財(cái)務(wù)學(xué)原理全套精品課件

1、財(cái)務(wù)學(xué)原理以基本財(cái)務(wù)理念和通用財(cái)務(wù)分 析方法為主題教學(xué)內(nèi)容的課程 課程教學(xué)要求與期望理論解釋與實(shí)際范例并重應(yīng)用先修課程的相關(guān)知識(shí)對(duì)同學(xué)們的要求與期望 : 事先預(yù)習(xí)并做必要的準(zhǔn)備 積極參與課堂討論與提問(wèn) 按時(shí)完成并遞交課程作業(yè) 遵守考勤紀(jì)律與考試紀(jì)律 教材與參考書主教材： 財(cái)務(wù)學(xué)原理熊 劍 羅淑貞主編 暨南大學(xué)出版社，2019年8月出版。參考書： 以主教材上列示的參考書為主； 公司理財(cái)羅斯等著，吳世農(nóng)等譯報(bào)刊雜志有關(guān)文章:光明日?qǐng)?bào)、廣州日?qǐng)?bào)、經(jīng)濟(jì) 日?qǐng)?bào)、福布斯等。比如08年9月2日廣州日?qǐng)?bào)A16版的文章“大學(xué)新生不妨先上理財(cái)課”。財(cái)務(wù)學(xué)原理全書概覽 內(nèi) 容 架 構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo) 核心思想概說(shuō)與概念基本

2、內(nèi)容 主要理念 通用方法 思考與練習(xí) 對(duì)資本運(yùn)動(dòng)的理解與分析財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一章緒 論： 學(xué)科界定與基本概念財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的發(fā)展 財(cái)務(wù)管理的軌跡 財(cái)務(wù)管理的對(duì)象 若干基本概念 *財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容第二章 財(cái)務(wù)理念（一）： 市場(chǎng)環(huán)境觀念大市場(chǎng)環(huán)境 金融市場(chǎng)環(huán)境 稅收環(huán)境 資源環(huán)境 市場(chǎng)觀念下的理財(cái)目標(biāo)第三章 財(cái)務(wù)理念（二）： 時(shí)間價(jià)值觀念單利與復(fù)利 現(xiàn)值與終值 年金 現(xiàn)金流量第四章 財(cái)務(wù)理念（三）： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)類型 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與判斷 * 組合風(fēng)險(xiǎn)與投資決策第五章 財(cái)務(wù)理念（四）： 成本效益觀念成本的多義性 資本成本 邊際成本 成本與效益 成本與目標(biāo)第六章 財(cái)務(wù)理念（五）： 杠桿

3、利益觀念經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 聯(lián)合杠桿 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)學(xué)原理教學(xué)大綱第七章 財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容（一） ：財(cái)務(wù)籌資*財(cái)務(wù)籌資的動(dòng)機(jī)與方式 權(quán)益資本籌資 債務(wù)資本籌資第八章 財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容（二） ：財(cái)務(wù)投資*財(cái)務(wù)投資的動(dòng)機(jī)與方式 生產(chǎn)性投資 金融性投資第九章 財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容（三） ：財(cái)務(wù)分配*財(cái)務(wù)分配原則 財(cái)務(wù)分配方式與策略 財(cái)務(wù)分配效應(yīng)第十章 財(cái)務(wù)分析方法（一）： 比率與結(jié)構(gòu)分析法財(cái)務(wù)報(bào)表閱讀 財(cái)務(wù)能力測(cè)度與分析 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)判斷財(cái)務(wù)綜合計(jì)分法 杜邦財(cái)務(wù)分析體系第十一章 財(cái)務(wù)分析方法（二）： 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)法經(jīng)驗(yàn)預(yù)測(cè)法 時(shí)間序列預(yù)測(cè) 回歸預(yù)測(cè) 概率預(yù)測(cè)第一講 緒 論第一節(jié) 財(cái)務(wù)學(xué)與財(cái)務(wù)管理一、財(cái)務(wù)與財(cái)

4、務(wù)學(xué)是實(shí)踐與理論的關(guān)系財(cái)務(wù)：“財(cái)”的意義廣泛，但進(jìn)入財(cái)務(wù)學(xué)的“財(cái)”則主要指財(cái)產(chǎn)（屬于政府、企業(yè)或個(gè)人所擁有的資產(chǎn)）和財(cái)富（具有價(jià)值的東西）。 “務(wù)”乃管理與服務(wù)。所以：財(cái)務(wù)是有關(guān)理財(cái)?shù)氖聞?wù)，主要是政府、企業(yè)或個(gè)人對(duì)其所擁有的財(cái)產(chǎn)和財(cái)富進(jìn)行管理或經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐活動(dòng)；商品貨幣經(jīng)濟(jì)是財(cái)務(wù)產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)，此時(shí)的財(cái)產(chǎn)和財(cái)富一般都以價(jià)值量表現(xiàn)為資本或資產(chǎn)；凡屬與商品貨幣經(jīng)濟(jì)有關(guān)的主體皆有財(cái)務(wù)問(wèn)題。財(cái)務(wù)學(xué)：是對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐之經(jīng)驗(yàn)和方法的理論歸納和探究，其最終成果往往表現(xiàn)為財(cái)務(wù)準(zhǔn)則或制度、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)理論文獻(xiàn)等。兩者的關(guān)系：財(cái)務(wù)學(xué)來(lái)自財(cái)務(wù)實(shí)踐，又高于財(cái)務(wù)實(shí)踐，從而可以指導(dǎo)財(cái)務(wù)實(shí)踐。必須從個(gè)體與總體、特性與一般的角

5、度來(lái)理解。二、財(cái)務(wù)的三層次與目標(biāo)政府（社會(huì)）財(cái)務(wù)：主要是政府財(cái)政的收支活動(dòng)，也叫公共財(cái)政，包含稅務(wù)。其管理以企業(yè)社會(huì)價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)（公司）財(cái)務(wù)：就是指在社會(huì)和市場(chǎng)大環(huán)境下的企業(yè)財(cái) 務(wù)活動(dòng)，是通常意義上的財(cái)務(wù)管理，包括企業(yè)籌資、投資、 用資和分配等。其管理以企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值最大化為目標(biāo)。市場(chǎng)（權(quán)益）財(cái)務(wù)：主要是證券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的財(cái)務(wù)活動(dòng)， 包括股票、債券、信貸、信托、租賃等。其管理以股東權(quán)益最大化為目標(biāo)。三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理企業(yè)財(cái)務(wù)管理也叫公司理財(cái)，是指對(duì)企業(yè)的資本進(jìn)行規(guī)劃和調(diào)度的一項(xiàng)管理活動(dòng)。更具體地說(shuō)，是企業(yè)立足于市場(chǎng)，應(yīng)用理財(cái)方法籌集和運(yùn)作資本，并在處理好各種財(cái)務(wù)關(guān)系的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)

6、的理財(cái)活動(dòng)。本課程是為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供基礎(chǔ)性知識(shí)。本課程主要講解財(cái)務(wù)理念、財(cái)務(wù)基本內(nèi)容和通用性且基礎(chǔ)性的財(cái)務(wù)方法。而具體的、專用性的理財(cái)方法，則不在授課之中，它們屬于“財(cái)務(wù)管理”課程的內(nèi)容。第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的發(fā)展財(cái)務(wù)活動(dòng)的產(chǎn)生與發(fā)展 我國(guó)作為最早的文明古國(guó)，在人類社會(huì)的各種實(shí)踐活動(dòng)上，都有著最為深長(zhǎng)而輝煌的發(fā)展歷史。同樣在幾千年的各朝各代、各州各族中，我國(guó)都“演繹”了林林總總的財(cái)務(wù)管理理念、方法、規(guī)則和效果，其實(shí)踐內(nèi)容之豐富，不勝枚舉，足以傲視全球。但如同其它相關(guān)學(xué)科（如管理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)等）一樣，我們有著很好很多的實(shí)踐歷史，而在學(xué)科的理論歸納與探究上卻只能望西方發(fā)達(dá)國(guó)家之項(xiàng)背。財(cái)務(wù)學(xué)的產(chǎn)

7、生與發(fā)展還得從西方談起。 財(cái)務(wù)學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展全球財(cái)務(wù)管理的發(fā)展：大體上可以分為“傳統(tǒng)理財(cái)階段”（18971939）、“綜合理財(cái)階段”（19401970）和“現(xiàn)代理財(cái)”階段（1970現(xiàn)在），但更可細(xì)分為：1.1897年格林出版公司理財(cái)，是誕生的標(biāo)志。2.19世紀(jì)末至20世紀(jì)初：資本與證券市場(chǎng)的進(jìn)入，外 部籌資。3.20世紀(jì)3050年代：流動(dòng)、破產(chǎn)、兼并、財(cái)務(wù)分析 與控制。4.20世紀(jì)5060年代：資本預(yù)算為主的內(nèi)部管理、資本結(jié)構(gòu)、MM理論。續(xù)上5.20世紀(jì)6070年代：組合投資、CAPM、期權(quán)價(jià)格模式。6.20世紀(jì)8090年代：不確定性企業(yè)估價(jià)、稅務(wù)籌劃、財(cái)務(wù)并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資。7.20世紀(jì)90年代

8、現(xiàn)在：金融工具與投融資技術(shù)、財(cái)務(wù)重組、網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)。我國(guó)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展：大致可分為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的財(cái)務(wù)管理 、有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)體制下的財(cái)務(wù)管理 、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的財(cái)務(wù)管理三個(gè)階段。第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的軌跡財(cái)務(wù)活動(dòng)：是指對(duì)資本的籌集、投入、耗費(fèi)、收入及其分配的管理活動(dòng)，它是日常財(cái)務(wù)管理的具體表現(xiàn)，并以商品經(jīng)濟(jì)為前提，與資本運(yùn)動(dòng)相伴隨。具體說(shuō)來(lái)，財(cái)務(wù)活動(dòng)包括籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、耗資活動(dòng)、收資活動(dòng)、分資活動(dòng)，它們構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容（見圖示）。當(dāng)然，要認(rèn)識(shí)之，必須正確理解和掌握資本（或資本）運(yùn)動(dòng)的基本規(guī)律。資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律：（以制造業(yè)為例，見圖示。）財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本形式財(cái)務(wù)活動(dòng)負(fù) 債所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期投資固

9、定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)回收、分配資 本資本運(yùn)動(dòng)與財(cái)務(wù)管理軌跡籌資資本總額自有、借入投資儲(chǔ)備資本購(gòu)生產(chǎn)要素耗資生產(chǎn)資本在制品,材料占用成品資本產(chǎn)成品,費(fèi)用回籠結(jié)算資本銷售、勞務(wù)分配權(quán)益資本補(bǔ)納還分留再生產(chǎn)通過(guò)資本運(yùn)動(dòng)軌跡，可以歸納出三點(diǎn)： 1、貨幣資本是企業(yè)存在和發(fā)展的客觀基礎(chǔ)，以致企業(yè)的資本運(yùn)動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)。 2、在“周轉(zhuǎn)性”的資本運(yùn)動(dòng)中，蘊(yùn)涵三大規(guī)律（或特征）：墊支性、增值性與補(bǔ)償性。也既是說(shuō)，資本運(yùn)動(dòng)擁有四大規(guī)律，其中周轉(zhuǎn)性是基本的，是前提條件。 3、從圖示中箭頭上的標(biāo)示可以看出，資本運(yùn)動(dòng)規(guī)律同時(shí)展示了企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)動(dòng)過(guò)程和財(cái)務(wù)管理內(nèi)容。所以，財(cái)務(wù)的本質(zhì)就是“使”企業(yè)的資本在資本運(yùn)動(dòng)中增值。而

10、這個(gè)“使勁”的過(guò)程就是理財(cái)事務(wù)，就是財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)管理什么？企業(yè)再生產(chǎn)與資本運(yùn)動(dòng)的宏觀依托：是社會(huì)再生產(chǎn)及資本在其中的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。企業(yè)再生產(chǎn)中的價(jià)值運(yùn)動(dòng)與資本運(yùn)動(dòng)：先有價(jià)值運(yùn)動(dòng)，它是客存基礎(chǔ)，是企業(yè)資本增值的原動(dòng)域；后有資本運(yùn)動(dòng)，它只是價(jià)值運(yùn)動(dòng)的一種表現(xiàn)形式。盡管兩種運(yùn)動(dòng)是不同的，但其內(nèi)容的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)卻是一一對(duì)應(yīng)的。財(cái)務(wù)管理對(duì)象是企業(yè)再生產(chǎn)中的資本運(yùn)動(dòng)。資本的宏觀運(yùn)行規(guī)律生產(chǎn)領(lǐng)域最終產(chǎn)品使用價(jià)值運(yùn)動(dòng)流 通 領(lǐng) 域進(jìn)出口直 銷 分 銷 商 業(yè)運(yùn)輸業(yè)反饋提供產(chǎn)品總 供 給消費(fèi)品投資品勞務(wù)的使用價(jià)值生 活資 料生 產(chǎn) 資 料使 用 領(lǐng) 域交換價(jià)值效用價(jià)值運(yùn)動(dòng)分 配 領(lǐng) 域初 次 分 配再分配反饋總 需

11、求生活生產(chǎn)再生產(chǎn)勞動(dòng)力再生產(chǎn)勞動(dòng)資料資本的微觀運(yùn)行規(guī)律可支配資本自有資本債務(wù)資本生產(chǎn)準(zhǔn)備生產(chǎn)資料 勞動(dòng)力生產(chǎn)消耗半成品 在制品生產(chǎn)成果產(chǎn)成品 勞 務(wù)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用生產(chǎn)成本期間費(fèi)用經(jīng)營(yíng)成果現(xiàn) 銷 賒 銷收入分配補(bǔ)償利息稅本利潤(rùn)會(huì)計(jì)核算對(duì)象企業(yè)再生產(chǎn)循環(huán)價(jià)值運(yùn)動(dòng)價(jià) 值 創(chuàng) 造價(jià) 值 實(shí) 現(xiàn)價(jià) 值 分 配貨幣資本儲(chǔ)備資本生產(chǎn)資本成品資本銷售資本結(jié)算資本權(quán)益資本財(cái)務(wù)管理對(duì)象企業(yè)資本循環(huán)資本運(yùn)動(dòng)價(jià) 值 實(shí) 現(xiàn)資 本 占 用資 本 回 籠資 本 分 配需要處理哪些財(cái)務(wù)關(guān)系？企業(yè)與其利益相關(guān)者的都有財(cái)務(wù)關(guān)系：P15企 業(yè)債權(quán)、債務(wù)人被投資單位政府行政部門所有者內(nèi)部單位及個(gè)人財(cái)務(wù)部門、會(huì)計(jì)部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機(jī)

12、構(gòu)圖董事長(zhǎng)總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 成本會(huì)計(jì) 管理會(huì)計(jì) 稅務(wù)會(huì)計(jì) 信息處理 等等誰(shuí)來(lái)管理財(cái)務(wù)？董事長(zhǎng)總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 成本會(huì)計(jì) 管理會(huì)計(jì) 稅務(wù)會(huì)計(jì) 信息處理 等等董事長(zhǎng)總經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理財(cái)務(wù)副經(jīng)理其他副經(jīng)理財(cái)務(wù)主任會(huì)計(jì)主任資金籌措資金投放資金分配退休金管理等等 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 成本會(huì)計(jì) 管理會(huì)計(jì) 稅務(wù)會(huì)計(jì) 信息處理 等等財(cái)務(wù)管理有哪些基本原則？財(cái)務(wù)管理原則是從財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中總結(jié)歸納出來(lái)的行為規(guī)范，它既反映了企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)規(guī)范化的本質(zhì)要求，又體

13、現(xiàn)了理財(cái)?shù)幕纠砟睢?1、資本保值增值原則2、風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則 3、利益者關(guān)系協(xié)調(diào)原則4、成本效益原則 5、收支時(shí)間均衡原則 6、資本合理配置原則 第四節(jié) 若干基本概念財(cái)務(wù)主體與公司：財(cái)務(wù)主體以資本項(xiàng)目為載體或?qū)ο?，可以是?guó)、家、企、人、項(xiàng)目等，它不同于金融主體。我們所講的是以企業(yè)為承載者的財(cái)務(wù)主體。公司則是企業(yè)中最為嚴(yán)格的一種組織形式，在申報(bào)、產(chǎn)權(quán)、運(yùn)作、分配和責(zé)任等方面都有嚴(yán)格的界定。當(dāng)然，公司是最常見的財(cái)務(wù)主體。其優(yōu)點(diǎn)有三:生命力強(qiáng)、轉(zhuǎn)讓方便、責(zé)任有限。全球的公司數(shù)占企業(yè)數(shù)的10%，經(jīng)營(yíng)規(guī)模卻占了80%。續(xù)上資本與報(bào)酬：資本有經(jīng)濟(jì)學(xué)概念和財(cái)務(wù)學(xué)概念，財(cái)務(wù)學(xué)中的資本又有廣義與狹義之分。廣

14、義的資本是財(cái)務(wù)主體為以增值為目的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而墊支的本錢。此時(shí)，資本與本錢有質(zhì)差，而與資產(chǎn)無(wú)質(zhì)差；其增值功能是可能和動(dòng)機(jī)，不是必然和現(xiàn)實(shí)。狹義的資本則是以所有者權(quán)益為口徑的，多被財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)采用。但無(wú)論何種概念，資本都具有四個(gè)基本特征。（P24）經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資本則是與剩余價(jià)值相伴隨的，資本運(yùn)作的目的和收益都是模糊的，難以核算與管理。續(xù)上現(xiàn)代企業(yè)的取得資本的渠道和方式很多，但到了企業(yè)都可以歸為兩類：一是債務(wù)資本，二是權(quán)益資本。債務(wù)資本是債權(quán)人投入的資本，反映了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債務(wù)資本是企業(yè)由于過(guò)去發(fā)生的交易事項(xiàng)引起的現(xiàn)時(shí)義務(wù)，義務(wù)的履行會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的流出。權(quán)益資本是企業(yè)所有者投入的

15、資本，反映了企業(yè)與其所有者之間的投資與受資關(guān)系。由于債權(quán)人對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的要求權(quán)在前，所有者的要求權(quán)在后，所以，權(quán)益資本是一種剩余權(quán)益。而且，權(quán)益資本的成本往往也會(huì)高于債權(quán)資本的成本。 續(xù)上而在財(cái)務(wù)學(xué)中，報(bào)酬就是資本運(yùn)營(yíng)的結(jié)果，是資本投放于再生產(chǎn)循環(huán)中所得到的回報(bào)，故也叫投資回報(bào)，是資本的伴隨概念。講資本就必然要講報(bào)酬，沒有無(wú)報(bào)酬的資本，只是報(bào)酬有大有小，可多可少。當(dāng)報(bào)酬超過(guò)原有資本額時(shí)就是增值；等于原有資本額時(shí)就是保本；低于原有資本額時(shí)就是虧損。財(cái)務(wù)管理中，報(bào)酬總是與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起，兩者都是資本的伴隨現(xiàn)象。 續(xù)上利率與利息：利率是單位資本價(jià)值的變動(dòng)率，它是資金融通橋梁，更是調(diào)節(jié)資本市場(chǎng)的杠桿。利

16、息是借款者為取得貨幣資本的使用權(quán)而支付給貸款者的一定代價(jià)，實(shí)際上，就是借貸資本的“價(jià)格”。 利息則是資本價(jià)值的變動(dòng)額，是資本額與利率的乘積。對(duì)財(cái)務(wù)主體來(lái)講，利息費(fèi)用是其一項(xiàng)支出，利息費(fèi)用的增加必然導(dǎo)致利潤(rùn)的減少，因此，在進(jìn)行籌資、投資等決策（尤其是中長(zhǎng)期項(xiàng)目決策）時(shí)，企業(yè)必然要考慮利率因素的影響。 續(xù)上現(xiàn)金流量與利潤(rùn)：財(cái)務(wù)學(xué)的利潤(rùn)是指基于賬戶的企業(yè)收益扣除成本費(fèi)用后的結(jié)果，是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為核算基礎(chǔ)。利潤(rùn)源自于企業(yè)再生產(chǎn)中的價(jià)值創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)，是資本運(yùn)作的結(jié)晶，也是資本分配的標(biāo)的，但其價(jià)值量的確認(rèn)與計(jì)量是由企業(yè)會(huì)計(jì)核算來(lái)完成的。 現(xiàn)金流量則以收付實(shí)現(xiàn)制為核算基礎(chǔ)，它是企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入、流出

17、及其差額。財(cái)務(wù)管理應(yīng)以現(xiàn)金流量為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和決策依據(jù)。課堂討論GP公司，2019年的生產(chǎn)與營(yíng)銷都很好，產(chǎn)量提高了30，銷售率達(dá)到99，營(yíng)業(yè)收入3億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6千萬(wàn)元。該公司投資部探尋到一項(xiàng)預(yù)期回報(bào)率在25左右的項(xiàng)目，需要投資總額1.2億元，建設(shè)期3個(gè)月，預(yù)計(jì)回收期3年。公司當(dāng)時(shí)擁有銀行存款5千萬(wàn)元，公司董事會(huì)可投入資本3千萬(wàn)元，并能取得3年期的貸款2千萬(wàn)元，利率8；公司董事會(huì)決定將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的80留在企業(yè)作再投資，保證項(xiàng)目投資的需要。并最后決定投資該項(xiàng)目。續(xù)上公司董事會(huì)決策時(shí)，其財(cái)務(wù)總監(jiān)出差在外，但在電話中表示了反對(duì)意見，認(rèn)為即使將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的100留在企業(yè)也于事無(wú)補(bǔ)，投資決策要以現(xiàn)金流量表為依據(jù)

18、。并認(rèn)為該投資項(xiàng)目不如另一投資方案，即將現(xiàn)有資本用來(lái)擴(kuò)充原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模（約須增加投資3千萬(wàn)元），還能取得15以上的回報(bào)率。公司董事會(huì)最終沒有采納該意見。該投資項(xiàng)目實(shí)施后，取得了9的投資回報(bào)。郁悶的財(cái)務(wù)總監(jiān)一年后炒了公司的魷魚。財(cái)務(wù)決策應(yīng)基于現(xiàn)金流量財(cái) 務(wù) 決 策利潤(rùn)：基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，僅僅是會(huì)計(jì)賬面數(shù)字，好看不實(shí)用，靠不住?，F(xiàn)金流量：基于收付實(shí)現(xiàn)制，既是賬面數(shù)字，又對(duì)應(yīng)著看得見、摸的著的實(shí)際現(xiàn)金，是可靠的決策依據(jù)?，F(xiàn)金流量的在資本運(yùn)行中的核心作用，決定了理財(cái)必須樹立現(xiàn)金流量觀。其基本內(nèi)容請(qǐng)閱讀教材的第五章（P138151）以及圖51.第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容一、財(cái)務(wù)籌資：詳見教材P3147.

19、重點(diǎn)了解財(cái)務(wù)籌資的種類、渠道和方式，以及各種籌資的特點(diǎn)。二、財(cái)務(wù)投資：詳見教材P4858.重點(diǎn)了解財(cái)務(wù)投資的分類以及各種投資的特點(diǎn)。三、財(cái)務(wù)分配：詳見教材P5868.重點(diǎn)了解財(cái)務(wù)分配的原則、程序、理論與政策。第二講 財(cái)務(wù)理念：市場(chǎng)觀念第二講 財(cái)務(wù)理念：市場(chǎng)觀念一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述財(cái)務(wù)管理環(huán)境的界定財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱為理財(cái)環(huán)境，是指企業(yè)理財(cái)過(guò)程中所面臨的各種影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀條件和因素。 財(cái)務(wù)管理環(huán)境的界定系統(tǒng)性、動(dòng)態(tài)性、差異性。環(huán)境的基本分類：按影響面分為外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境。按控制性分為企業(yè)可控環(huán)境與不可控環(huán)境。按穩(wěn)定性分為穩(wěn)定環(huán)境與易變環(huán)境。第二講 財(cái)務(wù)理念：市場(chǎng)觀念二、財(cái)務(wù)管理的大環(huán)境政

20、治與法律環(huán)境：國(guó)家制度、法規(guī)、政府治理。社會(huì)人文環(huán)境：教育、科技、觀念、習(xí)俗與自然。經(jīng)濟(jì)大環(huán)境：具有主導(dǎo)作用。其影響因素包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)周期、發(fā)展水平與速度、產(chǎn)業(yè)特征與布局、價(jià)格波動(dòng)與導(dǎo)向等。三、財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境金融環(huán)境概說(shuō): 金融環(huán)境也叫金融市場(chǎng)，是資本融通（借貸、買賣、匯兌、退出）各種場(chǎng)所的合稱。并應(yīng)了解：金融市場(chǎng)的多種形式與層次。金融市場(chǎng)的四要素，即金融交易對(duì)象、主體、工具與價(jià)格。與企業(yè)財(cái)務(wù)密切相關(guān)的兩市場(chǎng)，即貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)。從理財(cái)角度講，資本市場(chǎng)的影響力更大。P79-89金融市場(chǎng)的環(huán)境功能：提供財(cái)務(wù)（資本）的融資渠道。提供財(cái)務(wù)（資本）的投資場(chǎng)所。提供財(cái)務(wù)（資本）的退出

21、機(jī)制。 第三節(jié) 金融市場(chǎng) 一、金融市場(chǎng)的類型及作用 二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定1. 金融市場(chǎng)的概念 金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所。 顯然，金融市場(chǎng)交易的對(duì)象是資金，交易通過(guò)一定的金融工具來(lái)實(shí)現(xiàn)，另外所從事的交易活動(dòng)有一定的市場(chǎng)。 市場(chǎng)有形市場(chǎng)：如銀行、證券交易所等 無(wú)形市場(chǎng)：如利用電腦、電話等 第三節(jié) 金融市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)的類型及作用2.金融市場(chǎng)的類型 金融市場(chǎng)可按不同的標(biāo)志進(jìn)行分類，常見的分類有以下七種： 請(qǐng)接著看一、金融市場(chǎng)的類型及作用（1）按金融工具的種類進(jìn)行劃分 可以分為股票市場(chǎng)、公司債券市場(chǎng)、政府債券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、銀

22、行承兌市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)等。 注意： 有一種金融工具，就有一種金融市場(chǎng)。 一、金融市場(chǎng)的類型及作用 西方常常以此為標(biāo)志進(jìn)行綜合分類，具體分類如下：有價(jià)證券市場(chǎng)： 包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市該市場(chǎng)無(wú)論從市場(chǎng)能還是從交易規(guī)模來(lái)看，都構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的核心。外匯市場(chǎng)： 該市場(chǎng)具有買賣外國(guó)通貨和保值投機(jī)雙 重功能。但對(duì)于籌資、投資這兩大金融活動(dòng)而言，它只是一個(gè)輔助性的市場(chǎng)。 保值市場(chǎng)： 包括期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)。這兩個(gè)市場(chǎng)主要是用來(lái)防止由于市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)而給籌資與投資活動(dòng)造成巨大損失所形成的保 護(hù)性機(jī)制。從這點(diǎn)來(lái)看，它的市場(chǎng)輔助性更強(qiáng)。 一、金融市場(chǎng)的

23、類型及作用 （2）按金融市場(chǎng)的組織形式劃分 拍賣市場(chǎng)（或稱交易所市場(chǎng)） 柜臺(tái)市場(chǎng)（或稱證券公司市場(chǎng)） （或稱店頭市場(chǎng)）一、金融市場(chǎng)的類型及作用（3）按金融工具的期限劃分 長(zhǎng)期金融市場(chǎng) （或稱資本市場(chǎng)） 如股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等 短期金融市場(chǎng)（或稱貨幣市場(chǎng)） 如銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)、銀行短期信貸市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)等一、金融市場(chǎng)的類型及作用（4）按金融市場(chǎng)活動(dòng)的目的劃分 有價(jià)證券市場(chǎng) 如股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)等 保值市場(chǎng) 如期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)等一、金融市場(chǎng)的類型及作用（5）按金融市場(chǎng)交割的時(shí)間劃分 即期市場(chǎng) （即現(xiàn)貨市場(chǎng)） 遠(yuǎn)期市場(chǎng) （即期貨市場(chǎng)）一、金融市場(chǎng)的類型及作用（6）按金融交易的過(guò)程

24、劃分 初級(jí)市場(chǎng)（又稱發(fā)行市場(chǎng)）（或稱一級(jí)市場(chǎng)） 指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)（又稱流通市場(chǎng)）（或稱次級(jí)市場(chǎng)） 指從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)的類型及作用（7）按金融市場(chǎng)所處的地理位置和范圍劃分 地方 金融市場(chǎng) 區(qū)域性 金融市場(chǎng) 全國(guó)性 金融市場(chǎng) 國(guó)際 金融市場(chǎng)一、金融市場(chǎng)的類型及作用 金融市場(chǎng)由以下三項(xiàng)要素構(gòu)成： 1. 金融市場(chǎng)的參加者金融交易的主體 2. 金融市場(chǎng)工具金融交易的對(duì)象 3. 金融市場(chǎng)的組織方式金融交易的形式二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 第三節(jié) 金融市場(chǎng)1. 金融市場(chǎng)的參加者金融交易的主體 金融市場(chǎng)的參加者大致可以分為以下五類：

25、參加者 個(gè)人經(jīng)濟(jì)實(shí)體 政府及其有關(guān)行政機(jī)構(gòu)中央銀行金融機(jī)構(gòu)二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素這里需要說(shuō)明的是： 金融機(jī)構(gòu) （1）它是金融市場(chǎng)上的專業(yè)參加者其專業(yè)活動(dòng)是為潛在的和實(shí)際的金融交易雙方創(chuàng)造交易條件。即提供中介服務(wù)。 （2）它是金融市場(chǎng)的特殊參加者在金融市場(chǎng)中，金融機(jī)構(gòu)既是資金的供給者，又是資金的需求者。 中央銀行 參加金融市場(chǎng)的目的不是為了進(jìn)行資金的 籌集與投放，而是以實(shí)現(xiàn)國(guó)家的貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣為目的。二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 2. 金融市場(chǎng)工具金融交易的對(duì)象 （1）金融市場(chǎng)工具的內(nèi)涵在金融市場(chǎng)上，金融交易的對(duì)象是資金，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)或稱做金融市場(chǎng)工具，簡(jiǎn)稱金融工具。金融市場(chǎng)工具一

26、般分為兩類： 金融市場(chǎng)參加者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。 金融市場(chǎng)參加者為保值、投機(jī)等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 3. 金融市場(chǎng)的組織方式金融交易的形式 金融市場(chǎng)的組織方式有兩種：拍賣方式 即以拍賣方式組織的金融市場(chǎng)。 這種方式所確定的買賣成交價(jià)格是通過(guò)公開競(jìng)價(jià)形式形成的。柜臺(tái)方式又稱“店頭交易” 即通過(guò)交易網(wǎng)絡(luò)組織的金融市場(chǎng)，其中證券交易所是最重要的交易中介。 這種方式所確定的買賣成交價(jià)格不是通過(guò)競(jìng)價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的，而是由證券交易所根據(jù)市場(chǎng)行情和供求關(guān)系自行確定的。 二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素（2

27、）金融工具的基本屬性收益性：即金融資產(chǎn)的投資收益率。 （股票公司債券政府債券及各種存款）風(fēng)險(xiǎn)性：指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原來(lái)投資價(jià)值的可能性。主要包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。 （股票公司債券政府債券各種存款）流動(dòng)性：指金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需時(shí)間的長(zhǎng)短、費(fèi)用的高低。 （各種存款政府債券公司債券股票） 二、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定1.金融資產(chǎn)價(jià)值的構(gòu)成（1）金融資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)質(zhì) 金融資產(chǎn)價(jià)值實(shí)質(zhì)是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流入量的索取權(quán)，其價(jià)值取決于它所帶來(lái)的現(xiàn)金流入量。 第三節(jié) 金融市場(chǎng)（2）金融資產(chǎn)價(jià)值的特性由于金融資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)為未來(lái)的現(xiàn)金流入量，它尚未實(shí)現(xiàn)，因此金融資產(chǎn)價(jià)

28、值具有時(shí)間性和不確定性兩個(gè)特征。時(shí)間性特征 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金的所有者讓渡資金的使用權(quán)要求資金的需求者按時(shí)間的長(zhǎng)短給予補(bǔ)償。金融資產(chǎn)的期限越長(zhǎng)，要求的補(bǔ)償就越大。不確定性特征 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融資產(chǎn)的出售人由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性而承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣金融資產(chǎn)的購(gòu)買人要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)約大，它要求的補(bǔ)償就越大。三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定（3）金融資產(chǎn)價(jià)值的確定 考慮到金融資產(chǎn)的時(shí)間性特征和不確定性特征，金融資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)按以下公式確定： 金融資產(chǎn)價(jià)值=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定2. 金融市場(chǎng)利率的構(gòu)成要素（1）金融市場(chǎng)利率的實(shí)質(zhì) 金融市場(chǎng)利率是資金使用權(quán)的價(jià)格，即借貸資金的

29、價(jià)格。它實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式。（2）金融市場(chǎng)利率的影響因素 資金供求是影響利率高低 最重要的因素，除此之外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策、國(guó)際關(guān)系、國(guó)家利率管制等對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。而這些因素有些也是通過(guò)影響資金供求而影響利率的。三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定（3）金融市場(chǎng)利率的確定 由金融資產(chǎn)價(jià)值所決定，市場(chǎng)利率的計(jì)算公式為： 利率 = 純利率 + 風(fēng)險(xiǎn)溢酬 三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬+變現(xiàn)力溢酬+ 到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬 通貨膨脹溢酬+純利率（又稱真實(shí)利率） 是指通貨膨脹為零時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的平均利率。通常把無(wú)通貨膨脹情況下的國(guó)庫(kù)券利率視為純利率。三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決

30、定通貨膨脹溢酬 為彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買力損失，資金供應(yīng)者通常要求在純利率的基礎(chǔ)上再加上通貨膨脹補(bǔ)償率，即通貨膨脹溢酬 。注意： （1）這里所說(shuō)的通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來(lái)通貨膨脹率而非過(guò)去已發(fā)生的實(shí)際通貨膨脹率； （2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指?jìng)谡麄€(gè)存續(xù)期間的平均預(yù)期值。 三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬 違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級(jí)的高低成反比。為了彌補(bǔ)違約風(fēng)險(xiǎn)，投資人所要求提高的貸款利率即為違約風(fēng)險(xiǎn)溢酬 。 注意：由政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券可視為無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的證券，公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)一般根據(jù)其信用等級(jí)來(lái)確定。實(shí)務(wù)中

31、也可按下式確定違約風(fēng)險(xiǎn)： 違約風(fēng)險(xiǎn)公司債券利率政府債券利率三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定變現(xiàn)力溢酬 變現(xiàn)力是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。 各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動(dòng)性。 一般而言，在違約風(fēng)險(xiǎn)與到期風(fēng)險(xiǎn)相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)與最不具變現(xiàn)力的金融資產(chǎn)彼此間的利率差距介于1一2之間，即為變現(xiàn)力溢酬。 三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬 到期風(fēng)險(xiǎn)是指因到期期間長(zhǎng)短不同而形成的利率變化的風(fēng)險(xiǎn)。到期風(fēng)險(xiǎn)溢酬是對(duì)投資者負(fù)擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。 一般而言，因受到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，長(zhǎng)期利率會(huì)高于短期利率，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)相反的情況。 因?yàn)槎唐谕顿Y

32、存在再投資風(fēng)險(xiǎn)！三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定再投資風(fēng)險(xiǎn) 再投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率下降，使購(gòu)買短期債券的投資者于債券到期時(shí)，找不到獲利較高的投資機(jī)會(huì)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)利率持續(xù)下降或再投資風(fēng)險(xiǎn)較大，人們都在尋求長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)短期投資利率高于長(zhǎng)期投資利率的現(xiàn)象。 注意三、金融資產(chǎn)的價(jià)值決定四、財(cái)務(wù)管理的稅務(wù)環(huán)境稅之本質(zhì)與種類： 稅的本質(zhì)是費(fèi)用，是享用社會(huì)公共產(chǎn)品的支出。它本是以道德來(lái)規(guī)范的，但至今仍須用法律來(lái)約束。當(dāng)然，它還具有杠桿調(diào)節(jié)功能。 按不同行業(yè)特征設(shè)有增值稅、營(yíng)業(yè)稅與消費(fèi)稅等。 按不同責(zé)任特性設(shè)有所得稅、印花稅、資源稅等。 按不同承擔(dān)特點(diǎn)可分為直接稅和間接稅。稅對(duì)財(cái)務(wù)的影響：成

33、本、投融資、利益分配等。請(qǐng)重點(diǎn)閱讀和理解P91-95.財(cái)務(wù)籌劃必須考慮稅務(wù)籌劃。五、市場(chǎng)觀念下的理財(cái)目標(biāo)企業(yè)與各利益相關(guān)者的關(guān)系： 1、企業(yè)與所有者的財(cái)務(wù)關(guān)系受托責(zé)任 2、企業(yè)與債權(quán)人的財(cái)務(wù)關(guān)系償還責(zé)任 3、企業(yè)與客戶的財(cái)務(wù)關(guān)系業(yè)務(wù)往來(lái) 4、企業(yè)與員工的財(cái)務(wù)關(guān)系補(bǔ)償與培養(yǎng) 5、企業(yè)與社會(huì)的財(cái)務(wù)關(guān)系納稅與融情 當(dāng)然，還有與其它利益相關(guān)者的關(guān)系存在，但都可以歸結(jié)為“契約與誠(chéng)信”。企業(yè)理財(cái)目標(biāo)必須考慮相關(guān)者利益。各種理財(cái)目標(biāo)的討論。（見書P103-109）利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 1.剩余產(chǎn)品的多少可以 用利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)衡量； 2.自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng) 中資本的使用權(quán)最終屬 于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個(gè)企業(yè)

34、都最大 限度獲利，整個(gè)社會(huì)的 財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化1.沒有考慮利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值；2.沒有考慮獲得利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；3.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；4.易導(dǎo)致短期行為。一、特點(diǎn) 相對(duì)穩(wěn)定性（一定時(shí)期或特定條件） 多元性（主輔目標(biāo)，橫向） 層次性（縱向）利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn) 1.剩余產(chǎn)品的多少可以 用利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)衡量； 2.自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng) 中資本的使用權(quán)最終屬 于獲利最多的企業(yè)； 3.只有每個(gè)企業(yè)都最大 限度獲利，整個(gè)社會(huì)的 財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化1.沒有考慮利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值；2.沒有考慮獲得利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；3.沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；4.易導(dǎo)致短期行為。每股利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)將獲得的利潤(rùn)同投入資本對(duì)比，能反映企

35、業(yè)的盈利水平?jīng)]有考慮時(shí)間價(jià)值；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)；帶有短期行為傾向。股東財(cái)富大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；2.反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；3.克服了短期行為；4.有利于社會(huì)資源的合理配置。1.計(jì)量比較困難；2.法人股東對(duì)股價(jià)最大化目標(biāo)沒有足夠的興趣；3.不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平。三、利益相關(guān)者的沖突與協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：經(jīng)營(yíng)者在希望提高企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，能更多的增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。 協(xié)調(diào)措施：解聘；接受；激勵(lì) ;期權(quán)（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) 矛盾：所有者可能未經(jīng)債權(quán)人的同意，

36、要求經(jīng)營(yíng)者投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目；要求經(jīng)營(yíng)者發(fā)行或舉借新債，致使舊債券或老債的價(jià)值降低。 協(xié)調(diào)措施：限制性借款；收回借款或不再借款 （債權(quán)人很被動(dòng)） 影響企業(yè)選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的因素內(nèi)部因素外部因素投資項(xiàng)目法律環(huán)境資本結(jié)構(gòu)股利政策金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)第三講 財(cái)務(wù)理念：貨幣時(shí)間價(jià)值觀念第三講 財(cái)務(wù)理念：貨幣時(shí)間價(jià)值觀念從一個(gè)實(shí)例說(shuō)起：據(jù)廣州日?qǐng)?bào)2019.4.20.A16報(bào)道，清遠(yuǎn)一農(nóng)民持1958年存款單難壞信用社。他父親1958年6月27日存入37.4元，存期4個(gè)月，按月計(jì)息。該農(nóng)民欲在2019.4.27提款，問(wèn)價(jià)值幾何？按當(dāng)時(shí)銀行計(jì)息方式，有多種月利率（5、6、10 ）：方 式計(jì) 息

37、一 次 計(jì) 息 分 段 計(jì) 息 單 利A1=135.762 元Ai = 復(fù) 利B1=515.49，505.59Bi =算例與說(shuō)明：表中數(shù)字是以月利率5為例。A1=P（1+ni ）=37.4（1+526 5）=135.762 或 =P（1+n/4 20）=37.4 （1+131.5 20）B1=P（1+i ）n =37.4（1+5）526 =515.49B1=P（1+i 4）n/4 =37.4（1+20）131.5 =505.59若考慮保值率（如為400%），則以上結(jié)果皆乘4。若月利率為10，保值率為200%，則 B1=37.4（1+40）131.5 2 =12995.28 。此例說(shuō)明，月利率、

38、時(shí)間、保值率皆對(duì)該農(nóng)民的最終所得有影響，而月利率影響最大，前兩者屬時(shí)間因素，就是貨幣時(shí)間價(jià)值所在。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本涵義定義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣或資本在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素的變化而形成的差額價(jià)值。理論上說(shuō)可增可減，但通常情況下是指貨幣周轉(zhuǎn)后的增值，這必須基于兩個(gè)假設(shè)，一是幣值不變，二是投資正確。形式：1、利息率，這是常用的形式，它以社會(huì)平均資本利潤(rùn)率為基礎(chǔ)，但要扣除非時(shí)間因素的影響。在作財(cái)務(wù)或投資決策時(shí)，應(yīng)把銀行利率作為資本回報(bào)的最底界限。2、利息額，是指資本在周轉(zhuǎn)使用中應(yīng)得的增值額。當(dāng)然，兩種形式都可理解為機(jī)會(huì)成本。觀點(diǎn)：1、中外對(duì)此有不同的解釋。 2、是否包含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。二、貨幣時(shí)間

39、價(jià)值三要素要素的符號(hào)定義：i表示利率（Interest)n表示計(jì)算利息的期數(shù)，可為年、月、日。P表示現(xiàn)值（Present Value），也稱本本。F表示終值（Future Value），是期后的本利和。單利（Simple Interest）時(shí)的現(xiàn)值與終值。復(fù)利（Compound Interest）時(shí)的現(xiàn)值與終值。P = F/(1+i)n = F*(P/F,i,n)F = P(1+i)n =P*(F/P,i,n)名義利率與實(shí)際利率。 F= P(1+r/m)m*n . i=(F-P)/P =(1+r/m)m*n-1 三、普通年金的時(shí)間價(jià)值年金（Annuity）是指等期等額發(fā)生的款項(xiàng)，可收可付，用A

40、表示。普通年金（Ordinary Annuity）則是指每期期末發(fā)生的年金，亦稱后付年金。普通年金終值的計(jì)算： F=A+A(1+i)1 +A(1+i)2 +A(1+i)3 +A(1+i)n-1 =A(1+i)n-1/i = A(F/A, i, n) 財(cái)務(wù)中常稱A為償債基金，稱(1+i)n-1/i的倒數(shù)為償債系數(shù)。例：普通年金1萬(wàn)元，I=4%, n=106. 則 F =(1+4%)50 (1+4%)50 (1+4%)6 1/4% =63.9 1/4% = 1572.62 （萬(wàn)元） 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算： P = A/(1+i)1+ A/(1+i)2+ + A/(1+i)n = A1-(1+i)-n

41、/i =A(P/A, i, n)舉例：某運(yùn)輸隊(duì)擬將安裝汽油機(jī)的運(yùn)貨車改裝為安裝柴油機(jī)的運(yùn)貨車。已知后者比前者的現(xiàn)在購(gòu)價(jià)多15000元，但每月可節(jié)約油費(fèi)600元。按1%的利率計(jì)算，安裝柴油機(jī)的運(yùn)貨車至少使用多久才比較合算？查表法：當(dāng)i為1%、n為29時(shí)，1元的現(xiàn)值為25.066元，則600元的現(xiàn)值為15040元。說(shuō)明至少使用29個(gè)月才比較合算?，F(xiàn)值法：600(1- 1.01-n)/1%=15000 用對(duì)數(shù)求出n。終值法：15000(1+1%)n=600(1+1%)n- 1/1%四、預(yù)付年金的時(shí)間價(jià)值預(yù)付年金（Annuity Due）則是指每期期初發(fā)生的年金，亦稱先付年金。預(yù)付年金終值的計(jì)算（先看

42、坐標(biāo)圖示）： F = A（F/A，i，n）（1+i） 或 = A（F/A，i，n+1）- A舉例：熊老師為兒子準(zhǔn)備一筆教育保險(xiǎn)金，每年年初存入保險(xiǎn)本20000元，利率7%，則5年后的本息和應(yīng)為： A（1+i）（1+i）n-1/i = 21.07 1.075-1/0.07或 A（1+i）n+1-1/i A = 21.076-1/0.07 2 =12.30658 （萬(wàn)元）預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算（先看坐標(biāo)圖示）： P = A（P/A，i，n）（1+i） 或 = A（P/A，i，n-1）+ A舉例：某企業(yè)租入甲設(shè)備，若每年年初支付租本4萬(wàn)元，利率為8%，則5年中租本的現(xiàn)值應(yīng)為： A（1+i）1 -（1+i

43、）-n/i = 41.08 1- 1.08-5 /0.08或 A1-（1+i）-n+1/i + A = 1.08 +41- 1.08-4 /0.08 = 17.24851 （萬(wàn)元）當(dāng)然，也可逐年計(jì)算年金現(xiàn)值后，再累加，方法亦有兩種，但結(jié)果都一致。五、遞延年金的時(shí)間價(jià)值遞延年金（Deferred Annuity）是指起初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，隨后若干期等期等額地收付款項(xiàng)。實(shí)為m期以后的n期年金時(shí)間價(jià)值。由于遞延期長(zhǎng)短對(duì)遞延年金終值沒有影響，故無(wú)須專門的方法，只要按普通年金終值進(jìn)行計(jì)算即可。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算則有兩種理解和公式：1、先計(jì)算在n期期初（第m期期末）的普通年金現(xiàn)值，再將它作為m期

44、的終值貼現(xiàn)為起點(diǎn)時(shí)的現(xiàn)值，即 Dp= A（P/A，i，n）（P/F，i，m）2、先計(jì)算在m+n期的普通年金現(xiàn)值，再減掉沒有年金的m期的普通年金現(xiàn)值，即 Dp= A（P/A，i，m+n）- A（P/A，i，m）舉例：某投資項(xiàng)目于1993年初動(dòng)工，由于施工延期5年，于2019年初竣工投產(chǎn)；從投產(chǎn)之日起每年可得到收益40萬(wàn)元，若按利率6%計(jì)算，到第10年的收益為1993年年初的現(xiàn)值是多少？方法一： A 1 -（1+i）-n/i （1+i）-m = 401-（1+6%）-n/6%（1+6%）-5 =219.9954方法二：A1-（1+i）-n-m/i - A1-（1+i）-m/i = 40（1+6%）

45、-5 (1+6%）-15/6% =219.9954 當(dāng)然，也可逐年計(jì)算年金現(xiàn)值后，再累加，再折現(xiàn)或再相減，但兩種結(jié)果都一致。六、時(shí)間價(jià)值的特殊問(wèn)題永續(xù)年金（Perpetual Annuity）：是指無(wú)限期發(fā)生的年金，即期限趨于無(wú)窮時(shí)的普通年金。其終值不存在，而現(xiàn)值為A/i。i與n的推算：書上用“插值法”來(lái)推算，它必須基于“查表”。實(shí)際上無(wú)須如此麻煩，只要掌握了計(jì)算時(shí)間價(jià)值的基本原理及公式，用計(jì)數(shù)器或計(jì)算機(jī)就可算出i與n。在實(shí)際財(cái)務(wù)問(wèn)題中，各期發(fā)生的款項(xiàng)往往不同，即不是年金現(xiàn)象，此時(shí)必須按原始公式先分別計(jì)算各期的時(shí)間價(jià)值，再匯總出總的時(shí)間價(jià)值。各期利率不同時(shí)，也按同樣方法處理。第四講 財(cái)務(wù)理念：

46、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念第四講 財(cái)務(wù)理念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念一、風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)概念。風(fēng)險(xiǎn)的含義很廣，不僅存在和運(yùn)用于不同領(lǐng)域，就是在財(cái)務(wù)學(xué)中也有多種理解和定義：羅書：風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果的概率。風(fēng)險(xiǎn)是指某種行動(dòng)結(jié)果所具有的多樣性和變動(dòng)性，是概率分布已知的或是可以估計(jì)的不確定性。化書：并未直接對(duì)風(fēng)險(xiǎn)下定義，而只定義了風(fēng)險(xiǎn)性決策和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)性決策是對(duì)事物出現(xiàn)的概率之具體分布為已知或可以估計(jì)時(shí)的決策。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（額或率）是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。注書：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。實(shí)務(wù)中把風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定概率的不確定性。從

47、研究風(fēng)險(xiǎn)的目的來(lái)看，常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性；從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。宋書：與注書類似，并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。盧書：風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)你面臨一個(gè)不確定的未來(lái)的結(jié)果時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)不利事件的機(jī)會(huì)，或?qū)⒚媾R的一種危險(xiǎn)。胡書：風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的各種不確定性。其他書的定義與注書較一致?？偫ㄆ饋?lái)，可能性、不確定性、損失、意外是定義風(fēng)險(xiǎn)的要素詞。西方權(quán)威教材對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義:1. RiskThe Variability of returns from those that are expected. (From “fundamental

48、s of Financial Management”, Eleventh Edition, James C. Van Horne & John. M. Wachowicz Jr. prentice Hall)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性。（史坦福大學(xué)教材）續(xù)上2. The Total Risk of an investment is measured by the variance or, more commonly, the standard deviation of its return. (Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradfor

49、d D. Jordan, Fundamentals of Corporate Finance, Fourth Edition, McGrawHill Press)譯文：投資的總風(fēng)險(xiǎn)由其回報(bào)的方差，或更普遍地，由其回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。（耶魯大學(xué)教材）續(xù)上3. Risk means uncertainty about future rates of return. The standard deviation of the rate of return(s) is a measure of Risk. (Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Investmen

50、ts, Fifth Edition, McGraw-Hill Press)譯文：風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)回報(bào)率的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)由回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量。（波士頓大學(xué)教材）國(guó)外的定義可清楚的總結(jié)出：1、結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)較容易準(zhǔn)確定義風(fēng)險(xiǎn)，我們不難發(fā)現(xiàn)三個(gè)定義中有預(yù)期均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等統(tǒng)計(jì)術(shù)語(yǔ)，而它們都有學(xué)科上所固有的涵義。2、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是對(duì)回報(bào)期望值的離散度的描述。不論用Variability或Uncertainty，在統(tǒng)計(jì)學(xué)中都是指離散度或波動(dòng)性的。綜合上述，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)為： “風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期回報(bào)的波動(dòng)性或離散度” 。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)是指投資者為了謀求某種收益而可能承受的經(jīng)濟(jì)損失或收益的波動(dòng)性。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

51、：從財(cái)務(wù)學(xué)角度看，是指投資者冒險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)市場(chǎng)平均利潤(rùn)的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)特征：作為財(cái)務(wù)學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)特征有五點(diǎn)，即 1、客觀性風(fēng)險(xiǎn)是不以主觀意愿為轉(zhuǎn)移的客存現(xiàn)象。 2、機(jī)遇性風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生或發(fā)生的程度并不確知。 3、時(shí)間性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)間的變化而變化。 4、相對(duì)性風(fēng)險(xiǎn)的大小因人因事因信息而異。 5、收益性風(fēng)險(xiǎn)與收益是相伴隨的，此乃魅力所在。二、風(fēng)險(xiǎn)類型按風(fēng)險(xiǎn)的影響面可分為：1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)-市場(chǎng)共有，影響面廣，不可分散，難以回避。2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)-企業(yè)特有，影響面窄，理論上說(shuō)可組合分散。 所謂風(fēng)險(xiǎn)的分散與不分散是針對(duì)“投資項(xiàng)目”而言的，不是針對(duì)“企業(yè)”而言的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響所有的投資項(xiàng)目，故企業(yè)無(wú)法通過(guò)

52、組合投資來(lái)分散之；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只影響某些具體項(xiàng)目，即特有項(xiàng)目特有風(fēng)險(xiǎn)，理論上說(shuō)企業(yè)可通過(guò)投資于不同的項(xiàng)目來(lái)均衡風(fēng)險(xiǎn)，使平均風(fēng)險(xiǎn)下降，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。但是： 絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未消失，單項(xiàng)投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并未減小。 分散風(fēng)險(xiǎn)必然降低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，此乃風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原理。 投資決策考慮風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）理論上說(shuō)項(xiàng)目組合分散風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只考慮了組合結(jié)果，并未考慮組合及其管理的過(guò)程，而風(fēng)險(xiǎn)卻是發(fā)生在過(guò)程之中。附加解釋：在高級(jí)財(cái)務(wù)管理中，更強(qiáng)調(diào)“把握風(fēng)險(xiǎn)”，它比“分散風(fēng)險(xiǎn)”更有意義，因?yàn)椋?1、 “分散風(fēng)險(xiǎn)”只是 “把握風(fēng)險(xiǎn)”的一種形式，只有把握了風(fēng)險(xiǎn)，才能使“分散風(fēng)險(xiǎn)”的動(dòng)機(jī)得以實(shí)現(xiàn)。 2、通過(guò)組合投資來(lái)分散

53、風(fēng)險(xiǎn)是有一定假設(shè)條件的，而且僅是一種理論方式，現(xiàn)實(shí)應(yīng)用可能會(huì)有差距。而“把握風(fēng)險(xiǎn)”能使決策行為更具選擇性、主動(dòng)性和現(xiàn)實(shí)性。 3、把握風(fēng)險(xiǎn)更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求。 信息不對(duì)稱:把握風(fēng)險(xiǎn)何其容易按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容分為五種：1、籌資風(fēng)險(xiǎn)，含利率、收益性和現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)；2、投資風(fēng)險(xiǎn)，含投資結(jié)構(gòu)、投資項(xiàng)目、投資組 合與投資時(shí)間等風(fēng)險(xiǎn)；3、資本回收風(fēng)險(xiǎn)，含質(zhì)量、市場(chǎng)、信用等風(fēng)險(xiǎn)；4、收入分配風(fēng)險(xiǎn)，含收益確認(rèn)和分配方式風(fēng)險(xiǎn)；5、資本運(yùn)籌風(fēng)險(xiǎn)，是前述各種風(fēng)險(xiǎn)的綜合體現(xiàn)。還有基于企業(yè)外部視角的風(fēng)險(xiǎn)分類：見P157160.按風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)屬性分為：1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（Business Risk ）-含投購(gòu)產(chǎn)銷管的風(fēng)險(xiǎn)。2

54、、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial Risk）-主要指由于籌資業(yè)務(wù)引發(fā)的償貸風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度概率、期望與離差： 重點(diǎn)理解為何離差能反映風(fēng)險(xiǎn)？ 一是要理解離差與波動(dòng)性； 二是要理解不同項(xiàng)目對(duì)比要用離散系數(shù)。離散系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期報(bào)酬率 三是要理解高報(bào)酬比高離散更具誘惑力。風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與投資決策： 1、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法是單一的，但人們對(duì)測(cè)度結(jié)果的認(rèn)識(shí)與接受程度以及由此而產(chǎn)生的投資決策行為卻會(huì)不同，因?yàn)閭€(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（其實(shí)是對(duì)報(bào)酬）的態(tài)度是不一樣的。但有一點(diǎn)是共同認(rèn)定的：風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，希望報(bào)酬越高越好；或報(bào)酬一定時(shí)，希望風(fēng)險(xiǎn)越低越好。 2、對(duì)“高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬” 正確理解：首先，它是對(duì)總體平均現(xiàn)象的抽象描

55、述，而難以用作個(gè)別項(xiàng)目的具體決策；其次，它更多地用以解釋投資方向或是對(duì)投資對(duì)象不了解時(shí)的情況；再次，它是不對(duì)稱的表達(dá)，不等于中間可加上“等風(fēng)險(xiǎn)等報(bào)酬”。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的對(duì)應(yīng)關(guān)系圖示低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)3、對(duì)標(biāo)準(zhǔn)差反映風(fēng)險(xiǎn)的思考：舉例如下。投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概 率預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)5713150.20.30.30.210%3.9%B68200.20.60.210%5.1%A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下概率、期望與離差能確切衡量風(fēng)險(xiǎn)嗎？ 首先，離差只反映波動(dòng)性，而與損、益無(wú)關(guān)； 其次，用離散系數(shù)度量不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)誤導(dǎo)決策。討論：與何以能說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)

56、？各自說(shuō)明（或度量）什么風(fēng)險(xiǎn)？用以說(shuō)明企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)。用以說(shuō)明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上是個(gè)別項(xiàng)目（或股票）平均收益率的差異與市場(chǎng)全部項(xiàng)目（或股票）平均收益率的差異之比較?；蛟S它能說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)，但一定是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？舉例如下：投資項(xiàng)目報(bào)酬率（%）概 率預(yù)期報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差離散系數(shù)A5713150.20.30.30.210%3.9%0.39B68200.20.60.210%5.1%0.51C1015350.50.30.216.5%9.5%0.58A、B兩方案的報(bào)酬率（橫）與概率（縱）圖示如下關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)組合理論風(fēng)險(xiǎn)組合理論僅僅是理論，其數(shù)字游戲的成分遠(yuǎn)大于實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。數(shù)抵與實(shí)抵是不同的。報(bào)酬可互抵，差異卻不行，何以降低

57、風(fēng)險(xiǎn)？組合投資可平均報(bào)酬，但不能平均風(fēng)險(xiǎn)。組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算可能少計(jì)算了組間方差。風(fēng)險(xiǎn)組合理論會(huì)誤導(dǎo)人們的行為決策。把握風(fēng)險(xiǎn)比組合風(fēng)險(xiǎn)更有用，能把握就別組合。信息不對(duì)稱存在，把握風(fēng)險(xiǎn)就難實(shí)現(xiàn)。只有組合大家的高見，才會(huì)清醒。謝謝了！完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn) 1表項(xiàng)目時(shí)間A報(bào)酬率（）B報(bào)酬率（）AB組合（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-515-1040-535151515151515平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差1522.6(20.25)1522.6(20.25)150完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn) 2表項(xiàng)目時(shí)間A報(bào)酬率（）B報(bào)酬率（）AB組合（）1977年1978年197

58、9年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-5351513141516171515151515平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差1522.6(20.25)151.58（1.414）1522.6(20.25)151.58（1.414)150完全負(fù)相關(guān)的組合投資報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn) 3表項(xiàng)目時(shí)間A報(bào)酬率（）B報(bào)酬率（）AB組合報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-535151314151617151515151525252020021012平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差1522.6(20.25)151.58（1.414）152

59、2.6(20.25)151.5(1.414)15022.6(20.25)1.58(1.414)第五講 財(cái)務(wù)理念：成本利益觀念第五講 財(cái)務(wù)理念：成本利益觀念不同目標(biāo)（利益）不同成本?；诮?jīng)營(yíng)管理的成本理念：習(xí)性成本。 1、三個(gè)基本概念：固定成本、變動(dòng)成本與邊際成本。 2、各種成本的特性及其共存性。 3、習(xí)性成本下的利益計(jì)算： 銷售或經(jīng)營(yíng)收入（Sales） 變動(dòng)成本（Variable Cost） 貢獻(xiàn)毛利（Contribution） 固定成本（Fixed Cost） 凈利潤(rùn)（Net Profit）基于財(cái)務(wù)管理的成本理念：資本成本定義：資本成本（Cost of Capital）是指企業(yè)為籌措和使用資

60、本（尤指長(zhǎng)期資本）而付出的代價(jià)（或費(fèi)用），包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。用資費(fèi)用主要是權(quán)益資本的股利（估測(cè)的)和債務(wù)資本的利息（約定的）?；I資費(fèi)用主要是籌集資本的發(fā)行費(fèi)與手續(xù)費(fèi)等。性質(zhì)：資本成本是產(chǎn)權(quán)分離的產(chǎn)物，是從經(jīng)營(yíng)者角度而言的，其形成和測(cè)度的準(zhǔn)確與否與資本市場(chǎng)的完善程度直接相關(guān)。它不同于產(chǎn)品成本（構(gòu)成內(nèi)容與測(cè)算方法），也不同于貨幣時(shí)間價(jià)值。功能：是選擇籌資方式的依據(jù)和評(píng)價(jià)用資成效的標(biāo)準(zhǔn)。續(xù)上量化形式：可用絕對(duì)數(shù)表示，但多用相對(duì)數(shù)表示為用資費(fèi)用與可用資本額之比率，即：K=D/(P-f) 或 D/P(1-F)。此式必須注意要用籌資凈額(P-f)作分母；不能用(D+f) /P代替D/(P-f) ；不