映單一貨幣的

9、外匯風險。.單幣種敞口頭寸敞口頭寸=即期凈敞口頭寸+遠期凈敞口頭寸+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸 =即期資產(chǎn)即期負債+遠期買入遠期賣出+期權(quán)敞口頭寸+其他敞口頭寸.總敞口頭寸總敞口頭寸反映整個貨幣組合的外匯風險，普通有三種計算方法：1累計總敞口頭寸法。2凈總敞口頭寸法。3短邊法。.在存在外匯敞口的情況下，匯率變動能夠會給銀行的當期收益或經(jīng)濟價值帶來損失，從而構(gòu)成匯率風險。其分析原理類似于前面引見的缺口、久期與凸度分析。.9.4.5 盈虧平衡分析盈虧平衡分析的原理就是根據(jù)量本利之間的關(guān)系，計算工程的盈虧平衡點的銷售量，從而分析工程對市場需求變化的順應(yīng)才干。普通來說，盈虧平衡點是指企業(yè)既不虧又不盈或

10、營業(yè)利潤為零時的銷售量。根據(jù)能否思索資金的時間價值，盈虧平衡分析可分為靜態(tài)盈虧平衡分析和動態(tài)盈虧平衡分析。.1. 靜態(tài)盈虧平衡分析靜態(tài)盈虧平衡分析是在不思索資金的時間價值情況下，對投資工程的盈虧平衡進展分析。當產(chǎn)銷量低于盈虧平衡點銷售量時，投資工程處于虧損形狀；反之，當產(chǎn)銷量超越盈虧平衡點銷售量時，工程就有了盈利。當企業(yè)在盈虧平衡點附近運營，即銷售量接近于Qt時，投資工程的運營風險很大，或運營上的平安程度很低，銷售量微小的下降都能夠使企業(yè)發(fā)生虧損。.2. 動態(tài)盈虧平衡分析在思索資金的時間價值和所得稅等要素的條件下，工程的動態(tài)平衡點就是工程凈現(xiàn)值為零的那一點，即動態(tài)保本銷售量就是使工程凈現(xiàn)值為零

11、的銷售量。.9.4.6 敏感性分析敏感性分析通常是指單要素分析，它是在堅持其他條件不變的前提下，研討單個市場風險要素如利率、匯率、證券價錢和商品價錢等的變化能夠會對投資工程收益、金融工具或資產(chǎn)組合的收益或公司經(jīng)濟價值所產(chǎn)生的影響。例如，缺口分析和久期分析采用的都是利率敏感性分析方法。缺口分析可用于衡量銀行的當期收益對利率變動的敏感性；久期分析可用于衡量銀行的經(jīng)濟價值對利率變動的敏感性。.敏感性分析也是公司投資工程決策中的一種重要的分析方法。它可以用來衡量當投資方案中某個要素發(fā)生了變動時對該方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。假設(shè)某要素在較小范圍內(nèi)發(fā)生了變動就會影響原定方案的經(jīng)濟效果，即闡明該要素的敏感性強

12、，風險損失后果較大；假設(shè)某要素在較大范圍內(nèi)變動，才會影響原定方案的經(jīng)濟效果，即闡明該要素的敏感性弱，風險損失后果較小。.通常作為敏感性要素的有：(1) 投資額，包括固定資產(chǎn)投資和追加的流動資產(chǎn)投資；(2) 工程壽命期；(3) 產(chǎn)品的產(chǎn)銷量；(4) 產(chǎn)品價錢；(5) 運營本錢，特別是其中的變動本錢；(6) 工程壽命期末的設(shè)備殘值；(7) 折現(xiàn)率。.對于投資工程評價，單要素敏感性分析是指假定影響投資工程評價目的的眾多要素中其他要素均堅持預(yù)測值不變，只需一個要素的預(yù)測值發(fā)生變動時對有關(guān)評價目的所產(chǎn)生的影響程度的分析。例題9.6.9.4.7 情景分析情景分析Scenario Analysis是一種多要

13、素敏感性分析方法，結(jié)合設(shè)定的各種能夠情景的發(fā)生概率，研討多種要素同時作用時能夠產(chǎn)生的影響。普通的情景分析需求重新計算度量分析目的，要留意思索各種頭寸的相關(guān)關(guān)系和相互作用。情景分析中所用的情景通常包括基準情景、最好的情景和最壞的情景。.9.4.8決策樹分析決策樹分析又可稱為概率分析，概率分析是經(jīng)過研討各種不確定要素發(fā)生不同幅度變動的概率分布及其對投資方案經(jīng)濟效果的影響，對方案的凈現(xiàn)金流量及其經(jīng)濟效果目的作出某種概率描畫，從而對方案的風險情況作出比較準確的判別。.決策樹由決策結(jié)點、時機結(jié)點與結(jié)點間的分枝連線組成。通常，人們用方框表示決策結(jié)點，用圓圈表示時機結(jié)點，從決策結(jié)點引出的分枝連線表示決策者可

14、作出的選擇，從時機結(jié)點引出的分枝連線表示時機結(jié)點所示事件發(fā)生的概率。.9.4.9 壓力測試壓力測試是經(jīng)過測算公司在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下能夠發(fā)生的損失，分析這些損失對公司盈利才干和資本金帶來的負面影響，進而對單一企業(yè)、集團和行業(yè)體系的脆弱性做出評價和判別，并采取必要措施，特別是對于金融企業(yè)。壓力測試的目的是評價在極端不利的情況下的損失接受才干，主要采用敏感性分析和情景分析方法進展模擬和估計。.針對信譽風險可以采取的壓力情景包括但不局限于以下內(nèi)容：國內(nèi)及國際主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)衰退；房地產(chǎn)價錢出現(xiàn)較大幅度向下動搖；貸款質(zhì)量惡化；授信較為集中的企業(yè)和同業(yè)買賣對手出現(xiàn)支付困難；其他對

15、銀行信譽風險帶來艱苦影響的情況。.針對市場風險的壓力測試情景包括但不局限于以下內(nèi)容：市場上資產(chǎn)價錢出現(xiàn)不利變動；主要貨幣匯率出現(xiàn)大的變化；利率重新定價缺口忽然加大；基準利率出現(xiàn)不利于銀行的情況；收益率曲線出現(xiàn)不利于銀行的挪動以及附帶期權(quán)工具的資產(chǎn)負債其期權(quán)集中行使能夠為銀行帶來損失等。 .壓力測試情景還包括以下情況：銀行資金出現(xiàn)流動性困難；因內(nèi)部或外部的艱苦欺詐行為以及信息科技系統(tǒng)缺點帶來的損失等。 壓力測試情景根據(jù)假設(shè)程度的不同，普通包括輕度壓力、中度壓力以及嚴重壓力。三種壓力情景按照順序不斷加強，其中輕度壓力也比目前實踐情況更為嚴峻。.壓力測試方案應(yīng)包括本行壓力測試的目的、程序、方法、頻度

16、、報告線路以及相關(guān)應(yīng)急處置措施等內(nèi)容。公司應(yīng)在本行壓力測試方案的框架下開展各項詳細的壓力測試任務(wù)。 公司壓力測試應(yīng)包括以下步驟和程序：確定風險要素，設(shè)計壓力情景，選擇假設(shè)條件，確定測試程序，定期進展測試，對測試結(jié)果進展分析，經(jīng)過壓力測試確定潛在風險點和脆弱環(huán)節(jié)，將結(jié)果按照內(nèi)部流程進展報告，采取應(yīng)急處置措施和其他相關(guān)改良措施，向監(jiān)管當局報告等。.公司該當根據(jù)壓力測試的結(jié)果，對市場風險有艱苦影響的情形制定應(yīng)急處置方案.9.4.10事后檢驗事后檢驗Back Testing是指將市場風險度量方法或模型的估算結(jié)果與實踐發(fā)生的損益進展比較，以檢驗度量方法或模型的準確性、可靠性，并據(jù)此對度量方法或模型進展調(diào)

17、整和改良的一種方法。.9.5 市場風險監(jiān)測9.5.1市場風險管理的組織框架9.5.2 市場風險監(jiān)測.市場風險控制.9.6市場風險控制限額管理常用的市場風險限額包括買賣限額、風險限額和止損限額等；市場風險對沖風險對沖是指對經(jīng)過投資或購買與管理根底資產(chǎn)收益動搖負相關(guān)或完全負相關(guān)的某種資產(chǎn)或金融衍消費品來沖銷風險的一種風險管理戰(zhàn)略。當原風險敞口出現(xiàn)虧損時，新風險敞口可以盈利，并且使盈利可以盡量全部抵補虧損。.9.6.3缺口管理缺口管理就是經(jīng)過調(diào)控利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債之間的差額，將風險暴露頭寸降低到最低程度，以獲取最大收益。它是公司防備利率風險，保證銀行利差最大化的重要措施。.其根本做法就是在對利率變動預(yù)測的根底上，隨著利率變動，調(diào)整敏感性資產(chǎn)負債構(gòu)造及方案期內(nèi)的敏感性缺口的正負與大小。公司采用何種方式防備利率風險，取決于利率變動情況。即當利率上升時，采用正缺口管理方式；而當利率下降時，那么堅持負缺口。經(jīng)過改動敏感性缺口的大小，到達利潤最大化。.9.6.4 久期管理當預(yù)測利率上升時，堅持負久期缺口；當預(yù)測利率下降時，堅持正久期缺口；并適時調(diào)整久期缺口，使公