金融危機(jī)課件2

1、美國(guó)金融危機(jī)的深層原因及其啟示一、美國(guó)金融危機(jī)演化進(jìn)程及深層原因二、美國(guó)金融危機(jī)的影響及啟示（一）金融危機(jī)的演化進(jìn)程 1.金融危機(jī)的導(dǎo)火索次貸危機(jī) 何為次級(jí)抵押貸款？ 次級(jí)抵押貸款公司向信用差或者收入不高 的房屋買主提供的抵押貸款。一、美國(guó)金融危機(jī)演化進(jìn)程及深層原因 美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)分類貸款等級(jí)分類貸款人資信評(píng)分貸款要求利率水平比較優(yōu)級(jí)貸款超過(guò)660分嚴(yán)格出具收入證明利率水平較低次優(yōu)級(jí)貸款次級(jí)貸款620660分低于620分不需出具收入證明不用出具收入證明利率比優(yōu)級(jí)貸款高1%2%利率比優(yōu)惠利率高2%3% 次級(jí)抵押貸款公司向信用差或者收入不高 的房屋買主提供的抵押貸款。次級(jí)按揭貸款債券業(yè)務(wù)流程

2、示意圖普通居民需要還貸但信用低次級(jí)抵押貸款公司投資銀行保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)對(duì)沖基金繳納房貸提供貸款出售資產(chǎn)抵押債券ABS提供貸款現(xiàn)金擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）提供現(xiàn)金提供現(xiàn)金擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）級(jí)別高、流動(dòng)性強(qiáng)低風(fēng)險(xiǎn)、低收益級(jí)別低、流動(dòng)性弱高風(fēng)險(xiǎn)、高收益抵押資產(chǎn)價(jià)值縮水，產(chǎn)生危機(jī)房市不景氣，不能按時(shí)繳納房貸債券評(píng)估價(jià)格下降對(duì)沖基金兩個(gè)重要假設(shè)：利率水平低、房?jī)r(jià)上升低利率 抵押貸款利率低 普通居民能支付利率水平低 房?jī)r(jià)上升 房屋能增值次貸危機(jī)形成的邏輯關(guān)系：利率上升 房?jī)r(jià)下跌 居民違約率上升；違約率上升 房貸收息率下降；房貸收息率下降 債券利息收入下降；債券的利息不能付息 債券價(jià)格下降；債券價(jià)格下降

3、 虧損不能彌補(bǔ) 破產(chǎn)。 2.從次貸危機(jī)向全球金融危機(jī)的擴(kuò)散 信心危機(jī) 流動(dòng)性危機(jī) 破產(chǎn)危機(jī) 07年4月2日，美國(guó)新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)7月、8月，大批次級(jí)住房抵押公司破產(chǎn)8月14日，英國(guó)北巖銀行發(fā)生支付危機(jī)08年初，花旗、瑞銀等著名金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損2月19日，北巖銀行被國(guó)有化3月16日，貝爾斯登被摩根大通收購(gòu) 具體表現(xiàn) 9月7日，美國(guó)政府出資2000億美元，接管兩房9月14日，美林被收購(gòu)9月15日，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)9月17日，美國(guó)政府出資850億美元，接管AIG79.9%的股權(quán)9月20日，美國(guó)政府提出7000億美元金融援助計(jì)劃 9月21日，高盛和摩根斯丹利轉(zhuǎn)為銀行控股公司 （二）金融危機(jī)的深層

4、原因 1.全球流動(dòng)性過(guò)剩 在全球資金供給過(guò)剩的背景下，通過(guò)次貸證券化的手段讓貸款機(jī)構(gòu)獲得了充足的資金來(lái)源，而房?jī)r(jià)的持續(xù)走高則讓貸款機(jī)構(gòu)忽視了風(fēng)險(xiǎn)，貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，貸款規(guī)模膨脹，再由證券市場(chǎng)傳導(dǎo)給全世界投資美國(guó)次級(jí)貸款證券的投資者，最終演繹成為全球的金融風(fēng)險(xiǎn)。全球貨幣增長(zhǎng)與GDP增長(zhǎng)對(duì)比全球銀行資產(chǎn)、股票、債券占GDP比重2.金融衍生產(chǎn)品迅猛增長(zhǎng) 全世界現(xiàn)金M0占GDP的比重是10%，占世界流動(dòng)性比重是1%； 全世界M2廣義貨幣占GDP的比重是122%，占流動(dòng)性比重是11%； 全世界證券化的債券占GDP的比重是142%，占流動(dòng)性比重是13%； 全世界的金融衍生產(chǎn)品占GDP比重是802%,占流動(dòng)性比

5、重是75%?，F(xiàn)金Mo、廣義貨幣、證券化債券、衍生產(chǎn)品占GDP和流動(dòng)性比重利率期貨、股指衍生品與商品交易比較單位:億美元場(chǎng)外交易與商品交易比較單位:億美元 3.融資主體市場(chǎng)化和私人化 近十幾年，私人的資金、FDI、股票市場(chǎng)、資金市場(chǎng)的投資大大的增加。私有資本、私募資金成為市場(chǎng)主要參與者，政府部門不再成為國(guó)際資本流動(dòng)的主體，所以這個(gè)市場(chǎng)的主體變了，這是一個(gè)很大的市場(chǎng)變化。私募基金占據(jù)了資本市場(chǎng)運(yùn)作近一半左右的份額 （三）金融危機(jī)的影響 影響是全球性的: 美國(guó)次貸危機(jī) 美國(guó)金融危機(jī) 世界金融危機(jī) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響是全方位的： 信用危機(jī) 信心危機(jī) 發(fā)展危機(jī) 1.金融危機(jī)的基本態(tài)勢(shì) （1）金融危機(jī)仍未見(jiàn)

6、底 一是債務(wù)危機(jī)。目前美國(guó)的顯性債務(wù)53萬(wàn)億美元，其中，銀行債務(wù)9.95萬(wàn)億美元；國(guó)債截至09 年2月12日,高達(dá)10.76萬(wàn)億美元,占GDP 的76%。美國(guó)今年還要發(fā)行2.7萬(wàn)億4.2萬(wàn)億美元的新債。美國(guó)還累積有數(shù)目龐大的隱性債務(wù)，大約102萬(wàn)億美元。 二是信用危機(jī)。信貸大幅萎縮，去年前9個(gè)月 企業(yè)貸款減少40%；票據(jù)市場(chǎng)萎縮33%。違約增加， 美國(guó)工商貸款拖欠率由06年的0.5%上升到目前的 2.6%；居民貸款違約率從去年一季度的4.5%上升 到四季度的5.5%；美國(guó)信用卡違約率升到20年最 高；企業(yè)債違約率由07年的4.4%上升到目前的14.5%。 三是美元地位危機(jī)。美國(guó)隨時(shí)可以通過(guò)發(fā)行

7、 貨幣，用通貨膨脹來(lái)轉(zhuǎn)嫁其國(guó)內(nèi)金融救援、刺激 經(jīng)濟(jì)的成本，可以大量印鈔來(lái)償還外債。美國(guó)占 世界經(jīng)濟(jì)不到1/4，卻擁有2/3的權(quán)利，而2/3外匯 儲(chǔ)備在亞洲，所以改造全球貨幣體系，擁有更大的 發(fā)言權(quán)，亞洲呼聲更高，美元的霸主地位受到動(dòng)搖。 （2）金融危機(jī)影響放大 一是對(duì)金融領(lǐng)域的影響加深。美國(guó)去年三季度 以來(lái)，銀行業(yè)的利潤(rùn)同比下降94%，全年有25家商業(yè) 銀行倒閉，截止今年3月有18家倒閉。90家銀行被列 高危名單，117家被列入有問(wèn)題名單，預(yù)測(cè)未來(lái)3年 美國(guó)還將有300多家中小銀行倒閉。 AIG僅08年第四季度就創(chuàng)紀(jì)錄的虧損617億美元，全年虧損993億美元,政府救助其資金1730億美元； 花

8、旗銀行08年四季度虧損82.9億美元，全年虧損321億美元，花旗股票從55美元跌破1美元。 美國(guó)08年整個(gè)股市下跌42%，股市縮水29萬(wàn)億美元,相當(dāng)于當(dāng)年美國(guó)GDP的2倍多。 二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放慢，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響加深。 美國(guó)去年GDP增幅1.3%，其中第四季度GDP的增長(zhǎng)為 -3.8%，出口減少近20%，總投入下降20%。今年1、 2月份美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)分別下降1.9%和1.4%。日本、瑞 典、西班牙、捷克、土耳其等國(guó)家的工業(yè)總產(chǎn)值下 降幅度均超過(guò)10%。全世界失業(yè)率今年將上升至7.1%。 三是中東歐國(guó)家危機(jī)顯現(xiàn)。中東歐各國(guó)貨幣暴跌， 今年以來(lái)，波蘭、匈牙利貨幣貶值幅度分別達(dá)到21%、 20%，捷

9、克、羅馬尼亞達(dá)到15%。匈牙利債務(wù)為其08年 GDP的66.5%，波蘭為44.5%，其他國(guó)家也都超過(guò)30%， 均高出國(guó)際警戒線的25%。 2.各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)采取了哪些措施？ 一是政府大規(guī)模的救助市場(chǎng)。包括直接給 金融機(jī)構(gòu)注資,規(guī)模是空前的，如美國(guó)最大的 前10家銀行就有9家被救助；包括核銷不良資 產(chǎn)；包括接管金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有化，整個(gè)市場(chǎng)救 助資金達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元。 二是各國(guó)政府出臺(tái)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。 包括減息, 如美國(guó)從5.25%降到0-0.25%，英國(guó)從5%降到1.25%；包括減稅；包括向市場(chǎng)投放流動(dòng)性, 目前全世界已經(jīng)投放了近5萬(wàn)億美元。美國(guó)1萬(wàn)多億美元，歐洲2萬(wàn)多億美元，日本6000多億美元

10、，中國(guó)4萬(wàn)億人民幣。 3.起了什么作用？ 一是市場(chǎng)流動(dòng)性緊張有所緩解； 二是解決了居民的擠兌問(wèn)題; 三是保證了大銀行不倒閉; 四是大家意識(shí)到這是需要全世界聯(lián)合的行動(dòng)來(lái)共同救市和遏制經(jīng)濟(jì)衰退。 4.還有哪些問(wèn)題沒(méi)有解決？ 一是美國(guó)現(xiàn)在還沒(méi)有找到恢復(fù)銀行 信用的有效方案。 二是巨額的次貸違約資產(chǎn)需核銷，資金缺口大。 解決辦法：增稅 、發(fā)國(guó)債 、印鈔票 三是房地產(chǎn)市場(chǎng)未見(jiàn)起色。美國(guó)預(yù)售房銷量降至17年來(lái)最低水平，房?jī)r(jià)仍呈下跌態(tài)勢(shì) ，預(yù)計(jì)美國(guó)房?jī)r(jià)還會(huì)有10%-15%的下跌空間，住房貸款的壞賬比例還在增加，商業(yè)地產(chǎn)也問(wèn)題頻出。 四是金融的去杠桿化將嚴(yán)重影響企業(yè)融資 和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。全球金融平均杠桿率超3

11、0倍，美國(guó)投行平均杠桿率達(dá)50倍，兩房62.5倍。據(jù)估計(jì)，歐美金融市場(chǎng)有4.2萬(wàn)億美元的資產(chǎn)等待“去杠桿化”出售或削減。“去杠桿化”需要大量注資，會(huì)造成流動(dòng)性緊張，從而影響企業(yè)融資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。 5.這場(chǎng)危機(jī)在什么樣的層面上影響歐美經(jīng)濟(jì)？ 房地產(chǎn)、消費(fèi)、出口壓力大。整個(gè)G-3(美、歐、 日)經(jīng)濟(jì)會(huì)呈“U型”衰退。 美國(guó)：支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一個(gè)因素是消費(fèi)，消費(fèi)占GDP的73%,占GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的88%，而消費(fèi)主要靠房地產(chǎn)拉動(dòng)；支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)因素是出口，美國(guó)的消費(fèi)和出口都在走低導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。 歐洲：一是金融業(yè)占GDP的比重28%，高于美國(guó)的20% 和日本的19%，受金融危機(jī)影響大；二是歐

12、洲的房地產(chǎn)泡 沫超過(guò)了美國(guó)，房?jī)r(jià)的下調(diào)會(huì)引起居民的收入和經(jīng)濟(jì)的下 滑；三是歐洲的出口大部分是向美國(guó)出口，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下 滑，對(duì)歐洲出口的絕對(duì)需求下降，歐洲的經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)長(zhǎng)于 或大于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退。 日本：日本的經(jīng)濟(jì)非常脆弱，投資對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)幾乎為0，消費(fèi)對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎為0，日本經(jīng)濟(jì)主要靠出口拉動(dòng)，日本將遭受歐美經(jīng)濟(jì)衰退和出口受阻的雙重打擊。日本最大的問(wèn)題是宏觀政策空間有限，包括沒(méi)有降息的空間, 沒(méi)有財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的空間，完全是被動(dòng)經(jīng)濟(jì)。6.在什么樣的層面上和多大程度上影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)？ 從金融影響看： 對(duì)中國(guó)金融業(yè)的直接影響較小。因?yàn)橹袊?guó)金融業(yè) 發(fā)展比較穩(wěn)健，資本充足率高，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善

13、， 撥備覆蓋率達(dá)到122%。而中國(guó)整體銀行業(yè)只持有7.5億 美元雷曼債券，相對(duì)中國(guó)銀行業(yè)近10萬(wàn)億的資產(chǎn)，規(guī)模是 非常小的。 對(duì)中國(guó)金融的間接影響比較大。中國(guó)有近2萬(wàn)億美元的 外匯儲(chǔ)備，而且是購(gòu)買美國(guó)債券最多的國(guó)家，08年6月底， 中國(guó)持有美元資產(chǎn)1.2萬(wàn)億美元。美國(guó)大量發(fā)行貨幣，會(huì)造成 通貨膨脹，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備和美元債券將面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。 從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看有很大影響： 一是出口形勢(shì)更加嚴(yán)峻。中國(guó)30%出口到美國(guó)、歐洲， 現(xiàn)在這塊幾乎是0；今年頭2個(gè)月中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值比 去年同期下降了27.2%，出口下降了21.1%；外商直接投資 （FDI）下降26.23%，連續(xù)5個(gè)月回落。 二是中小企業(yè)倒閉增

14、加。至去年年底，因金融危機(jī) 影響，我國(guó)有50萬(wàn)家中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，占全國(guó)中小企業(yè) 總數(shù)的7.5%，大量企業(yè)停產(chǎn)或半停產(chǎn)，還有相當(dāng)數(shù)量的外資 企業(yè)歇業(yè)或撤資。 三是工業(yè)增速急劇下滑，利潤(rùn)下降。去年規(guī)模工業(yè) 增加值增長(zhǎng)12.9%，同比回落5.6個(gè)百分點(diǎn)，其中12月份 僅增長(zhǎng)5.7%。今年12月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn) 同比下降37.3%，其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)同比下降52%。 四是產(chǎn)能過(guò)剩。目前380種產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩,產(chǎn)品庫(kù)存 增加。去年粗鋼產(chǎn)能就超過(guò)6.6億噸，今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)4.6 億噸，產(chǎn)能過(guò)剩2億噸，汽車產(chǎn)能約為1200萬(wàn)輛，需求量 約為950萬(wàn)輛，鐵合金產(chǎn)能約2200萬(wàn)噸，目前開(kāi)工率僅為40

15、%。 五是就業(yè)壓力增大。2009年是就業(yè)壓力最大的一年， 全年新增勞動(dòng)力2400萬(wàn)人，高校大學(xué)生600萬(wàn)人，還有 2300萬(wàn)農(nóng)民工等待就業(yè)。 從中國(guó)實(shí)際情況看，股票基本觸底；利潤(rùn)沒(méi)有觸底， 企業(yè)利潤(rùn)還將下降；GDP沒(méi)有觸底，GDP增長(zhǎng)還將放緩。 中國(guó)問(wèn)題不在GDP增長(zhǎng)中，中國(guó)主要問(wèn)題在結(jié)構(gòu)。調(diào)結(jié)構(gòu)， 利用機(jī)遇，在擴(kuò)張的政策中調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)模式來(lái)替 代出口，由出口主導(dǎo)型向內(nèi)需拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變。 中國(guó)能夠保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，就是對(duì)世界最好 的貢獻(xiàn)，中國(guó)去年增長(zhǎng)9%，占世界GDP只有6%，卻對(duì)世界 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)了20%，如果今年增長(zhǎng)8%，對(duì)世 界的貢獻(xiàn)率有可能第一次會(huì)超過(guò)50%。 2009年

16、將是全球經(jīng)濟(jì)最為動(dòng)蕩也是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇 并存的一年,09年最大的壓力是不確定性，最大的 挑戰(zhàn)是不知道會(huì)有哪些不確定性。對(duì)世界各國(guó)來(lái)說(shuō)， 一定會(huì)帶來(lái)很多挑戰(zhàn)，也會(huì)帶來(lái)機(jī)遇。 二、金融危機(jī)的啟示 1.在市場(chǎng)失靈集體失去理性時(shí)，政府必須及時(shí) 出手積極干預(yù) 這次金融危機(jī)，本質(zhì)上是美國(guó)模式市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)治理思想的嚴(yán)重危機(jī)，是資本主義的新自由主義形式作用的結(jié)果。新自由主義是里根時(shí)代以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的主流思想，突出強(qiáng)調(diào)最少的政府干預(yù)，最大化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。啟示：只要是銀行系統(tǒng)的危機(jī)，政府就必須積極 干預(yù)，想僅僅依靠單個(gè)銀行的自救和銀行之間的自救 只會(huì)延誤時(shí)間釀成更大的危機(jī)和更大的損失。所以政府 一旦干預(yù)，第一重要的是迅速

17、，第二重要的是明確。2.金融監(jiān)管應(yīng)更多地強(qiáng)化功能監(jiān)管和貼近 市場(chǎng)第一線 啟示：功能監(jiān)管是對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的 業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管；貼近市場(chǎng)第 一線，是要從末梢上出現(xiàn)的小問(wèn)題抓起，以防個(gè)別 向普遍演變，形成大范圍隱患，使監(jiān)管更具前瞻性 和有效性。3.應(yīng)正確認(rèn)識(shí)把握金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡關(guān)系 啟示：在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，必須注重 風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制的配套建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品 的監(jiān)管，避免金融衍生產(chǎn)品過(guò)度開(kāi)發(fā)，從而控制 風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模。4.正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系 啟示：我們既要認(rèn)識(shí)到虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 積極的一面，也要認(rèn)識(shí)到虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度發(fā)展會(huì)對(duì) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的負(fù)面影響，當(dāng)虛

18、擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離 實(shí)體經(jīng)濟(jì)而過(guò)度膨脹時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，形成 經(jīng)濟(jì)虛假繁榮，甚至導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。美刊：戰(zhàn)勝通脹的七種辦法 2011年03月04日 新華國(guó)際美國(guó)福布斯雙周刊網(wǎng)站3月1日文章 原題：戰(zhàn)勝通脹的七種辦法(作者威廉鮑德溫)在今后的10到20年里，我們的生活成本可能翻番。面對(duì)這種情況，你該做些什么？下面列舉了七種戰(zhàn)勝通脹的戰(zhàn)略?；蛟S你已經(jīng)采用了其中的某些辦法，所以不必對(duì)CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))上漲感到害怕。1.持有房產(chǎn)從長(zhǎng)期來(lái)看，房?jī)r(jià)的漲幅能趕上甚至超過(guò)生活成本的上漲。在過(guò)去的100年里，房?jī)r(jià)以平均每年1%的速度上漲(即剔除通脹因素后的房產(chǎn)升值)。1953年我父母在郊區(qū)買了一處住宅。雖然近期美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫破裂，且此處房產(chǎn)保養(yǎng)得并不好，但到最近出售的時(shí)候，它依然擁有每年6%的升值幅度。剔除通脹因素后，相當(dāng)于每年3%的漲幅。2.持有股票誠(chéng)然，通脹加劇在某段時(shí)間內(nèi)會(huì)影響股市。1973年阿拉伯石油禁運(yùn)令CPI陷入上升的惡性循環(huán)，對(duì)股市造成了嚴(yán)重打擊。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股市收益能夠趕超通脹。在過(guò)去的100年里，算上股票分紅，股市收益每年能達(dá)到6%，高于通脹率。在巴西和墨西哥，持股能讓投資者頂住通脹的沖擊。在美國(guó)，持股讓投資者安然度過(guò)了始于1971年的大通脹時(shí)代。在過(guò)去的40年里，美國(guó)股市的實(shí)際年收益率接近于6%的長(zhǎng)期平均回報(bào)率。至少把